Финансовые рынки и финансовые институты

Оглавление


Введение
1.Источники привлечения финансовых ресурсов на предприятии
1.1.Облигационные займы в структуре финансирования российских предприятий
1.2 Рынок IPO
2. Выбор стратегии финансирования: облигационный заем или IPO
2.1.Недостатки и преимущества проведения IPO
2.2.Преимущества и недостатки проведения облигационных займов
2.3.Технология принятия решения о выборе метода финансирования
Заключение
Список использованной литературы

Финансовые рынки и финансовые институты

Если по результатам сравнительного анализа выбор пал на облигационный заем, то необходимо провести анализ преимуществ и недостатков данного метода финансирования (таблица 2.6)20:
Таблица 2.6- Основные преимущества и недостатки финансирования предприятия за счет эмиссии облигаций
N
п/п
Преимущества
Недостатки
1
Сохранение контроля эмитента
над предприятием

Существенный объем
минимального размера эмиссии
2
Отсутствие строгой целевой
направленности расходования привлеченных
средств
Длительность процедуры
эмиссии облигаций
3
Возможность единовременного привлечения
значительных объемов ресурсов
на длительный срок, что позволяет
финансировать проекты с достаточно
длительным периодом окупаемости
Необходимость раскрытия
информации о деятельности
предприятия
4
Возможность оперативного управления
структурой долга, в том числе процентной
ставкой, объемом привлекаемых ресурсов,
обеспечением и др.
Высокие трансакционные
расходы
5
Привлечение широкого круга инвесторов и
снижение зависимости от одного кредитора
Ограниченные возможности
по размещению облигаций
собственными силами
предприятия
6
Возможность гибкого налогового
и финансового планирования
Риск потери денежных
средств, затраченных на
подготовку выпуска
облигаций, в случае
неудачного размещения
облигаций
7
Возможность привлечения средств
без залога
Риск неэффективного
использования полученных
от эмиссии денежных средств

8
Формирование кредитной истории и
кредитного рейтинга, что способствует
повышению имиджа компании со стороны
будущих инвесторов и позволяет
привлекать в будущем финансирование
на более выгодных условиях, а также
увеличивает привлекательность ранее
выпущенных ценных бумаг эмитента
Риск удорожания
финансирования в случае
снижения рыночной процентной
ставки (особенно актуально
для долгосрочных
облигационных займов)
Продолжение таблицы 2.6
9
Возможность управления долгом путем
покупки и продажи облигаций на вторичном
рынке (для этого необходим достаточный
объем обращающихся бумаг и достаточное
количество инвесторов)
Необходимость мобилизации
существенного объема средств
для погашения облигационного
займа
10
Возможность рефинансирования
облигационного долга
Снижение показателей
финансовой устойчивости
предприятия
В процессе обоснования облигационного займа в качестве источника финансирования компании необходимо учитывать противоречия экономических интересов эмитентов и инвесторов, которые основаны на том, что одни и те же инвестиционные свойства и количественные характеристики ценных бумаг одновременно проявляются как преимущества и недостатки для их продавцов и покупателей (табл.2.2)21.
Таблица 2.7 -Преимущества и недостатки корпоративных облигаций для эмитента и инвестора
Для эмитента
Для инвестора
Преимущества
Недостатки
Установление параметров займа
Установленные эмитентом параметры
займа могут быть неприемлемы для
инвестора
Гибкость сроков и условий погашения
Сроки и условия погашения
не соотносятся с инвестиционной
политикой инвестора
Свободный выбор момента размещения
Размещение выпуска в момент
отсутствия свободных денежных средств
у инвестора
Установление конкретных сроков
выплаты процентов
Полученные от погашения купона
проценты могут быть несвоевременными
вследствие отсутствия возможности
реинвестирования
Возможность досрочного выкупа
облигаций
Потеря части дохода из-за досрочного
выкупа
Низкая стоимость привлечения
заемных средств (например,
по сравнению с банковским кредитом)
Низкий доход (например, по сравнению
с вложениями в акции)
Возможность управления заемным
капиталом и пассивами в целом
Отсутствие возможности корпоративного
контроля за управлением заемным
капиталом
Отсутствие возможности влияния
на интересы предприятия
Отсутствие влияния на интересы
предприятия (исходя из условий
выпуска может существовать
возможность ограниченного или
косвенного влияния)


Продолжение таблицы 2.7.
Характер последующего обращения
облигаций эмитента (ликвидность
рынка) не влияет на текущую
структуру его капитала
Отсутствие ликвидного рынка
корпоративных облигаций и,
соответственно, ограниченная
возможность регулирования ликвидности
или потеря дохода (даже получение
убытка) при продаже облигации
Возможность выпуска необеспеченных
облигаций (в случаях, установленных
законодательством, а также
в условиях сложившейся конъюнктуры
рынка)

