Слияние и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России

Введение
Глава 1. Теоретические аспекты слияний и поглощений компаний
1.1.Сущность процесса слияния и поглощения
1.2.Классификация основных типов слияний и поглощений
Глава 2. Анализ рынка слияний и поглощений компаний в России
2.1. Динамика российского рынка слияний и поглощений
2.2.Особенности и перспективы слияний и поглощений в России
Глава 3. Практический пример слияния и недружественного поглощения компании
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Слияние и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России

Средняя стоимость сделки на российском рынке осталась практически на уровне аналогичного периода 2011 года — $101,2 млн. против $102,4 млн. в январе 2011 года. Однако стоимость сделки за вычетом крупнейших (стоимостью от $1 млрд.) выросла почти на 40%, до $65,6 млн. против $47,06 млн. годом ранее, что отражает отмеченный тренд роста стоимости российских компаний. В частности, на сделки стоимостью от $11 млн. до $50 млн. (рис. 2.3) пришелся в январе 31% общего числа сделок, тогда как по итогам 2011 года их доля не превышала 26%. Доля же сделок в нижнем ценовом сегменте ($1-10 млн.), который ранее был самым активным, сократилась до 38% по сравнению с 46% по итогам 2011 года.
Источник: Информационное Агентство «AK&M»
Рис. 2.3. Распределение сделок на российском рынке M&A в январе 2012 года по стоимости, % от общего числа сделок1
В январе 2011 года на внутрироссийские сделки пришлось всего 53% общего объема рынка (19 сделок на $1561,9 млн.), тогда как по итогам 2011 года удельный вес внутрироссийских сделок в общем объеме рынка составлял 70%. По сравнению с показателем годовой давности ($3584,9 млн.) объем внутрироссийских сделок упал в январе 2012 года более чем вдвое.
Иностранные покупатели в январе 2012 года совершили 7 сделок с российскими активами на общую сумму $1297 млн. (44% общего объема рынка) - это самый высокий показатель с августа 2011 года. Годом ранее сумма таких сделок составляла всего $306 млн. Крупнейшей сделкой зарубежных инвесторов в России в январе 2012 года стало приобретение Morgan Stanley Real Estate Fund торгового центра «Галерея» в Санкт-Петербурге за $1,1 млрд.
В целом на торговлю пришлось больше всего сделок иностранных покупателей в январе 2012 года. Помимо «Галереи», швейцарская Dufry, владеющая магазинами duty free по всему миру, получила 51% в совместном с россиянами предприятии «Дуфри Стаэр», которое будет управлять 21 магазином duty free в Шереметьево, Внуково и Домодедово. А сеть магазинов бытовой техники «Эльдорадо» (входит в чешскую группу PPF) приобрела ООО «Берингов Пролив Дельта» и ООО «Вердена.
В 2011 году торговля лидировала среди всех отраслей российской экономики по привлекательности для иностранных инвесторов. Помимо нее, на данный момент им интересны сфера услуг и машиностроение. В последнем анонсированы сразу две крупные сделки: в первом полугодии 2012 года немецкий концерн Daimler AG может увеличить свою долю в ОАО «КамАЗ» за счет покупки госдоли; а французская Schneider Electric собирается консолидировать 100% «Электрощит» – ТМ «Самара».
Что касается сделок российских покупателей за рубежом, их сумма составила в январе 2012 года всего $77,1 млн. (3 сделки). Однако годом ранее этот показатель был и того ниже ($3,2 млн.) - российские покупатели в январе традиционно крайне мало покупают за границей. Крупнейшей такого рода сделкой месяца стало приобретение Антоном Зингаревичем футбольного клуба Reading в Великобритании за $39,2 млн. Также Елена Батурина купила в Ирландии гостиницу Morrison Hotel за $32,9 млн. (оценочно) 1.
В феврале 2012 года активность российских инвесторов за рубежом выросла, прежде всего, за счет завершения крупной сделки по покупке Сбербанком Volksbank International. Также новые крупные трансграничные сделки возможны в нефтепереработке, транспортировке и продаже газа, машиностроении, электроэнергетике.
