9. Методы определения нормы дисконта при оценке проекта

Заключение

В заключении можно сделать вывод, что в ходе курсовой работы было раскрыто понятие, сущность и значение нормы дисконта в инвестиционном анализе, виды ставок дисконтирования и подробно раскрыты каждая из них, рассмотрены какие бывают методы расчёта ставки дисконтирования.
В курсовой работе произведено экономическое обоснование "Проекта строительства карьера по добыче гранита ". В ходе работы была составлена смета расходов, включающая в себя:
1. Стоимость оборудования, сумму инвестиций, заработную плату рабочих;
2. Налоги, рассчитанные в соответствии с налоговым кодексом: налог на имущество, страховые отчисления с заработной платы, транспортный налог, налог на добычу полезных ископаемых;

...

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 5
1 МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НОРМЫ ДИСКОНТА ПРИ ОЦЕНКЕ ПРОЕКТА 6
1.1 Сущность и значение нормы дисконта в инвестиционном анализе 6
1.2 Методы расчета нормы дисконта и их характеристика 9
2 ПРОЕКТ СТРОИТЕЛЬСТВА КАРЬЕРА ПО ДОБЫЧЕ ГРАНИТА 17
2.1 Общая характеристика проекта 17
2.2. Производственная программа 19
2.3 Объем инвестиций 20
2.4 Расчет амортизации 21
2.5 Расчет прямых материальных затрат 23
2.6 Затраты на оплату труда 24
2.7 Налоги в составе себестоимости продукции 25
2.8 Калькуляция себестоимости добычи по видам и элементам затрат и расчет прибыли…………………………………………………………………..26
2.9 Расчет эффективности инвестиционного проекта………………………...28
Заключение………………………………………………………………………31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 33
ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….35

ВВЕДЕНИЕ

Вопросы, связанные с осуществлением инвестиционной деятельности, требует не только глубоких теоретических знаний, но и практических навыков и умений в области выбора эффективных форм и направлений реальных инвестиций.
В современных экономических условиях, характеризующихся дефицитом финансовых ресурсов, необходимостью их поиска, важнейшим критерием отбора инвестиционных проектов является их технико-экономическое обоснование.
Целью данной курсовой работы является составление бизнес-плана и экономическое обоснование инвестиционного проекта строительства карьера по добыче гранита в Ленинградской области.
Задачи курсовой работы заключаются в следующем:
- рассмотреть экономический смысл ставки дисконтирования и методы ее определения в инвестиционном проектировании;

В соответствии с моделью оценки капитальных активов – CAPM – ставка дисконта находится по формуле 2:R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C, (1)где R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);Rf - безрисковая ставка дохода;β – бета-коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами);Rm – Общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);S1 – премия для малых предприятий (объясняется недостаточной кредитоспособностью и финансовой неустойчивостью предприятий с небольшим размером уставного капитала);S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании (см. S1).C – страновой риск (изменение законодательства, смена государственного режима, конфискация имущества).Модель CAPM основана на анализе массивов информации фондового рынка (изменений доходности свободно обращающихся акций). Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует дополнительных корректировок.В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).Метод кумулятивного построения ставки дисконта отличается от модели САРМ лишь тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски. Последняя, в свою очередь, состоит из премий за отдельные «несистематические», относящиеся именно к данному проекту, риски.