Стоимостный анализ стратегического плана Вашему вниманию предоставлена финансовая отчетность

Кейс 5. Стоимостный анализ стратегического плана

Вашему вниманию предоставлена финансовая отчетность компании ОАО «Русские промышленные продукты» за отчетный год. Компания занимает 5% долю рынка и действует в отрасли более 10 лет. Пять лет назад компания успешно провела IPO и с тех пор ее акции котируются на российском фондовом рынке. До сих пор компания не активно пользовалась заемным капиталом, однако, в последние годы совет директоров рассматривает возможность увеличения доли заемного капитала, посредством выпуска облигаций, поскольку рейтинг компании по оценкам S&P находится на уровне АА.
Компания планирует выпустить 25 млн. штук 5 летних облигаций с купонной ставкой 10% годовых и номиналом 1000 рублей, с их последующим рефинансированием. Агентство S&P планирует присвоить этим облигациям рейтинг А+, чему соответствует премия за риск дефолта в размере 1,5% в денежном выражении.
Полученные денежные средства компания предполагает направить на реализацию крупного инвестиционного проекта. В настоящее время руководство компании рассматривает два альтернативных проекта инвестирования денежных средств, полученных от эмиссии облигаций.
Первый проект предполагает освоение новых рынков сбыта компании. Для этого в первый год необходимо потратить на освоение рынка 4 млрд. руб. Во втором и третьем году совершить инвестиции в основной и оборотный капитал в размере 8 млрд. руб. в каждом году. В третьем и четвертом году направить на стимулирование продаж, соответственно, 3 и 2 млрд. руб. эти инвестиции позволят компании получать дополнительную выручку в размере 30 млрд. руб. уже к 5 году реализации проекта. Продажи начнутся в 3 году реализации проекта. Выручка в третьем и четвертом годах планируется в размере 10 и 20 млрд. руб. соответственно, а рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, ожидается на уровне 15 и 25% соответственно. После пятого года выручка стабилизируется, и рентабельность продаж составит 30%. Дальнейших инвестиций на завоевание и поддержание нового рынка не потребуется.
Второй проект. Вместо освоения новых рынков сбыта компания рассматривает проект, направленный на повышение оборачиваемости капитала. Это потребует дополнительных ежегодных расходов в размере 5 млрд. руб. на создание корпоративной информационной системы и обучение персонала в течение 5 лет. В результате капиталоемкость основных средств и доля дебиторской задолженности в выручке будут ежегодно сокращаться соответственно на 10 и 5% в течение 5 лет, после чего они стабилизируются. Оборачиваемость запасов и кредиторской задолженности, а также рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, сохранятся на уровне отчетного года. Рост компании будет соответствовать росту отрасли.

Задание:
1. Оцените эффективность деятельности компании в отчетном году.
2. Оцените целесообразность реализации первого проекта.
3. Оцените целесообразность реализации второго проекта.
4. Какой из двух предложенных проектов вы рекомендуете к внедрению?



Бухгалтерский баланс, млн. руб.
начало года конец года
Активы
Внеоборотные активы всего, в том числе: 37420 54264
Нематериальные активы 0 0
Основные средства 25589 36068
Долгосрочные финансовые вложения 11831 18196
Оборотные активы всего, в том числе: 71542 94120
Запасы 1504 975
Дебиторская задолженность 69308 92005
Денежные средства 6 3
Прочие оборотные активы 724 1136
ИТОГО АКТИВОВ 108962 148384
Пассивы
Собственный капитал 89499 125316
Долгосрочная задолженность 568 329
Краткосрочная задолженность 18895 22738
Кредиты и займы 1354 293
Кредиторская задолженность 15877 21408
Прочие текущие обязательства 1664 1037
ИТОГО ПАССИВОВ 108962 148384

