Инфраструктура рынка ценных бумаг и ее назначение

Введение
Глава 1. Понятие рынка ценных бумаг: его составные части, инфраструктура и функции
1.1.Инфраструктура рынка ценных бумаг
1.2. Развитие инфраструктуры фондового рынка в наступающем году
Глава 2. Содержание и виды фондовых операций
2.1. Содержание и виды фондовых операций с ценными бумагами на биржевом рынке
2.2. Содержание и виды фондовых операций с ценными бумагами на внебиржевом рынке
Глава 3. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг
3.1. Опцион
3.2. Фьючерс
3.3. Варрант
3.4. Конвертируемые облигации
Заключение
Список использованной литературы

Инфраструктура рынка ценных бумаг и ее назначение

огромное количество заключаемых на фондовых биржах спекулятивных сделок дает возможность ценным бумагам приобретать замечательное свойство ликвидности. Без спекулятивных сделок ликвидность ценных бумаг была бы гораздо ниже;
именно спекулятивные сделки, которых совершается на порядок больше, чем обыкновенных, формируют на бирже совокупный спрос и предложение, через соотношение которого выявляется рыночная стоимость ценных бумаг;
через фьючерсные сделки возможна процедура хеджирования - страхования ценового риска на рынке ценных бумаг;
арбитражные сделки способствуют выравниванию цен на разных фондовых биржах страны и тем самым способствуют становлению единого российского рынка ценных бумаг.
Конечно, биржевые спекулянты могут создавать проблемы. Их обычно делят на две группы - "быки"и "медведи". "Быки"- это профессиональные игроки на бирже, которые играют на повышение цен, а "медведи" - на понижение.
Крупная игра на повышение или понижение может вызвать на фондовой бирже панику, со всеми вытекающими отсюда негативными последствиями. Поэтому их деятельность на бирже регулируется и контролируется.
Особую опасность могут представлять некоторые виды биржевых операций, например, покупка в кредит, и особенно продажа без покрытия. Поэтому объемы и другие параметры таких сделок ограничиваются, а их проведение находится под жестким контролем.
2.2. Содержание и виды фондовых операций с ценными бумагами на внебиржевом рынке
На внебиржевом рынке обращается огромное количество выпусков ценных бумаг, которые по различным причинам не могут обращаться на фондовых биржах:
небольшие по объему выпуски ценных бумаг;
выпуски акций с целевой ориентацией, т.е. предназначенные для ограниченного круга инвесторов;
выпуски акций нередко вполне солидных компаний, которые не дотягивают до критериев, являющихся обязательными для допуска к торгам на фондовой бирже.
Исторически первой формой внебиржевого рынка был так называемый уличный рынок, получивший свое название вследствие того, что его участники разыскивали своих контрагентов по городу и заключали с ними сделки в случайных местах - офисах, банках, по месту жительства и т.д. С появлением телефона уличный рынок трансформировался в телефонный. С развитием средств связи и компьютерной техники организационный и технический уровень внебиржевого рынка значительно повысился.
В США, например, действует система электронных торгов NASDAQ, к которой подключено более 120 тыс. терминалов. Через эту систему абоненты не только разыскивают контр-агентов по сделкам, но и заключают с ними договоры.
В России в силу ряда обстоятельств внебиржевой рынок получил большее развитие, чем биржевой. Он имеет несколько уровней организации.
Неорганизованный розничный рынок, рассчитанный на мелкого инвестора. Формой его реализации являются так называемые Фондовые магазины.
Неорганизованный телефонный рынок. Для участников этого рынка характерна сравнительно узкая специализация по видам ценных бумаг, что позволяет им тесно контактировать между собой при выполнении заявок своих клиентов.
Организованный рынок, в котором можно выделить:
Информационно-торговые системы. Старейшей и наиболее известной из них является "АК&М-лист". Такая система представляет собой специализированный терминал, на который любые входящие в систему участники могут выставлять любые котировки (цены покупки и/или цены продажи) ценных бумаг. Данные системы главным образом информационные. Их основное достоинство в сборе информации о ценах продавцов и покупателей, с которыми они выходят на внебиржевые торги.
Их недостатком является: [9]
отсутствие процедуры листинга, т.е. все участники системы вправе выставлять свои котировки по акциям любых эмитентов;
все выставленные котировки являются индикативными, т.е. заключение сделок по ним необязательно;
не ведется учет совершенных сделок;
не осуществляется котировка ценных бумаг самой информационно-торговой системой.
