Управление портфелем ценных бумаг

Содержание

Введение
1. Теоретическая часть
1.1. Понятие риска, хеджирования диверсификации
1.2. Основы теории управления портфелем
2. Практическая часть
Заключение
Список литературы

Управление портфелем ценных бумаг

агрессивному инвестору — агрессивный портфель;
умеренному инвестору — сбалансированный портфель.
Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице 1.
Таблица 1
Типы инвестиционных портфелей
Тип портфеля
Доля акций, %
Доля государственных ценных бумаг, %
Доля корпоративных облигаций, %
Доля производных ценных бумаг, %
Консервативный
—
более 50
менее 50
—
Агрессивный
более 50
—
менее 30
до 10
Сбалансированный
30
30
30
менее 10
Долгосрочные инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.
1. Портфель консервативного роста
Основная цель: получение сравнительно невысокого стабильного дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия средств в любой момент и с минимальным риском потери доходности.
Цель
Получение невысокого стабильного дохода
Уровень риска
Минимальный
Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций
1 мес./свыше 6 мес.
Объект вложений
Государственные ценные бумаги
Базовый индекс стратегии
Индекс изменения потребительских цен, инфляция (8-10% годовых)
Задача такой стратегии — сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль может вырасти в несколько раз.
Базовый индекс стратегии — это показатель, который, по нашему мне­нию, наиболее полно отражает цель стратегии и подходит для оценки выполнения поставленных инвестиционных целей. Реализуя такой подход, со значительной степенью вероятности можно обмануть инфляцию.
2. Портфель умеренного роста
Основная цель: получение среднего стабильного дохода при невысоком риске.
Цель
Умеренный рост капитала
Уровень риска
Средний
Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций
3 мес./свыше 9 мес.
Объект вложений
Государственные ценные бумаги и акции предприятий
Базовый индекс стратегии
Среднерыночные ставки банковских депозитов (7-12% годовых)
Объектами для инвестиций должны быть те же госбумаги и в небольшом объеме — наиболее ликвидные акции. Риск в этом случае увеличивается, поскольку к риску изменения процентной ставки по госбумагам добавляется риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости акций. Для снижения этого последнего вида риска нужно приобретать акции из списка приблизительно 6-8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются самые большие объемы торгов. Но эти риски взаимно уравновешивают друг друга. При этом высокая доходность корпоративных акций служит неплохой прибавкой к невысокой доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность продать их в любой момент с наименьшими потерями.
3. Портфель умеренно консервативного роста
Основная цель: получение достаточно высокого прироста стоимости капитала при заранее известном сроке инвестиций с возможностью проведения ограниченного круга рискованных инвестиций.
Цель
Достаточно высокий рост капитала
Уровень риска
Выше среднего
Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций
3 мес./свыше 12 мес.
Объект вложений
Государственные ценные бумаги и акции предприятий
Базовый индекс стратегии
Ставка рефинансирования ЦБ РФ (13% годовых)
В этом случае акции предприятий составляют большую часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий с хорошей перспективой в стратегически важных отраслях промышленности, а также реинвестиции (вложения промежуточной прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии портфель в большей степени подвержен риску изменения курсовой стоимости акций и в меньшей степени — процентному риску.
Возрастает роль риска краткосрочного падения рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением срока инвестиций, с одной стороны, и выбором наиболее ликвидных из корпоративных акций перспективных предприятий — с другой. Государственные бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть.
Среди акций следует отдать предпочтение бумагам невысокого и среднего уровня риска, по которым выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся отраслей, таких как энергетика и связь. Это может быть комбинация из акций первого эшелона и акций, постоянно торгующихся на наиболее признанной торговой площадке — в Российской торговой системе.
4. Портфель долгосрочного роста
Основная цель: получение значительного прироста стоимости капитала в долгосрочной перспективе при заранее известном сроке инвестирования с возможностью проведения рискованных операций.
Цель
Высокий уровень роста капитала в долгосрочной перспективе
Уровень риска
Высокий
Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций
12 мес./свыше 18 мес.