Отчет о прибылях и убытках, млн. руб.
Предыдущий год Отчетный год
Выручка от продаж 115700 129464
Стоимость проданных товаров 55333 72525
Валовая прибыль 60367 56939
Коммерческие и управленческие расходы 17651 18445
Прибыль от продаж 42716 38493
Проценты полученные 88 0
Проценты уплаченные 288 112
Доходы от участия в других организациях 1065 2002
Прочие доходы 4628 3884
Прочие расходы 3471 2589
Прибыль до налогообложения 44738 41678
Налог на прибыль 9777 7847
Чистая прибыль 34961 33831


Дополнительные данные Значение
Спрэд риска дефолта компании, согласно выставленному рейтингу, % долл. 1
Количество выпущенных акций, млрд. шт. 5
Текущая котировка акций, руб. за шт. 26
Среднеотраслевой темп роста, % 5
Ставка налога на прибыль компании, % 20
Ставка налога на прибыль корпораций в США, % 40
Средняя доходность казначейских облигаций США, % долл. 5
Спрэд риска дефолта российских правительственных облигаций, % в долл. 2
Средняя премия за риск в США, % долл. 6
Среднерыночная доходность российского рынка, % 30
Ожидаемый темп инфляции в России, % 11
Ожидаемый темп инфляции в США, % 3
Бета американских компаний-аналогов 1,3
Бета российских компаний-аналогов 1,74
Средний показатель Р/Е российских компаний-аналогов 3
Средний показатель Р/Е американских компаний-аналогов 5
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (Россия) 0,2
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (США) 0,8
Волатильность акций рынка США, % 25
Волатильность акций рынка России, % 35

Кейс 5. Стоимостный анализ стратегического плана

Вашему вниманию предоставлена финансовая отчетность компании ОАО «Русские промышленные продукты» за отчетный год. Компания занимает 5% долю рынка и действует в отрасли более 10 лет. Пять лет назад компания успешно провела IPO и с тех пор ее акции котируются на российском фондовом рынке. До сих пор компания не активно пользовалась заемным капиталом, однако, в последние годы совет директоров рассматривает возможность увеличения доли заемного капитала, посредством выпуска облигаций, поскольку рейтинг компании по оценкам S&P находится на уровне АА.
Компания планирует выпустить 25 млн. штук 5 летних облигаций с купонной ставкой 10% годовых и номиналом 1000 рублей, с их последующим рефинансированием. Агентство S&P планирует присвоить этим облигациям рейтинг А+, чему соответствует премия за риск дефолта в размере 1,5% в денежном выражении.
Полученные денежные средства компания предполагает направить на реализацию крупного инвестиционного проекта. В настоящее время руководство компании рассматривает два альтернативных проекта инвестирования денежных средств, полученных от эмиссии облигаций.
Первый проект предполагает освоение новых рынков сбыта компании. Для этого в первый год необходимо потратить на освоение рынка 4 млрд. руб. Во втором и третьем году совершить инвестиции в основной и оборотный капитал в размере 8 млрд. руб. в каждом году. В третьем и четвертом году направить на стимулирование продаж, соответственно, 3 и 2 млрд. руб. эти инвестиции позволят компании получать дополнительную выручку в размере 30 млрд. руб. уже к 5 году реализации проекта. Продажи начнутся в 3 году реализации проекта. Выручка в третьем и четвертом годах планируется в размере 10 и 20 млрд. руб. соответственно, а рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, ожидается на уровне 15 и 25% соответственно. После пятого года выручка стабилизируется, и рентабельность продаж составит 30%. Дальнейших инвестиций на завоевание и поддержание нового рынка не потребуется.
Второй проект. Вместо освоения новых рынков сбыта компания рассматривает проект, направленный на повышение оборачиваемости капитала. Это потребует дополнительных ежегодных расходов в размере 5 млрд. руб. на создание корпоративной информационной системы и обучение персонала в течение 5 лет. В результате капиталоемкость основных средств и доля дебиторской задолженности в выручке будут ежегодно сокращаться соответственно на 10 и 5% в течение 5 лет, после чего они стабилизируются. Оборачиваемость запасов и кредиторской задолженности, а также рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, сохранятся на уровне отчетного года. Рост компании будет соответствовать росту отрасли.

