согласно МУ

Содержание
Введение
1 Аналитическая часть
1.1 Экспресс-анализ финансового состояния
1.1.1 Оценка финансовой устойчивости предприятия
1.1.2 Оценка ликвидности
1.2 Операционный анализ
1.3 Отчет о движении денежных средств
1.4 Рациональная заемная политика предприятия
1.4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании
1.4.2 Выбор источников финансирования
1.5 Определение эффективности инвестиционного проекта
2 Проектная часть. Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами на предприятии
2.1 Теоретическое обоснование сущности эмиссии ценных бумаг
2.1 Финансовые результаты инвестирования капитала
Заключение
Литература

согласно МУ

×
Собственные средства
812
823
11
 
Долгосрочные пассивы
 
 
 
 
Краткосрочные пассивы, в т.ч.:
3274
2912
 
×
–задолженность поставщикам
1572
1270
 
302
– задолженность бюджету
314
410
96
 
– задолженность по зарплате
143
250
107
 
Прочие пассивы
1245
982
 
263
Всего пассивов
4086
3735
×
×
Всего изменения
×
×
697
697
Изменения по каждой статье заносится в источники денежных средств или в использование средств. К источникам относят: увеличение кредиторской задолженности и уменьшение активов; соответственно, к использованию - уменьшение кредиторской задолженности и собственных средств и увеличение активов. Общий баланс движения денежных средств составил 697 тыс.руб.
Структуру движения денежных средств моно представить в виде таблицы 1.9.
Таблица 1.9 - Структура движения денежных средств по пассиву и активу
Источники денежных средств, тыс.руб.
Удельный вес в общей сумме, %
Использование денежных средств, тыс.руб.
Удельный вес в общей сумме, %
Движение по активу
483
69,3
132
18,9
Движение по пассиву
214
30,7
565
81,1
Итого. тыс.руб.
697
100,0
697
100,0
Таким образом, данные таблицы свидетельствуют, что основная доля источников средств приходится на активную часть капитала, 69,3 % и 30,7 % - на пассивную часть. Основной приток денежных ресурсов произошел за счет реализации неиспользованного оборудования ( уменьшения основных средств показывает 325 тыс.руб.), уменьшились также запасы и дебиторская задолженность. Отток денежных средств происходил за отчетный период больше всего по пассивной части капитала, то есть 81,1 % всех денежных средств ушло на оплату задолженностей поставщикам и на платежи по кредиту.
На основании составленного отчета о движении денежных средств можно сделать заключение о характере результирующего денежного потока и его структуре для того, чтобы получить возможность достоверно сформировать оптимальную структуру капитала предприятия. Отчет о движении денежных средств представлен в таблице 1.10.
Таблица 1.10 - Отчет о движении денежных средств
Показатель
Приток ДС,тыс.руб.
Отток ДС, тыс.руб.
Изменение, в % к итогк
Расчет притока Дс ( оттока), тыс.руб.
Движение ДС от текущей деятельности
1.   Чистая прибыль
 
37
-28,0
110-147=-37
2.   Амортизация
48
 
36,4
233 - 281=-48
3.   Изменение производственных запасов
68
 
51,5
1232 - 1300 = -68
4.   Изменение НДС
4
 
3,0
171-175=-4
5.   Изменение кредиторской задолженности
 
92
-69,7
1961-2053=-92
в т.ч. задолженность поставщикам
 
302
-228,8
1270-1572=-302
прочая задолженность
7
 
5,3
31-24=7
задолженность бюджету
96
 
72,7
410-314=96
задолженность по заработной плате
107
 
81,1
250-143=107
6.   Изменение дебиторской задолженности по платежам свыше 12 мес.
28
 
21,2
97-125=-28
6.   Изменение дебиторской задолженности по платежам в течение 12 мес.
58
 
43,9
87-145=-58
ДС от текущей деятельности
77
58,3
–
Движение ДС от инвестиционной деятельности
1. Приобретение основных средств
325
 
246,2
1551-1876=-325
2. Приобретение нематериальных активов
–
–
 –
–
3. Долгосрочные финансовые вложения
–
–
– 
–
ДС от инвестиционной деятельности
325
246,2
–
Движение ДС от финансовой деятельности
1. Изменение краткосрочной и долгосрочной задолженности банку
 
270
-204,5
951-1221=-270
2. Целевое финансирование
–
–
 
–
3. Увеличение фондов собственных средств
 
 
 
