рынок акций , оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг

Содержание

Введение
1.Рынок акций
1.1. Основные инструменты рынка ценных бумаг
1.2. Роль фондового рынка
2.Инвестиционная деятельность
2.1.Понятие, объекты и формы инвестиций
2.2.Источники инвестиционной деятельности
2.3. Ценная бумага как представитель капитала
2.4. Ценная бумага как совокупность прав
2.5..Инвестиционные качества ценных бумаг
3. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг
3.1.Инвестиционный займ между предприятиями
3.2.Инвестиционная вексельная программа
3.3.Облигационный займ
3.4.Еврооблигации
Заключение
Литература

рынок акций , оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг

В самой общей форме ценная бумага дает ее владельцу два вида прав, которые составляют ее экономическую суть:
-право на возврат ее номинала и (или) получение дохода с этого номинала, то есть на начисляемый доход;
-право на обращение, а точнее, право передачи этой ценной бумаги другому лицу.
Право на обращение в широком понимании охватывает весь спектр разрешенных законодательством способов перехода имущества путем купли- продажи, мены, залога, кредитования, дарения, наследования и т.д. Благодаря праву на обращение с помощью ценной бумаги осуществляются процессы перераспределения стоимости в экономике: между государствами, отраслями и территориями, рынками, юридическими лицами, государством и юридическими лицами, государством и населением и т.д.
Вследствие имеющихся у ценной бумаги прав она может выполнять следующие функции:
-обслуживание товарного и платежного оборота капитала;
-мобилизация капитала, то есть привлечение его для осуществления каких-либо проектов;
-перераспределение капитала между странами, отраслями, рынками, экономическими субъектами;
-возрастание капитала, или обеспечение дохода для ее владельца.
Ценная бумага может служить инструментом безналичных расчетов, инвестирования, спекуляции и т.д.

2.5..Инвестиционные качества ценных бумаг

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются
доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.
Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией – эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы.
Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождения определенной тенденции (тренда) и е экстраполировании на перспективу.
Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США – индексы Доу-Джонса и «Старт энд Пурз», в Японии – индекс «Никкей») и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.
Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы – индекс РТС.
Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
На основе анализа инвестиционный качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.
При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциальных инвесторов по всем параметрам.
Инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.
Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода – разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами:
-величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу;
-уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.
Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенной спецификой отличается и формирование денежных потоков по различным видам финансовых инструментов.
По облигациям и другим аналогичным инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.
Возможны следующие варианты формирования денежных потоков:
-без выплаты процентов по фондовому инструменту;
-с периодической выплатой процентов;
-с выплатой всей процентной суммы при погашении.
По простым и привилегированным акциям формирование денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент – в течение неопределенного времени или заранее предусмотрено срока. В первом случае будущие денежные потоки формируется только за счет начисляемых дивидендов, во втором – будущие денежные потоки включают суммы начисленных дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.
Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при проведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом:
-средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования;
-прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде;
-премии за инвестиционный риск.


3. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг
На сегодняшний день инвестиционный заем составляет серьезную конкуренцию банковскому кредиту. Все чаще финансовыми холдингами принимаются решения перевести проект из банка в инвестиционную компанию, так по базовым параметрам проект больше подходит для инвестиционного займа, нежели для банковского кредитования. Рассмотрим причины такой популярности.
3.1.Инвестиционный займ между предприятиями
Инвестиционный заем осуществляется тогда, когда одно предприятие предоставляет другому большой объем денежных средств на длительный срок без каких-либо посредников. Также инвестиционный заем осуществляется тогда, когда компании необходим большой объем денежных средств для финансирования своего проекта и эта компания начинает выпускать облигации, векселя. Организатором облигационного займа или вексельной программы выступают инвестиционные компании или банки. Получается, что, приобретая облигации или векселя эмитента-заемщика, покупатель фактически предоставляет инвестиционный заем.
Проще всего получить деньги на инвестиционный проект у другого предприятия, которое в этом может быть заинтересовано, будь то поставщик, покупатель или головная компания. Компании чаще всего предоставляют инвестиционный заем под залог пакета акций. Характерный пример такого займа – компания ОАО «РусАл», предоставившая в 2002 г. Инвестиционный заем ОАО «Богучанская ГЭС» в размере 10 млн. долл. на срок 12 месяцев под залог пакета акций. Строительные работы к началу 2002 г. были выполнены на 54%.
Очевидно, что подобная схема осуществления инвестиционного займа предполагает большие риски для кредитора. В этом смысле банки или инвестиционные компании имеют больше опыта и организационно-технических возможностей для проведения инвестиционного займа.
3.2.Инвестиционная вексельная программа
Если предприятию требуется заимствование средств на удовлетворение текущих потребностей или на пополнение оборотного капитала на срок до 1 года, то вполне эффективным средством финансирования выступает вексельная инвестиционная программа. В этом случае предприятие-заемщик выпускает собственные долговые ценные бумаги- векселя. Организатором вексельной программы может выступать и банк, но инвестиционные компании представляются более эффективными в силу своей мобильности, технологичности, а главное – наличия большого объема свободных средств. Преимущество векселя перед банковской ссудой, прежде всего в том, что это беззалоговое кредитование. Процедура выпуска векселей достаточна проста, не требует регистрации проспекта эмиссии и итогов выпуска.
3.3.Облигационный займ
Если предприятию по проекту необходимо заимствование большого объема денежных средств на длительный срок, оно может осуществить облигационный заем. Таким образом, держатели облигаций выступят инвесторами эмитента, а заемщик-эмитент будет обязан в срок погасить авансированную ранее сумму и выплатить проценты. При этом у эмитента не изменится структура собственности, инвесторы не станут вмешиваться в дела компании, и средства будут привлечены по процентной ставке ниже, чем по банковской ссуде. Инвестиционные компании, организующие облигационные займы, предлагают услуги не только организатора, но и финансово-юридического консультанта, агента по размещению.
Если срок банковской ссуды определяется кредитной политикой банка, то эмитент облигаций сам волен определять срок своих облигаций и выпускать их в несколько траншей на свое усмотрение (но в целом срок составляет не более 10 лет). Банк перечисляет сумму ссуды заемщику единовременно или поэтапно в зависимости от условий кредитного договора. Эмитент облигаций сам устанавливает объем и сроки траншей.
Периодичность выплат по основному долгу и процентам при использовании банковской суды определяется условиями кредитного договора. Эмитент дисконтной облигации выплачивает средства их владельцам только при погашении, эмитент купонной облигации выплачивает номинальную стоимость облигации только в момент погашения, а процент - по мере погашения купонов. В случае купонной облигации действует строго установленная ставка по купону. Владельцы облигаций не создают, в отличие от банков, никаких резервов. Доразмещение облигаций и выкуп их на вторичном рынке может принести колоссальную прибыль эмитенту, тогда как досрочное погашение ссуды несет за собой штрафные санкции. Получая ссуду под залог, заемщик попадает в финансовую зависимость от кредитора банка. У покупателя облигаций нет рычагов давления на эмитента, ведь облигация - всего лишь долговая расписка.
