Методы доходности инвестиционного потока на примере компании "МТС"

Введение
1. Теоретическая оценка определения инвестиционных потоков
2. Оценка инвестиционных потоков ОАО «МТС»
Заключение
Список литературы

Методы доходности инвестиционного потока на примере компании "МТС"

103,3
- нераспределенная прибыль отчетного года
217496
8,4
136660
4,5
-80836
-37,2
2. Долгосрочные пассивы
525
0,0
144783
4,8
144258
24777,7
3. Краткосрочные пассивы в т.ч.
582477
22,6
729117
24,3
146640
25,2
- заемные средства
338454
13,1
417851
13,9
79397
23,5
- кредиторская задолженность
232028
9,0
296524
9,9
64496
27,8
- резервы предстоящих расходов и платежей
11995
0,5
14676
0,5
2681
22,4
Баланс (1+2+3)
2582227
100,0
3005488
100,0
423261
16,4
Инвестиции – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.
Формируется Инвестиции как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.
Рис. 2. Структура пассивов ОАО «МТС»
Собственные источники предприятия увеличились на 132363 тыс. руб. или на 6,86%. Уставной Инвестиции занимает значительную долю в собственных источниках предприятия. Доля добавочного Инвестицииа за анализируемый период сократилась с 28,8% до 24,5%. Резервный Инвестиции за анализируемый период вырос на 6619 тыс. руб. или на 26,1%. Сократился фонд социальной сферы на 1719 тыс. руб. или на 15%.
На 217496 тыс. руб. к концу анализируемого периода выросла нераспределенная прибыль прошлых лет. Нераспределенная прибыль отчетного года сократилась на 80836 тыс. руб. или на 37,2%.
За анализируемый период на 144258 тыс. руб. увеличился долгосрочный заемный Инвестиции, что связано с тем, что предприятие взяло долгосрочный банковский кредит.
Краткосрочные источники Инвестицииа предприятия увеличились на 146640 тыс. руб. или на 25,0%. Кредиты и займы увеличились 79397 тыс. руб. или на 23,5%, выросла так же кредиторская задолженность на 64496 тыс. руб. или на 27,8%. На 22,4% выросли резервы предстоящих расходов и платежей.
Общий финансовый результат отчетного периода отражается в отчетности в развернутом виде и представляет собой сумму прибыли (убытка) от реализации продукции (работ, услуг), реализации основных средств, нематериальных активов и иного имущества и результата от финансовой и прочей деятельности, прочих внереализационных операций.
В качестве примера рассмотрим инвестиционный проект «МТС». Все расчеты приводятся в тыс. руб. Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает ис­пользование, как правило, всех показателей. Это связано с тем, что каждо­му методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неоди­наково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестици­онного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.
Период (срок) окупаемости проекта
Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходи­мое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости
Рассмотрим методику расчета периода окупаемос­ти. Инвестиционный проект "МТС" требует вложения 1000, прогнозируе­мый поток доходов составит: первый год - 200; второй - 500; третий - 600; четвертый - 800; пятый год - 900. Ставки дисконта - 15%.
Расчеты простого (статического) метода свидетельствуют о том, что про­ект окупится через два с половиной года. Однако этот срок не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объек­тивные результаты дает методика, основанная на временной оценке денеж­ного потока.
Для определения срока окупаемости необходимо:
1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту
исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.
2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.
3. Определить срок окупаемости по формуле.
Рассчитаем срок окупаемости проекта "МТС":
Таблица 2
Основные данные по проекту «МТС»
Период
1
2
3
4
5
Денежный поток
(1000)
200
500 600
800
900
Дисконтированный
денежный поток
(1000)
174
378
458
447
Ставка дисконта -
15%
Накопленный
дисконтированный
денежный поток
-1000
-826
-448 -54
+404
3 + 54/458
5 = 3,1 года.
Таким образом, период, реально необходимый для возмещения инвес­тированной суммы, с учетом фактора времени на 0,6 года больше срока, определенного простым методом.
Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут "заморожены", так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.
Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финанси­руемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту дол­жен быть меньше периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором. Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главное - максимально быстрый возврат инвестиций, например вы­бор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий. Недостатки данного показателя заключаются в следующем:
в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого
срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных
проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;
использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в
целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.
Чистая текущая стоимость доходов
Метод чистой текущей стоимости доходов позволяет классифицировать ин­вестиционные проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с до­ходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.
Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:
1. Определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов исхо­дя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов.
2. Суммировать приведенные доходы по проекту.
3. Сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по про­екту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:
ЧТСД = ЦЦ-ПР,
где ПД - суммарные приведенные доходы; ПР - приведенные затраты по проекту.
Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоня­ет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проек­ту с максимальной величиной данного показателя. Рассчитываем показа­тель ЧТСД по анализируемому проекту "МТС":
Таблица 3
Расчет стоимость текущих активов проекта «МТС»
Период
1
2
3
4
5
Денежный поток
(1000)
200 500
600 800
900
Дисконтированный денежный поток
(1000)
174 378
394 458
447
Суммарный приведенный поток доходов
174 + 378 + 394 + 458 + 447=1851.
ЧТСД =1851
-1000 = 851.
Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет сто­имость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому пред­почтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей сто­имости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определе­ния ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.
Недостатки данного показателя:
абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений, по каждому варианту;
величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня рис­ка проводится достаточно субъективно.
Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта "МТС".
