№27. "Управление доходами и расходами организации" (Приложение №5)

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. Механизм управления доходами и расходами организаций
Деловая активность организаций, как результат управления её доходами и расходами
Механизм управления доходами и расходами методом финансовых коэффициентов
Управление доходами и расходами с помощью критерия прироста стоимости
Глава 2. Управление доходами и расходами на примере конкретной организации
2.1. Проведение анализа финансового состояния организации и его прогноз
2.2. Расчет коэффициентов деловой активности организации
2.3. Управление доходами и расходами с помощью финансовых коэффициентов и критерия прироста стоимости организации
Заключение
Библиографический список
Приложение А
Приложение Б

№27.
"Управление доходами и расходами организации" (Приложение №5)

2). Прибыль сократится на 25% х 2,8 = 70%, т.е. удастся сохранить только 30% ожидаемой прибыли.
3). Рit = 0, т.е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100% : 2,8 = 35,7%.
4. BL2 = Pmar : Рit или BL2 = (Cconst + Рit) : Рit, или (Cconst + Рit) = Рit х BL2, отсюда Cconst = Рit х BL2 – Рit, отсюда Cconst = Рit (BL2 – 1)
Рit = $1600 - $1100 - $320 = $180
Ожидаемая операционная прибыль = $180 х 0,70 = $126
Cconst = (2,8 – 1) х $126 = $226,8, Таким образом нужно снизить Cconst на $320 - $226,8 = $93,2, или на $93,2 : $320 = 0,29, или на 29%.
4. Формирование политики управления денежной наличностью материнской компании
Материнской компании требуется $ (Т) млн. наличности на 1 месяц. Существует возможность получить дополнительную прибыль по процентной ставке (k), стоимость каждой операции по конвертации денежной наличности $ (F).
Имеются следующие данные для оптимизации остатка денежных средств дочерней компании:
- постоянные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды $ (F),
- относительная величина альтернативных затрат (k1) в расчете на день,
- стандартное отклонение сальдо дневного денежного потока (σ) – $1000 (для всех вариантов).
Нижний предел остатка денежных средств (L) равен 0 (для всех вариантов), т.к. компания в состоянии осуществлять продажу ценных бумаг, или получить ссуду в короткое время. Информация для решения задачи:
Т
k
F
k1
5,4
15
120
0,00033
Для формирования политики управления денежной наличностью материнской компании необходимо по модели Баумоля определить оптимальный объем пополнения наличности на одну операцию (Copt), количество операций (n) и общие расходы Компании по реализации данной политики управления денежной наличностью (TC).
С помощью модели Миллера-Орра определить: целевой остаток (Z), верхний предел (H) и средний остаток средств на счете (Z m).
Р Е Ш Е Н И Е:
Copt= √2FT/k = √2*120*5400000/0,15 = $92952.
n = T/ Copt= 5400000/92952 = 58. Средний остаток средств на счете равен 92952/2 = 46476 или $46500.
ТС = (С/2)*k + (T/C)*F = 46500*0,15 + 58*120 = $13935.
Целевой остаток Z = (3F σ2/4k)1/3+ L, где k – относительная величина альтернативных затрат в расчете на день.
Верхний предел Н = 3Z - 2L
Средний остаток средств на счете Z m = (4 Z - L)/3
σ2 = 10002 = 1000000.
Целевой остаток Z = (3*120*1000000/4*0,00033)1/3 + 0 = 4472 $.
Верхний предел H = 3*4472 – 2*0 = 13416 $.
Средний остаток средств на счете Z m = (4* 4472 - 0)/3 = 5962 $.
5. Формирование политики управления запасами материнской компании
Имеются следующие данные для формирования политики управления запасами компании:
- ежегодное использование древесины м3 (D),
- затраты по хранению единицы запасов $ (Н),
- затраты по размещению и выполнению одного заказа (f) – $,
- цена единицы запасов $2000 (p) (для всех вариантов),
- минимальная дневная потребность в древесине (LU) 8 м3,
- максимальная дневная потребность в древесине (MU) 12 м3 ,
- средняя дневная потребность в древесине (AU) 10 м3,
- минимальное число дней выполнения заказа (от момента размещения до момента получения древесины) – 4 дня (LD),
- максимальное (MD) – 7 дней, среднее (AD) – 5,5 дней.
Для формирования политики управления запасами компании определить:
- размер оптимальной партии заказа,
- средний размер запасов в натуральном и стоимостном выражении,
- стоимость каждой закупки при неизменных ценах,
- суммарные затраты на поддержание запасов (Ct),
- уровень запасов, при котором делается заказ (RP)
- наиболее вероятный минимальный уровень запасов (cтраховой запас) (SS),
- максимальный уровень запасов (MS).
