Закономерности развития рынка акций (на примере конкретного эмитента)

ОГЛАВЛЕНИЕ


ВВЕДЕНИЕ
1.ХАРАКТЕРИСТИКА АКЦИИ КАК ЦЕННОЙ БУМАГИ КОРПОРАЦИИ
1.1.Сущность и характеристика рынка ценных бумаг
1.1.1. Понятие и структура рынка ценных бумаг
1.1.2. Характеристика участников рынка ценных бумаг
1.1.3. Понятие, цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг
1.2.Теоретические основы построения акции как ценной бумаги
1.2 1. Понятие акции как ценной бумаги, ее характеристика и классификации
1.2.2. Цена и доходность акций
1.2.3. Методы анализа рынка акций
2. АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ»)
3.ПРОБЛЕМЫ РЫНКА АКЦИЙ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Закономерности развития рынка акций (на примере конкретного эмитента)

доступность и прозрачность информации;
накладные расходы при операциях с акциями;
ликвидность.
Одними из наиболее рискованных считаются сделки с новыми акциями. Из-за отсутствия данных наблюдений за рыночной ценой новой акции ее анализ сводится к анализу дел компании, выпустившей эти акции, к доходности компании и вероятности ее роста, к качеству руководства компанией, к исследованию спроса и предложения как на рынке акций, так и на рынке продукции, производимой компанией, к прогнозу возможной прибыли компании и стабильности этой прибыли. Новые акции обычно имеют небольшую стоимость именно в силу своей новизны, однако в случае удачной покупки доходность от сделки может быть очень высокой. При покупке новой акции важно уметь правильно оценить ее книжную стоимость. При покупке обыкновенных акций также следует учитывать количество привилегированных акций и облигаций, выпущенных этой компанией.
Анализ факторов, влияющих на рыночные цены корпоративных акций, торгуемых в Российской Торговой Системе в 1996-1997 году, показал высокую чувствительность рынка акций к таким событиям как выборы президента, назначение и увольнение высоких государственных чиновников, здоровье президента, стабильность политической обстановки в стране, слухи и домыслы и т.д. В настоящих условиях в России возможность собрать информацию и провести действительно комплексные фундаментальные исследования практически отсутствует.
При извлечении прибыли за счет краткосрочных колебаний курсов акций фундаментальный анализ компаний-эмитентов теряет свою актуальность и в этой ситуации предпочтительнее выглядит технический анализ.
Технический анализ исходит из постулата, что все объективные данные о компании-эмитенте (запасы сырья, ожидаемые дивиденды, экономическое состояние и т.д.) уже заложены в текущую цену акции. Поэтому полагается, что динамика рыночной стоимости акции не является непосредственной реакцией на текущие события, а зависит только от оценки этих событий участниками рынка.
Технический анализ заключается в исследовании предыдущих движений цен с целью определить их движение в будущем. На основе графиков, которые отражают поведение цен, специалист технического анализа надеется определить вновь появляющуюся модель, спроектировать ее в последующую тенденцию и использовать эту тенденцию для торговли на рынке. Самая важная информация, используемая в графиках, включает цены, объем торговли и число открытых позиций (для фьючерсных и опционных рынков).
2. АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «ГАЗПРОМ»)
В течение 2007-2008 г.г. российский фондовый рынок, в отличие от 2006 года, продемонстрировал разнонаправленную динамику. В числе основных факторов, фор­мирующих такой тренд российского фондового рынка, необходимо отметить негатив­ную ситуацию на ипотечном рынке США и динамику американских облигаций, яв­ляющихся ориентиром для всего мирового долгового рынка, сильную волатильность цен на мировом рынке нефти и металлов в течение года, а также укрепление рубля, свя­занное с ослаблением позиций доллара США. Причиной некоторого спада на рынке акций в начале года стало снижение фондового рынка Китая после заявления офици­альных властей этой страны о возможности введения контроля за операциями с акция­ми китайских компаний, что послужило началом вывода средств инвесторами с китай­ского рынка, а затем и с других рынков развитых и развивающихся стран, в том числе России. Кроме того, в 2007-2008 г.г. наблюдалось снижение ликвидности в банковской сфере, для увеличения которой Центральным банком Российской Федерации были предприня­ты некоторые шаги, что положительно отразилось на динамике российского рынка. Дополнительную поддержку мировым рынкам оказали решения ФРС США по сниже­нию уровня процентной ставки в несколько раз в течение года вследствие экономиче­ских проблем США, на основании которых мировые рынки продемонстрировали рост, который способствовал восстановлению и российского рынка. Достаточно благоприят­но складывалась ситуация и в макроэкономической сфере.
