Теория инвестиций и инвестиционных решений

Содержание курсовой работы:

I часть (теоретическая)

Введение…………………………………………………………………………………...…стр. 2

1. Инвестиции как экономическая категория………………..….стр. 4

2. Инвестиции как фактор экономического роста…………...стр.14

3. Современные виды инвестиций…………………………………..…стр. 19

4. Инвестиционный процесс……………………………………….……...стр.29

   1. Основные сферы инвестиций ………………………….…....стр. 29

   2. Методы оценки инвестиционных проектов…......…..стр.30

      1. Метод расчета чистого приведенного эффекта…………………………………………………………….стр.31

      2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций………………………………………………………..стр.32

      3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций……………………………………………………...стр. 32

      4. Метод определения срока окупаемости……….стр. 34

      5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций……………………………………………………….стр. 35

II часть (практическая)

Оценка инвестиционного проекта……………………………………………стр.37

Заключение…………………………………………………………………………..……стр. 41

1. Список литературы………………………………………………………….стр. 44

Введение

Одним из наиболее важных факторов развития эконо­мики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложе­ния капитала для создания нового или совершенствова­ния и модернизации действующего производственного ап­парата с целью получения прибыли.

Понятие инвестиции (от лат. investio — одеваю) прак­тически в любом словаре трактуется как вложения капи­тала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Это определение уточняется целым рядом других, кото­рые указаны в таких законах, как «Об инвестиционной деятельности», «О налогообложении прибыли предприя­тий», «О режиме иностранного инвестирования», «Про внешнеэкономическую деятельность предприятия».

Исследование проблемы инвестирования всегда находи­лось в центре экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хо­зяйственной деятельности, определяя процесс экономиче­ского роста в целом.

Основной причиной современных экономических проблем России является многолетнее инвестиционное поведение об­щества: с конца 50-х годов — снижение темпов роста инве­стиций, с середины 70-х — их абсолютное сокращение; с начала 90-х — превращение чистых инвестиций в отрица­тельную величину. Так, за период с 1991 по 1996 гг. об­щий объем инвестиций в России снизился на 71%. В насто­ящее время инвестиционный процесс активизировался.

На данный момент российская экономика переживает глубочайший кризис, и это сказывается на всех сферах жизни россиян, в первую очередь, на социальной сфере, что, в свою очередь, вызывает социальную напряженность в обществе. Проблема инвестиций актуальная прежде все­го тем, что боязнь потерять вложенные средства останав­ливает инвесторов.

Российский рынок — один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок рос­сийского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который опреде­ляется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Огромное значение для России имеют не только иност­ранные, но и внутрироссийские инвестиции, ведь множе­ство людей во время становления рыночной экономики «сколотили» себе огромные состояния, которые в данный момент лежат в европейских и американских банках, иными словами, используются для инвестиций в зарубежных стра­нах. Государство всеми силами пытается вернуть эти деньги из-за рубежа в российскую экономику, что дало бы ощу­тимый толчок развитию российского производства.

Еще до осеннего фондового кризиса снижались процен­тные ставки, росли прямые иностранные вложения в рос­сийскую экономику, разворачивались региональные инве­стиционные программы, крупные, средние и мелкие пред­приятия стали вкладывать в развитие собственные сред­ства, а после кризиса, учитывая нестабильное положение в российской политике, инвестиционные процессы в Рос­сии притормозились. [1 – стр. 3-4]

Курсовая работа состоит из двух частей. В первой части – теоретической - автор попытался раскрыть сущность понятия “инвестиции”, были рассмотрены современные виды инвестиций, их роль на микро-, макроуровне, методы расчета инвестиционных проектов:

• метод расчета чистого дисконтированного дохода;

• метод расчета внутренней нормы доходности;

• метод расчета периода окупаемости;

• метод расчета индекса прибыльности;

• метод расчета коэффициента эффективности.

Во второй – практической – произведена оценка инвестиционного проекта. Данные, использованные автором, придуманные.

1. Инвестиции как экономическая категория

Понятие «инвестиции», которое в широком смысле трак­туется как вложения в будущее, происходит от латинско­го слова investre —облачать. Инвестиции — это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они от­влекаются от текущего использования и вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду. Вложение денеж­ных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов с целью последующего их уве­личения называется инвестированием, а сами вкладывае­мые средства — инвестициями.

Процесс инвестирования совершается в любой эконо­мике как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает, к тем, кто в них нуждается.

Инвестиции — одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное вни­мание исследователей к этой ключевой экономической ка­тегории, научная мысль до сих пор не выработала универ­сальное определение инвестиций, которое отвечало бы по­требностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осу­ществления — государства, предприятия, домашнего хо­зяйства.

Прежде чем раскрывать сущность понятия «инвести­ции», приведем ряд определений инвестиций, используе­мых отечественной экономической наукой.

1. Инвестиции - денежные средства, целевые банков­ские вклады, пай, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование; лицензии, в том числе на товарные знаки; кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкла­дываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и дос­тижения положительного социального эффекта.

2. Инвестиции — долгосрочные вложения капитала (внутри страны или за границей) в предприятия различ­ных отраслей народного хозяйства.

3. Инвестиции — долгосрочные финансовые вложения государственного или частного капитала в различные от­расли народного хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли.

4. Инвестиции — это совокупность всех денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, вклады­ваемых в реализацию различных программ и проектов про­изводственной, коммерческой, социальной, научной, куль­турной или какой-либо другой сферы с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального или эко­номического эффекта.

5. Инвестиции — долгосрочные вложения частного или государственного капитала, имущественных или интеллек­туальных ценностей в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) либо зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли.

6. Инвестиции (капитальные вложения) — совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, на­правленных на расширенное воспроизводство основных фондов всех отраслей народного хозяйства.

7. Инвестиции — денежные средства, целевые банков­ские вклады, паи, акции, другие ценные бумаги, техно­логии, машины, оборудование, патенты, лицензии, ноу-хау, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в це­лях получения экономического эффекта (прибыли), дос­тижения положительного социального или экономиче­ского эффекта.

8. Инвестиции (капиталовложения) — совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений ка­питала в какое-либо юридически самостоятельное пред­приятие.

9. Инвестиции — долгосрочные вложения средств в раз­личные отрасли экономики с целью получения прибыли.[2 – стр. 5-6]

Приведенные определения инвестиций наглядно демонстрируют отсутствие единой трактовки этой эконо­мической категории.