Задание:
1. Оцените эффективность деятельности компании в отчетном году.
2. Оцените целесообразность реализации первого проекта.
3. Оцените целесообразность реализации второго проекта.
4. Какой из двух предложенных проектов вы рекомендуете к внедрению?



Бухгалтерский баланс, млн. руб.
начало года конец года
Активы
Внеоборотные активы всего, в том числе: 37420 54264
Нематериальные активы 0 0
Основные средства 25589 36068
Долгосрочные финансовые вложения 11831 18196
Оборотные активы всего, в том числе: 71542 94120
Запасы 1504 975
Дебиторская задолженность 69308 92005
Денежные средства 6 3
Прочие оборотные активы 724 1136
ИТОГО АКТИВОВ 108962 148384
Пассивы
Собственный капитал 89499 125316
Долгосрочная задолженность 568 329
Краткосрочная задолженность 18895 22738
Кредиты и займы 1354 293
Кредиторская задолженность 15877 21408
Прочие текущие обязательства 1664 1037
ИТОГО ПАССИВОВ 108962 148384

Отчет о прибылях и убытках, млн. руб.
Предыдущий год Отчетный год
Выручка от продаж 115700 129464
Стоимость проданных товаров 55333 72525
Валовая прибыль 60367 56939
Коммерческие и управленческие расходы 17651 18445
Прибыль от продаж 42716 38493
Проценты полученные 88 0
Проценты уплаченные 288 112
Доходы от участия в других организациях 1065 2002
Прочие доходы 4628 3884
Прочие расходы 3471 2589
Прибыль до налогообложения 44738 41678
Налог на прибыль 9777 7847
Чистая прибыль 34961 33831


Дополнительные данные Значение
Спрэд риска дефолта компании, согласно выставленному рейтингу, % долл. 1
Количество выпущенных акций, млрд. шт. 5
Текущая котировка акций, руб. за шт. 26
Среднеотраслевой темп роста, % 5
Ставка налога на прибыль компании, % 20
Ставка налога на прибыль корпораций в США, % 40
Средняя доходность казначейских облигаций США, % долл. 5
Спрэд риска дефолта российских правительственных облигаций, % в долл. 2
Средняя премия за риск в США, % долл. 6
Среднерыночная доходность российского рынка, % 30
Ожидаемый темп инфляции в России, % 11
Ожидаемый темп инфляции в США, % 3
Бета американских компаний-аналогов 1,3
Бета российских компаний-аналогов 1,74
Средний показатель Р/Е российских компаний-аналогов 3
Средний показатель Р/Е американских компаний-аналогов 5
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (Россия) 0,2
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (США) 0,8
Волатильность акций рынка США, % 25
Волатильность акций рынка России, % 35

Стоимостный анализ стратегического плана

Вашему вниманию предоставлена финансовая отчетность компании ОАО «Русские промышленные продукты» за отчетный год. Компания занимает 5% долю рынка и действует в отрасли более 10 лет. Пять лет назад компания успешно провела IPO и с тех пор ее акции котируются на российском фондовом рынке. До сих пор компания не активно пользовалась заемным капиталом, однако, в последние годы совет директоров рассматривает возможность увеличения доли заемного капитала, посредством выпуска облигаций, поскольку рейтинг компании по оценкам S&P находится на уровне АА.
Компания планирует выпустить 25 млн. штук 5 летних облигаций с купонной ставкой 10% годовых и номиналом 1000 рублей, с их последующим рефинансированием. Агентство S&P планирует присвоить этим облигациям рейтинг А+, чему соответствует премия за риск дефолта в размере 1,5% в денежном выражении.
Полученные денежные средства компания предполагает направить на реализацию крупного инвестиционного проекта. В настоящее время руководство компании рассматривает два альтернативных проекта инвестирования денежных средств, полученных от эмиссии облигаций.
Первый проект предполагает освоение новых рынков сбыта компании. Для этого в первый год необходимо потратить на освоение рынка 4 млрд. руб. Во втором и третьем году совершить инвестиции в основной и оборотный капитал в размере 8 млрд. руб. в каждом году. В третьем и четвертом году направить на стимулирование продаж, соответственно, 3 и 2 млрд. руб. эти инвестиции позволят компании получать дополнительную выручку в размере 30 млрд. руб. уже к 5 году реализации проекта. Продажи начнутся в 3 году реализации проекта. Выручка в третьем и четвертом годах планируется в размере 10 и 20 млрд. руб. соответственно, а рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, ожидается на уровне 15 и 25% соответственно. После пятого года выручка стабилизируется, и рентабельность продаж составит 30%. Дальнейших инвестиций на завоевание и поддержание нового рынка не потребуется.
Второй проект. Вместо освоения новых рынков сбыта компания рассматривает проект, направленный на повышение оборачиваемости капитала. Это потребует дополнительных ежегодных расходов в размере 5 млрд. руб. на создание корпоративной информационной системы и обучение персонала в течение 5 лет. В результате капиталоемкость основных средств и доля дебиторской задолженности в выручке будут ежегодно сокращаться соответственно на 10 и 5% в течение 5 лет, после чего они стабилизируются. Оборачиваемость запасов и кредиторской задолженности, а также рентабельность продаж, рассчитанная на основе операционной прибыли, сохранятся на уровне отчетного года. Рост компании будет соответствовать росту отрасли.