 
ДС от финансовой деятельности
-270
-204,5
 
Чистый приток (отток) ДС*
132
100
(-270)+325+77=132
ДС на начало периода
365
 
ДС на конец периода
497
497-365=132
Чистый денежный поток составил 132 тыс.руб., в том числе приток денежных средств от текущей деятельности – 77 тыс.руб.; приток от инвестиционной деятельности – 325 тыс.руб., отток денежных средств произошел в финансовой деятельности в размере 270 тыс.руб.
Удельный вес денежных средств, полученных от основной деятельности, составил 58,3 %, что свидетельствует об относительно  стабильно работающем предприятии. Уменьшение активов предприятия произошло частично за счет уменьшения основных средств, частично за счет уменьшения оборотных активов.
Реализация запасов уменьшила активы на 68 тыс.руб., притоком денежных средств стало увеличение кредиторской задолженности по бюджету (на 96 тыс.руб.), по заработной плате (107 тыс.руб.). положительным моментом является погашение задолженности перед поставщиками на сумму 302 тыс.руб. и получение долгов с дебиторов на сумму 28 тыс.руб. и 58 тыс.руб.
Однако, в отчетном периоде основным источником денежных средств явилась распродажа устаревшего имущества предприятия, основные средства уменьшились на 325 тыс.руб. Это говорит о снижении ликвидности предприятия и о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности. За счет полученных средств предприятие погасило долги перед банками на сумму 270 тыс.руб. Отсутствие денежного потока от финансовой и инвестиционной деятельности говорит о недостаточном использовании финансового потенциала предприятия.
Чистый денежный поток определен как сумма денежных потоков от текущей (77 тыс.руб.), инвестиционной (325 тыс.руб.) и финансовой деятельности ( - 270 тыс.руб.) и составил 132 тыс.руб., что соответствует изменению по статье баланса «денежные средства» за анализируемый период: 497 тыс.руб. на конец года и 365 тыс.руб. на начало года.
1.4 Рациональная заемная политика предприятия
1.4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании
Предприятие планирует увеличить производство продукции на 10,0 %, соответственно необходимо рассчитать дополнительные финансовые средства . Структура пассива баланса меняется, следовательно, определять дебиторскую задолженность предстоит на основе моделирования ситуаций с оплатой товара на условиях кредитной политики: d0/d1/d2, где di – процент оплаты потребителем (заказчиком) товара (услуг) в i-й месяц (Σdi =100%).
Расчеты дебиторской задолженности и суммы погашения, начиная со второго месяца (60 %) и последующего месяца ( оставшиеся 10%) приведены в таблице 1.11
Таблица 1.11 - Расчеты дебиторской задолженности и суммы погашения
Месяц в планируемом году
Объем выручки с 10%-м увеличением, тыс.руб.
Величина ДЗ , тыс.руб.
Величина ДЗ текущего месяца ( 0,7*ВРмес)
Погашение 60 % ВР предыдущего месяца, тыс.руб. (0,6*ВР мес-1)
Погашение 10 % ВР предыдущего месяца, тыс.руб. (0,1*ВР мес-2)
январь
700
490
490
 
