Особенности регулирования финансовых рынков США

Введение 3
1. Основы и значение регулирования финансовых рынков 6
1.1. Понятие финансового рынка 6
1.2 Функции финансового рынка и их особенности в настоящее время 22
1.3. Правовое регулирование финансовых рынков в зарубежных странах 35
2. Особенности финансового рынка и его регулирование в США 40
2.1. Структура финансового рынка США 40
2.2 Особенности регулирования финансового рынка в США 43
2.3 Способы борьбы с финансовым кризисом в США через инструменты финансового рынка 47
3. Финансовые рынки России и США. 71
3.1 Участие российских компаний на финансовых рынках США 71
3.2 Сравнение финансовых рынков США и России 74
3.3 Значение исследования финансового рынка США в аспекте российского фондового рынка 82
Заключение 89
Список литературы 96

Наблюдаемый во многих странах мира активный процесс трансформации систем регулирования финансового рынка обусловлен необходимостью адаптироваться к новым тенденциям в развитии мировой экономики в целом и финансовых рынков, в частности. Общей для разных стран причиной современных реформ систем регулирования выступает финансовая глобализация и ее последствия.
Воздействие финансовой глобализации на систему регулирования финансового рынка проявляется в трех аспектах. Во-первых, финансовые и технологические инновации приводят к необходимости совершенствовать структуру органов регулирования. Во-вторых, дерегулирование, либерализация и другие изменения в экономической политике обусловливают появление новых финансовых продуктов, которые сложно однозначно отнести к традиционным категориям банковского дела, страхования, рынка ценных бумаг. Распространение получила секъюритизация как процесс расширения использования ценных бумаг в качестве инструмента, опосредствующего движения ссудного капитала — в широком смысле; в узком смысле — как использование денежных поступлений, предусмотренных условиями контракта (соглашения) в качестве обеспечения при выпуске долговых обязательств.
В-третьих, стирание различий между страховыми, банковскими продуктами, ценными бумагами привело к появлению и распространению финансовых конгломератов как группы компаний, находящихся под общим контролем и осуществляющих финансовую деятельность по крайней мере в двух различных сегментах финансового рынка, что поставило под вопрос традиционное разделение сфер контроля между различными регуляторами и, как следствие, усложнило регулирование.
Очевидно, что объективным направлением развития системы регулирования является интеграция регулирования — от менее интегрированных (фрагментированных) систем к более интегрированным, логическим завершением которой выступает мегарегулятор.
Целью магистерской работы является изучение особенностей регулирования финансовых рынков США.
Задачи магистерской работы:
- рассмотреть понятие финансового рынка,
- изучить функции финансового рынка, их особенности в настоящее время,
- раскрыть правовое регулирование финансовых рынков в зарубежных странах
- изучить особенности финансового рынка и его регулирование в США
- показать структуру финансового рынка США,
- исследовать особенности регулирования финансового рынка в США,
- показать способы борьбы с финансовым кризисом в США через инструменты финансового рынка
- изучить участие российских компаний на финансовых рынках США,
- дать сравнение финансовых рынков США и России.
Объект магистерской работы – система финансового рынка США.
Предмет магистерской работы – особенности регулирования финансового рынка США в современных условиях.
В работе использованы труды российских и зарубежных авторов по данной тематике, Законодательные акты США и Российской Федерации, нормативные документы США Центрального Банка Российской Федерации и др.
Теоретические результаты курсовой работы могут использоваться в развитии теории финансовых рынков, практические результаты могут найти применение при разработке национальной концепции развития финансовых рынков России и других стран с учетом их специфики, а также использоваться в процессе обучения студентов, специализирующихся по данной тематике.
Эмпирической базой исследования послужили статистические и аналитические статьи, опубликованные в глобальной сети Internet.

Финансовый рынок представляет совокупность экономических институтов, задействованных в процессах аккумуляции и распределения финансовых ресурсов (инструментов).
Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи. Как изначальные регуляторы рынков ценных бумаг, классические фондовые биржи исторически являются предшественниками органов государственного регулирования на рынках капитала. К финансовым институтам, входящим в «ядро» финансового рынка США, относят: коммерческие банки, сберегательные учреждения и кредитные союзы, которые входят в федеральную систему страхования вкладов, агентства Fannie Мае и Freddie Mac, крупнейшие брокеры и дилеры, организованные в «Большую четверку» инвестиционных банковских групп: «Большую пятерку» входят: The Bear Stearns Companies Inc.; The Goldman Sachs Group, Inc.; Merrill Lynch & Co., Inc.; Morgan Stanley.
К финансовым институтам, относящимся к «периферии», принадлежат все остальные финансовые институты: все страховые компании, финансовые компании, ипотечные компании, корпорации экспортного финансирования, фонды частного капитала — от пенсионных фондов и взаимных фондов до ипотечных инвестиционных трастов, фондов ценных бумаг, обеспеченных активами, и хедж-фондов.
