Влияния состояние фондового рынка на стоимость бизнеса

Введение
Глава 1. Экономическое содержание фондового рынка
1.1. Понятие фондового рынка
1.2. Специфика российского фондового рынка
1.3. Индикаторы фондового рынка, влияющие на стоимость бизнеса
Глава 2. Роль инструментов фондового рынка в оценке инвестиционной привлекательности компаний
2.1. Роль и значение привлечения долевого капитала компании через акционирование: виды акций
2.2. Понятие капитализации компании, её значение и влияние на привлекательность компании для инвестирования
2.3. Влияние показателей «бета» и CAPM на стоимость компаний
Заключение
Список использованной литературы

Влияния состояние фондового рынка на стоимость бизнеса

Опционы «пут» и «колл» также являются довольно распространенными видами ценных бумаг. Продолжительность существования опционов «пут» и «колл» обычно гораздо длиннее, чем у «прав», но значительно короче, чем у варрантов. Как правило, продолжительность действия опционов «пут» и «колл» составляет от 30 дней до 8 месяцев, реже доходит до года.
Опционы «пут» и «колл» во многом напоминают варранты: они обладают «эффектом рычага» и могут представлять хорошую альтернативу прямым инвестициям в обыкновенные акции.
В настоящее время опционы «пут» и «колл» используются для операции с:
— обыкновенными акциями;
— фондовыми индексами;
— долговыми инструментами;
— иностранной валютой;
— товарными и финансовыми фьючерсами.
Вексель – это вид ценной бумаги, абстрактное денежное обязательство строго установленной законом формы. Вексель – это безусловный и бесспорный долговой документ. Существует два вида векселя: простой и переводной. Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство лица, его выдавшего, об уплате суммы денег по требованию или в установленный срок тому лицу, которое обозначено в векселе или по его приказу другому лицу. Переводной вексель – это оформленный в установленной форме документ, который заключает в себе ничем не обусловленное предложение (приказ) одной стороны (векселедателя) другой стороне (плательщику) уплатить в указанный срок определенную денежную сумму третьей стороне (векселедержателю). И переводной, и простой вексель составляется на бумажном носителе.
Вексель можно рассматривать и как ценную бумагу, и как воплощение обязательства.
Переводной вексель должен содержать: наименование «вексель», простое предложение уплатить определенную сумму, наименование того, кто должен платить, указание срока платежа, указание места, в котором должен быть совершен платеж, наименование того, дата и место составления векселя, подпись выдающего вексель. Простой вексель же содержит: наименование «вексель», простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму, указание срока платежа, указание места, в котором должен быть совершен платеж, наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен, указание даты и места составления векселя, подпись того, кто выдает документ.
Можно рассмотреть ценную бумагу ещё и как определенное имущественное право, например, право на получение денежной суммы, право на получение имущества и т.п. Вексель может удостоверять право на денежную сумму, но не может этого делать в отношении права на получение каких-либо вещей.
Вексельное обязательство можно охарактеризовать как обязательство одностороннее, абстрактное, формальное и создаваемое односторонним волеизъявлением векселедателя.  Обязательства, как и другие гражданские правоотношения, возникают на основе определенных юридических фактов. Эти факты – основания возникновения обязательств. Основанием же возникновения вексельного обязательства является односторонняя сделка, то есть вексель есть сделка. Таким образом, вексель – это и ценная бумага, и воплощение обязательства, и сделка.
Депозитные и сберегательные сертификаты - ценные бумаги, право выпускать  которые предоставлено только коммерческим банкам.
Депозитный (сберегательный) сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка6.
Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо - сберегательный. При этом владельцем сертификата могут быть соответственно только юридические лица, зарегистрированные на территории Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы, или граждане Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.
Оформление депозитного или сберегательного сертификата является надлежащей формой заключения договора банковского вклада. Поэтому особенность сертификата как ценной бумаги заключается в том, что он может быть выпущен только в документарной форме. При этом сертификат может быть именным или на предъявителя.
Бланк сертификата должен содержать следующие обязательные реквизиты:
-          наименование депозитной (или сберегательный) сертификат;
-          указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);
-          дата внесения депозита или сберегательного вклада;
-          размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификата (прописью и цифрами);
-          безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад; 
-           дата востребования бенефициаром (вкладчиком) суммы по сертификату;
-           ставка процента за пользование депозитом или вкладом;
-           сумма причитающихся процентов;
-           наименование и адреса банка-эмитента и для именного сертификата - бенефициара (вкладчика);
-           подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка.
Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным.
Банк, оформляющий сертификат, может включить в него иные дополнительные условия и реквизиты, которые не противоречат действующим правовым нормам.
Чтобы выпустить депозитные или сберегательные сертификаты, банк должен утвердить условия их выпуска и обращения. Для этого они должны представить их в трех экземплярах в Главное территориальное управление ЦБ РФ в десятидневный срок с даты принятия решения о выпуске. Условия выпуска сертификата должны содержать полный порядок выпуска и обращения сертификатов, описание внешнего вида сертификата и образец (макет) сертификата.
