Государственный кредит в экономически развитых странах

Введение
1. Сущность государственного кредита и его виды
2. Управление государственным долгом
3. Государственный долг США
4. Государственный долг стран Европы и Великобритании
5. Социально-экономические последствия роста государственной задолженности
Заключение
Список литературы

Государственный кредит в экономически развитых странах

Значительная часть госдолга (примерно $3.6 трлн, как указано выше) находится на руках у иностранцев, особенно у центральных банков других стран. Основными иностранными держателями госдолга США являются Китай ($740 млрд на январь 2009-го) и Япония ($635 млрд). Россия занимает восьмое место в рейтинге держателей государственного долга США. На 1 июля 2009 года доля американского государственного долга перед Россией составляла 118.0 млрд долларов, или 3,8 % 8.
Госдолг США вырос на $470 млрд в 2007-м году и (оценочно) на $1017 млрд в 2008-м9.
США имеют регулярный дефицит бюджета (правительство тратит больше денег, чем получает).
Кредиторов можно разделить по институциональному признаку:
1. Банки (потребительские кредиты и ценные бумаги)
2. Инвестиционные фонды (ценные бумаги, долгосрочныезаймы)
3. Государства, а точнее центробанки (облигации, высоконадежные ценные бумаги, валютные резервы в долларах)
4. Компании, осуществляющие прямые целевые инвестиции путем покупки активов или акций компаний США
Основными странами-кредиторами являются Китай и Япония. (Согласно отчету казначейства США о странах-владельцах казначейских облигаций.) Япония за счет активного развития экономики в период после Второй мировой войны накопила значительные финансовые средства, которые предоставляет под очень низкий процент (около 0%). Это позволяет осуществлять заимствования «Carry trade» (кредит берётся в иенах, конвертируется и выдается в долларах, что позволяет заработать на разнице процентных ставок).
Китай за счет более чем двукратного превышения объема экспорта над объемом импорта в торговом балансе с США (около 233 млрд. долл. в 2006 году) получает большой объем долларовых платежей, который накапливает в золото-валютных резервах (ЗВР).
Поскольку большая часть поступивших в ЗВР долларовых средств не расходуется, а переводится в казначейские облигации США это приводит к значительному росту ЗВР Китая (+43%, до 1,5 трлн долл. за 2007 год) и Японии.
Общая задолженность американских домохозяйств составляет более $13 трлн [5]. Потребительские долги (в основном кредитные карточки и автомобильные ссуды) домохозяйств США составили на июнь 2009-го $2500 млрд. Ипотечные долги немного превышали $11 трлн в конце 2008-го [6].
По сравнению, богатство-нетто (имущество минус долги) американских домохозяйств превышает $50 трлн, хоть и сильно упало в результате финансового кризиса10.
К исходу фискального 2007 года (30-е сентября) долг превысил 9 трлн долл. или 65.5 % ВВП. Предельный размер федерального долга США утверждается Конгрессом. Такой закон был принят в 1917 году. С тех пор размер максимального долга увеличивался довольно регулярно через изменение закона. В марте 2006 года он был увеличен до 9 трлн долл. Тогда Сенат США одобрил инициативу минфина об увеличении лимита государственных займов с $8,2 трлн почти до $9 трлн. В сентябре 2007 года планка максимального долга была сдвинута ещё на 850 млрд. долларов (до 9,815 трлн. долларов)11. Проблема растущего долга становится всё более значительной, увеличивая нагрузку на бюджет, за счёт процентных отчислений по долговым обязательствам.
Компанией «Durst Organization» в центре Нью-Йорка в 1989 году на всеобщее обозрение был вывешен счетчик национального долга США.
В 2008 году его «зашкалило» и он некоторое время не работал, поскольку там не оказалось места для чисел более чем с двенадцатью знаками.
4. Государственный долг стран Европы и Великобритании
Рассматривая структуру внешнего долга стран мира (рис. 3) на конец 2009 года, становится ясно, что основными должниками являются США и Япония. При этом Япония также является и основным кредитором США. Из чего следует, что Япония занимает денежные средства на собственные нужды, и при этом, поставляя продукцию США не получает за нее оплаты.
