Финансовый сектор экономики на примере фондовых бирж

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ФБ КАК ИНСТИТУТ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
1.1. ИСТОРИЯ И СУЩНОСТЬ ФОНДОВЫХ БИРЖ
1.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

ГЛАВА 2. ОБЪЕКТЫ СДЕЛОК И ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ НА ФБ
2. 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
2.2. ОПЦИОНЫ, ФЬЮЧЕРСНЫЕ И ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ, ХЕДЖИРОВАНИЕ

ГЛАВА 3. РОЛЬ ФОНДОВЫХ БИРЖ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ
3.1. СТРАНЫ С РАЗВИТЫМ РЫНКОМ
3.2. РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Финансовый сектор экономики на примере фондовых бирж

Основная функция фондового рынка состоит в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности30. Биржа кредитует и финансирует государство и различные хозяйственные структуры. Вторая его функция, — информационная — ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов31. Фондовая биржа играет большую роль в организации холдинговых компаний, что позволяет обеспечить контроль над группой предприятий посредством скупки контрольных пакетов их акций.
Состояние фондового рынка играет важное значение для стабильного развития экономики, его крах, т.е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать застой в экономике - ведь падение стоимости ценных бумаг делает вкладчиков абсолютно беднее. Как следствие, они сокращают свое потребление, спрос на товары и услуги падает, у предприятий накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости уменьшает возможности предприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг32.
Великая депрессия побудила многих западных ученых начать изучать биржу как своеобразный барометр деловой активности в стране, показатель ситуации на фондовом рынке и в экономике в целом. Было проведено множество исследований зависимости между изменениями цен на акции и изменением экономической ситуации в стране. Несмотря на незначительные расхождения в результатах, многие ученые сходятся во мнении, что существует прямая зависимость между этими величинами. Например, тщательное исследование, проведенное американскими учеными из Национального бюро экономических исследований и опубликованное в 1975 году, дало заключение, что за предшествующие 100 лет изменения в ценах на акции опережали поворотные точки экономического цикла в 33 случаях из 44, а средний период опережения составлял в среднем 5-9 месяцев33. Однако нельзя всецело полагаться на эту теорию, так как и она часто дает сбои. Например, спад, наблюдавшийся в американской экономике в 1990-91 гг. сопровождался рекордно высокими уровнями индекса Доу-Джонса.
Итак, фондовые биржи играют очень существенную роль, как для их участников, так и для экономики стран и мира в целом. Поэтому чрезвычайно важно, насколько эффективно функционируют биржи, ведь взаимосвязь их с годами усиливается. Примером тому может служить ситуация лета 2002 года, когда ситуация в США и Латинской Америке вызвала снижение и даже падение большинства мировых фондовых рынков. Еще более яркий пример описывает Г. Баранов в статье «Закрытие Америки»: «Вслед за падением самолетов на небоскребы Всемирного торгового центра, началось падение мировых фондовых индексов и паника на биржах. Целую неделю были закрыты американские фондовые биржи. Начался полноценный фондовый кризис. Для того чтобы осознать, что это означает для мирового рынка ценных бумаг, достаточно вспомнить, что значительная часть его находилась именно в США. Именно в Америке устанавливался ориентир для всего остального рынка, и он вдруг исчез. От котировок американских бирж во многом зависело то, как вели себя ценные бумаги на биржах Европы и Азии. Мировой фондовый рынок всю неделю лихорадило, никто не мог оценить глубину возникших проблем. Основное последствие теракта – повышение неопределенности, что отпугивает инвесторов с фондовых рынков»34.
В данной главе будут рассмотрены основные фондовые биржи развитых стран, а затем их опыт будет сравнен с российским для выявления слабых и сильных сторон отечественного фондового рынка.
3.1. Страны с развитым рынком
Лучшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), в Лондоне, Токио и Париже.
Биржевая система США
Под кратким названием «Уолл-стрит» подразумеваются все биржи США, на которых продаются и покупаются ценные бумаги: Нюь-Йоркская фондовая биржа(New York Stock Exchange – NYSE), Американская фондовая биржа (American Stock Exchange- AMEX) и региональные фондовые биржи35. Основой биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа.
Нью-Йоркская фондовая биржа появилась в начале 18 века, однако до 1792 года, когда в Нью-Йоркских газетах впервые появилось упоминание о каком-либо конкретном рынке ценных бумаг, она выполняла главным образом функции товарной биржи. В 1792 году было подписано первоначальное соглашение брокеров, а в 1817 году были приняты Устав и наименование «Нью-Йоркский фондовый и биржевой совет».
На протяжении многих лет NYSE была организована как «добровольная ассоциация», и лишь в 1972 году она была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-Йорк.
Работой биржи руководит Совет директоров, состоящий из 27 членов. Число членов NYSE составляет примерно 1400 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов NYSE характеризуется постоянством и высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов американского фондового рынка36.
Однако для компаний, удовлетворяющих требованиям биржи, всегда существует возможность покупки «места» на бирже. Цена «места» зависит от ситуации на рынке, и может колебаться в очень большом интервале. Самая высокая цена за «место» на NYSE была заплачена 23 августа 1999г. и составляла $2,650,000.
