Мотивы слияний и поглощений в России

Содержание

Введение
1 Теоретические основы сделок по слиянию и поглощению компаний
1.1 Слияния и поглощения в корпоративной стратегии компании
1.2 Классификация слияний и поглощений, мотивы к интеграциям
2 Основные этапы и тенденции развития мирового рынка слияний и поглощений
3 Развитие российского рынка слияний и поглощений
3.1Основные этапы и тенденции развития российского рынка
3.2 Особенности российского рынка слияний и поглощений
Заключение
Список использованной литературы

Мотивы слияний и поглощений в России

Рынок слияний и поглощений компаний зародился в США в конце XIX века. На протяжении всей своей истории они носили волнообразный характер. Можно отметить шесть наиболее выраженных волн в развитии этих процессов:
волна слияний в 1887-1904 гг.;
слияния компаний в 1916-1929 гг.;
волна конгломератных слияний в 1960-1978 гг.;
волна слияний в 1985-1990 гг.;
слияния в 1995-2000 гг.;
слияния во второй половине первой декады XXI века
Все эти периоды отмечены своими характерными особенностями.8
Динамика мирового рынка M&A c 1997 по 2007 гг. представлена на рисунке 5.
Рисунке 5 - Динамика мирового рынка M&A c 1997 по 2007 гг.9
Как видно на рисунке 6, рынок M&A за последнее десятилетие также претерпел несколько циклов развития. Что примечательно, и в 1980е, и в 1990е годы прошлого столетия, и в начале XXI века, пик слияний приходился на последние годы декады (Приложение 2). Однако с каждым новым витком развития рынок M&A превосходит свои рекорды в стоимостном значении, что с одной стороны объясняется номинальной отчетной статистикой, а с другой – увеличением показателя средней суммы сделки (рисунок 6).10
Рисунок 6 - Средняя сумма сделки M&A в мире 1997-2007 гг., млн. долл.
Особую активность на мировом рынке M&A в 2007 г. проявили азиатские компании, в первую очередь, индийские и китайские (рисунок 7).11
Рисунок 7 - Географическое распределение стоимости сделок M&A в динамике с 2005 по 2007 гг., млрд. долл. США
Что касается географического распределения количества сделок M&A, здесь эксперты отмечают равномерность развития по регионам с отклонением от общемирового тренда не более чем на 20% (рисунок 8).
Рисунок 8 - Географическое распределение количества сделок M&A в динамике с 2005 по 2007 гг.12
Как видно на рисунке 9, по итогам 2007 года интеграции стоимостью более 500 млн. долл. США заняли 85,9% стоимостного объема рынка и 9,6% количественного. Такая высокая доля в стоимостном объеме объясняется вышеописанной тенденцией укрепления позиций крупных корпораций на рынке слияний и поглощений на фоне удорожания кредитных ресурсов.
Рисунок 9 - Стоимостная классификация сделок M&A в мире в 2007 г., %13
По данным рисунка 10 можно сделать вывод о преобладании компаний финансового сектора в стоимостном объеме рынка M&A. На их долю приходится 41,8% (практически 2 трлн. долл. США). Второе место в стоимостной доле принадлежит компаниям сырьевого сектора (14,8%), третье место принадлежит представителям телекоммуникационной сферы. Как видно, на долю сферы услуг в целом по итогам 2007 года пришлось более половины стоимостного рынка M&A.
Лидерство по количеству совершенных сделок M&A в 2007 году также принадлежит финансовому сектору (23,1%), однако здесь его доля существенно ниже, чем в стоимостном сравнении. Второе и третьи места принадлежат промышленности (21,8%) и потребительским товарам (16,8%). Сопоставляя данные двух диаграмм рисунка 10, видно, что гораздо более мелкие сделки в 2007 году совершались в промышленной сфере и в секторе потребительских товаров в то время как сырьевой сектор демонстрировал значительную величину показателя средней стоимости сделки.
