Венчурное финансирование инновационного проекта на примере ... (надо выбрать, на примере России)

Содержание

Введение
Глава 1. Теоретические основы венчурного финансирования инновационной деятельности
1.1. Венчурное финансирование: понятие и отличительные особенности
1.2. Концепция управления инновационным проектом в условиях венчурного финансирования
Глава 2. Практические аспекты осуществления венчурного финансирования инновационного проекта НПО ООО «Байкал-Биосинтез»
2.1. Описание проекта
2.2. Обоснование принятия решения по венчурному финансированию проекта
Заключение
Список литературы
Приложения

Венчурное финансирование инновационного проекта на примере ... (надо выбрать, на примере России)

2. Принцип обеспечения более высокой доходности инвестированных вложенийПоскольку смысл деятельности венчурного инвестора заключается в поиске возможностей для высокого и сверхвысокого дохода при реализации инновационных проектов, сферу интересов инвестора составляют проекты и компании квадранта «высокий риск – высокий доход»1.3. Принцип взаимного доверия инвестора и инноватораДля венчурного инвестора решающим фактором в выборе наиболее привлекательной для инвестиций компании при прочих равных условиях являются опыт, квалификация менеджмента и одинаковое понимание стратегических задач управления компанией1.4. Принцип контроля хода реализации проинвестированного проектаВенчурный инвестор заинтересован в возможности управления проинвестированным предприятием («living with company»), для чего он использует различные рычаги контроля за принятием ответственных стратегических решений. В свою очередь, в ходе совместной деятельности и своеобразного обучения основатели старт-апа приобретают у венчурных капиталистов необходимые знания в области управления бизнесом, бухучета, маркетинга, а также полезные связи и контакты1.5. Принцип учета инвестиционных рисковПоскольку венчурное инвестирование предполагает работу с проектами повышенного риска, связанного с начальной стадией развития компаний, нестабильностью рынков сбыта, нестабильными характеристиками товара и т.д., любой венчурный инвестор проводит определенную работу по минимизации рисковII. Принципы деятельности венчурного инвестора2.1. Принцип приоритетности общих интересов партнеров над личнымиДля создания атмосферы полного доверия участники инвестирования должны учитывать интересы друг друга, делиться перспективными возможностями, работать в команде2.2. Принцип прозрачности деятельности для партнеровИнвесторам, вложившим капитал в инновационные проекты, должна предоставляться полная информация о денежных потоках, о ходе реализации проинвестированных проектов, о размерах получаемой с проектов прибыли2.3. Принцип максимальной компетентностиОгромную роль играет индивидуальный практический опыт венчурного инвестора в реализации аналогичных проектов в схожих областях материального производства. Реализация данного принципа подразумевает назначение на ответственные посты наиболее компетентных в требуемой области знаний специалистовПродолжение таблицы 212III. Принципы формирования национальной системы венчурного инвестирования3.1. Принцип невмешательства государства в принятие частных инвестиционных решенийПредставители органов государственной власти не должны принимать на себя решение ключевых задач управления венчурными инновационными проектами, предоставляя эту возможность представителям бизнес-сообщества 3.2. Принцип следования потребностям венчурной системыМеры государственного регулирования должны следовать за потребностями венчурного рынка, а механизмы частно-государственного партнерства должны быть направлены на создание сектора венчурных инвестиций, ориентированного на сектор малых инновационных предприятий3.3. Принцип комплексностиПодразумевает необходимость комплексного развития институциональной среды венчурного инвестирования, ее функциональных взаимосвязей, что предполагает разностороннее расширение круга субъектов венчурной индустрии, источников венчурного инвестирования высокотехнологичных предприятий, совершенствование законодательной базы и налогообложения3.4. Принцип дополненияГосударственные меры должны быть направлены: во-первых, на укрепление частного рынка венчурных инвестиций, во-вторых, на поддержку перспективных проектов в важнейших для национального развития сферах (биотехнологии, генная инженерия, национальная безопасность и др.), отклоненных частными венчурными фондамиПеречисленные принципы составляют основу управления венчурным инвестированием. С учетом общей рыночной практики и системы управления инвестированием инновационных проектов данные принципы должны соблюдаться участниками венчурной инвестиционной деятельности на всех стадиях инвестирования – от мобилизации капитала до распределения дохода.На основании перечисленных принципов, выявленных приоритетных целевых установок венчурного инвестора и инноватора для обеспечения разностороннего рассмотрения всех сторон циклического процесса венчурного инвестирования в работе предложена комплексная модель организации венчурного инвестирования инновационных проектов (рис. 2).