Член биржи – это компания или частное лицо, владеющее «местом» в торговом зале. Только членам биржи разрешено покупать и продовать ценные бумаги в торговом зале. Чтобы стать членом, компания должна соответствовать строгим стандартам, установленным биржей. Количество «мест» оставалось неизменным (1,366) с 1953 года. Организации-инвесторы – это корпорации, вкладывающие от лица частных лиц и компаний. Они включают в себя пенсионные и взаимные фонды, страховые компании и банки.
Институциональные инвесторы, в особенности пенсионные и взаимные фонды, обладают все большей долей акций без фиксированного дивиденда. В конце 3-го квартала 2002г. частные и общественные пенсионные фонды обладали, согласно данным квартального отчета Федерального резервного управления, $2.4 триллионами, или 21.5% от общего количества непогашенных ценных бумаг. Институциональные инвесторы США, обладавшие еще в 1950г 7.2% всех ценных бумаг, обладают на сегодняшний день $5.5 триллионами, или 49.8% всех непогашенных ценных бумаг37.
С 1978 г. у членов биржи появилась возможность сдавать в аренду свои места тем, кто соответствует требованиям действительного членства на бирже. В результате многие места на бирже стали покупаться главным образом в качестве инвестиций или спекуляции на более высоких ценах в будущем.
Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа (American Stock Exchange). Она существовала как неофициальный рынок ценных бумаг еще с середины 19в, однако лишь в 1921-м году она приобрела свой постоянный торговый зал.
Несмотря на то, что Американская фондовая биржа является второй по значению биржей США, как по показателям деловой активности, так и по объему продаж в денежном выражении, она значительно уступает по этим показателям Нью-Йоркской фондовой бирже и внебиржевой системе автоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ).
Требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг на Amex менее строги по сравнению со стандартами NYSE, поэтому перспективные и растущие компании сначала размещают свои акции на Американской фондовой бирже, а затем, если в течение длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их ценные бумаги перемещаются на NYSE. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др.
Биржевые системы стран Западной Европы.
Великобритания.
Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансовой системы страны. Лидирующие позиции на британском рынке ценных бумаг прочно занимает Лондонская фондовая биржа. Так же в Великобритании функционирует еще ряд региональных бирж в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте, но они играют второстепенные роли в экономике страны.
Лондонская биржа, с конца 80-х годов ставшая называться Международной фондовой биржей, по праву может считаться одной из наиболее интернациональных бирж мира. Объем торговли некоторыми акциями других европейских стран в Лондоне больше, чем в родной стране. По количеству котируемых на бирже иностранных эмиссий она уступает лишь Женевской фондовой бирже, а также всем биржам Германии, вместе взятым.
Фирмы — члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваются на три категории. Первая наиболее важная. К ней относятся члены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами, либо дилерами и брокерами одновременно. Если член биржи занимается дилерской деятельностью, он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователя рынка — «маркетмейкера». Как правило, такие функции берут на себя только крупные фирмы. Основная их функция — активная покупка (продажа) ценных бумаг в установленный период времени, который называют обязательным периодом котировок. Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки. Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникает конкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги. Формирователи рынка обязаны при котировке указывать два курса: цену спроса (покупателя) и цену предложения (продавца). Например, котировка в виде 143—6.10 х 10 означает, что формирователь рынка готов купить до 10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов. Разница между курсами (3 пенса) составляет спрэд (курсовую разницу). Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры. Это фирмы, которые оказывают посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бы взаимодействовать друг с другом анонимно. Использование междилерских брокеров позволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третью категорию членов представляют денежные брокеры. Основная их функция — заимствование ценных бумаг для формирователей рынка.
В 80-х годах Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, направленной главным образом на повышение международной конкурентоспособности биржи, и, следовательно, на укрепление позиций британского капитала. Иностранным компаниям было разрешено становиться полноценными членами биржи. В настоящее время на к торговле допущены компании из более чем 60-ти стран38.
Настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, подобной американской системе NASDAQ. В результате этого нововведения у членов биржи появилась возможность осуществлять сделки непосредственно через компьютерные терминалы. Вскоре система электронных торгов практически полностью вытеснила торговлю в операционном зале, и Лондонская фондовая биржа стала первой крупной биржей, отказавшейся от традиционного операционного зала и заменившая его системой электронных торгов.
Франция
Среди семи французских фондовых бирж Парижская является бесспорным лидером. Фондовые биржи местного значения находятся также в Бордо, Лиле, Лионе, Марселе, в Нанси и в Нанте. Одной из отличительных черт Французской биржевой системы всегда являлся жесткий государственных контроль над биржами. В настоящее время фондовая биржа подчиняется министерству экономики и финансов, однако в последние годы правительством были сделаны определенные шаги в сторону определенного «дерегулирования» фондового рынка.