 
февраль
720
84
504
420
 
март
735
12,5
514,5
432
70
апрель
735
1,5
514,5
441
72
май
740
3,5
518
441
73,5
июнь
720
-13,5
504
444
73,5
июль
720
-2
504
432
74
август
720
504
432
72
сентябрь
725
3,5
507,5
432
72
октябрь
725
0,5
507,5
435
72
ноябрь
720
-3,5
504
435
72,5
декабрь
723
1,6
506,1
432
72,5
Итого
8683
578
6078
4776
724
Рассчитаем увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности на условиях кредитной политики 30/60/10 (30% от объема реализации потребители оплачивают в месяц отгрузки, 60% – в последующий месяц и 10% – в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации).
Общая сумма дебиторской задолженности с учетом погашения в установленный договором срок составила 578 тыс.руб.
Определим потребность в дополнительном финансировании (ПДФ) с учетом десяти процентного увеличения денежных средств (ДС) по формуле (1.2.)
ПДФ = (ΔПДФ – ДЗф) + 0,1 * ДС, (1.2)
где ΔПДФ – увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности, тыс. руб.;
ДЗф – величина дебиторской задолженности на конец отчетного года, тыс. руб.;
ПДФ = (578 тыс.руб. – 184 тыс.руб.) + 0,1 * 497 тыс.руб. = 444 тыс.руб.
Таким образом , потребность в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности составила 444 тыс.руб.
Расчет потребности ПДФ по условию оборачиваемости, оборачиваемость ДЗ (ОДЗ) плановая не должна превышать фактическую, равную 5,2 дням, определил , что оборачиваемость планируемая выше фактической.
ОДЗ = 578 тыс.руб. / ( 8682 / 360 дн) = 24 дня
При разработке инвестиционного проекта потребность в дополнительных капитальных вложениях (КВ) составит от 500 тыс.руб. Соответственно, общая потребность в дополнительном финансировании (ПДФ) на покрытие финансово-эксплуатационных расходов и реализацию инвестиций составит 944 тыс.руб.( расчет по формуле (1.3))
ПДФ = ПДФ + КВ (1.3)
ПДФ = 444 тыс.руб. + 500 тыс.руб. = 944 тыс.руб.
Предприятие ведет производственно-хозяйственную деятельность и полученную прибыль может использовать для покрытия потребности в финансировании, соответственно, рассчитанная потребность в дополнительном финансировании корректируется на коэффициент участия собственных средств (КУсс), который определяется отношением части прибыли, направляемой на развитие производства ( планируется 15% от чистой прибыли), в чистому денежному потоку (ЧП), равному 132 тыс.руб.
КУсс = 0,15 * 147тыс.руб. / 132 тыс.руб. = 0,167
Таким образом, скорректированная потребность в дополнительном финансировании составит ( формула (1.4)):
ПДФск = ПДФ * (1 – КУсс) (1.4)
ПДФск = 944 тыс.руб. * ( 1 – 0,167) = 787 тыс.руб.
Таким образом, общая потребность в дополнительном финансировании, скорректированной на величину прибыли, направляемой из фонда развития производства, составила 787 тыс.руб.
1.4.2 Выбор источников финансирования
Управление финансовыми ресурсами предприятия предполагает использование собственного капитала, так как собственные средства вносят прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия. На предприятии доля собственного капитала не велика ( 20 %), поэтому заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности [10, с. 337]. Необходимо проводить анализ заемных средств, и использовать их только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:
-товарный кредит;
-банковский кредит;
-эмиссия ценных бумаг;
-использование факторинга.
Товарный кредит
Одним из видов краткосрочного кредитования является товарный ( коммерческий ) кредит. Предприятие приобретает товары у поставщиков с отсрочкой платежа, как бы покупка товара в кредит, на определенных условиях оплаты. Условия поставщика - 3/10 брутто 30 – означают, что предоставляется скидка (ПС) размером 3 % , при условии, что оплата будет осуществлена в течение 10 дней со дня обозначенного на счет - фактуре, максимальный срок задержки платежа (Тс) - 30 дней. Максимальный срок задержки платежи при условии отказа от скидки ( То) – 60 дней.
Так как торговый кредит используется предприятием для покупки сырья и материалов, то его ежегодный размер принимаем равным стоимости запасов по балансу на конец года, то есть 1232 тыс.руб., округляя до 1200 тыс.руб.
Определим ежедневную кредиторскую задолженность предприятия (КЗд) по формуле (1.5)
КЗд = (КЗг * (1-ПС)) / 360 дн (1.5)
КЗг – кредиторская задолженность на сумму ежегодных закупок, тыс.руб. ;
ПС - скидки в долях, равные 0,03 по условию.
КЗд = (1200 тыс.руб. * (1-0,03)) / 360 дн. = 3,23 тыс.руб.
Размер дополнительного кредита (ДК) будет составлять (формула (1.6)):
ДК = КЗд * (То – Тс) (1.6)
ДК = 3,23 тыс.руб. * (60 дн. – 30 дн.) = 96,9 тыс.руб.
Годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе от скидки (ЦКо) составит:
ЦКо = (КЗг * ПС) / ДК * 100% (1.7)
ЦКо = (1200 тыс.руб. * 0,03) / 96,9 тыс.руб. * 100 % = 37,2 %.
Таким образом фактическая цена торгового кредита уменьшается по ставке 37,2 % при отказе от скидки.
Далее рассчитаем эффективную годовую ставку (ЭГС), характеризующую стоимость торгового кредита с учетом фактора времени (формула (1.8)) :
, (1.8)
ЭГС = (1+ (0,03 / 1-0,03)) ^ (360 / 60-30) - 1 = 1,0309 ^ 12 - 1 = 0,441.
Эффективная годовая ставка в процентах будет составлять 44,1 %.
