Источники инвестиций АО, их структура, сравнительный анализ

Содержание Введение Акцион ерное общество: понятие и источники финансовых ресурсов 5 2 Инвест иции и источники инвестиционных ресурсов 7 3 Заемные и привлеченные ресурсы инвестиционной деятельности 13 4 Соврем енные проблемы поиска инвестиционных ресурсов АО в Украине 14 Выводы 16 Литера тура 18 Введение В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, ин вестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличени я производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенн ых темпов экономического роста. Если представить общ е ственное воспроизводство как систему производства, распр еделения, о б мена и потребления, то инвест иции, главным образом, касаются первого звена — производства, и, можно ск азать, составляют материальную основу его развития. Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средств а производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-з аводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемы е в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. П роцесс производства и накопления этих средств произво д ства называется инвестированием. Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, п ри помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менед жеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньг и, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и дру гих средств производства. Однако, деньги, как таковые, ничего не производ ят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал — инструмент, машины, оборудование, зд а ния и другие производственные мощности – это экономический ре сурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются. Инвестиции — это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь в озможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций — это пот ребительские блага, которые не используются в текущем пери о де, а откладываются в запас (инвестиции на увелич ение запасов). Другая часть инвестиций — это ресурсы, которые направляю тся на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения). В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняю т важнейшую структурообразующую функцию. Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере прежде всего каса ется ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственны х финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисл е ния, прибыль, денежные накопления, сбережения гра ждан, юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов ( банковские, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученн ые от продажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридич е ских лиц), бюджетных инвестиционных асси гнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы). Все это показывает актуальность исследования вопроса источников инвес тиций в акционерных обществах, их структуре и сравнительному анализу. Эт ой цели и посвящена данная работа. 1 Акционерное обществ о: понятие и источники финансовых ресурсов Акционерное общество (АО) является одной из разновидностей орг а низационно-правовой формы хозяйствования Вопросы, связанные с созданием, деятельностью, реорганизацией и прекращ ением акционерных обществ, регулируются значительным кол и чеством нормативных актов. Основными из них явля ются законы Украины «О хозяйственных обществах», «О ценных бумагах и фон довой бирже», «О Национальной депозитарной системе и особенности элект ронного об о рота ценных бумаг в Украине», «О собственности» и «О государственной регистрации юридических лиц и ф изических лиц-предпринимателей». Акционерные общества принадлежат к хозяйственным обществам. Признаком последних является то, что они создаются юридическими л и цами и/или гражданами путем объединения их имуще ства и участия в предпринимательской деятельности общества с целью пол учения приб ы ли. Все хозяйственные общест ва являются юридическими лицами, над е ляю тся гражданской правоспособностью и дееспособностью, могут быть истца ми и ответчиками в судах. Общества могут заниматься любой пре д принимательской деятельностью, которая не прот иворечит законодател ь ству Украины. Финансовые отношения акционерного общества возникают тогда, к о гда на денежной основе происходит формирование собственного средства предприятия, его прибылей, привлечение ссудных и сточников финансир о вания хозяйственно й деятельности, распределение прибылей, получаемых в результате этой де ятельности, их использование на цели развития пре д приятия. Организация хозяйственной деятельности АО требует соответству ю щего финансового обеспечения, то есть старто вого капитала, который с о здается из взно сов основателей акционерного общества и принимает фо р му уставного капитала. Это важнейший источник формирован ия имущ е ства любого предприятия. Конкрет ные средства образования