Рисунок 10 - Отраслевая структура мирового рынка M&A в 2007 г., %14
3 Развитие российского рынка слияний и поглощений
3.1Основные этапы и тенденции развития российского рынка
слияний и поглощений
Сфера перехода корпоративного контроля – это один из тех секторов бизнеса, развитие которых наиболее сильно коррелируется со стабильностью экономики государства и уровнем ее развития. Отсюда неудивительно, что российский рынок слияний и поглощений долгое время переживал стагнацию. Его бурный рост, сопровождаемый улучшением большинства макроэкономических показателей, начался с 2002 года, когда стоимостной объем сделок втрое превысил прошлогоднюю величину (рисунок 11)15
Рисунок 11 - Динамика рынка M&A в России с 1997 по 2007 гг.
В 2007 году темпы роста рынка M&A были особенно высоки несмотря на разразившийся мировой финансовый кризис. Стоимостной объем сделок поставил новый рекорд, преодолев символические 100 млрд. долл., и составил 110,1 млрд. долл. Эта сумма превысила прошлогодний показатель на 80,3%. При этом, однако, показатель средней суммы сделки увеличился вдвое, что говорит об усилении влияния крупномасштабных сделок.
Как видно на рисунок 12, средняя сумма сделки M&A в России резко обрушилась в 1999 году на 88,2%. Эксперты связывают такое снижение с августовским кризисом 1998 года и началом нового витка развития отечественной экономики. В период с 1999 по 2006 год средняя сумма сделки демонстрировала умеренный постоянный рост, который в среднегодовом исчислении составил 24,8%. Однако в прошлом году показатель увеличился более чем в два раза. Такая ситуация объясняется резким увеличением доли крупномасштабных сделок стоимостью более 1 млрд. долл. (таблица 3).
Рисунок 12 - Средняя сумма сделки M&A в РФ 1997 - 2007 годы, млн. долл. 16
Процессы интеграции можно классифицировать с точки зрения стоимости (таблица 3). По итогам 2007 года мега и крупные интеграции заняли 3% количественного и 70% стоимостного объемов рынка.
В рамках количества лидируют небольшие процессы (389 сделок). Вторую по значимости долю сделок от общего количества заняли сделки от 10 до 50 млн. долл. (260 сделок).17
Таблица 3-Стоимостная классификация сделок M&A в РФ в 2007 г.
Форма сделки
Количественная доля
Стоимостная доля
Мега (≥1 млрд. долл.)
1,8%
61,6%
Крупная (500-1000 млн. долл.)
1,3%
8,2%
Выше среднего (100-500 млн. долл.)
11,6%
21,3%
Средняя (50-100 млн. долл.)
6,5%
3,6%
Ниже среднего (10-50 млн. долл.)
23,2%
4,1%
Небольшая (1-10 млн. долл.)
34,8%
1,2%
Мини (<1 млн. долл.)
20,9%
0,1%
С точки зрения стоимостного объема следует отметить мега процессы, общая стоимость которых составила 67,7 млрд. долл., а также категорию от 100 до 500 млн. долл., где сумма сделок достигла 23,4 млрд. долл.
Около 80% от общего количества процессов происходит в интервале до $50 млн. долл., занимая при этом лишь 5% стоимостного объема рынка. С другой стороны, 15% от общего числа интеграций оцениваются в 91% стоимости. На основе итогов исследуемого периода мы можем подтвердить факт усиления значимости мега-сделок на рынке M&A и высокую активность сделок стоимостью менее 50 млн. долл.
Как видно из таблица 4, крупнейшими сделками в 2007 году были слияние РУСАЛа, СУАЛа и Glencore, приобретение Газпромом 50% Sakhalin Energy Investment Company Ltd, а также сделки, связанные с продажей активов Юкоса на аукционах РФФИ.
Таблица 4 - Крупнейшие сделки M&A в России в 2007 году.
Покупатель
Объект сделки
Вид сделки
Стоимость сделки, млн. долл. США
РУСАЛ
СУАЛ, Glencore
Слияние активов
10 600
Газпром
Sakhalin Energy (50%)
Покупка
7 450
Нефть Актив
Активы Юкоса
Полное приобретение
6789
Нефть Актив
Активы Юкоса
Полное приобретение
6376
Следом за количественными характеристиками рынка обратим внимание на качественные - виды и направление сделок. На основе классификации сделок М&А, предложенной проектом Mergers.ru рассмотрим виды процессов с учетом уровня приобретаемого права корпоративного контроля (таблица 5).
