Права собственности акций

Заключение

Проблемы оценки стоимости бизнеса в предпринимательской среде связаны с высокой степенью неопределенности ситуации и разобщенности интересов участников оценочного процесса. В общем, оценка бизнеса проводится в следующих случаях:
1) определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на пакет акций, который предназначен для продажи, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
2) определение стоимости предприятия в случае его купли-продажи полностью или частями (конкретных долей в капитале, паев), выхода одного или нескольких владельцев из состава учредителей предприятия для вычисления компенсационных п ...

Оглавление

Введение 3
Раздел I. Перечень общих сведений во исполнение ст.11 Закона «Об оценочной деятельности от 29.08.1998 135-ФЗ и стандартов оценки, утвержденных приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. 254, 255 ,256 5
Раздел II. Описание объекта оценки 7
Раздел III. Нормативно-правовые акты и стандарты 12
Раздел IV. Краткий анализ объекта оценки 13
Раздел V. Характеристика эмитента ценных бумаг 19
Раздел VI. Существующие подходы и методы оценки 22
Раздел VII. Расчет итогового значения стоимости ценных бумаг 34
Заключение 37
Список использованных источников 39

Введение

Актуальность темы исследования. Проблема оценки прав собственности ценных бумаг и привлечение их как инвестиционного ресурса освещена на сегодняшний день большим числом авторов, но, как правило, это публикации и исследования, которые отражают отдельные способы размещения акций, немного реже – облигаций, путем подписки и размещения акций в связи с учреждением акционерных обществ. Наряду с этим, развивающийся рынок ценных бумаг ставит перед учеными и практиками задачу взглянуть по-новому на большое количество, казалось бы, известных давно явлений. Также для рынка ценных бумаг характерным является то что, в связи с разнообразием теоретических подходов и нормативно-правовых положений, судебные инстанции зачастую принимают на себя функции, несвойственные им – законотворчества либо при менения к отношениям на рынке ценных бумаг моделей институтов, чуждых им. Все перечисленное выше, несомненно, не способствует установлению стабильности в оценке и обороте ценных бумаг.
Степень разработанности проблемы. В последние 10 лет проводилось большое число исследований относительно рынка ценных бумаг экономического и правового характера. В данных исследованиях содержится анализ ситуации, которая складывается на рынке ценных бумаг, а также изучается динамика развития правовых мер, регулирующих отношения на этом рынке.
Теоретическая основа таких работ представлена трудами специалистов в сфере рынка ценных бумаг, а именно С. Акелиса, Р. Демакра Томаса, Дж. Мерфи Джона (школа технического анализа), Л. Гитмана, М. Гордона, Д. Марковица. С повышением интереса к рынкам, которые находятся в стадии своего развития, появились труды, относящиеся к их возникновению и функционированию. В данном направлении необходимо выделить монографии таких ученых как М. Мобиус, Дж. Сорос, М. Фабер, П. Фишер.
Начало рыночных преобразований восстановило интерес к рынку ценных бумаг. Стала осознаваться необходимость в возрождении и развитии фондового рынка и эффективного использования его потенциала. В этот период большое внимание было уделено аспектам регулирования рынка ценных бумаг в трудах таких ученых как Белова В.А., Белов А.З. , Крашенинников Е.М. , Бердников Т.Б., Могилевский С.Д.
Как видно, в условиях острой необходимости привлечения инвестиций с выходом организаций-эмитентов на фондовый рынок, с одной стороны, и с увеличением количества незаконных операций на рынке с корпоративными ценными бумагами, в том числе обусловленных выходом на «IPO» и отсутствием четко сформулированной системы правовой и государственной защиты рынка ценных бумаг, подтверждают актуальность выбора темы настоящего исследования и определяют спектр рассматриваемых в нем проблем.
Цель курсовой работы – оценка права собственности обыкновенных и привилегированных акций, представленных в виде бездокументарных ценных бумаг Акционерного общества «БЛИК-АВТО» в количестве 985189110 шт. ввиду реорганизации предприятияю
Для достижения поставленной цели в ходе выполнения исследования предстоит решить следующие задачи:
1. Представить перечень общих сведений во исполнение ст.11 Закона «Об оценочной деятельности от 29.08.1998 135-ФЗ и стандартов оценки, утвержденных приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. 254, 255 ,256.
2. Дать описание объекта оценки.
3. Изучить нормативно-правовые акты и стандарты.
4. Провести краткий анализ объекта оценки.
5. Дать характеристику эмитента ценных бумаг.
6. Рассмотреть существующие подходы и методы оценки.
7. Провести расчет итогового значения стоимости ценных бумаг.
