Варианты дивидендной политики, их характеристика

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе проведенного исследования можно выделить следующие особенности дивидендной политики российских акционерных обществ:
1. Дивидендная доходность привилегированных акций российских эмитентов выше аналогичного показателя по обыкновенным акциям.
2. При сравнении дивидендных выплат российских госкомпаний с зарубежными видно, что уровень дивидендов в России существенно ниже.
3. Положения о дивидендной политике были разработаны и приняты крупнейшими российскими эмитентами в последнее десятилетие, а некоторыми - лишь в последние два-три года.
4. Многие эмитенты не фиксируют в своих положениях о дивидендной политике размер дивидендов.
5. Российские компании применяют различные методики дивидендных выплат.
6. Отраслевая принадлежность акционерных обществ оказывает непосредственно ...

СОДЕРЖАНИЕ


Введение 3
1 Теоретические основы формирования дивидендной политики 5
1.1 Теории дивидендной политики 5
1.2 Понятие дивиденда и дивидендной политики 8
2 Практика формирования дивидендной политики 13
2.1 Цели и принципы дивидендной политики 13
2.2 Анализ дивидендной политики крупных акционерных обществ России 15
3 Проблемы проведения дивидендной политики в компаниях с государственным участием 22
Заключение 32
Список использованных источников 34

ВВЕДЕНИЕ

Среди финансовых вопросов современных компаний хорошо известна своей неоднозначностью проблема обоснования оптимальной дивидендной политики. Начиная с 50-х гг. XX века ученые предпринимали попытки объяснить выбор руководства компании в пользу того или иного типа дивидендной политики и возможного влияния таких решений на рыночную стоимость компании. Исследователи принимали во внимание множество факторов, оказывающих влияние на выбор типа дивидендной политики,
Дивидендная политика - политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей / прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списа на на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов.
Актуальность данной темы обусловлена тем, что основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Цель работы – анализ вариантов дивидендной политики.
Задачи исследования:
1. Изучить теоретические основы формирования дивидендной политики
2. Проанализировать практику формирования дивидендной политики.
3. Выявить проблемы проведения дивидендной политики в компаниях с государственным участием.
Объект исследования – дивидендная политика российских компаний.
Предмет исследования – порядок выплаты дивидендов.
Структурно работа состоит из введения, трех разделов, заключения, списка использованных источников.
В первом разделе изучены теоретические основы формирования дивидендной политики : теории дивидендной политики и понятие дивиденда и дивидендной политики .
Во втором разделе проанализирована практика формирования дивидендной политики ; перечислены цели и принципы дивидендной политики, а также дан анализ дивидендной политики крупных акционерных обществ России.
Третий раздел посвящен проблемам проведения дивидендной политики в компаниях с государственным участием.
Заключение содержит выводы по результатам исследования.