Телекоммуникационные торговые системы. Их отличие от информационно-торговых систем можно рассмотреть на примере наиболее известной из них Российской Торговой Системы (РТС):
наличие достаточно жесткого механизма листинга. Более того, акции, допущенные к торгам в РТС, входят в различные списки (А и Б) этой системы в зависимости от уровня ликвидности этих акций и могут по решению соответствующей комиссии переводиться из одного списка в другой. В список "А" входят наиболее ликвидные акции, в списке "Б" находятся акции, сделки по которым осуществляются от случая к случаю. В последнее время начало действовать правило, по которому акции эмитентов, не предоставляющих свою ежеквартальную отчетность, вообще исключаются из списка торгуемых;
все вводимые в торговую систему котировки являются "твердыми", то есть обязательными для исполнения. При этом все участники торгов разделены на несколько категорий:
члены торговой системы с просмотровым режимом. Они торгуют на общих основаниях, однако лишены возможности выставлять котировки ценных бумаг;
маркет-мейкеры. В их обязанность входит поддержание двухсторонних котировок (на покупку и продажу) по ценным бумагам как минимум трех эмитентов и односторонних котировок (на покупку или на продажу) по ценным бумагам как минимум двух эмитентов;
объем лота, выставляемого в системе, должен быть не меньше 10 тысяч долларов США, а у маркет-мейкеров - не менее 30 тысяч долларов;
участники РТС, допущенные к торгам, должны иметь сертифицированного трейдера, квалификация которого ежегодно подтверждается;
РТС осуществляет котировку торгуемых в системе ценных бумаг, выпускает биржевой бюллетень и осуществляет расчет индекса РТС.
РТС позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки ценных бумаг, получать оперативную информацию о состоянии рынка, находить контрагентов и заключать с ними сделки, отчитываться по ним.
Уже в нынешнем своем виде РТС вышла за статус внебиржевого рынка. Для внебиржевого рынка характерно отсутствие единого центра организации торгов, разновременное заключение сделок в разных местах, отсутствие единого курса по обращающимся на нем ценным бумагам. Для РТС же характерна организационная целостность самой системы и жесткая организация торгов в ней, единое место и время проведения торгов, выставление котировок по обращающимся в РТС ценным бумагам и выпуск биржевых бюллетеней.
По своему содержанию РТС ближе к фондовой бирже, но бирже не в традиционном понимании, а бирже телекоммуникационной, возможно, бирже будущего. И все же РТС пока не дотягивает до статуса телекоммуникационной фондовой биржи. Фондовая биржа включает в себя клиринговую и депозитарную системы.
В РТС же оплата акций и перерегистрация прав собственности на приобретаемые ценные бумаги осуществляются контрагентами по сделке самостоятельно. Правда, работа в этом направлении в РТС идет. В 1997 году около 10% всех сделок в РТС проходило через депозитарно-клиринговую компанию (ДКК). С течением времени процент таких сделок будет постепенно, но неуклонно расти.
ГЛАВА 3. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
3.1. Опцион
Опционом называется контракт, дающий право (но не обязательство) его получателю на покупку (продажу) базового актива у продавца (надписанта опциона) в течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее оговоренной цене (цена страйк) с уплатой за это право последнему определенного вознаграждения, называемого премией (или ценой контракта).
Под базовым активом в опционном контракте (как впрочем и во всех производных ценных бумагах) следует понимать любой финансовый или материальный актив, купля-продажа которого стала объектом опционного права (или контракта по другим производным ценным бумагам).
Ключевыми понятиями в опционном контракте является цена реализации опциона и дата исполнения контракта. [14]
Цена реализации — это цена, по которой владелец опциона может купить (продать) базовый актив. Ее называют ценой-страйк. Цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, называется ценой-спот.
Цену реализации опциона следует отличать от цены контракта (цены опциона), называемой премией. Премия складывается из двух составных элементов: внутренней стоимости и временной стоимости.
По дате исполнения контракта различают опционы европейского типа (или стиля), в которых условия контракта могут быть реализуемы только по истечении указанного в нем срока, то есть на конкретную дату (день), и американского типа (стиля), по которому держатель опциона имеет право реализовать контракт в любое время с момента заключения опционного контракта и до окончания срока его действия, либо в течение определенного промежутка времени (например, несколько дней). Сроки окончания действия опционного контракта называют экспирацией.