Наиболее типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение финансовых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществ­ления. К ним иногда относятся так называемые «потреби­тельские инвестиции» (покупка телевизоров, автомобилей и т.п.). Потребительские вложения в приобретение быто­вой техники, автомобилей для бытового личного пользо­вания, а не как средств производства (формирование так­сомоторного парка, создание коммерческого центра прачеч­ных услуг и т.п.), квартир и дач для проживания, а не для сдачи в наем или аренду за плату, приносящую при­быль, и т.п. по своему экономическому содержанию к ин­вестициям не относятся, а являются вложением средств в предметы и объекты долговременного пользования. Дан­ные вложения средств могут считаться инвестированием, но при условии, что приобретаемое имущество предназна­чено для перепродажи или организации «дела» с целью получения прибыли. Например, создание фирм по стирке белья, по таксомоторным услугам, по сдаче жилых и дру­гих помещений в наем. [3 – стр. 5]

Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и теку­щими затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

Многие существующие определения связывают инвес­тиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономиче­ские, так и внеэкономические цели вложения капитала.

Частая ошибка, встречающаяся в литературе, — идентификация понятия «инвестиции» с понятием «капи­тальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство ос­новных средств — как производственного, так и непроиз­водственного характера. Отметим, что широко использо­вавшееся в советской экономической литературе как си­ноним «инвестиций» понятие «капитальные вложения», или сокращенно «капиталовложения», трактуется совре­менной экономической наукой более узко, чем «инвести­ции». В соответствии со своим названием капиталовложе­ния есть вложения только в основной капитал, тогда как вложения в другие виды экономических ресурсов, такие, как информационные ресурсы, ценные бумаги, материаль­ные запасы, приобретение патентов, прав владения про­мышленными образцами продукции, торговыми марками и др. именовать капиталовложением не принято или это делается с оговоркой.[4 – стр. 672] Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в раз­личные финансовые инструменты, и в отдельные виды не­материальных активов. Следовательно, капитальные вло­жения являются более узким понятием и могут рассмат­риваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трак­товкой этой категории также нельзя согласиться. Инвес­тирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимо­го имущества (капитальных товаров), различных финан­совых инструментов (прежде всего ценных бумаг), немате­риальных активов.

И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвес­тиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую оче­редь, капитальные вложения, инвестиции в акции) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с перио­дом обращения до одного года).

Многообразие понятий термина «инвестиции» в совре­менной отечественной и зарубежной литературе в значи­тельной степени определяется широтой существенных сто­рон этой сложной экономической категории. Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмот­реть основные характеристики, формирующие ее сущность.

1. Инвестиции — это экономическая категория. Пред­метная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой. Несмотря на рассмотренные ранее достаточно значимые терминологические различия, инве­стиции трактуются всеми исследователями как категория экономическая, хотя и связанная с технологическими, со­циальными, природоохранными и иными аспектами их осуществления. Иными словами, категория «инвестиции» входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая носителем пре­имущественно экономических характеристик и экономи­ческих интересов, инвестиции являются объектом эконо­мического управления как на микро-, так и на макро­уровне любых экономических систем.

Экономическим побудительным мотивом и качествен­ным признаком инвестирования средств является получе­ние дохода, прибыли на них. К инвестициям относятся только те вложения, которые преследуют своей целью по­лучение прибыли, увеличение объема и массы капиталов.[3 – стр. 5]

2. Инвестиции — это наиболее активная форма во­влечения накопленного капитала в экономический про­цесс. В теории инвестиций их связь с накопленным капи­талом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как накоп­ленного (сбереженного) экономического ресурса, предна­значенного к инвестированию. Термин «капиталист» в пер­вую очередь характеризует индивидуума, инвестирующего свой капитал, а не только накопившего определенный его запас. Только путем инвестирования капитал как накоп­ленная ценность вовлекается в экономический процесс.[5 – стр. 12]

Из всего произведенного в стране валового внутреннего продукта одна часть потребляется, а другая — сберегает­ся, накапливается. Сбережение не обязательно будет из­расходовано в стране и может уйти за рубеж в виде вывоза капитала, расходов по обслуживанию внешнего долга и других расходов. Одновременно аналогичные средства по­ступают в страну из-за рубежа. Сальдо подобного чистого увеличения или уменьшения сбережения (в российской статистике оно называется чистым кредитованием или чистым заимствованием, хотя это и не совсем верно) умень­шает или увеличивает сумму сбережения в стране, пре­вращая его в накопление, точнее, в валовое накопление. Валовым оно называется потому, что включает не только новые накопления, но и амортизационные отчисления от ранее созданного капитала.[6 – стр. 34]

Во многих случаях термин «валовое накопление» употребляется как синоним инвестиций. В России его при­нято делить на три части: инвестиции в финансовые акти­вы (финансовые вложения), например в ценные бумаги, уставный капитал, займы; инвестиции в запасы матери­альных оборотных средств (в основном это сырье, не до конца изготовленная продукция и еще не проданная гото­вая продукция); инвестиции в основной капитал: в маши­ны, оборудование, здания, сооружения — в тот реальный капитал, который служит более года. Последний вид ин­вестиций называют капитальными вложениями (капита­ловложениями) или валовым накоплением основного ка­питала.

Накопление осуществляют государство, предприятия, население. Для государства именно накопления, то есть часть национального дохода, не расходуемая на текущее потребление, и есть основной внутренний инвестиционный источник. Предприятия, компании используют в виде ин­вестиционных средств накопления из прибыли. Сложнее просматривается связь между производственными инвес­тициями и сбережениями населения, домашних хозяйств. Если для государственного бюджета накопления, перехо­дящие в инвестиции, являются тяжелой, но необходимой ношей, а для предприятий, фирм производственные инве­стиции из прибыли есть непременное условие существова­ния и развития производства, то денежные сбережения населения непосредственно инвестициями не являются, но они могут быть использованы для таких целей, например, банком, где хранятся эти сбережения, или посредством покупки акций, облигаций.

Люди склонны к сбережениям как способу накопления средств на покупку дорогостоящих товаров, создания га­рантийного запаса для обеспечения будущих периодов, такую форму накопления посредством изъятия денег из обращения называют тезаврацией. Подобные сбережения граждан не приводят непосредственным образом к форми­рованию производственных инвестиций. Хуже того, день­ги, отложенные в «кубышку», вообще не работают как активные вложения денежного капитала. Однако после того как денежные средства населения попадают в банки, ста­новятся вкладами, новый распорядитель вправе использо­вать их в качестве инвестиций. Таким образом, сбереже­ния домашних хозяйств также способны стать активными производственными инвестициями, даже если это не вхо­дило в намерения их первичного владельца.