Объект исследования - ценные бумаги, в качестве объекта оценки.
Предмет исследования – оценка права собственности ценных бумаг АО «БЛИК-АВТО».
В ходе проведения исследования использовались источники, представленные учебными пособиями по вопросам оценки стоимости ценных бумаг, нормативно-правовой документацией и различными Интернет-ресурсами.

1)P = D/R × 100 %;(4.1),где: P- курс акции;D- дивиденд на акцию;R- приемлемая для покупателя норма прибыли (в %).При определении нормы прибыли инвесторы в первую очередь исходят из того, какова величина процентной ставки по банковским вкладам, стремясь получить более высокий процент. Приемлемая норма прибыли равняется величине банковской процентной ставки плюс плата за риск.Определение рыночной цены обыкновенных акций сложнее, так как, во-первых, дивиденд заранее не объявляется, можно исходить лишь из предположения о том, каков будет его уровень. Во-вторых, на выплату дивидендов идёт только часть чистой прибыли компании, другая часть используется на развитие производства. Чем больше чистая прибыль, тем больше потенциал роста прибыли компании в будущем.Вложение средств в обыкновенные акции– дело более рискованное, чем вложение в привилегированные акции, потому должна быть увеличена и плата за риск, а, следовательно, увеличивается и уровень приемлемой прибыли для данного типа вложений.Рыночная цена акции во многом определяется соотношением спроса и предложения, поведением на фондовом рынке крупных дилеров, которые в разные периоды времени могут вести игру на повышение или понижение стоимости определённого вида ценных бумаг.Инвестиционная доходность за период владения акцией (из расчёта годовых) может быть вычислена по формуле (2):IR = (Ps – Pb + D)/ Pb 365/T;(4.2),где:IR- инвестиционная доходность;Ps- цена продажи акции или рыночная цена акции в день проведения расчётов;Pb- цена покупки акции;D- дивиденды, полученные в период владения акцией;T- период владения акцией (в днях).Может случиться и так, что цена продажи окажется ниже цены покупки, да и дивиденды за период владения акцией не будут выплачены. В таком случае инвестор несёт чистый убыток, а инвестиционная доходность будет отрицательной.Раздел VСведения об обществеЗАО «Магнит» было зарегистрировано 09.10.2007 г. Администрацией Орджоникидзевского района г. Магнитогорска.В момент создания Общества учредителями являлись: ОАО «ММК», ОАО «Трест-Капитал М», ОАО «Торговая компания «Класс», ЗАО «КпиТ», «ЗАО «МПК», ЗАО «ТСС», ЗАО «МОСХ», ЗАО «ФХКИ», ЗАО «Буранное с/х», ЗАО «Озёрное с/х».На дату оценки учредители: ОАО «ММК» (52,299%), ЗАО «МР-2» (26,557%), ЗАО «Магнит» (12,925%), ЗАО «Электроремонт» (8,219%). В связи с тем, что ЗАО «МАРС» ликвидировано, правопреемником и владельцем доли в размере 26,577% в уставном капитале ЗАО «Магнит» на дату оценки является ЗАО «МР-2». В реестре указаны проценты с учётом округления.Уставный капитал Общества составляет 360 360 тыс. рублей и разделён на 360 360 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 000 рублей каждая. Уставный капитал Общества составляется из номинальной стоимости размещённых акций Общества.Основными видами деятельности Общества являются:- сдача в аренду производственных мощностей, торгового оборудования, сельскохозяйственной техники;- оказание услуг по переработке и сбыту продуктов питания;- приобретение, содержание и продажа торгового оборудования, техники.Деятельность Общества не ограничивается оговоренной в уставе.В соответствии с Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц» в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о принятии решения о ликвидации юридического лица ЗАО «Магнит» от 12.12.2014 г.Состав имуществаНа дату оценки ЗАО «Магнит» имеет следующие основные средства, представленные в таблице № 1.Таблица № 1№ п/пИнв. №НаименованиеГод ввода в экспл.Балансовая стоимостьОстаточная стоимость12589Склад материалов1948510 661,00417 040,0021140Компьютер PENTIUM200812 980,834 110,8931163Компьютер PENTIUM 500200864 015,5525 606,4341023Копировальный аппарат Canon NP-7161201221 186,448 827,7352113Принтер HP LaserJet 1100 A201116 333,335 172,3161022Сотовый телефон GSM SONI201217 459,007 727,8673321Факсимильный аппарат Panasonic20086 633,332 100,37   649 269,48470 585,59Описание склада материаловОбъект построен в 1948 году, группа капитальности V.Объект находится в хорошем состоянииНаименование объектаСклад материаловНазначениеСельскохозяйственноеЛитераТПлощадь по внутреннему обмеру, м2628,7Площадь по наружному обмеру, м2630,0Высота помещения, м6,5Строительный объём, м34 095Конструктивные элементы НаименованиеОписаниеФундаменты блокиСтены металлическиеПерекрытиячердачныеметаллические фермыКрыша металлическаяПолы бетонные Проемыоконные дверные металлическиеВнутренняя отделка окраскаСанитарные и электротехнические устройства Прочие работы прочееАнализ финансового состояния включает в себя анализ бухгалтерских балансов, отчетов о финансовых результатах и дополнительных данных предприятия за исследуемый период, а также расчет ряда основных финансовых коэффициентов и показателей в целях выявления тенденций его деятельности. Финансовый анализ - это ключевой этап оценки, т.