Тема :

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование, проведенное в курсовой работе, позволило сделать следующие выводы.
1. Формирование зоны евро в 1999 г. стало важным событием гло-бального значения и масштаба, первой в мире попыткой создания и ис-пользования единой наднациональной валюты для ряда национальных экономик. Это был впечатляющий проект Западного мира, с которым были связаны большие надежды на поддержание дальнейшего суверенного (вне зоны доллара) и стабильного развития европейских стран, многим из которых действительно удалось достичь очень высоких социальных, экономических и экологических стандартов и они стали образцом для многих других менее развитых государств.
2. В настоящее время большинство стран ЕС (19 из 28) входят в зону евро, что позволяет использовать единый монетарный механизм регулирования ...

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
1. ЭВОЛЮЦИЯ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ ЕС 5
1.1. Зарождение валютной системы в Европе 5
1.2 Поэтапное становление валютно-экономического союза 8
1.3. Переходный период перед утверждением в оборот Евро 13
2 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЕВРО 19
2.1 Динамика процентных ставок и финансовые проблемы ЕС 19
2.2 Проблемы евро и пути их решения 22
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 27
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: 29

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что эпоха глобализации, как высшая степень развития международных экономических отношений, представляющая собой высшую форму интеграции производства, торговли и финансов, характерной особенностью которой становится и постоянно возрастающая заинтересованность и зависимость большинства стран к функционированию мировых валютных и финансовых рынков, представлена транснациональными промышленно-финансовыми компаниями, группами и международными альянсами, разными межгосударственными союзами и объединениями регионального и мирового уровня. Зависимость интегрированных экономик, как правило, постоянно подвергается влиянию нестабильности валютных систем, где, как нигде больше, укоренившиеся консервативные взгляды на денежные проблемы требую т выбора новых ориентиров. Функционирование открытой рыночной экономики любого государства невозможное без участия активов мирового финансового рынка, а ее успешность – без стабильной национальной валютной системы.
Приступая к рассмотрению и анализу проблематики валютной конвергенции, ее практической реализации в ЕС, необходимо выяснить сущность двух принципиальных сроков – валютная система и валютная политика. Большинство научных исследований валютную систему определяют как форму организации международных валютных (де-нежных) отношений, а валютную политику – как совокупность мер в сфере валютных отношений.
Современные исследования валютных вопросов Еврозоны представлены в работах многих зарубежных и отечественных учёных. Концептуальные направления денежно-кредитной политики Еврозоны исследуют M. Draghi, P. Krugman, проблемы развития экономики Еврозоны, вызванные долговым кризисом, анализируются в работах F. Bongiovanni, S. Kennedy, D. Martinez, B. Barkbu, S. Black, M. Maatouk и др.
Целью настоящей курсовой работы является анализ функционирования евро и валютной системы ЕС с учётом новых экономических, институциональных и геополитических обстоятельств развития, обусловленных, в том числе мировым финансовым кризисом 2007-2008 гг., долговым кризисом.
Поставленная цель предопределила формулировку и решение сле-дующих задач:
рассмотреть теоретические основы функционирования валютных систем;
показать эволюцию развития валютной системы ЕС;
определить европейский долговой кризис и монетарное стимулирование ЕЦБ экономик стран еврозоны в 2007-2014 гг.;
выявить проблемы и перспективы функционирования евро.
Объектом курсовой работы является Европейская валютная система, а предметом – закономерности и принципы функционирования евро.
Методической основой являются научные труды отечественных и зарубежных ученых в данной сфере, а также положения современной экономической теории. Для решения поставленных в работе задач применялись общенаучные методы исследования: формальная и диалектическая логика, комплексный анализа и синтез, сравнительный анализ; метод системного анализа; структурный подход, экономико-математический анализ.