Наибольшую долю от общего количества процессов в 2007 году занимали полные приобретения (432 сделки), далее следует консолидация (160 сделок) и влияние (138 сделок). Менее всего распространены слияние форм и присоединения. С точки зрения стоимостного объема также лидируют полные приобретения (43,2 млрд. долл.). Далее следуют консолидация (15,4 млрд. долл.), слияние активов (14,4 млрд. долл.) и покупка (14,3 млрд. долл.)
Таблица 5 - Классификация процессов M&A по видам в 2007 году
Вид сделки
Количественная доля
Стоимостная доля
Участие
10,7%
3,6%
Влияние
12,3%
7,4%
Покупка
11,7%
13,0%
Партнёрство
3,1%
0,7%
Поглощение
8,0%
8,6%
Полное приобретение
38,5%
39,3%
Присоединение
0,4%
0,2%
Консолидация
14,3%
14,0%
Слияние активов
0,8%
13,1%
Слияние форм
0,2%
0,1%
Анализ отраслевой специфики процессов M&A в России за три года выявляет резкие изменения (Приложение 3). В первую очередь необходимо отметить более чем двукратное сокращение доли нефтегазового сектора в 2006 году в стоимостном выражении. Такое резкое снижение может объясняться прежде всего снижением процента мегасделок. В 2007 году параллельно с увеличением показателя средней суммы сделки, доля нефти и газа в стоимостном выражении незначительно возросла, однако процент сектора в общем числе сделок продолжил свое сокращение.
Обратная тенденция наблюдается относительно группы «Прочие сектора», чья доля на рынке M&A с 2005 по 2007 годы выросла как в стоимостном (с 2,5% до 23,0%), так и в количественном (с 34,7% до 48,7%) выражении. Это означает усиление отраслевой диверсификации на рынке M&A совместно с вышеупомянутым сокращением доли нефтегазовой промышленности.
Лидером рынка в стоимостном выражении по итогам 2007 года является нефтегазовый сектор (35,3%). Однако наибольшая M&A активность наблюдается в сегменте потребительских товаров (15,4% от общего числа сделок) и в финансовой сфере (13,2% от общего числа сделок).
Общий тренд развития рынка M&A в России, безусловно, видится положительным, как с количественной, так и с качественной точки зрения. Главными показателями здесь являются рост доли дружественных слияний за последние годы, а также увеличение процента открытости сделок.
По итогам 2007 года доля открытых слияний и поглощений в общем объеме рынка превысила 65%. Для сравнения, в 2006 году этот показатель составил 57%, а по итогам 2005 года – всего 30%. Такая динамика связана в первую очередь с быстрым распространением западной модели бизнеса, ростом мотивации (в частности, в связи с популяризацией IPO), а также большей активностью фондов прямых инвестиций и государственных органов надзора.
Тем не менее, объем сделок, условия которых не разглашаются, до сих пор остается значительным. По итогам 2007 года он составил порядка 40 млрд. долл. США. Эта сумма включает как закрытые сделки, так и те интеграции, объемы которых могут быть занижены в определенных юридических и налоговых целях.
Одной из наиболее ярких характеристик российского рынка слияний и поглощений в последние годы является его региональная экспансия, в процессе которой крупные федеральные компании стремятся укрепить свое присутствие в различных регионах страны.
На рисунке 13 видно, что лидером среди Федеральных округов является Центральный ФО, на долю которого приходится 22,5% общего числа сделок в России. Однако в последнее время M&A активность в регионах сильно увеличивается, что позволяет говорить о сильной географической дифференцированности рынка слияний и поглощений в России.
Рисунок 13 - Региональная структура сделок M&A в РФ в 2007 году, % 18
К причинам столь активной региональной экспансии можно отнести ужесточение конкуренции (характерно для потребительских товаров), ограниченные возможности роста в Центральном ФО (телекоммуникационная сфера), необходимость создания сетевой структуры компаний (финансовые услуги), а также значительный потенциал роста в регионах.