Кроме того, по характеру занимаемой позиции опционной сделки различают опционы call и опционы put, соответственно дающие право держателю опциона купить или продать базовый актив.
Разделение опционов на call и put дает основание для выделения базовых принципов ценообразования этого производного инструмента. Ключевым моментом здесь, как уже было отмечено ранее, является внутренняя и временная стоимости, лежащие в основе опционной премии.
Внутренняя стоимость определяется как положительная разница между ценой-спот и ценой-страйк базового актива пляс уплаченная премия для опциона call и между ценой-страйк и ценой-спот плюс уплаченная премия для опциона put. В этом случае говорят, что опцион "при деньгах". В случае отрицательного результата и в первом, и во втором варианте опцион не будет иметь внутренней стоимости и будет называться поэтому опционом без денег.
Временная стоимость отражает степень риска приобретения опционом внутренней стоимости с текущего момента до момента экспирации. Зависимость степени риска здесь от времени очевидна: чем больше времени остается до окончания срока действия опциона, тем больше вероятность того, что возрастет риск увеличения внутренней стоимости опциона. [4]
Основные биржевые стратегии по опционным контрактам — это страхование (или хеджирование) и спекуляции.
3.2. Фьючерс
Фьючерс представляет собой стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив в определенный момент времени в будущем по заранее обусловленной цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Как видно из определения, технические фьючерсы могут обращаться только на биржах. Эквивалентные внебиржевые инструменты называются форвардами, которые в отличие от фьючерсов не имеют гарантии в виде расчетно-клиринговой палаты биржи, поэтому не являются ликвидными бумагами и не имеют стандартной формы.
Более того, если приобретенный на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже или реальной поставкой биржевого актива с площадки, оговоренной биржей, то это, строго говоря, будет биржевой форвардный, а не фьючерский контракт.
С фьючерсными контрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц — спекулянты и хеджеры.
Базовые принципы ценообразования товарных фьючерсов несколько отличны от ценообразования финансовых фьючерсных контрактов, которые заключаются на такие активы как иностранная валюта, ценные бумаги (как правило, в зарубежной практике с фиксированными доходами, например казначейские векселя) и рыночные индексы (например Standart & Poors 500). Особенность этого вида фьючерсных контрактов заключается в том, что здесь не будет не только затрат на хранение, страховку и транспортировку, но во многих случаях сама инвестиция будет приносить доход. Это и должно быть отражено в расчете фьючерсной цены.
3.3. Варрант
Производная ценная бумага называется варрантом, если она удостоверяет право его держателя на покупку ценных бумаг, выпускаемых эмитентом по установленной цене (“цене подписки”), в определенные сроки до даты экспирации или в эту дату.
Базовыми активами варранта могут быть акции и облигации, при этом эмитентом варрантов должен быть эмитент базовых ценных бумаг. Варранты технически выпускаются эмитентом при условии достаточности размещенного к выпуску капитала для обеспечения будущей эмиссии базовых ценных бумаг. В этом заключается основная разница между опционами и варрантами, поскольку первые эмитируются исходя из решения сторон опционной сделки.
Несмотря на этот факт варранты очень схожи с опционами, а потому имеют аналогичную модель в ценообразовании. Отличие здесь — в сроках обращения: как правило, варранты имеют более длительные сроки, чем опционы, а потому временная их стоимость значительно больше, чем внутренняя. Временная стоимость снижается очень медленно с начала существования варранта, но резко снижается в последние дни срока его действия (примерно две-три недели). [7]
И действительно, варрант с очень высокой внутренней стоимостью может иметь очень маленькую или нулевую временную стоимость, а следовательно, его цена будет изменяться пункт в пункт с изменением цены базового актива. Между тем, изначально между этими двумя инструментами такой тесной корреляции не наблюдается. В этом и проявляется эффект финансового рычага для варрантов.
3.4. Конвертируемые облигации
В самом общем определении конвертируемую облигацию можно классифицировать как "гибридную" форму ценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовый актив. Иными словами, конвертируемая облигация — это облигация плюс производная ценная бумага.
Инвестор приобретает конвертируемую облигацию тогда, когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением базового актива (как правило, это обыкновенные акции), но в то же время стремится получить потенциальную выгоду, возникающую в результате успешной работы компании или инфляционных процессов.
Однако, приобретаемое инвестором фактически опционное право, повышающее облигационный рейтинг этой ценной бумаги, компенсируется эмитентом облигации в форме более низкого процента (или купонной ставки) по данному инструменту.