Накопления государства, накопления предприятий и населения, которые тем или иным образом были вложены в производство, называются инвестиционными сбережени­ями, в отличие от тех накоплений, которые имеют иные цели, например, формирование резервных фондов. Инвес­тиционные сбережения не предназначены на потребитель­ские нужды. Размер таких сбережений зависит от общего уровня жизни общества, уровня доходов его граждан. Боль­шинство таких сбережений вкладываются в различные виды ценных бумаг, в том числе акций. Спрос на денеж­ные средства предъявляют государство и предпринимате­ли. Государству деньги необходимы для финансирования своих инвестиционных программ и образующегося еже­годно бюджетного дефицита. Предпринимателям деньги необходимы для воспроизводства основных фондов, рас­ширения действующих предприятий.

Однако не весь накопленный предприятием запас капи­тала используется исключительно в инвестиционных це­лях. Часть денежного или иного капитала в силу требова­ний ликвидности представляет собой форму страхового ре­зерва, обеспечивающего ритмичность хозяйственной дея­тельности, платежеспособность и т. п., сохраняя пассив­ную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использова­ния накопленного капитала.[1 – стр. 11-13]

3. Инвестиции — это фактор производства.

Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использова­ния в таких формах имеет узко функциональное значение. Используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. С этих по­зиций капитал как реальный инвестиционный ресурс ха­рактеризуется в экономической теории как «фактор про­изводства». При этом в процессе производства продукции инвестируемый капитал не является самодостаточным фак­тором, а используется в комплексе с другими эко­номическими ресурсами (факторами производства). К чис­лу основных факторов производства, с которыми инвести­руемый капитал комплексно взаимодействует в производ­ственной деятельности предприятия, относятся труд (тру­довые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие. Даже для самого примитивного производства товаров и услуг требуется соединение инвестируемого капитала как мини­мум еще с одним фактором производства — трудом.

В процессе производства товаров и услуг инвестируемый капитал совместно с другими производственными факто­рами используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно форми­руемыми определенными внутренними пропорциями. При этом в системе этого взаимодействующего комплекса для выпуска одного и того же объема товаров могут быть ис­пользованы различные пропорции соединения инвестиру­емого капитала с другими основными факторами произ­водства. В теории инвестирования капитала взаимозаменяе­мость факторов производства является одной из фунда­ментальных концепций.[5 – стр. 12-13]

4. Инвестиции — это целевое вложение капитала. Це­лью инвестирования является достижение конкретного за­ранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (со­циальный, экологический и другие виды эффекта). На уров­не предприятий приоритетной целевой установкой инвес­тиций является достижение, как правило, экономическо­го эффекта, который может быть получен в форме приро­ста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной ве­личины чистого денежного потока, обеспечения сохране­ния ранее вложенного капитала.

Достижение экономического эффекта инвестиций опре­деляется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосо­стояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способ­ность инвестиций приносить доход не реализуется автома­тически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов (инструментов). Осуще­ствляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным сниже­нием или неполучением суммы ожидаемого инвестицион­ного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, по­нятия «риск» и «доходность» инвестиций в предпринима­тельской деятельности инвестора взаимосвязаны.

Уровень риска инвестиций находится в прямой зависи­мости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожи­даемый инвестором уровень доходности инвестиций в лю­бой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. Ины­ми словами, объективная связь между уровнями доходнос­ти и риска инвестиций носит прямо пропорциональный характер.[5 – стр. 16]

5. Инвестиции — это товар. Используемые предприя­тием в процессе инвестиций разнообразные инвестицион­ные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка — «инвестицион­ный рынок», — который характеризуется спросом, пред­ложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических усло­вий, тесно сопряжен с другими рынками (рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг) и функ­ционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инстру­менты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансово­го инвестирования. Кроме предприятий субъектами спро­са на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляю­щие предпринимательскую деятельность.

Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, вла­дельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообраз­ных финансовых институтов.

Цена на инвестиционные товары и инструменты в сис­теме рыночных отношений формируется с учетом их инве­стиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инст­рументов в конкретных условиях функционирования ин­вестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.

Проведенный обзор наиболее существенных характери­стик инвестиций показывает насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотрен­ные характеристики, отражающие особенности инвести­ций, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отра­жения при определении экономической сущности этой ка­тегории. Проведенный анализ позволил автору сформули­ровать следующее определение инвестиций:

Инвестиции как экономическая категория — это фак­тор производства в сфере экономической деятельности, наиболее активно вовлекаемый в производственный процесс в форме целевого вложения капитала и являю­щийся в условиях рыночной экономики объектом куп­ли-продажи, являясь товаром.[1 – стр. 15-16]

2. Инвестиции как фактор экономического роста

Одним из обязательных условий успешного функциони­рования экономики страны в целом, а также одной из важнейших сфер деятельности любого хозяйствующего субъекта является осуществление инвестиционной деятель­ности. Жизнь и развитие человечества на земле связаны с потреблением какой-либо продукции, производимой людь­ми. Стадии развития человечества характеризуются ши­роким использованием общественного процесса произ­водства. Прежде чем получить прибыль, доход, необходи­мо произвести товар и реализовать его. Без производства товаров не может быть вновь созданной стоимости, нет источника существования экономики, жизнеобеспечения народа, людей. А чтобы произвести товар, необходимо вначале осуществить соответствующие вложения в созда­ние предприятий, производств, пунктов сбыта и реализа­ции выпускаемой продукции, в их развитие, техническое переоснащение. [3 – стр. 5]

Процесс производства непрерывно трансформируется как в части замены устаревших форм, так и в части расшире­ния и использования новых форм и способов производства. Инвестиционные процессы — важнейший элемент обществен­ного производства. Без них немыслимо воспроизводство. Это не только замена выбывающих в процессе естественного износа средств труда, но и увеличение мощностей произ­водства, в том числе на более высоком качественном уров­не, обеспечение нормальной жизни населения. [2 – стр. 6-7]

Таким образом, растущие потребности человека и государства в целом не могут быть удовлетворены без постоянного производственного вложения капитала.