 

Мы считаем, что подобная позиция ошибочна и не соответствует отечественной практике (за рубежом привилегированные акции действительно воспринимаются иначе, так как зачастую по ним предусмотрена фиксированная в абсолютном выражении величина дивиденда). В России наибольшее распространение получила выплата дивидендов определенной части (доли) чистой прибыли за период. Это означает, что до начала периода выплаты дивидендов владелец акций не может определить величину дивидендов ни по обыкновенным, ни по привилегированным акциям, т. е. дивидендная политика затрагивает все типы акций, эмитированных компанией.Собственно законодательное определение термина «дивиденд» приводится в Налоговом кодексе Российской Федерации: дивидендом «признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации» [1]. К дивидендам относятся также «любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств».Подводя итог, мы предлагаем понимать под дивидендной политикой компании самостоятельное направление ее финансовой политики, в рамках которого системно и формализованно определяются порядок и условия выплаты дивидендов по всем типам ее акций, находящихся в обращении.2 Практика формирования дивидендной политики 2.1 Цели и принципы дивидендной политикиДивидендная политика является неотъемлемой частью решений руководства фирмы в области финансирования. Главным аспектом дивидендной политики фирмы является нахождение оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той её частью, которая остается в рамках фирмы для её развития.Основными целями организации в области проведения дивидендной политики являются:1.Установление величины дивидендных выплат, а так же её признание в качестве одного из самых главных показателей, которые могут положительно влиять на инвестиционную привлекательность компании.2.Увеличение дивидендных выплат в соответствии с ростом прибыли, а так же их доли выплат в структуре нераспределенной прибыли [11, c. 160]. Выбирая дивидендную политику, совет директоров решает следующие вопросы:1.Какое влияние размер дивиденда окажет на все состояние акционерного общества?2.Какой должна быть величина дивиденда? [14, c. 12]Ответы на данные вопросы зависят от многих факторов. Характер осуществляемой дивидендной политики определяется положением компании на рынке товаров или услуг, ликвидности и прогнозов относительно будущего развития организации.Дивидендная политика в России разрабатывается компанией самостоятельно в соответствии с законодательством Российской Федерации, Кодексом корпоративного поведения (он носит рекомендательный характер), а также уставом и внутренними документами.Дивидендная политика определяет принципы, которых придерживается совет директоров акционерного общества при подготовке рекомендаций общему собранию для того, чтобы принять решения о распределении прибыли — в том числе, о выплате дивидендов. При подготовке рекомендаций совет отталкивается от целей соблюдения прав и повышения доходов акционеров как через выплату дивидендов, так и через увеличение капитализации общества. Дивидендная политика также направлена на повышение прозрачности расчета и предсказуемости для акционеров уровня дивидендных выплат.Процедура проведения дивидендной политики российских компаний сводится к этапам, представленным ниже [5, c. 4]. Первый этап - определение инвестиционных возможностей компании, оценка уровня платежеспособности предприятия, оценка уровня дивидендных выплат компаний-конкурентов.Второй этап - выбор типа дивидендной политики.Существует три типа дивидендной политики:1.Консервативная дивидендная политика, при которой происходит начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития.2.Умеренная дивидендная политика, при которой происходит поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат, а так же существует гарантированный минимум плюс дополнительные дивиденды.3.Агрессивная дивидендная политика, при которой происходит максимизация текущих дивидендов.Третий этап - распределение прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.Четвёртый этап - определение уровня дивидендных выплат и размера дивиденда на акцию.Пятый этап - определение формы дивидендных выплат.Дивидендные выплаты могут быть в форме денежных дивидендов, дивидендов акциями и другим имуществом, и в форме выкупа собственных акций.Шестой этап - анализ дивидендной политики на основе показателей рыночной активности компании, например, чистая прибыль на акцию, коэффициент выплаты дивидендов, дивидендная доходность акций.2.2 Анализ дивидендной политики крупных акционерных обществ РоссииРассмотрим особенности дивидендной политики наиболее крупных компаний нефтегазового сектора России: ПАО «Газпром», ПАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «НК «Роснефть».