Формирование венчурного фонда, аккумуляция инвестиционных ресурсовБлок условий деятельности фонда (условия аккумуляции и распределения ресурсов, условия партнерства)Информационная деятельность по привлечению проектов Определение условий инвестирования проектов фондомОпределение прав и обязанностей участниковФормирование инвестиционной стратегии фондаОпределение условий финансирования проектов фондомВходящий поток инновационных проектовБлок условий инвестирования проектов (комплекс формальных и неформальных критериев)Первичный отбор и оценка инновационных проектовПроверка с использованием расширенных информационных возможностей венчурных инвесторовПрогнозирование доходности на основе методов оценки эффект-сти портфеля проектов (NPV, PI, IRR, MIRR)Независимая техническая, финансовая, юридическая, экологическая экспертизаТщательный инвестиционный анализ представляемых бизнес-планов инновационных проектовПрогнозирование на основе методов оценки стоимости предприятияЭкспертная оценка «человеческого потенциала»: команды специалистов и руководителяМетоды оценки, учета рисковОценка реалистичности суммы запрашиваемых инвестиций, обсуждение, сопоставлениеОкончательный отбор проектов для инвестированияПроцедура инвестирования в проекты мобилизованных средств на разных стадиях исполнения венчурного проектаРеализа-ция НИОКРНачало продажПодготовка брэнда компании и продуктаОбеспечение патентования нематериальных правСоздание органов и процедур корпоративного управления финансовыми потоками венчурного проектаКорректировка стратегии венчурного фондаОценка эффективности работы специалистов венчурного фондаРеинвестирование средств в новые проектыРаспределение прибыли между партнерамиПринятие решения о закрытии фондаОценка фактической эффективности инвестированияПрактическая реализация «выхода»Определение оптимального варианта (единовременный, поэтапный) и способа (IPO, MBO, продажа стратегическому инвестору и др.) выходаОценка целесообразности выхода из проектаБлок условий выхода из проекта«Выход» - фиксация прибыли венчурного инвестора (доход от роста стоимости проинвестированного предприятия)Определение момента и способа «выхода» из проинвестированного предприятияКонтроль показателей эффективности проектаМониторинг стоимости предприятияОказание необходимых мер содействия росту бизнеса (формальных, неформальных)Блок условий деятельности фонда (условия аккумуляции и распределения ресурсов, условия партнерства)Рис. 2. Общая схема организации венчурного финансирования инновационных проектовПри этом под венчурным фондом понимается совокупность венчурных инвестиций, предназначенных для вложения в инновационные проекты, включая те, которыми распоряжаются корпоративные организации, партнерства с ограниченной ответственностью и другие инвестиционные организации.Согласно предлагаемой модели процесс венчурного финансирования представляется в виде трех основных блоков (прединвестиционная, инвестиционная, постинвестиционная стадии).Первый блок соответствует этапу создания венчурного фонда, который формируется на срок от 3 до 8 лет. Основной объект вложения венчурного фонда – доли в компаниях на стадии старт-ап. Процесс отбора и изучения компаний для инвестиций является в значительной степени формализованным. Он состоит из двух стадий – первоначального отбора (deal flow) и последующего «тщательного изучения» – due diligence. Их цель – выявить лучшие компании из множества возможностей для инвестирования. Второй блок – «инвестиционная стадия»: наиболее длительная по времени стадия венчурного процесса, содержанием которой является «hands-on-management», содействие росту компании. На этой стадии фонд определяет сильную менеджерскую команду и помогает им развить административную и финансовую инфраструктуру компании, программы поощрения персонала, включая премию по результатам работы. Кроме того, специалистами венчурного фонда проводятся консультации по правовым и финансовым вопросам, венчурный фонд способствует повышению прозрачности деятельности инновационной компании, способствуют формированию партнерств и союзов между руководством компаний и ключевыми фигурами в России и других странах. В некоторых случаях венчурный фонд финансирует задолженность компаний-партнеров. Однако непосредственным управлением операциями компании фонд не занимается.Третий блок – «постинвестиционная стадия» – состоит в подготовке «выхода» из проекта, определении оптимального момента и путей «выхода», а также в ряде процедур, связанных с решением стратегических вопросов деятельности фонда. Продажа происходит на пике стоимости компании, когда вырученные средства могут многократно превышать первоначальные вложения.Для достижения оптимального результата целесообразно пошаговое выполнение всех представленных процедур в последовательности. Игнорирование специалистами венчурного фонда отдельных этапов способно привести к утрате контроля над процессом венчурного инвестирования или к существенному замедлению кругооборота венчурного капитала.