Европейская валютная система и перспективы её развития

План

Введение
1. Создание Европейской Валютной Системы
1.1. Этапы экономической и валютной интеграции
1.2. Становление Европейского валютного союза
1.3. Введение общей валюты – евро
2. Современное состояние и проблемы ЕВС
2.1. Европейская Система Центральных Банков
2.2. Современные проблемы функционирования зоны евро
3. Перспективы развития ЕВС
3.1. Позитивный прогноз развития
3.2. Негативный прогноз развития
Заключение
Список использованной литературы

Европейская валютная система и перспективы её развития

Коммерческие банки
Национальны центральные банки
банкноты*
монеты
Австрия
28.02.2002
**
всегда
всегда
Бельгия
28.02.2002
31.12.2002
всегда
31.12.2004
Финляндия
28.02.2002
**
10 лет
10 лет
Франция
17.02.2002
30.06.2002
10 лет
3 года
Греция
28.02.2002
**
10 лет
2 года
Испания
28.02.2002
30.06.2002
всегда
всегда
Голландия
27.01.2002
31.12.2002
31.12.2031
31.12.2006
Ирландия
28.02.2002
**
всегда
всегда
Люксембург
09.02.2002
30.06.2002
всегда
31.12.2004
Германия
28.02.2002
**
всегда
всегда
Португалия
28.02.2002
30.06.2002
20 лет
31.12.2002
Италия
28.02.2002
**
10 лет
10 лет
* в каждом втором национальном центральном банке зоны евро до 31.03.2002 г.
** по меньшей мере до 28.02.2002 г., потом банки будут рассматриватьдела индивидуально
              
Проанализируем способы пересчета валют.
Курсы обмена национальных валют на евро состоят из шестицифровых чисел, причем нуль перед запятой не является значимой цифрой (табл. 1.2). При выполнении пересчета действующие курсы обмена нельзя округлять, курс обмена всегда имеет форму 1 евро = Х единиц национальной валюты, не существует обратных курсов. После выполнения пересчета полученное число округляется до сотых [1, с. 313-326].
Пересчет национальной валюты на евро осуществляется следующим образом: сумму в национальной валюте делим на курс обмена из шести цифр, а полученную сумму в евро округляем до сотых.
Пример: переведем 1000 немецких марок (DEM) на евро (EUR).
1 EUR = 1,95583 DEM.
1000 DEM : 1,95583 = 511,291881196 = 511, 29 EUR.
Пересчет евро на национальную валюту проходит по такой схеме: сумму в евро умножаем на курс обмена из шести цифр, а полученный результат округляем до сотых.
Пример: переведем 1000 евро (EUR) на немецкие марки (DEM).
1 EUR = 1,95583 DEM.
1000 EUR х 1,95583 = 1955,83 DEM.
Пересчет одной национальной валюты на другую происходит таким образом. Невозможно непосредственно провести пересчет одной национальной валюты на другую. Пересчет должен осуществляться через евро.
Пример: переведем 1000 немецких марок (DEM) на бельгийские франки (BEF).
1000 DEM : 1,95583 = 511,291881196 EUR.
511,291881196 EUR х 40,3399 BEF = 20625,4633582 BEF = 20625,46 BEF.
На сегодняшний день список стран еврозоны представлен в табл. 4.
Таблица 4
Страны еврозоны
Страна
Дата принятия евро
За исключением
Австрия
01999-01-01 1 января 1999
Бельгия
01999-01-01 1 января 1999
Германия
01999-01-01 1 января 1999
Греция
02001-01-01 1 января 2001
Ирландия
01999-01-01 1 января 1999
Испания
01999-01-01 1 января 1999
Италия
01999-01-01 1 января 1999
Кампионе-д Италия
Кипр
02008-01-01 1 января 2008
Турецкая Республика Северного Кипра
Люксембург
01999-01-01 1 января 1999
Мальта
02008-01-01 1 января 2008
Нидерланды
01999-01-01 1 января 1999
Аруба, Кюрасар, Синт_Мартен, Карибские Нидерланды
Португалия
01999-01-01 1 января 1999
Словакия
02009-01-01 1 января 2009
Словения
02007-01-01 1 января 2007
Финляндия
01999-01-01 1 января 1999
Франция
01999-01-01 1 января 1999
Новая Каледония, Французская Полинезия, Уоллис и Футуна
Эстония
02011-01-01 1 января 2011
В то же время десять стран Европейского союза пока не используют евро: Болгария, Великобритания, Венгрия, Дания, Латвия, Литва, Польша, Румыния, Чехия, Швеция.