Немаловажное значение сыграли и внутренние корпоративные новости. Так, ре­зультаты финансовой деятельности большинства компаний сырьевой, телекоммуника­ционной и ряда других отраслей промышленности по итогам первых двух-трех кварта­лов 2007 г. заметно превысили аналогичные показатели за 2006 г., что повышало привлекательность этих компаний в глазах инвесторов. Также немаловажным для рын­ка фактором стало повышение рейтингов некоторых компаний, активно торгующих ак­циями.9
В 2007 г., как и годом ранее, стоимость наиболее ликвидных российских акций в основном заметно возросла (рис. 2.1). Так, наиболее прибыльными в прошедшем году стали инвестиции в акции ОАО «Сургутнефтегаз», курсовой доход по которым соста­вил 73,5%. Несколько меньшей доходностью характеризовались акции ОАО «ГМК «Норильский никель», подорожавшие на 58,3%, и ОАО «Ростелеком» (на 48,2%).
Источник: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
Рис. 2.1. Динамика курсовой стоимости российских «голубых фишек» по итогам 2007 г.
Вслед за ними в рейтинге наиболее прибыльных акций расположились бумаги ОАО «Газпром нефть», которые за год подорожали на 27,5%. Достаточно высокий темп прироста курсовой стоимости продемонстрировали бумаги ОАО «Татнефть», подоро­жавшие в 2007 г. на 21,2%. Что касается остальных акций, то их стоимость выросла в несколько меньшей степени: ОАО «Газпром» – на 13,2%, ОАО «Мосэнерго» – на 13,1% и ОАО «РАО «ЕЭС России» – на 10,5%. Вместе с тем стоимость некоторых российских акций показала обратную динамику. Так, самый сильный спад котировок из всех «го­лубых фишек» был зафиксирован по акциям ОАО «ЛУКОЙЛ», стоимость которых в 2007 г. упала на 9,6%. Акции ОАО «Сбербанк России» и ОАО «НК «Роснефть» обесце­нились за год на 6,3 и 4,8% соответственно.
Лидером по обороту на ММВБ в 2007 г. стали акции ОАО «Газпром», на долю ко­торых пришлось более 35% суммарного оборота на рынке акций ММВБ. Несомненно, столь заметный скачок был во многом обусловлен началом свободного обращения ак­ций «Газпрома». Следом за ними следуют акции ОАО «ГМК «Норникель», доля кото­рых в суммарном объеме торгов составила немногим более 15%. Далее идут акции ОАО «ЛУКОЙЛ» с показателем на уровне около 10%. На четвертом и пятом местах со значительным отставанием находятся акции ОАО «РАО «ЕЭС России» и ОАО «Сбер­банк России» (по сравнению с уровнем на дату начала торгов на ММВБ в 2007 г.), сум­марная доля которых в общем объеме торгов на ММВБ в 2007 г. составила около 15%. Таким образом, в 2007 г. доля операций с акциями «голубых фишек» на ММВБ достиг­ла около 90%.
По данным ММВБ на 28 декабря 2007 г., пятерка компаний – лидеров по размеру капи­тализации выглядела следующим образом: «Газпром» – 7448,4 млрд руб. (6960,7 млрд руб. в 2006 г.), Сбербанк России – 2160,9 млрд руб., «Роснефть» – 2067,0 млрд руб. (2269,9 млрд руб. в 2006 г.), «ЛУКОЙЛ» – 1883,3 млрд руб. (1926,3 млрд руб. в 2006 г.), «Норникель» – 1362,1 млрд руб. (780,8 млрд руб. в 2006 г.). 10
«Газпром» – один из важнейших участников мировых энергетических рынков, способных внести значительный вклад в их стабилизацию и обеспечение глобальной энергетической безопасности.