Осуществление инвестиционного процесса является важнейшим условием достижения экономического роста.

Инвестиции как экономическая катего­рия выполняют ряд функций, без которых немыслимо нормальное развитие любого государства. Инвестиции на мак­роуровне являются основой для:

• осуществления политики расширенного воспроизвод­ства;

• ускорения научно-технического прогресса, улучше­ния качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

• структурной перестройки общественного производ­ства и сбалансированного развития всех отраслей на­родного хозяйства;

• создания необходимой сырьевой базы промышленно­сти;

• гражданского строительства, развития здравоохра­нения, культуры, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;

• смягчения или решения проблемы безработицы;

• охраны природной среды;

• конверсии военно-промышленного комплекса;

• обеспечения обороноспособности государства и реше­ния многих других проблем.

Инвестиционная деятельность — процесс, направлен­ный на интенсификацию экономического роста. Таким об­разом, инвестиции предопределяют рост экономики. Уве­личение реального капитала общества (приобретение ма­шин, оборудования, модернизация и строительство зда­ний, инженерных сооружений) повышает производствен­ный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурен­тной борьбе как на внутреннем, так и на внешнем рынке, дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию.

В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосо­стояние является в значительной мере результатом вче­рашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего роста произво­дительности труда и более высокого благосостояния. Мы постоянно находимся «на распутье» между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть произве­денного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более вы­сокий уровень потребления завтра.

Влияя на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, инвестиции оказывают суще­ственное влияние на использование уже имеющихся мощ­ностей.

Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде все­го для достижения следующих целей:

• расширения и развития производства;

• недопущения чрезмерного морального и физическо­го износа основных фондов;

• повышения технического уровня производства;

• повышения качества и обеспечения конкурентоспо­собности продукции конкретного предприятия;

• осуществления природоохранных мероприятий;

• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

Главными аргументами в пользу необходимости инвес­тиций являются рост эффективности производства и мак­симизация прибыли. В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предпри­ятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей составляющей социально-экономического развития госу­дарства и играют значимую роль как на макро, так и на микроуровне, в первую очередь, для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения мно­гих задач.

Эволюция национальной и мировой экономики основа­на на разделении труда соответственно в национальном и мировом масштабе и на функционировании рынка как на­ционального, так и международного с необходимостью их взаимосвязей, взаимозависимости и взаимовлияния.

Двигателем национальной и мировой экономики и ее развития является инвестиционный процесс.

Инвестиционный процесс — многосторонняя деятель­ность участников воспроизводственного процесса по нара­щиванию капитала нации. Он имеет непосредственное от­ношение к динамике экономической системы и является составной частью общественного воспроизводства. Он от­ражает все стадии воспроизводственного процесса: произ­водство, распределение, обмен, потребление, но только со стороны движения инвестиционных благ.

Отражение инвестиционного процесса в условиях ры­ночных отношений может быть двусторонним: с точки зрения динамики физических и финансовых величин. Каж­дому из этих случаев соответствует особый набор показа­телей и факторов.

Инвестиционный процесс с точки зрения движения фи­зических величин представляет собой следующую цепочку явлений:

• создание инвестиционных товаров (строительные объекты, машины и оборудование, технологии, па­тенты и ноу-хау);

• процесс освоения новых производственных мощнос­тей (вывод построенных объектов на проектируемый выпуск продукции);

• эксплуатация объекта в нормальном режиме в целях производства товаров (услуг).

Инвестиционный процесс с точки зрения движения финансовых величин представляет собой вложение денеж­ных сумм с целью получения дополнительного дохода. Участниками этого процесса являются:

• собственники денег, которые хранят сбережения либо у себя, либо передавая их в доверительное пользова­ние;

• инвесторы, которые осуществляют денежные вложе­ния в проекты либо сами, либо обращаясь к финан­совым посредникам;

• финансовые посредники (банки, финансовые груп­пы, инвестиционные или финансовые компании, ко­торые реально осуществляют операций как с денеж­ными ресурсами, так и с ценными бумагами, направ­ляя их в производство товаров и услуг с целью полу­чения дополнительного дохода (прибыли).

Предприятия и инвестиционный процесс. Инвестор принимает решение о вложении средств, исходя из целого ряда факторов. К наиболее важным из них относятся:

1. отрасль промышленности, к которой принадлежит предприятие. Определенные отрасли являются для инвес­торов предпочтительными вследствие быстрой окупаемос­ти вложений, устойчивого спроса. Это особенно характер­но для иностранных инвестиций: иностранные инвесторы отдают предпочтение главным образом инвестициям в ре­альный сектор, причем инвестиции производятся в пер­вую очередь в топливно-энергетическую, пищевую, хи­мическую и строительную отрасли.

2. эффективность управления компанией. Текущие фи­нансово-экономические результаты деятельности руковод­ства предприятий являются важным фактором при при­нятии решений инвесторами (что особенно верно в отно­шении портфельных инвесторов).

3. наличие информации о структуре собственности предприятия (эта структура должна быть ясной для по­тенциальных инвесторов), его финансовом положении. Это в значительной степени определяется общей экономичес­кой ситуацией в стране и характером поведения предпри­ятий.

4. достаточный уровень прибыльности производствен­ной деятельности по сравнению с торговлей и спекуляция­ми на финансовом рынке, которые до сего времени обеспе­чивали весьма быстрый и высокий доход. [1 – стр. 20-25]

3. Современные виды инвестиций

Классификация инвестиций в экономической научной литературе проводится по различным основаниям.

В зависимости от объекта вложения капитала при­нято различать следующие типы инвестиций:

• реальные (капиталообразующие) инвестиции;

• финан­совые инвестиции.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции — вло­жения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, раз­личных объектов производственного и социально-бытово­го обслуживания с целью качественного и количественно­го роста основных фондов производственного и непроиз­водственного назначения как непременного условия при­роста доходности и рентабельности предприятий, фирм и национальной экономики в целом, уровня социального обеспечения и обслуживания населения.

Финансовые инвестиции — вложения в покупку ак­ций и ценных бумаг государства, других предприятий, ин­вестиционных фондов, страховых и других финансовых компаний. В этом случае инвесторы увеличивают свой не производственный, а финансовый капитал, получая диви­денды — доход на ценные бумаги, аналогично ренте или депозитным процентам при хранении денег в банках. В свою очередь, финансовые инвестиции могут быть двух видов.