Швейцария
Всего в Швейцарии функционирует 7 фондовых бирж, среди которых выделятся Цюрихская, Женевская и Базельская, причем на Цюрихскую биржу приходится около 70% годового объема торговли. Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольное господство на фондовом рынке Швейцарии крупнейших банков страны. Государственное регулирование биржевой деятельности малозаметно, гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское «саморегулирование».
Еще одной характерной чертой фондового рынка Швейцарии является его международная направленность. Огромное значение Швейцарии как международного финансового центра не может не отражаться и на фондовом рынке страны, где около половины акций и 1/3 облигаций – иностранные. Такая приспособленность рынка ценных бумаг к потребностям мирового капитала благоприятно отражается на экономике страны в целом, и на деятельности крупных Швейцарских корпораций, в частности. Акции таких компаний, как «Nestle», «UBS» пользуются огромным спросом на крупнейших фондовых биржах мира.
Германия
Как и для Швейцарии, для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банков на фондовый рынок страны. Крупнейшие банки практически полностью монополизируют фондовый рынок, они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаг.
Всего в Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных в Ганновере, Мюнхене, Штутгарте, Берлине, Дюссельдорфе, Бремене и во Франкфурте-на-Майне. Франкфуртская биржа, занимающая лидирующую позицию среди них, является также одной из крупнейших бирж Европы.
Япония
В 1870-ых Япония была ознакомлена с системой ценных бумаг и начались обсуждения условий введения государственных облигаций. В результате появилось необходимость публичного торгового места, поэтому в 1878г была основана Токийская фондовая биржа. 1 апреля 1949, три фондовых биржи появились в Токио, Осаке и Нагое. В июле этого тот же самый год, дополнительные фондовые биржи были установлены в Киото (присоединена к фондовой бирже в Осаке в марте 2001), Хиросима (присоединена к фондовой бирже в Токио в марте 2000), Фукуоку и Ниигату (присоединены к фондовой бирже в Токио в марте 2000). Кроме того, фондовая биржа Саппоро был установлен в апреле 1950. Следовательно, Япония теперь имеет пять фондовых бирж39.
Токийская фондовая биржа — это особый вид юридического лица. Все 114 ее членов — организации. В отличие, например, от американских фондовых бирж, членство частных лиц на ТФБ не допускается. Высшим органом биржи является общее собрание членов, которое решает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе.
Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая — для крупных корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины. Новички попадают сначала во вторую секцию, и лишь год спустя могут держать экзамен на право войти в элиту.
Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляют иностранные компании. Со второй половины 80-х гг. число зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло 120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирно известные американские фирмы, как «Тексас инструментс», «Хьюлетт-Паккард», «Моторола», Дойче Банк из ФРГ.
Основными действующими лицами на бирже являются брокерске дома. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них — «Номура», «Дайва», «Никко». Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже40.
Роль фондовой биржи в экономике страны определяется долей акционерной собственности в производстве ВНП. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. России пока еще есть чему поучиться у вышеперечисленных стран.
3.2. Российская Федерация
С активным переходом российской экономики к рыночной структуре, к формированию новых видов собственности в последние годы все большее внимание уделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, фондовым операциям. Активно идет изучение опыта Западных стран, анализируются начальные этапы формирования подобных структур в нашей стране. Большое внимание уделяется фондовой бирже как вторичного рынка ценных бумаг. Важный аспект исследования - анализ спекулятивного механизма фондовой биржи. Сама же фондовая биржа служит объективным показателем экономической и политической жизни, поэтому ее создание в России впоследствии должно привести к подробному отражению ситуации в стране41.
Новый этап в развитии биржевого дела в нашей стране на­чался в 1990 году, когда в июле была зарегистрирована Московская товарная биржа. Через год число бирж достиг­ло почти двухсот. В дальнейшем стала происходить специализация бирж. Вслед за товарными появились товарно-сырьевые, а затем фондовые и товарно-фондовые биржи. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.
Фондовые биржи действуют на основании «Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РФ», а также на основании Устава и внутреннего распорядка по совершении сделок с ценными бумагами. В соответствии с федеральным законом о рынке ценных бумаг, в России фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств42. Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности», бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партне­рства и организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг — юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи. Фондовыми биржами также признаются фондовые отделы товарных и валютных бирж.
Реальное содержание понятия «фондовая биржа» в российской и международной практике существенно различается. Несопоставимы объемы операций (в России - это до 10 или чуть выше этого количества видов ценных бумаг, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и т.п. сторон деятельности бирж).
К концу 1999 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 до 250 млн. рублей. В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж (в т.ч. Московская межбанковская валютная биржа, Фондовый отдел Российской товарно-сырьевой биржи). В уставных капиталах бирж значительна доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции. Биржевые структуры в России составляют более 40% мирового количества. По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире, где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и разрозненным.
Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает Московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесь обращаются наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только у нас, но и за рубежом (ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают большую долю в операциях МФБ). Она стала первой фондовой биржей в России, окупающей свои расходы.
Еще одной крупной биржевой структурой России является Санкт-Петербургская биржа. Спектр фондовых услуг, представляемый на ней, во многом повторяет московский набор, но масштабы самих операций, находящихся в обороте, на порядок меньше столичных.