Государственные ценные бумаги в РФ

Содержание
Введение
1. Роль и значение государства на рынке ценных бумаг.
1.1.Финансовые и регулятивные задачи государства на рынке ценных бумаг
1.2.Характеристика государственных ценных бумаг в России
1.3.Зарубежный и российский исторический опыт функционирования государства на рынке ценных бумаг.
2.Анализ деятельности государства как эмитента на рынке ценных бумаг
2.1.Порядок эмиссионного финансирования государственных расходов
2.2.Анализ выпуска и обращения государственных ценных бумаг на современном этапе.
3.Проблемы деятельности государства на рынке ценных бумаг и пути их решения.
Заключение
Список использованных источников:

Государственные ценные бумаги в РФ

Банкиры признаются, что стараются держать ОФЗ в торговых портфелях.Смягчить эффект от падения стоимости ОФЗ крупным собственникам этих бумаг позволяет игра на повышение. В последний рабочий день месяца, когда владельцы бумаг традиционно проводят переоценку торговых портфелей, госбумаги неожиданно подорожали. Трейдеры нескольких банков рассказали, что за минуту до окончания торгов ОФЗ появились котировки, на несколько процентных пунктов превышают среднедневные уровне. В результате в некоторых длинных выпусках госбумаг прошли сделки на 150-200 млн руб., А цена к закрытию выросла на два-три процентных пункта. Однако банкиры и управляющие публично не признаются в совершении таких операций.К концу 2008 года ситуация на рынке ОФЗ только ухудшалась, считают эксперты. Учитывая отсутствие поддержки госбумаг со стороны крупных игроков и бегство инвесторов из длинных позиций, переоценка доходностей ОФЗ продолжилась.Снижение доходности ОФЗ ударило прежде всего не из частных управляющим компаниям, в структуре портфелей которых доля этих бумаг незначительна, а по Банку развития. В портфеле ВЭБа, который инвестирует пенсионные накопления, более 60% занимают ОФЗ. Согласно закону "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии Российской Федерации", любая управляющая компания, в том числе ВЭБ, должна обеспечить сохранность пенсионных накоплений, то есть не может показывать отрицательную доходность их инвестирования. По итогам второго квартала 2008 года ВЭБ показал доходность инвестирования накопительной части пенсии в размере 4,85% годовых. При этом за этот же период котировки ОФЗ в целом снизились на два процентных пункта.Несмотря на неблагоприятные прогнозы экспертов, анализ результатов работы рынков ММВБ и Фондовой бирже ММВБ за сентябрь 2008 показали стабилизацию ситуации на рынке государственных ценных бумаг.По данным Центрального Банка рынок государственных ценных бумаг на 2010 год находится в следующем положении:В рассматриваемый период Минфин России продолжал укрупнять объемы последних выпущенных в обращение выпусков государственных ценных бумаг. На вторичном рынке были проведены два аукциона по доразмещению двух выпусков ОФЗ-ПД срочностью 2,3 и 2,8 года. Суммарный объем размещения составил 3,7 млрд. руб. по номиналу против 15,1 млрд. руб. в марте.В апреле в соответствии с платежным графиком эмитент выплатил купонный доход по 7 выпускам ОФЗ на сумму 5,9 млрд. рублей. По итогам месяца номинальный рыночный портфель гособлигаций вырос на 0,3% - до 1490,9 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ снизилась на 9 дней и на конец апреля составила 4,4 года.На вторичном рынке стоимостный объем спроса на облигации (в основном режиме торгов) незначительно уменьшился при некотором увеличении объема предложения ОФЗ. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), сократился относительно марта на 31% (до 33,2 млрд. руб.), Во внесистемном режиме - на 28% (до 96,6 млрд. руб.) По фактической стоимости. В основном режиме торгов сделки заключались преимущественно по ОФЗ срочностью от 1 года до 3 лет, в внесистемных режиме торгов - с облигациями сроком от 4 до 5 лет.Средняя за месяц валовая доходность ОФЗ снизилась в апреле по сравнению с предыдущим месяцем на 19 базисных пунктов - до 6,67% годовых. Размах колебаний доходности ОФЗ в рассматриваемый период составил 72 базисных пункта (в марте - 111 базисных пунктов).Кривая бескупонной доходности ОФЗ на конец анализируемого периода была возрастающей на участках до 3 лет и более 4 лет, убывающей на участке от 3 до 4 лет. Кривая бескупонной доходности на участке от 2 до 3 лет сдвинулась вверх, а по всем срокам - вниз.По итогам апреля бескупонные доходность ОФЗ срочностью 3 года повысилась на 8 базисных пунктов. По базовым срокам 5; 10 и 30 лет по итогам месяца бескупонные доходность ОФЗ снизилась на 7, 10 и 11 базисных пунктов соответственно.Рынок госбумаг является сегодня одним из основных сегментов российского финансового рынка, предоставляя участникам возможность инвестирования средств в сверхнадежные инструменты и обеспечивая формирование индикаторов безрисковых процентных ставок, необходимых как рынку корпоративных облигаций, так и другим сегментам финансового рынка, и экономике в целом.