Объект вложений
Акции предприятий и государственные ценные бумаги
Базовый индекс стратегии
Индексы РТС и ММВБ
О возможностях такой стратегии говорит тот факт, что в течение 2003-2005 гг. индекс РТС рос почти на 50-60% в год. (Этот индекс представляет собой совокупное изменение рыночных цен на акции 22 ведущих российских предприятий.) Основную часть портфеля составляют акции предприятий, а небольшую — госбумаги.
При таком подходе инвестор принимает риск потери основной суммы инвестиций. Но его можно уменьшить за счет длительного срока вложений. При распределении средств по конкретным акциям предполагается, что основной доход принесут акции (причем наибольший доход — наиболее рискованные из них), а госбумаги необходимы для придания портфелю большей ликвидности и для неинфляционного хранения средств.
При постановке задачи долгосрочного роста существенным становится риск среднесрочного падения стоимости инвестиций в корпоративные бумаги, который снижается при увеличении срока инвестиций, с одной стороны, и выборе наиболее перспективных предприятий — с другой. Среди корпоративных бумаг с точки зрения вложений интересны акции первого и второго эшелонов, они могут обеспечить высокий рост капитала. При этом применение для страхования рисков фьючерсных контрактов (на ГКО, валюту, акции) можно считать обязательным, если вы не хотите остаться ни с чем. Но для такого страхования нужны немалые средства, хотя никто еще не отменял действенности поговорки «Кто не рискует, тот...».
А для тех, кто не может жить без риска, остается последняя стратегия — портфель агрессивного роста.
4. Портфель агрессивного роста
Основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора на очень высокий риск. Это обеспечивается проведением высокорискованных и спекулятивных операций, не рекомендуемых при остальных стратегиях.
Цель
Очень высокий прирост капитала
Уровень риска
Очень высокий
Минимальный/рекомендуемый срок инвестиций
6 мес./свыше 24 мес.
Объект вложений
Акции предприятий, фьючерсные контракты
Базовый индекс стратегии
Индексы РТС и ММВБ
Как видно из таблицы, такую в полном смысле этого слова роскошь могут себе позволить только очень богатые и беспечные люди. К тому же без помощи профессионала здесь не обойтись. Поэтому мы коснемся такого подхода только в общих чертах.
Основной объект инвестиций — недооцененные акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции — наиболее рискованные краткосрочные спекулятивные операции, позволяющие получить высокий доход при среднем сроке вложений, и менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2—3 лет высокие риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий долгосрочного и даже умеренно консервативного роста.
Итак, мы рассмотрели различные типы и виды инвестиционных портфелей. Следует помнить, что снижение риска практически всегда связано с диверсификацией портфеля, т.е. с увеличением количества объектов вложений. Иначе говоря, с реализацией принципа «не класть все яйца в одну корзину». И в некотором смысле реализовать заложенные в различных стратегиях подходы можно, имея небольшие средства, но принимая чуть больший риск. Например, используя стратегию умеренного роста, можно купить и по одной государственной и корпоративной бумаге, в частности, облигацию Сберзайма (ОГСЗ), и акцию эмитента из первого эшелона, например РАО «ЕЭС России». Но в этом случае риск заметно возрастает.
Второй этап — определение стратегии управления портфелем
Различают следующие стратегии:
- активная или пассивная стратегия управления портфелем;
- управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
- различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.
Существует определенная взаимосвязь между целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному портфелю более свойственна пассивная стратегия без активных торговых операций.
Если у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.
Третий этап формирования портфеля — проведение анализа ценных бумаг и их приобретение
Фондовый рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Успех инвестиций целиком зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире. Если в Бразилии происходит взрыв на нефтеперегонном заводе, курс акций английских химических компаний, которым это несчастье только на руку, моментально взлетает.
Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. С появлением новых данных разворачивается борьба за возможность извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь установившемуся равновесию.
Таким образом, фондовый рынок — это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда же возникает «свежий» информационный импульс, его энергия снова приводит рынок в движение.
Лучшая информация позволяет выполнить качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого курса от того значения, которое он, как вы считаете, будет иметь со временем. Своими покупками или продажами вы лишаете менее прозорливых инвесторов возможности сыграть на разнице в курсах и в то же время (как, впрочем, и другие) подталкиваете курс к тому уровню, при котором получить прибыль уже нельзя.
