Совершенствование финансового механизма предприятия( на примере кирпичного завода)

Содержание
Введение
1 Механизм финансового менеджмента
1.1 Структура механизма финансового менеджмента
1.2 Совершенствование финансовых механизмов
2 Анализ системы управления финансами в ОАО «Уктусский кирпичный завод»
2.1 Анализ финансового состояния
2.2 Разработка рекомендаций по совершенствованию финансового механизама
Заключение
Список литературы

Совершенствование финансового механизма предприятия( на примере кирпичного завода)

3. Анализ информации показал, что число сделок, осуществленных на отечественном рынке, по которым имеется информация по основным параметрам сделки (дата сделки, размер пакета, сумма сделки), а также по котировке акций достаточно невелико. 4. Информация об осуществленных сделках довольно редко разглашается сторонами (за исключением аукционов по продаже госпакетов) либо разглашается в ограниченных объемах. Таким образом, можно заключить, что исследование проводилось в условиях ограниченного информационного поля.5. В целом использование полученных результатов на практике связано в большей степени с подтверждением зарубежной статистики для использования российскими оценщиками на практике, а не с самостоятельным использованием полученных данных. 6. Необходимо отметить, что по результатам расчетов была выявлена следующая закономерность: примерно в 40% сделок выборки премия составляла отрицательную величину. Это может свидетельствовать: о наличии существенной скидки за недостаток ликвидности или "скидки за опт" при покупке крупного пакета акций; об отсутствии корреляции цены акции на фондовом рынке с ее внутренней стоимостью.7. Ввиду ограниченного объема информации отраслевой анализ результатов не представляется целесообразным.8. По данным отечественного рынка, средний уровень премии за контроль лежит в диапазоне от 30 до 60%, а величина скидки за размер пакета составляет 25-35%. В результате сделок слияний и приобретений существенным образом меняется размер (масштаб) бизнеса, а также структура распределения акционерного капитала компании. Эти изменения сказываются на премии за размер компании, влияющей на риск ее денежных потоков, а также премии за контроль, влияющей на стоимость пакета акций конкретного акционера.Анализ статистических данных показывает, что большие по капитализации публичные компании приносят своим акционерам меньшую доходность. В условиях конкурентного рынка такая ситуация возможна в случаях, когда риск, связанный с вложением средств в более крупную компанию, находится на более низком уровне по сравнению с компаниями, обладающими меньшей капитализацией. На основе анализа данных о доходности ряда компаний, сгруппированных исходя из размера капитализации, была получена устойчивая зависимость (коэффициент детерминации более 0,95), которая может служить обоснованием премии за размер при оценке стоимости непубличных компаний:Size Premium = 9,9% - 2,7%*log10(MC), гдеSize Premium – премия за размер к требуемой инвесторами доходности сверх CAPM;MC – капитализация компании.В то же время между премией за размер и определяемой на ее основе рыночной стоимостью акционерного капитала имеется циклическая зависимость.Одним из существенных аспектов при рассмотрении эффективности сделок слияний и приобретений и оценке стоимостных эффектов для конкретных групп акционеров, от которых зависит одобрение сделки, является необходимость анализа эффектов перераспределения стоимости в результате потери/увеличения контрольности пакетов отдельных групп акционеров. Выделяют две группы факторов, служащих источником создания дополнительной стоимости для владельцев пакетов акций определенной степени контрольности – внешние факторы, связанные с возможностью получения синергии с другими бизнес-активами собственника, а также внутренние факторы, связанные с возможностью принятия контролирующими акционерами решений, перераспределяющих стоимость компании в свою пользу в ущерб стоимости пакетов других (миноритарных) акционеров. Такое стоимостное перераспределение может иметь место даже в условиях полного соблюдения норм корпоративного законодательства благодаря возможности перераспределения денежных потоков и снижения рисков за счет реализации непосредственного права управления компанией.Большие финансовые возможности приобретателей. Иностранцы готовы платить премию к стоимости за возможность выхода на новый для себя рынок. Кроме того, иностранные покупатели, обладая возможностью привлекать ресурсы под сделку по низкой стоимости, имеют возможность рассчитывать для себя больший срок окупаемости инвестиций, чем российские визави. Если российские инвесторы считают срок в 3—5 лет максимальным периодом окупаемости, то иностранцы ради увеличения доли на рынке готовы ждать 7—10 лет. 2.2. Определение справедливой рыночной стоимости частной компанииК оценке бизнеса можно использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников. Данный подход связывает принятие решений с оценкой рисков и показывает, как изменяется стоимость решения в зависимости от изменения риска и времени получения доходов и расходов. Доходный подход позволяет определить как рыночную, так и инвестиционную стоимости компании и принять обоснованные решения на основе их сравнения. Основная трудность при применении доходного подхода - обоснование ставок дисконтирования для собственного и заемного капитала, т.