Вместе с тем, за последние годы основной функцией рынка госбумаг стало обеспечение Банка России и участников финансового рынка инструментарием для управления ликвидностью. Так, операции прямого репо с Банком России, заключаемых на рынке госбумаг, стали основным инструментом ЦБ при проведении денежно-кредитной политики, а сделки междилерского репо, осуществляемых участниками рынка госбумаг, позволяют им эффективно размещать и привлекать временно свободные средства под надежное обеспечение [9].К существующим на рынке госбумаг проблемам можно отнести недостаточную ликвидность вторичного рынка, что является в значительной степени результатом концентрации бумаг в портфелях крупных пассивных инвесторов. В первую очередь речь идет об инвестировании в госбумаги пенсионных накоплений. Однако по мере дальнейшего роста объема рынка в соответствии с планами Минфина и обсуждаемого расширения инструментария для инвестирования пенсионных средств ликвидность рынка госбумаг будет расти.Усилия ММВБ по развитию рынка госбумаг направлены на повышение ликвидности рынка, создание дополнительных возможностей и сервисов для участников рынка, Минфина и Банка России, приближение к международным стандартам торговли, клиринга и расчетов в рамках концепции создания в Москве международного финансового центра. При этом на рынке госбумаг продолжают появляться все новые технологии, которые в дальнейшем работают на благо всего российского финансового рынка.В связи с тем, что на рынке госбумаг преобладают среднесрочные и долгосрочные инструменты, у участников отсутствуют ориентиры в определении стоимости "коротких" денег; у дилеров и инвесторов ограничены возможности по формированию и эффективному управлению своими портфелями государственных ценных бумаг. Одним из способов решения данной проблемы могло бы стать введение программы стрипования.На сегодняшний день программы стрипования - раздельного обращения купонов и номиналов облигаций - используются в большинстве развитых стран. Одной из причин популярности программ стрипования стало то, что их введение предоставляет Министерству финансов, как эмитенту, возможность предложить участникам пользующиеся спросом краткосрочные финансовые инструменты без изменения политики долгосрочных заимствований и без сокращения дюрации долга. Для Банка России появление нового короткого сегмента рынка государственных ценных бумаг, сопровождающееся повышением активности участников рынка, означает формирование индикатора стоимости коротких денег, общее повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг и, как следствие, возможность более гибко осуществлять денежно-кредитную политику и управлять ликвидностью банковской системы.Возможность стрипования государственных облигаций увеличивает спрос на них со стороны инвесторов, способствует снижению уровня процентных ставок, что, в свою очередь, приводит к сокращению расходов Минфина по обслуживанию госдолга [10].Зарубежный и российский исторический опыт функционирования государства на рынке ценных бумаг.Несмотря на схожие черты, инфраструктура фондовых рынков в каждой стране своя. Обычно она построена на балансе интересов эмитентов, инвесторов, посредников и регулирующих органов. В России, по всей видимости, складывается децентрализованная депозитарная система, характеризующаяся разнообразием организационных форм, специализаций и технологий, значительно усложняющая решении задачи гарантии прав инвесторов на ценные бумаги, хранящиеся в депозитариях. В основе проблемы лежит слабо развитая инфраструктура фондового рынка, отсутствие сложившейся дедозитарной системы. Профессиональный уровень участников фондового рынка сильно различается, их много и они удалены друг от друга, проблема развития института депозитариев, для повышения гарантии прав собственников, приобретает особую актуальность.Если говорить в целом, депозитарные системы в развитых странах не зафиксированы раз и навсегда, а постоянно изменяются и модернизируются с учетом особенностей национального рынка и действующего законодательства. Поэтому существует большое количество вариантов построения депозитарных систем, условно их можно объединить в три группы.1. Централизованная депозитарная система;2. Децентрализованная депозитарная система;3. Централизованно-распределенная депозитарная система.Если проанализировать депозитарные системы, то можно сделать вывод, что переход от децентрализованной системы к полностью централизованной очень сложен, практически невозможен без определенных переходных этапов и трудно реализуем в российских условиях. Поэтому с точки зрения структуры оптимальным для России является вариант централизованно-распределенной депозитарной системы [11].