Влияние системы взаимоотношений с инвесторами (Invesor relation (IR)) на стоимость акций компании, на ее позицию на рынке

Введение
Глава 1. История возникновения investor relations: мировой опыт
Глава 2. Место investor relations в деятельности компаний: функции, влияние на капитал
Глава 3. Российский опыт использования investor relations в деятельности компаний
Заключение
Список использованной литературы

Влияние системы взаимоотношений с инвесторами (Invesor relation (IR)) на стоимость акций компании, на ее позицию на рынке

Организация специальных PR-акций и IR-мероприятий (презентаций, рабочих поездок, теле- и интернет-конференций и др.) для определенных целевых групп, в т.ч. финансовых аналитиков, кредитных аналитиков банков, представителей средств массовой информации;
Подготовка и распространение пресс-релизов, специальных документов по раскрытию информации в соответствии с требованиями законодательства;
Разработка коммуникаций как части антикризисных программ;
Организация контр-мероприятий по информационным атакам на компанию.
В разных организациях функции IR-отделов могут пониматься по-разному, а передаваемые им компетенции – зависеть от выбранной стратегии и личных предпочтений руководства. IR-деятельность может быть выделена в отдельную службу, может включаться в обязанности PR-службы, отдела маркетинга или в состав департамента корпоративного управления. Бывает также, что функцию общения с частными инвесторами берет на себя секретарь совета директоров. Численность IR-сотрудников обычно невелика и зависит от стадии внедрения данных функций в компании: на стадии становления численность может быть в 2 раза выше, чем в последствии. Часто на данном этапе, чтобы не раздувать штаты, привлекают внешних консультантов, имеющих опыт соответствующей деятельности, которые обучают и курируют собственно сотрудников компании, а затем, когда работа налажена, оставляют только постоянных собственных работников.
Такой подход представляется удобным и с той точки зрения, что формирование IR-службы следует начинать за 1,5-2 года до непосредственного выхода компании на фондовый рынок, для того, чтобы за это время компания стала известна. За время подготовки к выходу на открытый рынок компания должна пройти ряд процедур на соответствие требованиям комиссий по ценным бумагам тех стран, на биржах которых она собирается получить листинг. После проведения листинга и начала торгов успех определяется продуманными действиями IR-менеджера по отношению к каждой из целевых групп – институциональным и частным инвесторам, аналитикам, банкам, деловым СМИ.
Величина IR-отдела не зависит от размеров самой компании-эмитента. Все дело в активности или пассивности ее рыночной стратегии. Она может быть крупной, но не интересоваться мнением рынка, и наоборот, маленькой, но стремящейся активно развиваться на биржах. В первом случае не исключено, что на работу могут взять вчерашнего студента, обязанности которого сведутся к ответам на электронные письма и телефонные звонки миноритарных акционеров. Второй вариант предполагает наличие сильного IR-отдела, выполняющего работу по проведению годовых собраний акционеров, подготовке отчетности, презентаций и т. д.
Полноценная IR-деятельность подразделяется на несколько частей и охватывает все процессы, в которых затрагиваются права акционеров. Соответственно, к основным обязанностям IR-менеджера относится выполнение следующих функций:
разработка внутренних и внешних IR-процедур;
организация отношений с инвесторами и обеспечение благоприятного имиджа компании;
подготовка и проведение годовых собраний акционеров;
поддержка контактов с аналитиками инвестиционных банков и других финансовых учреждений;
обеспечение инвесторов ежеквартальными и годовыми отчетами;
создание планов продвижения компании;
мониторинг базы акционеров;
организация roadshow;
проведение конференц-звонков, подготовка заявлений и пресс-релизов, справочных материалов о компании;
поддержание информации и презентация финансовых результатов на сайте, работа с финансовыми СМИ.
