РЖД.

Содержание

Введение
1. Экспресс-диагностика деятельности ОАО «РЖД»
1.1. Характеристика ОАО «РЖД»
1.2. Оценка основных результатов деятельности ОАО «РЖД» за 2008-2010 годы
1.3. Разработка основных документов финансовой отчётности в соответствии с требованиями МСФО
2. Анализ динамики и эффективности использования капитала, вложенного в активы ОАО «РЖД»
2.1. Оценка динамики и структуры актива
2.2. Анализ эффективности использования капитала, вложенного в активы
2.3. Анализ структуры иммобилизованных активов и амортизационной политики ОАО «РЖД»
2.4. Анализ оборотного капитала и финансово-эксплуатационных потребностей
2.5. Выводы по разделу
3. Анализ собственных и заемных средств ОАО «РЖД» и эффекта финансового рычага
3.1. Оценка политики привлечения собственных и заемных средствОАО «РЖД»
3.2. Анализ действия эффекта финансового рычага
3.3. Выводы по разделу
Заключение
Список использованной литературы
Приложение 1
Приложение 2

РЖД.

230281759
 
 
 
 
 
 
 
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
1.
Оплаченный капитал
1922430303
2188326812
2449318631
"Уставный капитал", "Добавочный капитал", "Резервный капитал"
2.
Нераспределенная прибыль
10594276
27559446
85440025
"Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)"
 
ИТОГО СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
1933024579
2215886258
2534758656
 
В таблице 15 представлен отчёт о прибылях и убытках компании. Статья «Эксплуатационные расходы» заменена на статью «Коммерческие расходы». Также исключена статья «Чрезвычайные доходы и расходы» и включены статьи «Отложенные налоговые активы», «Отложенные налоговые обязательства» и статья «Итог по уплате штрафных санкций».
Таблица 15. – Отчет о прибылях и убытках ОАО «РЖД» в соответствии с МСФО (тыс. руб.).
Показатели
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Объем продаж (выручка от реализации)
748680783
848947834
975590231
Стоимость реализованных товаров, работ, услуг
681284271
774920337
895361302
Валовая прибыль
67396512
74027497
80228929
Коммерческие расходы
2974919
3229707
3643554
Прибыль от основной деятельности
57807782
62129905
65014330
Доходы по другим видам деятельности
83276742
86028589
161363730
Расходы по другим видам деятельности
109720689
88995994
97421255
Чистый доход (или налогооблагаемая прибыль)
31363835
59162500
128956805
Текущий налог на прибыль
23925817
30714082
34962139
Отложенные налоговые активы
3802306
3527348
3424285
Отложенные налоговые обязательства
8524015
14033750
14976111
Итог по уплате штрафных санкций
7034711
8467979
2052482
Чистая прибыль
9751020
26409995
84495322
Связующим звеном между бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках является отчет о нераспределённой прибыли. Благодаря ему можно определить каким образом компания использует чистую прибыль и каков размер средств, которые компания может вложить в свое развитие.