Обычно в числе факторов риска инвестирования оценивают следующие риски:1) «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия – риски отсутствия таковой или ее непредсказуемости, недобросовестности;2) недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;3) недостаточной диверсифицированности источников ресурсов предприятия;4) недостаточной диверсифицированности продукции предприятия;5) узости набора источников финансирования;6) финансовой неустойчивости фирмы7) величины компании;8) профессионального управления 4.Математически способ кумулятивного построения можно представить в виде формулы:J = Jб + Jсов, (2)где Jб – базовая ставка (безрисковая);Jсов – совокупная премия за инвестиционные риски.При наличии развитого рынка в качестве основного метода определения поправок к базовой ставке используется метод экспертных оценок.В модели WACC применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала и рассчитывается по формуле 10: WACC = kd(1-tc)wd + kpwp +ksws, (3)где kp — стоимость собственного капитала (требуемая отдача на привилегированные акции); ks — стоимость собственного капитала (требуемая отдача на обыкновенные акции);kd  — стоимость заемного капитала (ставка процента по займу); wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия; wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия (проекта). tc — ставка налога на прибыль; k — ставка процента, в пределах которого проценты по займу могут уменьшать налогооблагаемую прибыль. Представляется, что в той или иной модификации данный метод применим к небольшим проектам, реализуемым на действующих предприятиях. При этом все входящие в формулу параметры должны задаваться в исходной информации по оценке. Обычно при этом используются последние фактические данные о предприятии, а получаемая норма дисконта распространяется на весь период реализации проекта.Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид 12: где  n - количество видов капиталов; Ei - норма дисконта (доходность) i-го капитала; di - доля i-го капитала в общем капитале.Ключевым моментом данного метода является определение стоимости капитала, используемого для финансирования капитальных вложений. Главными источниками долгосрочного капитала являются кредиты, облигации, обыкновенные и привилегированные акции. Заметим, что краткосрочные источники не включаются в WACC, так как обычно они не используются при финансировании капитальных вложений.Метод WACC может оказаться полезным при оценке эффективности проекта в целом, однако его применимость для оценки эффективности участия в проекте сомнительна. Дело в том, что денежные потоки существенно зависят от схемы финансирования проекта, создавая разного рода побочные эффекты.Для определения стоимости собственного капитала можно использовать три метода (модели):- модель CAMP (ценообразования на капитальные активы);- модель DDM (дисконтированного потока дивидендов);- модель «доходность облигаций плюс премия за риск»Часто эти три метода применяют параллельно, отдавая предпочтение тому из них, который дает наиболее достоверный результат.Современная теория инвестиций предлагает метод определения нормы прибыли, который действительно учитывает риск. Взаимосвязь между риском и доходностью инвестиций характеризуется прямой фондового рынка Рис. 1.  Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) и прямая фондового рынка (SML)Таким образом, применение средневзвешенной стоимости капитала, в которой не учитывается риск, ведет к неправильному принятию проектов с высокой доходностью, но чрезмерным риском, и отказу от инвестиционных возможностей, которые обеспечивают невысокую доходность, но при соответственно низком риске.