Финансовая стратегия предприятия в инвестиционном процессе

-

Базовый пример.Таблица 11.1. Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2003 год    Прогноз 2003 (2-й)    Показатели в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2002Формула для расчетаПроектПрогноз 2003 (1-й)Обратные связиПрогноз 2003 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2003ВыручкаS4522,321,00* продажи 2002г36008122,3 8122,3 8122,32Операционные затраты без амортизации 3666,2081,1%* продажи 2003г.2910,06576,2 6576,2 6576,20Амортизация материальных и НМАAm&Depr143,006,2%*чистаяст-ть основных фондов за 2003г.163306,0ввести из прогноз.баланса306,0 306,00Операционные затраты всегоCOGS4175,82  3073,06882,2 6882,2 6882,20Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.еEBIT346,50  6673,01240,1 1240,1 1240,12Проценты к уплатеInt94,21  52,0146,2-35,4110,9 110,86Прибыль до уплаты налогов 252,29   1093,9 1129,3 1129,26Налоги (40%)T100,91   437,6 451,7 451,70Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциямNP151,37   656,3 677,6 677,55Дивиденды по привилегированным акциямDiv_p4,004,0 4,0 4,00Чистая прибыль NP*147,37   652,3 673,6 673,55 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_c64,788%прироста на див/акцию 70,0-24,345,7 45,69Прирост нераспределенной прибыли 82,59   582,4 627,9 627,86Дивиденды/ обык акциям     1,341 1,341  Кол-во акциийNe    52,16 34,06  Таблица 11.2. Прогнозный балансна 2003 годАктивы, в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2002Формула для расчетаПроектПрогноз 2003 (1-й)Необходимые дополнительные фондыПрогноз 2003 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2003Денежные средства и их эквиваленты (cash)CA35,750,8%* продажи 2003г. 35,75 35,75 35,75Краткосрочные инвестицииCA0,00 0,00 0 0Дебиторская задолженностьCA412,509,1%* продажи 2003г. 412,50 412,5 412,5МПЗCA676,5015,0%* продажи 2003г. 676,50 676,5 676,5Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итогоCA1124,75 1124,75 1124,75 1124,75Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)CapEx1100,0028,2%* продажи 2003г.1500,02294,00 2294 2294Всего активовTA2224,75 3418,75 3418,75 3418,75Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.Обозначение    0,00 0  Задолженность перед поставщикамиCL71,501,6%* продажи 2003г. 71,50 71,5 71,5Векселя к оплатеCL или D134,79   134,79-208,05-73,26 0,0Задолженность перед персоналомCL154,003,4%* продажи 2003г. 154,00 154 154,0Краткосрочные обязательства, всегоCL360,29   360,29 152,2365097 225,5Долгосрочные облигацииD778,79  6501429,03-208,051220,98 1147,7Обязательства, всего 1139,08   1789,32 1373,22 1373,2Привилегированные акции (400 тыс. акций)D или E40,00   40,00 40 40,0Обыкновенные акции (50 млн. акций)E179,58  748927,68-416,10511,58 511,6Нераспределенная прибыль (*)E866,09 582,4 1448,47 1448,46683845,51494,0Обыкновенный собственный капитал, всегоE1085,67   2416,15 2000,046543 2045,5Всего пассивов 2224,75   4205,47-832,209543373,26 3418,75Необходимые дополнительные фонды 0,00009  -786,7218066 45,49-0,00084Таблица 11.3. Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2004 год    Прогноз 2004 (3-й)    Показатели в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2003Формула для расчетаПроектПрогноз 2004 (1-й)Обратные связиПрогноз 2004 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2004ВыручкаS8122,321,00* продажи 2002г36728194,3 8194,3 8194,32Операционные затраты без амортизации 6576,2081,1%* продажи 2003г.2965,26631,4 6631,4 6631,40Амортизация материальных и НМАAm&Depr306,007,0%*чистаяст-ть основных фондов за 2004г.101244,0ввести из прогноз.баланса244,0 244,00Операционные затраты всегоCOGS6882,20  3066,26875,4 6875,4 6875,40Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.