Банковский кредит
Для оценки выгодности условия банковского кредитования необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага является приращением к рентабельности собственных средств, полученных благодаря использованию долгосрочных и краткосрочных кредитов [8, с. 344].
Финансовая устойчивость предприятия зависит в определенной мере от структуры капитала, от соотношения собственных и заемных средств (ЗС / СС). Влияние структуры капитала на рентабельность капитала и активов зависит от эффекта финансового рычага. На величину финансового рычага оказывает влияние дифференциал финансового левериджа, который характеризует разницу между рентабельностью активов и средним процентом по кредиту (РА – СРСП ) [6, с. 255].
Преимущество финансового рычага в том, что взятый под проценты капитал можно использовать для инвестиций, которые принесут прибыль, причем, более высокую, чем фиксированный процент по кредитным займам (формула (1.9)).
ЭФР = 2/3 * (РА – СРСП) * ЗС / СС, (1.9)
где РА – рентабельность активов, %; отношение прибыли до налогообложения, равной 193 тыс.руб., к среднегодовой величине активов ((3735+4086) / 2 = 3910 тыс.руб.) составляет 4,9 % (193 тыс.руб. / 3910 тыс.руб. * 100 %);
СРСП – средняя расчетная ставка процента ( издержки по кредитам соотносятся с общей суммой заемных средств), %; сумма по кредитам - 951 тыс.руб., ЗС – 2912 тыс.руб., СРСП будет составлять 32,6 %;
ЗС, СС – заемные и собственные средства, 2912 тыс.руб. и 823 тыс.руб.
ЭФР = 2/3 * (4,9 % - 32,6 %) * 3,54 = -65,4
В любом случае, при анализе показателя дифференциала выясняется, что не выполняется главное условие, которое формирует положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли относительно активов превышает средний размер процента по кредитам [Сел, с. 347]. Чем выше значение дифференциала, тем значительнее воздействие финансового рычага. На исследуемом предприятии значение дифференциала отрицательное и составляет (-65,4).
Отрицательное значение всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием займов даст отрицательный эффект. Предприятию необходимо искать другой источник финансирования [8, с. 346] .
Только достаточный объем собственных средств обеспечит предприятию развитие и укрепление его независимости. Однако, при умелом управлении собственными и заемными средствами, привлечение заемных средств способствует масштабному и быстрому решению поставленных задач производственного процесса.
Рассмотрим несколько вариантов банковского кредитования.
Условия кредитования по первому банку следующие:
- процентная ставка наращения (СП) 15%;
-компенсационный остаток (КО) 10%.
Номинальная сумма кредита (К) составит (расчет по формуле (1.10):
К = ПС / (1-КО) , (1.10)
При потребности в дополнительном финансировании, равном 787 тыс.руб. потребную сумму в кредитовании (ПС) будем считать равным 800 тыс.руб.
К = 800 / (1-0,1) = 889 тыс.руб.
Сумма уплаченных процентов (ПК) будет составлять разницу между номинальной суммой кредита (К = 889 тыс.руб. ) и ПДФ ( ПС = 800 тыс.руб.), то есть 89 тыс.руб.
ПК = 889 тыс.руб. – 800 тыс.руб. = 89 тыс.руб.
Средняя расчетная ставка процента (СРСП) рассчитывается по формуле (1.11)
СРСП = ПК / ПС * 100 (1.11)
СРСП = (89тыс.руб. / 800 тыс.руб.) * 100 = 11,1 %
По второму банку номинальная ставка за кредит по простой дисконтной процентной ставке (СПд) составляет 17%, компенсационный остаток (КО) - 15%.
Номинальная сумма кредита (К) составит (расчет по формуле (1.12):
К = ПС / (1 – СПд - КО) , (1.12)
К = 800 / (1-0,17 – 0,15) = 800 / 0,68/ = 1176 тыс.руб.
Средняя расчетная ставка процента (СРСП) рассчитывается по формуле (1.13)
СРСП = СПд / (1 – СПд - КО) * 100 (1.13)
СРСП = 17% / (100% – 17% - 15%) = 25,0 %
Для расчета ЭФР необходимо сравнить рентабельность активов, равную 4,9 % и СРСП по двум банкам, то есть дифференциал финансового левериджа:
1) 4,9 < 11,1 %;
2) 4,9 < 25,0 %.
Соответственно при отрицательном значении дифференциала ЭФР не имеет смысл рассматривать целесообразность банковского кредитования.
Ценные бумаги
В случае невыгодного использования банковского кредитования для предприятия, и если цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансовых расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.
Целью эмиссии ценных бумаг является привлечение необходимого объема денежных средств в минимально возможные сроки. Дополнительная эмиссия ценных бумаг будет осуществляться на предприятии в виде акций и облигаций.
При выбранной структуре гибридного финансирования более 350 тыс.руб. и размера дополнительных финансовых средств (ПДФ = 800 тыс.руб.)) определяем основные показатели эмиссии ценных бумаг, расчеты приведем в таблице 1. 12.
Таблица 1.12 - Показатели дополнительной эмиссии ценных бумаг
Показатели эмиссии (обозначение)
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Облигации
Номинальная стоимость (Ni), руб.
200
300
300
Количество (Ki), шт.
3490
260
80
Сумма эмиссии (Э), тыс.руб.
698
78
24
Доля эмиссии i-го вида ценных бумаг
87,3
9,8
3
Сумма дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии (ДКi), тыс.руб.
698
78
24
Дивиденды (Дi), %
20
18
 