Кроме того, стоит отметить, что некоторые страны, не входящие в ЕС, приняли евро в качестве своей валюты – с договоренностью (табл. 5) и без договоренности (табл. 6).
Таблица 5
Страны, не входящие в ЕС, принявшие евро с договорённостью
Для принятия в еврозону, включая право на чеканку собственных монет, заключается денежное соглашение. Эти страны заключили договоры с ЕС и отдельными странами-членами (Сан-Марино и Ватикан — с Италией, Монако — с Францией), позволяющие им использовать и чеканить ограниченное количество монет евро (со своими национальными символами на реверсе), которые действительны по всей еврозоне. Однако они не имеют права печатать банкноты. Сен-Пьер и Микелон и Майоттта вообще не имеют права выпускать денежные знаки.
Таблица 6
Страны, не входящие в ЕС, принявшие евро без договорённости
Страна/Территория
Дата принятия евро
Соглашение
Акротири и Декелия
1 января 2008
Отсутствует
 Андорра
1 января 1999
Соглашение
 Республика Косово
1 января 1999
Членство
 Черногория
1 января 1999
Членство
Проведенный анализ переходных этапов формирования Европейской валютной системы до введения евро и установления стабильности режимов валютных курсов в период перехода от одного этапа к другому свидетельствует, что важнейшим условием успешности этого процесса является последовательность политики на всех этапах.
2. Современное состояние и проблемы ЕВС
2.1. Европейская Система Центральных Банков
Вместе с внедрением общей валюты была создана Европейская Система Центральных Банков (ЕСЦБ), которая состоит из Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) и национальных центральных банков, действующих на основании постановлений и инструкций ЕЦБ. ЕЦБ владеет такой правоспособностью, которую каждое из государств-членов ЕВС признает за юридическими лицами. ЕСЦБ действует на основе принципа субсидиарности. Централизовано принимаются лишь те решения, которые являются необходимыми для нормального функционирования ЕВС.
Главной целью ЕСЦБ является поддержка стабильности цен. Кроме того, ЕСЦБ способствует проведению общей экономической политики, помогая Содружеству достичь своих целей.
К основным задачам, которые выполняет ЕСЦБ, принадлежат такие (рис. 3).
Рис. 3. Основные задачи ЕСЦБ
ЕЦБ имеет исключительное право давать согласие на эмиссию банкнот евро. Такие банкноты могут быть эмитированы ЕЦБ и национальными центральными банками. Банкноты, эмитированные ЕЦБ и национальными центральными банками, являются единым легальным средством оплаты на территории ЕВС. Государства-члены могут эмитировать монеты при получении согласия ЕЦБ относительно величины эмиссии.
К задачам центральных банков государств-членов ЕВС, которые входят в состав ЕСЦБ, принадлежат также эмиссия банкнот на заказ ЕЦБ, проведение операций на открытом рынке, сбор данных для ЕЦБ о макроэкономической ситуации в данной стране.
Выполняя свои полномочия, задачи и обязанности, ни ЕЦБ, ни центральные банки государств-членов и члены их руководящих органов не могут требовать или получать инструкции от институций или органов Содружества, от правительств государств-членов или каких-то других органов.
ЕЦБ уполномочен давать рекомендации и выражать свои мнения соответствующим институциям, органам Содружества или органам власти государств-членов по делам, что принадлежат к его компетенции, принимать решения и выдавать регламенты, необходимые для выполнения своих задач. Рекомендации и мнения не имеют обязательственной силы, решения обязывают лишь тех, к кому они были направлены, а регламенты применяются ко всем государствам-членам и другим субъектам права ЕС. Эти полномочия существуют для выполнения задач доверенных ЕЦБ и охватывают выработку и реализацию политики ЕВС, кредитную дисциплину и обязанность поддержания резервов в национальных центральных банках.
