Укрощенный хаос: истоки риск-менеджмента

Укрощенный хаос: истоки риск-менеджмента Современная конц епция риска базируется на индо-арабской системе счисления, которая стал а известна на Западе семь-восемь столетий назад. Серьезное изучение проб лем, связанных с риском, началось лишь во времена Ренессанса, когда люди п одвергли сомнению застывшие верования. Питер Л. Бернстайн (Peter L. Bernstein), президент Peter L. Bernstein, Inc., предста вляющей экономические консультации институциональным инвесторам и ко рпорациям; член исследовательского подразделения Федерального резерв ного банка Нью-Йорка. Отличительной чертой нашего времени является овладе ние стратегией поведения в условиях риска, базирующейся на понимании то го, что будущее — это не просто прихоть богов и что люди не бессильны пере д природой. Пока человечество не перешло через эту границу, будущее оста валось зеркалом прошлого или мрачной вотчиной оракулов и предсказател ей, монополизировавших знания об ожидаемых событиях. Способность предвидеть возможные варианты будущего и выбирать между а льтернативными решениями лежит в основе современных сообществ. Деятел ьность в условиях риска заставляет нас принимать множество решений — о т распределения богатства до охраны здоровья населения, от ведения войн ы до планирования семьи, от определения размеров страховых выплат до исп ользования пристежных ремней, от выращивания зерна до продажи кукурузн ых хлопьев. Мы вынуждены постоянно опираться на оценку вероятностей неполадок и ош ибок. Без использования теории вероятностей и других инструментов упра вления риском инженеры не смогли бы строить огромные мосты через самые ш ирокие реки, дома до сих пор отапливались бы каминами или печами, электро станции не существовали бы, полиомиелит продолжал бы калечить наших дет ей, самолеты не летали бы, а о космических полетах можно было бы только меч тать. Если бы у нас не было эффективных рынков капитала, позволяющих владельца м сбережений диверсифицировать риск вложений, если бы инвесторы имели в озможность владеть акциями только одной компании (как было на заре капит ализма), не смогли бы возникнуть такие крупные передовые предприятия, оп ределяющие экономику нашего времени, как Microsoft, Merck, DuPont, Alcoa, Boeing, McDonald's. Способность уп равлять риском и вместе с тем вкус к риску, к расчетливому выбору являютс я ключевыми элементами той энергии, которая обеспечивает прогресс экон омики. С самого начала писаной истории , эта квинтэссенция риска, была попу лярным развлечением, а частенько и пагубным пристрастием многих людей. О на завлекала всех — и отбросы общества, и наиболее респектабельные его слои. Пока Христос страдал на кресте, легионеры Понтия Пилата разыгрывали в ко сти его одежду. Римского императора Марка Аврелия постоянно сопровожда л личный крупье. Граф Сэндвич, чтобы еда не отвлекала его от игорного стол а, придумал закуску, которая теперь носит его имя. Джордж Вашингтон во вре мена американской революции держал в своей палатке кучу игр. Древнейшей известной нам игрой был вид игры в кости, в которой использов али таранную кость или бабки. Древний предок современной игральной кост и представлял собой кубической формы кость, взятую из лодыжки овцы или о леня, плотную и без костного мозга, достаточно прочную, чтобы не ломаться при бросках. Эти кости были найдены при археологических раскопках во мно гих странах. В египетских гробницах обнаружены изображения игры в бабки , датируемые 3500 годом до Рождества Христова, а на греческих вазах встречаю тся изображения молодых людей, бросающих кости в круг. Хотя в Древнем Еги пте азартные игры преследовались и игроков заставляли тесать камни для пирамид, результаты раскопок свидетельствуют, что игрой в кости (кстати, со смещенным центром тяжести) не пренебрегали и фараоны. Именно загадки азартной игры, а не глобальные вопросы о природе капитали зма или проникновении в тайны грядущего подвигли Паскаля и Ферма на рево люционный прорыв в сферу вероятностных закономерностей. До этого момен та на протяжении всей истории люди заключали пари и играли в азартные иг ры, не используя известной нам системы оценки шансов выигрыша или проигр ыша. Выбор стратегии игры носил исключительно интуитивный характер и не направлялся никакими предписаниями теории. Современная концепция риска базируется на индо-арабской системе счисл ения, которая стала известна на Западе семь или восемь столетий назад. Од нако серьезное изучение проблем, связанных с риском, началось только во времена Ренессанса, когда люди освободились от многих запретов и подвер гли сомнению многовековые застывшие верования. В 1654 году, когда Ренессанс был в полном расцвете, шевалье де Мере, французск ий аристократ, в равной степени увлекавшийся азартной игрой и математик ой, предложил знаменитому французскому математику Блезу Паскалю решит ь головоломную задачу. Он поставил вопрос, как разделить между двумя игр оками банк в неоконченной азартной игре, если один из игроков в этот моме нт выигрывает. Математикам была уже известна эта задача, которую сформул ировал лет за двести до этого монах Лука Пацциоли, знаменитый