Рынок ценных бумаг и его регулирование.

Содержание
Содержание
Введение
1. Организационная структура и участники фондовой биржи России
2. Пути проведения государством реорганизации процессов происходящих на рынке ценных бумаг
Заключение
Список литературы

Рынок ценных бумаг и его регулирование.

4. Федеральное собрание (Государственную Думу и Совет Федерации);
5. Правительство;
6. Президента.
Прямое регулирование и контроль за деятельность рынка ценных бумаг осуществляет ФСФР, остальные субъекты влияют на деятельность рынка посредством законных и подзаконных актов обязательных к исполнению всеми участниками процесса.
Очень важное значение на деятельность фондовой биржи оказывают саморегулируемые организации. СРО являются добровольными объединениями профессиональных участников фондового рынка. СРО осуществляют контроль за деятельностью входящими в ее состав участников рыночного процесса и действуют они для защиты прав и законных интересов своих участников. По сути, СРО делегируется часть полномочий государственных органов, осуществляющих регулирование деятельности рынка ценныхбумаг. Так, например, СРО отводится активная роль в процессе лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществления проверок их деятельности, обучения и повышения квалификации своих специалистов. Действуют эти объединения в рамках выданной ФКЦБ лицензии. Участие СРО в регулировании рынка ценных бумаг позволяет сократить расходы государственных органов, усилить заинтересованность профессиональных участников в развитии рынка ценных бумаг и соблюдении правил и стандартов профессиональной деятельности2.
Описанная выше структура государственного управления рынком ценных бумаг включает большое число механизмов взаимодействия на его процессы и большое количество объектов влияющих на его деятельность, но их ресурсы ограничены и неэффективны в ряде случаев. Финансовые кризисы, которые штурмуют мировую экономику последние несколько десятилетий доказывают неэффективность процесса управления. Рынок ценных бумаг часто лихорадит, а участники процесса покупки и продажи ценных бумаг поддаются панике, тем самым просаживая экономику еще больше, усугубляя негативное течение экономических процессов внутри страны.
Российский фондовый рынок страдает от этого намного сильнее, чем рынки ценных бумаг зарубежных стран. Законодательная база в России несовершенна, рыночные процессы еще не до конца сформированы, финансовые инструменты, торгуемые на бирже ограничены.
Таким образом, России, как никакой другой стране необходимо усовершенствовать механизмы государственного регулирования рынком.
Становится очевидным, что для этого необходимо определить стратегические пути направленного стимулирования и развития рынка. Вмешательство государства в высокотехнологичный и весьма чувствительный фондовый механизм должно быть строго ограничено рамками необходимости. Меры воздействия на рынок и степень такого воздействия должны быть научно обоснованы, а возможные реакции рынка спрогнозированы с помощью экономико-математического моделирования.
Еще одной важной составляющей эффективного функционирования рынка ценных бумаг и государственного вмешательства в эти процессы является привлечение в него частных инвесторов, для того чтобы они смогли осуществить перераспределение прав собственности от номинальных собственников к реальным управляющим на современных российских предприятиях. Дело в том, что в России при становлении рыночной экономики и протекании процессов приватизации сложилась парадоксальная ситуация, когда собственники бизнеса не являются управляющими предприятий. Мировой опыт в этом вопросе свидетельствует, что только при балансе интересов собственников и управляющих удается достичь ускоренных темпов роста экономики и ее стабильности.
Самым главным ожиданием процесса приватизации в России было объединение собственника и управляющего в одном лице. До этого, при социализме право собственности на имущество принадлежало государство, а руководители предприятием лица, назначаемые на должность управляющих. После перехода России на рыночные рельсы право собственности на предприятия должно было перейти в руки управляющим, но этого не произошло, право собственности перешло к ограниченному кругу людей, которых принято называть олигархами. Эта категория людей не управляют предприятием, а является лишь номинальными держателями ценных бумаг предприятия, в лице которых отражены права собственности на имущество (предприятие и все его ресурсы).
Согласно законам экономической теории право собственности не материально, оно не дано нам в ощущениях. Для того чтобы право собственности существовало, у него должна быть цена, которую определяет рынок. В России же, право собственности ничего не стоит, потому что его не существует. В стране есть только рынок контроля над собственностью, на котором за это право контроля уплачивают деньги. Право контроля над ресурсами дает собственнику право распоряжаться получаемой от них прибылью.