Особенности организации депозитариев в РоссииПод депозитарной деятельностью в России чаще всего понимается хранение ценных бумаг — кастодиальный бизнес. В большинстве цивилизованных стран депозитарные функции включают в себя не только хранение и учет прав на ценные бумаги, но и проведение расчетов по сделкам. Депозитарий — это организация, которая профессионально осуществляет хранение ценных бумаг, а также подтверждает права их владельцев. Ценные бумаги могут принадлежать физическим и юридическим лицам. Большинство действующих в России депозитариев — отделы коммерческих банков, которые первыми стали оказывать подобного рода услуги своим клиентам. Особая категория — дочерние подразделения крупных транснациональных кастодиальных банков (Credit Suisse, Chase Manhattan Bank, ABN Bank, ING Bank). Их услугами предпочитают пользоваться иностранные инвесторы. Каждый из них хранит российских бумаг на несколько сотен миллионов долларов, в основном это акции российских предприятий. Что касается российских депозитариев, то лишь один выступает в роли национального «субкастоди» для иностранных инвесторов это Внешторгбанк, который получил статус «надежного депозитария» от американской комиссии по ценным бумагам (SEC).Несмотря на то, что вопрос о депозитарии имеет на первый взгляд узкопрофессиональный характер, от его решения сейчас зависит направление развития всего российского фондового рынка. На сегодня главный канал притока капитала в Россию — это иностранные инвестиции. Депозитарный учет — учет права собственности на ценные бумаги. До тех пор пока его правила размыты и изменчивы, серьезный иностранный инвестор никогда не придет на российский рынок. У этой проблемы есть еще один аспект. Операции с ценными бумагами в России очень рискованны из-за неопределенного учета и контроля прав собственности, поэтому инвестор стремится застраховаться и включает цену риска в стоимость ценных бумаг, которые он приобретает. В России система регистраторов и депозитариев очень часто дает сбои. Пик скандалов пришелся на 1995—1996 гг. впоследствии участники фондового рынка создали ассоциации (НА- УФОР, ПАРТАД), которые стали следить за порядком и четкостью работы профессионалов фондового рынка.Для того чтобы предусмотреть, в каком направлении дол- жен развиваться российский депозитарий, необходимо проанализировать опыт функционирования депозитариев в странах с развитым рынком ценных бумаг [9].Анализ депозитарной системы в странах с развитым рынком ценных бумагВ некоторых странах, в частности США, депозитарии делятся на осуществляющие хранение ценных бумаг (их называют custody) и расчетные, основная функция которых – не только хранить бумаги и учитывать права на них, но и проводить взаиморасчеты между участниками рынка. В Европе все не столь однозначно. У французов, к примеру, вообще нет слова «кастоди», а словом называетсяя центральный расчетный депозитарийВсе банки, осуществляющие «хранительскую» деятельность, никаким особым термином не называются. В Германии отличают «кастоди» от «депозитария», но при этом там есть сразу два центральных депозитария: Deutche Kassen Verein (DKV) производит расчеты по национальным ценным бумагам, Auslandischen Kassen Verein (его дочерний банк) производит расчеты по иностранным бумагам.В Англии есть понятие «кастоди», но нет понятия «депозитарий», и центрального расчетного депозитария нет, как такового. Вместо него функционирует система «Крест», созданная банком Англии. Она, по сути, представляет собой трансферагента, к которому поступает информация обо всех сделках. Проанализируем эту систему. Описание системы «КРЕСТ» выполнено по материалам Института ценных бумаг (г. Лондон, Великобритания) [12].Анализ деятельности государства как эмитента на рынке ценных бумагПорядок эмиссионного финансирования государственных расходовС развитием товарного производства возникла потребность в специализированных финансово-кредитных учреждениях, обслуживающих движение средств и способствуют ускорению экономического роста путем рационального использования временно свободных денежных ресурсов товаропроизводителей и потребителей. Так исторически появились банки и банковская система государства.В современных рыночных условиях банки - это финансовые организации (учреждения), что хранят, предоставляют, распределяют, обменивают, контролируют средства и обращение денег и ценных бумаг. Важнейшие функции банков следующие:• эмиссия средств обращения, в том числе денег и ценных бумаг;• аккумуляция (хранение) временно свободных средств депонентов (вкладчиков) с выплатой им дохода в виде процента (депозитного процента);• предоставление ссуд дебиторам, которым временно нужны деньги, с взиманием ссудного процента;• посреднические услуги в расчетах и ​​платежах с взимствованием комиссионного вознаграждения;• инвестирование собственных средств банка в объекты народного хозяйства с получением дохода на правах собственности в форме прибыли, дивидендов по акциям и т.д..В зависимости от основных функций различают банки центральные (эмиссионные), коммерческие (депозитные), ипотечные, внешнеторговые, международные и др.Предельная централизация банковской системы имела и свои преимущества для отдельных экономических субъектов. Денежная система находилась в одних руках, что позволяло сдерживать инфляцию и увеличение государственного внутреннего и внешнего долгов, стабилизировать денежное обращение. Удавалось осуществлять практически беспроцентное банковское кредитование государственных предприятий, особенно совхозов и колхозов; в отдельных случаях долги государственному банку просто не возвращались и превращались в дотации.