Следует отметить, что ЕЦБ принимает решения, связанные с внутренним функционированием ЕВС, зато регуляция курса евро относительно курсов валют государств-членов, которые не вступили в ЕВС, принадлежит к компетенции Европейского Совета. Во время саммита в Амстердаме Европейский Совет утверждал принципы нового механизма валютных курсов, т.н. ЕВС ІІ. Его функционирование привязывает курсы валют государств ЕС, которые не являются членами ЕВС, к курсу евро. Центральный паритет валют этих государств может колебаться в коридоре ±15% относительно общей валюты.
Европейским Центральным Банком руководит Совет ЕЦБ, который состоит из Правления (6 человек) и председателей центральных банков государств-членов ЕВС. Президента, вице-президента и других членов Правления назначают из лиц с признанным авторитетом и значительным профессиональным опытом в валютной и банковой сферах, по общему согласию правительств государств-членов, выраженном на уровне глав государств или правительств. Срок их полномочий длится восемь лет и не возобновляется. Только граждане государств-членов могут стать членами Правления.
Совет ЕЦБ определяет направления денежной политики, а также устанавливает величину основных процентных ставок. Правление обязано реализовывать эту политику, а также давать инструкции центральным банкам.
2.2. Современные проблемы функционирования зоны евро
Во время кризиса 2008-2009 гг. Европейский центральный банк (ЕЦБ), как и Федеральная резервная система (ФРС) США, прибег к инфляционному стимулированию экономики путем вливания в экономику новых евро через снижение учетной ставки до 1%, облегчение других условий кредитования и покупку ценных бумаг.
Для купирования негативных тенденций на рынке евровой ликвидности, ЕЦБ принял решение продлить действие нестандартных параметров по аукционам со сроками 7 дней, а также 1 месяц и 3 месяца. Последние являются инструментами долгосрочного рефинансирования (LTRO, Long-Term Refinancing Operations). Таким образом, банки еврозоны вплоть до конца второго квартала 2012 г. смогут, как и прежде, получить у регулятора неограниченный объем средств по фиксированной ставке (в случае с трехмесячными и годовыми кредитами ставка будет исчисляться как среднее арифметическое ставок MRO за период действия кредита).
Потребности европейских банков в долларовой ликвидности ЕЦБ планирует и дальше удовлетворять за счет предоставления 7-дневных USD-кредитов в рамках своп-соглашения с ФРС (продлено до 1 августа 2012 г.). Кроме того, согласно принятому в середине сентября решению, ЕЦБ в октябре, ноябре и декабре проведет по одному аукциону по предоставлению банкам долларовой ликвидности на срок около 3 месяцев.
Помимо аукционов в евро и долларах, еще одним средством, призванным обеспечить повышение уровня ликвидности в системе, должна стать «реинкарнация» CBPP – ЕЦБ планирует выкупить на первичном и вторичном рынках дополнительно EUR40 млрд. обеспеченных облигаций. Напомним, первый этап программы состоялся в июле 2009 – июне 2010 гг., а его объем составил EUR60 млрд. Как видно из диаграммы 3, объем выкупаемых ЕЦБ с рынка бумаг был практически равномерно распределен по всему периоду действия программы CBPP1. Действенность программы нашла свое отражение в снижении ставок денежного рынка еврозоны. 3-месячный Euribor-спот в течение всего действия CBPP1 находился ниже ставки MRO, что нашло отражение в существенном снижении объемов ликвидности, занимаемых банками у ЕЦБ в рамках регулярных 7-дневных операций. Исключением стал лишь период с мая по август 2010 г., когда даже в условиях комфортных ставок межбанковского рынка был отмечен высокий спрос на аукционах MRO. Причинами, как и в рассмотренном выше случае с объемом депозитов в ЕЦБ, послужили отголоски первого греческого bailout.
С нашей точки зрения, основное отличие CBPP2 от его предшественника состоит в смене приоритетности целей. В начале мая 2009 г, когда было принято решение о запуске CBPP1, ЕЦБ ставил перед собой задачу повысить ликвидность рынка обеспеченных облигаций и стимулировать кредитование, а также снизить ставки денежного рынка посредством предоставления банкам дополнительной ликвидности. В настоящий момент именно предоставление ликвидности является, в нашем понимании, главной целью ЕЦБ. Если предположить, что параметры выкупа бумаг будут примерно теми же, что и при CBPP1, то у европейских банков появится дополнительный источник долгосрочного фондирования: средняя дюрация выкупленных ЕЦБ в июле 2009 – июне 2010 гг. облигаций составила 4.12 лет.