Источник: Информационное Агентство «AK&M»
Рис. 2.4. Доли внутрироссийских и трансграничных сделок в январе 2012 года по сумме, %1
Согласно прогнозам, в начале 2012 года возобновился рост M&A-активности в тех отраслях потребительского рынка, которые в 2011 году переживали замедление из-за перенасыщения сделками. В январе 2012 года по суммарной стоимости сделок на рынке M&A с участием российских компаний лидировала торговля, где состоялось 4 сделки на $1260 млн. (42,9% общего объема рынка). Крупнейшей из них стала уже упоминавшаяся покупка ТЦ «Галерея» за $1,1 млрд.
Второе место среди отраслей в январе 2012 года по сумме сделок занимала пищевая промышленность, где состоялось 2 сделки на $444,8 млн. (15,1% объема рынка). Крупнейшей из них стал переход под контроль Банка Москвы ОАО «Объединенная компания» (алкогольные активы Андрея Бородина) за $434,8 млн. (оценочно).
На третьем месте находился топливно-энергетический комплекс, где произошла всего одна сделка, зато на $403 млн. (13,7% объема рынка) - покупка «Еврохимом» ООО «Севернефть-Уренгой».
Четвертое место среди отраслей в январе 2012 года занимали средства массовой информации, где состоялось 2 сделки на $260 млн. (8,9% объема рынка), в том числе покупка телеканалом ТНТ 75% Comedy Club Production за $250 млн. (оценочно).
Наконец, на пятом месте находилась сфера услуг, где произошло 4 сделки на $170,6 млн. (5,8% объема рынка). Крупнейшей из них была покупка компанией A1 контрольного пакета сети кинотеатров «Формула кино» за $131,7 млн. (оценочно).
Таблица 2.2.
Отраслевая сегментация российского рынка слияний и поглощений в январе 2012 года1
Отрасли
Объем сделок, млн.долл.
Доля в общем объеме, %
Число сделок
Доля в общем числе, %
Легкая промышленность
9,0
0,3
1
3,4
Машиностроение
10,3
0,4
1
3,4
Металлургия
48,0
1,6
1
3,4
Пищевая промышленность
444,8
15,1
2
6,9
Связь
1,0
0,03
1
3,4
Сельское хозяйство
116,7
4
5
17,2
СМИ
260,0
8,9
2
6,9
Спорт
39,2
1,3
1
3,4
Строительство и девелопмент
81,0
2,8
2
6,9
Торговля
1260,0
42,9
4
13,8
ТЭК
403,0
13,7
1
3,4
Услуги
170,6
5,8
4
13,8
Финансовые институты
91
3,1
3
10,3
Электроэнергетика
1,4
0,03
1
3,4
Итого
2936,0
29
Источник: Информационное Агентство «AK&M»
По числу транзакций лидерство за месяц принадлежало сельскому хозяйству - 5 сделок, 17,2% от общего числа. Отметим, что это очень активная отрасль, которая по итогам 2011 года заняла первое место по темпам прироста числа сделок.
Таким образом, 2010 год стал годом восстановления российского рынка слияний и поглощений: общая сумма сделок M&A почти удвоилась по сравнению с 2009 годом.
В 2005-2010гг. подъемы и спады на российском рынке M&A были более резкими по сравнению с мировыми показателями. Российская экономика быстро развивается, поэтому вполне возможно, что такая волатильность сохранится и в будущем.
Основные доли сделок находятся у таких отраслей, как нефтегазовая промышленность, металлургия и горнодобывающая промышленность, потребительский сектор, розничная торговля и сельское хозяйство.
2.2.Особенности и перспективы слияний и поглощений в России
Проводимые в Росси слияния и поглощения компаний обладают рядом существенных отличий от процессов их проведения в странах с нормальной развитой рыночной экономикой. На основе результатов анализа сделок по слияниям и поглощениям компаний в России за последние несколько лет можно выявить основные характерные черты рынка M&A:
1. Наблюдается преобладание горизонтальных сделок. Это значит, что во многих отраслях идет укрупнение бизнесов. Данная тенденция касается в первую очередь нефтегазовой отрасли России, которая, видимо, еще на долгое время сохранит свои лидирующие позиции на отечественном рынке M&A. Процессы интеграции явно видны как в телекоммуникационной, так и в пищевой отраслях. В торговле происходит процесс постепенной скупки столичными компаниями региональных торговых сетей.
