Инвестиции. Инвестиционная политика предприятия

Введение…………………………………………………………………………...3
1. Инвестиции и их разновидности………………………………………………4
2. Приёмы и методы проектного анализа………………………………………11
3. Принципы и цели инвестиционной политики………………………………16
4. Инвестиционная политика предприятия…………………………………….22
Заключение……………………………………………………………………….31
Список используемых источников……………………………………………..33

Инвестиции. Инвестиционная политика предприятия

r — ставка процента;
п — число лет.
Предположим, что нужно определить, каков должен быть перво­начальный вклад, чтобы к концу третьего года он составил 1 руб. 33 коп. исходя из ставки процента 10% в год. Этот неизвестный нам вклад называется текущей стоимостью будущей стоимости в 1 руб. 33 коп. Процесс определения этой текущей стоимости, обратный на­числению сложного процента, и будет дисконтированием.
При дисконтировании находят текущую стоимость путем деления будущей стоимости на (1 + ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет:
Дисконтирование, как и начисление сложного процента, бази­руется на использовании процентной ставки. Чтобы упростить рас­четы при начислении сложного процента и при дисконтировании, используются специальные таблицы, в которых для каждого года и для каждой процентной ставки заранее вычислены величины и . Эти величины называются соответственно «фактор сложного процента» (множитель наращения) и «фактор дисконтирования» дисконтный множитель).
Как определить ставку процента для дисконтирования, так называемую ставку дисконта? В экономическом анализе ее определяют как уровень доходности, который можно получить по разным инвес­тиционным возможностям. При финансовом анализе за ставку дис­конта берут типичный процент, под который данная фирма может занять финансовые средства. Если банки кредитуют фирму по ставке 90%, то это и будет ставкой дисконта.
И в экономическом, и в финансовом анализе дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов (выгод) и затрат год за годом на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегод­няшней) стоимости будущих доходов (выгод) и затрат.
В проектном анализе эффективность проекта измеряется его до­ходностью. Главными показателями доходности проекта являются чистая приведенная стоимость и внутренняя норма доходности [10].
3. Принципы и цели инвестиционной политики
Для достижения более высокой эффективности вложений руко­водство фирмы обязано учитывать базовые принципы инвестирова­ния. Рассмотрим их более подробно.
Принцип предельной эффективности инвестирования. Любое пред­приятие стремится к получению максимальной прибыли, организо­вывая производство таким образом, чтобы издержки на единицу вы­пускаемой продукции были минимальными. Предприятие будет про­должать свою деятельность, если при достигнутом уровне производ­ства его доход будет превышать издержки производства. И оно пре­кратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки производства.
До каких пределов предприятие может расширять производство? Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. Предпри­ятие не будет расширять производство, если доход от продажи пос­ледней единицы продукции станет равным издержкам производства. Если предприятие все же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором пре­дельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка, любой форме собственности [1].
Рассмотрим взаимосвязь между процессом вложения капитала соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Определение оптимального объёма инвестирования
Как видно из рисунка, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что на предприятии с его помощью могут найти (опытно опре­делить) предельный размер инвестирования. Оптимальный объем ин­вестирования — 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Таким образом, мы решаем своего рода оптимизационную задачу, на­метив в определенной мере стратегию инвестирования. Крутизна гра­фика предельной эффективности инвестирования зависит по мень­шей мере от двух главных факторов:
темпа роста издержек производства (в немалой степени задается самой технологией);
степени монополизации производства.
Принцип «замазки». Этот принцип позволяет опреде­лить новый подход к оценке эффективности инвестирова­ния. В чем его суть? Предста­вим себе кусок замазки. Перед тем как к нему прикоснуться, мы имеем максимальную сво­боду выбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубоко погружать пальцы в замазку и т.д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой, то произошло увяза­ние. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: вы связаны, увязли.
Инвестирование подобно работе с замазкой: свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации [4].
Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кре­дита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту и т.п. Налицо про­цесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.
Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только на­чалась реализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого персонала, наруше­нием связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке», из нее труд­но выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в 3—4 инвестиционных проектах. Причем, чем больше вложения капи­тала, чем солиднее деловые партнеры, тем дороже придется платить за исправление своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.
Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффектив­ности капиталовложений. Существует три варианта оценки эффек­тивности:
через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. ис­ключительно стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денеж­ную оценку эффективности Недостаточно — особенно губите­лен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;
через сочетание денежных и технических критериев эффектив­ности. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает спе­цифический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестицион­ных целей;
чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим для России [9].
Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки — это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование ус­тановлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнк­туру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практичес­ки всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить.
Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходнос­ти. Даже акции и облигации сразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потеря времени означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные же издержки про­изводственного инвестирования еще больше. Предположим, оборудо­вание установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка из­менилась, и принимается решение поменять технологию, а следова­тельно, и оборудование. Например, ручной труд целесообразно заме­нить машинным. Это потребует известных адаптационных издержек (прямых и косвенных). Перечислим хотя бы некоторые из них: пере­подготовка кадров; продажа старого и установка нового оборудования; выплата компенсаций рабочим и служащим, потерявшим работу в ре­зультате соответствующих сокращений; неустойки по старым контрак­там, сохраняющим свою силу, и др. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта цена сможет превысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капи­тала. Чем больше спрос на продукцию, тем больше адаптационные из­держки, которые предприятие может себе позволить. Опыт показыва­ет, что, чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, даже несмотря на адаптационные издержки.
Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультиплика­тора опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спро­са, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост на техноло­гически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и т.д. Зна­ние технологии производства позволяет вычислить коэффициент корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, известна технологическая связ­ка машиностроения с другими отраслями, то можно заранее просчи­тать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к приме­ру, занимающаяся изготовлением пластмасс для машиностроения, может оценить перспективу своих доходов. Мультипликатор, следо­вательно, выражает реально существующую зависимость между от­раслями, характеризует эти связи количественно.
Мультипликатор дает возможность заранее знать время и эконо­мическую силу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и в форме пере­продажи акций, и в форме перепрофилирования производства.
Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект муль­типликатора затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость снова корректиро­вать стратегию инвестирования [10].
Цели инвестиционной политики.
Многообразие целей, реализуемых с помощью инвестицион­ной политики, требует выделить основные:
прибыльность, т.е. норма, которая устанавливается в размере доли прибыли на рубль авансированных денежных средств;
рост объема производства (расширение) — увеличение вало­вого дохода за счет наращивания производственных мощностей с учетом изменений в структуре номенклатуры выпускаемой про­дукции и своевременности замены изделий с низким уровнем конкурентоспособности;
производительность — рост стоимости продукции, произве­денной на одного среднесписочного основного рабочего, за счет повышения производительности оборудования и роста квалифи­кации станочников.
Перечень экономически обоснованных целей позволяет раз­работать долгосрочную многовариантную стратегию развития предприятия. Особое место в разработке инвестиционной поли­тики предприятия отводится выбору приоритетных направлений и инвестиционных ресурсов обеспечения.
Результаты обоснования приоритетных направлений с учетом представленных вариантов инвестиционных проектов позволяют установить очередность их реализации, что является основанием для разработки инвестиционного плана с дальнейшей детализа­цией в разрезе инвестиционных программ, каждая из которых вклю­чает определенную совокупность инвестиционных проектов [3].
4. Инвестиционная политика предприятия
Инвестиции (от англ. investments — вложения) — это долгосроч­ные вложения капитала, направленные на обеспечение предприятия факторами производства (реальные инвестиции) или на приобретение ценных бумаг (портфельные инвестиции). Для предприятия главное значение имеют реальные инвестиции, а портфельные носят дополня­ющий, вспомогательный характер. Основные направления инвестици­онной политики предприятия представлены на рис. 4.1.
Рис. 4.1. Направления инвестиционной политики предприятия.
Нижний уровень прямоугольников на рис. 4.1., характеризующий направления реальных инвестиций, расположен так, что слева направо понижается риск инвестиций, но падает одновременно и их доходность. Причина в том, что риск связан с возможностью неполучения дохода от сегодняшних вложений капитала из-за неприятия результатов инве­стиций рынком. Наибольший риск неприятия результатов возникает при выводе на рынок новой продукции; риск меньше, если просто растет предложение существующего продукта; еще меньше риск, если рацио­нализация производства сокращает издержки по производству в том же объеме уже принятого рынком продукта; совсем отсутствует риск в случае замены изношенного оборудования на аналогичное [3].
В то же время рентабельность капиталовложений тем выше, чем большей новизной, большим набором новых потребительских свойств обладает продукция. А это имеет место при инвестициях в новые сред­ства производства, создающие новую продукцию (услугу).
Такое же положение характерно и для портфельных инвестиций (рис. 4.2).
Из рисунка видно, что доходность инвестиций растет с риском, а вот возможность вернуть капитальные вложения (ликвидность), наоборот, снижается. Разные ценные бумаги, а здесь представлены пять видов (согласно действующим в развитых странах достаточно типич­ных законодательствах), имеют разный уровень гарантии возврата, вложений для инвесторов [1].
Для предприятий, не ведущих спекулятивную игру на рынке цен­ных бумаг, стандартными целями инвестирования в ценные бумаги является накопление средств перед осуществлением реальных инвести­ций, накопление средств (с получением процентов или дивидендов) для налоговых ежеквартальных выплат и т.п.
Рис. 4.2. Зависимость от риска доходности и ликвидности (гарантированности выплат) для разных ценных бумаг; 1 – облигации, обеспеченные залогом; 2 – облигации, не обеспеченные залогом; 3 – привилегированные акции; 4 – обыкновенные акции; 5 – опционы.
Предприятие обычно имеет несколько вариантов финансирова­ния капиталовложений. Они не исключают друг друга, а на практике часто используются одновременно. Основные источники финансиро­вания капиталовложений представлены на рис. 4.3.
Рис. 4.3. Источники финансирования инвестиций
Источники инвестирования проектов делятся на собственные, привилегированные, бюджетные. В промышленно развитых стра­нах основным источником инвестирования являются собственные средства. На их долю в среднем приходится около 60%, из кото­рых доля амортизации составляет более 50%.
