Управление капиталом предприятия в современных условиях (на примере ОАО

нефтегазовых компаний в мире. Анализ основных экономических показателей которой показал снижение выручки и прибыли от продаж. Основной статьей прибыли от продаж является прибыль от прочих операций.
Анализ собственного капитала показал, что за анализированный период произошли следующие тенденции:
- уменьшение доли собственного капитала на 2,35%;
- в структуре собственный капитал занимает 60%, что является хорошом результатом;
- основным составляющим элементом является нераспределенная прибыль - 98,54%;
- основной затратной статьей является выплата дивидендов;
Оценка уровня финансовой устойчивости находится на уровне "хорошо", основными факторами которого являются: оптимальное значение к. автономии, рост уровня ликвидности, высокая рентабельности активов.
Анализ заемного капитала показал что ...

-

ПАО «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится более 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
ЛУКОЙЛ является одной из крупнейших мировых вертикально-интегрированных компаний, занимающейся добычей и переработкой нефти и газа, производством нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. В основных сферах своей деятельности Компания занимает лидирующие позиции на российском и мировом рынках
Ежедневно более 150 000 человек объединяют свои усилия и талант, чтобы обеспечить Компании передовые позиции на рынке
Обладая полным производственным циклом, Компания полностью контролирует всю производственную цепочку – от добычи нефти и газа до сбыта нефтепродуктов. Более 110 тысяч человек объединяют свои усилия и талант, чтобы обеспечить Компании передовые позиции на рынке.

На 31 декабря 2015 г. значение коэффициента можно охарактеризовать как не соответствующее норме.За 2014 год имело место увеличение коэффициента покрытия инвестиций до 0,78 (на 0,06). Значение коэффициента в 2015 г. ниже допустимой величины (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала ОАО «Лукойл» составляет только 79%).На 31 декабря 2014 г. коэффициент обеспеченности материальных запасов равнялся 6416,12. За 2014 год имело место стремительное, на 2 406,40, повышение коэффициента обеспеченности материальных запасов, которое продолжилось в 2015 году прибавив 17102 тыс.руб. Коэффициент обеспеченности материальных запасов на 31 декабря 2015 г. имеет крайне неудовлетворительное значение.По коэффициенту краткосрочной задолженности видно, что на последний день анализируемого периода доля долгосрочной задолженности в общих долгах ОАО «Лукойл» составляет 36,8%. При этом в 2014 г. доля долгосрочной задолженности выросла на 19,6%, а в 2015 г. уменьшилась на 9%.Таблица 2.6 Анализ финансовой устойчивости по величине излишка (недостатка) собственных оборотных средств ОАО «Лукойл» 2013-2015 гг.Показатель собственных оборотных средств (СОС)Значение показателяИзлишек (недостаток)201320142015201320142015СОС1109 131 3721 133 517 766141 743 284-109 131 372+1 133 517 766+141 743 284СОС234 980 460199 387 510451 346 827-34 980 460+199 387 510+451 346 827СОС3178 163 873392 771 304705 718 514178 163 873+392 771 304+705 718 514За анализированный период недостаток средств наблюдается только в 2013 г. т только по долгосрочным пассивам. А в 2014-2015 гг. наблюдается абсолютное увеличение показателя СОС по всем трем расчетом. Более того все три показателя покрытия собственными оборотными средствами запасов за анализируемый период улучшили свои значения.С исключительно хорошей стороны финансовое положение и результаты деятельности ОАО «Лукойл» характеризуют такие показатели:коэффициент автономии имеет оптимальное значение (0,65);чистые активы превышают уставный капитал, к тому же они увеличились за анализируемый период;коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности полностью соответствует нормативному значению;полностью соответствует нормативному значению коэффициент абсолютной ликвидности;отличная рентабельность активов (24,2%);рост прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки организации (+82,4 коп. к 89,6 коп. с рубля выручки за аналогичный период прошлого года).