2013
13 Nov.
0,00
0,25
-
0,75
8 May
0,00
0,50
-
1,00
2012
11 Jul.
0,00
0,75
-
1,50
2011
14 Dec.
0,25
1,00
-
1,75
9 Nov.
0,50
1,25
-
2,00
13 Jul.
0,75
1,50
-
2,25
13 Apr.
0,50
1,25
-
2,00
2009
13 May
0,25
1,00
-
1,75
8 Apr.
0,25
1,25
-
2,25
11 May
0,50
1,50
-
2,50
21 Jan.
1,00
2,00
-
3,00
2008
10 Dec.
2,00
2,50
-
3,00
12 Nov.
2,75
3,25
-
3,75
15 Oct.
3,25
3,75
-
4,25
8 Oct.
2,75
-
-
4,75
9 Jul.
3,25
-
4,25
5,25
2007
13 Jun.
3,00
-
4,00
5,00
Такая ситуация свидетельствует о последовательных действиях монетарных властей EMU по содействию (в пределах возможного) конкурентоспособности европейских товаропроизводителей и скорейшему восстановлению экономики после кризиса методами процентной политики. Основными мотивами таких действий стали укрепление евро и дефляционные риски, поскольку рост потребительских цен в еврозоне много месяцев подряд оставался ниже целевых 2%.
Рисунок 1 – Годовые процентные ставки монетарных финансовых институтов по кредитам, номинированным в евро14
В этой связи следует отметить, что в зоне евро банковское финансирование имеет большее значение, чем рыночное финансирование, которое традиционно преобладает, например в США. Неудивительно, что это сказывается на процентной политике ЕЦБ. Дело в том, что количественное смягчение, использованное ФРС США, в определённых аспектах отличается от кредитного смягчения, в большей степени практикуемого ЕЦБ.
В частности, «количественное смягчение традиционно сфокусировано на покупках долгосрочных государственных облигаций у банков. Идея имеет два аспекта: во-первых, доходности суверенных облигаций служат в качестве ориентира при ценообразовании частным образом эмитированные рискованные ценные бумаги. Когда приобретаются долгосрочные государственные облигации, ожидается снижение доходов по эмитированным частниками ценным бумагам параллельно с доходностью государственных облигаций. Во-вторых, если долгосрочные процентные ставки снижаются, это стимулирует долгосрочные инвестиции и, следовательно, совокупный спрос, поддерживая, таким образом, ценовую стабильность»15.
Очевидно, что и количественное, и кредитное смягчение означают расширение баланса центрального банка и денежную экспансию. Но при этом, исходя из институциональной специфики, например, ФРС и Банк Англии предпочитают политику количественного смягчения. А в зоне евро, где велика роль банковского кредитования, ЕЦБ обычно делает акцент на операциях рефинансирования. Масштабы его нестандартных программ выкупа облигаций были существенно меньше по объёму, чем аналогичные программы ФРС и Банка Англии, но могли быть реализованы при любом уровне процентных ставок16. Хотя, как уже отмечалось, в январе 2015 г. ЕЦБ также запустил программу количественного смягчения.
Введение отрицательной депозитной ставки неоднократно обсуждалось на заседаниях ЕЦБ, но регулятор не сразу решился на её введение. Причина – значительные риски, включая негативное влияние на прибыльность европейских банков. Кроме того, есть сомнения в том, что только благодаря отрицательной депозитной ставке банки начнут активнее кредитовать реальный сектор экономики. Хотя очевидно, что отрицательная ставка, по сути, представляет собой санкцию за отказ от инвестиций в реальный сектор экономики (поскольку в момент возврата денег со счетов банки получают меньше, чем положили на депозит). Поэтому в принципе она может способствовать хозяйственному оживлению.
Все это в комплексе позволяет снижать издержки заимствований для стран-членов и корпоративных клиентов в еврозоне и в комплексе с мерами по стимулированию инвестиций в рискованные активы и ослаблением курса евро создаёт дополнительные стимулы для оживления европейской экономики.