Специфика «Газпрома» заключается в том, что он одновременно является и производителем, и поставщиком энергоресурсов, располагая мощной ресурсной базой и разветвленной газотранспортной инфраструктурой. Благодаря географическому положению России у «Газпрома» есть возможность стать энергетическим мостом между рынками Европы и Азии, осуществляя поставки собственного газа и оказывая услуги по транзиту газа других производителей.
Общее число акционеров компании – более 500 тысяч. Государство является собственником контрольного пакета акций «Газпрома» – 50,002%. На рис.2.1. показана динамика роста стоимости акций ОАО «Газпром»
Рис.2.1. Динамика роста стоимости акций ОАО «Газпром»
Все обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» первого выпуска (государственный регистрационный номер МФ73-1п-0204 от 20 мая 1993 года) номинальной стоимостью 0,01 руб. в количестве 23 673 512 900 штук были аннулированы на основании осуществленной 30 декабря 1998 года конвертации в обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» второго выпуска номинальной стоимостью 5 руб. в количестве 23 673 512 900 штук.
Основные сведения о ценных бумагах (акциях) ОАО «Газпром», находящихся в обращении:
– Акции обыкновенные именные бездокументарные.
– Количество размещенных ценных бумаг выпуска: 23 673 512 900 штук.
– Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска: 5 рублей.
– Объем выпуска ценных бумаг по номинальной стоимости: 118367564 500 рублей.
В 2007 году капитализация ОАО «Газпром» выросла на 21,18% и составила на конец года 329,563 млрд. долларов США. По уровню рыночной капитализации «Газпром» вошел в тройку крупнейших энергетических компаний мира, уступая только китайской PetroChina и американской ExxonMobil, рис.2.2.
Рис.2.2. Рост капитализации общества
Принципы, заложенные в Дивидендной политике ОАО «Газпром», обеспечивают баланс корпоративных интересов и интересов акционеров.
По итогам работы за 2006 год дивиденды выплачены в размере 2,54 руб. на одну акцию (рост на 69,3% по сравнению с 2005 г.).
Показатели финансово-экономической деятельности эмитента представлены в табл.2.1.
Таблица 2.1.
Показатели финансово-экономической деятельности эмитента
Наименование показателя
6 месяцев
2008 года
Стоимость чистых активов эмитента, тыс.руб.
4 885 666 774
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, %
27,46
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, %
9,85
Покрытие платежей по обслуживанию долгов, раз
2,90
Уровень просроченной задолженности, %
4,48
Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз
0,99
Доля дивидендов в прибыли, %
-
Производительность труда, тыс.руб./чел.
218 408
Амортизация к объему выручки, %
11,41
Рассмотрим теперь показатели финансово-экономической деятельности эмитента и то как отразились на них события т.н. мирового финансового кризиса в 2008 г.
Стоимость чистых активов ОАО «Газпром» по итогам деятельности в первом полугодии 2008 года увеличилась на 1 151 919 277 тыс. рублей по сравнению с итогами первого полугодия 2007 года и составила 4 885 666 774 тыс. рублей. Прирост чистых активов в относительном выражении составил 30,85%. Увеличение стоимости чистых активов связано с переоценкой основных средств Общества, проведенной независимым оценщиком ООО «Эрнст энд Янг - стоимостное консультирование», по состоянию на 1 января 2008 года. Переоценка привела к значительному увеличению восстановительной стоимости основных средств, а также увеличила размер добавочного капитала Общества. 11
Показатели «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам» и «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» в рассматриваемом периоде свидетельствует о невысокой степени зависимости
ОАО «Газпром» от внешних источников финансирования. По итогам деятельности в первом полугодии 2008 года по сравнению с аналогичным периодом 2007 года значения показателей снизились. Так, показатель «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам» снизился по сравнению с первым полугодием 2007 года с 32,30% до 27,46%, а показатель «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» - с 11,06% до 9,85%. Уменьшение показателей обусловлено, в большей степени, увеличением размера собственного капитала Общества, связанным с проведением переоценки основных средств, и ростом чистой прибыли.
