Провести оценку стоимости предприятия связи или коммерческого банка методами сравнительного подхода

Содержание

Введение
1. Характеристика объекта оценки
1.1. Обзор отрасли электроэнергетики и основных макроэкономических показателей РФ
1.2. Общая характеристика ОАО «Мобильные Теле Системы»
1.3. Краткий анализ финансового состояния ОАО «Мобильные ТелеСистемы»
2. Определение стоимости предприятия
2.1. Характеристика методов сравнительного подхода
2.2. Расчет стоимости методом рынка капитала
2.3. Расчет методом реальных опционов
2.4. Вывод итоговой стоимости
Заключение
Список использованных источников
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение А. Бухгалтерская отчетность ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг.
Приложение Б. Данные по анализу финансового состояния ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг
Приложение В. Бухгалтерская отчетность компаний-аналогов за 2008-2010гг.
Приложение Г. Данные по расчету методом рынка капитала

Провести оценку стоимости предприятия связи или коммерческого банка методами сравнительного подхода

Корректировки для согласования чистой прибыли с чистыми поступлениями денежных средств от основной деятельности 
Амортизация основных средств и нематериальных активов
1 844 174
56883178
2 000 496
56714062
Курсовая разница от неоперационной деятельности
212 510
6554828
-98 706
-2798315
Убыток от обесценения инвестиций
368 355
11361836
-
 
Убыток от обесценения долгосрочных активов и гудвилла
75 064
2315334
127 875
3625256
Амортизация расходов на получение заемных средств
36 892
1137926
89 244
2530067
Амортизация отложенных платежей за подключение абонентов
-67 057
-2068360
-95 706
-2713265
Доля в чистой прибыли зависимых компаний
-60 313
-1860342
-70 649
-2002899
Убыток от обесценения запасов
12 225
377078
27 826
788867
Резерв по сомнительным долгам
110 766
3416555
122 550
3474293
Отложенные налоги
101 523
3131457
-45 449
-1288479
Расходы, связанные со списанием невозмещаемого НДС
9 652
297714
2 534
71839
Изменение справедливой стоимости производных финансовых инструме
5 420
167179
Прочие неденежные расходы
6 266
193274
57 021
1616545
Изменение текущих активов и обязательств:
Увеличение дебиторской задолженности
-216 654
-6682649
-301 764
-8555009
Увеличение товарно-материальных запасов
-111 998
-3454556
-105 859
-3001103
Уменьшение расходов будущих периодов и прочих текущих активов
14 299
441050
141 976
4025020
(Увеличение)/уменьшение НДС к возмещению
8 914
274951
-53 265
-1510063
Увеличение кредиторской задолженности, начисленных обязательств и прочих текущих обязательств
222 744
6870494
222 630
6311561
Дивиденды полученные
25 355
782070
47 973
1360035
Чистые денежные средства, полученные от основной деятельности
3 592 230
110801616
3 617 170
102546770
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:
Приобретение дочерних компаний и долей неконтролирующих акционеров, за вычетом приобретенных денежных средств
-35 111
-1178295
-270 540
-8344752
-195 106
-5531255
Приобретение основных средств
-1 847 461
-61999207
-1 942 402
-59913001
-1 914 331
-54271284
Приобретение нематериальных активов
379829
12746735
-385 907
-11903224
-732 786
-20774483
Поступления от продажи основных средств и прочих активов
29 763
998821
28 606
882346
6 790
192497
Приобретение краткосрочных инвестиций
119500
4010318
-513 933
-15852161
-672 286
-19059308
Поступления от продажи краткосрочных инвестиций
54 965
1844578
649 483
20033173
577 623
16375612
Приобретение прочих инвестиций
-39404
-1322364
-613
-18908
-109 448
-3102851
Выручка от продажи инвестиции в Связьинвест
-
 