уставного к а пи тала зависят от организационно-правовой формы акционерного общ е ства. При создании акционерного общества уставной капитал направляется на п риобретение основных фондов и формирования оборотных средств в размер ах, необходимых для ведения нормальной производственно-хозяйственной деятельности, вкладывается в приобретение лицензий, п а тентов, ноу-хау, использование которых является важным фа ктором при образовании прибыли. Таким образом, начальный капитал инвест ируется в производство, в процессе которого создается стоимость, выража емая ц е ной реализованной продукции. Посл е реализации продукции она прин и мает ден ежную форму — форму выручки от реализации сделанных тов а ров, поступающей на расчетный счет акционерного общества. Источники финансовых ресурсов АО и пути их использования прив е дены в табл. 1. Таблица 1. Источники финансовых ресурсов АО и пути их испол ь зования Источники финансовых ресурсов Использование финансовых ресурсов Капитал Инвести-ции в непроизво д ственную сферу Зат раты на п о т ребление Финанс-овый резерв Прямые и н вестиции Венчур-ны й капитал Портфе-льные инв е стиции Аннуитет Прибыль * * * * Амортизацион ные о т числения * * * Кредиторська я задо л женность * * * * Средства, пол ученные от продажи ценных бумаг * * * Паевые взносы * * * * Страховые вз носы * Кредит и займ ы * * * * Средства от р еализ а ции имущес тва * Иные поступл ения * * * * 2 Инвестиции и источник и инвестиционных ресурсов В современных условиях хозяйствования задача привлечения и ма к симального использования денежного капитала — одна из ключевых. Итак, рассмотрим разновидность денежных затрат с длин ным циклом освоения — инвестиции Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. – К ., 1997 . . Термин «инвестиции» происходит от латинского слова « invest », что означает «вкладывать». В наиболее широкой трактовке инвестиции пре д ставляют собой вложение капитала с целью последующего его приращ е ния. При этом величина прироста должна быть достаточной, чтобы ко м пенсировать инвестору потери в связи с о тказом от их потребления в тек у щем перио де, вознаградить за риск и спасти средства от инфляции в пре д стоящем периоде. Иными словами инвестиции — это жертва сиюмину т ными ценностями во имя бу дущих (возможно, иллюзорных) доходов. Сл е д овательно, вложения могут рассматриваться как инвестиции только в том, с лучае, если они преследуют цель увеличения капитала непосредственно ил и опосредованно. Многогранный смысл инвестиционной деятельности, особенно кат е го-рии «инвестиции», дает широкий спектр форм инв естиций. По характ е ру использования инве стиции делятся на валовые и чистые. Валовые инв е сти-ции характеризуют общий объем средств, направленный в опред еле н ный период на воспроизводство, новое строительство, реконструкцию и техни-ческое переоснащение производст ва, поддержку действующих мощностей, увеличение товарно-материальных з апасов и т.п. Чистые инв е стиции — вложени я средств в новые производственные фонды и обновл я ющийся производственный аппарат. Их объем составляет разницу между валовыми инвестициями и величиной амортизационных отчислений. Д и намика этих форм инвестиций фактически является показателем соотн о шения между простым и расширенным воспроизводством и отражает х а рактер экономич-ного развития страны. Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в к а кую-либо отрасль экономики или предприятие, резу льтатом чего является образование нового капитала или приращение нали чного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые же – вложения капитала (государственного или частного) и акц ии, облигации, иные ценные бумаги. На уровне предприятий и объединений инвестиционная деятельность осуще ствляется за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, а мортизация, денежные накопления, сбережения населения, ф и нансовые средства юридических лиц и т.д.), одолжен ных финансовых средств инвесторов (облигационные займы, банковские и бю джетные кр е диты), привлеченных финансовы х средств инвесторов (средств, которые получают от продажи акций и облиг аций, паевых и других взносов гра ж дан и юр идических лиц), а также бюджетных инвестиционных ассигнов а ний. Набор правил и приемов, с помощью которых дос тигаются долговр е менные основополагаю щие цели инвестиционной политики реструктур и зации предприятий называют стратегией. Инвестиционная стратегия — это стратегия формирования инвест и ционного портфеля, то есть совокупности ценн ых бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу. При выработк е инвестиционной стратегии необходимо определить наиболее предпочтит ельную форму воспроизводства: техническое перевооружение, модернизаци ю, реко н струкцию, предпочтительные перио дичности воспроизводственных ци к лов и д ругих характеристик этих процессов. Инвестиционные операции — это операции, связанные с вложением средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выг од на протяжении периода, превышающего срок в один год. В коммерческой пр актике различают следующие типы инвестиций Аврашков Л.