Отметим, что это игра не столько в ноль, сколько в плюс, так как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению. С общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций при прочих равных условиях повышаются. Но выбирать акции от этого легче не становится. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, вы должны быть уверены в правильности того, что делаете, а для этого нужно сложить мозаику из разрозненных фрагментов информации.
На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец — к институциональным и мелким инвесторам.
Все важнейшие новости, такие как сведения о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых контрактах, должны поступать по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам. В день, когда это происходит, управляющие соответствующей компании предоставляют себя в распоряжение сначала инвесторов, затем аналитиков рынка ценных бумаг и только потом — журналистов (т.е. очередность по мере снижения значимости).
Однако данные официальные источники — это только верхушка информационного айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей. Журналисты и управляющие компаниями существовали веками, а аналитик — профессия довольно новая. В США аналитики появились на Уолл-стрит в 1920-е гг., нередко в качестве сотрудников статистических отделов брокерских фирм. В Лондоне они появились в 1960-е гг., и их число резко увеличилось, когда брокерские фирмы слились с инвестиционными. Позднее компании, занимающиеся управлением инвестициями, создали у себя собственные аналитические отделы. Работа аналитика рынка ценных бумаг состоит в основном в том, чтобы разрабатывать инвестиционные рекомендации для своих клиентов или нанимателей.
Для бизнес-новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных компаний зарегистрировано на биржах за границей.
Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.
Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.
Четыре шага формирования портфеля
Шаг 1— определение типов ценных бумаг для приобретения (акции, облигации, денежная наличность...)
Шаг 2 — определение размера средств для инвестирования в каждый тип ценных бумаг (доли в %)
Шаг 3 — определение конкретных эмитентов акций, облигаций и других ценных бумаг для вложения средств в соответствии с целями клиента (инвестора).
Шаг 4 — определение суммы средств, которая будет инвестирована в бумаги конкретного эмитента.
Четвертый этап — оценка эффективности портфеля
Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.
Пятый этап — ревизия портфеля
Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно.
Одними из самых главных вопросов для потенциальных инвесторов являются вопросы оценки эффективности работы того или иного паевого инвестиционного фонда (ПИФа) и сравнения деятельности нескольких фондов являются. Однако не менее интересно рассмотреть, как сама управляющая компания ведет оценку эффективности своей деятельности и сравнивает работу своих ПИФов с фондами ‑ конкурентами.
2. Практическая часть
Использование метода пересечения кривых доходности может быть прекрасным методом торговли. Эта техника зачастую минимизирует убыточные периоды лучше, чем какая-либо другая. Кроме того, при правильном применении этот метод может улучшить процент выигрышных сделок.
Многие трейдеры знакомы с использованием скользящих средних для принятия решения о вхождении в рынок. Практически все графические пакеты имеют этот метод в своем составе в качестве встроенного. Обычно трейдеры используют две скользящие средние кривые и входят в рынок когда короткая скользящая пересекает длинную скользящую - для коротких сделок наоборот.
Метод пересечения кривых доходности схож с этой торговой техникой, только скользящие средние применяются не к ценам, а к кривой доходности. Когда короткая скользящая находится над более длинной скользящей, то это означает, что торговая система дает в настоящее время результаты лучше, чем в среднем в недалеком прошлом, если же короткая скользящая находится под длинной скользящей, то, наоборот - хуже.
При использовании этой формы управления рисками трейдер открывает позиции только в том случае, если короткая скользящая находится выше длинной. Если трейдер получает торговый сигнал в то время, когда короткая скользящая находитсяя под длинной, то такой сигнал пропускается.
В то же время, для целей вычисления кривой доходности записываются все торговые сигналы и их результаты. Кривая доходности рассчитывается для всех сгенерированных сигналов, а не только для тех, которые были исполнены.
Резонно предположить, что такая торговая стратегия позволит трейдерам находиться вне игры в длинные убыточные периоды. Кроме того, трейдеры будут торговать эту торговую систему только в тот период, когда она соответствует рынку, что должно привести к увеличению процента выигрышных сделок. Результаты тестирования показывают, что так и происходит. Часто трейдеры получают ту же самую или даже больщую прибыль при меньших движениях против позиции и меньшем количестве сделок.
Тот факт, что можно получить большую прибыль при меньшем количестве сделок делает эту технику особенно привлекательной.