840 119
23817374
Поступления от продажи прочих инвестиций
9 183
308174
44 003
1357264
19 028
539444
(Увеличение)/уменьшение финансовых вложений в зависимые предприятия
1 950
60147
-2 900
-82215
Уменьшение остатка денежных средств, ограниченных в использовании
17 182
529975
1 670
47345
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной дея
-2 372 171
-73169140
-2 181 627
-61849125
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Денежные средства, уплаченные за приобретение дочерних компаний у связанных сторон и долей неконтролирующих акционеров
-1 345 820
-41511549
-739 756
-20972083
Поступления от выпуска облигаций
986 004
33089449
1 003 226
30944305
1 560 028
44226794
Погашение облигационного займа
-1 059 833
-35567087
-9 182
-283217
-862 403
-24449125
Расходы на получение заемных средств
-492 167
-16516702
-105 137
-3242930
-65 697
-1862510
Погашение основной суммы обязательства по финансовой аренде
-5 511
-184944
-15 592
-480932
-12 841
-364042
Выплата дивидендов
-1 106 469
-37132151
-1 266 102
-39052663
-975 822
-27664554
Привлечение заемных средств
710 443
23841858
3 598 100
110982675
2 839 644
80503907
Погашение основной суммы кредитов
-415 944
-13958724
-1 728 544
-53316594
-4 779 595
-135501518
Чистое увеличение / (уменьшение) денежных средств от финансовой
-1 374 294
-46120128
130 949
4039096
-3 036 442
-86083131
Эффект изменения обменного курса на остаток денежных средств и их эквиваленты
-289 602
-9718795
42 015
1295944
-417
-11822
Чистое увеличение / (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов
424 304
14239278
1 393 023
42967516
-1 601 316
-45397309
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА И ИХ ЭКВИВАЛЕНТЫ НА НАЧАЛО ПЕРИОДА
634 498
21293209
1 135 987
35039292
2 529 010
71697434
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА И ИХ ЭКВИВАЛЕНТЫ НА КОНЕЦ ПЕРИОДА
1 058 802
35532487
2 529 010
78006808
927 694
26300125
Приложение Б. Данные по анализу финансового состояния ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг
Таблица Б1. Динамика выручки, прибыли и чистых активов ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг. (тыс. руб.)
Наименование
2008 г.
2009 г.
2010 г.
Уравнение тренда
2011 г.
2012 г.
2013 г.
Выручка
343823247
304353445
320163241
у=3Е+07х2-1Е+08х+4Е+08
380000000
500000000
700000000
Прибыль
65106850
31282889
39140889
у=2Е+07х2-1Е+08х+1Е+08
80000000
175000000
320000000
Чистые активы
173165309
317516865
260630622
у=2Е+08*х0,4263
330000000
370000000
405000000
Собственный капитал
96259195
84785600
78563577
у=1Е+08*х-0,1847
75000000
71600000
70000000
Дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.
20,2
15,4
14,5
у=19,9х-0,3114
12,8
12,2
12
Таблица Б2. Финансовые коэффициенты ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг.
Наименование коэффициента
Формула для расчета
Нормативное значение
2008 г.
2009 г.
2010 г.
Коэффициент абсолютной ликвидности
абсолютно ликвидные активы/краткосрочные обязательства
0,2
0,33
0,64
0,40
Коэффициент промежуточной ликвидности
(денежные средства+ краткосрочные финансовые вложения+краткосрочная дебиторская задолженность)/краткосрочные обязательства
0,8-1,0
0,43
0,78
0,65
Коэффициент текущей ликвидности
оборотные средства/краткосрочные обязательства
1,5-2,0
0,72
1,03
0,99
Коэффициент финансовой независимости (автономии)
собственный капитал/пассив баланса
0,5
0,46
0,28
0,29
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
(собственный капитал+долгосрочные обязательства-внеоборотные активы)/оборотные активы
0,1 (минимальное)
1,32
0,98
0,97
Коэффициент маневренности (мобильности)собственного капитала
(собственный капитал+долгосрочные обязательства-внеоборотные активы)/собственный капитал
0,2-0,5
3,30
5,21
5,44
Коэффициент финансовой устойчивости
(собственный капитал+долгосрочные обязательства/активы
0,7
0,76
0,72
0,78
Общий коэффициент покрытия
(денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность + запасы - расходы будущих периодов) / краткосрочные обязательства
0,27
0,67
0,57
Промежуточный коэффициент покрытия
(денежные средства+краткосрочные финансовые вложения+дебиторская задолженность) / краткосрочные обязательства
 