Высокие значения показателя «Покрытие платежей по обслуживанию долгов» в анализируемом периоде свидетельствуют о прибыльности ОАО «Газпром» и о достаточном запасе финансовой прочности Эмитента по обслуживанию взятых на себя обязательств.
Увеличение значения показателя «Покрытие платежей по обслуживанию долгов» с 1,36 по состоянию на 30 июня 2007 года до 2,90 - на 30 июня 2008 года связано, в большей степени, с существенным увеличением чистой прибыли ОАО «Газпром» по итогам деятельности в первом полугодии 2008 года (на 147 030 610 тыс. рублей или на 106,03%) по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, а также с ростом амортизационных отчислений (на 28,74%) вследствие проведения переоценки основных средств по состоянию на 1 января 2008 года.
Увеличение показателя «Уровень просроченной задолженности» в первом полугодии 2008 года по сравнению с аналогичным периодом 2007 года вызвано увеличением размера просроченной задолженности (с 35 803 630 тыс. рублей до 60 133 484 тыс. рублей, или на 67,95%), которая состоит, преимущественно, из задолженности перед дочерними обществами Компании.
Показатели оборачиваемости в анализируемом периоде имели положительную динамику. Росту оборачиваемости дебиторской задолженности по итогам деятельности за 6 месяцев 2008 года способствовало уменьшение доли дебиторской задолженности в выручке от реализации товаров и услуг ОАО «Газпром».
По итогам деятельности за первое полугодие 2008 года произошло незначительное снижение показателя «Амортизация к объему выручки» по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Доля амортизации невысока и в среднем (за последние 5 лет) составляет 11-14% от выручки Эмитента. Основным фактором, повлиявшим на снижение данного показателя, является значительный рост выручки от реализации товаров, работ, услуг за первое полугодие 2008 года (на 42,14%) по сравнению с первым полугодием 2007 года, который был частично компенсирован увеличением амортизации вследствие проведения переоценки основных средств по состоянию на 1 января
2008 года.
Рыночная капитализация ОАО «Газпром» по состоянию на дату окончания II квартала 2008 года составила 8 082 450 193 447 рублей.12
На рис.2.3. показана динамика стоимости акций общества в течении 10 месяцев (ноябрь 2007-октябрь 2008).
Рис.2.3. Динамика стоимости акций общества в течении 10 месяцев (ноябрь 2007-октябрь 2008)
Как видно на рис.2.3. мировой финансовый кризис и падение на фондовых биржах снизило цену на акции «Газпрома» в два раза с января 2008. То каким образом это отразилось на финансово-хозяйственной деятельности эмитента пока определить невозможно ( это будет отражено в отчете ОАО «Газпром» за второе полугодие 2008 г.).
2. ПРОБЛЕМЫ РЫНКА АКЦИЙ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ
Во второй половине лета и первой половине осени сложная ситуация на мировых финансовых рынках сохранилась. Во-первых, она была связана с продолжающимися многомиллиардными списаниями активов крупными и крупнейшими банками США. Так, усилились слухи о возможном банкротстве или национализации крупнейших ипотечных агентств США - Fannie Mae и Freddie Mac, а список проблемных, по мнению FDIC, банков расширился c 90 на начало апреля до 117 на конец июня. Дополнительным негативным фактором, влияющим на состояние рынков, является в целом слабые фундаментальные данные по состоянию крупнейших экономик мира: так, темпы роста ВВП по еврозоне во втором квартале оказались ниже нуля, инфляция в США и Европе высока как никогда и т.д.
Для российского рынка вторая половина июля и август были насыщены негативными форс-мажорными событиями. Так, вмешательство государства в ценообразование на угольном рынке (видимо, с целью обуздания инфляции) привело к негативному сентименту на рынке ADR и GDR, например, акции компании Мечел снизились в стоимости на 42,8% до 26,8 долл., в наиболее острые моменты котировки достигали 18,4 долл. Кроме того, неожиданное осложнение ситуации на южных границах России в августе оказало еще более сильное влияние на фондовый рынок.
На основе базовых критериев - фундаментальная оценка, ликвидность, а также устойчивость к негативной динамике рынка – эксперты полагают, что наиболее интересными вариантами инвестирования на осень с.г. будут следующие инструменты: Транснефть, НОВАТЭК, СургутНГ (прив.), Газпром, Татнефть, ФСК, Сбербанк, МТС, АФК «Система», Магнит. Для российского рынка ценных бумаг ключевыми макроэкономическими темами в ближайшие месяцы станут стоимость энергоносителей и инфляция.