Показатели финансового положения и результатов деятельности ОАО «Лукойл», имеющие положительные значения:положительная динамика рентабельности продаж (+0,5 процентных пункта от рентабельности 83% за аналогичный период прошлого года);хорошее соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения;нормальная финансовая устойчивость по величине собственных оборотных средств;за 2014 год получена прибыль от продаж (202 902 835 тыс. руб.), но наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (-12 870 966 тыс. руб.).Среди показателей, неудовлетворительно характеризующих финансовое положение ОАО «Лукойл», можно выделить следующие:на 31 декабря 2014 г. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет неудовлетворительное значение (-0,05);коэффициент текущей (общей) ликвидности ниже нормального значение;отрицательное изменение собственного капитала относительно общего изменения активов организации;коэффициент покрытия инвестиций ниже нормы (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств составляет только 78% от общего капитала организации).К мерам повышения эффективности управленческого учета можно отнести:- инициативу руководителей всех иерархических уровней управления;- наличие специалистов соответствующей квалификации;- адаптацию организационно-методического обеспечения системы управленческого учета к специфике отдельных видов экономической деятельности;- соответствующее информационное обеспечение;- оптимизацию организационной и финансовой структур хозяйствующих субъектов и методов управления.ОАО "Лукойл" вполне может оптимизировать свое финансовое состояния и динамично развиваться, тем более, что у предприятия есть резервы экономического роста. Также рекомендуется, с целью изыскания дополнительных денежных средств, разработать и провести процедуры экономии текущих затрат и реструктуризацию кредиторской задолженности. Для того чтобы повысить платежеспособность предприятия, необходимо помнить, что она определяется в первую очередь структурой и качественным составом оборотных активов.2.3 Анализ эффективности использования заемного капиталаПроведем анализ заемного капитала. Структурный анализ, определяющий удельный вес отдельных показателей заемного капитала ОАО "Лукойл" представлен в таблице 2.7. Таблица 2.7Анализ заемного капиталаНаименование показателя201320142015Отклтыс. руб.%тыс. руб.%тыс. руб.%Долгосрочные обязательства74 150 91217,16228 448 07436,76309 603 54342,8925,72Краткосрочные обязательства357 947 38682,84392 950 36263,24412 331 98257,11-25,72Итого заемный капитал432 098 298100,00621 398 436100,00721 935 525100,000,00Таким образом, заемные средства ОАО "Лукойл" включают в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства, доли которых на конец 2015 г. распределены примерно в одинаковой степени, тогда как в начале периода распределялся в пропорции 80/20. Данная тенденция свидетельствует о повышении инвестиционной деятельности. Характерной тенденцией является зеркальное изменение удельного веса в 2014 г. по сравнению с 2012 г., что указывает на незначительное изменение рискового портфеля с менее рискового на более рисковый.Доля долгосрочных обязательств составляет менее 57,11%, развернутый структурный анализ которых представлен в таблице 2.8.Таблица 2.8Анализ заемного капиталаНаименование показателя201320142015Отклтыс. руб.%тыс. руб.%тыс. руб.%IV. Долгосрочные обязательства Заемные средства7314571316,9322802146236,6930918217642,8325,90Отложенные налоговые обязательства4039740,093739160,064213680,06-0,04Прочие обязательства6012250,14526960,01--0,14ИТОГО по разделу IV7415091217,1622844807436,7630960354342,8925,72V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаемные средства21314433349,3319338379431,1225437168735,23-14,09Кредиторская задолженность14289854433,0719840814431,9315561573821,56-11,52Оценочные обязательства19045090,4411584240,1923445570,32-0,12ИТОГО по разделу V35794738682,8439295036263,2441233198257,11-25,72Итого заемного капитала432098298100,00621398436100,00721935525100,000,00Таким образом, долгосрочные обязательства ОАО "Лукойл" состоят из заемных средств, отложенных налоговых и прочих обязательств. Краткосрочные обязательства предприятия представлены в форме заемных средств, кредиторской задолженности и оценочных обязательств. На протяжении анализированного периода наибольший удельный вес составляют долгосрочные заемные средства - 42,83% (+25,90%) и краткосрочные заемные средства - 35,23% (+14,09%). За анализированный период произошло уменьшение удельного веса кредиторской задолженности на 11,52%, до уровня 21,56% в 2015 г.