Я. и др. Э кономика предприятия. – М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998 . : — инвестиции в физические активы , которые чаще называют инв е стициями в ре альные активы (производственные здания и соор у жение, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы б олее одного года); — инвестиции в денежные активы (деп озиты в банках, облигации, акции и другие права на получение денежных сум м от других ф и зических и юридических лиц); — инвестиции в нематериальные акт ивы (ценности, получаемые фирмой в результате проведения программ перео бучение или п о вышение квалификации перс онала, разработки торговых знаков, приобретение лицензии и т.п.). По форме поступления ин вестиции могут подразделяться на Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. – М. , Закон и право, ЮНИТИ, 1997 . : — субсидии, гранты, дотации от гос ударства, обеспечивающие пре д приятию дв ижение в направлении приоритетного развития в эк о номике. Это — наилучшие инвестиции для развития; — средства с фиксированной суммой процента, состоящие из кред и тов (банков, г осударства, предприятий, других коммерческих и н е коммерческих структур), облигаций (акционерных обществ и го с ударства), привилегированных акций (акци онерных обществ о т крытого типа). По любом у из заемных средств выплачивается определенный процент, который устан авливается для кредита — в договоре займа, а для облигаций и привилегир ованных акций — в проспекте эмиссии; — привлеченные средства, на которы е выплачивается дивиденды (пропорционально вложению в уставный фонд). Различаются следующие формы инвестиций: — денежные средства и их эквивал енты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.); — земля; — здания, сооружения, машины и обору дование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ли к видностью; — имущественные права, оцениваемы е, как правило, денежным э к вивалентом (сек реты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственнос ти — патентов на изобретения, свид е тель ств на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменны е наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства; пра ва землепользования и др.). Кроме того, различаются капиталообразующие инвестиции, обеспеч и вающие создание и воспроизводство фондов, и портфельные инвестици и — помещение средств в финансовые активы. Источниками инвестиций являются: — собственные финансовые средст ва АО (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачива емые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные ви ды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственнос ть и т.п.) и привлеченных средств (средства от прод а жи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделя е мые вышестоящими холдинговыми и акционерным и компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основ е); — ассигнования из государственног о и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставл яемые на безво з мездной основе; — иностранные инвестиции, предост авляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совм естных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) меж дун а родных организаций и финансовых инс титутов, государств, пре д приятий и орган изаций различных форм собственности и частных лиц; — различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пред о ставляемые гос ударством на возвратной основе, кредиты ин о странных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других и нституциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страхо вых обществ, пенсионных фондов, а также ве к селя и другие средства. Первые три группы источ ников образуют собственный капитал рец и пиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возв рату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как прав и ло, участвуют в доходах от реализации инвести ций на правах долевой со б ственности. Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти с редства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (ср о ки, процент). Субъекты, предоставившие средств а реципиенту по этим к а налам, в доходах от реализации проекта не участвуют. Основным источником финансирования капитальных вложений для АО являют ся их внутренние средства (прибыль и амортизационные отчи с ления, составляющие примерно 60% от общего объема), и привлеченные средства (20— 23%). Внешними источниками финансирования инве стиций выступают средства бюджетов всех уровней, банков, институционал ьных инвесторов (инвестиционных и страховых компаний, негосударственн ых пенсионных фондов и др.) и населения, величина поступления которых нед остаточна