Такой перекос в экономике нарушает баланс интересов собственников и управляющих. В таких условиях управляющий не заинтересован в увеличении вверенной ему собственности, ему достаточно лишь максимизировать свой доход от подвластного ему капитала, но так, чтобы это не стало известно собственнику бизнеса. Нежелание управляющего делиться своими доходами делает предприятие закрытой системой для общества и государства. Государство, пытаясь изменить сложившуюся ситуацию, пытается вновь вернуть себе право собственности на имущество, зачастую используя силовые методы принуждения, тем самым еще более усугубляя сложившуюся ситуацию, так как подрывает основу рыночной экономики – право частной собственности. В настоящее время право собственности некоторыми предприятиями остается у государства, в остальных случаях право собственности слишком неопределенно, чтобы стать фундаментом для рыночной экономики.
Описанное выше несовпадение интересов управляющих и собственников бизнеса привело к тому, что вместо накопления капитала, идут процессы его разрушения – выкачивания из предприятия, как со стороны собственников, так и со стороны управляющих, каждая эта группа действует только в рамках своих интересов. Нестабильность статуса контролирующих сил привела к нестабильности экономической системы страны. Рыночная экономика по своей сути является самостабилизирующейся системой, но в России она не может самоорганизоваться в связи с тем, что неправильно функционирует с самого начала своего зарождения. Чтобы каким-то образом привести систему к равновесию государство пытается взять под контроль олигархов. Эта политика приносит только временное облегчение и одновременно наносит урон основам рыночного хозяйства, в стране ослабляется предпринимательская мотивация.
Для того чтобы разрешить сложившуюся ситуацию государству необходимо далее следовать по пути реформ. И эти реформы должны быть направлены на передачу прав собственности управляющим предприятий и запустить в работу демократические институты рыночного хозяйства. Добиться этого можно только создав рынок прав собственности, которым на сегодняшний момент является рынок ценных бумаг. В России необходимо стимулировать переход индивидуальных сбережений граждан на рынок капитала, для того чтобы в стране образовался новый класс инвесторов для того чтобы в экономику поступали реальные инвестиции, а в системе «собственник - управляющий» воцарилось равновесие. Такого положения вещей в России не удастся достичь без вмешательства государства. При этом задача такого масштаба не имеет аналогов в мировой практике, потому что подобная эволюция произошла в развитых странах посредствам закономерного эволюционного процесса.
Еще одной проблемой, существующей в экономике страны и напрямую связанной с рынком капиталов, является создание конкурентоспособных, автоматизированных производств на основе современных технологий. Создание такого типа предприятий и модернизация уже функционирующих, связана с большим уровнем капиталовложений, которые не могут быть обеспечены вложениями одного человека или небольшой группы людей.
Мировая практика показывает, что в процессе функционирования любое успешное предприятие в процессе своего развития должно стать акционерным обществом открытого типа, только в это случае в него будут поступать достаточные инвестиции. Российская практика идет вразрез с таким укладом. Активное протекание процессов приватизации привело к концентрации капитала у ограниченного круга людей, которые предпочли в развитии вверенной им собственности иррациональное развитие. Боясь потерять контроль над собственностью, они предпочли “закрыть” уставный капитал. Такая политика производительна только недолгое время, пока у предприятия достаточно резервов для существования. Но со временем этих ресурсов будет недостаточно, и предприятие, проиграв более сильным конкурентам, будет обанкрочено.
В последнее время инвесторы играют важнейшую роль на рынке, потому что обеспечивают приток капитала на фондовую биржу. Задача биржи – привлечь как можно больше средств для осуществления дальнейшего их распределения, ни один инвестиционный поток не может существовать без инвестора. Размещая финансовые средства на фондовой бирже, инвесторы надеются получить доход. Доход обеспечивают размещение капитала в ценные бумаги. Все они, в независимости от названия, выполняют одну и ту же функцию – распределение доходов от эксплуатации и капитала. Полученные инвестором доходы обеспечивают его потребности намного лучше, чем обычное накапливание. В этом случае накопленные средства обслуживают товарный оборот. Размещение средств в ценных бумагах финансирует предприятие, создавая реальное национальное богатство. Подобное распределение средств является экономически справедливым и оправданным. Инвестор, отказываясь от потребления в настоящем времени и добровольно перераспределяя финансовые средства в развитие производства, закладывает основу для утверждения социальной справедливости в обществе. Подобного рода обеспечение населения снижает нагрузку государственного бюджета. В задачу государства входит поддержание стабильности в обществе и необходимость налаживания работы фондового рынка. История развития зарубежных стран свидетельствует, что для эффективного функционирования страны необходимо, чтобы в поток платежных денег поступала только та часть совокупной заработной платы, которая соответствует требованиям текущего товарного баланса. Средства выше указанного предела вызывают инфляцию. Таким образом, свободные деньги необходимо тратить не на покупку товара, а инвестировать. Подобного рода вложения обеспечивают рост производства и увеличение качества товара, что в будущем позволяет добиться роста богатства нации и улучшения жизненного уровня населения. Подобная ситуация сможет произойти в том случае, когда государству удастся защитить инвестиционный поток от спекулятивного воздействия. Спекулятивные операции с инвестиционными потоками связаны с выводом из оборота средств населения и статическому их накапливанию. В этом случае возникает необеспеченный производственным процессом прирост средств, который нарушает торговый баланс и ускоряет инфляцию. Такая ситуация становится возможной, когда рынок ценных бумаг, как автономно развивающаяся система, сосредотачивается лишь на собственных интересах, пренебрегая своим главным предназначением. Реализуют подобные схемы финансовые посредники, которых большое количество на фондовом рынке.