Таблица 16. – Отчет о нераспределенной прибыли в соответствии с МСФО (тыс. руб.).
Показатели
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Нераспределенная прибыль на начало периода
13355266
23882860
50997500
Чистая прибыль за период
9751020
26409995
84495322
Выплата дивидендов
875100
975100
1051300
Отчисления в резервный фонд
437545
487551
1320500
Прочие поступления
2155901
2612102
3316503
Нераспределенная прибыль за период
10594276
27559446
85440025
Нераспределенная прибыль на конец периода
23949542
51442306
136437525
2. Анализ динамики и эффективности использования капитала, вложенного в активы ОАО «РЖД»
2.1. Оценка динамики и структуры актива
В данном разделе курсового проекта будет дана оценка структуре и динамике активов ОАО «РЖД». Информация о размещении капитала компании будет взята из бухгалтерского баланса. Вертикальный и горизонтальный анализы позволят сделать общие выводы об эффективности использования активов. Для более детального анализа будет рассчитан нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), на основе которого рассчитываются следующие показатели:
Экономическая рентабельность (ЭР)
Коммерческая маржа (КМ)
Коэффициент трансформации (КТ)
На основе этих показателей проводится анализ иммобилизованных активов, амортизационной политики, оборотного капитала и финансово-эксплуатационных потребностей организации.
Одним из важнейших факторов, обеспечивающих эффективность основной, инвестиционной и финансовой деятельности организации является структура активов и распределение инвестиций между основным и оборотным капиталом. В таблице 17 представлен вертикальный анализ, благодаря которому будет дана оценка качественным изменениям в структуре активов ОАО «РЖД».
Таблица 17. – Вертикальный анализ структуры активов ОАО «РЖД» (тыс. руб.).
№
Статьи
2005
2006
2007
Вертикальный анализ
АКТИВЫ
2005
2006
2007
1.
Оборотные активы (всего), в т.ч.:
151761259
140921100
159165952
7,10%
5,76%
5,54%
1.1.
Наличные средства
10450371
7173903
3515326
0,49%
0,29%
0,12%
1.2.
Краткосрочные инвестиции (в высоколиквидные рыночные ценные бумаги)
135509
11025529
2543018
0,01%
0,45%
0,09%
1.3.
Дебиторская задолженность, в т.ч.
35573922
40533096
64584458
1,66%
1,66%
2,25%
1.3.1.
Сомнительная дебиторская задолженность
8770884
10866438
20306956
0,41%
0,44%
0,71%
1.3.2.
Чистая дебиторская задолженность
26803038
29666658
44277502
1,25%
1,21%
1,54%
1.4.
Товарно-материальные запасы, в т.ч.
44650278
47918836
58476351
2,09%
1,96%
2,04%
1.4.1.
Запасы сырья, материалов, комплектующих
41329637
44904461
56596099
1,93%
1,84%
1,97%
1.4.2.
Запасы готовой продукции
1463406
1468435
580608
0,07%
0,06%
0,02%
1.4.3.
Запасы незавершенного производства
1857235
1545940
1299644
0,09%
0,06%
0,05%
1.5.
Предоплаченные (оплаченные авансом) текущие расходы
6385466
6724056
9120290
0,30%
0,28%
0,32%
1.6.
Прочие текущие (оборотные) активы
54565713
27545680
20926509
2,55%
1,13%
0,73%
 