Анализ влияния на экономику США реформы финансового сектора, которая в настоящее время находится лишь на начальной стадии, станет возможным лишь через несколько лет, когда проявится эффект закона Додда - Фрэнка, носящего достаточно общий характер и предполагающего принятие многочисленных дополнительных законов и подзаконных актов. Именно они будут иметь конкретные последствия для деятельности финансовых институтов США. Оценку экономического влияния реформы в настоящее время также затрудняет поэтапное вступление в силу различных частей закона и наличие различающихся по продолжительности переходных периодов. Тем не менее, попытаемся выделить ряд наиболее вероятных последствий нынешней реформы:
1. Прибыли банков снизятся вследствие введения запрета на торговлю с использованием собственных средств банка и вводимых ограничений на участие банков в капитале фондов прямых инвестиций ("Правило Волкера"), а также вследствие усиления регулирования операций на рынке производных финансовых инструментов. Стремление сохранить прежнюю норму прибыли в отсутствие некоторых существовавших ранее источников дохода потребует от банков пересмотра их стратегий долгосрочного развития и бизнес-моделей, например, за счёт снижения издержек или повышения стоимости своих услуг, в том числе введения платы за услуги, которые ранее предоставлялись бесплатно.
2. Стоимость услуг финансовых посредников для конечных потребителей возрастёт в связи с более высокими требованиями к капиталу финансовых организаций, появлением возможности устанавливать максимальное значение кредитного плеча на уровне 15:1 и изменением условий секьюритизации (теперь компания должна брать на себя не менее 5% кредитного риска по секьюритизированному активу).
3. Если финансовые компании будут переносить возросшие издержки на конечных потребителей через увеличение стоимости заёмных средств, то темпы экономического роста замедлятся, а высокий уровень безработицы сохранится. По оценкам Базельского комитета по банковскому надзору, повышение минимально допустимого отношения капитала банка к совокупным активам банка, взвешенным по уровню риска, на 1 процентный пункт приводит в среднем к снижению ВВП на -0,15% по сравнению с отсутствием изменений. Тем не менее, в долгосрочном периоде потенциальные выгоды от снижения вероятности банковских кризисов при более высоких требованиях к капиталу перекрывают данные издержки.
По оценкам Института международных финансов, реформа финансового сектора США окажет негативное влияние на темпы экономического роста, причем в наибольшей степени это проявится в первые 5 лет после принятия закона Додда - Фрэнка. Так, в результате текущей реформы объём реального ВВП США в 2015 г. окажется на 2,6% ниже, чем в её отсутствие. Данное замедление темпов экономического роста приведёт к потере 4,6 млн. рабочих мест на том же временном горизонте.
4. Рост кредитования вследствие сокращения доступных кредитных ресурсов и их удорожания замедлится. По оценкам Управления контролёра денежного обращения (Office of the Comptroller of the Currency), ужесточение требований к минимальному размеру залога по операциям с производными финансовыми инструментами может сократить банковские финансовые ресурсы на 2 трлн. долл., которые могли бы быть направлены на кредитование экономики.
5. Повышение стандартов защиты потребителей финансовых услуг в рамках реформы создаёт риск снижения объёмов предоставляемых услуг и сужения выбора финансовых продуктов для потребителей. В то же время, в более долгосрочном периоде вероятно появление новых финансовых инструментов, отвечающих требованиям нового законодательства. По мере укрепления доверия к финансовых рынкам на фоне увеличения их прозрачности и повышения уровня защиты потребителей описанный процесс замещения одних инструментов другими может смениться дальнейшим ростом объёмов предоставляемых финансовых услуг.
6. Учитывая высокие издержки выполнения требований нового закона, связанные прежде всего с необходимостью привлечения дополнительного собственного капитала для банков, и потенциальное снижение прибыльности банковского бизнеса в США, можно ожидать, что сохранится тенденция к сокращению числа банков и, как следствие, к повышению концентрации в банковском секторе. Издержки изучения новых законодательных норм и их соблюдения относительно более обременительны для небольших банков, поэтому наиболее вероятно закрытие некоторых из них.