Компания может использовать средневзвешенную стоимость капитала в качестве индикатора "нормального" уровня требуемой нормы прибыли для проектов со "средним" уровнем риска. Для тех же проектов, которые лежат за пределами "нормальной" деятельности фирмы, потребуется привести RRR в соответствие с уровнем риска проекта.Например, фирма, которая знает свою WACC, может усовершенствовать оценку RRR путем выделения 3-х групп риска: низкого, среднего и высокого.2 ПРОЕКТ СТРОИТЕЛЬСТВА КАРЬЕРА ПО ДОБЫЧЕ ГРАНИТА2.1 Общая характеристика проектаСрок инвестирования составляет 3 года. Период эксплуатации месторождения составляет 20 лет. Расчеты эффективности и инвестиционной привлекательности данного проекта производятся на период его эксплуатации в 10 лет.Проект реализуется в Ленинградской области.На первом этапе выполняются проектно-изыскательские работы, которые требуют постепенного инвестирования средств в течение трех лет. Инвестиции в машины и оборудование осуществляются в течение третьего года инвестирования.На проектируемую мощность предприятие выходит в 1-й год эксплуатации. Производственная мощность составляет 1964 (тыс. т) (730 тыс.м3) гранита в плотном теле, которая сохраняется в последующие годы.Для планирования выручки нами были проведены исследования рыночных цен щебня и отсева в Ленинградской области.Цены на щебень гранитный и отсев:1000 руб/м3 — фракция 40-70;1000 руб/м3 — фракция 20-40;1200 руб/м3 — фракция 5-20;800 руб/м3  — фракция 0-5.В курсовой работе необходимо произвести расчет налогов, уплачиваемых предприятием. Ставки налогов, которые будут в дальнейшем использованы при расчетах приведены в табл.1.Таблица 1Ставки налогов, используемых при расчетахНалог (отчисления)Налогооблагаемая базаСтавкаНормативный документИсточник информациив ПФР на обязательное пенсионное страхованиеФОТ22%гл. 34 НК РФСПС КонсультантПлюсв ФСС на страхование на случай временной нетрудоспособности и материнстваС суммы выплат в пределах установленной предельной величины базы2.9%гл. 34 НК РФСПС КонсультантПлюсв ФФОМС на ОМС5,1%гл. 34 НК РФСПС КонсультантПлюсв ФСС на страхование от несчастных случаев на производствеФОТ(11 класс)1,2%Федеральный закон от 22.12.05 № 179-ФЗПриказ Министерства труда и социальной защиты РФ от 30 декабря 2016 г. № 851н "Об утверждении Классификации видов экономической деятельности по классам профессионального риска"ГАРАНТ.РУ: http://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/71489490/#ixzz4igMIsO9VИТОГО отчисления на социальное страхование31,2%транспортный налогмощность, выраженная в лошадиных силах. Информация о мощности есть в ПТС.п. 2 ст. 362 НК РФhttp://zakon-auto.ru/info/tnalog/leningradskaya-oblast.phpналог на добычу полезных ископаемыхстоимость объема добытых полезных ископаемых6%ст.340 гл. 26 НК РФ, Закон РФ от 21.02.1992 N 2395-1 "О недрах"http://snezhana.ru/ndpi_5/налог на имуществосреднегодовая остаточная стоимость имущества2,2%гл. 34 НК РФ, Закон Санкт-Петербурга от 26.11.2003 N 684-96 (ред. от 23.03.2016)http://m.ppt.ru/nalogi/imushestvo_orgналог на прибыльприбыль как разница между доходами и расходами20%гл. 25 НК РФ,СПС КонсультантПлюс2.2. Производственная программаПолное развитие предприятия предполагает в 1-й год эксплуатации довести производственную мощность до 1964 (тыс. т) (730 тыс.м3) гранита в плотном теле, которая сохраняется в последующие годы.Производственной программой предусматривается выпуск товарного щебня различных фракций в объеме 1205,7 тыс. м3 и песка из отсевов дробления, в объеме 214,35 тыс. м3; половина объема производимого щебня будет направляться на строительство дорог, остальная часть – продаваться на рынке. Период эксплуатации месторождения – 20 лет.Производственная программ по годам представлена в табл.2 и 3.