Теория прибыли и процента

Оглавление
Введение
Глава 1. Основные взгляды на процент
1.1.Теории процента Бем-Баверка и Кейнса
1.2.Теория процента Фишера
1.3.Современные теории процента
Глава 2. Теория прибыли и принцип максимизации прибыли
2.1. Основы формирования прибыли
2.2. Основные теории прибыли
2.3. Принцип максимизации прибыли
Заключение
Список литературы

Теория прибыли и процента

В "Теории процента" он нашел более удачное название — "принцип желания" (willingness): дело в том, что если известен уровень будущего дохода, его распределение во времени и его вероятность, легко можно представить себе обстоятельства, при которых "терпение" будет преобладать над "нетерпением". Согласно принципу желания люди перераспределяют свое потребление во времени некоторым оптимальным образом (при этом ничего не говорится о том, каким критерием они руководствуются). Теперь о "принципе инвестиционных возможностей"; мера инвестиционных возможностей называется "нормой дохода относительно издержек". Определение нормы дохода относительно издержек предполагает наличие по крайней мере двух инвестиционных возможностей: под "издержками" подразумевается потеря будущих доходов в результате отказа от одного из инвестиционных проектов, под "доходом" — выигрыш, который возникает в результате замещения этого инвестиционного проекта другим. Норма дохода относительно издержек — это норма дисконта, при которой оба инвестиционных проекта приносят одинаковый приведенный чистый доход. Бели эта норма дисконта превышает рыночную норму процента, один из инвестиционных проектов должен быть отвергнут.Последний момент требует более подробного разговора, поскольку Кейнс отождествил введенное им понятие "предельной эффективности капитала" и фишеровскую "норму дохода относительно издержек". У Кейнса "предельная эффективность капитала" или "внутренняя норма дохода" относится к одному инвестиционному проекту и определяется как такая норма дисконта, которая обеспечивает максимальную приведенную стоимость потока чистого дохода, уравнивая приведенную к настоящему моменту стоимость потока всех будущих доходов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, и приведенную восстановительную стоимость капитального имущества, в которое эти инвестиции вкладываются.1.3.Современные теории процентаНа сегодняшний день норму дисконта подразделяют на различные виды. Приводятся следующие основные виды ставки дисконта:- коммерческая норма дисконта;- норма дисконта участника;- социальная норма дисконта; - бюджетная норма дисконта.Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта, определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.Норма дисконта участника устанавливается самим инвестором, индивидуально. В случае если норму дисконта участника сложно определить, то она может быть заменена на коммерческую норму дисконта.Социальная норма дисконта применяется при расчетах показателей общественной эффективности. Она характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта. В Российской Федерации устанавливается Правительством РФ в зависимости от выбранной экономической политики. На региональном уровне может быть дифференцирована органами власти субъектов РФ.Бюджетная норма дисконта ориентирована на государственный бюджет, бюджет субъекта РФ, муниципальный бюджет. Зависит от установок и требований федеральных и региональных органов власти.Хотелось бы отметить, что в процессе расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, наиболее чувствительными к ставке дисконта оказываются чистая приведенная стоимость проекта (NPV), индекс рентабельности инвестиций (PI), дисконтированный срок окупаемости проекта.На сегодняшний день в мировой практике основными методами расчета ставки дисконта являются следующие:Метод оценки доходности активов (Capital Asset Pricing Model – CAPM);Метод оценки средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC);Метод кумулятивного построения.Метод CAPM основание на теоретической модели У.Шарпа. норма дисконта, в соответствии с данной моделью, определяется по следующей формуле:r=rf+(rm-rf) × β, где (1)rf – доходность безрисковых активов ценных бумаг,rm – средняя доходность всех обращающихся на рынке ценных бумаг (среднерыночная норма прибыли),β – коэффициент (измеритель) систематического риска вложений.