В то же время, интенсивное развитие российского рынка слияний и поглощений в последние годы благоприятно сказывается на субъектах мелкого и среднего бизнеса, которые рассматривают M&A в качестве наиболее эффективного способа быстрого развития. Тенденция усиления присутствия мелких предприятий на рынке M&A объясняется, прежде всего, быстрым развитием финансовой сферы, расширением сферы услуг инвестиционных банков и снижением их стоимостной границы для работы над проектами по слиянию и поглощению.
Согласно статистическим исследованиям компании KPMG, объем внешних сделок M&A в России находится на очень высоком уровне, составляя по итогам 2007 года 46,7 млрд. долл. США. По сравнению с 2006 годом этот показатель увеличился на 91,3%. Общий объем международных сделок с участием российских компаний в 2007 году составил 42,1% от всего объема российского рынка слияний и поглощений. В 2006 году этот показатель находился на уровне 38,3%, а в 2005 – 32,0%.
Основную роль в абсолютном приросте объема внешних сделок сыграли сделки inbound (покупка иностранными инвесторами активов в России), которые составили в 2007 году 32,3 млрд. долл, увеличившись за год в 2,2 раза. Такой значительный рост сделок inbound демонстрирует растущий интерес иностранных инвесторов к российским компаниям, в первую очередь, сырьевого сектора. В то же время необходимо отметить, что, согласно данным ФСГС, на страны-оффшоры в 2007 году приходилось около 40% сделок inbound, поэтому, вероятно, во многих случаях речь будет идти о псевдо-иностранных инвестициях, осуществляемых для снижения налогового бремени в интересах участников сделки.
Рисунок 14 - Географическое распределение международной деятельности M&A в России в 2007 году в стоимостном выражении, % 19
Общий объем сделок outbound (покупка российскими компаниями зарубежных активов), заключенных в 2007 году на российском рынке слияний и поглощений, составил 19,4 млрд. долл. США, увеличившись за год на 96%. Всего в 2007 году было заключено более 350 сделок inbound и более 250 сделок outbound.
Как видно из рисунков 14,15 основной объем и наибольшее количество внешних сделок в 2007 году пришлись на страны западной Европы. Причем со стороны этой группы партнеров намечается большая заинтересованность в приобретении российских активов по сравнению со сделками outbound (40,0% против 32,3% в стоимостном и 55,1% против 39,8% в количественном выражении).
Рисунок 15 - Географическое распределение международной деятельности M&A в России в 2007 году в количественном выражении, % 20
По отношению к странам СНГ наблюдается обратная тенденция. В стоимостном выражении сделки по приобретению зарубежных активов российскими компаниями составляют 18,3% против 7,1% сделок inbound, в количественном выражении это соотношение выглядит как 37,1% против 9,8%.
Сопоставляя данные рисунков 14,15 можно также сделать вывод о том, что американские инвесторы совершают мелкие сделки на территории России относительно размеров приобретений американских активов российскими компаниями. Обратная картина наблюдается в отношении Восточно-Европейских партнеров: сделки inbound здесь гораздо крупнее, чем outbound.
Как видно на рисунке 16 за период с 1997 по 2007 гг. Россия увеличила свое присутствие на мировом рынке M&A в 7,6 раз в стоимостном выражении и в 8,9 раз в количественном. Такая динамика, безусловно, говорит о бурном росте российского рынка слияний и поглощений, чьи темпы значительно превосходят динамику развития мирового рынка M&A. Для сравнения CAGR(97-07) стоимостного рынка составил 36,2% в России и 11,3% в мире, CAGR(97-07) числа сделок в России составил 25,0%, в мире 0,5%.
Рисунок 16 - Динамика доли России в мировом рынке M&A 1997-2007 гг., % 21
Общая положительная динамика российского рынка M&A в последние годы, а также благоприятные внешние показатели позволяют предсказывать дальнейшее активное развитие сектора корпоративного контроля в нашей стране. В настоящее время Россия является одной из самых привлекательных областей для развивающегося рынка слияний и поглощений. В нашей стране, в последние годы наблюдалось значительное увеличение уровня слияний и поглощений, но, несмотря на это, все еще существует большое пространство для растущей местной и международной активности на российском рынке.