Таким образом, венчурное финансирование определено нами как кластерное долгосрочное, в том числе и преемственное инвестирование в инновационные проекты, целью которых является производство товаров, оказание услуг или выполнение работ, обладающих высокой добавленной стоимостью, реализуемые авторами и (или) правообладателями в приоритетных отраслях экономики, и обладающие на момент начала реализации коммерческим потенциалом, осуществляемые в форме проектного или прямого инвестирования, в том числе с привлечением бюджетных средств. Инновационная компания, стремящаяся к росту, или предприниматель, вынашивающий бизнес-идею, нуждаются в источнике средств для финансирования своего развития. Однако, при поиске таких средств проявляются важные особенности венчурных проектов, которые и привели к тому, что их финансирование рассматривают как отдельный самостоятельный рынок: Если, например, при выдаче кредита банк задается вопросом о кредитоспособности заемщика, а приходящий в зрелую компанию акционер видит ее имущество и историю продаж, то венчурный инвестор практически всегда получит на вопрос о кредитоспособности отрицательный ответ – нет, предприниматель не кредитоспособен и не может обеспечить инвестору возврат денег при любом исходе проекта. Никаких залогов и гарантий, единственный расчет – на то, что все планы сбудутся и развитие компании принесет доход. Поэтому венчурный инвестор не может укрыться от рисков проекта.В основе венчурного проекта всегда лежит какая-то инновация, идея, которая раньше не была реализована. Это создает значительный потенциал роста, но это же является и источником больших рисков. Сможет ли компания создать то, что записано в ее бизнес-плане? Какими будут цены? Будет ли это иметь спрос? На все эти вопросы нельзя ответить, опираясь на практику, данные по имеющейся деятельности и по потенциальному рынку слабо пересекаются с тем, что запланировано в проекте.В результате реализации проекта бизнес предпринимателя должен вырасти в разы и качественно измениться. Вместе с этим ростом, изменятся и все управленческие, организационные, правовые проблемы, с которыми сталкивается предприниматель. Как правило, он еще не имел опыта работы на таком уровне, ему только предстоит научиться управлять бизнесом того масштаба, который будет создан. Поэтому, в начале проекта трудно сказать не только каким будет рынок или продукт, но даже как поведет себя управленческая команда. Отсутствие у команды проекта опыта в управлении крупным бизнесом является важной причиной, по которой для венчурных инвесторов характерно более глубокое вмешательство в работу проинвестированной компании, чем для сферы традиционных инвестиций.В результате, венчурные инвестиции несут в себе для традиционного инвестора слишком высокий риск и неопределенность. Такими инвестициями занимаются инвесторы, имеющие несколько другой подход к вложению денег, другие ожидания и способы работы. На разных стадиях развития инвестиционного проекта основными инвесторами для него являются разные участники рынка, поэтому мы назовем эти стадии и рассмотрим их по отдельности.На рынке институционального венчурного капитала действуют профессиональные финансовые посредники, привлекающие финансовые ресурсы пенсионных фондов, банков, страховых компаний и других финансовых институтов и инвестирующие их в предпринимательские структуры. Для этих целей создаются венчурные фонды, которыми и управляют профессиональные инвесторы – венчурные капиталисты.Как правило, за рубежом венчурные фонды создаются в форме партнерств с ограниченной ответственностью (limited partnerships), имеющих ограниченную продолжительность существования (обычно не более десяти лет). Такие партнерства не являются юридическими лицами (это позволяет избежать двойного налогообложения, а также значительно упрощает процедуру регистрации и другие юридические процедуры). Тот же принцип был взят на вооружение и при создании венчурных фондов с участием государства в России.В качестве генерального партнера, принимающего инвестиционные решения и организующего венчурный фонд, выступает управляющая компания (УК) – фирма венчурного капитала. Как правило, эффективно работающие фирмы венчурного капитала управляют несколькими последовательно создаваемыми, но параллельно работающими венчурными фондами. Генеральные партнеры инвестируют в компании, приобретая долю в их уставном капитале. Во многих случаях генеральные партнеры создают дочерние компании, выполняющие функции бэк-офиса и работающие с конкретными венчурными фондами.Партнеры с ограниченной ответственностью – это, как правило, институциональные инвесторы, среди которых преобладают пенсионные фонды, страховые компании и банки. Однако в качестве таких партнеров могут выступать и другие организации (корпорации), если они не создают собственные венчурные фонды, попечительские советы и фонды университетов, физические лица и др. В последние годы в роли партнеров с ограниченной ответственностью в европейских странах все чаще выступают агентства, уполномоченные государством размещать бюджетные средства в целях стимулирования инновационной активности стран в целом или отдельных регионов и отраслей.Схема функционирования венчурного фонда показана на рис. 3.