7. Неэквивалентное ужесточение регулирования разных сегментов финансового сектора, вероятно, повлечёт за собой постепенное изменение его структуры. В рамках закона Додда - Фрэнка наиболее существенное ужесточение регулирования произойдёт в отношении традиционных коммерческих банков, в то время как небанковским финансовым компаниям удастся избежать большинства нововведений. В этой связи следует ожидать опережающего роста объёмов деятельности небанковских финансовых корпораций и, как следствие, увеличения их доли в совокупных активах финансового сектора США за счёт уменьшения доли коммерческих банков. Последние будут вынуждены отказаться от наиболее рискованных составляющих своей деятельности, требующих более высокого обеспечения капиталом, или передать их небанковским финансовым компаниям. Положительной стороной данного явления выступает сохранение доступности кредитных ресурсов для заёмщиков с более высоким уровнем риска. В то же время, данная тенденция означает лишь перераспределение существующих рисков внутри финансовой системы при сохранении их общего уровня неизменным. Создаваемая таким образом двухуровневая система финансового регулирования может спровоцировать концентрацию риска в менее прозрачных финансовых институтах, в отношении которых действуют менее жёсткие регулятивные нормы. В этом случае результаты реформы могут оказаться контрпродуктивными, а вероятность развития новых финансовых кризисов в будущем останется высокой. Стоит отметить, что в силу ряда особенностей небанковских финансовых компаний, инструменты их государственной поддержки в условиях кризиса ограничены, поэтому кризисы, возникшие в данном сегменте финансовой системы, могут протекать в более острой форме, чем банковские кризисы. В частности, у небанковских финансовых институтов, в отличие от коммерческих банков, отсутствует доступ к операциям ФРС, направленным на поддержание достаточного уровня ликвидности, что особенно важно в ситуации кризиса.
8. Усиление регулирования рынка производных финансовых инструментов и связанное с ним повышение издержек осуществления операций с данными инструментами могут повлечь за собой сокращение объёмов сделок в целях хеджирования, что в свою очередь чревато повышением волатильности финансовых результатов компаний.
9. Введённый "Правилом Волкера" запрет для коммерческих банков вести торговлю ценными бумагами за счёт собственных средств приведёт к снижению уровня ликвидности на рынках ценных бумаг. В качестве компенсации рисков, связанных с более низким уровнем ликвидности, потребуется повышение доходности ценных бумаг, что означает рост стоимости заёмных средств на финансовых рынках.
10. Отсутствие аналогичных закону Додда - Фрэнка требований на глобальном уровне может спровоцировать отток финансовых ресурсов в другие юрисдикции с более мягким законодательством, снижая конкурентоспособность финансового сектора США.
11. Высокий уровень неопределённости в финансовом секторе спустя два года после принятия закона (в отсутствие значительной части конкретных правил, принятие которых предписано законом) повышает уязвимость экономики США на этапе выхода из кризиса.
В работе анализируются основные изменения в сфере финансового регулирования в США после принятия закона Додда - Фрэнка в июле 2010 г. Делается вывод о смене в результате финансового кризиса 2007 - 2009 гг. доминирующей системы взглядов на необходимость регулирования финансового сектора. В статье содержатся гипотезы о возможных направлениях влияния проводимой реформы на экономику США в целом.
К сожалению, современный геополитический кризис в отношениях России и США, значительно ухудшил позиции российских компаний на рынке капиталов финансового рынка США. Если еще в 2013 году на финансовом рынке США присутствовало порядка 5-6 крупных компаний из России, то ситуация в 2014 году резко изменилась – практически все российские компании-участники финансового рынка США попали под санкции. Четыре российских компании – крупнейших участика финансового рынка США, среди которых нефтяной концерн "Роснефть", газовая компания "Новатек" и "Газпромбанк", оказались отрезанными от американских рынков долгосрочных капиталов: они более не могут выпускать долларовые займы на срок, превышающий 90 дней, что, по сути, лишает их важного источника финансирования. Американские кредитные рынки стали более критично относиться к платежеспособности России - на данный момент вероятность банкротства в течение ближайших пяти лет выросла с 10,5% до 14,3%. В банковском секторе санкции направлены на то, чтобы перекрыть источники финансирования ключевым проводникам ликвидности в банковской системе страны, лишить крупнейшие банки с госучастием, а также банки людей, приближенных лично к президенту РФ, долгосрочных и дешевых денег. Российские коммерческие банки лишаются возможности осуществлять "керри-трейд" и занимать деньги на международных рынках капитала по низким процентным ставкам. Кроме того, зачастую синдикаты крупнейших инвестиционных банков финансировали не только российские банки, но и крупнейшие корпорации, среди которых были и государственные. Следовательно, проблемы с рефинансированием корпоративного долга могут возникнуть не только у банков, но и российских корпораций, которые попали в санкционные списки.
За последнее время правительством России были предприняты серьезные меры для борьбы с санкциями запада, в основном инициируемыми США. Похоже, что сейчас у этих санкций наблюдается обратный эффект, поскольку российские государственные компании усилили попытки найти альтернативные варианты платежным системам, оперирующим в долларах США. Россия и Китай заключили крупное соглашениео проведении расчетов в местных валютах при продаже нефти и газа. Представители Газпрома озвучили решение о переходе к использованию местной валюты и евро при заключении сделок компании. Большинство торговых партнеров Газпрома уже дали на то свое согласие. Хотя в отношении России и были введены санкции, экономические показатели оказались не такими плохими, как ожидалось. Позиции рубля по отношению к корзине других валют и крупных банков за последние три месяца укрепились, а банк Америки/JP Morgan советуют приобретать российские акции, пока они еще дешевы. Произошедшие изменения оказали существенное влияние на наш прогноз на вторую половину 2014 года.