Государственные займы как инструмент привлечения инвестиций в российскую экономику

Содержание
Введение
1. Государственные займы: понятие, виды, классификация
1.1. Понятие государственного займа
1.2. Типология государственных займов
2. Законодательное регулирование государственного заимствования как инструмента привлечения инвестиций в экономику РФ
3. Анализ использования государственного займа как инструмента привлечения инвестиций в российскую экономику
3.1. Инвестиционная политика Российской Федерации в период 2006-2009 г.г.
3.2. Анализ состояния государственных заимствований Российской Федерации
Заключение
Список литературы
ПРИЛОЖЕНИЕ

Государственные займы как инструмент привлечения инвестиций в российскую экономику

4,1
4,0
внешний долг
18,7
10,1
5,1
В 2005-2006 годах были досрочно погашены ранее реструктурированные обязательства перед странами - членами Парижского клуба кредиторов (свыше 35 млрд. долл. США). Кроме того, были досрочно возвращены кредиты МВФ (3,3 млрд. долл. США) и кредиты Внешэкономбанка, предоставленные Минфину России за счет средств Банка России (4,3 млрд. долл. США).
В 2006 году тенденция существенного сокращения объема государственного долга Российской Федерации сохранилась на прежнем уровне, прежде всего, за счет двух разнонаправленных факторов: планового и досрочного погашения государственного внешнего долга Российской Федерации, в том числе перед странами - членами Парижского клуба кредиторов (22,6 млрд. долл. США), и незначительного увеличения чистого объема привлечения средств за счет размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации на внутреннем рынке в объеме 177,6 млрд. рублей.
Объем государственного долга Российской Федерации на 1 января 2008 года составил 2435,3 млрд. рублей, или 9,1 % к валовому внутреннему продукту в рыночных ценах, сократившись на 641,4 млрд. рублей, или на 26,3 %, по сравнению с началом 2006 года, когда его объем составлял 3076,7 млрд. рублей, или 14,2 % к ВВП.
В 2006 году объем государственного внешнего долга Российской Федерации снизился с 76,5 млрд. долл. США (2201,4 млрд. рублей) по состоянию на 1 января 2006 года до 52,0 млрд. долл. США (1370,5 млрд. рублей) по состоянию на 1 января 2008 года, а его доля в государственном долге Российской Федерации снизилась, соответственно, с 71,6 % до 56,3 %, практически сравнявшись с задолженностью по внутренним обязательствам.
Как отмечалось в заключении Счетной палаты Российской Федерации на проект федерального закона «О федеральном бюджете на 2008 год и на период до 2010 года» по направлению деятельности Счетной палаты Российской Федерации по контролю за государственным долгом, банковской системой, Центральным банком Российской Федерации, кредитно-финансовыми учреждениями и финансовыми рынками, по данным Банка России, совокупный объем внешнего долга Российской Федерации (перед нерезидентами) увеличился за 2006 год на 52,5 млрд. долл. США, или на 20,4 %, и составил на 1 января 2008 года 309,7 млрд. долл. США.
В условиях масштабного погашения внешних государственных долговых обязательств Российской Федерации значительный рост совокупных долговых обязательств был обусловлен интенсивным привлечением заемных средств в корпоративный сектор российской экономики, задолженность которого выросла на 83,9 млрд. долл. США. На начало 2007 года она составила 260,1 млрд. долл. США (84,2 % внешнего долга Российской Федерации против 68,1 % в начале 2006 года), более чем в 5 раз превышая совокупные долговые обязательства органов государственного управления и денежно-кредитного регулирования (48,6 млрд. долл. США).
За период с 1 января 2001 года по 1 января 2008 года государственный внешний долг Российской Федерации увеличился на 149,2 млрд. долл. США. При этом, долг банков без участия в капитале увеличился в 11,2 раза и составил по состоянию на 1 января 2008 года 101,2 млрд. долл. США. Долг прочих секторов увеличился с 22,3 млрд. долл. США до 159,9 млрд. долл. США (в 7,2 раза).
Таблица 3.2
Внешний долг Российской Федерации перед нерезидентами, по данным Банка России, (млрд. долл. США)6
Года
1 января 2006 г.
1 января 2007 г.
1 января 2008 г.