0,45
0,78
0,65
Рентабельность продаж
прибыль от продаж/выручка от реализации
 
5,50
25,90
24,21
Рентабельность собственного капитала
чистая прибыль/собственный капитал
 
40,08
23,23
32,21
рентабельность оборотных активов
чистая прибыль/оборотные активы
 
81,90
23,04
44,30
рентабельность активов
чистая прибыль/ активы
 
18,57
6,43
9,54
Коэффициент оборачиваемости активов, разы
выручка от реализации/ стоимость активов
 
0,98
0,63
0,78
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, разы
выручка от реализации/ стоимость оборотных активов
 
4,33
2,24
3,62
Коэффициент оборачиваемости запасов, разы
выручка от реализации/ стоимость запасов
 
92,73
41,19
35,30
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
выручка от реализации/ сумму дебиторской задолженности
 
27,67
16,11
14,!
прибыль на акцию
 
34,0
17,0
20,0
Дивиденды на акцию, руб.
 
20,2
15,4
14,5
Доходность по дивидендам, %
11,1
6,2
5,70
Рисунок Б1. Динамика выручки ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг уравнение тренда и прогнозные значения выручки 3 года.
Рисунок Б2. Динамика прибыли ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг уравнение тренда и прогнозные значения на 3 года.
Рисунок Б3. Динамика чистых активов ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения на 3 г.
Рисунок Б4. Динамика собственного капитала ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения на 3 г.
Рисунок Б5. Динамика дивидендов ОАО «Мобильные ТелеСистемы» за 2008- 2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения на 3 г.
Приложение В. Бухгалтерская отчетность компаний-аналогов за 2008-2010гг.
Таблица В1.1 Скорректированный сокращенный консолидированный бухгалтерский баланс ОАО «РОСТЕЛЕКОМ» за 2008- 2010 гг (тыс. руб.)
Статья
2008 г.
2009 г.
2010 г.
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ
Денежные средства и их эквиваленты
16940832
21056289
42993170
49115397
16698492
17533417
Краткосрочные финансовые вложения
731488
909189
3509990
4009813
6004692
6304927
Дебиторская задолженность, нетто
5128944
6374925
10127682
11569864
14365836
15084128
Дебиторская задолженность перед связанными сторонами
794944
988061
283866
324289
48114
50520
Товарно-материальные запасы, нетто
1767840
2197303
4072707
4652660
5759208
6047168
НДС к возмещению
1642368
2041350
1874896
2141881
2965698
3113983
Расходы будущих периодов и прочие текущие активы
10893328
13539657
11960265
13663407
10256814
10769655
Итого текущие активы
37899744
47106774
74822576
85477311
56098854
58903797
ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА
94402064
117335271
131760489
150523183
143492940
150667587
НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ
28321808
35202059
38047853
43465867
50718618
53254549
ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ И АВАНСЫ, ВЫДАННЫЕ ЗАВИСИМЫМ ПРЕДПРИЯТИЯМ
3957728
4919184
3747650
4281315
4352256
4569869
Связьинвест
14614373
16695460
ПРОЧИЕ ВЛОЖЕНИЯ
625216
777100
827917
945812
2314476
2430200
ПРОЧИЕ АКТИВЫ
1966784
2444577
4175455
4770040
3627612
3808993
Итого активы
167173344
207784965
267996313
306158988
260604756
273634994
ТЕКУЩИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Кредиторская задолженность
12629376
15697445
8667382
9901617
11323386
11889555
Начисленные обязательства и прочие текущие обязательства
18355168
22814211
28325417
32358956
30887460
32431833
Кредиторская задолженность перед связанными сторонами
2990048
3716424
1368313
1563161
953712
1001398
Текущая часть задолженности по кредитам и финансовому лизингу 1
18939664
23540699
34382483
39278549
13627980
14309379
Итого текущие обязательства
52914256
65768780
72743595
83102283
56792538
59632165
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Долгосрочная задолженность по кредитам
46215936
57443229
107556008
122871984
115067322
120820688
Долгосрочные обязательства по финансовому лизингу
48144
59840
15657
17887
195714
205500
Отложенные обязательства по налогу на прибыль
1111568
1381603
5073701
5796196
5257260
5520123
Долгосрочная задолженность перед связанными сторонами
650641
743292
Доходы будущих периодов и про чие долгосрочные обязательства
1629120
2024884
6341187
7244172
6904476
7249700
Итого долгосрочные обязательства
49004768
60909555
119637194
136673530
127424772
133796011
Итого обязательства
101919024
126678335
192380789
219775813
184217310
193428176
УСЛОВНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ДОЛЯ МИНОРИТАРНЫХ АКЦИОНЕРОВ
375984
467322
1398437
1597574
1564992
1643242
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Уставный капитал
808928
1005442
859486
981877
910044
955546
Собственные акции выкупленные
-22828048
-28373693
-17933742
-20487507
-18988668
-19938101
Добавочный капитал
9452144
11748365
Прочие доходы, относимые на собственные ст редст ва акционеров
-5538848
-6884407
-12723174
-14534954
-13895226
-14589987
Нераспределенная прибыль
82984160
103143602
86656854
98996790
88220520
92631546
Итого акционерный капитал
64878336
80639308
56859424
64956206
56246670
59059004
Доля неконтролирующих акционеров
17357663
19829394
18575784
Итого собственный капитал
77445312
96259195
74217087
84785600
74822454
78563577
Итого обязательства и акционерный капитал
167173344
207784965
267996313
306158988
260604756
273634994
Таблица В1.2. Скорректированный сокращенный консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО «РОСТЕЛЕКОМ» за 2008- 2010 гг (тыс. руб.)
Статья
2008 г.
2009 г.
2010 г.
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
ОПЕРАЦИОННЫЕ ДОХОДЫ
Выручка от реализации услуг связи
162820080
202374157
161727001
184756926
190549224
200076685
Выручка от реализации абонентского оборудования и аксес
1104608
1372952
6016300
6873021
12729024
13365475
Итого операционные доходы
163924688
203747109
167743301
191629947
203278248
213442160
ОПЕРАЦИОННЫЕ РАСХОДЫ
Себестоимость услуг
35967168
44704715
34192644
39061677
-40695984
-42730783
Себестоимость абонентского оборудования и аксессуаров
2713840
3373116
6382548
7291423
-13098276
-13753190
Коммерческие расходы и расходы на маркетинг
14120128
17550348
12384211
14147723
-15310512
-16076038
Общие и административные расходы
23874496
29674356
33687829
38484976
-40939578
-42986557
Амортизация основных средств и нематериальных активов
30989392
38517682
31350958
35815334
-36008928
-37809374
Резерв по сомнительным долгам
2358960
2932025
1883022
2151164
-2205900
-2316195
Обесценение внеоборотных активов, гудвилла и консалтинговые услуги, связанные с приобретением компаний
2644832
3287344
1469106
1678307
-2301750
-2416838
Прочие операционные расходы
51255872
63707522
2942938
3362012
-3495258
-3670021
Операционная прибыль
9012672
11202131
43450045
49637331
49222062
51683165
Прибыли/убытки от курсовых разниц
-530656
-659569
-4295798
-4907520
364284
382498
ПРОЧИЕ ДОХОДЫ И РАСХОДЫ
Доходы по процентам
2453456
3049477
1777622
2030755
1519128
1595084
Расходы по процентам, за вычетом капитализированных су
810544
1007450
-9722317
-11106775
-13991166
-14690724
Прочие доходы
1112256
1382458
-5724172
-6539294
67050
70403
Итого прочие расходы, нетто
4376256
5439385
-13668867
-15615314
-12404988
-13025237
Прибыль до налогообложения и вычета доли неконтролируемых акционеров
