Курсовая работа согласно заданию

Введение
1. Теоретические основы разработки бизнес-плана инвестиционного проекта
2. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов и рациональной структуры инвестиционного портфеля
2.1. Оценка стоимости финансовых инструментов
3. Задача по теме «Методы оценки эффективности инвестиций»
Заключение
Список используемой литературы и источников

Курсовая работа согласно заданию

1. Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:
Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).
СА=43/(1+0,18)+49,5/(1+0,18)2+56/(1+0,18)3+62,5/(1+0,18)4+69/(1+0,18)5 = 36,44+35,55+34,15+32,22+30,13 = 168,49 руб.
2. Модель оценки текущей рыночной стоимости акции при их использовании в течение заранее определенного срока:
СА = 168,49+51,7/(1+0,18)5=168,49+22,58=191,07 руб.
Основу первых двух моделей оценки текущей рыночной стоимости акций составляет дисконтированная сумма дивидендов, ожидаемая к получению в будущем. При этом сумма ежегодных дивидендов может оставаться стабильной или равномерно увеличиваться по отдельным периодам.
3. Модель оценки текущей рыночной стоимости акции с постоянными дивидендами:
СА = 33/0,18 = 183,33 руб.
4. Модель оценки текущей рыночной стоимости акции с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона):
СА = 63*(1+0,033)/(0,18-0,033) = 60,99/0,144 = 414,90 руб.
5. Модель оценки стоимости акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:
СА = 43/1,18+49,5/1,18+56/1,18+62,5/1,18+69/1,18 =237,29 руб.
Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акции используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.
Рассмотрим основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации.
1. Базисная модель оценки стоимости облигации или облигации с периодической выплатой процентов:
.
СО = 16,95*(1/(1+0,18)5)+113/(1+0,18)5=100,9 руб.
2. Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении: .
СО = (113+79,1)/(1+0,18)5 = 83,89 руб.
3. Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:
.
СО = 113/(1+0,3)5 = 30,54 руб.
Трансформируя указанные модели, можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акции и облигации вычисляется в следующем порядке.
Дивидендная норма доходности акции:
Днд=ƩД/Нсм*100 = 280/43*100 = 651,16%
Текущая норма доходности акции:
Тнд=ƩД/Цп*100 = 280/46,7*100 = 599,57%
Для оценки текущего уровня доходности облигации используется коэффициент ее текущей доходности:
Ктдо=Но*СП/СО
Ктдо=113*16/100,9 = 17,92%
Ктдо=113*16/83,89 = 21,55%
Ктдо=113*16/30,54 = 59,20%
2.2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля
Моделирование инвестиционных проектов по сути является работой с механизмом расчетов различных параметров и показателей проектов.
Любое сознательное действие имеет первопричину, в голове человека зреет план действий. А действия, связанные с длительными и серьезными последствиями, тем более должны быть обдуманными. Поэтому люди строят в своих мыслях модели последствий принимаемых решений. Самолет начинается с чертежа, дом – с проекта, город – с карты. А бизнес начинается с модели и с помощью модели успешно продолжается; особенно такая важная часть бизнеса, как инвестиции,– решения, последствия которых длительный срок влияют на судьбу компании и людей.
Зачем нужны модели для бизнеса и что они дают? Ведь люди сами способны думать и просчитывать. Но факторов множество и просчитать в уме их все нелегко.
В любом случае при моделировании возникают вопросы.
● Сможет ли модель справиться с расчетами с нужной точностью?
● Насколько точными будут прогнозы?
● Какой из вариантов сбудется?
● Как часто рассчитанные данные себя оправдывают?
● Почему прогнозы часто не оправдываются?
● Надо ли тогда вообще заниматься моделированием, если это так непросто и нет никаких гарантий?
Часто можно встретить такую ситуацию в бизнесе, когда к руководителю подходит аналитик и докладывает о результатах расчетов. Руководитель выслушивает, а потом говорит, что, несмотря на расчеты, нужно сделать так и так, но не так показывают расчеты. Аналитик расстроенный уходит, а потом оказывается, что руководитель был прав. Аналитик начинает разбираться – как же расчеты могут быть неверны, а руководитель только понял проблемы, как тут же сказал верный ответ без всяких расчетов. Аналитик начинает проверять свои расчеты, находит ошибку и, увидев верный ответ после исправления ошибки, понимает, что он совпадает с мнением руководителя. Иногда опыт руководителя может заменить любое моделирование. Но даже в этом случае модель все равно нужна, хотя бы для проверки.
Вот некоторые вопросы, ответить на которые поможет качественная модель.