При соблюдении указанных требований и регистрации условий выпуска сертификатов банки могут приступать непосредственно к их выпуску в обращение. Выпуск сертификатов может осуществляться как в разовом порядке, так и сериями.
Срок обращения депозитных сертификатов (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных сертификатов не может превышать трех лет. Обращение депозитных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих норм гражданского права. При этом сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов и выплате сумм по ним осуществляются только в безналичном порядке.
При наступлении срока востребования депозита или вклада банк обязан выплатить владельцу ценной бумаги сумму вклада и проценты по ставке, первоначально установленной в условиях выпуска и обращения независимо от времени покупки владельцем данного сертификата. Это означает, что ставка процента, закрепленного на бланке сертификата, не может быть изменена в течение периода обращения сертификата. Платеж производится против предъявления сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства.   Для граждан платеж может производиться как путем перевода суммы на счет, так и наличными деньгами.
Таким образом, каждый вид ценных бумаг играет свою роль на фондовом рынке, что позволяет выбирать тот или иной финансовый инструмент в соответствии с целями инвестора. Наряду с этим все ценные бумаги имеют общие характеристики, позволяющие оценить их инвестиционные качества. К таким характеристикам относятся: доходность, ликвидность, надежность, период обращения и ряд других.
Обеспечение ликвидности инвестиционного портфеля является одним из важнейших принципов его формирования. Наибольшей ликвидностью обладают различные денежные инструменты и краткосрочные ценные бумаги.
Краткосрочные ценные бумаги обладают меньшей доходностью. Но они могут быть включены в состав инвестиционного портфеля как временный инструмент инвестирования для их быстрого превращения, в случае необходимости, в другие ценные бумаги с большим доходом, либо в денежные средства.
Важной характеристикой ценной бумаги является показатель дюрации. С учетом периода инвестиции их можно разделить также на две группы: кратко- и долгосрочные инвестиции.
Краткосрочные инвестиции по продолжительности обычно не превышают года, долгосрочные рассчитаны на срок более года или вообще не ограничены во времени. Основным критерием отнесения ценных бумаг к той или иной группе является период их обращения, предусмотренный эмиссионными документами. Так, депозитные или сберегательные сертификаты выпускаются банками на срок 2, 3, 6 месяцев или год. Облигации выпускаются на сроки 1 год, 5, 10, 15 и 20 лет. Акции акционерных обществ обращаются в течение всего периода существования общества.
Как правило, инвесторы выбирают ценные бумаги, которые по срокам обращения совпадают со сроками инвестиций. Однако возможно использование долгосрочных фондовых ценностей для целей краткосрочного инвестирования.
Краткосрочные инвестиции обычно рассматриваются как инструменты с низким риском — в основном он связан со снижением доходности этих инвестиций ниже уровня инфляции. Риск неуплаты по ним относительно невысок. Главные преимущества краткосрочных инструментов — высокая ликвидность и низкий риск.
Отличительной чертой краткосрочных инвестиций является также то, что доходность по ним сильно зависит от изменения рыночных ставок процента, что позволяет при повышении учетной ставки получить больший доход. Однако при снижении рыночной ставки процента доход по ним также быстро падает.
2. ВЛИЯНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА НА КАПИТАЛИЗАЦИЮ КОМПАНИИ
Состояние фондового рынка и дина­мика его эволюции объективно отражают экономическую ситуацию в стране. Наи­более пристальное внимание привлекают к себе высоколиквидные акции, к ним от­носятся акции ОАО «Газпром». Их коти­ровки отражают не только текущее состо­яние компании, но и ожидания инвесто­ров, прогнозы аналитиков относительно дальнейшего развития компании.
Для оценки уровня котировок акций компании целесообразно использовать коэффициент «цена/прибыль» (Price Earnings Ratio, PER). Он рассчитывается на базе как одной акции, так и всего ак­ционерного капитала компании.
Однако использование параметра «цена/прибыль» в процессе проведения сравнительных анализов по акциям раз­личных эмитентов, особенно осуществля­ющих свою хозяйственную деятельность в странах с различным экономическим по­тенциалом, может привести к ошибочным выводам. Необходимо учитывать не толь­ко внутренние факторы, воздействующие на компанию и влияющие на финансо­вые результаты, но и внешние факторы, и, прежде всего, влияние ожидаемых темпов роста компании.
В целях определения степени влия­ния ожидаемых темпов роста ОАО «Газ­пром» на стоимость акции и коэффициент «цена/прибыль» необходимо рассчи­тать стоимость акции без учета дальней­шего роста компании. Из теории оценки известно, что при отсутствии роста ком­пании цена ее акции может быть рас­считана методом капитализации прибыли, т. е. прибыль на акцию делится на требу­емую ставку доходности собственного ка­питала (2). Данное утверждение верно в случае постоянного уровня прибыли на акцию в будущем.