Таблица 2Производственная программа в натуральных единицах Год12345678910Товарный щебень, тыс. м31205,71205,71205,71205,71205,71205,71205,71205,71205,71205,7Песок из отсевов дробления, тыс. м3214,35214,35214,35214,35214,35214,35214,35214,35214,35214,35Таблица 3Объемы продаж и расчет выручки от реализации Год12345678910Товарный щебень фракция 40-70 мм и 20-40 мм, тыс. м3384,8384,8384,8384,8384,8384,8384,8384,8384,8384,8Цена реализации, руб/м31000100010001000100010001000100010001000Выручка от реализации, тыс. руб.384800384800384800384800384800384800384800384800384800384800Товарный щебень фракция 5-20 мм, тыс. м3218,1218,1218,1218,1218,1218,1218,1218,1218,1218,1Цена реализации, руб/м31200120012001200120012001200120012001200Выручка от реализации, тыс. руб.261720261720261720261720261720261720261720261720261720261720Продолжение таблицы 3Год12345678910Песок из отсевов дробления, тыс. м3107,2107,2107,2107,2107,2107,2107,2107,2107,2107,2Цена реализации, руб/м3800800800800800800800800800800Выручка от реализации, тыс. руб.85760857608576085760857608576085760857608576085760Итого выручка, тыс. руб.732280732280732280732280732280732280732280732280732280732280Половина объема производимого щебня будет направляться на строительство дорог, остальная часть – продаваться на рынке, поэтому для расчета выручки от реализации будем использовать половину производимого объема щебня.Поскольку цена щебня фракции 20-40 и 40-70 одинаковая, то объемы продаж этого вида товара в год составит: 188,6+196,2 = 384,8 тыс. м3. 2.3 Объем инвестицийОбъем инвестиций в проект определим на основе исходных данных и представим их в табл.4. Цены оборудования находим в интернете.Таблица 4Инвестиции в проект и их распределениеНаименование затратЕд изм.Период инвестирования12312345Оформление разрешительной документации на участок недропользованиямлн. руб.2,5Проведение геологической разведки месторождениямлн. руб.10,0Проектирование карьера, реконструкция подъездных автомобильных дорогмлн. руб.9,5Строительство и ремонт существующих автодорогмлн. руб.5,0Строительство карьерамлн. руб.5,5Итого, проектно-изыскательские работымлн. руб.2,519,510,5Буровой станок Sandvik DP150011Экскаватор Caterpillar 345CL (ковш 3,2 м3)110Погрузчик Volvo L220 (ковш 4,5 м3)13Погрузчик Volvo L150 (ковш 3,5 м3)18Сочлененный самосвал Volvo A30F (г.п. 28 т) 234Автосамосвал Volvo FM13(г.п. 26 т) 713Мобильная ДСУ "TEREX FINLAY" – "J-1175 Crusher"124Мобильная ДСУ "TEREX FINLAY" - "C 1540"121Продолжение таблицы 412345Сортировочная установка "TEREX FINLAY 694+" (оборудованной трехдековым грохотом)110Гидромолот Rammer (серии G)11ДЭС Wilson P135 (в т.ч. резервных) 22Итого, основное оборудование  127Автобус пассажирский ПАЗ–42341  2,5 Автомобиль бортовой ГАЗ-3309 10,5Комбинированная коммунальная машина на базе КамАЗ (КО-806-01)13Топливозаправщик на базе VOLVO FH-12 (БЦМ-42 (96052)12Офисное здание (9х15)11Помещения для обогрева и отдыха – здания размером 3 × 9 м 10,5Помещение для размещения пожарного инвентаря размером 3 × 9 м10,3Помещение для хранения запасных частей и инвентаря размером 6 × 9 м10,4Биотуалеты 40,1Итого, вспомогательное оборудованиемлн. руб.  10,3Всего инвестиционные затраты (без НДС)млн. руб.2,519,5147,8Таким образом, инвестиции в проект составят:- в 1-й год 2,5 млн. руб.;- во 2-й год 19,5 млн. руб.;- в 3-й год 147,8 млн. руб.2.4 Расчет амортизацииСроки полезного использования машин и оборудования устанавливаем на основе Постановления Правительства РФ от 1 января 2002 г. N 1 "О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы" (ред. от 07.07.2016). Таблица 5Классификационные группы оборудования и машин карьераВид машин и оборудованияАмортизационная группаСрок полезного использования имущества, включенного в амортизационную группуРекомендуемый срок полезного использования имущества, лет1234Буровой станок Sandvik DP1500V7-108Экскаватор Caterpillar 345CL (ковш 3,2 м3)V7-108Погрузчик Volvo L220 (ковш 4,5 м3)V7-108Продолжение таблицы 51234Погрузчик Volvo L150 (ковш 3,5 м3)V7-108Сочлененный самосвал Volvo A30F (г.