к. он служит основой понимания истинного положения предприятия.Анализ финансового состояния основывался на финансовой информации и данных по операциям, аудиторская проверка которых нами не проводилась. Мы полагались на эти данные без их проверки и подтверждения. Финансовый анализ осуществлялся на основании предоставленной бухгалтерской документации.Сводный бухгалтерский баланс отражает результаты деятельности и имущественное положение предприятия.Финансовую устойчивость предприятия в период с 2011 по 2013 годы можно оценить как высокую, поскольку трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости свидетельствует о достаточном наличии собственных оборотных средств. В целом, динамика большинства коэффициентов, отражающих финансовую устойчивость предприятия, положительна.Анализ ликвидности баланса за рассматриваемый период свидетельствует о хорошем уровне платёжеспособности предприятия и можно отметить её достаточно стабильный и высокий уровень (все коэффициенты ликвидности значительно выше своей нормы).Тем не менее уровень чистых активов в этот период снижался и к концу 2013 года составил около 61 000 тыс. руб. (см. таблицу № 2).Таблица № 2Уставный капитал на 09.10.2007 г.360 360 тыс. руб.ПериодЧистые активы, тыс. руб.На 31.12.2010 г.143 727 На 31.12.2011 г.131 474 На 31.12.2012 г.112 295 На 31.12.2013 г.85 719 На 31.12.2014 г.60 629 Далее приведём более подробный анализ финансового состояния предприятия за последние два отчётных периода его деятельности.Для удобства анализа имущества предприятия и источников финансирования было произведено преобразование стандартной формы баланса в укрупненную (агрегированную) форму. Этот процесс, включал в себя объединение статей баланса с одинаковым экономическим содержанием и перегруппировку их по степени ликвидности. Например, статья «Уставный капитал» объединяет в себе акционерный, добавочный капитал и фонды, образованные в соответствии с учредительными документами, а «Дебиторская задолженность (счета к получению)» состоит из статей «Товары отгруженные», «Расчеты с покупателями и заказчиками» и ряд других.5.1. Анализ баланса предприятия 2013 г. – 2014 г.БАЛАНС за 2013 годГоризонтальный анализ. Отчётный период валюта баланса уменьшилась на 27 068 тыс. руб., за счет уменьшения внеоборотных активов (на 11 488 тыс. руб.) и оборотных (на 15 588 тыс. руб.). При этом процентное соотношение между внеоборотными и оборотными активами на конец периода составило 51,11% к 48,89% по сравнению с 49,15% к 50,85% на начало периода. Уменьшение оборотных активов произошло как следствие значительного уменьшения денежных средств (на 9 816 тыс. руб.), краткосрочной дебиторской задолженности (на 7 565 тыс. руб.), в том числе задолженность поставщиков и подрядчиков (1 101 тыс. руб.). НДС по приобретённым ценностям увеличился (на 1 524 тыс. руб.), также увеличение произошло по статье «Долгосрочная дебиторская задолженность» (на 546 тыс. руб.). Запасы увеличились на 1 тыс. руб.Уменьшение внеоборотных активов произошло в основном из-за снижения долгосрочных финансовых вложений (на 21 613 тыс. руб.), также уменьшились основные средства (на 1 847 тыс. руб.). Увеличились затраты в незавершённом строительстве (на 9 627 тыс. руб.).В структуре пассивов произошли следующие изменения. Значительно увеличился непокрытый убыток предприятия - на 26 576 тыс. руб. В то же время уменьшилась кредиторская задолженность (на 492 тыс. руб.), в основном из-за уменьшения кредиторской задолженности перед прочими кредиторами (на 851 тыс. руб.), тогда как увеличилась задолженность перед поставщиками и подрядчиками (на 232 тыс. руб.), персоналом (на 23 тыс. руб.), государственными внебюджетными фондами (на 29 тыс. руб.), по налогам и сборам (на 75 тыс. руб.).БАЛАНС за 2014 годГоризонтальный анализ. За период 2014 года валюта баланса уменьшилась на 27 173 тыс. руб., за счет уменьшения внеоборотных активов (на 24 750 тыс. руб.) и оборотных (на 2 423 тыс. руб.). При этом процентное соотношение между внеоборотными и оборотными активами на конец периода составило 34,50% к 65,50% по сравнению с 51,11% к 48,89% на начало периода. Уменьшение оборотных активов произошло как следствие значительного уменьшения краткосрочных финансовых вложений (на 3 130 тыс. руб.), снижения долгосрочной дебиторской задолженности (на 10 115 тыс. руб.), НДС по приобретённым ценностям (на 2 159 тыс. руб.), в то время как денежные средства увеличились на 4 717 рублей.