Цену акции можно представить как сумму цены в случае отсутствия роста и текущей стоимости денежного потока от ожидаемого роста компании:
Аналогично коэффициент «цена/при­быль» для ОАО «Газпром» можно предста­вить в виде суммы:
Подставляя в выражение (1) цену ак­ции без учета роста (2), можно определить в общем виде коэффициент Ц/П без роста.
где в качестве ставки требуемой доходно­сти выступает ставка, отражающая риск инвестирования в собственный капитал ОАО «Газпром».
Используя выражение (4), можно вы­числить долю коэффициента «цена/при­быль», приходящуюся на ожидания роста ОАО «Газпром» и оцениваемую фондовым рынком:
Таким образом, для определения ко­эффициента Ц/П роста при известном ко­эффициенте Ц/П необходимо определить ставку требуемой доходности.
Для определения ставки доходности целесообразно использовать широко из­вестную модель оценки капитальных ак­тивов (САРМ — Capital Assets Pricing Model). Модель оценки капитальных акти­вов (САРМ) имеет следующий вид:
где ге - ожидаемая норма доходности (ставка требуемой доходности); rf - без­рисковая норма доходности; β - мера волатильности данной ценной бумаги в сравнении с волатильностью рынка в це­лом, известная как систематический риск; ERP (equity risk premium) - премия за риск собственного капитала; долго­срочная средняя норма доходности обык­новенных акций сверх долгосрочной средней безрисковой ставки.
В табл. 1 представлены результаты расчета ставки требуемой доходности (ставки дисконтирования) на основе ин­декса РТС, т. е. на основе долларовой до­ходности. Основную производственную деятельность ОАО «Газпром» осуществля­ет на территории Российской Федерации, также котировки акций на Фондовой бирже «Санкт-Петербург» номинированы в рублях, что оказывает влияние на величину и динамику коэффициента «це­на/прибыль». Для пересчета ставки дис­контирования, рассчитанной на основе данных, номинированных в долларах США, в ставку, эквивалентную рублевому номиналу исходных данных, использова­на формула
где Rруб., Rдолл. — ставка дисконтирования в рублевом и долларовом эквиваленте соответственно; I – iруб., I – iдолл. — индекс инфляционных ожиданий в России и США.
Таблица 1 - Ставки дисконтирования для ОАО «Газпром», %
Дата
Ставка дисконтирования долларовая
Ставка дисконтирования рублевая
01.01.2006
01.01.2007
01.01.2008
01.01.2009
01.01.2010
01.01.2011
18,92
14,74
11,93
9,63
8,87
7,37
38,28
32,36
25,72
19,67
18,06
15,60
В составленной автором таблице 2 представлен коэффи­циент «цена/прибыль» за аналогичный период, что и ставки дисконтирования. Котировка акций рассчитана путем усред­нения величины котировок за 14 дней до и после заданной даты.
Таблица 2 - Коэффициент «Цена/Прибыль» для ОАО «Газпром»
Дата
Прибыль на акцию, руб.
Коэффициент Ц/П
01.01.2006
01.01.2007
01.01.2008
01.01.2009
01.01.2010
01.01.2011
1,8772
3,0383
2,2604
6,0246
6,8008
7,4767
4,30
5,31
10,46
6,61
11,09
25,99
В целях сопоставления коэффициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и показа­телей аналогичных ведущих мировых ком­паний в табл. 3 приведены значения ко­эффициентов на декабрь 2010 г.
По итогам 2009 и 2010 гг. величина коэффициента «цена/прибыль» акций ОАО «Газпром» превышает 10. С точки зрения данного коэффициента концерн не уступает аналогичным компаниям ми­рового уровня и даже превосходит боль­шинство из них. Если принять во внима­ние условия обращения акций ОАО «Газпром» и нестабильность российской экономики в период мирового финансового кризиса конца 2008 г., то удельная капи­тализация газового монополиста по отно­шению к величине прибыли превосходит аналогичные показатели ведущих зару­бежных компаний.
Таблица 3 - Основные экономические показатели ведущих мировых компаний
В соответствии с формулами (4, 5, 6) был проведен анализ структуры коэф­фициента «цена/прибыль» ОАО «Газпром» и рассчитана доля коэффициента, приходящаяся на ожидания роста капи­тализации. Результаты анализа структуры коэффициента «цена/прибыль» компа­нии за ретроспективный период пред­ставлены в таблицах 5 и 6, составленных автором. В табл. 4 приво­дится расчет коэффициента «цена/при­быль» без учета влияния ожидаемого роста показателей ОАО «Газпром» на его капитализацию.
Таблица 4 - Расчёт коэффициента «Цена/Прибыль» без учёта влияния роста для ОАО «Газпром»
Дата
Ставка дисконтирования рублевая, %
Коэффициент Ц/П без роста
01.01.2006
01.01.2007
01.01.2008
01.01.2009
01.01.2010
01.01.2011
38,28
32,36
25,72
19,67
18,06
15,60
2,61
3,09
3,89