Информация для решения задачи:
D
Н
f
3500
6,0
150
3510
6,1
110
3520
6,2
120
EOQ= √2fD/H. EOQ= √2*120*3520/6 = 375 м3,
- средний размер запасов в натуральном выражении = EOQ/2 = 187,5 м3,
- средний размер запасов в стоимостном выражении = 187,5 м3* 2000 = $375000,
- стоимость каждой закупки при неизменных ценах = 375*2000 = $750000,
- суммарные затраты на поддержание запасов
Ct = H* EOQ/2 + F*D/ EOQ = 6,2*187,5 + 120*3520/375 = $2288,9,
- уровень запасов, при котором делается заказ
RP = MU*MD = 12*7 = 84 м3,
- наиболее вероятный минимальный уровень запасов
SS = RP – AU*AD = 84 – 10*5,5 = 29 м3 -,
- максимальный уровень запасов
MS = RP + EOQ – LU*LD = 84 + 375 – 8*4 = 427 м3.
6. Формирование оптимальной инвестиционной программы материнской компании
Компания проводит процесс формирования оптимальной инвестиционной программы, рассматривая ряд инвестиционных проектов (табл. 1).
Источники финансирования инвестиций показаны в табл. 2.
Таблица 1 – Инвестиционные проекты, предложенные для реализации
Вариант
Проект А
Проект В
Проект С
Проект D
Проект Е
IRR,%
$Jтыс.
IRR,%
$J тыс.
IRR,%
$J тыс.
IRR,%
$J тыс.
IRR,%
$J тыс.
1
23
500
22
500
21
700
20
200
19
600
3
23,2
530
22,2
530
21,2
702
20,2
220
19,2
620
Таблица 2 - Источники финансирования инвестиций
Вариант
Кредит
Дополнительный кредит
Нераспред.
приб.
тыс. $
Эмиссия привилегированных акций
Эмиссия обыкновенных акций
$, тыс.
%
$ тыс.
%
D, $
рpp $
D, $
g,%
рcs$
1
600
15
200
18
600
200
1000
240
5
1400
3
602
15,2
202
18,2
602
202
1200
246
4
1420
Эмиссия привилегированных акций составляет 10% от потребной суммы финансирования проектов.
Решение задачи формирования оптимальной инвестиционной программы Компании осуществляется в несколько этапов: определение стоимости различных источников финансирования; расчет средневзвешенной стоимости капитала; принятие решения по финансированию проектов
Р Е Ш Е Н И Е:
Вычислим :
Стоимость источника «привилегированные акции» kpp = D / ppp, где: D – годовой дивиденд, ppp - цена привилегированной акции.
kpp = 202 / 1200 *100% = 16,8%
Стоимость источника «обыкновенные акции» kcs = D / pcs + g, где: g – годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции –pcs
kpp = 246 / 1420 *100% +4% = 21,3%
Определим источники финансирования для каждого из 5 проектов, учитывая стоимость источника.
Средневзвешенная стоимость капитала - WACC = Σ ki*di
Таблица 3. Инвестиционная программа компании
Проекты
IRR
%
I, $тыс.
Кредит
Дополнительный кредит
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль
WACC %
k, %
С, $тыс.
k, %
С, $тыс.
kcs
С, $тыс.
kpp
С, $тыс.
kp
С, $тыс.
А
23,2
530
21,3
530
21,3
В
22,2
530
21,3
306
16,8
224
19,4
С
21,2
702
20,7
702
20,7
Д
20,2
220
18,2
202
16,8
18
18,1
Е
19,2
620
15,2
602
16,8
18
15,3
Итого
2602
602
202
836
260
702
WACC(А)=0,213*530/530=0,213 (21,3%)
WACC(В)=0,213*306/530+0,168*224/530=0,194 (19,4%)
WACC(C)=0,207*702/702=0,207 (20,7%)
WACC(Д)=0,182*202/220+0,168*18/220=0,181 (18,1%)
WACC(Е)=0,152*602/620+0,168*18/620=0,153 (15,3%)
WACC=0,213*530/2602+0,194*530/2602+0,207*702/2602+0,181*220/2602+0,153*620/2602=0,19 (19%)
IRR=0,232*530/2602+0,222*530/2602+0,212*702/2602+0,202*220/2602+0,192*620/2602=0,212 (21,2%)
WACC = 19%, IRR = 21,2% Инвестиционная программа приемлема.