Дивидендная политика ПАО «Газпром» утверждена советом директоров компании 27.10.2010 года. Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли предприятия, которая отражена в годовой бухгалтерской отчетности, которая составлена в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации.Для исчисления размера дивидендов придерживаются следующих принципов [25]:1.Прозрачность механизма, с помощью которого определяют размер дивидендов.2.Соблюдение баланса краткосрочных интересов акционеров, а именно получение доходов и долгосрочных интересов акционеров, то есть развитие компании.3.Устремлённость на повышение инвестиционной привлекательности и капитализации компании.Компания имеет право оставить на выплату дивидендов от 17,5 до 35% чистой прибыли при выполнении следующего условия: резервный фонд компании должен быть полностью сформирован. Определение величины дивиденда осуществляется в следующем порядке:1.Некоторую часть чистой прибыли оставляют для формирование резервного фонда в соответствии с Уставом Общества. Как только размер резервного фонда достигнет необходимого, формирование прекращается.2.10% чистой прибыли оставляются для выплаты дивидендов.3.Часть чистой прибыли в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели Общества.4.Часть чистой прибыли, которая осталась после отчислений, предусмотренных выше, направляется на выплату дивидендов и резервирование для использования на инвестиционные цели Общества.Дивидендная доходность компании за 2014 год оценивается в 4,9%. Номинальный коэффициент дивидендных выплат подскочил до 90% от чистой прибыли по РСБУ, которая служит базой для расчета дивидендов за 2014 г. Для сравнения, в период 2010–2013гг. коэффициент выплаты дивидендов составлял 24-27%.Размер дивидендов, выплаченных на одну акцию по итогам года представлен ниже в таблице 1. Таблица 1 - Размер дивидендов, выплаченных на одну акцию по итогам годаГод200620072008200920102011201220132014Размер дивидендов на одну акцию, руб.2,542,660,362,393,858,975,997,207,20Вся данная информация является нескрываемой и публикуется в открытом доступе на официальном сайте компании. Это делает более удобным принятие решения для будущего инвестора, акционера.Компания публикует в открытом доступе порядок и принципы расчета размера дивидендов, порядок расчёта размера дивидендов, порядок подготовки решения о выплате дивидендов, форма и сроки выплаты дивидендов.Следующее к рассмотрению ПАО «ЛУКОЙЛ». Положение о дивидендной политике компании утверждено 29.08.2003 года. Дивидендная политика компании основывается на балансе интересов компании и ее акционеров, на повышении инвестиционной привлекательности компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом компании и ее внутренними документами.Сумма средств, которая направляется на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ПАО «ЛУКОЙЛ», составленной в соответствии с Общепринятыми Принципами Бухгалтерского Учета (ОПБУ) США или Международнымистандартами финансовой отчетности (МСФО) и пересчитанной в рубли по курсу Банка России на конец отчетного периода.Основными целями ПАО «ЛУКОЙЛ» в области дивидендной политики являются [26]:1.Величина дивидендов должна являться одной из главных показателей инвестиционной привлекательности компании.2.Увеличение размера дивидендов в связи с последовательным ростом прибыли и доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли.Динамика размера дивидендов, дивидендной доходности и доли дивидендов ПАО «ЛУКОЙЛ» в чистой прибыли показана на рис. 1-2.Рисунок 1 – Цена дивидендаРисунок 2 – Доходность дивидендовИз рис. 1 видим, что дивиденд на обыкновенную акцию имеет тенденцию к росту, а это ведёт к тому, что происходит повышение инвестиционной привлекательности компании.Дивиденды на акцию - это особый финансовый показатель, который определяется как отношение чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.Дивидендная доходность (рис. 2) определяется как отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Чем выше дивидендная доходность, тем лучше. На графике мы так же видим тенденцию к увеличению дивидендной доходности. Из рис. 3 мы видим, что доля дивидендов в чистой прибыли так же с каждым годом растёт и значительно превышает минимальный порог в 15 %.Рисунок 3 – Доля дивидендов в чистой прибылиВся информация о дивидендной политике ПАО «ЛУКОЙЛ» является открытой и представлена на официальном сайте компании. Это действительно подтверждает, что дивидендная политика компании строится на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом компании и ее внутренними документами.