е. анализ риска компании. Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатить за долю в предприятии (бизнесе) больше, чем она может принести доходов в будущем. Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем. При поведении оценки бизнеса методами доходного подхода должны быть соблюдены следующие условия: Ожидаемая величина показателя дохода должна определяться исходя из прошлых результатов бизнеса, перспектив его развития, а также отраслевых и общеэкономических факторов. Используемая ставка дисконтирования или капитализации должна соответствовать выбранному показателю дохода предприятия, в частности: ставка дисконтирования или капитализации должна учитывать структуру капитала, инвестированного в бизнес для номинального показателя дохода (выраженного в текущих ценах) и для реального показателя дохода (с учетом изменения цен) должны быть использованы соответствующие ставки дисконтирования. Выбор оценщиком показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком. Оценщик должен определить величину прогнозного периода. Прогнозный период соответствует периоду времени, на который могут быть обоснованно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия. Показатель дохода предприятия определяется для каждого года прогнозного периода на основе аналитических процедур, проведенных оценщиком. Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.1. Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.при этом стоимость бизнеса будет вычисляться по следующей формуле:Стоимость бизнеса = V = I/R, где I – чистый доход; R – норма прибыли (дохода).Для оценки бизнеса в рамках метода капитализации дохода в качестве базы могут быть использованы следующие показатели дохода: чистый денежный поток чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации чистая прибыль предприятия по данным бухгалтерского учета величина выплачиваемых дивидендов. Показатель выплачиваемых дивидендов может использоваться только для оценки неконтрольных пакетов акций Основными способами определение величины ежепериодичного дохода являются: величина показателя дохода последнего отчетного периода средневзвешенная величина показателя дохода за несколько последний отчетных периодов величина первого года, следующего за отчетным периодом, полученная методом экстраполяции Метод дисконтированных денежных потоков.Наиболее широко применяется в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем. Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода: чистый денежный поток. чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов. чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации. чистая прибыль предприятия. величина выплачиваемых дивидендов. Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Оценка бизнеса осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей. Базовая формула:Собственный капитал = активы — обязательства. При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия: При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе. При корректировке статей баланса до рыночной стоимости не должно возникать двойного счета с другими статьями баланса. Метод чистых активов 1. Метод чистых активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем. 2. В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода. Метод ликвидационной стоимости 1. Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем. 2. Базой для определения ликвидациооной стоимости предприятия является ликвидационная стоимость активов и обязательств. При определении ликвидационной стоимости активов оценщик определяет стоимость активов с учетом ограниченного срока экспозиции при их продаже за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются к расчету по рыночной стоимости. 3. При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю. 4. В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода. Затратный подход может быть определяющим, если мотивом сделки служит покупка имеющихся активов компании без учета гудвилла, что может иметь место в следующих случаях: компания-цель не в состоянии осуществлять эффективное управление компанией, а компания-покупатель имеет ключевые факторы создания стоимости в данном бизнесе (например, технологии управления, лояльных покупателей, др.); гудвилл компании в большей степени создается персональным гудвиллом, то есть бизнес зависит от одной ключевой фигуры в руководстве компании, что часто имеет место при покупке/продаже малых и средних компаний. В этом случае гудвилл компании при продаже обесценивается и покупатель приобретает только материальные активы компании; изменение конъюнктуры рынка обесценило имеющийся гудвилл компании (например, имеющийся избыток производственных мощностей в отрасли; другим вариантом может быть случай, когда компания имеет ценность только при включении ее в цепочку ценности, создаваемую многими самостоятельными компаниями, тогда гудвилл - это стоимость этой цепочки ценности, то есть стоимость хозяйственных, деловых, формальных и неформальных связей компании и ее руководства). Рассмотрим сравнительный подход к оценке бизнеса в условиях слияния и поглощения, который представлен методом сравнимых продаж и методом мультипликаторов. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки бизнеса, основанных на сравнении оцениваемого предприятия с ценами продаж либо аналогичных предприятий в целом либо с ценами продаж акций аналогичных предприятий. В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода оценщиком применяются следующие методы: метод компании-аналога; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов; метод предыдущих сделок с объектом оценки. 1. Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия – аналога в целом или его контрольного пакета акций. Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятияМетод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов: 1) сбора информации о последних продажах сходных предприятий; 2) корректировки продажных цен предприятий с учетом различий между ними; 3) определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основе скорректированной стоимости компании-аналога. Иными словами, этот метод состоит в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.Метод компании-аналога 1. Метод компании-аналога, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является неконтрольным. 2. Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой торговли), в случае если объект такой сделки не предоставляет его владельцу какие-либо полномочия контроля. 3. В случае если объектом оценки является контрольное участие оценщик должен осуществить корректировку в размере премии за контрольное участие. Метод сделок 1. Метод сделок, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным. 2. Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются: данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия контроля; данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятия (бизнеса) в целом. 3. В случае если объектом оценки является неконтрольное участие оценщик должен осуществить корректировку в размере скидки за неконтрольное участие. Метод отраслевых коэффициентов 1. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины предприятий данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым. Оценщик осуществляет и отражает в отчете действия, направленные на установление соответствия результатов таких исследований, применяемым методам оценки, принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки. 2. Оценщик должен проверить и отразить в отчете соответствие результатов, полученных при применении данного метода, результатам, полученным с использованием других подходов и методов оценки. 3. Как правило, результаты, полученные при применении данного метода, являются индикативными и не применяются при выведении итоговой величины стоимости или им придается наименьший удельный вес. Метод предыдущих сделок с объектом оценки 1. Источником информации являются данные о ценах ранее совершенных сделок с объектом оценки. 2. В случае существенного для оценки отличия по времени совершения предполагаемой и ранее совершенной сделок оценщик осуществляет корректировки с учетом фактора времени, а также изменения обстоятельств в экономическом и отраслевом окружении и в оцениваемом предприятии. 3. В случае если размер участия в уставном (складочном) капитале оцениваемого предприятия (бизнеса), по которому предполагаете? совершение сделки, и размер участия в уставном (складочном) капитале по ранее совершенной сделки, предоставляют владельцу разную степень контроля, оценщик должен осуществить корректировку в размере премии за контрольное участие (степень контроля по оцениваемому размеру участия больше, чем по ранее совершенной сделке) или скидки за неконтрольное участие (степень контроля по оцениваемому размеру участия меньше, чем по ранее совершенной сделке). Особенностями использования сравнительного подхода на рынке слияний/поглощения являются следующие . Применяется метод сделок, что объясняется особенностью осуществляемых инвестиций: приобретаются права на контроль, сделки часто носят стратегический характер и цена отражает премию за контроль и синергетические эффекты покупателя. Таким образом, при использовании этих данных покупатель должен сравнить природу синергетических эффектов сделки-аналога и собственной сделки, получаемые права контроля, отраслевые факторы, отражающие отношение к сделке. Тогда для определения рыночной стоимости компании-цели по собственной сделке ему необходимо оценить не только собственные синергетические эффекты и права контроля, но и синергетические эффекты и права контроля по аналогичной сделке, что делает применение метода сделок для принятия инвестиционных решений сложным. Но данный метод является источником получения информации о критичных факторах, которые необходимо учитывать при принятии инвестиционных решений, так как в данных по открытым компаниям раскрываются данные об условиях и характере сделке, ценах, источниках финансирования.