● Что произойдет в определенных условиях?
● Какой из нескольких вариантов выбрать?
● Каковы возможные последствия нашего влияния, если мы можем влиять на обстоятельства (внешние факторы)?
● Сколько заработаем, и заработаем ли вообще, если не сможем повлиять на внешние факторы?
● Стоит ли вообще чем-либо заниматься при определенных параметрах рынков и внешней среды?
Моделирование позволяет предвидеть ситуации при разных вариантах развития событий, помогает найти ответы на разные вопросы. Надо лишь правильно определить задание, правильно построить модель и правильно ввести информацию. А одинаковых моделей, как и жизненных ситуаций, не бывает.
Часто талантливые руководители могут держать все модели у себя в голове. Это высший пилотаж руководства, но до тех пор пока голова с ними справляется. Наличие хорошей бизнес-модели считается одним из секретов успешности бизнеса, и часто руководители предпочитают немного разгрузить голову для других забот, для принятия решений, размышлений и определения пути и освоить применение бизнес-моделей в своей практике.
Модели не может быть без показателей, так как без измерения не может быть управления, а модель нужна для управления. Любая модель работает с показателями и состоит из трех взаимосвязанных частей (рис. 3).
1. Вход – задает входящие (начальные) данные в определенном формате (предпочтительно стыкуемого с внешней средой).
2. Расчетный механизм – содержит взаимосвязи между входящими данными и целевыми расчетными показателями (предпочтительно выводит из входящих данные целевые показатели с максимальной точностью и скоростью).
3. Выход – выдает конечному пользователю целевые расчетные показатели в определенной форме (предпочтительно наиболее удобной).
Рис. 1. Общая схема модели
По назначению и подходу к моделированию, на наш взгляд, можно выделить несколько классов моделей:
● ресурсные;
● оценочные;
● сценарные;
● организационные;
● финансовые;
● комплексные.
Поясним их особенности.
1. Ресурсные модели описывают потоки и запасы какого-то вида ресурсов. В мировой практике выделяются четыре типа ресурсов: материальные, финансовые, информационные и человеческие.
Задача ресурсных моделей – создание картины потоков и запасов ресурсов, расчет оборотов, скорости, мощностей, уровней, нормативов, дефицита-профицита, узких мест.
Среди ресурсных моделей наиболее распространены:
● модель движения денежных средств;
● модель товарооборота;
● модель производства.
Модель движения денежных средств наиболее распространена и необходима, так как деньги, как известно, всеобщий эквивалент, и в современной экономической системе сделать что-либо без них при прочих равных невозможно, а ресурсы с наибольшей ликвидностью являются наиболее важными и жизненно необходимыми.
2. Задача оценочных моделей – дать оценку, сравнить несколько вариантов решения.
Наиболее распространенные виды оценочных моделей:
● модели оценки стоимости;
● модели оценки эффективности;
● модели оценки налоговой нагрузки.
Существуют разные виды стоимости и разные подходы к ее оценке. Можно оценивать стоимость:
● имущества;
● компании как имущественного комплекса;
● отдельных бизнес-процессов;
● бизнеса в целом.
Качественная модель оценки стоимости позволяет оценить стоимость разными способами и комбинированно.
Из моделей оценки эффективности наиболее известна модель оценки инвестиционного проекта. Традиционно оценка проекта производится по принятым коэффициентам. Однако можно и проще оценить экономические результаты несложного проекта, создав «портрет» экономики проекта.
Возможны и другие модели оценки эффективности, например оценка эффективности разных модификаций закупаемого оборудования. Ведь такие решения, по сути, носят инвестиционный характер и имеют долгосрочные последствия, которые отразятся на себестоимости продукции, произведенной с помощью оборудования, и на результатах всего дела.
Модели оценки налоговой нагрузки помогают при налоговом планировании и позволяют рассчитывать налоговые платежи для каждого налога отдельно и совокупную налоговую нагрузку.
3. Задача сценарных (вариантных) моделей – рассчитать, смоделировать, спрогнозировать возможные сценарии (варианты) развития ситуации, событий, компании, проекта.
Сценарные модели достаточно динамичны и требуют большого объема данных о внешних факторах. Модели позволяют предоставить для принятия решения несколько вариантов, стратегических или тактических альтернатив. Из множества сценариев развития можно выбрать оптимальный сценарий с учетом минимальных рисков и других желаемых последствий. Однако в результате изменения внешних факторов, часто из-за человеческого фактора, не всегда получается реализовать выбранный вариант.