тем, что при влек внимание тогдашних дельцов к двойной бухгалтерии и обучил таблице умножения Леонардо да Винчи. Паскаль обратился за помощью к Пьеру де Фер ма, адвокату и блестящему математику. Результат их сотрудничества произ вел в интеллектуальном мире эффект разорвавшейся бомбы. Случилось так, ч то анализ распространенной в XVII веке игры (Trivial Pursuit) привел к открытию теории в ероятностей, ставшей математической основой теории риска. Полученное решение головоломки Пацциоли означало, что человек впервые смог в ситуации с неоднозначно определенным исходом принимать решения и предвидеть будущее с помощью чисел. В Средневековье и Древнем мире, так же как в первобытных и земледельческих обществах, люди, сталкиваясь с пр облемой выбора, принимали решения без четкого понимания риска, или приро ды принятия решения. Сегодня мы меньше, чем люди прошлого, полагаемся на с уеверия и традиции не потому, что стали умнее, а потому, что наше понимание риска позволяет принимать решения, используя рациональные методы. Шли годы, математики превратили теорию вероятностей из забавы игроков в могучий инструмент обработки, интерпретации и использования информаци и. В условиях, когда остроумные идеи громоздились одна на другую, развити е количественных методов анализа риска, подтолкнувших наступление Нов ого времени, стало неудержимым. К 1725 году математики уже соревновались друг с другом в составлении таблиц ожидаемой продолжительности жизни, а британское правительство для поп олнения бюджета продавало права на пожизненную ренту. К середине XVIII века в Лондоне уже вовсю велись операции по страхованию мореплавания. В 1703 году Готфрид фон Лейбниц в письме к швейцарскому математику Якобу Бе рнулли заметил, что «природа установила шаблоны, имеющие причиной повто ряемость событий, но только в большинстве случаев». Это замечание подтол кнуло Бернулли к открытию закона больших чисел и разработке методов ста тистической выборки, получивших широкое применение в столь разных обла стях, как опросы общественного мнения, дегустация вин, управление складс кими запасами и тестирование новых лекарств. Замечание Лейбница — «но т олько в большинстве случаев» — оказалось более глубоким, нежели он мог предполагать, потому что указывало на огромную роль риска: не будь риска, все было бы предопределено и в мире, где каждое событие идентично предше ствующему, даже изменения были бы невозможны. В 1730 году Абрахам де Муавр установил форму нормального распределения, изв естного как колоколообразная кривая, и ввел понятие среднего квадратич ного отклонения. Оба эти понятия привели к широкоизвестному закону о сре днем и являются важнейшими ингредиентами современной техники исчислен ия риска. Восемь лет спустя Даниил Бернулли, племянник Якоба и тоже выдаю щийся математик, впервые описал процесс выбора и принятия решений. И что еще важнее, он высказал мысль, что удовлетворение от любого малого прира щения богатства «будет обратно пропорционально количеству уже имеющег ося добра». Это внешне простодушное утверждение Бернулли объяснило, поч ему царь Мидас был несчастлив, почему люди неохотно идут на риск и почему нужно снизить цены, чтобы убедить людей покупать большее количество тов ара. С тех пор закон Бернулли остается главной парадигмой рационального поведения и стал основой современных принципов управления инвестициям и. Почти через сто лет после сотрудничества Паскаля и Ферма диссидентству ющий английский священник по имени Томас Байес осуществил впечатляющи й прорыв в статистике, продемонстрировав, как можно повысить качество ре шений на основе математической обработки сочетания новой и старой инфо рмации. Теорема Байеса рассматривает часто встречающуюся ситуацию, ког да мы имеем интуитивное суждение о вероятности некоторого события и хот им понять, как это суждение должно измениться после того, как событие про изошло. Между 1654-м и 1760 годами были разработаны все средства, используемые нами сег одня в управлении риском при анализе решений и выборе системы поведения , от строго рационального подхода теории игр до хитросплетений теории ха оса. За пределами этого периода оказались только два важных открытия. В 1875 году Фрэнсис Гальтон, двоюродный брат Чарлза Дарвина и математик-дил етант, открыл регрессию, или возврат к среднему, объяснившую, почему взле т предшествует падению, а контуры туч подбиты серебристым сиянием. Прини мая любое решение, базирующееся на предположении, что все вернется к «но рме», мы используем понятие регрессии к среднему значению. В 1952 году нобелевский лауреат Гарри Маркович (Markowitz), тогда еще молодой аспира нт, изучавший исследование операций в Чикагском университете, использу я математические методы, объяснил, почему неразумно помещать все яйца в одну корзину и почему инвестор, вкладывающий деньги в разные предприяти я, может спать сравнительно спокойно. Это открытие положило начало интел лектуальному направлению, которое революционизировало Уолл-стрит, фин ансовое управление в корпорациях и процессы принятия деловых решений п о всему миру. В ожидании хао са Великий статисти к Морис Кенделл однажды написал: «Человечество