Далее к рассмотрению ОАО «НК «Роснефть». Положение о дивидендной политике компании утверждено 17.05.2006 года. В данном документе указано, чторекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется советом директоров на основе финансовых результатов деятельности компании по итогам года, но, как правило, составляет не менее 10% от неконсолидированной чистой прибыли компании.В связи с тем, что в исследовании сравнение компаний производится на основе их консолидированной отчетности, коэффициент дивидендных выплат был рассчитан на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО «НК «Роснефть» по ОПБУ США (за исключением 2011 г., за который была взята отчетность по МСФО).В основных положениях о выплате дивидендов компании указано, что ОАО «НК «Роснефть» выплачивает только объявленные дивиденды. При отсутствии решения о выплате (объявлении) дивидендов ОАО «НК «Роснефть» не вправе выплачивать дивиденды, а акционеры требовать их выплаты.Дивидендная политика ОАО «НК «Роснефть» основывается на следующих принципах [24]:1.Соблюдение требований законодательства Российской Федерации, Устава и внутренних документов ОАО «НК «Роснефть» при выплате (объявлении) дивидендов.2.Соблюдение баланса краткосрочных и долгосрочных интересов акционеров.3.Обеспечение заинтересованности акционеров в повышении прибыльности ОАО «НК «Роснефть».4.Повышение инвестиционной привлекательности ОАО «НК «Роснефть».5.Обеспечение положительной динамики величины дивидендных выплат при условии роста чистой прибыли ОАО «НК «Роснефть».6.Обеспечение наиболее комфортного для акционеров способа получения дивидендов.7.Выплата дивидендов в возможно короткие сроки.8.Обеспечение максимальной прозрачности механизма определения размера дивидендов.Значение коэффициента дивидендных выплат компании за 2014 год составил 17,4%. Размер дивидендов, выплаченных на одну акцию за 2014 год по сравнению с 2013 годом значительно упал с 12,85 рублей до 8,21 рубля. Всего объявленных дивидендов за 2014 год было 87 011 млн. руб., при этом всего выплаченных дивидендов было 86 931 млн. руб.ОАО «НК «Роснефть» осуществляет прозрачную дивидендную политику, публикует все отчеты на своём официальном сайте.Подводя итог, можно отметить, что ПАО «Газпром» и ОАО «НК «Роснефть»являются государственными компаниями, а ПАО «ЛУКОЙЛ» является частной компанией.Стоит сказать, что ПАО «Газпром» и ОАО «НК «Роснефть» являются основными плательщиками дивидендов, которые поступают в доходы федерального бюджета. При выплате дивидендов коэффициент дивидендных выплат двух компаний был повышен.По сравнению с компаниями ПАО «Газпром» и ОАО «НК «Роснефть», компания ПАО «ЛУКОЙЛ» имеет показатели несколько выше, чем показатели конкурентов.Таким образом, дивидендная политика может проводится по-разному на различных российских компаниях. В зависимости от выбранного направления развития данной политики, могут меняться некоторые показатели, связанные с выплатами дивидендов.3 Проблемы проведения дивидендной политики в компаниях с государственным участиемТекущее состояние правового регулирования дивидендной политики в компаниях с государственным участием , которое едва ли может быть признано удовлетворительным, во многом обусловлено усеченным характером нормативно закрепленных задач, которые обозначены на сегодняшний день в качестве приоритетов развития системы управления находящимися в федеральной собственности акциями акционерных обществТак, государственная программа «Управление федеральным имуществом» (утв. Постановлением Правительства Российской Федерации от 15.04.2014 № 327) в части совершенствования порядка осуществления дивидендных выплат в компаниях с государственным участием ограничивается лишь мероприятием «выплаты гарантированного минимума дивидендов Российской Федерации как акционеру при соблюдении интересов иных акционеров» [2]. При этом, согласно программе, на повестке дня до настоящего времени стоит вопрос не столько о совершенствовании дивидендных политик компаний с государственным участием, сколько об «утверждении положений о дивидендной политике» в таких компаниях.Вместе с тем от качества правового регулирования дивидендной политики в компаниях с государственным участием напрямую зависит не только возможность существенного повышения доходов федерального бюджета за счет регулярных дивидендных выплат (особенно принимая во внимание сохраняющуюся до настоящего времени колоссально высокую долю государственного участия в экономике России), но и рост инвестиционной привлекательности и рыночной стоимости акций таких организаций, а также эффективность их деятельности в целом, что в конечном счете непосредственно влияет на последующие условия приватизации. Так, отсутствие адекватного качества правового регулирования дивидендной политики в компаниях с государственным участием во многом является причиной их низкой рыночной оценки по сравнению с негосударственными российскими и зарубежными компаниями, что в результате приводит к снижению количества приватизационных сделок по причине их неудовлетворительной стоимости для государства.