1. Прямые финансовые инвестиции — это денежные вло­жения в уставный капитал хозяйствующего субъекта, в акции акционерного общества, осуществляемые как с це­лью получения доходов в виде дивидендов, так и в целях получения прав на участие в управлении имуществом акционерной компании. Контролирующими называют пря­мые инвестиции, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций, то есть более чем половиной голосующих акций компании, тогда как инвестиции, обеспечивающие владение меньшим количеством акций, называют некон­тролирующими .

2. Портфельные инвестиции. Лица, вкладывающие день­ги в ценные бумаги, приобретают в целях повышения до­ходности и снижения риска набор разнообразных видов ценных бумаг, именуемый портфелем. Отсюда подобные инвестиции и получили название портфельных. В широ­ком смысле слова инвестиционный портфель представляет совокупность разного рода инвестиционных активов, вло­жений, осуществляемых одним вкладчиком. В портфель могут входить акции разных компаний, облигации, де­позитные сертификаты, залоговые свидетельства, другие инвестиционные ценности. В основу формирования соста­ва инвестиционного портфеля кладутся так называемые «портфельные соображения» в виде желания вкладчика инвестиций сочетать требуемый уровень надежности вло­жений (минимизации риска), доходности (прибыльности) и ликвидности ценных бумаг (возможности их быстрого превращения в деньги). Лицо, вкладывающее инвестиции в компанию, банк, акционерное общество, должно учиты­вать «принцип рычага»— левередж (от английского leverage — средство воздействия), характеризуемый соот­ношением между собственными и заемными средствами компании. Чем ниже левередж, тем опаснее вложение ин­вестиций в компанию. Применительно к инвестиционному портфелю финансовый левередж характеризует соотноше­ние между вложением средств в ценные бумаги с фиксиро­ванным и нефиксированным процентом дохода. Компании, привлекающие инвестиции посредством выпуска разных ценных бумаг, должны избегать высоких значений финансо­вого левереджа, чтобы сумма обязательных платежей не превышала их возможностей выплаты процентов, диви­дендов. Вкладчики инвестиций, наоборот, при желании снизить риск инвестиционного портфеля стремятся повы­сить долю бумаг с фиксированным процентом дохода. [4 – стр. 674-675]

В зависимости от объекта вложений инвестиции мо­гут быть классифицированы на:

• инвестиции в материальные активы (здания, соору­жения, оборудование, машины и пр.);

• инвестиции в нематериальные активы. К ним отно­сятся вложения в приобретение имущественных прав (оцениваемых денежным эквивалентом) на земель­ные участки, угодья, другое имущество; лицензий на передачу прав промышленной собственности, сек­ретов производства, патентов на изобретения, свиде­тельств на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирмен­ные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства. [1 – стр. 29]

Классификация инвестиций в зависимости от инвестора.

В современных экономических условиях в качестве ин­весторов могут выступать государство в лице его органов управления и органов территориального и муниципально­го управления, акционерные общества, физические лица, а также иностранные государства, иностранные юриди­ческие и физические лица, международные организации. Мелкого предпринимателя, вкладывающего капитал в соб­ственное дело, не принято называть инвестором. В то же время предприятия, формирующие инвестиции из прибы­ли, считаются инвесторами. Термин «инвестор» применя­ют чаще всего по отношению к юридическим и физиче­ским лицам, вкладывающим капитал не только в свое, но и в «чужое» дело, которым они не владеют. Впрочем, пос­ле вложения средств «чужое» дело становится хотя бы частично «своим».

В зависимости от статуса субъектов инвестирования, и от инвесторов различаются:

• государственные (муниципальные) инвестиции, вло­жения денежных средств, осуществляемые от имени и за счет государства. Эти вложения могут осуществляться за счет средств государственного бюджета, средств государствен­ных внебюджетных фондов, привлеченных государством временно свободных денежных средств граждан и юриди­ческих лиц путем выпуска государственных ценных бумаг, и имущества, составляющего государственную казну. Недо­пустимо отождествление государственных инвестиций с бюд­жетными инвестициями. Первые шире по содержанию и включают в себя, помимо бюджетных инвестиций ( вложе­ний из бюджетных средств), инвестиции за счет средств государственных внебюджетных фондов и иного государ­ственного имущества и др. Государственные инвестиции, направляются в малодоходные или дотационные отрасли производства — инфраструктуру, социальную сферу.

• частные инвестиции — вложения, осуществляемые частными юридическими и физическими лицами. Это ин­вестиции частного сектора экономики;

• смешанные инвестиции — вложения, осуществляе­мые совместно государством и частными инвесторами. По этому же критерию можно выделить:

• инвестиции резидентов, осуществляемые юридиче­скими и физическими лицами — резидентами государства;

• иностранные инвестиции, осуществляемые иностран­ными компаниями, иностранными физическими лицами, а также иностранными государствами в лице уполномо­ченных ими на то органов управления и международными общественными организациями. Инвестор не признается резидентом того государства, на территории которого вкла­дываются денежные средства;

• совместные инвестиции, осуществляются совместно резидентами и нерезидентами.

В данной классификации главным критерием разграни­чения является субъект инвестирования — инвестор и его статус, а не источник денежных средств.

С позиции жизненного цикла предприятий и органи­заций, других хозяйствующих субъектов, целей и направ­ленности их действий реальные инвестиции могут быть разделены на три группы:

Начальные инвестиции (нетто-инвестиции) — это инвестиции на создание предприятия, фирмы, объекта об­служивания. Вкладываемые инвесторами средства при этом используются на строительство или покупку зданий, со­оружений, приобретение и монтаж оборудования, созда­ние необходимых материальных запасов, образование обо­ротных средств.

Экстенсивные инвестиции — инвестиции, направля­емые на расширение существующих предприятий, органи­заций, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности.