Данный метод, по мнению большинства авторов, применим лишь к тем странам, где рынок ценных бумаг достаточно развит, на нем присутствуют значительное количество компаний, акции которых можно сопоставить друг с другом. Обязательным условием применимости такой модели является наличие безрисковых активов со сроком погашения 5-10 лет, что также ограничивает возможность применения данного метода. Для российских условий этот метод является практически не допустимым. Некоторыми аналитиками, конечно, предпринимаются попытки адаптировать эту модель под российские условия, но в сравнении с другими возможными методами она становится перегруженной расчетами, затратной, сложной и трудоемкой в вычислениях. Результаты же вызывают сомнения относительно их точности и правдивости.Метод WACC основан на вычислении средневзвешенной стоимости капитала, который использует фирма в процессе финансирования своей деятельности.WACC = ∑ ri × (Vi : V), где (2)ri – стоимость i-го источника капитала,Vi : V – доля i-го источника капитала в общем привлеченном капитале.Данный метод также не отличается гибкостью, простотой в расчетах. Существуют определенные ограничения, делающие применение данной модели невозможным в определенных, достаточно частых в экономике ситуациях.Выделяют следующие требования для модели WACC:Анализ проекта должен производится с позиции проектоустроителя;Предприятие должно быть действующим, иметь развитую систему источников финансирования своей деятельности;Новые инвестиционные проекты и обычные для предприятий инвестиции должны иметь одинаковую степень риска;Цены каждого из источников капитала не должны меняться на протяжении всего жизненного срока проекта;Инвестиционные проекты должны финансироваться из одинаковых источников, которые являются типовыми для данной фирмы;Проект не должен быть большим и требовать привлечения дополнительных источников финансирования, которые являются типовыми для данной фирмы.Для проектов, выходящих за рамки обычной деятельности организации, рекомендуется использовать следующую формулу:R=WACCфирмы + ∆r риск, где (3)∆r риск – рисковая премия, соответствующая превышению уровня риска данного проекта над обычным уровнем риска.В случае привлечения дополнительных источников финансировании WACC по мнению многих авторов и аналитиков не применима.При изменении цен на источники капитала справедливо использовать предельную (маржинальную) стоимость капитала, рассчитанную исходя из стоимости привлечения в будущем дополнительной единицы каждого вида ресурса, в качестве ставки дисконта (прогнозная WACC): r = WACC предельная (4)Для расчетов прогнозных значений необходимо применять рыночные цены.При кумулятивных построениях центральным моментом является формула:R=rf+ri+∆r, где (5)rf – доходность безрисковых активов, либо иная доходность, выбранная инвестором в качестве эталона (базовая доходность),ri – уровень инфляции,∆r – суммарный риск, связанный с воплощение в жизнь проекта.В качестве показателя уровня инфляции и суммарного риска используются данные экспертной оценки.Доходность безрисковых активов – это достаточно сложный вопрос относительно и этого метода, но тем не менее, в отличие от модели CAMP, данный метод предполагает возможность использования альтернативных показателей доходности.Данный метод является универсальным, более гибким, способным учитывать различные пожелания инвесторов, а также все возможные факторы, которые могут оказать влияние на результат проекта. Данный метод по своей сути соответствует природе процента, ее психологическому содержанию, используя в качестве основного фактора – цену временного предпочтения, выраженную в базовой ставке доходности, индивидуальной для каждого инвестора и ограниченной исключительно спросом на денежные средства.Глава 2. Теория прибыли и принцип максимизации прибыли2.1. Основы формирования прибылиВ неоклассической теории в качестве цели фирмы постулируется максимизация прибыли (ПР). Такое предположение обосновывается тем, что оно, с одной стороны, наиболее точно отражает предпринимательскую мотивацию, а с другой — задачу конкурентного взаимодействия фирм. К тому же оно очень удобно для моделирования поведения фирм. Между тем, подряду причин можно усомниться в однозначности такой трактовки цели фирм. Во-первых, в условиях рыночной неопределенности максимизация прибыли как инструмент принятия решений малопригодна. Во-вторых, по мере обособления управления и собственности возникает множественность целей и максимизация прибыли как цель угасает. В-третьих, сами фирмы могут не стремиться к максимизации прибыли, опасаясь усиления отраслевой конкуренции и применения регулирующих мер со стороны государства. Наконец, существуют объективные трудности достижения такой цели, так как попытки максимизировать