Цена на нефти во второй половине лета стала снижаться, и со своих исторических максимумов - около 145 долл./баррель - упала до уровней около 80 долл. Хотя дальнейшее снижение представляется маловероятным, 30%-ное падение котировок на товарных рынках не могло обойти стороной российские нефтяные акции. Отметим, что реальный эффект на приток валютной выручки это снижение окажет не ранее, чем в октябре, а на рыночную стоимость газа - в I квартале 2009 г. Эксперты полагают13, что подобное движение мировых товарных рынков не окажет существенного влияния на состояние экономики России: объем поступлений в бюджет превышает запланированные уровни, а компании топливно-энергетического сектора получают лишь 10 центов с каждого доллара цены на нефть при текущих уровнях. Кроме того, приближается зимний отопительный период, начался период ураганов в США - эти факторы подержат котировки цены на нефть.
Высокие значения торгового баланса будут обеспечивать приток средств в Россию и являются гарантией того, что уровень ликвидности в финансовой системе не будет снижаться до критических значений. Однако из-за военных действий и нарастания напряженности в международных отношениях иностранные инвесторы вывели существенный объем средств из российских ценных бумаг. Одним из последствий этого стало существенное повышение уровня ставок на денежном рынке. Так, по сравнению со среднеиюльским уровнем 5,98% трехмесячной ставки MOSPRIME, в августе аналогичное значение составило 7,25%. Сохраняющаяся при этом высокая инфляция - около 13,5-14,5% г/г - значительно превышает целевые показатели органов исполнительной власти и представляет собой угрозу дальнейшему развитию экономики.
Учитывая отмеченные выше факторы, а также политические риски, инвесторы могут поставить под сомнение привлекательность России в качестве «тихой гавани» в период мирового финансового кризиса.
Резкое ухудшение ситуации на российском фондовом рынке больно ударило и по акциям нефтегазовых компаний. Усугубило ситуацию то, что на фоне резкого укрепления доллара коррекция на рынке нефти, на приближение которой эксперты указывали, случилась раньше, чем эксперты ожидали.
Котировки нефти марки Brent достигли высшей точки 145 долл. за баррель 3 июля 2008 г., а затем начали падать и стабилизировались на уровне около 110 долл. за баррель. На этом фоне обвальное падение наблюдалось почти по всему спектру бумаг нефтегазового сектора. Индекс РТС Oil and Gas за прошедший месяц упал на 13%.
Сейчас мы подошли к своеобразному Рубикону, и теперь вероятно два сценария развития событий: либо стабилизация, либо новая волна падения.
В целом эксперты полагают, что основная часть горячих денег уже ушла с рынка, однако резкое обострение ситуации может вызвать массированные продажи более консервативных инвесторов.
Вместе с тем в конечном итоге исход дела будет зависеть от двух факторов:
• прежде всего, от уровня политической напряженности и дальнейшего развития диалога между Россией и Западом в связи с признанием независимости Абхазии и Южной Осетии.
• в меньше степени - от ситуации в экономике США. Эксперты полагают, что кризис еще не закончен и появление новых волн негатива - лишь вопрос времени.
Негативный сценарий предполагает снижение котировок с текущих уровней еще на 15-20%.
В случае развития умеренного сценария, постепенного снижения напряженности и относительной стабильности в экономике США в сентябре темпы падения котировок замедлятся, а отдельные бумаги по итогам месяца могут начать расти.
На фоне общего негатива и высоких рисков важным положительным фактором для акций нефтегазовых компаний будет улучшение ситуации на рынке нефти - коррекция, на наш взгляд, закончилась, и котировки вновь начнут подниматься, но существенно более низкими темпами по сравнению со II кварталом 2008 г. Последние новости свидетельствуют о том, что сезон ураганов, похоже, все же не обойдет стороной добывающие платформы в Мексиканском заливе. Кроме того, обострение отношений между Россией и Западом также будет играть на нервах участников нефтяного рынка.