При этом надо понимать, что главное место в системе отношений между акционерами и эмитентом занимает официальное раскрытие информации. Предоставление неполных, несвоевременных или даже недостоверных данных может негативно отразиться репутации и стоимости акций компании. При этом западный рынок предъявляет гораздо более строгие требования к раскрытию информации, чем российское законодательство. Как следствие, работа отделов по связям с инвесторами компаний, вышедших на зарубежные рынки, должна отвечать более строгим характеристикам и предоставлять более широкий спектр информации, которую, кроме того, необходимо готовить на русском и английском языках. «Например, Лондонская и Нью-Йоркская биржи похожи по требованиям, российское законодательство – несколько иное. Поэтому специфика компании, которая торгуется и на Западе, и в России, заключается в том, что нельзя нарушать законодательство ни одной из стран, хотя их нормативные акты иногда могут противоречить друг другу», – поясняет ведущий менеджер по работе с инвесторами управления по внешним связям компании «Вимм-Билль-Данн» Наталья Белявская7. Так, несмотря на то, что требования бирж к раскрытию существенной информации (то есть способной повлиять на решение инвесторов о покупке или продаже акций) разнятся между собой, подобная процедура должна осуществляться быстро и одновременно перед российскими и иностранными инвесторами.
На сегодняшний день IR-деятельность использует все каналы коммуникаций. Это печатные материалы, включая документы для подачи в комиссии по ценным бумагам, заявления и пресс-релизы, годовые и ежеквартальные отчеты, профиль компании, справочные материалы. Другая категория – это устные сообщения. К ним относятся встречи между инвесторами и руководителями компании, общение с финансовыми СМИ, участие в конференциях, roadshow, проведение конференц-звонков, телефонные контакты. При этом участники рынка отмечают, что для крупных, известных эмитентов различного рода конференции уже не играют первостепенной роли, поскольку инвесторы стремятся к личным встречам с руководством. Такие встречи проводятся регулярно по результатам крупных сделок или отчетности, а во время телефонных конференций выясняются только текущие вопросы. В последние годы особое значение стало придаваться Интернету, главные преимущества которого заключаются в оперативности и небольших издержках: использование баз данных, услуги в режиме онлайн, в том числе презентации финансовых результатов, поддержание информации на корпоративном сайте, электронная почта.
Определенная специфика присутствует и в общении с институциональными и частными инвесторами. По словам менеджера по связям с общественностью и инвесторами скандинавского фонда прямых инвестиций Mint Capital Владимира Залужского, принципиальное отличие заключается в способе донесения информации: частные инвесторы предпочитают живое общение, в то время как для институциональных – важна строгая отчетность в письменной форме. При этом членов профессионального сообщества в большей степени интересуют показатели деятельности компании, на основании которых можно выстраивать финансовые модели и прогнозировать будущие прибыль, размер дивидендов и динамику акций. Что касается частных акционеров, то наиболее активными в этой группе являются бывшие сотрудники предприятий.
Теоретически, поддерживать позитивные отношения с инвесторами не так уж и сложно. Главное здесь – своевременно предоставлять максимально исчерпывающую информацию о деятельности компании, причем желательно действовать "на опережение", то есть просчитывать и угадывать, какие сведения требуются инвесторам и с какой регулярностью. Говорить об эффективной IR-работе можно лишь тогда, когда инвесторы практически не обращаются в компанию с требованием предоставить те или иные данные.
Для привлечения инвестиций (особенно в кризисный период) корпоративная репутация имеет ключевое значение. Позитивную корпоративную репутацию, как прочный нематериальный актив, определяют следующие факторы8:
Личностная и бизнес-репутация руководителей;
Личностная и деловая репутация партнеров, топ-менеджеров;
Финансовая репутация бренда;
Общественно значимая репутация в средствах массовой информации;
Корпоративная социальная ответственность компании.