таблица 4
Изменение ЧТСД с ростом ставки дисконта
Ставка дисконтирования, %
5
15
25
35
45
Чистая текущая стоимость доходов
+1526
+851
+410
+108
-106
Увеличение ставки дисконта снижает величину реального прироста активов. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях риска, оцененный ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного может превратиться в убыточный.
Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта
Ставка доходности проекта позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оп­тимального проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.
Рассчитаем ставку доходности по анализируемому проекту "МТС":
1. Приведенные расходы по проекту "МТС" - 1000.
2. Сумма приведенных доходов - 1851.
3. Чистая текущая стоимость доходов - 851.
Ставка доходности проектов
Ставка доходности проекта показывает величину прироста активов от реализации проекта на единицу инвестиций. В данном примере индекс доходности проекта больше единицы. Это подтверждает, что величина ЧТСД больше нуля.
При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.
Пример. Предположим, аналитик должен выбрать один из двух предложенных проектов. Проект X требует инвестирования в сумме 900, поток доходов: первый год - 300, второй год - 400, третий год - 600. Проект У требует затрат в сумме 325 и обеспечит доходы: первый год - 100; второй год - 200, третий год - 300. Ставка дисконтирования, используемая для при­нятия решения, составляет 10%.
Величина чистой текущей стоимости доходов по анализируемым проектам существенно не отличается.
Преимущества показателя СДП заключаются в том, что он относителен и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наибо­лее эффективный инвестиционный портфель.
Основным недостатком является зависимость результатов расчета от ставки дисконта.
Внутренняя ставка доходности проекта
Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой став­ку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от про­екта к величине инвестиций (затрат). ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.
Расчет ВСДП без финансового калькулятора достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования.
При расчете внутренней ставки доходности проекта:
1. Выбирается произвольная ставка дисконтирования, и на ее основе рассчитывается суммарная текущая стоимость доходов по проекту.
2. Затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной суммой доходов.
3. Если первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает нулевой чистой текущей стоимости доходов, то выбирается вторая ставка дисконтирования по такому правилу:
если ЧТСД > О, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной;
если ЧТСД < О, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной.
4. Вторая ставка дисконтирования подбирается до тех пор, пока не получится суммарная текущая стоимость доходов как больше, так и меньше затрат по проекту.
5. Рассчитывается внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции в три этапа:
рассчитывается
ВСДП = ст.д. 1 + X.
По методике, приведенной ранее, рассчитаем ВСДП по проекту "МТС", затраты по которому составят 1200, а поток доходов по годам: 50, 200,450, 500, 600.
1. Сумма потока доходов дисконтированных по ставке 5%, составит:
48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499.
2. Определим ЧТСД:
1499 - 1200 = 299, т. е. ЧТСД > О.
3. Выберем новую ставку дисконтирования. Она должна быть больше 5%, так как ЧТСД > О.
4. Рассчитаем суммарный поток доходов, дисконтированных по ставке 20%,
42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923.
5. Определим ЧТСД:
923 - 1200 = -277, т. е. ЧТСД < О.
в) рассчитаем:
Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину ВСДП. Использование ВСДП при анализе и отборе инвестиционных проек­тов основано на интерпретации этого показателя. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по вели­чине, так и по времени возникновения каждой суммы потока.
Пример. Рассмотрим влияние распределения доходов во времени на показатель ВСДП.
Таблица 5
Влияние денежного потока на величину ВСДП
Показатель
Проект I
Проект II
Проект III
Затраты:
(1200)
(1200)
(1200)
первый год
500
900
400
второй год
500
400
200
третий год
500
200
900
ВСДП
12%
16%
10%
Все три проекта требуют одинаковых затрат, совпадают и суммы доходов в том виде, в каком они будут представлены в финансовых отчетах соот­ветствующих лет. Однако различия в распределении потока доходов во времени оказывают существенное влияние на показатель ВСДП. Внутренняя ставка доходности по проекту II почти в 1,6 раза выше, чем по проекту III.
ВСДП можно интерпретировать как некий "запас прочности" проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, требуют адекватного уровня ставки дисконтирования. Проекты с максимальной величиной ВСДП более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвес­тиционный Инвестиции, связанные с возможным повышением его стоимости.
Наиболее распространенным определением ВСДП является ранее приведенное сравнение ее со ставкой дисконта, уравнивающей сумму приведенных доходов с затратами по проекту.
Возможен другой подход к интерпретации ВСДП, которая в этом случае рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом вари­анте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспечить совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.
Расчет показателей ВСДП в мировой практике проектного и финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСДП с требуемой нормой дохода на Инвестиции в данной конкретной сфере позволя­ет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем не менее методу оценки проектов, основанному на сравнении показателей ВСДП, присущи серьезные недостатки:
ВСДП сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя ЧТСД не суммируется и характеризует только конкретный проект;
ВСДП требует особого применения при анализе проектов, имеющих
несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Например, приобретение недвижимости в рассроч­ку или строительство объекта, осуществляемое в течение нескольких лет.
Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколько раз. Следовательно, ВСДП будет иметь столько же решений. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;
• оценка проекта исходит из гипотетического предположения о том, что свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВСДП. На практике достаточно ликвидные вложения приносят доход ниже требуемой нормы дохода на Инвестиции.
В процессе отбора одного из двух альтернативных проектов (например, проектов А и Б) аналитик может столкнуться со следующими ситуациями:
1. Проект Б обеспечивает больший прирост активов (ЧТСД) и имеет лучшие параметры по ВСДП по сравнению с проектом А:
ЧТСД