На третьем месте по размеру внешнего долга после Японии стоит Италия, за ней – Германия. Заключает пятерку стран основных должников – Франция. На шестом месте – Великобритания.
Рисунок 3. - Диаграмма «Богатство стран» (триллион $, но с учетом долга страны) на конец 2009 года
Источник: Долг Америки в реальном времени и возможная карта распада США. [Электронный документ. Обновление от 22.01.2010]. Режим доступа: http://www.abird.ru/articles/USA_debt
Германия обладает третьей по технологической мощи экономикой мира после США и Японии, но неэластичные рыночные структуры, в том числе большие расходы (помимо заработной платы), связанные с наймом рабочей силы, сделали безработицу постоянной, а не цикличной проблемой. Стареющее население Германии вместе с высокой безработицей привели к превышению социальных расходов над отчислениями, производимыми работающими. Модернизация и интергация экономики Восточной Германии остается долгосрочной проблемой, требующей значительных расходов, причем ежегодные трансферты от Западной Германии составляют примерно $70 млрд12. Рост в 2009 г. составил приблизительно 2%, главным образом благодаря восстановлению мирового спроса; недавнее снижение налогов на корпоративную прибыль и подоходного налога позволяют надеяться на сохранение роста в 2010 г. Реструктуризация корпораций и рост рынков капитала меняют экономику Германии, позволяя ей справиться с вызовами, которые бросают экономическая интеграция Европы и глобализация.
Внешний долг Германии на середину 2007 года составил 4,489 трилл.$ (рис. 4.), что больше значения 2005 года на 80,8%13.
Однако в 2009 году размер внешнего долга составил только 1,826 трилл.$. что меньше уровня прошлого года более чем в 2 раза. Страна за период финансового кризиса сконцентрировала все силы на внутренних ресурсах и экономии финансовых средств, что говорит об эффективной политики монетарных властей Германии. Основными кредиторами Германии являются Китай, Россия, страны Скандинавии.
Рисунок 4. – Динамика внешнего долга Германии, трилл. Долл.
Источник: собственный анализ
У Италии многопрофильная индустриальная экономика с примерно равным (также и в пересчете на душу населения) французскому и английскому уровнем ВВП. По экономическим показателям резко отличаются друг от друга развитый индустриальный север, где доминируют частные компании, и менее развитый сельскохозяйственный юг, где уровень безработицы составляет 20%14. Основная масса сырья и более 75% энергетических ресурсов импортируются. С 1992 г. Италия принимает бюджет, отвечающий требованиям Европейского валютного союза (ЕВС); соглашения о сдерживании роста заработной платы, достигнутые представителями правительства, трудящихся и работодателей, помогли привести инфляцию в Италии в соответствие с требованиями ЕВС. Однако экономика Италии отстает от экономик своих партнеров по ЕС и Италии еще предстоит много сделать для того, чтобы стимулировать занятость, обеспечить гибкость заработной платы, реформировать систему пенсионного обеспечения и поддержать частный сектор экономики.
Положение с внешним долгом страны в последние годы ухудшилось. Если до 2007 года правительству страны удавалось сдерживать рост внешнего долга, то с развитием финансового кризиса страна погрязла в долгах (рис. 5)15. В 2007 году Италия стояла на 10 месте стран должников, а в 2009 году уже на третьем. В 2009 году государственный долг Италии составил 2,118 трилл. Долл., что в 2 раза больше уровня 2007 года. Основными кредиторами Италии являются Китай, Япония, скандинавские страны, арабские страны.
Рисунок 5. – Динамика внешнего долга Италии, трилл. Долл.