Органы государственного управления
97,4
71,3
44,7
Федеральные органы управления
95,7
70,1
43,2
Новый российский долг
39,6
35,7
33,8
кредиты международных финансовых организаций
6,2
5,6
5,4
МБРР
5,7
5,1
4,8
прочие
0,4
0,5
0,7
прочие кредиты (включая кредиты стран - членов Парижского клуба кредиторов)
4,2
3
2,6
ценные бумаги в иностранной валюте
28,9
26,7
25,0
еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО
7,3
4,9
4,7
еврооблигации, выпущенные при 2-й реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов
18,6
19
19,3
облигации внутреннего государственного валютного займа - VI и VII транши и облигации государственного валютного займа 1999 г.
3,0
2,8
1,0
ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ)
0,0
0,5
прочая задолженность
0,2
0,3
0,3
Долг бывшего СССР
56,1
34,5
9,4
кредиты стран - членов Парижского клуба кредиторов
43,3
22,2
0,6
задолженность перед бывшими социалистическими странами
2,7
2,2
1,9
облигации внутреннего государственного валютного займа - III, IV, V транши
1,9
2
3,3
прочая задолженность
8,2
8,2
3,7
Субъекты Российской Федерации
1,6
1,2
1,5
Органы денежно-кредитного регулирования
8,2
11,0
3,9
кредиты
7,5
10,2
3,0
наличная национальная валюта и депозиты
0,7
0,8
0,9
Банки (без участия в капитале)
32,5
50,2
101,2
долговые обязательства перед прямыми инвесторами
0,1
0,2
0,4
кредиты
19,8
34,5
67,8
текущие счета и депозиты
9,7
12,4
27,8
долговые ценные бумаги
1,8
1,8
3,3
прочая задолженность
1,1
1,2
1,9
Прочие сектора (без участия в капитале)
77,0
126
159,9
Всего
215,1
258,5
309,7
Следует отметить, что долговая устойчивость российской экономики, рассчитанная исходя из представленных данных, характеризуется достаточной неоднородностью:
- по относительному показателю внешнего долга Российской Федерации (перед нерезидентами) к ВВП на начало 2007 года произошло незначительное снижение до 30,6 % против 34,2 % на начало 2006 года. Основными причинами, определившими данную тенденцию, стали опережающая динамика роста реального объема ВВП, досрочное погашение задолженности перед кредиторами Парижского клуба и укрепление курса национальной валюты по отношению к доллару США;
- по относительному показателю внешнего долга корпоративного сектора (банковская система и нефинансовые предприятия (без участия в капитале) к экспорту товаров и услуг Российской Федерацией превышен критический уровень показателя в 60 %, что объясняется значительно опережающей динамикой наращивания этой задолженности.
По причине существования определенных рисков для долговой устойчивости представляется также очень важным уделять серьезное внимание регулированию и контролю обязательств субъектов Российской Федерации.
Определенная работа в сфере мониторинга субнациональных заимствований ведется Минфином России. В настоящее время действует порядок передачи Минфину России информации о долговых обязательствах, отражаемых в государственных долговых книгах субъектов Российской Федерации и муниципальных долговых книгах, предусматривающий представление ее в электронном виде.
Согласно Бюджетному кодексу Российской Федерации от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ государственным долгом субъекта Российской Федерации являются обязательства, возникающие из государственных или муниципальных займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации или муниципальными образованиями гарантий (поручительств) по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации или муниципальными образованиями гарантии (поручительства) по обязательствам третьих лиц.
Это определение заметно противоречит и международной практике, и стандартам, и экономическому смыслу обязательств, включаемому в понятие долга. Речь здесь идет о смешении в одном понятии долговых и условных обязательств, а также о неполноте этого понятия.
Ни данные Минфина России, ни данные Банка России не учитывают условные обязательства. В настоящее время можно отметить существование ряда проблем, существенно затрудняющих осуществление контроля в области непредвиденных долговых обязательств. В первую очередь следует упомянуть несовершенство законодательной базы по вопросам непредвиденного долга. В законодательстве нашей страны понятие «непредвиденный долг» не определено. Отсюда вытекает вторая трудность, которая заключается в существовании законодательных ограничений в области контроля за «непредвиденным долгом», так как соответствующая нормативная база не учитывает всех его видов.