Обычный кругооборот капитала должен пройти все свои стадии, начиная от получения заработной платы инвестора и размещения этих средств на бирже до вложения тих средств предприятию в производство. Спекулятивная операция исключает предприятие и производственный процесс из оборота, позволяя инвестору получить доход. Этот процесс несет название «пузырь» фондового рынка. Российская действительность такова, что подобных операций становится все больше. В итоге это затрудняет производственные операции и заводит страну в спекулятивный тупик. В конечном счете, это приводит к возникновению необеспеченных денег, нарушению торгового баланса и возникновению инфляции. Решить эту проблему может только вмешательство государства.
Описанные выше проблемы нуждаются в срочном решении. В рамках следующей главы будут предложены пути их решения.
2. Пути проведения государством реорганизации процессов происходящих на рынке ценных бумаг
Необходимость коррекции разработанной ранее концепции развития российского рынка ценных бумаг не ограничивается лишь уточнением толкования основных принципов. По сути, теория государственного регулирования отечественного рынка ценных бумаг требует перехода к новой парадигме, основанной на научном прагматизме. Период своеобразного «рыночного романтизма» с его склонностью к концентрации на идейной стороне атрибутов свободного рынка в России закончился. Отдельные существующие элементы общего механизма регулирования рынка ценных бумаг должны быть сведены в единую систему, которая должна быть нацелена на эффективность. В этой системе должны быть оперативно созданы недостающие звенья, обеспечивающие неуклонность соблюдения общегосударственных интересов на внутреннем рынке капиталов. Целью разработки концепции является формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, обеспечивающей концентрацию внутренних ресурсов страны в инвестиционном секторе и направление их в наиболее эффективные отрасли реальной экономики. Основные положения концепции формирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг как новой системы взглядов на этот процесс заключаются в следующем3:
1. Основные тенденции развития российского рынка корпоративных ценных бумаг состоят в его стагнации, выводе с рынка иностранных капиталов, сокращении оборотов организованного рынка, возрастании роли мелких инвесторов. В последние годы рынок развивался спонтанно, в отсутствии четких ориентиров на будущее, задаваемых государственными регулирующими органами. Увеличился разрыв в уровнях развития рынков различных регионов, начали проявляться региональные особенности регулирования рынков.
2. Существующая практика государственного регулирования рынка ценных бумаг в России не стимулирует роста его инвестиционной направленности. Отсутствие системности в государственном регулировании рынка обуславливает его низкую эффективность.
3. Целью государственного воздействия на рынок должно быть создание условий для значительного притока новых ресурсов и для эффективного перераспределения этих ресурсов среди предприятий, способных за счет повышения эффективности своей работы обеспечить высокие доходы инвесторам.
4. Приоритетными задачами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются защита прав инвесторов, обеспечение всех участников рынка равнодоступной и достоверной информацией об эмитентах и совершаемых на рынке сделках, повышение инвестиционной привлекательности корпоративного сектора, развитие механизмов внешнего (со стороны акционеров) контроля над предприятиями и корпоративного управления.
5. Важнейшими факторами эффективного регулирования рынка ценных бумаг является отладка взаимодействия органов, регулирующих рынок ценных бумаг, с правоохранительными и налоговыми органами, развитие инвестиционной культуры населения, информатизация, развитие оценочной деятельности и независимого аудита.
6. Основным методом государственного воздействия на рынок ценных бумаг является развитие инфраструктуры рынка, направленной на эффективное решение указанных выше приоритетных задач.