Источник: собственный анализ
Франция находится в состоянии перехода от экономики с большой долей государственного участия и вмешательства к экономике, в большей степени полагающейся на рыночные механизмы. Государство сохраняет существенное влияние в ряде секторов экономики, особенно в энергетике, общественном транспорте и военно-промышленном комплексе, но с середины 1980-х гг. постепенно ослабляет контроль. Правительство социалистов продало часть государственных холдингов France Telecom, Air France, Thales, Thomson Multimedia. Постепенно открывается для конкуренции телекоммуникационный сектор. Французское руководство сохраняет приверженность капитализму, в рамках которого оно поддерживает социальное равноправие посредством законов, налоговой и социальной политики, которые смягчают неравенство доходов и влияние свободного рынка на состояние здравоохранения и социального обеспечения. Достаточно высокий уровень налогообложения и переход на 35-часовую рабочую неделю вызывает обеспокоенность возможным сокращением конкурентоспособности французских компаний.
Рисунок 6. – Динамика внешнего долга Франции, трилл. Долл.
Источник: собственный анализ
Из рис.6 видно, что размер внешнего долга Франции в 2009 году уменьшился в 3 раза к уровню 2007 года и составил 1,613 трилл. Долл16. Таким образом, Франция с четвертого места поднялась до пятого места среди стран должников. Основными кредиторами Франции являются Япония, Китай, Россия.
Великобритания — одна из четырех западноевропейских стран с ВВП, превышающим триллион долларов, мировой торговый и финансовый центр. На протяжении последних двух десятилетий правительство существенно сократило долю государственной собственности и сдерживало развитие программ социального обеспечения. Сельское хозяйство является интенсивным, высокомеханизированным и эффективным по европейским стандартам: 60% необходимого продовольствия производится при участии лишь 1% рабочей силы17. В Великобритании имеются большие запасы каменного угля, природного газа и нефти; добыча энергоносителей составляет 10% ВВП — один из самых высоких показателей среди всех индустриальных государств. Сфера услуг, особенно банковское дело, страхование и услуги для бизнеса, увеличивает свою долю в ВВП, в то время как доля промышленного производства падает. Экономика несколько последних лет устойчиво растет примерно на 3% в года. Правительство БЛЭРА откладывает решение о присоединении к системе евро; министр финансов БРАУН (BROWN) определил ключевые экономические показатели, в зависимости от которых должен решаться вопрос о присоединении Великобритании к системе единой валюты, но это требует политического решения. Серьезной краткосрочной проблемой является коровье бешенство, которое к началу 2001 г. поразило почти 600 ферм и скотобоен и привело к уничтожению 400 000 животных.
Тем не менее, высокие темпы развития экономики страны сопровождались большим внешним долгом Великобритании. В 2007 году она занимала второе место среди стран должников (Япония, наоборот, шестое), а в 2009 уже шестое, сократив размер внешнего долга практически в 10 раз. Внешний долг в 2009 году составил 1,121 трилл.долл (рис.7)18. Основными кредиторами Великобритании является Китай.
Рисунок 7. – Динамика внешнего долга Великобритании, трилл. Долл.
Источник: собственный анализ
5. Социально-экономические последствия роста государственной задолженности
Последний мировой финансовый кризис был спровоцирован неправильной и алчной политикой монетарных и финансовых властей США. Внутреннее благополучие страны долгое время обеспечивалось только за счет внешних заимствований. США за счет них обеспечивало экономику страны, агрессивную внешнюю политику, в том числе войны в Афганистане и Ираке. Бесконтрольное наращивание денежной массы путем эмиссии, выпуск деривативов для обеспечения своего внешнего долга, привели к перенасыщению мирового рынка ничем не обеспеченной резервной валюты и ценными бумагами. Цифры впечатляют: с сентября 2008 г. по ноябрь 2009 г. денежная база США выросла с 873 млрд. долл. до 2 трлн. 81 млрд. долл., то есть в 2,4 раза (рис. 8)19. На графике с 1984 года скачок 2008-2009 г.г. смотрится еще более выразительно (рис.9). Плюс хронический бюджетный дефицит, огромный долг федерального правительства, экономический кризис, военные расходы. В совокупности действия всех этих факторов доллар обречен на дальнейшее падение. И тогда с усыханием долларовых резервов образующийся в балансах всех центробанков мира «вакуум» начнет заполняться стремительно растущим в цене золотом.
Рисунок 8. – Денежная база США с 02.01.2008 по 02.12.2009, млрд.долл.