В качественных сценарных моделях должно учитываться по максимуму все, чтобы в результате был получен не только ответ на вопрос: какой выбрать путь, но и рекомендации по мероприятиям, повышающим вероятность достижения результатов и минимизации рисков. Надо знать все опасности на пути и вовремя принимать меры.
Выбранный сценарий развития может пересматриваться во время движения вследствие изменения целей, интересов, появления новых внешних обстоятельств и т. д. Тогда надо корректировать путь в процессе движения.
4. Задача организационных моделей – описать бизнес-процессы и организационную структуру компании. Это помогает повышать управляемость и настраивать рабочие процесс ы в заданном направлении.
При описании бизнес-процессов необходимо придерживаться алгоритма. Существуют различные форматы описания бизнес-процессов и организационных структур. Создавать организационные модели можно с помощью программных продуктов.
5. Финансовые модели – одни из наиболее сложных бизнес-моделей.
Задача финансовых моделей – создать картину совокупности финансовых и экономических показателей. Финансовые модели можно строить для компании или для проекта.
Типовая финансовая модель состоит из связки: балансы – финансовые результаты – движение денежных средств. Элементы этой связки соответствуют трем основным типам финансовых отчетов и трем основным бухгалтерским формам:
а) балансовый отчет (форма 1);
б) отчет о финансовых результатах (форма 2);
в) отчет о движении денежных средств (форма 4).
Отчеты отражают суть находящейся в них информации, а бухгалтерские формы – это формы отображения такой информации, утвержденные Минфином для отчетности предприятий.
По сути три основных отчета отражают:
а) активы в разрезе структуры и источники образования активов;
б) доходы, расходы и финансовый результат;
в) денежные поступления и платежи, остаток и дефицит / профицит денежных средств.
Из содержания этих трех элементов можно рассчитать многие (но не все) финансовые и экономические показатели. Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных основных документов финансового плана и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах, так как их структура не всегда соответствует потребностям предприятия с точки зрения предоставления финансовой информации для принятия управленческих решений.
Входящие и исходящие данные могут находиться в разных комбинациях. Традиционно составление основных финансовых планов начинается с подготовки плана движения денежных средств, а заканчивается подготовкой прогнозного баланса. Методика расчета вытекает из постатейного содержания таблиц. Главное – создать взаимоувязанную динамическую комплексную картину компании или проекта на определенный срок, спрогнозировать финансовые показатели и финансовое состояние. Заданный период планирования разбивается на отчетные периоды, по каждому из которых можно увидеть требуемые показатели.
Для создания модели необходимо выделить:
● типовые агрегированные показатели (статьи) отчетов;
● детализированные показатели (статьи) отчетов в соответствии с особенностями компании (проекта).
Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных модели и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах.
6. Задача комплексных моделей – отобразить все аспекты, раскрыть разные стороны деятельности. Комплексные модели наиболее сложны и индивидуальны. Они сочетают в себе разные элементы других классов моделей.
С другой стороны, существуют типовые комплексные модели под определенный профиль компаний или проектов. У каждой типовой модели существуют свои преимущества и недостатки. Основные преимущества – снижение затрат на моделирование и использование опыта разработчика типовой модели. Основной недостаток – модель типовая, часто негибкая, не может учесть всех особенностей, тонкостей и пожеланий конкретного бизнеса, доработка модели требует значительных затрат.
Одним из видов комплексных моделей является модель, создаваемая для инвестиционного проекта или бизнес-плана. Такая модель должна объединять в себе много элементов, которые могут быть использованы самостоятельно, но должны быть взаимосвязаны:
● финансовый план;
● планы использования ресурсов;
● описание возможных сценариев развития;
● описание бизнес-процессов и организационной структуры;
● инвестиционная оценка и прогноз стоимости проекта.
Предназначение комплексной модели – интегрировать особенности и методики решения задач разных самостоятельных классов моделей в единую модель, способную выполнять разные задачи.
Таблица 2
Параметры вариантов портфелей ценных бумаг
Доходность по годам
Виды активов
Портфели
показатели
А
Б
В
40 %А+ 60 %Б
40 %Б+ 60 %В
40 %А+ 60 %В
Доходность 1-го года
1,3
1,43
2,47
1,38
2,05
2
Доходность 2-го года
1,56
2,34
1,82
2,02
2,03
1,71
Доходность 3-го года
2,47
1,69
1,95
2
1,85
2,16
Доходность 4-го года
2,21
2,08
2,34
2,13
2,23
2,28
Среднее значение
1,89
1,89
2,15
1,88
2,04
2,04
Стандартное отклонение
0,55
0,7
0,53
0,33
0,28
0,25
Ковариация
-
-
-
0,02
-0,07
-0,05
Коэффициент корреляции
-
-
-
0,22
-1
-0,63
Риск портфеля
-
-
-
0,24
0,15
0,13
Воспользуемся следующими основными признаками.