2. Стратегии сделок отличаются ярко выраженными отраслевыми особенностями. Абсолютными лидерами по вертикальным слияниям являются металлургические компании, которые продолжают выстраивать вертикальные цепочки – от добычи руды до ее транспортировки конечному потребителю в лице зарубежных компаний.
3. На протяжении последних лет главные новости о наиболее крупных сделках поступают из одних и тех же отраслей экономики, потенциал которых по-прежнему высок – таковыми являются в первую очередь нефтегазовая, метталургическая, телекоммуникационная и пищевая отрасли.
4. В то же время такие технологичные отрасли, как машиностроение, электроника, информационные технологии существенно отстают от лидеров в данной области, что лишний раз доказывает ориентацию российской экономики на производство сырья и его конечное потребление.
5. Ярко выраженная сырьевая направленность экономики отражается и на сумме сделок слияний и поглощений. Нефтяная и металлургическая отрасли являются яркими лидерами по данному показателю.
6. Слияния становятся в последнее время все более цивилизованными, что, безусловно, является положительной чертой. Это является предпосылкой для увеличения количества международных сделок и повышает привлекательность российской экономики в глазах потенциальных иностранных инвесторов.
Одной из важных особенностей российского рыка слияний и поглощений является закрытость информации. Большое количество малых и средних сделок осуществляется непублично, и далеко не вся информация поступает в средства массовой информации. Данный фактор является причиной того, что часто участники рынка не знают имени приобретателя и сумму проводимой сделки.
Рассмотрим причины неуспешных слияний и поглощений и факторы, обеспечивающие успех.
Неутешительные данные по эффективности слияний и поглощений заставляют многочисленных управленцев и ученых искать причины неудач и возможные пути их преодоления. Многие исследования, проведенные в конце 1990-х годов, подтверждают, что большая часть слияний и поглощений не привела к созданию стоимости, причем доля неудачных сделок достигает 60%. Часть причин кроется в ошибочных финансовых расчетах и рыночных оценках или в неверном стратегическом выборе партнера для слияния или поглощения.
Другая же часть неудач объясняется, по мнению аналитиков, недочетами самого процесса проведения интеграции, и недостаточным вниманием к проблемам, возникающим с человеческими ресурсами объединяющихся организаций. То есть объединение потенциально все же приносит некую выгоду, однако административные проблемы, сопровождающие интеграционный процесс, уменьшают этот эффект. Следовательно, эффективность слияния во многом зависит от умения, с которым оно проведено.
Главная ошибка российских компаний заключается в том, что зачастую отсутствует стратегия компании, которая должна отражать цель планируемого слияния или поглощения. Какой-либо успешный бизнес сначала покупают и лишь потом придумывают для него стратегию: что с ним делать и как его интегрировать в компанию.
В 2000 году консалтинговая компания A.T.Kearney после внимательного изучения 230 иностранных компаний, где проходили процессы слияния или поглощения, выделила 7 основных ошибок, которые заслуживают особого внимания:
Первая ошибка: компании руководствуются в выборе компании-цели зачастую не столько стратегическими целями, сколько корпоративным соответствием. Но соответствие между сливающимися компаниями, хоть и важно, но не всегда достаточно для успеха. На начальном этапе, когда принимается решение, что слияние необходимо, следует разработать стратегию развития, и только после этого необходимо искать потенциальных партнеров, которые отвечали бы стратегическим требованиям.
Вторая ошибка: низкие темпы в формировании команд руководителей. Исследование выявило, что около 40% компаний пренебрегают темпом при формировании команд, которые координируют сам процесс слияния или поглощения. Из-за организационной неразберихи могут возникнуть конфликты, для проблем не всегда находится верное решение, а сотрудники компании, так же как и ее клиенты, устав от неопределенности, начинают уделять много внимания слухам и домыслам. Исследование выявило, что в успешных сделках M&A руководство было определено в течение недели после объявления о сделке.