Внеоборотные активы (всего), в т.ч.:
1984920330
2303567275
2712205223
92,90%
94,24%
94,46%
2.
Инвестиции и фонды
25684004
66878827
179262725
1,20%
2,74%
6,24%
2.1.
Долгосрочные финансовые вложения
16682993
53713802
162743364
0,78%
2,20%
5,67%
2.2.
Отложенные налоговые активы
9001011
12105124
13794999
0,42%
0,50%
0,48%
2.3.
Доходные вложения в материальные ценности
1059901
2724362
0,00%
0,04%
0,09%
3.
Долгосрочные материальные активы, в т.ч.
1958860526
2235496384
2530966657
91,68%
91,45%
88,14%
3.1.
Природные ресурсы, здания, машины и оборудование
1795906512
2040054443
2275151011
84,05%
83,46%
79,24%
3.2.
Незавершенное строительство
133766943
164863314
220656950
6,26%
6,74%
7,68%
3.3.
Прочие нетекущие (внеоборотные) активы
29187071
30578627
35158696
1,37%
1,25%
1,22%
4.
Нематериальные активы
375800
1192064
1975841
0,02%
0,05%
0,07%
ИТОГО АКТИВЫ
2136681589
2444488375
2871371175
100,00%
100,00%
100,00%
За рассматриваемый период стоимость активов компании непрерывно увеличивается. С 2005 г. по 2007 г. общая стоимость активов увеличилась с 2136,7 млрд. руб. до 2871,4 млрд. руб. что составило 34,4% прироста. Также стоит отметить, что основной рост происходил за счет увеличения внеоборотных активов, которые увеличились на 727,3 млрд. руб. (36,6% прироста), в то время как оборотные активы увеличились всего на 7 млрд. руб. (4,9% прироста).
Рис. 1 – Соотношение текущих и иммобилизованных активов ОАО «РЖД».
Таблица 18. – Соотношение текущих и иммобилизованных активов ОАО «РЖД».
Показатели
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Текущие активы
151761259
140921100
159165952
Иммобилизованные активы
1984920330
2303567275
2712205223
Отношение
7,65%
6,12%
5,87%
На протяжении всего рассматриваемого периода видно абсолютное преобладание иммобилизованных активов над текущими. В первую очередь это связано со спецификой деятельности компании. Ко всему прочему удельный вес текущих активов за отчетный период постоянно снижается с 7,10% в 2005 г. до 5,54% в 2007 г.
Рис. 2 – Динамика текущих активов ОАО «РЖД».
Основными составляющими оборотных активов являются дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы. Дебиторская задолженность увеличивается за отчетный период на 81% и составляет на конец 2007 г. 40,6% от оборотного капитала, товарно-материальные запасы увеличиваются на 30%. Одновременно с этим отмечается уменьшение количества наличных денежных средств.
Подобные изменения в структуре текущих активов связаны с происходящими в компании процессами. За отчётный период компания закупила крупную партию нового оборудования, а также запустила программу модернизации подвижного состава. Большая часть подвижного состава принадлежит сторонним организациям, следствием чего является рост дебиторской задолженности. Увеличение запасов связано с обоими факторами одновременно, однако улучшение политики в области управления товарно-материальными запасами поможет уменьшить издержки, связанные с хранением на складах большого количества сырья и материалов.
Рис. 3 – Динамика иммобилизованных активов ОАО «РЖД».
За отчетный период стоимость внеоборотных активов компании выросла на 36,6% и составила к концу 2007 г. 2,7 трлн. руб. Удельный вес иммобилизованных активов составил 94,46%, что в основном связано с деятельностью организации. Основную массу активов составляют долгосрочные материальные активы. Здания и сооружения, мосты, пути и подвижной состав являются важнейшим составляющим, благодаря которому компания функционирует.
Таблица 19. – Горизонтальный анализ структуры активов ОАО «РЖД» (тыс. руб.).
№
Статьи
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Абсолютное отклонение
Относительное отклонение
АКТИВЫ
2006 г.
2007 г.
2006 г.
2007 г.
1.
Оборотные активы (всего), в т.ч.:
151761259
140921100
159165952
-10840159
18244852
-7,14%
12,95%
1.1.
Наличные средства
10450371
7173903
3515326
-3276468
-3658577
-31,35%
-51,00%
1.2.
Краткосрочные инвестиции (в высоколиквидные рыночные ценные бумаги)
135509
11025529
2543018
10890020
-8482511
8036,38%
-76,94%
1.3.
Дебиторская задолженность, в т.ч.
35573922
40533096
64584458
4959174
24051362
13,94%
59,34%
1.3.1.
Сомнительная дебиторская задолженность
8770884
10866438
20306956
2095554
9440518
23,89%
86,88%
1.3.2.
Чистая дебиторская задолженность
26803038
29666658
44277502
2863620
14610844
10,68%
49,25%
1.4.
Товарно-материальные запасы, в т.ч.
44650278
47918836
58476351
3268558
10557515
7,32%
22,03%
1.4.1.
Запасы сырья, материалов, комплектующих
41329637
44904461
56596099
3574824
11691638
8,65%
26,04%
1.4.2.
Запасы готовой продукции
1463406
1468435
580608
5029
-887827
0,34%
-60,46%
1.4.3.
Запасы незавершенного производства
1857235
1545940
1299644
-311295
-246296
-16,76%
-15,93%
1.5.
Предоплаченные (оплаченные авансом) текущие расходы
6385466
6724056
9120290
338590
2396234
5,30%
35,64%
1.6.
Прочие текущие (оборотные) активы
54565713
27545680
20926509
-27020033
-6619171
-49,52%
-24,03%
 