Рис. 3. Схема функционирования венчурного фондаПреимуществом партнерства с ограниченной ответственностью, по сравнению с другими организационно-правовыми формами, является его налоговая прозрачность – отсутствие «двойного налогообложения», когда налоги выплачиваются лишь партнерами при получении ими дохода, а само партнерство налогами не облагается на уровне юридического лица.Немаловажное значение имеет и организационная гибкость, позволяющая прописать все условия управления фондом на уровне договоров, которые могут варьироваться в зависимости от пожеланий партнеров. Это позволяет юридически закрепить правила управления таким образом, чтобы каждая из сторон (инвесторы и венчурный капиталист) была заинтересована в достижении общей конечной цели – получения максимального количества прибыли на «выходе». Подобные договоры позволяют защитить каждого участника от ошибочных или некорректных действий противоположной стороны.Иногда для контроля за деятельностью управляющей компании (УК) со стороны представителей инвесторов может создаваться инвестиционный комитет фонда. В этом случае решения инвестиционного комитета для УК обязательны, и он утверждает все ее основные решения: выбор объектов инвестиций, объем выделяемых средств, время и порядок «выхода», раздел прибыли. Полномочия между инвестиционным комитетом и управляющей компанией разграничиваются по договоренности между сторонами и закрепляются в документах.В процессе работы венчурного фонда при нем может создаваться консультативный совет, состоящий из экспертов по отраслям, интересующим фонд, или же специалистов по венчурному инвестированию. Участие известных в венчурном бизнесе лиц в консультативном совете существенно повышает репутацию венчурного фонда.При создании фонда («закрытии подписки») партнеры с ограниченной ответственностью берут на себя обязательство предоставлять определенный объем финансовых ресурсов в конкретные сроки (график утверждается генеральным партнером по согласованию с инвесторами) или по требованию генерального партнера. Такое обязательство называется коммитментом. В тот момент времени, когда генеральному партнеру необходимы средства для очередного раунда финансирования компании, входящей в портфель, он направляет инвесторам требование сделать платеж в счет коммитмента. Таким образом решается несколько проблем:у фонда отсутствует проблема размещения свободных средств;деньги инвесторов не замораживаются на несколько лет;генеральный партнер обеспечивает высокую доходность инвестиций.Генеральный партнер обычно также инвестирует в венчурный фонд, однако доля таких инвестиций в общем объеме незначительна – как правило, не более одного процента от всего подписанного капитала.На этапе, когда круг инвесторов уже определен, составляется инвестиционный меморандум, в котором четко прописывается порядок создания и функционирования фонда, права и обязанности каждой стороны, механизм разрешения споров. Инвестиционный меморандум не является юридически обязывающим документом, хотя после его согласования всеми сторонами отступаться от него уже не принято. Часто этот документ имеет конфиденциальный характер.После составления инвестиционного меморандума наступает фаза подписания юридических документов о правах и обязанностях сторон и объемах commitments. Завершение этого этапа называется closing, или закрытие фонда.Закрытие фонда – это окончание этапа сбора средств, а не прекращение деятельности венчурного фонда. Closing лишь открывает процесс инвестиционной деятельности фонда.После того как УК инвестирует все средства фонда, она, как правило, создает новый фонд, чтобы продолжать инвестировать в компании – венчуры, уже находящиеся в ее портфеле, либо искать новые, потенциально прибыльные проекты. Глава 2. Практические аспекты осуществления венчурного финансирования инновационного проекта НПО ООО «Байкал-Биосинтез»2.1. Описание проектаЦель проекта: Разработка и производство пищевых добавок и лекарственных препаратов на основе природных веществ из байкальских растенийКомпания НПО ООО «Байкал-Биосинтез» учреждена частными лицами в 1992 году с целью производства и реализации гепатозащитного чая. С 1998 года производит гепатозащитную пищевую добавку салсоколлин. Прибыль направляется на научные разработки лекарственных средств лечения проблемных болезней.Учредители:ГОУ ВПО Иркутский государственный технический университет – 10%;физические лица – 90%.Персонал:генеральный директор;директор по науке, д.х.н.;главный бухгалтер;менеджер; водитель-экспедитор; привлекаемый персонал - до 6 чел. (кандидаты наук).Продукция и технологии: Гепатозащитная пищевая добавка салсоколлин – таблетированный экстракт травы Salsola collina, выращиваемой на плантациях. По лечебной эффективности превосходит основной конкурирующий препарат карсил (сокращение срока лечения на 10-15%, меньшая частота рецидивов). Использование в качестве профилактического средства на вредных производствах.Новые продукты:Салсоколлин – средство лечения болезней печени и желчного пузыря. Более эффективный, чем конкурирующая продукция аналогичного назначения. Салсоколлин-микрон – менее затратный в производстве, чем салсоколлин (Российский патент).