Несмотря на это, текущий массив законодательства, специально регулирующего порядок и условия выплаты дивидендов в компаниях с государственным участием, по существу ограничивается незначительным количеством подзаконных и рекомендательно-методических актов , что, разумеется, не способствует системности и качеству дивидендных политик в соответствующих организациях.Отсутствие единого целостного подхода к вопросам правового регулирования дивидендной политики в компаниях с государственным участием, наличие фактически рекомендательного, а не обязательного набора требований в данной сфере порождает на практике значительное количество противоречий, пробелов и нарушений, обусловленных разнообразием подходов к вопросам формирования, расчета и выплаты дивидендов.В целом по результатам проведенного анализа действующих дивидендных политик компаний с различными долями участия Российской Федерации в акционерном капитале можно выделить следующие имеющие место ключевые проблемы и недостатки:1)несмотря на преимущественно холдинговую структуру большинства компаний с государственным участием (в особенности тех, 100 % акций которых находится в федеральной собственности), расчет дивидендов, за редким исключением, производится в отношении прибыли данного конкретного общества, без учета консолидированной отчетности дочерних и зависимых обществ;2)вопреки требованиям действующего законодательства минимальная доля чистой прибыли, установленная законодательством в качестве размера для направления на выплату дивидендов в компаниях с государственным участием (25 %), как правило, не предусматривается в качестве обязательной в дивидендной политике;3)положение законодательства о соответствии инвестиционных проектов установленным в акционерном обществе требованиям доходности является повсеместно неиспользуемым в компаниях с государственным участием для нужд реализации дивидендной политики, что позволяет рассмотреть вопрос о целесообразности его дальнейшего нормативного закрепления;4)несмотря на объективное отсутствие потребности у Российской Федерации в получении дивидендов в неденежной форме, до настоящего времени дивидендная политика ряда компаний предусматривает возможность осуществления выплат не только деньгами, но и иным имуществом;5)вопреки рекомендациям Кодекса корпоративного управления и Методических рекомендаций по разработке дивидендной политики в акционерных обществах с государственным участием, отчетность большинства компаний с государственным участием, используемая для целей определения размера чистой прибыли, составляется по российским, а не по международным стандартам бухгалтерского учета;6)фактически повсеместной (несмотря на законодательную возможность иного подхода) является практика выплаты дивидендов в компаниях с государственным участием один раз в год, что не во всех случаях соответствует интересам Российской Федерации как акционера, а также противоречит международной практике, где промежуточные дивидендные выплаты весьма распространены.Кроме того, в отношении дивидендных политик компаний с государственным участием существуют и иные проблемы, которые обусловлены не столько практической реализацией дивидендной политики, сколько несовершенством имеющейся системы законодательства об управлении находящимися в федеральной собственности акциями акционерных обществ и формировании доходов федерального бюджета. К числу таких проблем следует отнести:1)отсутствие обязательных требований по утверждению и раскрытию дивидендных политик (положений о дивидендных политиках) во всех компаниях с государственным участием вне зависимости в т. ч. от доли акций, находящихся в собственности Российской Федерации, а также сферы деятельности акционерного общества;2)не полностью универсальный характер требований действующего законодательства об учете при определении размера чистой прибыли доходов, полученных от переоценки финансовых вложений, а также о направлении чистой прибыли, не распределенной на финансирование инвестиционных проектов и иные цели, на выплату дивидендов, поскольку далеко не все компании с государственным участием осуществляют финансовые вложения и реализацию инвестиционных проектов, тем более на регулярной основе.