Реинвестиции — инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов на существующих пред­приятиях, в организациях. В данном случае предприятия и организации имеющиеся у них свободные средства (со­стоящие из амортизационных отчислений и прибыли, на­правляемой на развитие производства) расходуют на заме­ну физически изношенного или морально устаревшего обо­рудования, устаревших технологических процессов новы­ми (при этом производственная мощность предприятий и организаций может сохраниться или увеличиться. В пер­вом случае имеет место простое воспроизводство капита­ла, а во втором — расширенное. Условием успешного функ­ционирования предприятия является расширенное воспро­изводство капитала, которое должно дополняться еще и ростом производительности и эффективности производ­ственного аппарата — оборудования, станков, агрегатов, на повышение эффективности производства, его рациона­лизацию. В этом случае инвестиции направляются на мо­дернизацию или замену существующего технологического оборудования или процессов и связанные с ними рекон­структивные работы, в результате чего достигается каче­ственный рост производственного потенциала, обеспечи­вающий прирост прибыли от производимой продукции, оказываемых услуг без изменения их номенклатуры), на изменение структуры выпускаемой продукции, оказывае­мых услуг (предприятие, организация при этом увеличи­вают одни мощности за счет уменьшения других, где возможность сбыта и рентабельность производства про­дукции и услуг меньше, а увеличение мощностей всегда требует затрат), на диверсификацию производства, в результате которой меняется номенклатура выпускаемой про­дукции, оказываемых услуг в связи с отсутствием или рез­ким снижением сбыта или нерентабельностью их (в таких случаях частично или даже полностью может меняться профиль предприятия, фирмы, организации), на обеспе­чение выживания предприятий, фирм, организаций в пер­спективе (к ним относятся инвестиции на проведение ис­следовательских и опытно-конструкторских работ, разра­ботку и создание новой эффективной продукции или но­вых эффективных технологий, на рекламу, подготовку или переподготовку кадров под новые технологии).

В зависимости от того, насколько инвестиции обеспечи­вают количественный и качественный рост производствен­ного капитала и производственного потенциала предприя­тий и организаций, они могут быть определены как пас­сивные и активные.

Пассивные инвестиции — это те, которые обеспечива­ют в лучшем случае не ухудшение показателей хозяйство­вания, рентабельности производственного капитала, теку­щую выживаемость предприятий, организаций в настоя­щем.

Активные инвестиции — это те, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятий, фирм, организаций и их продукции, услуг, рост доходности, эф­фективности производственно-хозяйственной деятельнос­ти за счет внедрения новой техники, технологии, выпуска новой эффективной продукции, пользующейся повышен­ным спросом, формирования новых сегментов на рынке товаров и услуг.

К активным инвестициям следует относить и средства, вкладываемые в научно-исследовательские и опытно-кон­структорские работы по созданию и разработке новых вы­сокоэффективных товаров, продукции, технологий, по­скольку они направлены не только на выживание пред­приятий, а и на обеспечение их устойчивого положения на рынках товаров и услуг в будущем.

По характеру участия владельцев средств, вклады­ваемых в реализацию инвестиционных проектов, инвес­тиции могут быть прямыми или опосредованными (кос­венными).

К прямым инвестициям относятся непосред­ственные вложения финансовых средств и других капита­лов инвесторами — участниками реализации инвестици­онных проектов.

К косвенным инвестициям относятся привлекаемые свободные средства граждан, предприятий, организаций путем выпуска и продажи акций, гарантий­ных сертификатов, других ценных бумаг.

В зависимости от продолжительности периода инвести­рования различают долгосрочные и краткосрочные инвести­ции. [3 – стр. 11]

Под краткосрочными инвестициями принято понимать вложения средств на срок до одного года. Это означает, что в течение этого срока происходит отвлечение вложен­ных средств, после чего они становятся фактором произ­водства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. К ним относятся вложения инвестиционных компа­ний в создание небольших быстроокупаемых производств, быстрореализуемых коммерческих проектов, связанных с покупкой-реализацией партий товаров, с организацией шоу-проектов. К краткосрочным инвестициям относятся так­же депозитные вклады, покупка краткосрочных сберега­тельных сертификатов, быстрореализуемых ценных бумаг.

Долгосрочные инвестиции связаны с реализацией круп­ных и долговременных инвестиционных проектов, пред­полагающих возведение новых зданий и сооружений или их реконструкцию. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия. Например, вложения в человеческий фак­тор, в образование способны дать отдачу только после за­вершения обучения и практического приложения полу­ченных знаний, что занимает многие годы.

Следует отметить неоднозначности оценки долгосрочности и краткосрочности инвестиций с позиций самого инвестора и инвестиционных институтов — банков, инве­стиционных компаний, фондов. Если для инвестора важен срок осуществления инвестиционного проекта и срок оку­паемости вкладываемых средств, то для кредитодателя достаточно срока возврата выдаваемого кредита.

С позиций банков, инвестиционных компаний, фондов к долгосрочным инвестициям в практике их деятельности принято относить вложения средств на период свыше одного года, хотя этот показатель для различных сфер инве­стирования и различных компаний далеко не однозначен. В практике зарубежных крупных инвестиционных компа­ний долгосрочные инвестиционные вложения классифици­руются по срокам: до 2-х лет; от 2-х до 3-х лет; от 3-х до 5-ти лет; свыше 5 лет.

В различных сферах материального производства и ус­луг окупаемость инвестиций весьма различается. Средним, достаточно удовлетворительным, считается срок окупае­мости инвестиций, равный 5—6 годам. Но в ряде случаев, например, при разработке материалов с новыми свойства­ми, новых технологий и других «ноу-хау» сроки их созда­ния составляют 10 и более лет. Вследствие больших сро­ков строительства крупных гидроэлектростанций первые возвратные поступления, «возвращающие» капитальные вложения, начинаются через 5—8 лет.

По совместимости осуществления различают инвести­ции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие. [5 – стр. 25]

Независимые инвестиции характеризуют вложения ка­питала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объек­тов инвестирования и не исключающие их) в общей инве­стиционной программе (инвестиционном портфеле) пред­приятия.

Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложе­ния капитала в такие объекты инвестирования, очеред­ность реализации или последующая эксплуатация кото­рых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.

Взаимоисключающие инвестиции носят аналоговый характер по целям их осуществления, характеру техноло­гии, номенклатуре продукции и другим основным пара­метрам и требуют альтернативного выбора.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вло­жения капитала в инвестиционные проекты или финансо­вые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестици­онной прибыли по которым существенно превышает сред­нюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чис­той инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной при­были, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестицион­ной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление кото­рых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют цели получения социального, экологического и других видов внеэкономи­ческого эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следую­щие виды инвестиций.

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложе­ния средств в объекты инвестирования, по которым отсут­ствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчет­ной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вло­жения капитала в объекты инвестирования, риск по кото­рым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объек­там инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объек­там инвестирования этой группы обычно существенно пре­вышает среднерыночный. Особое место в этой группе за­нимают спекулятивные инвестиции. характеризующиеся вложением капитала в проекты, по которым ожидается наи­высший уровень инвестиционного дохода.