Риск неполучения текущего дохода по
купонам, а также неполучения основной
суммы долга (или несвоевременное
получение процентов и/или суммы
основного долга в случае дефолта
эмитента по выпуску)
Недостатки
Преимущества
Необходимость раскрытия информации
Наличие информации об эмитенте и его
финансовом положении
В случае снижения процентных ставок
на рынке остается необходимость
обслуживания долга по повышенным
ставкам
В случае снижения процентных ставок
растет стоимость облигаций
Постоянная выплата процентов
в соответствии с условиями выпуска.
В связи с этим возможные трудности
в погашении купонов
Получение стабильного дохода.
Возможность управления денежными
потоками
Длительность подготовки займа
Возможность аккумуляции средств для
инвестиций в облигации конкретного
эмитента (для банков-инвесторов
возможность участия в организации
размещения займа)
Возможность возникновения
финансовых затруднений в случае
досрочного погашения займа
по инициативе инвестора (в случаях,
предусмотренных условиями займа)
Возможность досрочного возврата долга
Необходимость обеспечения
(в случаях, установленных
законодательством, а также
в условиях сложившейся конъюнктуры
рынка)
Снижение риска неполучения процентов
и/или суммы основного долга в случае
дефолта эмитента по выпуску
Отраслевой риск, присущий эмитенту,
влияет на стоимость заимствования
Диверсификация вложений в зависимости
от отрасли эмитента
Реализация механизма облигационного финансирования предприятия происходит через процедуру эмиссии, которая включается в ряд последовательных этапов, предполагающих участие определенных субъектов. Российский рынок корпоративных облигаций в настоящее время используется в качестве привлечения инвестиций в основном крупными компаниями. По оценке ОАО "МДМ-Банк", на начало 2008 г. более 75% крупнейших российских компаний были представлены на рынке публичных облигационных займов.
Эффективность организационной структуры, возможно проанализировать, сравнив степень развития институтов российских и зарубежных рынков корпоративных облигаций (табл.2.8)22
Таблица 2.8- Степень развития институтов рынка корпоративных облигаций в развитых странах и России
Институты
Развитые страны
Россия
Общегражданское законодательство (гражданский кодекс, налоговое, антимонопольное и т.д.)
Сильная
Средняя
Законодательство о рынке ценных бумаг, нормы регулирующих органов
Сильная
Средняя
Обеспечение интересов инвесторов
Сильная
Слабая
Правила осуществления торговли
Сильная
Средняя
Информационная прозрачность эмитента долговых обязательств
Высокая
Слабая
Институты рынка (брокерские организации,
инвестиционные фонды, банки)
Сильная
Средняя
Неформальные правила поведения (нормы поведения участников рынка)
Сильная
Сильная
Кредитный рейтинг страны
ААА (высший инвестиционный рейтинг)
ВВВ+(стабильный)
Известность объемов и сроков погашения обязательств
Высокая
Высокая
Объем эмиссий и ликвидность рынка облигаций низкого кредитного качества
Высокий уровень
Невысокий уровень
Налоговые стимулы участия инвесторов в рынке
Существуют
Не существуют
Развитость инфраструктуры региональных рынков
Высокая
Слабая
В то же время потребность в финансовых ресурсах стимулирует и средние компании к выходу на данный сегмент финансового рынка, для которых рынок корпоративных облигаций становится "практически безальтернативным источником публичного финансирования.
2.3.Технология принятия решения о выборе метода финансирования
Решение об оптимальной структуре финансирования - это не только стремление к увеличению стоимости компании, а решение целого комплекса задач. Рассмотрим основные факторы, которые следует учитывать при его принятии.
Для окончательного принятия решения необходимо провести сравнительный анализ возможных источников финансирования и их преимуществ и недостатков (табл.2.9)23
Таблица 2.9- Источники финансирования
Критерии
Банковский
кредит
Крупные
синдицированные
кредиты
международных
банков
Частное
размещение
Облигационный заем
Проведение IPO
Средний срок
привлечения
9 месяцев -
1,5 года
5 - 10 лет
3 - 5 лет
3 - 5 лет
Срок
существования
общества

Минимальный
объем
привлеченных
средств
от 10 млн. руб.
от 1 млн. евро
5 - 50 млн.
долл.
от 500 млн .руб.
От 10% от
уставного
капитала по цене
размещения
Средний срок
подготовки
от 1 недели
до 2 месяцев
от 1 месяца
3 - 4 месяца
3 - 4 месяца