7. Управление структурой источников материнской компании
А). На основании данных табл.1 выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, рассчитав показатель соотношения «рентабельность-финансовый риск» и срок окупаемости для каждого варианта.
Таблица 1 – Структура источников финансирования проекта
Показатели
Структура капитала, % (L/E)
0/100
20/80
40/60
50/50
60/40
80/20
100/0
Потребность в капитале из всех источников, тыс. руб.
8750
8750
8750
8750
8750
8750
8750
Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
Процентная ставка по займам (r)
0,45
0,45
0,45
0,45
0,40
0,40
0,40
Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax)
0,35
0,35
0,35
0,35
0,35
0,35
0,35
Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.
6400
6400
6400
6400
6400
6400
6400
Величина собственного капитала, тыс. руб.
8750
7000
5250
4375
3500
1750
-
Величина заемного капитала, тыс. руб.
-
1750
3500
4375
5250
7000
8750
Рентабельность собственного капитала
0,475
0,521
0,597
0,658
0,799
1,337
-
Уровень финансового риска
-
0,04
0,08
0,1
0,09
0,12
0,15
Соотношение «рентабельность-финансовый риск» (λ)
-
13,02
7,46
6,58
8,88
11,14
-
Срок окупаемости (Т), лет
2,2
2,4
2,8
3,1
3,2
3,8
4,7
Рассмотрим вариант при 100% привлечении собственного капитала (первый столбец):
Сумма прибыли за год равна годовой величине проектной прибыли за вычетом налога на прибыль: 6400*(1-0,35)=4160
Рентабельность собственного капитала равна годовой проектной прибыли без налога на прибыль, уменьшенной на сумму процентов по займам, деленной на величину привлеченного собственного капитала : ROE = (P – r * L)(1 - tax) / E = (4160 – 0)/8750=0,475;
Уровень финансового риска равен ставке заемного капитала за вычетом безрисковой ставки рентабельности на рынке, умноженной на долю заемного капитала в общей величине привлеченных средств: FR = (r - rf) * L / (E + L) = (0,45-0,25)* 0/8750 = 0;
Соотношение «рентабельность-финансовый риск» λ = ROE / FR.= 0,475/0 – в этом варианте не имеет смысла, так как заемный капитал не привлекается, что означает отсутствие риска;
Окупаемость равна сроку (количество лет), за который прибыль окупит вложенные средства: T = J / (P – r *L)(1 - tax) = 8750 / 4160 = 2
Этот вариант наиболее быстро окупаемый и безрисковый.
Б). Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость компании:
По данным табл. 1 определить текущую рыночную стоимость (Vf ) компании путем деления POI на средневзвешенную стоимость капитала WACC, определить, как влияет изменение структуры капитала на стоимость компании;
Таблица 1 – Структура капитала компании
3
Показатели
А
В
С
Собственный капитал
1000
800
500
Заемный капитал
-
200
500
Операционная прибыль
250
250
250
Средний уровень платы за кредит, %
11
11
11
Стоимость собственного капитала, %
24
23
20
Таблица 2.Финансовые показатели компании
Показатели
А
В
С
Собственный капитал, тыс. руб.
1000
800
500
Заемный капитал, тыс. руб.
-
200
500
Операционная прибыль, тыс. руб.
250
250
250
Средний уровень платы за кредит, %
11
11
11
Стоимость собственного капитала, %
24
23
20
Выплата процентов, тыс. руб.
-
22
55
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
250
228
195
Налоги, тыс. руб.
60
54,7
46,8
POI (операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения), тыс. руб.
190
173,3
148,2
WACC (средневзвешенная стоимость капитала), %
24
20,6
15,5
Стоимость компании, тыс. руб. Vf
791,7
841,3
956,1
WACC = Σ ki*di
WACC(А)=0,24*1000/1000=0,224 (24,0%)
WACC(В)=0,23*800/1000+0,11*200/8000=0,206 (20,6%)
WACC(В)=0,20*500/1000+0,11*500/8000=0,155 (15,5%)
Vf = POI / WACC;
Vf(А) = 190 / 0,24 = 791,7
Vf(А) = 173,3 / 0,206 = 841,3
Vf(А) = 148,2 / 0,155 = 956,1
Чем больше доля заемных средств в структуре капитала, тем выше стоимость компании, а значит, тем оно привлекательнее на рынке капитала для инвесторов.
В). Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом компании:
Таблица 3. Финансовые показатели компании
Показатели
А
В
С
Активы
1000
1000
1000
Собственный капитал
1000
800
500
Заемный капитал
-
200
500