В России наблюдается рост рублевых облигаций. К началу 2007 года облигаций было выпущено на сумму 420 млн. руб. На рынке российских облигационных займов наблюдается увеличение сроков и объемов заимствования, а также повышения ликвидности рынка.
3.4.Еврооблигации
Сегодня достаточно эффективным видом инвестиционного займа выступает организация выпуска и обращения еврооблигаций – облигаций, номинированных в иностранной валюте и обращающихся на европейском рынке. Вместе с организацией выпуска еврооблигаций предлагается бридж-финансирование, т.е. возможность получения определенного объема денежных средств еще до размещения ценных бумаг. Технология выпуска и обращения еврооблигаций настолько хорошо отработана, что с 1998г. не было замечено ни одного дефолта среди эмитентов.
Таким образом, в зависимости от срока инвестиционного проекта, размера собственных источников финансирования, прозрачности деятельности компании, которой требуются заемные средства, сферы ее деятельности, делается выбор в пользу того или иного источника финансирования. В целом инвестиционный заем позволяет привлечь гораздо больший объем денежных средств и на более длительный период. В случае когда инвестиционный заем предоставляется одним предприятием другому, издержки на организацию такого займа сводятся к минимуму. Две компании договариваются друг с другом довольно быстро. При инвестиционном займе в форме выпуска векселей или облигаций у заемщика не возникает зависимости от одного кредитора и риска потери контроля над компанией. В большинстве случаев у заемщика есть возможность самостоятельно определять параметры займа (объем эмиссии, процентную ставку, сроки, условия обращения и погашения и т.д.).
Использую инвестиционный заем, компания оперативно управляет структурой и объемом задолженности, а также может использовать собственные векселя или облигации в качестве расчетного инструмента. Когда компания получает банковский кредит, то на нее саму ложится ответственность за грамотное управление своими денежными потоками. Заемщик ответственен за целевое использование ссуды и сам обязан организовать свою деятельность так, чтобы регулярно выплачивать проценты по основному долгу и кредиту и чтобы притом у него оставалась прибыль. При инвестиционном займе организаторы вексельных программ, облигационных займов во многом помогают заемщику, составляют финансовое обоснование целесообразности займа, разрабатывают финансовые схемы размещения займа, оценивают готовность выхода заемщика на фондовый рынок, организуют взаимодействие с фондовыми биржами.
Выпуск векселей имеет много достоинств, однако стоит помнить о том, что процентные ставки за пользование заемными средствами всегда выше, чем по банковским ссудам. Банковская ссуда имеет несравнимые преимущества перед выпуском векселей и облигаций из-за более гибкой системы финансирования. В случае облигационного займа предполагаются значительные затраты на регистрацию и размещение облигаций, чего нет при банковском кредите. Если говорить о еврооблигациях, то все же такой инструмент финансирования доступен пока очень немногим крупным российским компаниям, которые способны получить международный инвестиционный рейтинг.
Получить ссуду в банке или использовать инвестиционный кредит – решать самому предприятию. Однако, стоит подчеркнуть, что, очевидно, банковский кредит выступает более действенным для средних и мелких, молодых компаний, а инвестиционный заем – для развитых и крупных компаний, желающих выйти на международный рынок.
На сегодняшний день российские банки в большинстве своем пока только предлагают так называемый инвестиционный кредит. Фактически инвестиционный кредит – долгосрочный кредит, предназначенный для инвестирования средств в определенный проект. Этот вид кредита отличается от других более длительным сроком, высокой степенью риска и особым целевым характером.
Ниже приводится рейтинг российских инвестиционных банков – организаторов и андеррайтеров по состоянию на начало 2007 г.
По этим рейтингам видно, что на сегодняшний день инвестиционные банки выступают организаторами андеррайтерами займов для предприятий самых разнообразных отраслей: энергетики, машиностроения, сельского хозяйства, торговли. Также нередка и ситуация, когда зачастую крупные инвестиционные банки с большим капиталом организуют инвестиционные займы для более мелких.
Таблица 1. Рейтинг организаторов
Инвестиционный банк
Объем, млн руб
Количество эмитентов
Количество
эмиссий
Эмиссии
1
ВТБ
20.00
7
7
Белон Финанс,Ленэнерго, Москоммерцбанк,
2
ИК Тройка Диалог
16.500
7
7
Виктория-Финанс, Оренбургская ИЖК
3
Росбанк
12.00
6
6
Газпром, МИАН-Девелопмент
4
Райффайзенбанк
11.00
5
5
Амурметалл,Кокс,
5
Газпромбанк
9.00
3
3
Уралэлектромедь, Банк «Возрождение»
6