п. 28 т) V7-108Автосамосвал Volvo FM13(г.п. 26 т) V7-108Мобильная ДСУ "TEREX FINLAY" – "J-1175 Crusher"V7-108Мобильная ДСУ "TEREX FINLAY" - "C 1540"V7-108Сортировочная установка "TEREX FINLAY 694+" (оборудованной трехдековым грохотом)V7-108Гидромолот Rammer (серии G)IV5-76ДЭС Wilson P135 (в т.ч. резервных) IV5-76Автобус пассажирский ПАЗ–4234IV5-76Автомобиль бортовой ГАЗ-3309 IV5-76Комбинированная коммунальная машина на базе КамАЗ (КО-806-01)IV5-76Топливозаправщик на базе VOLVO FH-12 (БЦМ-42 (96052)IV5-76Офисное здание (9х15)ХСвыше 30 лет30Помещения для обогрева и отдыха – здания размером 3 × 9 м V7-108Помещение для размещения пожарного инвентаря размером 3 × 9 мV7-108Помещение для хранения запасных частей и инвентаря размером 6 × 9 мV7-108Биотуалеты IV5-76Расчет амортизации представлен в табл.6.Период использования нематериальных активов примем равным периоду эксплуатации месторождения – 20 лет.Таблица 6Расчет амортизации активов, млн. руб.ПоказателиПериод инвестирования, сумма инвестицийАмортизационный период, сумма амортизации1212345678910Нематериальные активы22,010,51,61,61,61,61,61,61,61,61,61,6V группа115,214,414,414,414,414,414,414,414,4IV группа21,13,53,53,53,53,53,5Материальные активы всего137,317,917,917,917,917,917,914,414,4Итого 169,819,519,519,519,519,519,516161,61,6Ежегодная сумма амортизации нематериальных активов составит:32,5/20 лет = 1,6 млн. руб. По оборудованию V группы срок полезного использования составляет 8 лет, поэтому ежегодная амортизация составит:115,2/8 =14,4 млн. руб.По оборудованию IV группы срок полезного использования составляет 6 лет, поэтому ежегодная амортизация составит:21,1/6 =3,5 млн. руб.2.5 Расчет прямых материальных затратВ материальные затраты включаются затраты на топливо, горюче-смазочные материалы, вспомогательные материалы и запасные части, затраты на электроэнергию, прочие затраты.Цены на ресурсы определяются с привлечением открытых источников информации.Таблица 7Расчет прямых материальных затратПоказателиРасчетный периодЕд.изм.12345678910Дизельное топливоРасходтонн3418,33418,33418,33418,33418,33418,33418,33418,33418,33418,3Цена за тонн тыс.руб.25252525252525252525Затраты млн.руб.85,585,585,585,585,585,585,585,585,585,5ГСМРасходтонн37,637,637,637,637,637,637,637,637,637,6Цена за тонн тыс.руб.25252525252525252525Затраты млн.руб.0,90,90,90,90,90,90,90,90,90,9БензинРасходтонн10,310,310,310,310,310,310,310,310,310,3Цена за тонн тыс.руб.25252525252525252525Затраты млн.руб.0,30,30,30,30,30,30,30,30,30,3Инструменты и запасные части (10% от стоимости оборудования)Затраты млн.руб.11,511,511,511,511,511,511,511,511,511,5Прочие (14% от суммы прямых материальных затрат)Затраты млн.руб.13,813,813,813,813,813,813,813,813,813,8Всего затрат млн.руб.112112112112112112112112112112Таким образом, прямые материальные затраты составляют 112 млн. руб. ежегодно.2.6 Затраты на оплату трудаРасчет затрат на оплату труда необходимо вести по категориям промышленно-производственного персонала с выделением групп:рабочие основные (занятые на основных процессах);рабочие вспомогательные (занятые на вспомогательных процессах); служащие (включая руководителей и специалистов - управленческий персонал и собственно служащих - технический персонал).Численность персонала по категориям и средняя заработная плата работников представлены в таблице 8. Таблица 8Расчет годового фонда заработной платыЦех, профессияСписочныйсоставЗаработная плата месячная, тыс. руб.ФОТ з а год, млн. руб.