7. Основной формой государственного регулирования рынка ценных бумаг является создание условий для активного вовлечения средств широкого слоя внутренних инвесторов в инвестиционный процесс и для появления на рынке большого числа высококачественных эмиссий корпоративных ценных бумаг.
8. Результатом реализации концепции должно быть решение следующих задач:
- создание условий для значительного притока на отечественный рынок новых инвестиционных ресурсов, в том числе, возвращения части средств, переведенных за границу;
- усиление ориентации отечественного рынка ценных бумаг на внутренние источники инвестиций и, прежде всего, на свободные сбережения населения;
- создание условий для эффективного распределения инвестиционных ресурсов среди предприятий, способных за счет расширения своей производственной деятельности обеспечить доход инвесторам;
- повышение инвестиционной привлекательности предприятий, оказание государственной поддержки предприятиям в проведении вторичных эмиссий, развитие механизмов внешнего (со стороны акционеров) контроля над предприятиями и корпоративного управления;
- построение эффективного отечественного рынка ценных бумаг, развитие правовой, информационной, расчетно-клиринговой, депозитарной, торговой и других составляющих инфраструктуры рынка, формирование института уполномоченных дилеров;
- укрепление доверия к рынку ценных бумаг, формирование системы безопасности участников рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов, обеспечение всех участников рынка равнодоступной и достоверной информацией об эмитентах и совершаемых на рынке сделках, повышение правовой и профессиональной культуры всех участников рынка ценных бумаг, а также общей рыночной культуры населения.
Экономические формы стимулирования процесса привлечения инвестиций в форме акционерного капитала, которые может использовать государство, включают в себя4:
-предоставление налоговых льгот (в том числе на возвратной основе) в форме инвестиционного налогового кредита;
-установление льготных ставок платежей (арендной платы за объекты и землю; платежей за пользование энергоносителями, коммунальными услугами и т.п.);
- предоставление льготных кредитов;
- предоставление государственных гарантий на сумму инвестированных средств (как правило, заемных);
- стимулирование процесса очистки балансов предприятий с помощью механизма принудительной трансформации их долгов в дополнительные акции, передаваемые кредиторам (секьюритизация долгов);
- распределение государственного заказа.
Привлечение новых инвестиций на предприятия требует проведения новых эмиссий, массовое поступление которых на рынок способно дестабилизировать его за счет возможных резких скачков предложения. В связи с этим в полный рост встают вопросы развития отечественного института андеррайтинга5.
В российских условиях андеррайтинг должен решать более широкий круг задач, чем в странах с развитым рынком ценных бумаг. Если в процессе приватизации государство могло напрямую регулировать объем предложения новых ценных бумаг на рынок за счет приватизационных планов, то теперь эффективность этого рычага существенно ослабевает. В силу случайных обстоятельств и отсутствия у эмитентов серьезного опыта эмиссии ценных бумаг различных предприятий могут осуществляться «волнами», при которых объем общего предложения то резко нарастает, то снижается. При этом андеррайтинг должен стать инструментом регулирования предложения. Андеррайтеры должны иметь возможность временно аккумулировать у себя часть избыточного предложения отдельных эмиссий, чтобы поставлять их на рынок в наиболее выгодные для их клиентов-эмитентов моменты.
На развитом рынке ценных бумаг выполнение данной функции крупными андеррайтерами происходит автоматически и не представляет самостоятельной проблемы. Отечественные инвестиционные компании, которые могут выполнять функции андеррайтеров, не имеют собственных (а иногда и заемных) средств, чтобы выкупить и некоторое время удержать на своем балансе существенный объем новых эмиссий. Поэтому от регулирующих органов требуется разработка и реализации специальной программы развития отечественного андеррайтинга. На первом этапе основной упор должен быть сделан на схемы, реализуемые по принципу «максимальных усилий», когда андеррайтеры не несут на себе обязательств полного выкупа эмиссий. Одновременно следует стимулировать слияние и укрупнение андеррайтеров. Аналогично банковской практике необходимо ввести для андеррайтеров требование к минимальному собственному капиталу и в дальнейшем плавно его увеличивать. По мере развития рынка целесообразно поощрять специальными налоговыми льготами андеррайтинг с гарантированными обязательствами. Только в этом случае отечественный андеррайтинг окажется конкурентоспособным относительно аналогичных зарубежных институтов и сыграет действительно важную роль на пути к эффективному рынку ценных бумаг в России.