В структуре внеоборотных активов также произошли изменения: основные средства уменьшились на 1 841 тыс. руб., также значительно уменьшились затраты в незавершённом строительстве (на 12 339 тыс. руб.). В структуре пассивов произошли следующие изменения. Значительно увеличился непокрытый убыток предприятия - на 25 090 тыс. руб. В то же время уменьшилась кредиторская задолженность (на 2 083 тыс. руб.), в основном из-за снижения кредиторской задолженности перед прочими кредиторами (на 1 626 тыс. руб.), уменьшения задолженности перед поставщиками и подрядчиками на 277 тыс. руб., задолженности перед персоналом (на 38 тыс. руб.), по налогам и сборам (на 109 тыс. руб.), перед государственными внебюджетными фондами (на 33 тыс. руб.).Вывод: Внеоборотные активы предприятия представлены, в основном, долгосрочными финансовыми вложениями которые за отчётный период увеличились на 9%, значительную долю оборотных активов (44%) составляет дебиторская задолженность.В структуре пассивов 38% составляет непокрытый убыток, который за прошедший период увеличился на 2%.Незавершённое строительство, которое на конец 2013 года составляло 16% внеоборотных активов, к концу 2014 года полностью реализовано.Непокрытый убыток составляет 38% структуры пассивов.5.2. Коэффициентный анализДля более детального исследования финансового состояния ЗАО «Магнит» проводился коэффициентный анализ, в ходе проведения которого для каждого периода рассчитывались различные финансовые коэффициенты, разбитые на следующие группы:Коэффициенты ликвидности. Анализ ликвидности баланса проводится для оценки кредитоспособности предприятия, то есть способности предприятия рассчитываться по своим обязательствам.Коэффициенты финансового состояния применяются для исследования изменений устойчивости положения предприятия и проведения сравнительного анализа финансового положения нескольких предприятий.Значения рассчитанных коэффициентов, а также расчетные формулы приведены в таблице № 3. Таблица № 3Наименование коэффициентаЗначениеИнтерпретацияНа начало 2013На конец 2013На конец 2014НормаКоэффициенты ликвидности  1. Ликвидности2,8790,5112,798Более 0,8К концу второго периода коэффициент повысился и соответствует нормативу, он показывает, что при своевременных расчетах дебиторов предприятие может полностью погасить кредиторскую задолженность2. Абсолютной ликвидности1,8440,5051,058Мин. 0,2Коэффициент повысился, он показывает, что на конец периода предприятие может быстро погасить всю свою краткосрочную задолженности.3. Текущей ликвидности8,2796,6018,974Более 2Коэффициент показывает какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить при реализации своих оборотных активов4. Восстановления платежеспособности0,848-0,3361,9711Значение данных коэффициентов выше нормативного показывает, что предприятие имеет высокую платежеспособность.5. Утраты платежеспособности1,7350,5521,11316. Общий коэф. ликвидности5,7663,3025,169Макс. 1Обобщенный коэффициент ликвидности показывает, какую часть всей кредиторской задолженности предприятие может погасить при реализации всех своих активов. В данном случае коэффициент значительно превышает нормативное значениеКоэффициенты финансового состояния  1. Автономии0,9390,9260,927Более 0,5Коэффициент практически не изменился и находится в пределах нормы, что указывает на то что, предприятие не зависит от долгосрочных кредитов2. Соотношения заемных и собственных средств0,0650,0800,079Макс. 1Из этого коэффициента видно, что заемные средства не превышают собственные, что не может отрицательно сказываться на финансовой устойчивости предприятия.3. Маневренности-0,458-0,472-0,293-За прошедший период коэффициент увеличился в 1,5 раза, что хорошо характеризует работу предприятия4. Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками-81,025-18,729-17 7881Коэффициент значительно ниже нормативного, что говорит об отсутствии обеспеченности запасов собственными источниками финансовых ресурсов.5. Реальной стоимости имущества производственного назначения0,0350,0250,007Мин. 0,5Коэффициент показывает долю реальной стоимости имущества производственного назначения в имуществе предприятия, как видно из приведенных расчетов эта доля значительно ниже нормы и имеет тенденцию к дальнейшему снижению6. Прогноза банкротства0,052-0,0370,0040Коэффициент повысился, что свидетельствует о снижении риска банкротстваНа основе коэффициентного анализа можно сделать вывод, о недостаточной обеспеченности запасов и затрат собственными источниками финансирования. Коэффициенты ликвидности имеют положительную динамику. Предприятие имеет высокую платёжеспособность. Заёмные средства не превышают собственные. Явные признаки банкротства предприятия отсутствуют. Тем не менее предприятие находится в состоянии добровольной ликвидации.