Особняком среди антикризисных мер ЕЦБ стоит программа выкупа суверенных облигаций проблемных стран еврозоны (SMP, Securities Markets Programme), запущенная в начале мая 2010 г. с целью снизить ставки на рынке госдолга. К настоящему моменту регулятор аккумулировал у себя «периферийного» госдолга на сумму EUR163 млрд.
Напомним, что ЕЦБ поднимал базовую учетную ставку уже дважды с начала 2011 г. (в апреле и июле). Оба раза ставка была поднята на 0,25 процентного пункта. На ужесточение монетарной политики ЕЦБ заставляла идти ускоряющаяся с начала 2011 г. инфляция, которая вышла за пределы установленного для стран Евросоюза (ЕС) целевого ориентира в 2%.
Однако в последнее время ситуация кардинально изменилась: на первый план вышли опасения резкого замедления экономического роста в еврозоне. В начале октября Международный валютный фонд (МВФ) выступил с призывом к ЕЦБ понизить ставку рефинансирования, если понижательные риски для экономического роста не ослабнут
Однако масштабы этой политики были меньше. Это обусловило значительный рост курса евро к доллару с весны до начала декабря 2009 года. Однако затем доллар начал постепенно отвоевывать свои позиции. Одна из причин - более быстрое оживление экономики США. Другая причина заключается во внутренних проблемах Еврозоны, которые ярко проявились весной 2009 г. [9, с. 5].
Страны Евросоюза вместе с Международным валютным фондом приняли ряд мер для борьбы с кризисом, который обострился из-за проблем государственного долга в странах ЕС. Был создан фонд для немедленной помощи странам Еврозоны, которым не удастся взять новые кредиты на рынках капитала. Инвестиционными источниками выступили средства МВФ, уже существующий фонд, который использовался ранее для поддержки в критических ситуациях членов ЕС, не перешедших на евро, средства Еврокомиссии под гарантии стран-участниц. 7 июня 2010 г. министры финансов 16 стран еврозоны официально подписали документ о создании стабилизационного фонда [9, с. 16].
Европейский центральный банк объявил о готовности покупать государственные и частные долговые обязательства на тех рынках, в функционировании которых возникают трудности. При этом было заявлено, что общая денежная масса наращиваться не будет, евро, выпущенные для закупки долговых ценных бумаг, будут выводиться из обращения другими неназванными способами.
Федеральная резервная система США опять открыла кредитную долларовую линию для ЕЦБ. Одновременно она открыла ее для центральных банков Японии, Великобритании, Швейцарии и Канады.
Основная задача мероприятий по поддержке Еврозоны - позволить ее наиболее слабым странам (Греция, Португалия, Испания, Италия, Ирландия) обслуживать свои долги и продолжать тратить больше, чем они зарабатывают, больше, чем им готовы были бы одолжить частные инвесторы. В ситуации, когда большинство этих стран не готово резко сокращать государственные расходы (а, следовательно - и уровень социального обеспечения), многим из них угрожает дефолт - прекращение платежей по долгам.
Поскольку их кредиторами были в значительной мере европейские банки, то под ударом оказывалась и банковская система Европы, а вместе с ней - и вся экономика региона. Если бы кризис развивался естественным путем, то он привел бы к банкротству неэффективных предприятий, которые раньше были спасены мероприятиями инфляционного стимулирования. Состоялось бы и временное возобновление спада. Некоторые из стран зоны евро при этом могли бы выйти из нее, чтобы финансировать расходы за счет «печатного станка» или, чтобы иметь возможность стимулировать экспорт за счет снижения курса своей новой валюты.
Курс евро, однако, при жестком соблюдении соглашений о создании ЕС и ЕЦБ, при содержании от финансирования бюджетов за счет печатного станка имел бы неплохие перспективы. После ликвидации неэффективных предприятий также могло бы возобновиться на более здоровой основе быстрый экономический рост.
Благодаря начатым и запланированным в настоящий момент мероприятиям риск дефолта самых слабых стран снижается. Он частично перераспределяется на всех членов Евросоюза, частично переносится на более поздние периоды. Общий размер долговой нагрузки не снижается, а, скорее, имеет шансы вырасти [10, с. 5].