еEBIT1240,12  6738,21318,9 1318,9 1318,92Проценты к уплатеInt110,86  52,0162,9-9,0153,9 153,91Прибыль до уплаты налогов 1129,26   1156,0 1165,0 1165,01Налоги (40%)T451,70   462,4 466,0 466,00Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциямNP677,55   693,6 699,0 699,01Дивиденды по привилегированным акциямDiv_p4,004,0 4,0 4,00Чистая прибыль NP*673,55   689,6 695,0 695,01 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_c45,698%прироста на див/акцию 49,3-5,743,7 43,70Прирост нераспределенной прибыли 627,86   640,3 651,3 651,31Дивиденды/ обык акциям     1,449 1,448669  Кол-во акциийNe    34,06 30,16  Таблица 11.4. Прогнозный балансна 2004 год    Прогноз 2004 (3-й)   Активы, в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2003Формула для расчетаПроектПрогноз 2004 (1-й)Необходимые дополнительные фондыПрогноз 2004 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2004Денежные средства и их эквиваленты (cash)CA35,750,8%* продажи 2004г. 64,21 64,20884 64,2088441Краткосрочные инвестицииCA0 0,00 0 0Дебиторская задолженностьCA412,59,1%* продажи 2004г. 740,87 740,8713 740,871278МПЗCA676,515,0%* продажи 2004г. 1215,03 1215,029 1215,0289Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итогоCA1124,75 2020,11 2020,109 2020,10902Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)CapEx229428,2%* продажи 2004г. 2050,00 2050 2050Всего активовTA3418,75 4070,11 4070,109 4070,10902Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.Обозначение    0,00 0  Задолженность перед поставщикамиCL71,51,6%* продажи 2004г. 128,42 128,4177 128,417688Векселя к оплатеCL или D0,0   0,04 0,04 0,0Задолженность перед персоналомCL154,03,4%* продажи 2004г. 276,59 276,5919 276,6Краткосрочные обязательства, всегоCL225,5   405,05 405,0461 405,0Долгосрочные облигацииD1147,7  01147,68-89,731057,95 1057,9Обязательства, всего 1373,2   1552,73 1463,00 1463,0Привилегированные акции (400 тыс. акций)D или E40,0   40,00 40 40,0Обыкновенные акции (50 млн. акций)E511,6  0511,58-89,73421,85 421,8Нераспределенная прибыль (*)E1494,0 640,3 2134,23 2134,22911,02145,3Обыкновенный собственный капитал, всегоE2045,5   2685,81 2596,079 2607,1Всего пассивов 3418,75   4238,53-179,4614059,07 4070,11Необходимые дополнительные фонды -0,00084  -168,42551 11,04-0,00045Таблица 11.5. Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2005 год    Прогноз 2005 (4-й)    Показатели в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2004Формула для расчетаПроектПрогноз 2005 (1-й)Обратные связиПрогноз 2005 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2005ВыручкаS8194,321,00* продажи 2002г37458267,8 8267,8 8267,76Операционные затраты без амортизации 6631,4081,1%* продажи 2003г.3021,56687,7 6687,7 6687,67Амортизация материальных и НМАAm&Depr244,007,9%*чистаяст-ть основных фондов за 2005г.101244,0ввести из прогноз.баланса244,0 244,00Операционные затраты всегоCOGS6875,40  3122,56931,7 6931,7 6931,67Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.еEBIT1318,92  6867,91336,1 1336,1 1336,09Проценты к уплатеInt153,91  52,0205,9-45,8160,2 160,17Прибыль до уплаты налогов 1165,01   1130,2 1175,9 1175,91Налоги (40%)T466,00   452,1 470,4 470,37Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциямNP699,01   678,1 705,5 705,55Дивиденды по привилегированным акциямDiv_p4,004,0 4,0 4,00Чистая прибыль NP*695,01   674,1 701,5 701,55 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_c43,708%прироста на див/акцию 47,2-31,116,1 16,06Прирост нераспределенной прибыли 651,31   626,9 685,5 685,48Дивиденды/ обык акциям     1,565 1,564562  Кол-во акциийNe    30,16 10,27  Таблица 11.6. Прогнозный балансна 2005 год    Прогноз 2005 (4-й)   Активы, в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2004Формула для расчетаПроектПрогноз 2005 (1-й)Необходимые дополнительные фондыПрогноз 2005 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2005Денежные средства и их эквиваленты (cash)CA64,20884410,8%* продажи 2005г. 64,78 64,77802 64,77802102Краткосрочные инвестицииCA0 0,00 0 0Дебиторская задолженностьCA740,8712789,1%* продажи 2005г. 747,44 747,4387 747,438704МПЗCA1215,028915,0%* продажи 2005г. 1225,80 1225,799 1225,799475Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итогоCA2020,10902 2038,02 2038,016 2038,0162Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)CapEx205028,2%* продажи 2005г. 1806,00 1806 1806Всего активовTA4070,10902 3844,02 3844,016 3844,0162Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.