что-либо связаны с дополнительными затратами, которые могут превысить ожидаемые выгоды. Все это свидетельствует о том, что дать выражение цели фирмы в определениях максимизации довольно сложно. Целью фирмы может быть максимизация выручки, являющейся важным показателем результативности деятельности фирмы. Нацеленность руководства фирм на валовые показатели — нередкое явление, поскольку часто именно с этим показателем связано вознаграждение руководства. Другой часто проявляющей себя целью фирм является экономический рост. Являясь показателем делового успеха и для владельцев, и для инвесторов, он не только способствует расширению возможностей фирмы для маневра и защиты от рыночной неопределенности (за счет расширения доли рынка), но и выступает в качестве средства для достижения более отдаленных целей. Фундаментальным мотивом деятельности фирмы может быть выживание в долгосрочной перспективе, чего фирма может добиться посредством достижения промежуточных целей, таких как технологическое совершенствование и инновационная деятельность. Наконец, в условиях сложных корпоративных образований, имеющих несколько центров власти (акционеры, менеджеры, кредиторы, поставщики), целью может стать стремление к удовлетворенности, обусловленное необходимостью поиска баланса интересов сторон.Стремление к удовлетворенности есть признак рациональности поведения, так как фирма практически всегда сталкивается с конфликтностью целей и главный для нее вопрос — обеспечение единонаправленности целей в долгосрочной перспективе.Сказанное не означает, что прибыль утрачивает роль целевого ориентира фирмы. Прибыль является не только вознаграждением предпринимателя и показателем эффективности функционирования фирмы, но и источником ее развития. Уже в силу того, что формирование прибыли связано с эффективностью функционирования фирмы, она вынуждена ориентироваться на получение прибыли, иначе будет вытеснена с рынка в процессе конкуренции как неэффективная структура. Поэтому, даже при наличии четко сформулированных альтернативных целей, нацеленность фирмы на получение удовлетворяющего ее уровня прибыли присутствует всегда.Доход фирмы формируется в виде выручки, величина которой зависит от цены и количества реализованной продукции. Так как рыночная цена блага является функцией спроса, то кривая спроса на продукцию фирмы одновременно является кривой ее дохода от единицы продукции, то есть кривой средней выручки (AR) фирмы: AR= TR/Q = P(Q)Q. Умножив количество проданной продукций на цену, мы получим величину совокупной выручки (TR) фирмы:( TR (Q) = P(Q)Q . Поскольку функция спроса является убывающей, каждая дополнительно проданная единица будет приносить фирме убывающее приращение дохода. Поэтому предельная выручка (MR), отражающая прирост совокупной выручки от дополнительно реализованной единицы продукции, будет убывающей MR = ATR/AQ = ∆ P(Q)/ ∆ Q. Учитывая обратный характер зависимости цены и спроса, следует сделать вывод о том, что кривая предельной выручки (MR) будет всегда находиться ниже кривой средней выручки (AR), а увеличение совокупной выручки (TR) будет зависеть от изменения предельной выручки (MR) (рис. 2.1.1). PQD-ARMRРис. 2.1.1 Зависимость совокупной выручки от предельной выручкиДинамика совокупной выручки зависит от эластичности спроса. При эластичном спросе предельная выручка положительна и совокупная выручка растет, а при неэластичном, — отрицательна и совокупная выручка снижается. Предельную выручку легко найти как первую производную функции совокупной выручки. Для линейной кривой спроса функция достигает своего максимума в точке, где предельная выручка равна нулю: dTR(Q)/dQ = MR =0. При этом кривая предельной выручки пересечет линию абсцисс в точке, делящей вёсь объем рыночного спроса пополам, а совокупная выручка достигнет своего максимума при эластичности —1.ПР фирмы образуется как разница между совокупной выручкой и совокупными издержками, и описывается выражением π(Q) = TR(Q) —TC(Q). Следует иметь ввиду, что в данном случае речь идет об экономической прибыли, которая представляет собой разницу между совокупной выручкой и вмененными совокупными издержками, включающими и нормальную ПР. 2.2. Основные теории прибылиПрибыль (ПР) является важнейшим показателем финансовой деятельности предприятия, ее максимизация – одна из главных целей развития фирмы и непосредственный объект управления финансовых менеджеров. Однако, несмотря на то, что понятие «ПР» достаточно распространено и многими воспринимается как нечто само собой разумеющееся, в действительности, феномен прибыли не так прост, как кажется на первый взгляд.Экономическая сущность прибыли является одной из сложных и дискуссионных проблем в современной экономической теории. Споры о ее экономической природе идут уже более трех веков, но теория прибыли все еще остается незавершенной и противоречивой, что, естественно, не может не отражаться на управлении экономикой.Понятие «ПР» по мере развития экономической теории постоянно изменялось и усложнялось. Причем трактовки категории «прибыли» с позиции различных ученых были и остаются до сих пор довольно спорными.ПР представляет собой один из обобщающих показателей оценки деятельности предприятий. В связи с тем, что прибыли отводится все большее значение, в мире постоянно появляются новые различные теории (концепции, гипотезы), с помощью которых стараются объяснить основу прибыли или ее составных частей.Теория прибыли как дохода от экономических ресурсов (факторов производства) заключается в том, что каждый из факторов производства приносит доход - факторный доход, иными словами ПР (разница между валовым факторным доходом и издержками содержания, накопления и эксплуатации факторов производства). Данную теорию разделяют большинство экономистов. Компенсаторная и инновационная теория прибыли – в этих теориях ПР сводится к предпринимательскому доходу, с связи с чем она рассматривается как оплата (компенсация) предпринимателю за его предпринимательскую деятельность. Причем эта плата включает в себя две части: плата за обычный рутинный труд управления предприятием и плату за этот управленческий труд, который ведет к получению сверхприбыли. Первая часть прибыли совпадает с тем, что называется нормальной ПР. Вторая часть прибыли допустима когда предприниматель пошел на риск, и этот риск оказался оправданным. Эта часть прибыли выступает как возмещение предпринимателю за его риск и изобретательность. Ее объясняют также тем, что, когда предприниматель внедряет технологические, организационные и другие инновации, он зарабатывает за них компенсацию.Теория монопольной прибыли разъясняет случаи, когда ПР представляет собой следствие недостаточной конкуренции или даже монополии. В этом случае компания-монополист устанавливает цену на свою продукцию без учета покрытия всех издержек. Ее существование также поясняет наличие больших барьеров входа и выхода в отрасль, которые содержат в себе как естественные, так и искусственные.Представители классической школы политэкономии А. Смит и Д. Рикардо видели источник прибыли в производстве. По мнению этих ученых при совершении обмена между созданным товаром на деньгами, в результате наряду с оплатой всех произведенных расходов появляется «нечто», что выступает в качестве компенсации предпринимателю за риск, т. е. ПР. Размер прибыли при этом определяется только размером капитала и совершенно не связана с заработной платой.При этом, существует несколько концепций «теории производства». Ярким примером выступает теория производительности капитала (Д. Кларк). ПР рассматривается как трудовой доход предпринимателя. Подобная трактовка прибыли была предложена ещё в XIX в. и в дальнейшем уточнена немецким ученым В. Рашером, который определял ПР как предпринимательскую зарплату.Позднее более полное обоснование предпринимательской прибыли дал Йосиф Шумпетер в книге «Теория экономического развития». Под сущностью предпринимательской деятельности понимается не владение капиталом, а изобретение новых технических средств и методов организации производства или несении риска. Важным постулатом является то, что предприниматель использует новейшие комбинации факторов производства и внедряет их в жизнь. Что же касается капитала, то в данном случае рассматривается возможность его заемного использования, употребляя при этом чужие изобретения и существующие методы. Таким образом, по мнению Й. Шумпетера, предприниматель не тот, кто «изобретает или производит с помощью новых средств производства, или, наконец, является владельцем капитала, а тот, кто использует существующие методы по-другому, более эффективно внедряет их комбинации».Действительно, подобная комбинация при имеющихся ценах содействует уменьшению издержек производства, в связи с чем появляется некоторая разница, представляющая собой предпринимательскую ПР.Таким образом, Й. Шумпетер рассматривает ПР в качестве вознаграждения за техническое улучшение и благополучную предпринимательскую деятельность и утверждает, что «доходы, получаемые с помощью новых технических усовершенствований, и составляют ПР». Бузесловно, Й.