для подъема реального сектора экономики. Источником прироста инвестированного капитала является чистый доход, получаемый в результате осуществления инвестиций. Процессы осуществле ния инвестиций (вложения капитала) и получения чистого д о хода происходят в различной временной последов ательности. При последовательном протекании инвестиционного процесса во з врат инвестированных средств начинает происход ить после осуществл е ния инвестиций в пол ном объеме. При параллельном протекании инвест и ционного процесса возврат инвестированных средств может начат ься до полного завершения процесса вложения средств. Интервальное прот екание инвестиционного процесса предполагает наличие временного пери ода между завершением периода инвестиций и началом периода получения д охода от эксплуатации объекта инвестирования. В комбинированных проце ссах представлены элементы последовательного, параллельного и интерва льного вариантов. Комбинированные процессы характерны, как правило, для крупных инвестиционных проектов. 3 Заемные и привлеченные ресурсы инвестиционной деятельности Внешние источники финансовых ресурсов являются основой разв ития или весьма значимым фактором любого АО. Указанные ресурсы подразд е ляются на инвестиционные (предоставляе мые обычно на бессрочной и невозвратной основе) и заемные (предоставляем ые на срочной, возвратной основе). Наиболее привлекательной формой получения инвестиционных р е сурсов предприятия со стороны товаропроизводит еля является аренда (л и зинг) основных сре дств, с помощью которых планируется изготовление более конкурентособн ой продукции. Согласно действующему налоговому законодательству лизин говая (арендная) операция — хозяйственная опер а ция физического или юридического лица (арендодателя), которая пр ед у сматривает предоставление основных фондов или земли в пользование другим физическим или юридическим лицам ( арендаторам) за арендную плату и на опредеделенный срок. Привлекательно сть рассматриваемых операций в условиях нестабильности внешней среды объясняется тем, что в случае невозможности выполнения арендатором сво их обязательств арендуемое имущество просто возвращается арендодател ю, риск обращ е ния взыскания на иное имуще ство в общем пае невелик. Иное положение характерно, например, для обеспе чения обязательств по банковскому кр е ди ту. В случае рушения обязательств заемщика залоговое имущество пр о дается с торгов (практически всегда намного д ешевле остаточной учетной стоимости), а уже денежными средствами погаша лся долги. В Украине лизинговые операции только начинают развиваться. Нек о торое распространение они получили при реализа ции импортной авиате х ники, большегрузны х автомобилей. Так, например, из официально импо р тируемых грузовиков массой свыше 16 тонн в 2000 г. порядка 78% прих о дилось на марку «Volvo». Подавляющее большинство этих автомобилей реализуется по лизинговым договорам (обычный срок 3— 4 года, первон а чальный платеж 20%). Но в любом с лучае активность этого сектора ф и нансов ых услуг очень зависит от состояния экономики страны и законод а тельного обеспечения Ландик В.И. Инновационная стратегия предприятия : проблемы и опыт их решения. — К., 2003. С. 174. . Один из значимых источников капиталообразуюших инвестиций — сбережен ия домашних хозяйств (до 40% валовых сбережений сосредот о чено в этом институциональном секторе). Однако в Украине, в отличие от многих стран мира, только небольшая их часть (не более 10% от общи х сбережений домашних хозяйств) используется на цели накопления в о с новной капитал. Вся государственная экономическая политика должна быть подчинена созд анию условий для максимально быстрого, практически значимого привлече ния указанной комплексной тенденции. Только тогда можно ра с считывать на привлечение серьезных инвестиций, тем более в такой сп е цифический сектор, к ак инвестиции в инновационную деятельность. 4 Современные проблемы поиска инвестиционных ресурсов АО в Украине Бесприбыльная работа предприятий в период кризиса не дает во з можности акционерам получать дивиденды на влож енный капитал, чем сводит на нет ликвидность акций. Исчезают основная це ль создания и с у ществование акционерных обществ, основные источники привлечения и н вестиций через продажу акций. Это препятствует экономическому под ъему и снижению социальной напряженности в обществе как основы дальне й шего существования развития рыночных р еформ. Бездоходность основной массы акционерного капитала практически перек рыла все каналы привлечения инвестиций в промышленность из внутренних и внешних источников. Внутренние источники инвестиций, которые только и могут быть о с новой роста национальной экономики, перекрыты б ездоходностью прежде сделанных вложений в акции, не дающих инвесторам д охода. В нынешней ситуации для выхода из экономического кризиса (отсу т ствие