Однако при управлении корпоративной репутацией компании необходимо учитывать влияние реальных угроз:
Обиженные конкуренты;
Обиженные уволенные сотрудники (особенно те, кто имел доступ к корпоративным секретам);
«Злобные» или «недружественные» СМИ;
Недобросовестные чиновники;
Недовольные резкими «сменами курса» сотрудники компании;
Объективные падения рынков: фондового, сырьевого, отраслевого;
Субъективные провалы в управлении компанией;
Корпоративные конфликты на высшем уровне управления компании;
Непредсказуемые последствия кризисной внешней бизнес-среды.
Многие компании видят основную роль связей с инвесторами в том, чтобы обеспечить максимально высокую цену акций. Но по-настоящему их задачей должно быть повышение качества взаимодействия руководителей с инвестиционным сообществом и приведение цены акций с соответствие с подлинной стоимостью компании.
Уже не первое поколение руководителей одержимо идеей повышения капитализации своих компаний. За последние десять лет, по мере того как пополняются ряды инвесторов, и компании все чаще используют акции как инструмент слияний и поглощений, курс акций приобрел огромное значение для стратегического планирования. Наверное, нет ни одного директора публичной компании, который бы ни разу не заявлял, что фондовый рынок либо «недооценивает», либо «не в состоянии по достоинству оценить» его компанию. Были бы у нее другие инвесторы или дальновиднее оказались бы аналитики, цена акций была бы гораздо выше, считают такие гендиректора.
Чтобы подтолкнуть рост курса акций, генеральные и финансовые директора все больше времени тратят на взаимодействие с инвесторами, но часто ведут себя непоследовательно, поскольку полагаются на рекомендации консультантов по связям с инвесторами, хотя те наверняка прежде были специалистами по связям с общественностью, а не финансистами. Ученые лишь недавно начали серьезно изучать структуру инвестиционного сообщества и способы взаимодействия с ним, а советы банкиров по большей части основаны лишь на их собственном жизненном опыте. И не удивительно, что сами руководители высшего звена редко бывают довольны результатами взаимодействия с инвесторами. Тем не менее, примерно три четверти инвесторов и аналитиков признают, что общение с топ-менеджерами действительно сказывается на их инвестиционных решениях.
Но максимально возможная стоимость акций компании не обязательно свидетельствует об эффективном взаимодействии с инвесторами. У руководителей, нацеленных на создание стоимости для акционеров, должна быть иная стратегическая цель — привести рыночную стоимость акций в соответствие с подлинной стоимостью компании. Желание удерживать завышенную цену акций на одном и том же уровне может подтолкнуть менеджеров к решениям (например, по отсрочке инвестиций в новые активы или ремонт основных фондов), которые отрицательно скажутся на создании стоимости в долгосрочном периоде. Кроме того, если цена акций превышает подлинную стоимость компании, то рано или поздно, когда рынок разберется, что к чему, курс акций снизится, и тогда моральный дух сотрудников будет подорван. Плохо и если рынок недооценивает акции: компания оказывается под угрозой поглощения. Ей трудно расплачиваться своими недооцененными акциями при поглощении другой компании. Среди менеджеров и сотрудников преобладают пессимистические настроения.
На выбор тех или иных методов оценки капитала компании существенное влияние оказывает наличие и доступность информации. Так, если доступен весь объем внутренней (данные бухгалтерской отчетности с приложениями) и внешней информации о компании, а также заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то применяются методы трех подходов: затратного, доходного и сравнительного, в основе которых лежит определение рыночной стоимости всего акционерного капитала. Если осуществляется оценка акций или пакета акций компании, внутреннюю информацию о которой невозможно получить, при этом ее акции котируются на бирже, то используется подход сравнительного анализа продаж. Если необходима оценка акций или пакета акций и при этом для оценщика доступен лишь ограниченный объем внутренней информации (например, предоставлен бухгалтерский баланс только за один период без расшифровки статей: основные средства, нематериальные активы, дебиторская задолженность, долгосрочные финансовые вложения), то применяются методы оценки внутренней стоимости акций, метод дисконтирования дивидендов и метод оценки общего уровня риска9.