2.2 Проблемы евро и пути их решения
Кризис в зоне евро является результатом не только кризиса государственной задолженности. Он обусловлен также кризисом платежного баланса, поэтому необходима экономическая политика, которая вернула бы зону евро на путь устойчивого и динамичного роста. Кризис в зоне евро разразился вследствие внезапной потери доверия к государственным финансам Греции. Ситуация усугубилась тем, что вскоре подобные опасения появились и в отношении Португалии и Италии. У других стран, которые также охватил кризис, причиной его были высокие темпы инфляции, обусловленные ростом задолженности частного сектора. Особенно это касается Испании и Ирландии, где проблема дополнительно осложнялась спекулятивным пузырем на рынке недвижимости, развитию которого способствовали рост доступности займов и расширение банковского кредитования. Банковский сектор, со своей стороны, широко рефинансировался притоком капиталов из-за границы. Локальные трудности носили систематический характер, а взаимозависимость и недокапитализация банковского сектора действовали как международный трансмиссионный механизм негативных тенденций. В этих условиях усиливались опасения финансовых рынков по поводу того, что политические издержки необходимых сдерживающих мер могут привести к расколу зоны евро.
Не имея возможности девальвировать свою валюту, страны зоны евро, где уровень зарплаты был выше среднего, были вынуждены под давлением финансовых рынков выравнивать дефициты своих платежных балансов путем резкого ограничения внутреннего спроса. В итоге цены выросли выше среднего уровня в зоне евро, и это привело к потере международной конкурентоспособности и дефициту платежного баланса.
По мнению автора, Европе требуется такой проект экономической политики, который поможет избежать негативного сценария, касающегося сокращения долгов и ослабления экономической активности. Результатом негативного сценария могут стать дополнительное ухудшение качества активов банковского сектора, ухудшение ситуации на рынке кредитования и дальнейшее замедление экономического роста.
В области экономической политики странам зоны евро необходимо решить четыре основные проблемы.
1. Для обеспечения экономического роста нужны устойчивая и здоровая банковская система с прозрачным бухгалтерским учетом. При этом крупные банки должны быть обеспечены значительным собственным капиталом. Надежный банковский союз должен объединить все страны зоны евро.
2. Кризис задолженности во многом объясняется различиями в конкурентоспособности стран зоны евро. Авторы предлагают дополнять макроэкономические политические проекты микроэкономическими реформами, что особенно актуально в свете различий в развитии таких стран, как Франция и Германия. Так, необходимо создать условия для того, чтобы французское правительство могло провести радикальные структурные реформы, направленные на улучшение работы рынков товаров, услуг и рабочей силы. Не только во Франции, но и в других странах, помимо этого требуется перераспределение государственных расходов от ориентированных на потребление трансфертных платежей к инвестициям, которые могут положительно повлиять на производительность.
3. Следует иметь в виду, что для восстановления и повышения конкурентоспособности периферийных стран зоны евро одних лишь монетарных мер по стимулированию совокупного спроса и структурных реформ недостаточно. Правительства этих стран должны создать соответствующие законодательные и управленческие условия, а также общий экономический и социальный климат, который необходим для инвестиций и инноваций. Наконец, следует принять меры, которые будут сдерживать чрезмерный рост зарплаты.
4. Большинство стран, имеющих положительное сальдо платежного баланса, например, Германия, также имеют высокий государственный долг в условиях завышенных требований к бюджетной дисциплине, которые необходимо несколько смягчить. Это позволит больше внимания уделять развитию социальных программ. Кроме того, эти страны должны быть в первых рядах при проведении структурных реформ, как на национальном, так и на европейском уровне, чтобы углубление и расширение общеевропейского внутреннего рынка происходило быстрее.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) может играть решающую роль в преодолении последствий кризиса. Он должен сохранять свою симметричную денежно-кредитную политику и стараться удерживать темпы инфляции в зоне евро на уровне порядка 2% в год, но при этом позаботиться, чтобы это не привело к дефляции. В принципе такая стратегия должна создавать пространство для краткосрочных дивергенций в росте зарплаты и цен в отдельных странах ЕС, чтобы сохранить приемлемые рамки для конкуренции внутри зоны евро.