Для обмена (конверсии) облигации на акции используется коэффициент конверсии (или ставка конверсии), которая определяется заранее до эмиссии облигации в качестве фиксированной величины.
Например, если по конвертируемой облигации номиналом 100$ установлен коэффициент конверсии 20, то облигация может быть обменена на 20 обыкновенных акций этой же компании. При этом цена конверсии (цена обыкновенной акции при конверсии) будет равна:
Решение о конверсии принимает держатель этой ценной бумаги, когда доход по акции превышает доходность конвертируемой облигации, а цена конверсии равна или выше спотовой цены акции.
При условии снижения доходности базового актива инвестор довольствуется уровнем доходности самой облигации, то есть в общем конвертируемые облигации приобретаются в качестве альтернативы приобретения акций.
Конвертируемая облигация, несмотря на заложенное в ней право, — это, прежде всего, облигация, поэтому ее цена складывается из ее облигационных характеристик. По мере повышения цены базового актива конвертируемая облигация ведет себя как облигация с бесплатным опционом на конверсию в базовый инструмент. В этот момент цена конвертируемой облигации зависит от двух факторов:
Во-первых, от дополнительного дохода, получаемого по этой облигации по сравнению с базовой акцией. В этой части расчета цены оценивается время, требуемое для того, чтобы дивиденды обыкновенных акций после конверсии сравнялись с купонной доходностью конвертируемой облигации. Соответственно затем дополнительный доход дисконтируется по преобладающим процентным ставкам для определения стоимости на акцию (расчет дополнительного дохода).
Во-вторых, необходимо определить конверсионную премию, то есть фактическую цену обыкновенной акции при конверсии по сравнению с текущей рыночной ценой обыкновенной акции.
Так, в нашем примере конвертируемая облигация имеет стоимость 100$, ставка конверсии 20 обыкновенных акций за 100$ стоимости (эквивалент 5$ за одну обыкновенную акцию). Тогда, если цена акции в настоящий момент времени составляет 4$, то конверсионная премия равна 25%, то есть: [11]
На внебиржевом рынке обращается огромное количество выпусков ценных бумаг, которые по различным причинам не могут обращаться на фондовых биржах:
небольшие по объему выпуски ценных бумаг;
выпуски акций с целевой ориентацией, т.е. предназначенные для ограниченного круга инвесторов;
выпуски акций нередко вполне солидных компаний, которые не дотягивают до критериев, являющихся обязательными для допуска к торгам на фондовой бирже.
Исторически первой формой внебиржевого рынка был так называемый уличный рынок, получивший свое название вследствие того, что его участники разыскивали своих контрагентов по городу и заключали с ними сделки в случайных местах - офисах, банках, по месту жительства и т.д. С появлением телефона уличный рынок трансформировался в телефонный. С развитием средств связи и компьютерной техники организационный и технический уровень внебиржевого рынка значительно повысился.
В США, например, действует система электронных торгов NASDAQ, к которой подключено более 120 тыс. терминалов. Через эту систему абоненты не только разыскивают контр-агентов по сделкам, но и заключают с ними договоры.
В России в силу ряда обстоятельств внебиржевой рынок получил большее развитие, чем биржевой. Он имеет несколько уровней организации.
Неорганизованный розничный рынок, рассчитанный на мелкого инвестора. Формой его реализации являются так называемые Фондовые магазины.
Неорганизованный телефонный рынок. Для участников этого рынка характерна сравнительно узкая специализация по видам ценных бумаг, что позволяет им тесно контактировать между собой при выполнении заявок своих клиентов.
Организованный рынок, в котором можно выделить:
Информационно-торговые системы. Старейшей и наиболее известной из них является "АК&М-лист". Такая система представляет собой специализированный терминал, на который любые входящие в систему участники могут выставлять любые котировки (цены покупки и/или цены продажи) ценных бумаг. Данные системы главным образом информационные. Их основное достоинство в сборе информации о ценах продавцов и покупателей, с которыми они выходят на внебиржевые торги.
Их недостатком является: [15]
отсутствие процедуры листинга, т.е. все участники системы вправе выставлять свои котировки по акциям любых эмитентов;
все выставленные котировки являются индикативными, т.е. заключение сделок по ним необязательно;
не ведется учет совершенных сделок;
не осуществляется котировка ценных бумаг самой информационно-торговой системой.