Построение адекватной системы подачи информации во внешнюю среду оказывает влияние на стоимость капитала компании для различных пользователей данной информации. Если вспомнить о том, что, например, при составлении бизнес-плана какого-либо проекта, рекомендуется разрабатывать различные формы этого документа в зависимости от того, кому он предоставляется, то можно понять и влияние информации на разных пользователей. Как известно, инвесторов интересуют риски и доходность, аналитиков – общая эффективность деятельности, потребителей – удовлетворение собственных потребностей новыми продуктами. В соответствии с этим, одна и та же информация, доступная разным группам пользователей, будет интерпретирована по-разному, что и влияет на общее положение компании и стоимость ее капитала.
Основное влияние на изменение стоимости капитала компании, конечно, имеют инвесторы. Однако, в силу различия самих инвесторов (частные, институциональные и др.), необходимо диверсифицировать саму базу инвесторов компании для более грамотного их привлечения и итогового повышения рейтинга компании на рынке.
Всех инвесторов условно можно разделить на два типа — прямые и портфельные. Портфельные инвесторы вкладывают деньги в покупку акций, облигаций и других ценных бумаг на фондовом рынке, поэтому привлечь их инвестиции могут только компании, чьи акции торгуются на бирже. Доход таких инвесторов носит спекулятивный характер. Прямые же инвесторы приобретают доли (пакеты акций) в уставном капитале компании непосредственно у акционеров, с тем чтобы впоследствии получить прибыль за счет роста реальной стоимости компании. Привлечь такие инвестиции могут даже компании на начальной стадии развития, хотя требования к ним будут гораздо выше.
Согласно исследованиям, существует связь между информационной политикой фирмы и стоимостью привлекаемого ею капитала10. Эта связь выражается в повышенном интересе со стороны финансовых аналитиков и точности их прогнозов; улучшении известности фирмы-эмитента и ее ценных бумаг среди аналитиков рынка и инвесторов, что снижает информационную асимметрию, повышает ликвидность акций, увеличивает внимание извне (внимание участников рынка капитала) к действиям менеджмента. Кроме того, эффективная информационная политика способствует снижению неопределенности относительно будущего фирмы, что способствует снижению риска и, таким образом, стоимости капитала. Реализация информационной политики посредством отношений с участниками рынка капитала есть функция отношений с инвесторами. Таким образом, существует опосредованная связь между эффективными отношениями с инвесторами и снижением привлекаемого фирмой капитала, подтвержденная многочисленными исследованиями.
В процессе анализа акций типичной компании (метод «top-down», когда последовательно рассматривается ситуация в экономике-отрасли-компании-акциях), могут возникнуть серьезные расхождения в финальных оценках аналитика и финансового отдела самой анализируемой компании. Так, необходимо обеспечить совпадение вводных данных в модели аналитика и модели компании: прогнозируемый ВВП, инфляция, курс рубля к доллару и евро (в том числе и заложенные в модель цены на нефть, от которых сильно зависит российская экономика) и данные по динамике развития отрасли.
Большое значение также имеет тонкость определения показателей: на определенный момент (конец или начало года, точная дата) или среднегодовое значение; насколько полно учитываются прочие доходы в выручке и др. Внешние аналитики (sell-side) обычно настроены более оптимистично, чем сами компании, поэтому предлагается делать прогноз не в виде одной цифры, а в виде промежутка значений – от консервативного к наиболее оптимистичному11. Если же прогнозы аналитиков далеко выходят за оптимистичный сценарий самой компании, необходимо проверить сами модели, используемые аналитиками.
Как и в работе с любой аудиторией, полезно обращать внимание на аналитиков, к мнению которых прислушивается весь рынок - зачастую менее авторитетные исследователи смотрят на своих более популярных коллег и «пристраиваются» вслед. Таким образом, если сильно оптимистичную оценку даст лидер, это может оказать существенное влияние на мнение других брокерских домов, что поднимет консенсус-прогноз по всему рынку, и такой случай нельзя оставлять без внимания.