Ставка годового купона по облигации (k), %
 
 
16
Затраты по эмиссии всего выпуска ЦБ (ЭЗ), тыс.руб.
50
Удельный вес затрат по эмиссии i-го вида ЦБ (ЭЗi), доли ед.
0,4365
0,0490
0,0150
Общая сумма дополнительной эмиссии составит 800 тыс.руб., из них на 24 тыс.руб. произойдет выпуск облигаций, на 78 тыс.руб. – привилегированных акций с фиксированным дивидендом 18 % и на 698 тыс.руб. простых акций.
За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций рассчитаем стоимость привлечения дополнительного капитала ( Сi) , по формуле (1.14)
Сi = ((K i* Дi * Ni) / (ДКi * ( 1 - ЭЗi)) * 100 (1.14)
По простым акциям:
С = (3490 шт. * 0,2 * 0,2 тыс. руб.) / (698 тыс.руб.* (1 – 0,4365)) = 35,5 %.
По привилегированным акциям:
С = (260 шт. * 0,18 * 0,3 тыс. руб.) / (78 тыс.руб.* (1 – 0,049)) = 18,9 %.
По облигациям расчет производится с учетом ставки налога на прибыль (СНП), равной 24%:
С = (k * ( 1 – СНП)) / ( 1 - ЭЗi) *100 % (1.15)
С= ( 0,16 * (1 – 0,24)) / (1 – 0,015) * 100% = 12,3 %.
Рассчитаем средневзвешенную цену капитала (СЦК, или WASS) по данному варианту финансирования по формуле (1.16):
СЦК = ∑ (Сi ) * di (1.16)
СЦК = (35,5 % * 0,873) + (18,9 % * 0,098) + (12,3 % * 0,003) = 33,2 %

Факторинг
Одним из альтернативных вариантов возможных источников финансирования определенной финансовой потребности является факторинг. Факторинг можно определить как переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации продукции и услуг на условиях коммерческого кредита [4, с. 230]. Преимуществом факторинга перед кредитом является быстрое предоставление денежных средств, улучшение балансовой структуры предприятия.
Таким образом, если на балансе предприятия имеется неоправданная дебиторская задолженность (со сроком более года), то необходимо рассмотреть вариант ее продажи факторинговой компании, учитывая, что размер стоимости ее услуг колеблется от 10 до 30% общей суммы дебиторской задолженности.
Расчет годовых доходов и эффективность факторинга приведены в таблице 1.13.
Таблица 1.13 - Условия факторинга и расчет доходов для предприятия
Показатель
Формула для расчета показателя, обозначение
Значение
Продажа в кредит (неоправданная ДЗ), тыс. руб.
К
97
Оборачиваемость (коэффициент, доли ед.)
Одз = ВР / ДЗ
42,8
Условия факторинговой компании
Резерв ДЗ,%
Пр
22
Комиссионные на среднюю ДЗ,%
Пк
5
Проценты за обналичивание
По
20
 
 
 
Расчет стоимости факторинга
Средняя ДЗ, тыс. руб.
ДЗср = К / Одз
2,3
Годовая стоимость факторинга
Сф = (Пр + Пк) * ДЗср
0,6
Доходы от факторинга, тыс. руб.:
 
 
- резерв
Р = Сф * Пр
0,135
- комиссионные
Км = Сф * Пк
0,030
- сумма до выплаты процентов
Сфдп = Сф - Р - Км
0,435
- проценты
Пр = Сфдп * По
0,087
- полученные доходы (Дп)
Дп = Сфдп - Пр
0,348