Третья ошибка: основной акцент делается не на развитие компании в целом, а на сокращение издержек вследствие слияния или поглощения. Руководство многих компаний упускает из виду отличные возможности для роста: например, совместное использование результатов НИОКР.
Четвертая ошибка: около 60% компаний в ходе слияния или поглощения стремится быстро достичь успеха за счет сокращения рабочих мест или закрытия предприятий. Подобное влияние на человеческие ресурсы организации особенно губительно для слияний и поглощений, совершенных ради обмена специфическими навыками и умениями, представляющими основную рыночную ценность сделки1.
Пятая ошибка: ошибка при выборе корпоративной культуры после завершения процесса M&A. Различия в системе принятия управленческих решений, разный стиль руководства, личностные особенности сотрудников – для 70% исследуемых компаний это самые сложные задачи, возникающие в ходе интеграции. Необходимо правильно продумать, какая из уже существующий корпоративных культур станет главной и не навязывать силой одну из них.
Шестая ошибка: проблема неэффективного общения. Часто сотрудники бояться, что при слиянии или поглощении компании они будут уволены. Это порождает ряд слухов, сотрудники так же могут стать менее лояльными. Поэтому необходимо осуществлять эффективное общение в целях противостоять возможным сомнениям работников компании, разъясняя, каким образом, зачем происходит сделка, какие преимущества это дает компании.
Седьмая ошибка: неумение управлять рисками. Компании, которые приняли решение о начале процесса слияния или поглощения должны иметь проверенную программу управления рисками.
Несмотря на то, что в исследовании изучались результаты иностранных компаний, данные выводы можно использовать и для оценки успеха или неудачи сделки и российских компаний. Целесообразно учитывать данные результаты в процессе слияния, предотвращая распространенные ошибки.
Но помимо выше описанных ошибок могут возникать и следующие:
недостаточная приверженность выполнению своих обязательств со стороны топ – менеджмента;
неспособность принимать жесткие управленческие решения, когда в этом етсь острая необходимость;
неспособность менеджеров одновременно решать большое число одинаково важных вопросов и устанавливать приоритеты;
Компания во время проведения слияния или поглощения направленалишь «внутрь» себя, забывая о потребителях;
сам процесс интеграции плохо спланировано или слишком реализуется медленно и с недочетами;
основной акцент делается на снижении издержек в ущерб изменениям управления;
внимание концентрируется только на формальных коммуникациях, происходит недооценка неформальных коммуникаций внутри компании;
упущение стратегических возможностей, которые могли бы быть получены в результате слияния1.
Следует еще раз отметить, что управление фазой интеграции после совершения сделки слияния или поглощения крайне важный процесс. Для более успешного процесса интеграции во многих компаниях формируется специальная сплоченная команда, которая будет заниматься как разрешением ежедневных проблем, так и поддержкой интеграции.
Любое слияние двух или более компаний уникально и обладает массой особенностей. Но все же можно выделить ряд черт, характеризующих успешные слияния:
1. Главная цель слияния компаний должна состоять в создание стоимости, а не в интеграции как таковой. Проводя интеграцию, компании делают ставку на создание стоимости с учетом специфики своей ситуации, а не просто на механическое, шаблонное объединение.
2. Должен быть дан импульс фундаментальным преобразованиям. Компании не должны довольствоваться непосредственными эффектами от слияния, они стремятся реализовать свои скрытые возможности и используют слияние как катализатор для более масштабных преобразований.
3. Возможности для синергии. Для реализации открывающихся возможностей, руководство должно определить цели и задачи слияния и проработать способ их выполнения на всех уровнях - от рядовых сотрудников до топ-менеджеров.
4. Выполнимые решения. Все решения никогда не выполняются полностью, поэтому лучше сразу определить 70% решений, которые можно выполнить от начала до конца. Часто крупные слияния терпят неудачу из–за нереалистичных планов преобразования основных систем или использования непроверенных технологий.