Внеоборотные активы (всего), в т.ч.:
1984920330
2303567275
2712205223
318646945
408637948
16,05%
17,74%
2.
Инвестиции и фонды
25684004
66878827
179262725
41194823
112383898
160,39%
168,04%
2.1.
Долгосрочные финансовые вложения
16682993
53713802
162743364
37030809
109029562
221,97%
202,98%
2.2.
Отложенные налоговые активы
9001011
12105124
13794999
3104113
1689875
34,49%
13,96%
2.3.
Доходные вложения в материальные ценности
1059901
2724362
1059901
1664461
-
157,04%
3.
Долгосрочные материальные активы, в т.ч.
1958860526
2235496384
2530966657
276635858
295470273
14,12%
13,22%
3.1.
Природные ресурсы, здания, машины и оборудование
1795906512
2040054443
2275151011
244147931
235096568
13,59%
11,52%
3.2.
Незавершенное строительство
133766943
164863314
220656950
31096371
55793636
23,25%
33,84%
3.3.
Прочие нетекущие (внеоборотные) активы
29187071
30578627
35158696
1391556
4580069
4,77%
14,98%
4.
Нематериальные активы
375800
1192064
1975841
816264
783777
217,21%
65,75%
ИТОГО АКТИВЫ
2136681589
2444488375
2871371175
307806786
426882800
14,41%
17,46%
На основе данных, приведенных в таблице 19 можно провести более детальный анализ источников капитала компании ОАО «РЖД». Отмечается тенденция стабильного роста иммобилизованных активов, которая составляет в среднем 17% в год. В целом все показатели растут постепенно, что связано с ростом компании, однако на некоторые показатели стоит обратить особое внимание.
За отчетный период сумма долгосрочных финансовых вложений ежегодно увеличивалась почти в три раза и к концу 2007 г. составила 162,7 млрд. руб. Это связано с инвестициями в дочерние и зависимые организации. Также стоит отметить увеличение суммы нематериальный активов на 217% в 2006 г. и на 65,8% в 2007 г. Однако это объясняется большими объемами закупок лицензий на программы для ЭВМ и баз данных.
Текущие активы за отчётный период меняются не так плавно, как иммобилизованные. В 2006 г. наблюдается уменьшение суммы активов на 7,14%, а в 2007 г. увеличение на 12,95%. Отрицательная тенденция в отношении суммы денежной наличности, а также скачок объемов краткосрочных инвестиций в 2006 г. объясняется вложениями компании в долгосрочные материальные активы. Рост дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов связан с модернизацией подвижного состава.
Оценка структурной динамики является связующим звеном между вертикальным и горизонтальным анализом. На рисунке 4 представлено соотношение активов и объема реализации компании.
Рис. 4 – Соотношение активов и объема продаж ОАО «РЖД».
На рисунке 4 видно, что на протяжении отчетного периода сумма активов компании намного выше объемов продаж, причем темп роста показателей приблизительно одинаков, что позволяет сделать вывод о низкой отдаче активов, т.к. увеличение активов ведет к пропорциональному увеличению объемов продаж.
2.2. Анализ эффективности использования капитала, вложенного в активы
Для более детальной оценки эффективности использования активов компании используется расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), который представляет собой прибыль от основной деятельности после возмещения всех затрат и оплаты труда, но до расчетов за привлечение заемных средств.
Т.к. некоторые данные отсутствуют, НРЭИ и прочие показатели будут рассчитаны обратным способом. В таблице 20 представлены расчеты показателей, с указанием источников данных и способов их расчета.
Таблица 20. – Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (тыс. руб.).
№
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
1. 
Объем продаж (выручка от реализации)
748680783
848947834
975590231
1.1. 
(±) Сальдо запасов готовой продукции
1463406
1468435
580608
1.2. 
(+) Внутреннее потребление
-
-
-
2. 
Стоимость произведенной продукции
750144189
850416269
976170839
2.1. 
(-) Стоимость потребленного сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии
н/д
192347275
241684281
2.2. 
(-) Другие виды внутреннего потребления сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии
н/д
н/д
н/д
2.3. 
(-) Оплата услуг сторонних организаций
н/д
н/д
н/д
3. 
Брутто-маржа
391217780
489058499
683968630
3.1. 
(-) Внепроизводственные расходы
2974919
3229707
3643554
4. 
Добавленная стоимость
388242861
485828792
680325076
4.1. 
(-) Оплата труда
200943877
226070869
260707231
4.2. 
(-) Налоги и сборы, связанные с оплатой труда
47562033
52790826
60133074
5. 
Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ)
139736951
206967097
359484771
5.1. 
(-) Затраты на восстановление основного капитала
128423857
142348466
158951573
5.2. 
(+) Репризы (зачет стоимости продаваемых основных средств, которые были изношены, устарели или оказались лишними, но средства, полученные от их реализации, использованы на восстановление основного капитала)
-
-
-
6. 
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)
11313094
64618631
200533198
6.1. 
(-) Финансовые издержки, которые учитываются при расчете налогооблагаемой прибыли (финансовые издержки по заемным средствам)
3196603
4211768
3816959
6.2. 
(±) Сальдо доходов и расходов по другим видам деятельности, которые учитываются при расчете налогооблагаемой прибыли
-23247344
1244363
67759434
7. 
Налогооблагаемая прибыль
31363835
59162500
128956805
7.1. 
(-) Налог на прибыль
23925817
30714082
34962139
8. 
Чистая прибыль
9751020
26409995
84495322
8.1. 
(±) Сальдо чрезвычайных прибылей и убытков сверх установленного норматива, позволяющего списывать их на себестоимость
2155901
2612102
3316503
8.2. 
(-) Отвлеченные средства (РФ) или дивиденды (капитализируемые и выплачиваемые)
1312645
1462651
2371800
9. 
Нераспределенная прибыль
10594276
27559446
85440025
В связи с отсутствием данных о потреблении сырья, материалов, энергии, изделий и комплектующих, а также по оплате услуг сторонних организаций рассчитать брутто-маржу, добавленную стоимость и БРЭИ обычным способом невозможно. Однако, рассчитав показатели обратным способом, можно определить общую сумму недостающих показателей.
Брутто-маржа = Стоимость потребленных запасов, сырья и материалов – другие виды потребления – Оплата услуг сторонних организаций
Из приведенной формулы рассчитаем сумму отсутствующих показателей.
Таблица 21. – Расчет суммы недостающих показателей (тыс. руб.).
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Стоимость произведенной продукции
750144189
850416269
976170839
Стоимость потребленного сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии
358926409
192347275
241684281
Другие виды внутреннего потребления сырья и материалов, изделий и комплектующих, энергии
169010495
50517928
Оплата услуг сторонних организаций
Брутто-маржа
391217780
489058499
683968630
Используя показатель НРЭИ, рассчитываются следующие показатели эффективности деятельности предприятия:
Коммерческая маржа (КМ)
Коэффициент трансформации (КТ)
Экономическая рентабельность (ЭкР)
Для оценки эффективности использования финансовых средств, вложенных в активы, используется показатель экономической рентабельности. Для его расчета используется следующая формула:
Таблица 22. – Расчет показателя экономической рентабельности ОАО «РЖД».
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
НРЭИ
11313094
64618631
200533198
Активы
2136681589
2444488375
2871371175
Экономическая рентабельность
0,53%
2,64%
6,98%
На протяжении всего отчетного периода показатель экономической рентабельности увеличивается и составляет на конец 2007 г. 6,98%. С одной стороны это указывает на положительные тенденции увеличения эффективности использования активов компании, с другой стороны показатель очень мал, что позволяет сделать вывод о том, что на данный момент финансовые средства, вложенные в активы, используются недостаточно эффективно.