Задание:
1. Оцените эффективность деятельности компании в отчетном году.
2. Оцените целесообразность реализации первого проекта.
3. Оцените целесообразность реализации второго проекта.
4. Какой из двух предложенных проектов вы рекомендуете к внедрению?



Бухгалтерский баланс, млн. руб.
начало года конец года
Активы
Внеоборотные активы всего, в том числе: 37420 54264
Нематериальные активы 0 0
Основные средства 25589 36068
Долгосрочные финансовые вложения 11831 18196
Оборотные активы всего, в том числе: 71542 94120
Запасы 1504 975
Дебиторская задолженность 69308 92005
Денежные средства 6 3
Прочие оборотные активы 724 1136
ИТОГО АКТИВОВ 108962 148384
Пассивы
Собственный капитал 89499 125316
Долгосрочная задолженность 568 329
Краткосрочная задолженность 18895 22738
Кредиты и займы 1354 293
Кредиторская задолженность 15877 21408
Прочие текущие обязательства 1664 1037
ИТОГО ПАССИВОВ 108962 148384

Отчет о прибылях и убытках, млн. руб.
Предыдущий год Отчетный год
Выручка от продаж 115700 129464
Стоимость проданных товаров 55333 72525
Валовая прибыль 60367 56939
Коммерческие и управленческие расходы 17651 18445
Прибыль от продаж 42716 38493
Проценты полученные 88 0
Проценты уплаченные 288 112
Доходы от участия в других организациях 1065 2002
Прочие доходы 4628 3884
Прочие расходы 3471 2589
Прибыль до налогообложения 44738 41678
Налог на прибыль 9777 7847
Чистая прибыль 34961 33831


Дополнительные данные Значение
Спрэд риска дефолта компании, согласно выставленному рейтингу, % долл. 1
Количество выпущенных акций, млрд. шт. 5
Текущая котировка акций, руб. за шт. 26
Среднеотраслевой темп роста, % 5
Ставка налога на прибыль компании, % 20
Ставка налога на прибыль корпораций в США, % 40
Средняя доходность казначейских облигаций США, % долл. 5
Спрэд риска дефолта российских правительственных облигаций, % в долл. 2
Средняя премия за риск в США, % долл. 6
Среднерыночная доходность российского рынка, % 30
Ожидаемый темп инфляции в России, % 11
Ожидаемый темп инфляции в США, % 3
Бета американских компаний-аналогов 1,3
Бета российских компаний-аналогов 1,74
Средний показатель Р/Е российских компаний-аналогов 3
Средний показатель Р/Е американских компаний-аналогов 5
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (Россия) 0,2
Среднеотраслевой показатель D/E компаний-аналогов (США) 0,8
Волатильность акций рынка США, % 25
Волатильность акций рынка России, % 35