Раздел VIОбщий принцип методологии оценки бизнесаОценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно будет — определить рыночную стоимость предприятия и, разделив её на количество акций, принадлежащих акционерам, и сделав необходимые поправки на степень ликвидности и контроля, предоставляемого оцениваемой акцией, получить стоимость одной акции.Существующие подходы к оценкеПри определении рыночной стоимости бизнеса в соответствии со стандартами при оценке могут использоваться три принципиально разных подхода к оценке:Доходный подход;Затратный (имущественный) подход;Сравнительный подход.Внутри подходов существуют различные варианты и методы расчётов. Обзор подходов и методов приведён в Таблице 8.1.Таблица 6.1.подходРыночныйДоходныйИмущественный МЕТОДЫМетод рынка капитала.Метод анализа сделок.Отраслевые коэффициентыДисконтированный будущий поток доходовКапитализация потока доходовСтоимость чистых активовСтоимость замещенияЛиквидационная стоимостьУРОВЕНЬ СТОИМОСТИРынок капитала = стоимость неконтрольного пакета акцийСделки, отраслевая формула = стоимость контрольного пакета акцийКак правило, стоимость контрольного пакета акцийСтоимость контрольного пакета акцийДоходный подход основан на убеждении, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведёнными к сегодняшнему дню. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые, после их перепродажи новым владельцам, не планируется закрывать (ликвидировать). Как правило, определяет стоимость контрольного пакета акций.На доходном подходе основаны методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов.Метод прямой капитализации денежного потока используется когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, денежный поток достаточно значительная положительная величина, предприятие не требует начальных инвестиций и имеет сложившиеся условия финансирования деятельности. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными предсказуемыми суммами доходов и расходов.Основным методом доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Стоимость бизнеса определяется исходя из свободных денежных средств, оставшихся в распоряжении собственников предприятия после удовлетворения всех потребностей самого предприятия. Метод более применим к доходным компаниям с нестабильным денежным потоком, требующих начальных инвестиций. Основная трудность применения метода связана с прогнозированием денежного потока компании. При этом при определении денежного потока, возможен расчёт денежного потока, как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала, включающего также долгосрочную задолженность компании.Имущественный подход основан на оценке предприятия через его активы. К нему относятся методы скорректированных чистых активов, замещения (определения стоимости строительства нового предприятия), а также ликвидационной стоимости. Определяет стоимость контрольного пакета акций.Стоимость замещения рассчитывается как стоимость строительства нового аналогичного предприятия, используется довольно редко, только для небольших стандартных предприятий типа торгового ларька.Ликвидационная стоимость применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Метод скорректированных чистых активов (накопления активов) является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода рыночная стоимость компании определяется на основании оценки активов, стоимость каждого из которых определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов предприятия.Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов.Сравнительный (или рыночный) подход является самым точным, он основан на рыночной информации и учитывает текущие действия Продавца и Покупателя. Методы, базирующиеся на данном подходе, определяют стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод финансовых рынков) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени компаниями (метод анализа сделок), а также на основании отраслевых соотношений.Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией. Для реализации данного подхода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр. Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией.Частным и наиболее предпочтительным методом сравнительного подхода определения рыночной стоимости акции является оценка акции на основе изучения курса акции складывающегося на рынке. И если для высоколиквидных акций вполне возможно вычленить на рынке, биржевом или внебиржевом, сделки проведенные на дату оценки, то для неликвидных или малоликвидных акций необходимо изучить доступную информацию о сделках проведенных в некоторый период времени в прошлом. Также данный метод носит название оценки по предыдущим сделкам с объектом оценки, в данном случае с акциями предприятия.