41130944
51122934
25485380
29114498
37181358
39040426
НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ
10089936
12541096
-8585799
-9808417
-9309384
-9774853
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
30886704
38390048
16899581
19306081
27871974
29265573
ДОЛЯ НЕКОНТРОЛИРУЮЩИХ АКЦИОНЕРОВ
154304
191789
341870
390552
-3020616
-3171647
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
31041008
38581837
17241451
19696634
24851358
26093926
Средневзвешенное количество выпущенных акций, тыс.
30750944
7287963
32057750
7287963
34503642
7287963
Прибыль на акцию – базовая и разводненная
16
20
9,18
10
12,96
14
Таблица В1.3. Скорректированный сокращенный консолидированный отчет о движении денежных средств ОАО «РОСТЕЛЕКОМ» за 2008- 2010 гг (тыс. руб.)
Статья
2008 г.
2009 г.
2010 г.
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
фактические данные на конец года
корректировка
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Чистая прибыль
70774160
87967412
16899581
19306081
27871974
29265573
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:
Приобретение дочерних компаний и долей неконтролирующих акционеров, за вычетом приобретенных денежных средств
-561776
-698249
-4599180
-5254103
-3511908
-3687503
Приобретение основных средств
-29559376
-36740271
-33020834
-37723001
-34457958
-36180856
Приобретение нематериальных активов
6077264
7553621
-6560419
-7494623
-13190148
-13849655
Поступления от продажи основных средств и прочих активов
476208
591894
486302
555551
122220
128331
Приобретение краткосрочных инвестиций
1912000
2376484
-8736861
-9980990
-12101148
-12706205
Поступления от продажи краткосрочных инвестиций
879440
1093083
11041211
12613479
10397214
10917075
Приобретение прочих инвестиций
-630464
-783623
-10421
-11905
-1970064
-2068567
Выручка от продажи итвестиции в Связьинвест
15122142
15878249
Поступления от продажи прочих инвестиций
146928
182621
748051
854573
342504
359629
(Увеличение)/уменьшение финансовых вложений в зависимые предприятия
33150
37871
-52200
-54810
Уменьшение остатка денежных средств, ограниченных в использовании
292094
333688
30060
31563
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной дея
-40326907
-46069459
-39269286
-41232750
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Денежные средства, уплаченные за приобретение дочерних компаний у связанных сторон и долей неконтролирующих акционеров
-22878940
-26136901
-13315608
-13981388
Поступления от выпуска облигаций
15776064
19608562
17054842
19483452
28080504
29484529
Погашение облигационного займа
-16957328
-21076792
-156094
-178322
-15523254
-16299417
Расходы на получение заемных средств
-7874672
-9787676
-1787329
-2041845
-1182546
-1241673
Погашение основной суммы обязательства по финансовой аренде
-88176
-109597
-265064
-302809
-231138
-242695
Выплата дивидендов
-17703504
-22004237
-21523734
-24588714
-17564796
-18443036
Привлечение заемных средств
11367088
14128508
61167700
69877980
51113592
53669272
Погашение основной суммы кредитов
-6655104
-8271836
-29385248
-33569707
-86032710
-90334346
Чистое увеличение / (уменьшение) денежных средств от финансовой
-21988704
-27330446
2226133
2543134
-54655956
-57388754
Эффект изменения обменного курса на остаток денежных средств и их эквиваленты
-4633632
-5759286
714255
815965
-7506
-7881
Чистое увеличение / (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов
6788864
8438091
23681391
27053621
-28823688
-30264872
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА И ИХ ЭКВИВАЛЕНТЫ НА НАЧАЛО ПЕРИОДА
10151968
12618198
19311779