По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды.

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся та­кие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конверсированы в денежную форму ( в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости.

Основным видом высоколиквидных инвестиций предпри­ятия являются краткосрочные финансовые вложения.

Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предпри­ятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной сто­имости в срок от одного до шести месяцев.

Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объек­ты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значи­тельного периода времени (от полугода и выше). Основ­ным видом низколиквидных инвестиций являются неза­вершенные инвестиционные проекты, реализованные ин­вестиционные проекты с устаревшей технологией, некоти­руемые на фондовом рынке акции отдельных малоизвест­ных предприятий.

Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имуще­ственного комплекса). [1 – стр. 34-36]

Несмотря на довольно значительный перечень рассмот­ренных классификационных признаков, он, тем не менее, не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций пред­приятия, используемых в научной терминологии и прак­тике инвестиционного менеджмента.

4. Инвестиционный процесс

Как уже говорилось раньше, слово «инвестиция» от латинского «invest» означает вкладывать. Основными вкладчиками (инвесторами) выступают пред­приятия, государство и население. Инвестируемый капи­тал может выступать в форме:

• финансовых ресурсов банков и иных кредитных уч­реждений;

• налоговых льгот;

• прибыли предприятий как результата финансово-хозяйственной деятельности;

• сбережений частных лиц;

• профессиональных навыков и способностей (ноу-хау);

• здоровья и времени предпринимателя (бизнесмена).

Основной целью осуществления инвестиций является получение дохода и выгоды. При этом под выгодой необхо­димо понимать не только получение предприятием допол­нительной прибыли, но и сохранение достигнутого уровня рентабельности, снижение возможных убытков, расшире­ние круга потребителей продукции, расширение имеющих­ся и завоевание новых рынков сбыта продукции и т.п.

4.1. Основные сферы инвестиций

Финансовая сфера: различные акции, облигации и иные ценные бумаги, страхование.

Материальная сфера: инвестирование осуществляется в реальное материальное производство. При этом средства идут на пополнение, замену и модернизацию основных производственных фондов, формирование необходимых оборотных фондов, формирование кадров предприятия, научно-исследовательские и опытно-конструкторские раз­работки и т.п.

Инвестирование — любое вложение любых средств с целью получения дохода и выгоды.

Для предприятий очень важным является инвестиро­вание в его материальную сферу, как наиболее надежное и перспективное. Общим для всех вариантов инвестирова­ния является соизмерение результатов, т.е. оценка эффек­тивности инвестиций. Этот процесс осуществляется на всех стадиях инвестирования:

• на стадии технико-экономического обоснования;

• на стадии осуществления вложений;

• на стадии подведения итогов по окончании инвести­рования.

На всех стадиях инвестирования предпри­ятие ведет постоянную работу, направленную на осу­ществление эффективной инвестиционной политики:

• тщательный сбор основной и периферийной ин­формации;

• прогнозирование перспектив рыночной конъюнк­туры по интересующим объектам;

• осуществление гибкой текущей корректировки ин­вестиционной политики, а иногда и стратегии. Как правило, выбор наиболее эффективного варианта инвестирования осуществляется на основе анализа аль­тернативных вариантов.

Общая схема анализа по выбору наилучшего варианта инвестирования.

1. Формулирование главных и частных целей инвестиро­вания.

2. Определение круга задач для достижения поставленных целей и на этой основе разработка подробной програм­мы действий предприятия.

3. Оценка доступности и альтернативности используемых ресурсов.

4. Оценка и обоснование издержек (прибыли и выгоды) на всех стадиях и этапах инвестирования.

5. Определение общей эффективности инвестиционного проекта, в том числе, по стадиям всего инвестиционно­го цикла.

Подобная схема анализа по выбору наилуч­шего варианта инвестирования применяется как для краткосрочного, так и для долгосрочного осуществле­ния инвестирования.

4.2. Методы оценки инвестиционных проектов.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

4.2.1. Метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно насчитываются по формулам:

(4.2.1.1)

(4.2.1.2)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (4.2.1.3)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

4.2.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.

Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

(4.2.2.1)

Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

4.2.3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0. (4.2.3.1)

Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁2 таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

, (4.2.3.2)

где r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0>

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0>

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

4.2.4. Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором > IC. (4.2.4.1)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

4.2.5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(4.2.5.1)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п. [7 – стр.23-27]

II Часть.

Оценим инвестиционный проект, имеющий следующие параметры:

Стартовые инвестиции – 8000 тыс. руб.;

Период реализации – 3 года;

Доходы составляют по годам, тыс. руб.:

Год	1	2	3
Доход	4000	4000	5000

Требуемая ставка доходности без учета инфляции – 18%;

Средний годовой индекс инфляции – 10%.

Проведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции.

Определение чистого дисконтированного дохода(ЧДД).

- при ставке дисконта 18%:

- при ставке дисконта 18% с учетом инфляции:

Результаты расчета ЧДД представлены в таблице 1.

Как видно из расчетной таблицы, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять, т.к. NPV = 1305,72 > 0. Однако, расчет, сделанный с учетом инфляции по двум вариантам хотя и дает различные значения NPV, но оба с отрицательным знаком, что свидетельствует о невыгодности принятия данного проекта.

Определение внутренней нормы доходности

Для вычисления внутренней нормы доходности возьмем 2 произвольных значения коэффициента дисконтирования i₁ =26%, i₂=30%.

- при ставке дисконта 26%

- при ставке дисконта 30%

Таблица 1.

Годы	расчет без учета инфляции	расчет с учетом инфляции, способ 1(а1)	расчет с учетом инфляции, способ 2(а2)
Коэффициент дисконтирования	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV	Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV	Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции	Денежный поток, тыс.руб.	Дисконтированные члены денежного потока, PV
0	1	-8000	-8000	1	-8000	-8000	1	-8000	-8000
1	0,8475	4000	3389,83	0,7704	4000	3081,66	0,7813	4000	3125,00
2	0,7182	4000	2872,74	0,5935	4000	2374,16	0,6104	4000	2441,41
3	0,6086	5000	3043,15	0,4573	5000	2286,37	0,4768	5000	2384,19
NPV			1305,72			-257,81			-49,41

Таблица 2

Годы	Денежный поток	Коэф. дисконт., i1	Дисконт. члены, PV	Коэф. дисконт.,i2	Дисконт. члены, PV
0	-8000	1	-8000	1	-8000
1	4000	0,79365	3174,6	0,76923	3076,92
2	4000	0,62988	2519,53	0,59172	2366,86
3	5000	0,49991	2499,53	0,45517	2275,83
NPV			193,66		-280,382

Исходя из расчетов, приведенных в таблице 2, можно сделать вывод, что функция NPV=f(r) меняет свой знак на интервале (26%,30%), следовательно

Уточним величину ставки: примем i₁=27%, i₂=28% и проведем новый расчет.

