Методы оценки инвестиционных проектов.

СОДЕРЖАНИЕ


ВВЕДЕНИЕ
1.БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА: ПОНЯТИЕ, СТРУКТУРА, МЕХАНИЗМ СОЗДАНИЯ И СПОСОБЫ ОЦЕНКИ
1.1.Понятие инвестиций и инвестиционного процесса
1.2. Бизнес-план инвестиционного проекта, как метод осуществления финансово-экономической деятельности предприятия
1.3. Показатели эффективности инвестиций и методы их оценки
2.ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
ОАО «МЕРКУРИЙ»
2.1. Финансовый анализ хозяйственной деятельности как главное
слагаемое инвестиционной привлекательности предприятия
2.2.Разработка технико-экономического обоснования вложения инвестиций в ОАО «Меркурий»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Методы оценки инвестиционных проектов.

1
0,74
1,1
0,36
Кдз
-
Кпи
0,75
0,57
0,49
-0,08
Показатели рентабельности
Рп
-
0,033
0,028
-0,005
Показатели рентабельности
Рп
-
0,033
0,028
-0,013
Ра
-
0,037
0,03
-0,007
Рпф
-
0,06
0,07
0,01
Рск
-
0,06
0,06
Согласно методике ЮНИДО
Анализ показателей ликвидности.
Ктл – показывает платежные возможности предприятия. Этот коэффициент приближается к 1, это значит, что текущие обязательства практически полностью покрываются оборотными средствами.
Кбл – показал, что 0,73 часть текущей задолженности может быть погашена за счёт высоколиквидных активов. Показатель имеет положительную тенденцию роста и практически приблизился к допустимому значению.
Кал – наиболее жесткий критерий платежеспособности, показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена в ближайшее время (на дату анализа). Этот показатель значительно снизился и не лежит внутри допустимого интервала.
Ксос – характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для обеспечения его текущей деятельности. Как видно из анализа, у организации нет собственного оборотного капитала.
На основе этих данных можно сделать вывод, что предприятие практически способно в полном объёме покрыть задолженность за счёт средств накопленных в оборотных активах в виде сырья, материалов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности.
2. Анализ показателей структуры капитала
Ка – характеризует зависимость организации от внешних займов. Этот коэффициент показал долю средств в размере 50%, вложенную собственниками в имущество организации. Предприятие обладает достаточной финансовой автомомией.
Кзс – показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы организации. Значение коэффициента укладывается в норму, а также имеется положительная тенденция роста.
Кдз – показывает, какая часть постоянного капитала покрывается за счет долгосрочных заемных средств. В рассматриваемом примере величина долгосрочных заемных средств равна 0, поэтому и коэффициент имеет нулевое значение. Организация не имеет заёмных долгосрочных инвестиций, вложенных в активы предприятия.
Кпи – является более «мягким» по сравнению с Ка. Из-за отсутствия долгосрочных заёмных средств, значение этого коэффициента совпадет со значением коэффициента автономии и не укладывается в норму.
Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если не менее 50% финансовых ресурсов покрывается его собственными ресурсами (Ка 0,5). В нашем случае коэффициент автономии практически равен 0,5. Это свидетельствует о том, что организация не потеряла свою финансовую независимость. Настораживает тот факт, что наблюдается тенденция спада коэффициента финансовой автономии.
3. Анализ показателей рентабельности
Рп – данный показатель позволяет анализировать изменения
рентабельности за счет изменения цен, объема реализации и стоимости.
Ра – характеризует эффективность использования всех активов
предприятия.
Рпф – применим к анализу рентабельности фондоемких предприятий,
т.е.рредприятий, для производства, продукции которых используется
большое оличество производственных фондов.