Далее проанализируем структуру кредиторской задолженности (табл. 2.9)Таблица 2.9Структура кредиторской задолженностиНаименование показателя201320142015Отклтыс. руб.%тыс. руб.%тыс. руб.%поставщики26572081,8632948471,6624400351,57-0,29перед персоналом организации1614120,111693110,091784050,110,00перед государсгвенными внебюджетными фондами14670,0031490,00895890,060,06по налогам и сборам511850,0441653262,1043329602,782,75прочие кредиторы13965891497,7314370966472,439292751059,72-38,02авансы полученные360840,031122890,06919200,060,03векселя к уплате11450,00190,00---задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов3311290,234695353923,675555531935,7035,47Всего142898544100,00198408144100,00155615738100,000,00Таким образом, на начало периода в составе кредиторской задолженности основной статьей является задолженность перед прочими кредиторами (97,73%), которая на конец периода уменьшилась до (59,72%). Основной перераспределяющей статьей явилась задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, которая за анализированный период увеличилась на 35,47%. Наибольшее увеличение произошло по статье "налоги и сборы". Структура кредиторской задолженности на 2015 г. представлена на рис. 2.2.Рис. 2.2 Структура кредиторской задолженностиОАО "Лукойл" активно использует возможность привлечения средств бюджета и государственных внебюджетных фондов, об этом свидетельствует низкая доля обязательств перед внебюджетными фондамиДалее проанализируем эффективность движения капитала (табл. 1.10)Таблица 1.10Эффективность движения капиталаНаименование показателя201320142015Собственный капитал (СК), тыс. руб.864 177 9051 134 098 1131 301 245 847Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.432 098 298621 398 436721 935 525Капитал фирмы, тыс. руб.1 296 276 2031 755 496 5492 023 181 372Коэффициент использования СК-1,311,15Коэффициент использования ЗК-1,441,16Коэффициент использования общего капитала-1,351,15Таким образом, следует отметить, что ОАО "Лукойл" эффективно использует имеющиеся финансовые ресурсы, а именно собственный капитал предприятия, который используется на 1,15% при использовании заемного капитала на 1,16%. При этом падение данных значений указывает на снижение эффективности управлением как собственного, так и заемного капитала.Для комплексной оценки произведем анализ оборачиваемости собственного капитала, кредиторской задолженности (табл. 1.11)Таблица 1.11Оценка оборачиваемости капиталаНаименование показателя201220132014Долгосрочные обязательства (ДО), тыс. руб.74150912228448074309603543Собственный капитал (СК), тыс. руб.86417790511340981131301245847Капитал фирмы, тыс. руб.1 296 276 2031 755 496 5492 023181 372Кредиторская задолженность (КЗ), тыс. руб.142898544198408144155615738Себестоимость продукции, тыс. руб.1959727517799989-21896068Оборачиваемость СК, кол-во оборотов в год1,501,551,55Оборачиваемость ИК, кол-во оборотов в год1,381,291,26Оборачиваемость кредиторской задолженности (КЗ), кол-во оборотов в год0,140,09-0,14Таким образом, определена низкая активность капитала. Общее количество оборотов собственного и инвестиционного капиталов минимально и составляет чуть больше одного оборота за год. Такая тенденция носит негативный характер, в связи с тем, что неактивное использование средств в процессе коммерческой деятельности снижает генерируемую прибыль ОАО "Лукойл".Показатель оборачиваемости кредиторской задолженности значительно ниже показателя оборачиваемости собственного капитала, но также имеет негативную тенденцию к снижению, что тоже негативно отражается на эффективности использования капитала.Следовательно, ОАО "Лукойл" не эффективно управляет и использует собственные и инвестиционные средства, а также малоэффективно использует кредиторскую задолженность.2.4 Анализ стоимости капитала и проблемы управления (5 проблем)С целью расчета стоимости капитала необходимо определить цену его составляющих компонентов.Основными факторами цены банковского кредита являются налог на прибыль. Исходя из этого цена банковского кредита рассчитывается по следующей стоимости:ЦБ= СП* (1-НС), гдеЦБ - цена банковского кредитаСП - процентная ставкаНС - налоговая ставкаДля собственного капитала процентная ставка по кредиту СП была равна 15%, а для заемного капитала процентная ставка по кредиту равна 22%.