Для более детального анализа экономической рентабельности с привязкой к объему продаж используется прием, широко применяемый в практике финансового менеджмента, который заключается в том, что рассматриваемый показатель домножается и делится на требуемый дополнительный показатель. Таким образом получена следующая формула:
Получившаяся формула раскладывается на две составляющих: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (Кт). Коммерческая маржа показывает результат эксплуатации инвестиций, приходящихся на 1 руб. объема продаж.
Таблица 23. – Расчет показателя коммерческой маржи ОАО «РЖД».
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
НРЭИ
11313094
64618631
200533198
Объем продаж
748680783
848947834
975590231
Коммерческая маржа
1,51%
7,61%
20,56%
На протяжении отчетного периода показатель коммерческой маржи увеличивается, причем в 2007 г. отмечается резкий скачок. К концу 2007 г. коммерческая маржа составила 20,56%, что означает, что на каждый млрд. руб. объема продаж приходится 205,6 млн. руб. прибыли по основной деятельности. В целом, рост коммерческой маржи связан с общим увеличением ВВП страны, что приводит к увеличению грузооборота. Скачок объясняется увеличением доли основной деятельности в общем объеме продаж компании.
Следующим рассчитываемым показателем является коэффициент трансформации, который показывает, во что превращается каждый рубль средств, вложенный в активы. Рассчитывается по формуле:
Таблица 24. – Расчет коэффициента трансформации.
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Объем продаж
748680783
848947834
975590231
Активы
2136681589
2444488375
2871371175
Коэффициент трансформации
0,35
0,35
0,34
Оценка показателей на протяжении отчетного периода показывает, что коэффициент трансформации остается практически неизменным и равен 0,35. Это означает, что каждый млрд.руб., вложенный в активы, приносит 350 млн. руб. прибыли по основной деятельности. Данный результат является следствием высокой капиталоемкости и низкой ликвидности отрасли.
Также коэффициент трансформации характеризует способность перехода организации на другие виды деятельности. Специфика деятельности ОАО «РЖД» такова, что смена направления становится практически невозможной. Таким образом, инновационный потенциал компании может проявляться только в рамках текущей деятельности. В этом случае политика финансирования инновационной деятельности должна ориентироваться на максимальное увеличение объема продаж при минимальном росте активов, что выражается в модернизации и совершенствовании уже выпускаемых продуктов, не требующих изменения производственных мощностей и значительных инвестиций в активы.
Влияние каждой из двух составляющих экономической рентабельности на ее конечное значение оценено в таблице 25.
Таблица 25. – Влияние изменений коэффициента трансформации и коммерческой маржи на изменение экономической рентабельности ОАО «РЖД».
Показатели (тыс. руб.)
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Коэффициент трансформации
0,35
0,35
0,34
Рентабельность продаж
1,51
7,61
20,56
Абсолютное отклонение коэффициента трансформации (1т-1пр)
-
0,00
-0,01
Абсолютное отклонение рентабельности продаж (2т-2пр)
-
6,10
12,94
Изменение экономической рентабельности за счет изменения коэффициента трансформации (3 * 2пр)
-
0,00
-0,06
Изменение экономической рентабельности за счет изменения рентабельности продаж (4 * 1т)
-
2,12
4,40
Общее изменение экономической рентабельности (5+6)
-
2,11
4,34
Как видно из показателей, за отчетный период на рост экономической рентабельности в основном влиял показатель коммерческой маржи. Это связано как с общим увеличением количества продаж, так и с пересмотром тарифной политики компании в пользу увеличения цены и придания сезонной гибкости расценкам на грузовые и пассажирские перевозки.