Рск – является наиболее важным показателем для АО, в которых
акционеры (по определению) заинтересованы в получении
максимальной отдачи на вложенный капитал.
Экономический смысл коэффициентов рентабельности заключается в подсчете, сколько денежных единиц прибыли приходится на единицу выручки. Т.е. они показывают, насколько прибыльна деятельность организации. Значения коэффициентов рентабельности не имеют норм, чем выше их величина, тем лучше работает компания.
На рентабельность активов предприятия прямое влияние оказывает их оборачиваемость и рентабельность продукции. Для увеличения рентабельности активов необходимо увеличивать объём прибыли предприятия путём повышения объёмов реализации и снижения себестоимости выпускаемой продукции
Результаты финансового анализа напрямую повлияют на инвестиционную привлекательность предприятия. Отмечаются следующие негативные тенденции:
уменьшение объёма выручки;
снижение чистой прибыли;
увеличение кредиторской задолженности по всем статьям;
Несмотря на это, предприятие имеет достаточную текущую ликвидность и может за счёт оборотных средств погасить свои краткосрочные обязательства. Также ОАО «Меркурий» обладает практически достаточной финансовой автономией, то есть независимостью от внешних займов.
2.2.Разработка технико-экономического обоснования вложения инвестиций в ОАО «Меркурий»
В качестве примера расчёта эффективности инвестиционного проекта взят проект вложений ОАО "Центральным банком России" в создание и приобретение оборудования мельничного комплекса «Харьковчанка - 1200 Плюс» модели НО-3545 М.
«Харьковчанка -1200 Плюс» является новым, современным продуктом, обладающим высоким коэффициентом полезного действия, что позволяет достичь значительной экономии ресурсов. А самое главное - значительно снизить себестоимость выпускаемой хлебобулочной продукции, благодаря использованию муки собственного производства, а также получению рпибыли предприятием-производителем.
Таким образом, ОАО «Меркурий» отказываясь от закупок старой, низкоэффективной техники, вкладывает свои средства в создание и приобретение новой техники, такой как мельничный комплекс «Харьковчанка -1200 Плюс» производительностью 1200 кг. зерна в час.
Ниже приводится технико-экономическое обоснование применения данного оборудования. На основании данного документа принимается решение о размещении заказа и инвестировании средств в предприятие.
Настоящее технико-экономическое обоснование преследует следующие цели:
обосновать выгодность капитальных вложений ОАО «Центробанком» в новое оборудование мельничного комплекса «Харьковчанка - 1200 Плюс»;
определить экономию, получаемую в процессе эксплуатации оборудования;
определить динамику денежных потоков, связанных с реализацией проекта, и на этой основе подтвердить эффективность для ОАО «Меркурий» эксплуатации мельничного комплекса и рассчитать обобщающие показатели этой эффективности.
Расчеты выполнены в соответствии с общепринятыми в мировой практике подходами на основе «Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования»
Финансово-экономические показатели проекта определены по годам 8 - летнего периода с начала эксплуатации «Харьковчанки - 1200 Плюс».
Капитальные вложения в проект осуществляются по годам и складываются из затрат на закупку оборудования «Харьковчанки – 1200 Плюс» в 2006 году и сопутствующих работ, осуществляемых в 2007-2009 годах (см.таблицу 3).
Сумма амортизационных отчислений определена из нормы в размере 12,5% от первоначальной стоимости инвестированного капитала.
Количественная оценка экономической эффективности и сроков окупаемости проекта от применения оборудования выполнена путем сопоставления по годам изменения единовременных капитальных вложений и текущих издержек эксплуатации, а также экономического эффекта от используемого мельничного комплекса «Харьковчанка 1200 – Плюс».