Основное требование внешнего аналитика к компаниям – постоянный состав раскрываемой информации, её регулярность и сопоставимость. Неожиданное появление новых показателей в отчетности компании приводит к пересмотру модели (что занимает порядка четырех дней), и если эти показатели пропаду из отчетности следующего периода, изменения придется «откатывать» обратно.
Для debt-инвесторов (кредиторов) основным вопросом является вопрос «сможет ли компания отдать занятое?», а это означает весьма консервативный взгляд на развитие данного эмитента и экономики в целом. Таким образом, руководство компании постоянно балансирует между двумя группами инвесторов и аналитиков, одна из которых – equity, - настроена покупать оптимистичное будущее, в то время как другая – debt, - не готова отходить далеко от фактического прошлого. Поэтому прогнозы самой компании обычно выдержаны в консервативно-взвешенном ключе. «Например, когда я приходил в компанию в 2006 году, - говорит Тулган, - аналитики прогнозировали рост выручки за год в районе 9%. А по факту выручка МТС выросла на 29%»12.
Глaвнoe тpeбoвaниe ceгoдня — oпeрaтивнocть, выcoкий ypoвeнь и пoлнoтa рacкрытия инфopмaции, oбecпeчeниe дocтyпa к нeй ширoкoгo крyгa инвecтoрoв и aнaлитикoв. С этoй цeлью вce ширe иcпoльзyeтcя cинхрoннoe рacкрытиe инфopмaции для рoccийcких и зaпaдных инвecтoрoв c примeнeниeм нoвых элeктрoнных тeхнoлoгий, кoтoрыe пoзвoляют прeдocтaвлять инфopмaцию рaвнoзнaчнo и oпeрaтивнo вceм инвecтoрaм бeз иcключeния и приoритeтoв. Актуальность сохраняет и личное общение как представляющее большую гибкость во взаимоотношениях с инвесторами.
Глава 3. Российский опыт использования investor relations в деятельности компаний
В конце ХХ века на фондовых биржах мира, в международном бизнесе стали активно работать российские компании, которые также искали инвесторов. На сегодняшний день, в России более 200 компаний, среди которых: «Вимм-Билль-Данн», «Норникель», «Вымпелком», «Новатек», «Евраз», имеют специальный IR-отдел. На рынке появились специализированные IR-агентства, подыскивающие инвесторов для мелкого и среднего бизнеса. В 2001 году создано ОССИ — Объединение специалистов по связям с инвесторами.
В связи с мировым финансовым кризисом 2008/2009 гг. был прaктичecки cвeрнyт прoцecc IPO рoccийcких кoмпaний нa зaрyбeжных биржaх. В III кв. 2008 г. oбъeм paзмeщeний кoмпaний Рoccии и СНГ был caмым низким c 2004 г. Этo былo рaзмeщeниe рoccийcкoй кoмпaнии “Акрoн” — прoизвoдитeля yдoбpeний, нocившee cкoрee тeхничecкий хaрaктeр и cocтaвившee 2,7 млн дoлл. Для cpaвнeния: в III кв. 2007 г. этa цифpa прeвышaлa 1 млрд дoлл., в 2006 г. — 10 млрд дoлл., a в июлe—ceнтябрe 2005 г. — бoлee 1 млрд дoлл13.
С yчeтoм кризиcнoй cитyaции нa pынкaх российские компании ориентируются на международный опыт: акцентируются на сильные стороны своего бизнеса, стабильно поставляют информацию, интересующую инвесторов, изучают слабые стороны конкурентов и др. Эти действия являются основой выхода из кризиса.14 Профессионализм IR-службы наиболее ярко проявляется на "плохом" рынке, когда компания при любых условиях сохраняет доступ к финансированию, а капитализация компании снижается меньше и восстанавливается быстрее, чем у компаний-аналогов