средств, недоверие к гарантиям государств а и банков) нужный новый подход, который даст возможность решить главную проблему бездоходн о сти акций промышлен ных предприятий. К сожалению, источником инвестиций для АО не стал и фондовый рынок. Главн ыми причинами этого, кроме макроэкономических, является Програма розвитку фонд ового ринку України на 2001-2005 роки // http://www.fc-titan.com/law.php?Mode=15&grandparent=7&parent=34 : — отсутствие прозрачности финан сово-хозяйственной деятельности предприятий; — ненадлежащее корпоративное упра вление и нарушение прав акц и онеров испол нительными органами акционерных обществ и со б ственниками контрольных пакетов акций; — низкий уровень капитализации ор ганизованного фондового рынка, который сдерживает спрос инвесторов на ценные бумаги украи н ских эмитентов; — отсутствие прозрачного механизм а ценообразования на фондовом рынке; — отсутствие надлежащего правопри менения на фондовом рынке, многочисленные случаи манипулирования и мош енничества. Недостаточный уровень развития рынка финансовых инструментов в Украине значительно сужает в озможные источники заемных средств, и наиболее реальным из них в настоящ ее время является банковский кредит. Выводы В системе национальных счетов Украины статистика инвестиций (к а питальных вложений) включает только материальн ые затраты (на машины, здания, сооружения), но не учитывает важнейшие инвес тиции в «знания», «интеллект», научные исследования и образование. Под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направл яются на увеличение реального капитала общества, то есть на ра с ширение или модернизацию производственного апп арата. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследова ния и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «че ловеческий к а питал», которые на современ ном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значени е, ибо, в конечном счете, именно результ а то м человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и м а шины, и оборудование, и самое главное, основно й фактор современного экономического развития — интеллектуальный про дукт, который пре д определяет экономичес кое положение страны в мировой иерархии гос у дарств. Источниками инвестиций являются: — собственные финансовые средст ва АО (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачива емые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные ви ды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственнос ть и т.п.) и привлеченных средств (средства от прод а жи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделя е мые вышестоящими холдинговыми и акционерным и компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основ е); — ассигнования из государственног о и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставл яемые на безво з мездной основе; — иностранные инвестиции, предост авляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совм естных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) меж дун а родных организаций и финансовых инс титутов, государств, пре д приятий и орган изаций различных форм собственности и частных лиц; — различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пред о ставляемые гос ударством на возвратной основе, кредиты ин о странных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других и нституциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страхо вых обществ, пенсионных фондов, а также ве к селя и другие средства. Источником финансиров ания для большинства АО обычно выступают амортизационные отчисления о т основного капитала. Некоторые АО Пол ь з уются еще и такие источниками привлечения внешних фондов, как займы или привилегированные акции. Недостаточный уровень развития рынка финансовых инструментов в Украин е значительно сужает возможные источники заемных средств, и наиболее ре альным из них в настоящее время является банковский кредит. Литература 1. Аврашков Л.Я. и др. Экономика предприятия. – М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 2. Акціонерне товариство: переваги т а недоліки // Дебет-Кредит, 2004, № 44. 3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. — М., 1994. 4. Бланк И.А. Стратегия и тактика упра вления финансами. – К., 1997. 5. Бошняков А.М. Залучення інвестиці й через механізм ліквідності акцій // Фінанси України, 2003, № 3, С. 116— 118. 6. Кісельов А.П. Основи бізнесу. — К., “ Вища школа”, 1998. 7. Колчина Н.В. Финансы предприятия. — М., Финансы, 1998. 8. Ландик В.И. Инновационная стратег ия предприятия: проблемы и опыт их решения. — К., 2003. 9. Програма розвитку фондового ринк у України на 2001-2005 роки // http://www.fc-titan.com/law.php?Mode=15&grandparent=7&parent=34 10. Строев В.П. Инвестиционная полити ка государства // ЭКО, 1998, №1. 11. Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. – М., Закон и право, ЮНИТИ, 1997.