Таким образом цена банковского кредита равна :ЦБСК=15*1-0,2=12%ЦБЗК=22*1-0,2=17,6%Цена капитала рассчитывается по следующей формулеССК=i=1nCi*yiгде,Сi - стоимость отдельных элементов капитала в процентах;yi - удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме.Таким образом средневзвешенная стоимость капитала равна:ССК= 12% * 15% + 22% * 17,6% = 5,67%Результаты расчета WACC для компании ОАО "Лукойл" с учетом принятых допущений и использования для финансирования деятельности нераспределенной прибыли и заемного капитала представлены в таблице 2.11.Формулой расчета WACC представлена нижеWACC=wдrд+WaRa, (1)гдеWд и Wa — это целевые веса для долгового (д) и собственного (принадлежащего акционерам) (а) капитала (W от слова weight = вес).Rд и Ra — это соответствующая стоимость капитала (R от слова Rate = ставка процента)Таблица 2.11Средневзвешенная стоимость капиталаНаименование источника финансирования2012Уд. вес2013Уд. вес2014Уд. весСтоимость ист. фин.Собственный капитал86417790566,67113409811364,60130124584764,3215Заёмный капитал43209829833,3362139843635,4072193552535,6822Итого:1296276203100,001755496549100,002023181372100,00-WACC15,8715,9215,93-Таким образом, за исследуемый период стоимость капитала, авансированного в деятельность ОАО «Лукойл» увеличилась на 0,06%. Далее рассчитаем предельную стоимость капиталаПСК = ∆ССК∆К,где, ∆ССК- прирост средневзвешенной стоимости капитала∆К- прирост суммы капиталаПСК2014 = 15,29-15,8714,43-10,67=-0,15ПСК2015 = 15,93-15,9214,43-10,67=0,03Таким образом, за 2014-2015 гг. предельная стоимость капитала возросла на 18%.Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. Данные для расчета эффекта финансового рычага представлены в таблице 2.12.Таблица 2.12Расчет значения эффекта финансового рычагаПоказатель201320142015Прибыль от основной деятельности 217 208 078393502652325097817Совокупность заемного и собственного капитала, тыс. руб.1 296 276 2031 755 496 5492 023 181 372Экономическая рентабельность, %16,7622,4216,07Ставка банковского кредита, %172022Дифференциал финансового рычага, %-0,242,42-5,93Плечо финансового рычага, %50,0054,7955,48Финансовый леверидж-0,242,42%-5,93На основании проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что 2013 и 2015 присутствует проблема в структуре собственного/заемного капитала. В 2014 использование заемного капитала давало приращение в 2,42% . Плечо финансового рычага показывает, что риск невозврата заемного капитала постоянно растет с на 2015 год составляет 55,48%Таким образом, заемный капитал используется не эффективно. ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛАВ ходе проведенного анализа были выявлены следующие проблемы структуры капитала:отсутствие оптимального соотношения собственного капитала к заемному;нерациональный выбор конкретных финансовых инструментов для внешнего финансирования; выбрана агрессивная политика управления активами, которая не предусматривает финансирования оборотных активов; снижение средневзвешенной стоимости капитала возрастание средневзвешенной стоимости (капитализации) предприятия;высокий риск невозврата заемного капитала;В качестве основных расчетных механизмов оптимизации структуры капитала предлагаем использовать три основные методы оптимизации структуры капитала:1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов – основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия.Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы: а) внеоборотные активы; б) постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности); в) переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности). В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные принципиальные подходы к финансированию этих составных групп активов (см. "агрессивная, консервативная, умеренная (компромиссная) политика финансирования активов").Для применения данного метода сгруппируем активы ОАО «Лукойл» на три группы (табл. 3.1)Таблица 3.1Определение типа финансирования активовОбознПоказательСтроки2015LTA внеоборотные активыф.1 стр. 11001 159 502 563CA оборотные активыф.1 стр. 1200 863 678 809PCA системная часть оборотных средствф.1 стр.1210+126019191VCA варьирующая часть оборотных средствф.1 стр.1240+1250863659618CL краткосрочные пассивыф.1 стр.1500412331982LTD долгосрочные пассивыф.1 стр.1400309603543E собственный капиталф.1 стр.