Фондовая биржа: организация, операции, воздействие на денежные потоки в экономике.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
1.1Экономическая сущность и причины появления фондовой биржи
1.2Основные задачи и принципы деятельности фондовой биржи
1.3Правовое регулирование фондовой биржи
2.СОВРЕМЕННОЙ СОСТОЯНИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
2.1Характеристика участников фондовой биржи
2.2Операции фондовой биржи (котировка ЦБ, листинг)
2.3Воздействие ФБ на денежные потоки в национальной экономике
3.ПЕРСПЕКТИВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ В РОССИИ
3.1Мировой опыт организации фондовой биржи в США, Западной Европе и России
3.2Основные перспективы развития деятельности фондовой биржи
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Фондовая биржа: организация, операции, воздействие на денежные потоки в экономике.

пpoвeдeния экcпepтиз и peaлизaции информации.
Пpи этoм гocyдapcтвeнным opгaнaм, кoтopыe peгyлиpyют дeятeльнocть фoндoвыx биpж , нeoбxoдимa инфopмaция кaк o caмиx фoндoвыx биpжax , тaк и oб иx финaнcoвыx пoкaзaтeляx.
Фондовая биржа является обособившейся разновидностью организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Соответственно, как и другие организаторы торговли на рынке ценных бумаг, фондовая биржа предоставляет участникам рынка услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Деятельность фондовых бирж осуществляется в соответствии с требованиями, предъявляемыми законодательством к организаторам торговли на рынке ценных бумаг.
Организаторы торговли на рынке ценных бумаг создают условия для торговли ценными бумагами. Участниками торгову организатора торговли могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции через организатора торговли исключительно при посредничестве брокеров, являющихся профессиональными участниками торгов на бирже. К участию в торгах от имени участника торгов у организатора торговли допускаются только уполномоченные представители участника торгов, соответствующие квалификационным требованиям, установленным ФСФР России. Организатор торгов осуществляет регистрацию (аккредитацию) участников торгов и его клиентов. Организатор торговли обязан вести реестр участников торгов и работников участников торгов, допущенных к торгам от имени участников торгов, а также реестр клиентов участников торгов. К торгам у организатора торговли могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам.
2. Современной состояние фондовой биржи
2.1 Характеристика участников фондовой биржи
Организационная структура фондовых бирж отражает осуществляемые биржами функции. При этом управление биржей, структура и функции органов управления соответствуют структуре акционерного общества. Высшим органом управления выступает общее собрание членов биржи, проводимое, как правило, один раз в год. Оно является своего рода законодательным органом биржи, в функции которого входит принятие устава и других учредительских документов, внесение в них изменений, избрание биржевого совета, создание и закрытие филиалов, рассмотрение и утверждение годовых отчетов, определение цели и стратегии развития биржи. Возглавляет биржу совет управляющих, или биржевой комитет, состоящий из служащих биржи и опытных брокеров. Численность совета определяется общим собранием бирж. Он может как избираться, так и назначаться.
В функции биржевого совета входят подготовка материалов к проведению общего собрания, руководство работой исполнительной дирекции, регулирование финансовых дел, установление временного режима работы биржи, проведение торгов, наблюдение за котировкой цен, организация отбора и регистрация брокеров. Для оперативного руководства повседневной деятельностью биржи совет назначает правление или исполнительную дирекцию, в функции которой входят организация выполнения решений биржевого совета, решение текущих проблем, налаживание взаимодействия между подразделениями, регулирование биржевых процессов. Для организации работы биржи создаются определенные подразделения или комитеты. Среди подразделений выделяют подразделения, занимающиеся:
текущим управлением, в задачи которого входит организация текущей работы рынка (биржевого трейдинга), организация текущей работы и администрирование учетно-операционных, клиринговых и депозитарных систем, сбор, анализ и распространение текущей биржевой информации, организация текущей работы и администрирование рынков отдельных видов ценных бумаг (фьючерсных и опционных секций);
внешними связями и предоставлением услуг публике — осуществление международных связей, связей с общественностью, предоставление услуг, надзор за состоянием рынка, включающий контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка, внешнее наблюдение и оценку финансово-хозяйственного положения компаний — членов биржи, внешнее наблюдение и оценку финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых котируются на бирже, арбитраж споров и разногласий между членами биржи, а также ее членами и клиентами, дисциплинарное наблюдение и административные расследования, санкции;
развитием, предполагающим маркетинг и управление стратегическим развитием, разработку новых технологических и информационных систем для торговой, учетно-административной и информационной деятельности фондовой биржи;
учетно-административными и операционными работами, включающими в себя клиринг и расчеты, депозитарий, учетно-операционные работы, внутреннее финансовое планирование и контроль, внутренний аудит, административное управление фондовой биржей как предприятием;
организацией рынка — установлением правил торговли и организации деятельности рынка, допуском новых членов на фондовую биржу, исключением членов, допуском на рынок ценных бумаг (листинг).
Торговля на бирже осуществляется только членами биржи.