В Российской Федерации в настоящее время производится расчет отдельных категорий явных непредвиденных долговых обязательств. В первую очередь это касается обязательств Российской Федерации по предоставленным ею государственным гарантиям, которые в соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации включены в понятие «государственный долг Российской Федерации». Поэтому при составлении проекта бюджета на следующий год рассчитываются затраты по правительственным гарантиям. Кроме того, прогнозируются возможные расходы, связанные с изменениями валютных курсов. Соответствующая информация содержится в пояснительных записках к проекту бюджета и приложениях к законопроекту о федеральном бюджете на очередной финансовый год. Таким образом, ожидаемые расходы по явным категориям непредвиденного долга могут быть выявлены в федеральном бюджете.
Опыт показывает, что многие страны проводят оценку потенциально возможного увеличения объемов государственного долга за счет непредвиденного долга. В российских условиях это понятие включает в себя, в том числе корпоративную и частную задолженность.
Рост объемов корпоративной задолженности, в том числе и на внешнем рынке, в будущем может привести к ситуации, когда государство будет вынуждено урегулировать ее путем переоформления в государственный долг. Это объясняется рядом причин, таких как поддержание фондового рынка, кредитного рейтинга Российской Федерации, сохранение доли собственности государства в капитале корпораций и т. д.
Достигнутые к началу 2006 года значения показателей долговой устойчивости, рассчитанные в соответствии с международной методикой, позволили России «войти» в группу стран с низким уровнем задолженности (отношения приведенной стоимости внешнего долга страны к объемам ВВП и экспорта составили 33,6 % и 100,5 %, соответственно) несмотря на резкий рост внешних заимствований, предпринятый негосударственным сектором экономики.
Для оценки выполнения данных задач Минфином России были использованы показатели дюрации и объема рыночной части внутреннего долга.
Решение данных задач могли бы дополнительно охарактеризовать такие показатели как изменение приведенной стоимости долга в результате проведенных операций (как оценка реструктуризации по срокам и видам заимствований); средняя стоимость обслуживания долга; уровень процентных ставок по рыночным займам; уровень процентных ставок по субфедеральным и рыночным займам.
В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации в объеме государственного внешнего долга Правительства Российской Федерации учитываются только обязательства по номинальной стоимости. Он не отражает ни общий объем задолженности по внешним долговым обязательствам, ни их текущую рыночную стоимость.
Вместе с тем в соответствии с международной методологией целесообразно рассчитывать, анализировать и публиковать данные, отражающие реальную текущую стоимость долга, рассчитанную как приведенная стоимость всех финансовых потоков по долговым обязательствам.
Чистая приведенная стоимость долга - это сумма всех будущих обязательств по обслуживанию существующего долга (погашения основной суммы и процентов), дисконтированных по рыночной процентной ставке. Всегда, когда процентная ставка по займу ниже, чем рыночная ставка, чистая приведенная стоимость долга получается ниже, чем его номинальная стоимость, с разницей, обуславливающей дотационный элемент (дисконтирование).
Например, при проведении операций по досрочному погашению задолженности перед Парижским клубом кредиторов средняя цена выкупа долга варьировалась от 102,5 % до 109,4 % от номинала.
При этом приведенная стоимость долгового требования равна сумме приведенных стоимостей всех платежей основного долга и процентов по этому долговому требованию, рассчитанных по состоянию на 20 августа 2006 года, с использованием фактора дисконтирования, равного для каждой даты платежа сумме следующих двух величин:
- значение доходности по заимствованиям в данной валюте на соответствующий срок, определенное по кривой доходности шестимесячных свопов по состоянию на 15 июня 2006 года;
- 70 базисных пунктов.
Коэффициенты, которые должны применяться к долговым требованиям стран-кредиторов в целях определения цен их выкупа, были рассчитаны на основе вышеуказанной методологии.
Методология расчетов приведенной стоимости, включая как определение фактора дисконтирования (в части определения доходности), так и корректирующей величины 0,7 % (70 базисных пунктов), была результатом переговорного процесса.
Данные о суммах такого долга и о фактических выплатах в его погашение приведены в таблице.
Таблица
Суммы государственного долга РФ на конец 2008 г.7
Страна-кредитор
Код валюты
Наименование валюты
Номинал основного долга, подлежащего досрочному погашению
Сумма фактического погашения по ценам, определенным в многостороннем протоколе
Сумма превышения над суммой номинала долга (гр. 5 - гр. 4)
Средняя цена выкупа, %(гр. 5/гр. 4*100)
1
2
3
4
5
6
7
Великобри-тания
826
Фунты стерлин-гов
276576683,88
292971824,93
16395141,05
105,928
США
840
Доллары США
139037782,77
142445334,96
3407552,19