Таблица 3

Наименование показателей
Ед.изм.
Капитальные вложения
Итого
 
 
2006
2007
2008
2009
1.Инвестиции
руб.
1551845
425845
333458
67236
2378384
1.1.Технологическое оборудование
руб.
1426589
1426589
1.3.Устройство подъездных путей
руб.
159235
67236
226471
1.4.Прокладка коммуникаций
руб.
169256
56987
226243
1.5.Строительные работы
 руб.
256589
117236
373825
1.6.Проектные работы
 руб.
125256
125256
Балансовая прибыль определена как разница между предполагаемой выручкой и себестоимостью с учётом амортизации.
Чистая прибыль - это балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль. Налог на прибыль принят в размере 24%. Принятые в расчете стоимостные показатели определены в рублевом исчислении.
Чистый дисконтированный денежный поток рассчитан при норме дисконта 10% и представляет экономический эффект проекта с учетом фактора времени. Результаты расчёта выполнены при помощи компьютерной программы Microsoft Excel (см.Приложение 3).
По показателю недисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4 года (506193 + 508255 +732816 +669392 = 2416656 > 2378384).
Метод простой нормы прибыли имеет следующее значение
ARR=(312212+314275+538835+475411+526677+627377+711265+722681) =
1/2 x 2378384
=0,44
Данный коэффициент сравниваем с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который равняется 0,22 (528591,69/2378384 = 0,22) Показатель нормы прибыли выше коэффициента авансированного капитала, поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным.
Наименование денежного потока
Ед.
Изм.
Годы
Денежный
поток
Множитель дисконтирования
Настоящее
значение денег
Инвестиция
руб.
2006
(- 1551845)
1,00000
(- 1551845)
Инвестиция
руб.
2007
(- 425845)
0,82645
(- 351938)
Инвестиция
руб.
2008
(- 333458)
0,75131
(- 250532)
Инвестиция
руб.
2009
(- 67236)
0,68301
(- 45923)
Теперь необходимо расчитать чистый дисконтированный доход с помощью таблицы 4.
Таблица 4
Денежный доход
руб.
2006
506193
1,00000
506193
Денежный доход
руб.
2007
508255
0,82645
420046
Денежный доход
руб.
2008
732816
0,75131
550575
Денежный доход
руб.
2009
669392
0,68301
457204
Денежный доход
руб.
2010
720658
0,68301
492219
Денежный доход
руб.
2011
821358
0,62092
509999
Денежный доход
руб.
2012
905245
0,56447
510987
Денежный доход
руб.
2013
916662
0,51316
470392
Чистое современное значение инвестиционного проекта
1 717 377
Вспомогательные расчёты произведены ниже:
PV = 506193 + 508255 + 732816 + 669392 + 720658 +
(1+0,1)0 (1+0,1)1 (1+0,1)2 (1+0,1)3 (1+0,1)4
+ 821358 + 905245 + 916662 =3 917 615
(1+0,1)5 (1+0,1)6 (1+0,1)7
I = 1551845 + 425845 + 333458 + 67236 =2 200 238
(1+0,1)0 (1+0,1)1 (1+0,1)2 (1+0,1)3

NPV = 3 917 – 2 200 238 = 1 717 377
Чистая текущая стоимость проекта (чистый дисконтированный денежный поток), характеризующая величину экономического эффекта за расчетный период (8 лет), составляет 1 717 377 рублей.
Индекс доходности проекта находится следующим способом:
PI = 3 917 615 / 1 717 377 = 1,78
Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.
Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта. Для этого необходимо всего лишь найти алгебраическую сумму денежных потоков.
В первый год проекта она составит:(– 1551845) + 506193 = (-1045652)
Во второй год проекта составит: (- 351938) + 420046 = 68108
В третий год проекта составит: (- 250532) + 550575 =300043
В четвёртый год проекта составит: (- 45923) + 457204 =411281
В пятый год проекта составит: 0 + 492219 =492219
В шестой год проекта составит :0 + 509999 =509999
В седьмой год проекта составит: 0 + 510987 =510987
В восьмой год проекта составит: 0 + 470392 =470392
Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта (см.таблицу 5.
Таблица 5
Год
Единицы
измерения
Дисконтированный денежный поток
Накопленный денежный поток
2006
рубли
-1045652
-1045652
2007
рубли
68108
-977545
2008
рубли
300043
-677501
2009
рубли
411281
-266221
2010
рубли
492219
225998
2011
рубли
509999
735997
2012
рубли
510987
1246984
2013
рубли
470392
1717377
Из таблицы видно, что окупаемость проекта составляет 4 полных лет. Дисконтированный срок окупаемости поэтому составит:
DPP = 4 + (266 221 / 492 219) = 4,54 года
Дисконтированный срок окупаемости вложений составляет 4,54 года. Это означает, что приведенный по фактору времени суммарный экономический эффект (чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом) становится положительным на пятый год после начала вложений.
Внутренняя норма рентабельности рассчитана на основе программы Microsoft Excel (см.таблицу 5).
Таблица 5