5. Стабильность бизнеса. Во многих случаях стоимость денежных потоков поглощаемой компании (сегодняшние и ожидаемые денежные потоки) превышает 70% ее полной стоимости (с учетом всех активов). Поэтому необходимо сделать все, чтобы поглощаемая компания продолжала нормально функционировать.
6. Приоритет эффективности при подборе персонала. При подборе руководящих кадров в расчет следует брать только эффективность. От того, кто будет назначен на ответственные должности, зависит судьба сделки, поэтому, если для успеха новой компании желательно нанять новых топ-менеджеров, то нужно сделать это, не боясь вызвать недовольство сотрудников компании.
7. Сильная команда, проводящая интеграцию. Команда, проводящая интеграцию, формируется из самых опытных руководителей подразделений, которые лучше всех справляются со своими задачами, и самых профессиональных рядовых сотрудников.
8. Забота о сотрудниках. В период интеграции сотрудников беспокоит их будущее: не уволят ли их, как они будут работать дальше. Чтобы снять напряжение, нужно как можно быстрее завершить все перестановки и постоянно информировать сотрудников о происходящем в компании.
9. Общение с сотрудниками. Информации не бывает слишком много. Когда в компании идет процесс слияния, важно не только то, о чем вы сообщаете, но и как часто вы это делаете. В компаниях, имеющих удачный опыт слияния, руководители доводили информацию до нижестоящих сотрудников и вели диалог с ними. В некоторых компаниях даже оценивают эффективность взаимодействия руководителей с персоналом, проводя регулярные опросы сотрудников.
Успешно проведенными слияниями или поглощениями можно считать те сделки, при проведении которых
объект сделки выбран правильно, а также верно определены ее условия;
процесс интеграции тщательно спланирован и осуществляется без ошибок на каждом своем этапе;
в результате сделки достигаются стратегические цели сливающихся компаний, и создается добавленная стоимость1.
На современном этапе в основе российской экономики лежат различные интегрированные групповые объединения компаний. Именно они и представляют большой интерес для научного изучения процессов слияний и поглощений. Причиной этому можно назвать две основные фактора: во-первых, они являются основными субъектами процессов слияний и поглощений, а, во-вторых, образование групповых объединений имеет свою внутреннюю логику, которая диктует большинство процессов поглощения, происходящих в России.
Рынок слияний и поглощений в России растет с каждым годом. Вместе с этим, состояние российской экономики и глобальные тенденции указывают на то, что российские компании будут все более активно вовлечены в процессы слияний и поглощений компаний, и окажутся перед необходимостью совершенствовать свои подходы к слияниям, поглощениям и продаже активов, по мнению эксперта из McKinsey & Company. Основной причиной этого является то, что крупных привлекательных активов, которые можно получить по цене значительно ниже рыночной, в России практически не осталось. Поэтому каждое новое поглощение требует все больше ресурсов, вследствие чего они будут более тщательно планироваться и обосновываться.
Михаил Царев, партнер KPMG, считает, что российскую экономику ожидает долгий рост слияний и поглощений. Иностранных инвесторов привлекает экономический рост в России совместно с политической стабильностью. Также фактор получения относительно привлекательных инвестиционных рейтингов может повлиять на большие стратегические инвестиции в нашу страну. Многие из таких «стратегов» будут стремиться выходить на российский рынок через покупку местных игроков1.
Глава 3. Практический пример слияния и недружественного поглощения компании
Данный раздел курсовой работы рассмотрим на примере дружественного слияния двух российских компаний: «Престиж» и «Петростиль».
В сентябре 2001 года менеджмент двух компаний, занимающих лидирующие позиции на рынке межкомнатных дверей, начал переговоры о возможном слиянии двух компаний. Компании «Престиж» и «Петростиль», основанные примерно в одно и то же время, являлись прямыми конкурентами в своем сегменте, так как производили достаточно схожий ассортимент продукции. К моменту начала переговоров два закрытых акционерных общества считались достаточно успешными компаниями, приносящими прибыль своим акционерам. В ходе проведения сделки было принято решение о перекрестном обмене акциями между акционерами компании «Петростиль» к компании «Престиж».