Таблица 3

Годы	Денежный поток	Коэф. дисконт., i1	Дисконт. члены, PV	Коэф. дисконт.,i2	Дисконт. члены, PV
0	-8000	1	-8000	1	-8000
1	4000	0,7874	3149,61	0,78125	3125
2	4000	0,62	2480	0,61035	2441,41
3	5000	0,48819	2440,95	0,47684	2384,19
NPV			70,561		-49,408

IRR = 27,5982% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке < 27,5982%.

Определение срока окупаемости

Таблица 4

Показатели	Год
0	1	2	3
Поступления, тыс.руб.	-	4000	4000	5000
Выплаты, тыс.руб.	8000	-	-	-
Поток наличности, тыс.руб.
общий	-8000	4000	4000	5000
кумулятивный(суммарный)	-8000	-4000	0	5000

Срок окупаемости данного проекта без учета дисконтирования 2 года.

Для расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования воспользуемся следующей формулой:

- при ставке дисконта 18%

(приблизительно 2 г 7 мес.)

- при ставке дисконта 26%

(приблизительно 2 г 11 мес.)

Определение индекса прибыльности

Индекс доходности рассчитаем по формуле:

- при ставке дисконта 18%

- при ставке дисконта 26%

Т.к. индекс >1, то проект считается эффективным (без учета инфляции).

Определение коэффициента прибыльности.

= = 1,0833

Выводы об экономической целесообразности проекта.

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта без учета инфляции. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 27,598% (максимальная ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта дисконтированная стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 18% инвестиция окупится через 2 года 7 месяцев (индекс прибыльности 1,16%), а при 26% — раньше на 4 месяца (индекс прибыльности 1,02%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 1,0833%.

Заключение

Инвестиционный процесс определяет перспективу рас­ширенного воспроизводства, если инвестиции вкладыва­ются в основной капитал. Поэтому одним из важнейших факторов перехода к новому этапу — периоду экономичес­кого роста и фундаментальной перестройки в период вы­хода из экономического кризиса экономики России и госу­дарств-участников СНГ, эффективного взаимоотношения с развитыми капиталистическими государствами и страна­ми Востока является развитие как внутренних резервов, так и межгосударственной инвестиционной деятельности.

Инвестиционная активность в каждом государстве в решающей степени определяется возможностями и поведе­нием как национальных инвесторов так и ролью междуна­родного сотрудничества в этой сфере. Создание общего инвестиционного пространства и гарантии возможности свободного привлечения капиталов, обеспечение безопас­ности и прав инвесторов, вкладывающих деньги в эконо­мику государств-участников конвенции несомненно позво­лит активизировать инвестиционный процесс. В связи с этим становится все более привлекательным для хозяй­ствующих субъектов расширение лизинговый деятельнос­ти, открываются возможности для создания совместных структур в виде межгосударственных лизинговых компа­ний и ассоциаций. В соответствии с инвестиционными соглашениями и с целью выработки единых подходов к оценке, отбору и экспресс-диагностики межгосударственных инве­стиционных проектов разработан Паспорт инвестиционного проекта, который уже широко применяется для создания банков инвестиционных проектов и информирования по­тенциальных инвесторов в Армении, Белоруссии, Кыргызстане, России и Украине.

В России сейчас набирает обороты строительство жи­лья и ипотечное кредитование. Это позволит развивать материально-техническую базу строительства и промыш­ленности строительных материалов, строительного и до­рожного машиностроения, содействовать формированию общего рынка инвестиций, научно-технической продукции и услуг, проектных и подрядных работ и развитию пря­мых связей между предприятиями всех форм собственности в строительстве.

Снижение удельного веса валового накопления основ­ного капитала в ВВП стало результатом действия ряда факторов: сокращение сбережений как основного источ­ника финансирования инвестиций и уменьшения госу­дарственных инвестиций в виде капиталовложений, а ры­ночный механизм инвестирования пока работает неэффек­тивно так как невыгодно вкладывать деньги в реальный сектор экономики, а выгоднее инвестировать их финансо­вые инструменты — ценные бумаги. Но и в этом вопросе есть большие резервы участия государства в инвестицион­ных проектах совместно с корпоративными инвесторами. Улучшение структуры инвестиционных вложений и пе­ревода средств в основной капитал позволит более эффек­тивно использовать их в реальном секторе экономики. Привлечение и использование прямых иностранных инве­стиций будет способствовать росту научно-технического потенциала и восстановлению экономики страны.

Более широкое привлечение банковского капитала в виде долгосрочных кредитов и займов в инвестиционный процесс позволит использовать дополнительные средства порядка ста миллиардов долларов для активизации инве­стиционного процесса. Недостаточно полно используемые инновации в инвестиционном процессе, а только нововведения, обеспеченные финансированием как от частных ин­весторов, так и за счет государственных средств, позволя­ют выйти экономике из кризиса.

Изучение всех вышеперечисленные проблем инвестиро­вания российской экономики и взаимоотношений с други­ми государствами по активизации инновационной деятель­ности и инвестиционного процесса позволит уяснить важ­ные вопросы развития экономики страны и внести свой достойный вклад в будущее благополучие России. [1 – стр. 437-438]

Список литературы:

1. Маренков Н.Л. “Инвестиции”, Ростов н/Д: “Феникс”, 2002.

2. Абрамов С.И. “Инвестирование”, М., 2000.

3. Серов В.М. “Инвестиционный менеджмент”, М., 2000.

4. Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. “Управление экономикой”, М., 1999.

5. Бланк И.А. “Инвестиционный менеджмент”, Киев, 2001.

6. Ильин С.С., Маренков Н.Л. “Экономическая теория”, М., 2002.

7. Джей К. Шим, Джоэл Г. Сигел «Финансовый менеджмент» Москва, 1996 г.

8. В.В.Бочаров «Инвестиционный менеджмент». СПб: Питер, 2000, стр.79-82, стр.93-97