Источник: 2005-2015 Прогноз на десять лет. [Электронный документ от 12.11.2009]. Режим доступа: http://translate.google.com/translate?client=tmpg&hl=ru&u=http%3A%2F%2Fwww.abird.ru%2Farticles%2F2005_2015&langpair=en|ru
Рисунок 9. – Денежная база США с 15.02.1984 по 02.12.2009, млрд.долл.
Источник: 2005-2015 Прогноз на десять лет. [Электронный документ от 12.11.2009]. Режим доступа: http://translate.google.com/translate?client=tmpg&hl=ru&u=http%3A%2F%2Fwww.abird.ru%2Farticles%2F2005_2015&langpair=en|ru
Что касается США, то как показывает график (рис. 10), на протяжении последних сорока лет отношение внешнего долга США к их золотым запасам только увеличивалось.
Рисунок 10. – Динамика роста цен на золото
Источник: 2005-2015 Прогноз на десять лет. [Электронный документ от 12.11.2009]. Режим доступа: http://translate.google.com/translate?client=tmpg&hl=ru&u=http%3A%2F%2Fwww.abird.ru%2Farticles%2F2005_2015&langpair=en|ru
По состоянию на 23 октября 2009 г. одна унция золотых запасов США соответствовала почти 13 000 долларов их внешнего правительственного долга20. То есть только при такой фантастической цене на желтый металл эмитент мировой резервной валюты мог бы расплатиться реальным золотом по своим долгам в случае банкротства (краха доверия к доллару). А ведь статус мировой резервной валюты был в свое время закреплен за долларами только благодаря возможности обменять их на золото. США отказались от своих обязательств в 1971 году, но действие экономических законов никто не отменял: увеличивающийся отрыв внешнего дола США от золотого обеспечения все больше угрожает доллару потерей статуса главной мировой резервной валюты. 
Обесценивание доллара и падение доверия к ценным бумагам США спровоцировали спекулятивные операции на мировых товарных биржах, вызвав неконтролируемое повышение стоимости продовольствия, нефть, золото и др.
Текущая неопределенная ситуация породила множество прогнозов относительно будущего. При этом одним из наиболее популярных сценариев является «мировая гиперинфляция». Золото рассматривается в данном варианте как оптимальный безопасный актив. Считается, что мировая гиперинфляция будет вызвана вследствие практически неограниченного заимствования со стороны США, что приравнивается к избыточной эмиссии доллара и должно вести, по мнению экспертов, к ослаблению национальной валюты США.
Следующим логичным шагом выглядит «гонка девальваций», когда большинство стран обесценивают свои валюты в погоне за конкурентоспособностью товаров. В итоге получаем глобальную гиперинфляцию.
Соединенные Штаты Америки нарастили гигантский внешний и внутренний долг. В перспективе внешний долг будет только расти. Новая администрация США объявила, что настроена на ежегодные триллионные дефициты бюджета на протяжении нескольких лет.
По данным Бюджетного управления Конгресса США дефицит бюджета США в 2009 году достигнет 8,3% относительно ВВП. В перспективе ближайших двух лет бюджетный дефицит ожидается на уровне $2,5 трлн или 10% по отношению к ВВП. Норма бюджетного дефицита в ЕС составляет три процента по отношению к ВВП, то есть не более 3%.
Основные предполагаемые покупателями гос. облигаций США являются:
- те же кто и раньше, то есть Китай, Великобритания, Саудовская Аравия, развивающиеся страны и т.д.;
- ФРС США, то есть эмиссия (запуск печатного станка).
Относительно покупателей в лице Китая и прочих можно сказать, что в ближайшее время они настолько будут заняты внутренними проблемами, а также выделением средств на стимулирование своих экономик, что активных покупок госдолга США от них ожидать не стоит.
Касательно запуска печатного станка и девальвации валюты США. Данный вариант предполагает значительные социальные издержки, то есть резкое падение уровня жизни простых американцев, что потенциально увеличит социальную напряженность и нестабильность. Следовательно данный вариант крайний и возможен только в случае осознанного курса на обострение обстановки внутри страны. При этом правящий режим несет значительные издержки.