Одновременно такая политика поможет укрепить доверие к ЕЦБ и способствовать тому, чтобы различия в долгосрочных инфляционных ожиданиях в разных странах ЕС уменьшались. Следствием этого может быть сближение уровня доходности ценных бумаг в странах зоны евро.
Наконец, целесообразно, чтобы ЕЦБ вернулся к первоначальному мандату денежно-кредитной политики и передал полномочия по предоставлению помощи крупнейшим банкам для предотвращения их банкротства (bail-out) европейскому стабилизационному фонду и другим европейским институтам. Страны зоны евро должны, наконец, осознать: ценой национального суверенитета является полная ответственность национальных правительств и парламентов за бюджетную и налоговую политику.
Деятельность ЕЦБ подвергается критике, в центре которой находится в основном требование прозрачности его деятельности. Дебаты о прозрачности деятельности ЕЦБ оживились в связи с изменением его задач во время кризиса: кроме чисто денежно-кредитных проблем, в сферу его ответственности попала фискальная политика. И по этим вопросам он должен отчитываться перед Европарламентом. ЕЦБ мог бы значительно повысить прозрачность своей политики, публикуя протоколы заседаний по примеру Федеральной резервной системы США и Банка Англии. Это способствовало бы повышению результативности политики банка, направленной на обеспечение стабильности.
В целом повышение прозрачности деятельности ЕЦБ, во- первых, могло бы стимулировать дискуссии по денежной политике и противодействовать лоббистам, действующим в национальных интересах и в ущерб общим интересам зоны евро. Во-вторых, публикация протоколов заседаний ЕЦБ привела бы к лучшему «балансу влияний» со стороны правления ЕЦБ и президентов национальных эмиссионных банков. Аргументы в пользу публикации протоколов заседаний приобретают еще большее значение с учетом расширения Совета управляющих ЕЦБ в ходе предстоящего присоединения к зоне евро новых стран. Протоколы должны информировать общественность о содержании заседаний, ходе обсуждений и решениях ЕЦБ по вопросам денежно-кредитной политики.
По мнению некоторых наблюдателей, недостаточная прозрачность политики ЕЦБ острее всего ощущается во время кризиса. В трудный период особенно важно, чтобы политика ЕЦБ была понятна экономическим субъектам. Тогда они смогут ее правильно оценить и в случае необходимости высказать в ее адрес критические замечания. С этой точки зрения прозрачность является решающим инструментом для согласования денежно-кредитной политики с требованиями стабильности со стороны общества в целом и экономических субъектов, в частности.
Недостаток прозрачности ощущает и европейская общественность, и сам Европарламент, перед которым ЕЦБ обязан отчитываться. Большая прозрачность помогла бы ЕЦБ избежать неправильного толкования его денежно-кредитной политики, а также ее негативных побочных эффектов. В ходе дебатов по поводу прозрачности обсуждалось будущее процентных ставок и возможность использования ЕЦБ политики «forward guidance» во время кризиса.
ЕЦБ предстоит в будущем отвечать за банковский надзор в рамках зоны евро. Отсюда вытекают особые требования к нему по прозрачности и отчетности. Если в ближайшие годы ЕЦБ возьмет на себя надзор над самыми крупными банками зоны евро, то он должен стать более прозрачным. В случае необходимости реструктуризации какого-либо банка может возникнуть дополнительная нагрузка на государственный бюджет соответствующей страны. ЕЦБ должен регулировать такую практику и давать национальным регуляторам предписания по надзору. В результате его ответственность существенно увеличится по сравнению с традиционной денежно-кредитной политикой.
Комментируя дискуссии по поводу прозрачности деятельности ЕЦБ и его коммуникаций с участниками финансовых рынков и общественностью, автор указывает, что вряд ли публикация протоколов заседаний Совета управляющих значительно улучшит понимание денежно-кредитной политики ЕЦБ. Более того, их публикация не всегда целесообразна.