Ожидаемая доходность портфеля dп рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:
dп=∑di*yi,
где di – ожидаемая доходность по i-му активу;
yi – удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.
Вариант портфеля 40%А+60%Б
dпА-Б=0,4*1,3+0,6*1,43=1,378 – доходность портфеля в 1-ый год;
dпА-Б=0,4*1,56+0,6*2,34=2,028 – доходность портфеля в 2-ой год;
dпА-Б =0,4*2,47+0,6*1,69=2,002 – доходность портфеля в 3-ий год;
dпА-Б =0,4*2,21+0,6*2,08=2,132– доходность портфеля в 4-ый год;
Вариант портфеля 40%Б+60%В
dпБ-В =0,4*1,43+0,6*2,47=2,054– доходность портфеля в 1-ый год;
dпБ-В =0,4*2,34+0,6*1,82=2,028– доходность портфеля в 2-ой год;
dпБ-В =0,4*1,69+0,6*1,95=1,846 – доходность портфеля в 3-ий год;
dпБ-В =0,4*2,08+0,6*2,34=2,236 – доходность портфеля в 4-ый год;
Вариант портфеля 40%А+60%В
dпА-В =0,4*1,3+0,6*2,47=2,002 – доходность портфеля в 1-ый год;
dпА-В =0,4*1,56+0,6*1,82=1,716 – доходность портфеля в 2-ой год;
dпА-В =0,4*2,47+0,6*1,95=2,158– доходность портфеля в 3-ий год;
dпА-В =0,4*2,21+0,6*2,34=2,288 – доходность портфеля в 4-ый год;
При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.
Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.
Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариации его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющий портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.
Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:
=,
где - доходность актива в i-м периоде;
- число периодов наблюдения.
ra=(1,3+1,56+2,47+2,21)/4 = 1,885
rб=(1,43+2,34+1,69+2,08)/4 = 1,885
rв=(2,47+1,82+1,95+2,34)/4 = 2,145
rаб=(1,38+2,02+2,00+2,13)/4 = 1,8825
rбв=(2,05+2,03+1,85+2,23)/4 = 2,04
rав=(2,00+1,71+2,16+2,28)/4 = 2,0375
Стандартное отклонение доходности активов определяется:
,
где величина дисперсии рассчитывается по формуле
yа = √((1,3-1,885)2+(1,56-1,885)2+(2,47-1,885)2+(2,21-1,885)2)/4-1= 0,547
yб = √((1,43-1,885)2+(2,34-1,885)2+(1,69-1,885)2+(2,08-1,885)2)/4-1=0,408
yв = √((2,47-2,145)2+(1,82-2,145)2+(1,95-2,145)2+(2,34-2,145)2)/4-1=0,316
yаб = √((1,38-1,8825)2+(2,02-1,8825)2+(2,00-1,8825)2+(2,13-1,8825)2)/4-1=0,424
yбв = √((2,05-2,04)2+(2,03-2,04)2+(1,85-2,04)2+(2,23-2,04)2)/4-1=0,155
yав = √((2,00-2,0375)2+(1,71-2,0375)2+(2,16-2,0375)2+(2,28-2,0375)2)/4-1=0,272
Показатель ковариации определяется по формуле:
где - доходности активов А и Б в i-ом периоде;
- средняя доходность активов А и Б.
Саб = (1,3-1,885)(1,43-1,885)+(1,56-1,885)(2,34-1,885)+(2,47-1,885)(1,69-1,885)+(2,21-1,885)(2,08-1,885)/(4-1) = 0,02
Сбв = (1,43-1,885)(2,47-2,145)+(2,34-1,885)(1,82-2,145)+(1,69-1,885)(1,95-2,145)+(2,08-1,885)(2,34-2,145)/(4-1) = -0,07
Сав = (1,3-1,885)(1,43-2,145)+(1,56-1,885)(2,34-2,145)+(2,47-1,885)(1,69-2,145)+(2,21-1,885)(2,08-2,145)/(4-1) = -0,05
Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции, рассчитываемый по формуле:
где - ковариация доходности активов А и Б;
- стандартные отклонения доходности активов А и Б.
0,22
-1
-0,63
Риск портфеля, состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:
где - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;
- ковариация доходности активов А и Б;
- стандартные отклонения доходности активов А и Б.
0,24
0,15