Также стоит помнить, что запустить гиперинфляцию и инфляционные ожидания легко, а остановить данный процесс крайне трудно. В прошлый раз помогла Вторая Мировая.
Существует еще и другой вариант развития событий, который основывается на тезисе «активной роли США в создании, развитии и управлении ходом Кризиса». Это главная предпосылка, без неё сценарий несостоятелен.
Для финансирования своего долга США необходимо будет создать ситуацию при которой доллар станет «тихой гаванью» и единственно возможным средством вложения, способом сохранения средств, что, кстати, опровергает сценарий «слабого доллара», так как слабый доллар способен спровоцировать массовый сброс долларовых активов, значительно затруднив финансирование госдолга и восстановление экономики.
Это достигается несколькими путями, либо, возможно, применением их в комплексе.
Первый вариант. Банкротство нескольких стран. Потенциальные кандидаты - большая часть Восточной Европы, большая часть Азии.
Банкротство одной страны вызывает бегство от риска в доллар и госдолг США, что увеличивает стоимость заимствований для оставшихся кандидатов, усиливая давление на них. Далее следует еще череда дефолтов, что приводит к массовому исходу капитала в доллар, финансируя госдолг США.
Второй вариант. Крупный региональный конфликт, возможно, с применением ядерного оружия. Потенциальные кандидаты - Пакистан, Индия, Китай. Пакистан с Индией на грани конфликта, который носит все черты управляемого. Переход к активной фазе возможен в любое время. При этом Китай имеет интересы на территории Пакистана, что потенциально может привести к крупнейшему конфликту в данном регионе. Плюс конфликт такого масштаба способен дестабилизировать обстановку на территории всей Азии, затронув также интересы России и Европы. Паническое бегство инвесторов в этом варианте гарантированно и опять единственным прибежищем для капиталов выступит доллар и госдолг США.
Третий вариант. Это сочетание двух предыдущих в различных пропорциях и масштабах. Вместо войны возможен крупный теракт. Вместо банкротство стран серия банкротств крупных компаний (допустим таких как Газпром или Сбербанк). Понятно, что банкротство таких гигантов допущено не будет ценой девальвации нацвалют. То есть стимулирования бегства в доллар.
Возникает вопрос, зачем конфликты, нагнетание обстановки, если и так идет приток капитала в США? Ответ состоит в том, что текущая ситуация создает значительные предпосылки для утраты роли мирового лидера для США. Еще несколько лет и Китай перейдет на внутреннее потребление как двигатель роста экономики, что существенно снизит его уязвимость для внешних воздействий. А растущая численность жителей страны в сочетании с экономическим прогрессом обусловят необходимость обострения борьбы за ресурсы, что делает КНР опасным противником и потенциальным лидером в борьбе за мировое господство.
Логичным следствием бегства капиталов в доллар в результате развития событий, описанных выше, станет дефицит капитала, что вынудит многие страны запустить печатный станок, девальвируя свои валюты и усиливая бегство в доллар.
То есть, как результат мы получаем ситуацию, когда обесценивается большинство валют кроме доллара США. При этом возникает вопрос относительно состояния платежного баланса США, который сейчас отрицателен. Но стоит помнить, что он будет компенсирован значительным притоком средств вследствие бегства капиталов, и это важный момент. Данный фактор сводит практически на нет все негативные последствия превышения импорта над экспортом.
Во-вторых, сильный доллар уменьшит стоимость товаров, импортируемых в США, что также приведет к уменьшению отрицательного сальдо платежного баланса.
Последствия сильного доллара:
- низкая стоимость сырья (ловушка и почти рабство для сырьевых стран);
- высокая стоимость заимствования для большинства стран, кроме США;
- социальная и политическая нестабильность в большинстве стран, кроме США.
Как видим в этом варианте цены на нефть, скорее всего, продолжат снижаться и дальше.
Золото, весьма вероятно, переживет сильнейшее снижение.
Относительно ущерба для экономики США в условиях сильного доллара можно сказать следующее: