Проблема конвертируемости рубля.

Содержание
Введение
1.Основные проблемы теории конвертируемости национальной валюты
1.1. Конвертируемость национальной валюты как категория, производная от режима валютного курса
1.2. Либерализация операций по счетам платежного баланса, проведение валютных интервенций и манипулирование процентной ставкой как инструменты, определяющие конвертируемость национальной валюты
1.3. Основные ограничения, устанавливаемые на полную конвертируемость национальной валюты
2.Основные этапы становления конвертируемости рубля
2.1. Переход к внутренней конвертируемости рубля в период становления российской рыночной экономики
2.2. Предпосылки обретения рублем внешней конвертируемости
2.3. Переход рубля к внешней конвертируемости в связи с отменой валютных ограничений по счету текущих операций и счету движения капитала
2.4. Перспективы перехода к полной конвертируемости рубля в связи с введением инфляционного таргетирования
Заключение
Список использованной литературы

Проблема конвертируемости рубля.

Отказ от поддержки курса национальной валюты предполагает отказ центрального банка от инструмента валютных интервенций и использование процентной ставки в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики.
Если в распоряжении центрального банка окажется один основной инструмент денежно-кредитной политики – ставка процента, то картина воздействия центрального банкам на взаимозависимость инфляции и курса национальной валюты будет следующей.
Если центральный банк хочет занизить стоимость национальной валюты, он будет снижать процентную ставку. Однако это окажет экспансионистское влияние на денежную массу и, следовательно, повысит инфляцию.
Вмешательство на валютный рынок может быть успешным лишь при элиминировании эффекта интервенций на ставку процента. Это может быть достигнуто путем сильных ограничений на мобильность капитала.
Альтернативой является проведение стерилизационных операций – интервенций, в процессе которых изменение иностранных активов компенсируется таким же изменением отечественных активов с целью вернуть денежную базу к первоначальному объему.
Таким образом, основными признаками полной конвертируемости национальной валюты являются отсутствие ограничение на перемещение денежных средств по счету текущих операций и по счету движения капитала, отказ от валютных интервенций, или же в условиях отмены валютных ограничений проведение исключительно стерилизованных валютных интервенций, ориентация на ставку процента как главный инструмент денежно-кредитной политики.
Отказ от ориентации на диапазон изменения реального эффективного курса национальной валюты должен заставить экономических агентов в большей степени ориентироваться на процентные ставки, устанавливаемые центральным банком. В результате этого эффективность процентной политики будет постепенно возрастать.
Рыночный свободный курс национальной валюты, который является необходимым условием ее полной конвертируемости, позволяет национальному центральному банку проводить собственную, а не импортируемую денежно-кредитную политику, ключевым инструментом по которой должны стать процентные ставки. Другой вопрос, что переход к режиму свободного плавания и полной конвертируемости национальной валюты в условиях экспортно-ориентированной экономики является в большей степени политическим решением, и потому, очевидно, зависит не только от центрального банка.
1.3. Основные ограничения, устанавливаемые на полную конвертируемость национальной валюты
Переход к режиму инфляционного таргетирования означает и переход к свободному плаванию рубля. Однако при полноценном таргетировании инфляции как единственного целевого ориентира денежно-кредитной политики центральный банк должен столкнуться с рядом ограничений. Для таргетирования инфляции необходима, прежде всего, ясная конечная цель денежно-кредитной политики. В странах, реализовавших полноценный режим инфляционного таргетирования, в законодательство о центральном банке были внесены изменения, которые наделили местного регулятора однозначным мандатом на поддержание ценовой стабильности. Там реализуется независимость центрального банка от других ветвей власти.
У Банка России нет ни независимости, ни документально зафиксированной определенности в конечной цели денежно-кредитной политики нет. Более того, Конституция РФ, ст. 75 обязывает ЦБ РФ защищать и обеспечивать устойчивость рубля. При такой записи в основном законе страны, естественно, не может идти речь о свободной конвертируемости национальной валюты. Данную же цель воспроизводит и Федеральный закон «О Центральном банке РФ (Банке России), правда, этот закон обязывает Банк России преследовать и множество других целей. Таким образом, ограничением для перехода национальной валюты на полную конвертируемость может выступать национальное законодательство, даже если в последнем отменены все ограничения на движение денежных средств по счетам платежного баланса.
В нашем обществе существует неоднозначное понимание конечных целей деятельности Банка России. Представители исполнительной и законодательной власти могут широко трактовать цели денежно-кредитной политики, полагая, что в поставленные перед Банком России задачи должно также входить поддержание экономического роста или занятости. В результате на Центральный банк может оказываться политическое давление в отношении «приемлемых» макроэкономических показателей, будь то курс рубля, темпы прироста ВВП, поддержка банков и пр.
Для полноценного перехода к свободному плаванию (полной конвертируемости) курса рубля (перехода к полноценному таргетированию инфляции) ценовая стабильность должна быть обозначена как единственная конечная цель денежно-кредитной политики Банка России, в связи с чем желательно внести изменения в закон «О Центральном Банке РФ».
Условием перехода к полной конвертируемости рубля должна быть независимость центрального банка. Банк России обладает формальными признаками политической и экономической независимости. Однако в практике макроэкономического регулирования он подвергается перманентному давлению со стороны заинтересованный сторон. В значительной мере политика Банка России зависит от видения общей экономической политики со стороны Правительства РФ, в частности Минэкономики и Минфина.
Банк России не обладает самостоятельностью в составлении денежной программы и прогнозов, а также в назначении целевых ориентиров, хотя несет за них ответственность. В ежегодно разрабатываемом проекте денежно-кредитной политики ключевые макроэкономические параметры заимствуются из документов Минэкономики.4 В международной же практике самостоятельное назначение правительством целевых ориентиров для центрального банка, наоборот, наименее распространенный вариант. В идеале центральный банк страны, валюта которой является свободно конвертируемой, самостоятельно определяет целевые ориентиры, исходя из своих реальных возможностей или после собственной разработки согласовывает их с правительством.
Аналогичная ситуация складывается с обсуждением политики валютного курса и приемлемых темпов экономического роста. Институционально влияние исполнительной власти на Банк России закреплено через Национальный банковский совет, который рассматривает направления денежно-кредитной политики. Банк России оказывается в подчиненном положении у Минфина и Минэкономики по отношению к их макроэкономическим установкам. Непосредственно факт проведения Председателем Правительства РФ регулярных совещаний по вопросам, входящим исключительно в компетенцию Банка России, где исполнительная власть определяет направления действий Центрального банка, указывает на отсутствие независимости последнего.
Таким образом, первым условием полной конвертируемости курса рубля должна стать реальная, а не номинальная независимость Центрального банка. Это может произойти только в результате сознательного невмешательства правительства в вопросы управления курсом рубля. Зависимость Центрального банка от правительства является ограничением возможности перехода рубля к полной конвертируемости.
Вторым теоретическим ограничением возможности перехода рубля к полной конвертируемости является текущий вклад сырьевого экспорта в платежный баланс и федеральный бюджет. При разных сценариях макроэкономического развития на предстоящий период и прогноза платежного баланса денежные власти не могут игнорировать колебания реального эффективного курса рубля, что предопределяет необходимость контроля за ним.
Другими словами, политика управляемого валютного курса предопределена при зависимости страны от мировых цен на сырье. «Необходимое условие перехода к свободному курсу – дефицит ненефтяного бюджета (без учета трансфертов) не более 3 % ВВП либо низкое сальдо несырьевых текущих операций платежного баланса. В условиях существенной зависимости счета текущих операций от сырьевого экспорта, доля которого составляет более 70 % от экспорта товаров и услуг, проведение политики свободного плавания приедет к контрцикличности курса рубля и цен на нефть. Учитывая низкую долю несырьевого экспорта, а также невысокую эластичность импорта к курсу рубля (не более 0,5), обменный курс будет боле волатильным, чем цены на нефть, даже в условиях стабильного счета операций с капиталом и финансовыми инструментами».5
Долгосрочная политика свободного плавания рубля невозможно до тех пор, пока не будут устранены структурные противоречия и дисбалансы, связанные с высокой долей сырьевого сектора в доходах федерального бюджета и его влияния на текущий счет платежного баланса. Все страны – нефтегазовые экспортеры в среднем подвержены более высокой инфляции, чем сопоставимые развивающиеся и формирующиеся экономики, за счет политики стабилизации валютного курса. Поэтому, пока сырьевая ориентация российского экспорта сохраняется, де-юре декларируя приверженность полной конвертируемости и свободному плаванию рубля, Банк России невольно будет вынужден де-факто предпочитать управляемое плавание с негласным целевым диапазоном.
В связи с введением полной конвертируемости национальной валюты валютные ограничения не могут распространяться на нефинансовый сектор, а это лишает центральный банк инструментов противодействия негативным последствиям неконтролируемого притока капитала.
Таким образом, основными ограничениями перехода национальной валюты к полной конвертируемости являются неполная независимость центрального банка, зависимость национальной экономики от мировых цен на сырье и опасность нежелательного притока капитала в связи с запретом на валютные ограничения.
2. Основные этапы становления конвертируемости рубля
2.1. Переход к внутренней конвертируемости рубля в период становления российской рыночной экономики
Валютный режим РФ можно рассматривать в качестве режима «грязного плавания» как данность.
Хотя, анализируя высказывания российских политмейкеров, в последнем можно усомниться. Так, министр финансов РФ А. Кудрин констатировал на ежегодной встрече управляющих МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне 26.09.2005 наличие у России управляемого плавающего валютного курса: «Россия не планирует с 2007 г. полностью перейти к гибкому курсу рубля. У нас по-прежнему управляемый плавающий курс. В условиях высоких цен на нефть обеспечивать полную гибкость курса рубля нецелесообразно. А то курс рубля будет следовать за ценой на нефть. Если цена на нефть будет расти, курс рубля будет резко укрепляться и наоборот»6 Правда, в ответ на упрек руководителя МВФ в России П. Томпсона относительно увлечения ЦБ РФ «управляемостью» плавающего курса и интервенциями тот же Кудрин заявил, что не такой уж курс рубля и управляемый: «Укрепление рубля во втором полугодии текущего года идет опережающими темпами во многом благодаря политике Банка России, который не осуществляет масштабных интервенций на рынке».7 В то же время глава Минэкономразвития Г. Греф утверждает, что «управляемости» плавающим курсом рубля не существует. «Не знаю, кто его [рубль] держит. Что касается курсовой политики, то она полностью привязана к рынку. Никакого искусственного сдерживания рубля не существует»8.
В 1992 г. была официально введена внутренняя конвертируемость рубля, то есть официально разрешенный (безналичный и наличный) валютный обмен на территории данного государства. Но на экспортеров внутренняя конвертируемость не распространялась: от экспортеров требовалась обязательная продажа части валютных средств. Требование ЦБ РФ от экспортеров обязательной продажи части валютных средств понять можно: ведь, требовалось пополнять золотовалютные резервы. При этом наличие валютного контроля в препятствовало усилению национальной валюты, как оно всегда препятствует ему в другой форме.
В соответствии с этим либеральным представлением, ЦБ РФ жестоко раскритиковал президентский план стопроцентной продажи экспортной выручки на валютной бирже, ограничившись двадцатью процентами.
Таким образом, неотложные нужды момента требовали от ЦБ РФ изымать у экспортеров валютные средства в форме обязательной продажи части выручки с целью использовать эти средства для валютных интервенций, направленных на поддержку рубля. Любая форма валютного контроля, в том числе и такая, как предписание экспортерам продавать валютную выручку на валютной бирже, способствует понижению курса национальной валюты, поскольку сокращает предложение иностранной валюты во внутреннем обороте. Наличие валютного контроля вообще вредит самодостаточному делу либерализации экономики и также снижает курс национальной валюты, поскольку подрывает кредитоспособность национального правительства. Руководствуясь этими представлениями, власти не стали требовать от экспортеров стопроцентной продажи валютной выручки, хотя это было бы эффективной мерой в условиях катастрофического истощения золотовалютных резервов и острой нужды в них для интервенций, направленных на поддержку курса рубля.
В 1992 г. валютную политику ЦБ РФ можно разделить на 2 этапа. Первый характеризуется стремлением насытить рынок, хотя бы частично удовлетворить спрос и перейти от централизованного распределения валютных ресурсов к торговле на валютной бирже, а также предотвратить резкое падение курса рубля. В этот период (начало 1992 г.) на валютных биржах Москвы и Санкт-Петербурга ресурсы Центрального банка составляли 60 % общего объема продаж. На втором этапе (во второй половине 1992 г.) прослеживалась ориентация валютной политики ЦБ РФ на сглаживание резких колебаний рубля к доллару, вызванными ценовой политикой и экономической нестабильностью. Предпосылки для перехода ко второму этапу валютной политики создало введение с 1 июля 1992 г. обязательной продажи 20 % валютной выручки предприятий-экспортеров. Это создавало источник пополнения золотовалютных резервов, используемых для интервенций, позволяющих предотвращать резкие колебания курса рубля.
Итак, инструментом пополнения валютных резервов служила обязательная продажа экспортерами части валютных средств. До середины 1993 г. 30 % валютной выручки (60 % от суммы обязательной продажи) продавались непосредственно в валютный резерв Банка России. Затем эта практика была отменена: все 50 % подлежали продаже только через валютные биржи. С той же целью пополнения официальных золотовалютных резервов Банком России практиковалась покупка валюты у Минфина РФ, в том числе кредитных ресурсов, предоставленных международными финансовыми организациями.
2.2. Предпосылки обретения рублем внешней конвертируемости
Следующий этап в изменении политики валютного курса России был связан с внедрением монетаристской доктрины и ограничением денежно эмиссии. Этот период – от «Черного вторника» 11 октября 1994 г. до введения валютного коридора в августе 1995 г. характеризовался усиленным внедрением в жизнь ультрамонетаристской доктрины: было прекращено финансирование дефицита федерального бюджета и прямое целевое кредитование отраслей экономики центральным банком. Отказ от подобных действий был зафиксирован в начале 1995 г. в совместном Заявлении Правительства РФ и Банка России.
После либерализации внешнеэкономической деятельности и вывода «из тени» отечественного валютного рынка чрезмерная заниженность рыночной оценки национальной валюты, возникшая в период государственной монополии на валютные операции и дефицита иностранной валюты на внутреннем рынке, не могла быть быстро преодолена. Но, тем не менее, наряду с институциональными причинами, эмиссия играла свою роль в недооценке рубля. Как только эмиссия была поставлена под жесткий контроль, начался катастрофический рост курса рубля. Отныне сдерживание этого роста в интересах экспортоориентированной экономики становится главным приоритетом ЦБ РФ, и эта цель достигается сначала с помощью интервенций, затем также с помощью своеобразных вербальных интервенций, формой которых и был валютный коридор, то есть режим управляемого плавания национальной валюты в устанавливаемом заранее диапазоне, границы которого предопределяли движение курса в желаемом направлении.
После достижения 30 апреля 1995 г. максимума в номинальном выражении началось резкое падение курса доллара. И оно продолжалось до августа, то есть до введения валютного коридора.
Сначала ЦБ РФ сопротивлялся росту курса рубля интервенциями. Только за второй квартал 1995 г. ЦБ купил на внутреннем рынке 6 млрд. долл. Но рубль продолжал расти. В мае-июле 1995 г. доллар потерял в номинальном выражении около половины достигнутого прироста за январь-апрель этого года. И, несмотря на многочисленные прогнозы возобновления в ближайшее время движения курса доллара вверх, до сентября 1995 г. этого не наблюдалось.
Таким образом, возникла задача обозначения нижней границы падения курса доллара. Последовало объявление на определенный будущий период пределов колебаний (достаточно широких, чтобы не рисковать резервами) обменного курса рубля. В июле 1995 г. ЦБ РФ объявил коридор колебаний курса на три месяца.
Таким образом, период политики ЦБ РФ от «Черного вторника» 11 октября 1994 г. до введения валютного коридора в июле 1995 г. первоначально характеризуется единственной целью – подавления инфляции. Но движение к этой цели вызвало катастрофический рост курса рубля, что могло поставить под удар интересы экспортно-ориентированной экономики. Поэтому перед Центробанком возникла принципиально новая для него задача: сдерживание роста курса рубля. Отныне и до настоящего времени перед ЦБ РФ будут стоять две взаимоисключающие цели: сдерживание инфляции и сдерживание роста курса рубля, ибо, как известно, достигать этих целей одновременно невозможно.
Период с сентября 1998 г. примерно по октябрь 2002 г. характеризуется режимом плавающего обменного курса, поддерживаемого на уровне, препятствующем росту внутреннего спроса на иностранную валюту.
В данный период о конвертируемости рубля речь не шла. Интервенции на валютном рынке, занимая место регулирования процентных ставок, имели непосредственный эффект на рентабельность российских производств, тем самым увеличивая их обеспеченность ликвидными ресурсами.
2.3. Переход рубля к внешней конвертируемости в связи с отменой валютных ограничений по счету текущих операций и счету движения капитала
Несмотря на регулируемость рубля центральном банком именно в 2005 г. был поставлен вопрос о переходе рубля к полной конвертируемости. Спецификой текущего момента в области валютной политики явилась поставленная Президентом РФ В. Путиным задача перехода рубля на полную конвертируемость и перехода к его свободному плаванию. (Правда, даже на уровне официальных кругов существует мнение, что плавание российского рубля и так является не регулируемым, а свободным: «Никакого искусственного сдерживания курса рубля не существует… Те, кто говорит, что доллар стоит 10 рублей, и те, кто, наоборот, говорит о том, что доллар должен стоить дороже, мягко говоря, не правы… Никакого искусственного курса рубля ЦБ не поддерживает»9)
Как заявил тогда вице-премьер правительства РФ Д. Медведев, решение о переходе к полной конвертируемости рубля принято в прицеле на то, чтобы рубль стал резервной валютой.10 Соответственно, тогда рубль станет и средством международных расчетов. В самой амбициозности этой задачи нет ничего невозможного. Ради этой амбициозной цели Россия не только приняла решение о снятии ограничений на капитальные финансовые операции, но и об уплате таможенных и налоговых платежей в национальной валюте, и о создании нефтяной биржи с расчетами в рублях. РТС начала торговлю нефтью и золотом за рубли.