Обозначение    0,00 0  Задолженность перед поставщикамиCL128,4176881,6%* продажи 2005г. 129,56 129,556 129,556042Векселя к оплатеCL или D0,0   0,04 0,04 0,0Задолженность перед персоналомCL276,63,4%* продажи 2005г. 279,04 279,0438 279,0Краткосрочные обязательства, всегоCL405,0   408,64 408,6363 408,6Долгосрочные облигацииD1057,9  01057,95-457,58600,37 564,6Обязательства, всего 1463,0   1466,59 1009,00 973,3Привилегированные акции (400 тыс. акций)D или E40,0   40,00 40 40,0Обыкновенные акции (50 млн. акций)E421,8  0421,85-457,58-35,73 0,0Нераспределенная прибыль (*)E2145,3 626,9 2772,17 2772,16758,62830,7Обыкновенный собственный капитал, всегоE2607,1   3234,02 2776,433 2870,7Всего пассивов 4070,11   4700,60-915,1673785,43 3844,02Необходимые дополнительные фонды -0,00045  -856,585 58,58-0,00017Таблица 11.7. Прогнозный отчет о прибылях и убытках на 2006 год    Прогноз 2006 (4-й)    Показатели в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2005Формула для расчетаПроектПрогноз 2006 (1-й)Обратные связиПрогноз 2006 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2006ВыручкаS8267,761,00* продажи 2002г38208342,7 8342,7 8342,67Операционные затраты без амортизации 6687,6781,0%* продажи 2003г.3078,86740,3 6740,3 6740,32Амортизация материальных и НМАAm&Depr244,009,2%*чистаяст-ть основных фондов за 2006г.101244,0ввести из прогноз.баланса244,0 244,00Операционные затраты всегоCOGS6931,67  3179,86984,3 6984,3 6984,32Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.еEBIT1336,09  7000,21358,3 1358,3 1358,35Проценты к уплатеInt160,17  52,0212,20,0212,2 212,19Прибыль до уплаты налогов 1175,91   1146,2 1146,2 1146,16Налоги (40%)T470,37   458,5 458,5 458,46Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциямNP705,55   687,7 687,7 687,69Дивиденды по привилегированным акциямDiv_p4,004,0 4,0 4,00Чистая прибыль NP*701,55   683,7 683,7 683,69 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_c16,068%прироста на див/акцию 17,30,017,3 17,35Прирост нераспределенной прибыли 685,48   666,3 666,3 666,35Дивиденды/ обык акциям     1,690 1,689727  Кол-во акциийNe    10,27 10,27  Таблица 11.8. Прогнозный балансна 2006 год    Прогноз 2006 (4-й)   Активы, в млн.у.е.ОбозначениеОкончательные данные 2005Формула для расчетаПроектПрогноз 2006 (1-й)Необходимые дополнительные фондыПрогноз 2006 (2-й)Обратные связиОкончательные данные 2006Денежные средства и их эквиваленты (cash)CA64,778021020,8%* продажи 2006г. 65,36 65,35858 65,3585814Краткосрочные инвестицииCA0 0,00 0 0Дебиторская задолженностьCA747,4387049,1%* продажи 2006г. 754,14 754,1375 754,137478МПЗCA1225,79947515,0%* продажи 2006г. 1236,79 1236,785 1236,78546Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итогоCA2038,0162 2056,28 2056,282 2056,28152Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)CapEx180628,2%* продажи 2006г. 1562,00 1562 1562Всего активовTA3844,0162 3618,28 3618,282 3618,28152Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.Обозначение    0,00 0  Задолженность перед поставщикамиCL129,5560421,6%* продажи 2006г. 130,72 130,7172 130,717163Векселя к оплатеCL или D0,0   0,04 0,04 0,0Задолженность перед персоналомCL279,03,4%* продажи 2006г. 281,54 281,5447 281,5Краткосрочные обязательства, всегоCL408,6   412,30 412,2983 412,3Долгосрочные облигацииD564,6  0564,64-564,640,00 0,0Обязательства, всего 973,3   976,93 412,29 412,3Привилегированные акции (400 тыс. акций)D или E40,0   40,00 40 40,0Обыкновенные акции (50 млн. акций)E0,0  00,000,000,00 0,0Нераспределенная прибыль (*)E2830,7 666,3 3497,09-331,13165,990,03166,0Обыкновенный собственный капитал, всегоE2870,7   3537,09 3205,99 3206,0Всего пассивов 3844,02   4514,02-895,743618,28 3618,28Необходимые дополнительные фонды -0,00017  -895,742 0,00-0,001874.5.