В США и Англии ими могут быть только физические лица. В Японии — только юридические. В Германии и Италии — и физические, и юридические. В России членами биржи могут быть юридические лица и государственные исполнительные органы, в основные функции которых входит осуществление операций с ценными бумагами. Однако не любое физическое или юридическое лицо может стать членом биржи. Для этого необходимо соответствовать требованиям устава биржи, иметь достаточный стартовый капитал, чтобы заплатить вступительный взнос или купить брокерское место на бирже, платить членские взносы, а на некоторых биржах еще иметь три рекомендации от действующих членов биржи. Руководство биржи может также потребовать, чтобы не менее 40% директоров и партнеров брокерской фирмы активно участвовали в инвестиционном бизнесе, а лица, не имеющие к нему отношения, владели не более 10% акций фирмы. Решение о приеме в члены биржи принимается на заседании биржевого совета. Членство на многих биржах является пожизненным, что приводит к монополизму на бирже, результатом чего является высокая стоимость ее услуг. В такой ситуации многие банки на Западе в последние годы покинули биржу и предпочитают при покупке и продаже ценных бумаг обращаться к брокерам и дилерам, но не участвовать самим в работе биржи. На каждой бирже существует свой довольно дифференцированный круг членов. В частности, в США различаются:
специалисты по операциям с определенной ценной бумагой (с одной или несколькими), они пользуются монопольным правом на сделки с ней и в их обязанности как дилеров входит поддержание на рынке той ценной бумаги, которая закреплена за ними.
брокеры торгового зала (биржевые брокеры), являющиеся членами биржи, но не обладающие правом вести операции за свой счет.
Брокерской называется деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в т.ч. эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.
Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность.
биржевые (зарегистрированные) маклеры, осуществляющие операции в торговом зале за свой счет или действующие по поручению;
ассоциированные члены биржи, имеющие допуск в операционный зал, но не обладающие правом совершать сделки.
Члены биржи обязаны: соблюдать положения устава биржи, правила приема в члены биржи, правила проведения и порядка расчетов на бирже; выполнять решения дирекции биржи и биржевого совета, которые определяют порядок деятельности участников торгов биржи; своевременное выполнение обязательств по сделкам, которые заключены на бирже.
2.2 Операции фондовой биржи (котировка ЦБ, листинг)
Сама фондовая биржа может совершать операции. Рассмотрим их.
Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покупку-продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. На этом рынке обращаются, однако, не все ценные бумаги, находящиеся в обращении, а лишь те, которые соответствуют определенным требованиям, выдвигаемым биржей. Для придания ценным бумагам статуса биржевого товара, им необходимо пройти процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг».
Листинг ценных бумаг — это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компанией) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и осуществления контроля за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.
Требования бирж достаточно серьезны. Каждая биржа разрабатывает свои собственные критерии, на основании которых принимается решение о допуске ценных бумаг. Среди таких критериев можно назвать величину активов, величину прибыли компании, количество выпущенных акций, рыночную стоимость ценных бумаг.
В России биржи также определили основные критерии допуска ценных бумаг к котировке. В частности, на фондовой площадке Московской межбанковской валютной биржи Правила листинга структурируют ценные бумаги, торгующиеся на ней, на размещаемые ценные бумаги (продажа эмитентом собственных ценных бумаг их первому владельцу), и ценные бумаги, торгующиеся на вторичном рынке. В свою очередь, ценные бумаги, торгующиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, делятся на ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, и внесписочные ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, без включения в котировальные списки. На ММВБ действует двухуровневая система листинга: ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, включаются в котировальные листы первого уровня или котировальные листы второго уровня.
К ценным бумагам, включаемым в котировальные листы разных уровней, применяются различные требования, причем отдельно сформулированы требования к акциям и облигациям. ММВБ устанавливает следующие критерии: размер собственного капитала, количество акционеров, срок существования (безубыточной работы), минимальный среднемесячный объем торговли, доля акций у населения, раскрытие информации, наличие маркет-мейкеров.
На бирже РТС Положением о листинге устанавливаются три уровня листинга: котировальный список «А» 1-го уровня, котировальный список «А» 2-го уровня и котировальный список «Б».
Котировальный список — часть общего списка ценных бумаг, допущенных к торгам в РТС, включение ценной бумаги в который осуществляется после прохождения процедуры листинга. Основными критериями для включения в котировальный список ценных бумаг (отдельно по акциям и облигациям) являются: максимальная доля обыкновенных акций, которыми владеют одно лицо и его аффилированные лица, отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех лет, минимальная капитализация, минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних трех месяцев, наличие годовой финансовой отчетности вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке, минимальный срок существования эмитента, соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмотренных Правилами листинга РТС для соответствующего котировального списка, обязательство по предоставлению списка аффилированных лиц и его регулярному обновлению.
Требования к эмитентам для прохождения листинга различны как для каждого типа котировальных списков, так и для акций и облигаций. Наиболее серьезные требования предъявляются к акциям, которые входят в котировальный список первого уровня (А1), и более низкие — к акциям котировального списка «Б».
Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. фактическое их появление в биржевых списках, по существу означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле.
Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить деньги в ценные бумаги, прошедшие листинг, приобретает полный набор преимуществ, которые дает ему фондовая биржа.
Процедура листинга начинается с подачи заявки эмитентом или официальным представителем эмитента (например, банком) в отдел листинга. К ней прикладываются учредительские документы, бухгалтерский баланс, отчет о распределении прибыли.
Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции — отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг, биржевой совет. Как правило, срок рассмотрения заявки — в течение месяца.
Главной проблемой, возникающая у эмитента, который хочет пройти листинг, является находка банка или управляющую компанию (в зависимости от страны), которые возьмут на себя ответственность ввести его ценные бумаги на биржу. При этом банк занимается подготовкой документов на допуск, среди которых ходатайство эмитента о допуске ценной бумаги к официальной котировке на бирже, нотариально заверенная выписка из торгового реестра эмитента, последняя версия зарегистрированного устава, а также балансы за год и платежи предприятия, которые должны быть предоставлены за три года деятельности. После этого банк принимает на себя руководство по осуществлению процедуры листинга. Окончательное решение о допуске ценных бумаг к биржевой торговле выносит Комиссия по допуску ценных бумаг к котировке на бирже.
Иногда фондовые биржи не только не допускают к торговле на ней не прошедшие листинг ценные бумаги, но под угрозой самых суровых санкций категорически запрещают членам биржи совершать какие-либо операции с ценными бумагами даже при желании клиента купить либо продать такие бумаги. Листинг поэтому проходит постоянно и касается также тех бумаг, которые уже включены в лист.
В случае изменения положения дел в компании-эмитенте биржа может принять решение о приостановке котировки ценных бумаг в виде отсрочки начала торгов, перерыва в торговле или приостановке торгов на одну сессию и более. При значительных нарушениях может последовать делистинг.
Делистинг ценных бумаг — это совокупность определенных процедур, проводимых с целью исключения ценных бумаг из котировальных листов биржи как не соответствующих условиям и требованиям правил биржи, с прекращением обращения (торгов) данной ценной бумаги либо переводом данной ценной бумаги в категорию внесписочных ценных бумаг. Делистинг может последовать, если:
эмитент объявлен банкротом;
финансовое состояние эмитента неудовлетворительное;
нарушены требования по критериям листинга;
компания-эмитент в письменном виде подает заявление о делистинге;
не представлен ежегодный отчет в указанные сроки или была предоставлена неполная информация об эмитенте.
Стоит также отметить, что те акции, которые были исключены из списка, могут быть снова включены в него, для этого они должны пройти процедуру листинга заново.
Таким образом, листинг — это система поддержания рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. [12]
Котировка ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торгов. Биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя ее формированию.
Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом «залповый аукцион» позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего «залпа», а непрерывный — соотношение между текущим спросом и предложением на ценную бумагу.
Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:
1. метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;
2. регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения.
Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга и раздаются его участникам в виде котировного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.
Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:
1. биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;
2. заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;
3. совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;
4. заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовываться частично;
5. заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.
Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только показательные для оборота цены.
Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.
После рассмотрения операций, осуществляемых фондовой биржей перейдем к рассмотрению воздействия биржи на денежные потоки в национальной экономике. [18]
2.3 Воздействие ФБ на денежные потоки в национальной экономике
В экономике стран можно выделить четыре основных сектора, чтобы проследить движение денежных средств: домохозяйства, коммерческие фирмы, государственный сектор и финансовые посредники.
Домохозяйства большую часть капитала формируют за счет собственных средств и незначительную — за счет кредитных ресурсов. Именно в домохозяйствах образуются основные избытки финансовых средств, которые направляются на финансирование коммерческих фирм, государства и размещаются в финансовых институтах. Наибольшая потребность в финансовых средствах возникает у государства, являющегося крупнейшим заемщиком на финансовом рынке. Государство кредитует домохозяйства, коммерческие фирмы и финансовые посредники.
Безусловно, существует и обратная связь, когда финансовые потоки идут от финансово-дефицитных секторов к финансово-избыточным. Так, государство оказывает поддержку в виде финансовой помощи, льготных кредитов начинающим коммерческим фирмам.
Существует движение финансовых средств и внутри секторов. Например, коммерческие фирмы оказывают друг другу финансовые услуги, образуя кредиторскую и дебиторскую задолженности. Однако эти денежные потоки взаимно погашаются, если рассматривать сектор в целом.
В результате по всем секторам экономики сумма сбережений (финансовых активов) равна сумме инвестиций (финансовым обязательствам).
Таким образом, рынок ценных бумаг возникает при появлении необходимости привлечения дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства у юридических и физических лиц, обладающих свободными денежными средствами. Именно на рынке ценных бумаг находят друг друга продавцы и покупатели финансовых средств.
Предоставление финансовых ресурсов тех, у кого есть сбережения, пользователям осуществляется в двух формах: в виде займа и в виде приобретения прав собственности.