Таким образом нарушаются содержания соглашений о создании ЕС, которые запрещали платежи по чужим долгам. Снижаются долгосрочные стимулы к снижению расходов и увеличению доходов отдельных государств. Доказана возможность и даже в известной мере «выгодность» ведения безответственной финансовой политики.
ЕЦБ фактически начинает финансировать дефициты государственных бюджетов. Содержание обещания покупать облигации в тех случаях, когда рыночная торговля ими нарушается (через недоверие к заемщикам), именно в этом. Резко снижается доверие к способности ЕЦБ осуществлять независимую политику и обеспечивать стабильность европейской валюты, а также избежать развития открытой инфляции в будущем.
Определим последствия проводимой политики для Евросоюза и евро в 2011 г.
Долговые обязательства наиболее слабых европейских стран быстро и резко выросли в цене. Вероятно, по крайней мере на время, у них возобновится возможность одалживать деньги на биржевых рынках.
Начальной реакцией рынков на объявленный пакет мероприятий, оказался неожиданный рост курса евро, подъем на фондовых и сырьевых биржах, снижение стоимости кредитов. Однако после первоначального шока рынки быстро обыграли значительную часть этих изменений. Курс евро впоследствии снизился практически до исходного значения.
Мы полагаем, что принятые ЕЦБ дополнительные меры позволят снизить напряженность на рынках, но лишь на время. Ухудшение ситуации в банковской сфере вызвано, прежде всего, проблемой суверенных долгов, которая уже стала системной и требует такого же, системного, решения, которое должно исходить скорее из Брюсселя (штаб-квартира Еврокомиссии), нежели чем из Франкфурта-на-Майне (штаб-квартира ЕЦБ).
Принятые меры были мощным толчком, направленным на то, чтобы изменить развитие европейской и мировой экономики, предотвратить ее движение по «естественному» сценарию. Возможно, дополнительные мероприятия денежного стимулирования в будущем сделают вероятнее реализацию «инфляционного сценария» развития кризиса.
3. Перспективы развития ЕВС
3.1. Позитивный прогноз развития
В целом функционирование ЕВС доказало эффективность заложенного в ней механизма межгосударственной регуляции валютных отношений. ЕВС, представляющая собой, прежде всего соглашение о регуляции курсов валют стран-членов, способствовала достижению относительной валютной стабильности в Западной Европе, а также оказалась достаточно эффективным инструментом усиления координации денежно-кредитной политики.
Среди позитивных последствий образования ЕВС можно выделить:
- ликвидацию расходов на обмен валют, крупные сбережения;
- устранение курсового риска в деятельности предприятий и банков;
- улучшение планирования производства, развития производства в масштабах целого европейского рынка;
- прозрачность цен, рост конкуренции;
- углубление специализации экономик отдельных государств-членов;
- слияние национальных рынков капиталов в единый европейский рынок;
- евро стало валютой, способной конкурировать с долларом и эта тенденция в перспективе может усилиться;
- ускорение темпов экономического роста в государствах-членах.
Перспективы превращения евро в одну из ключевых валют финансовых и инвестиционных операций в значительной мере зависят также от восприятия евро в странах, которые являются наиболее связанными с ЕС - странах Центральной и Восточной Европы. Интерес к евро со стороны государств ЦВЕ будет зависеть от того, насколько важными окажутся выгоды единой валюты для конкретной страны и превзойдут ли они преимущества доллара.
На наш взгляд, в дальнейшем евро будет усиливать свои функции как мировая валюта, международная ключевая резервная денежная единица. В среднесрочной перспективе евро стало второй после доллара мировой валютой, а в последующем евро может стать ведущей валютой в мире. В целом, с консолидацией и уменьшением сегментации рынков ЕВС усилится движение капиталов как внутри еврозоны, так и за ее пределами. Вместе с тем, когда перспективы превращения евро в первую международную ключевую валюту после доллара США понятны и неопровержимы, его перспективы в области финансовых операций и торговых платежей в мировой экономике не настолько определенны и доказательны. Однако евро значительно будет влиять на европейский рынок капиталов и усиливать в его структуре прямое внутриевропейское инвестирование.
Теоретически говоря, существует еще один сценарий, в котором происходит укрепление зоны евро путем создания инструментов контроля общеевропейских органов власти за бюджетами отдельных стран. Но на сегодняшний день политически его почти невозможно реализовать.