Резюме по базовому примеруВ таблице 12 представлены ключевые показатели деятельности предприятия. Таблица 12.Ключевые показателиПоказатель Обозначение2000200120022003200420052006Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx)CapEx87010001100,002294205018061562Чистый оборотный капитал NWCNWC590707,5764,46-22,9292557,1141064,7441643,988TATA14601707,52224,753418,754070,113844,023618,28Собственный капиталЕ840913,51085,672045,542607,112870,743205,99Заемный капиталD6207941139,081373,221463,00973,27412,29Средневзвешенная стоимость капитала, WACC %WACC11,01%10,49%10,49%10,49%10,49%10,49%10,49%Чистая прибыльNP=EBT-T-Div_p117,8131147,37677,55699,01705,55687,69Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы)EBIT=S-COGS263315346,501240,121318,921336,091358,35Рентабельность продаж ROSROS=NP/S4,1%3,2%3,3%8,3%8,5%8,5%8,2%Рентабельность активов ROAROA=NP/А7,0%6,5%6,6%19,8%17,2%18,4%19,0%Рентабельность собственного капитала ROEROE=NP/E14,0%14,3%13,6%33,1%26,8%24,6%21,5%Капитальный бюджет:Чистая текущая стоимость проекта NPV в млн.у.еNPV541,39 р.Внутренняя норма доходности проекта IRR в %IRR26,19%Экономическая добавленная стоимость EVA в млн.у.еEVA=IC(ROIC-WACC)   37595963Рыночная добавленная стоимость MVA в млн.у.еMVA=PV(EVA)166,563715Стоимость проекта на основе EVA в млн.у.еV=IC+PV(EVA)1564,913102Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) формула)DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E)6,5%Точка безубыточности (BEP)BEP936Выводы: 1. Заемный капитал фирмы начиная с 2002 года остается примерно на одном и том же уровне, в то время как, собственный увеличивается. Рост собственного капитала говорит о положительных тенденциях развития и эффективном управлении фирмы2. Компания испытывает некоторые затруднения в отношении ликвидности (коэффициенты ликвидности ниже среднеотраслевых), но отмечается положительная тенденция – рост соответствующих показателей; 3. Показатели рентабельности после реализации проекта значительно выросли. С 2003 года они плавно снижаются, но остаются на достаточно высоком уровне, говоря об эффективности работы менеджмента компании; 4. Обратимся к таблице 2(А), где видно, что количество выпускаемой продукции в 2001 г. осталось на прежнем уровне. Отпускные цены в свою очередь увеличились катализатором к поднятию цен явился значительный рост переменных затрат. Опасаясь дальнейшего поднятия цен на сырье предприятия, закупило на 200 млн. у.е. больше МПЗ, относительно уровня 2000 года (т.е. по сути, фирма вложила средства в низкодоходные и наименее ликвидные оборотные активы). Выручка, несмотря на сложившуюся обстановку значительно возросла нав то время как ДЗ и CapEX увеличились на 19.05% и 14.94% соответственно. Эта ситуация отразилась на показателях оборачиваемости, однако нельзя сказать что показатель материально-производственных запасов увеличился за счет эффективного управления запасами, средний срок выплаты ДЗ снизился ниже установленного по причине пересмотра модели работы с клиентами, а оборачиваемость основных средств увеличился за счет грамотного использования имеющихся мощностей. 5. Показатель экономической добавленной стоимости после реализации проекта резко вырос и продолжил увеличиваться на протяжении всего планового периода, что свидетельствует о росте NOPAT, а следовательно об эффективном функционировании фирмы; 6. Следует отметить, реализовав вариант А инвестиционного проекта, фирма придерживалась целевой структуры капитала и не увеличила долговую нагрузку; Более того, после реализации инвестиционного проекта балансовая стоимость фирмы начала стремительно увеличиваться за счет роста собственного капитала и снижения заемных средств.