изымает контроль над общ еством из компетенции Божественного Провидения... не для того, чтобы отда ть его на милость случайности». Можем ли мы надеяться, что сумеем заверши ть предпринятый труд, взять под контроль больше рисков и при этом продол жить движение по пути прогресса? Ответ на этот вопрос следует искать, основываясь на замечании Лейбница, высказанном в 1703 году, которое сегодня столь же актуально, как и тогда, когд а оно было переслано Якобу Бернулли: «Природа установила шаблоны, имеющи е причиной повторяемость событий, но только в большинстве случаев». Как я уже указывал, это ключевая оговорка. Без этого не было бы риска, потому ч то все можно было бы предвидеть. Без этого не было бы изменений, потому что каждое событие повторяло бы предыдущее. Без этого жизнь перестала бы бы ть тайной. Хотя многие тайны природы, которые интересовали Лейбница, раскрыты в XX ст олетии, мы до сих пор пытаемся понять еще более дразнящие тайны того, как л юди принимают решения и отвечают на риск. Вторя Лейбницу, писатель и эссе ист Честертон так излагает современную точку зрения: "Больше всего в этом нашем мире тревожит не то, что он неразумен, и даже не т о, что он разумен. Чаще всего нас тревожит то, что он почти разумен, но не сов сем. Жизнь не алогична; однако сама она является ловушкой для логичного ч еловека. Она выглядит немного более логичной и правильной, чем есть на са мом деле; ее правильность очевидна, а ее неправильность скрыта; ее хаотич ность подстерегает нас." Бесполезны ли в таком мире вероятность, схождение к среднему и диверсифи кация? Можно ли приспособить могучие средства, объясняющие многообрази е природы, к поиску истоков неправильности? Всегда ли нас будет подстере гать хаос? Сторонники теории хаоса утверждают, что они нашли скрытые источники неп равильности. В соответствии с теорией хаоса ее причиной является феноме н, называемый нелинейностью. Нелинейность означает, что результаты не пр опорциональны причине. Сторонники теории хаоса считают, что симметричность колоколообразной кривой непригодна для описания реальности. Они презирают линейные стат истические системы, в которых, например, величина ожидаемого вознагражд ения предполагается соразмерной величине риска, на который ради него ну жно пойти, или, вообще говоря, все системы, в которых достигнутые результа ты находятся в определенном соотношении с приложенными усилиями. Таким образом, они отрицают общепринятые теории вероятностей, финансов и экон омики. Самый популярный пример этой концепции представляет собой утвер ждение, что взмах крыльев бабочки на Гавайях может стать первопричиной у рагана в Карибском море. Наконец, наука об управлении риском иногда создает новые риски, даже ког да берет под контроль старые. Наша вера в возможность управлять риском п обуждает нас идти на такой риск, на какой мы без этого никогда бы не пошли. Исследования показали, что ремни безопасности побуждают водителей к бо лее агрессивной манере езды. В результате число аварий растет, хотя степ ень ущерба в каждом отдельном случае уменьшается. Производные финансовые инструменты, созданные для защиты от риска, надо умили инвесторов использовать их для спекуляций, предполагающих такие риски, которых ни один менеджер не должен бы допускать. Распространение страховки портфелей в конце 1970-х годов стимулировало использование боле е рискованных методов управления портфелями. Нет ничего более успокоительного и притягательного, чем экран компьюте ра с импозантной упорядоченностью чисел, яркостью красок и элегантност ью диаграмм. Происходящее на экране захватывает нас и заставляет забыть , что компьютер только отвечает на вопросы, но не ставит их. Когда мы забыв аем об этом, компьютер усугубляет наши концептуальные ошибки. Те, кто жив ет только числами, могут обнаружить, что компьютер просто заменил оракул ов, к которым в древние времена люди обращались за советом, когда нужно бы ло делать выбор в условиях риска. В технике, медицине, науке, финансах, бизнесе и даже в сфере государственн ого управления решения, затрагивающие жизнь каждого из нас, теперь прини маются в соответствии с упорядоченными процедурами, которые значитель но эффективнее приблизительных и произвольных методов прошлого. Благо даря этому удается избежать или по крайней мере смягчить последствия мн огих катастрофических ошибок. Игрок эпохи Ренессанса Кардано, геометр Паскаль, адвокат Ферма, монахи П ор-Рояля и чиновники Ньюингтона, замечательный галантерейщик и человек с вывихнутыми мозгами, Даниил Бернулли и его дядя Якоб, скрытный Гаусс и м ногоречивый Кветеле, шутник фон Нейман и тяжеловесный Моргенштерн, набо жный де Муавр и агностик Найт, немногословный Блэк и говорливый Шольц, Ке ннет Эрроу и Генри Маркович — все они внесли вклад в изменение наших пре дставлений о риске. Теперь риск — это не шанс проиграть, а возможность вы играть, не проявление сил рока и божественного предначертания, а изощрен ные, использующие теорию вероятностей методы прогнозирования будущего , не беспомощное ожидание, а сознательный выбор. Список литера туры Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.elitarium.ru/