Однако этот объем не позволяет полностью удовлетворить ежегодную потребность простого воспроизводства основных фондов. Кроме того, большая часть амортизационного фонда (более 50%) используется не по целевому назначению [4].
Для улучшения использования амортизационного фонда не­обходимо устранить расходы на пополнение оборотных средств и текущие непроизводственные затраты.
Другой составляющей является чистая прибыль, которая оста­ется в распоряжении предприятия после реализации готовой про­дукции (услуг) и расчета с бюджетом.
При использовании собственного источника финансирования предприниматель временно отвлекает денежные средства (амор­тизация плюс чистая прибыль). Это приносит условные потери, выражающиеся суммой, рассчитанной по доходу, который может быть получен, если эта сумма будет перечислена на депозит с вы­платой процента дохода. Эта сумма абсолютного дохода включа­ется как составляющая цены капитала.
В перечень заемных средств включаются:
вклады пайщиков и населения;
кредиты коммерческих банков;
инвестиционный налоговый кредит;
лизинг и т.д.
Привлечение заемных средств обязательно проходит стадию экономического обоснования. Так, вклады пайщиков и населения целесообразно использовать на внутрипроизводственные цели только в том случае, когда процентные выплаты по вкладам пай­щиков и населения не превышают ссудного процента по вы­платам кредитного коммерческого банка по депозитам.
Инвестиционный налоговый кредит — это условие финансиро­вания предприятия на основе отсрочки уплаты налогов. Сумма недоплат в налоговые выплаты оформляется юридическим доку­ментом, где зафиксированы условия возврата налогового кредита, процентная ставка, продолжительность или период возврата.
Инвестиционный налоговый кредит может быть выделен для заемщика только при наличии разрешения соответствующих ор­ганизаций исполнительной власти.
В Налоговом кодексе РФ (ст. 67) записано, что налоговый кре­дит может быть предоставлен предприятию-налогоплательщику, если удовлетворяется одно из следующих требований:
проведение научно-исследовательских и опытно-конструк­торских работ или технического перевооружения производства, предусматривающее создание рабочих мест для инвалидов и/или на экономические цели. В этом случае инвестиционный налого­вый кредит может быть предоставлен в размере 30% стоимости потребного оборудования для реализации перечисленных целей;
разработка и внедрение мероприятий по созданию новых или совершенствованию действующих технологий, видов сырья и ма­териалов;
выполнение заказа по социально-экономическому развитию региона.
Экономическая выгода от использования налогового кредита основывается на разнице процентной ставки коммерческого бан­ка и рефинансирования ЦБ РФ, скорректированной на сумму инвестиционного кредита [7].
Экономическая выгода оказывает непосредственное влияние на снижение цены авансированного денежного капитала, вели­чина которого рассчитывается в долях единицы как отношение экономической выгоды к сумме инвестиционного налогового кредита.
Лизинг как источник инвестирования в РФ начал свое суще­ствование в начале 1990 г. и широко используется в настоящее время. Его доля в общем объеме инвестиций достигает 15%.
Большой интерес к лизингу проявляют США и Япония. Вы­сокие темпы развития лизинга объясняются тем, что он обеспе­чивает финансовые преимущества как кредитору (лизингодате­лю), так и заемщику (лизингополучателю).
В России эффективность использования лизинга предопреде­ляется возможностью обеспечения экономии единовременных (капитальных) затрат от 20 до 50% средств, авансированных на приобретение орудий труда, и до 10% — по текущим издержкам как результата эксплуатации приобретенного по лизингу обору­дования, для которого предопределяются налоговые льготы. Кро­ме того, лизинговые операции позволяют:
сократить сбои в хозяйственной деятельности предприятия при определении стоимости имущества как базы для налогообло­жения;
передать в аренду другим предприятиям оборудование, не участ­вующее в производственном процессе;
влиять на сокращение кредиторской задолженности;
получить некоторые преимущества при реализации готовой продукции за счет передачи в аренду ее доли.
Закон лизинга, а также сама суть этой формы инвестирования раскрывают преимущества лизинга по сравнению с покупкой ору­дий труда за счет кредитов или рассрочки.
Из всего многообразия преимуществ лизингополучателя к основным можно отнести:
снижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль за счет того, что выплаты за аренду оборудования включаются в се­бестоимость;
сокращение суммы налога за счет использования ускоренной амортизации;
улучшение структуры финансового баланса предприятия за счет сокращения той части денежной задолженности, кото­рая имеет место при покупке орудий труда в кредит или в рас­срочку [3].
Преимущества лизинга:
1) экономия по налогу на имущество в результате использова­ния ускоренной амортизации, которая способствует сокращению стоимости налогооблагаемой базы;
2) приобретение оборудования по лизингу, позволяющее сокра­тить потребность в капитальных вложениях для покупки орудий труда;
3) сокращение выплат по налогу на прибыль за счет:
а) отнесения затрат по лизингу в полном объеме на себестои­мость;