В условиях командно-административной системы роль и функции банков были весьма ограниченны. Они сводились к осуществлению безналичных расчетов между предприятиями, к кассовому обслуживанию, а также финансирования капитального строительства за счет средств госбюджета и специальных целевых фондов. Как составляющая государственного аппарата банки при централизованном общегосударственном планировании осуществляли кредитные операции в рамках строго регламентируемых направлений использования и лимитированных фондов кредитования. Внеплановые операции допускались только с разрешения партийно-правительственных органов. Для руководителей предприятий и банковских работников фактически не было существенного различия между бюджетным и кредитным финансированием; кредитование осуществлялось из того же бюджета по условным процентам. Такая банковская система могла лишь тормозить развитие товарно-денежных отношений.Надо иметь в виду, что банки - не просто хранилища и кассы для выдачи денег и предоставление кредитов. Они представляют мощный инструмент структурной политики и регуляции экономики, осуществляемой путем перераспределения финансов, капитала в форме банковского кредитования инвестиций, необходимых для предпринимательской деятельности, создания и развития производственных и социальных объектов. Банки могут направлять денежные средства, финансовые ресурсы в виде кредитов в отрасли, сферы, регионы, где капитал будет иметь лучшее применение.Непродуманная политика кредитования, искусственно заниженные процентные ставки приводят к разрушительным инфляционным процессам, дефициту государственного бюджета, неэффективного расходования средств.В условиях, когда банки подчинены государственному аппарату, финансовая саморегуляция заменяется принудительным распределением зачастую не реальных, а фиктивных денежных средств (например, прибыли от остаточного валового объема строительно-монтажных работ), движением омертвевшего капитала. Переход к рыночной экономике требует освобождения банковской системы от командно-административного управления, превращение ее в активный инструмент управления финансами в экономике страны, региона, административных территорий.В экономике рыночного типа кредитно-банковская система состоит из различных банков и кредитно-финансовых учреждений. В организационном аспекте банковская система является совокупностью взаимосвязанных и взаимодействующих банков, каждый из которых выполняет функции, вытекающие из его назначения.Одновременно с перечисленными банками достаточно активно начали создаваться коммерческие, инвестиционные, страховые и другие финансовые компании, специальные (пенсионные, социальные, инновационные) фонды и банки. Вместе все эти финансово-кредитные учреждения образуют банковско-кредитную систему.В централизованной экономике функции многих банков были не совсем понятны, они зачастую дублировали друг друга. Охарактеризуем основные функции банков сегодня.Центральный (эмиссионный) банк государства - это "банк банков", наделенный монопольным правом выпуска банковских билетов (денежных знаков, банкнот, государственных ценных бумаг). Основной его задачей является осуществление государственной политики в сфере денежного обращения, кредитования и расчетов, регулирование деятельности всей банковской системы, осуществление функций центральной системы. Этот банк обычно национализирован, и его деятельность находится под контролем государства. Поэтому его называют государственным, или центральным.Государственный банк хранит и использует в случае необходимости золотой запас государства, обязательные резервы всех остальных банков страны и предоставляет им кредиты, осуществляет кассовое исполнение государственного бюджета, устанавливает правила банковской деятельности. Эти функции так важны для нормального функционирования экономики, что во многих странах мира центральные банки подчиняются не правительству (исполнительной власти), а непосредственно парламенту или главе государства. Эмиссионные банки играют роль «последнего кредитора" в критической, кризисной ситуации, их политика и резервы существенно влияют на процентные ставки, экономическую активность, инфляцию [13] .Коммерческие банки - самый многочисленный вид банков, обслуживающих денежный рынок. Чтобы заинтересовать депонентов в хранении денег, банки выплачивают по вкладам определенный процент. В случае предоставления ссуд с дебиторов взимается более высокий процент. За счет разницы между этими процентами образуется банковская прибыль. Его норма, как и в других сферах экономики, стремится к средней норме прибыли.Инвестиционные банки специализируются на финансировании и долгосрочном кредитовании различных предприятий и отраслей. Обычно различают финансовые инвестиции - покупка банком ценных бумаг, т.е. вложения денег в ценные бумаги, и "реальные" инвестиции - вложения капитала в промышленность, строительство, сельское хозяйство, то есть в объекты производственной и непроизводственной сферы.Инновационные банки, или фонды, осуществляющие кредитование (в основном венчурное, т.е. связано с определенным риском) на всех этапах и стадиях инновационного процесса создания и внедрения различных нововведений и НИОКР.