IRR  r (нормы дисконта), то инвестиционный проект следует считать прибыльным.
В выполненной работе приведён реальный пример расчёта эффективности капитальных вложений, используемый в практике работы предприятий.
Реализация рассматриваемого проекта является эффективным вложением средств по следующим показателям:
1)По показателю недисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4 года (2416656 > 2378384).
2) Метод простой нормы прибыли = 0,44 больше коффициента авансированного капитала = 0,22, поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным.
3) Чистая текущая стоимость проекта = 1 717 377 - проект обладает положительной экономической эффективностью.
4) Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.
5) Дисконтированный срок окупаемости вложений составляет 4,54 года.
6) Внутренная норма рентабельности (14%) превышает установленную норму дисконта (10%). Значит проект обеспечит положительную экономическую доходность.
Другие, более детальные варианты расчётов можно выполнить с помощью компьютерных имитирующих систем, используемых для оценки инвестиционных проектов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Главная цель хозяйствующего субъекта в современных условиях - получение максимальной прибыли, что невозможно без эффективного управления капиталом. Поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия составляют основную задачу менеджера.
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей.
Результаты финансового анализа напрямую повлияли на инвестиционную привлекательность предприятия.
Отмечаются следующие негативные тенденции: уменьшение объёма выручки; снижение чистой прибыли; увеличение кредиторской задолженности по всем статьям.
Несмотря на это, предприятие имеет достаточную текущую ликвидность и может за счёт оборотных средств погасить свои краткосрочные обязательства. Также ОАО «Меркурий» обладает практически достаточной финансовой автономией, то есть независимостью от внешних займов.
Инвестиции необходимо рассматривать, как источник финансового оздоровления исследуемого хлебозавода. Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект, что и было продемонстрировано на исследуемом хлебозаводе.
Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.
Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. NPV равняется 717 377, проект следует считать прибыльным.
В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.
Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Внутренная норма рентабельности (14%) превышает установленную норму дисконта (10%). Значит проект обеспечит положительную экономическую доходность.
Срок окупаемости инвестиций – один из самых широко распространенных методов в мировой практике. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. По показателю дисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4,54 года.
Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли. Коэффициент простой нормы прибыли (0,44) больше коффициента авансированного капитала (0,22), поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным
На основании проведённого анализа можно заключить, что данный проект будет прибыльным и устойчивым по всем рассчитанным показателям, при условии достижения планового объёма продаж.
Результатом данного проекта станет снижение издержек производства, получение дополнительной прибыли, которая возможно пойдёт на инвестиционные цели предприятия.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Басовский Л.Е. Теория экономического анализа / Л.Е. Басовский. - М.: Инфра-М, 2003. – 326 с.
2. Басовский Л.Е, Лунёва А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ / Л.Е. Басовский. - М.: Инфра-М, 2005. – 369 с.
3. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование инвестиционной деятельности в условиях рынка / Л.Е. Басовский - М.: Инфра-М, 2004 – 294 с.
4. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И.Т.Балабанов.- М.: Финансы и статистика, 2005 – 394 с.
5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проект / Бирман Г. - М.: ЮНИТИ, 2002.- 296 с.
6. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / Бланк И.А. - Киев: Итем, 2001. - 447с.
7. Богданов Ю.В. Инвестиционный анализ / Ю.В. Богданов, В.А. Швандар. - М.: Юнити, 2004. -567 с.
8. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия / В.В. Бочаров. - М.: Финансы и статистика, 2002.- 436 с.
9. Бочаров В. В.Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятия / В. В. Бочаров. - М.: Инфра-М, 2003. – 301 с.
10. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / М. Бромвич - М.: ИНФРА-М, 2004. - 432 с.
11. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / Л. Дж. Гитман. - М.: Дело, 2002. – 458 с.
12. Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования / Н.Г. Волков. - М : Финансы и статистика, 2004.- 311 с.
13. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии / В.Д.Газман. - М.: Инфра-М, 2003. – 389 с.
14. Гоголина Л. В.Основы финансового менеджмента / Л. В. Гоголина. – С-Пб.: Финансы и статистика, 2002.- 239 с.
15. Горбатенко О.И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия / О. И.Горбатенко. - М.: Инфра-М, 2003. – 351 с.
16. Забелло Н. Оценка инвестиционного проекта / Н.Забелло // Финансист. – 2005. - №35. – С.34-35.
17. Забелло Н. Цикл реального инвестиционного проекта / Н.Забелло // Финансист. – 2005. - №36. – С.25-26.
18. Ильинская Е.М. Инвестиционная деятельность / Е.М. Ильинская. - С-Пб.: Финансы и статистика, 2003. - 288 с.
19. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика / Е.В. Кабатова. - М.: Инфра-М, 2004. – 373 с.
20. Кныш М. И. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности / М. И. Кныш. – С-Пб.: Финансы и статистика, 2001.- 283 с.
21. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов Москва / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 358 с.
22. Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу / В.В. Ковалев.- М: Финансы и статистика, 2003.-149 с.
23. Когут А.Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия / А.Е. Когут. - М.: Перспектива, 2002. - 237 с.
24. Котова Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы / Н.Н. Котова. - М.: Перспектива, 2003. – 191 с.
25. Котова Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы / Н.Н. Котова. - М.: Инфра-М, 2004. – 345 с.