"Современные тенденции иностранного инвестирования в российскую экономику" или "Роль российских банков в финансировании инвестиционных программ"

СОДЕРЖАНИЕ

Введение
1 Коммерческие банки, их роль в российской экономике
2 Особенности инвестиционной деятельности банков, ее нормативно-правовое регулирование
3 Организация финансирования инвестиционных программ современными российскими банками: проблемы и перспективы
Заключение
Список использованной литературы

"Современные тенденции иностранного инвестирования в российскую экономику" или "Роль российских банков в финансировании инвестиционных программ"

Банки осуществляют свои операции в условиях постоянно усиливающейся конкуренции. Банки конкурируют между собой, а также с другими контрагентами рынков, включая иностранные банки. В жестких условиях конкуренции одной из важнейших функций в деятельности коммерческих банков является их инвестиционная деятельность, связанная с операциями с ценными бумагами [12, c. 8].
3 Организация финансирования инвестиционных программ современными российскими банками: проблемы и перспективы
Наиболее распространенной формой предоставления услуг по операциям с акциями является традиционный "сейлз деск", который может обеспечить брокерам прибыль на уровне десятков процентов. Брокерские услуги для международных инвесторов с прямым доступом к торгам на отечественном рынке предоставляют лишь несколько участников. Одной из причин этого является небольшой размер брокерских комиссий на отечественном рынке, составляющих порядка 0,001% со сделки.
Структуру методов финансирования инвестиционных программ коммерческими банками представим на рис. 3.1.
Рис. 3.1 – Структура методов финансирования инвестиционных программ коммерческими банками
Основными услугами для корпоративного сектора являются услуги по слияниям и поглощениям, организации публичных размещений акций, вывод акций на различные международные площадки, а также долговое финансирование. В условиях финансовой нестабильности некоторые банки предлагают клиентам услуги по антикризисному управлению бизнесом.
Отделы рынков акционерного капитала и корпоративных финансов занимаются осуществлением проектов для эмитентов, а также улучшением и развитием отношений с компаниями. Подготовкой материалов при сопровождении проектов занимаются, в свою очередь, "сейлз деск" и аналитики.
Основной задачей отдела рынков капитала является реализация сделок, установление баланса между интересами эмитента, которые представляют сотрудники отдела корпоративных финансов, и интересами инвесторов, чьи представители - работники "сейлз деск".
В число услуг для корпоративных клиентов также входят и координация других внешних участников сделки, выбор юристов, аудиторов и так далее, от которых в значительной степени может зависеть успех сделки. Инвестиционный банк дает клиентам рекомендации относительно структуры капитала, инвестиционной стратегии, назначения топ-менеджеров, определяет параметры и условия сделок. Кроме того, инвестбанк осуществляет консультации и по другим вопросам относительно рыночных перспектив сделок.
К основным услугам, которые сегодня предоставляют инвестиционные банки, относятся управление состояниями, операции с ценными бумагами, финансовое консультирование и долговое финансирование. Поскольку современный финансовый рынок крайне сложен по своей структуре, для осуществления указанных функций банку требуется привлекать немалое количество узкоспециализированных специалистов.
Еще 15 - 20 лет назад можно было четко разделять между собой инвестиционные и коммерческие банки, сложившиеся для преодоления Великой депрессии в 30-е годы. Такая градация стала нарушаться в 90-е годы и начале нового тысячелетия, когда многие коммерческие банки стали заниматься высокодоходными инвестиционными банковскими услугами. И если в 80-е годы комиссии за IPO, M&A были на уровне 7 - 15%, то с приходом на рынок IB коммерческих банков вознаграждения упали в 3 - 7 раза, до 0,5 - 2%.
Активизировались процессы по слиянию и поглощению, коммерческие банки начали покупать инвестиционные банки (либо команды инвестбанкиров) и запускать собственные проекты в погоне за сверхприбылью. Кроме того, стали развиваться внутренние сделки: одно подразделение выдавало кредит, другое организовывало размещение акций компании, а пенсионный фонд эмитента, управляемый третьим отделом банка, покупал активы или производные все той же компании.
Нередкими стали случаи нулевой комиссии при размещении: банки стали зарабатывать на последующей перепродаже активов на внебиржевых операциях через "сейлз дески". Ликвидность инструментов на биржах начала замедляться относительно общего количества активов (стало меньше производных и внебиржевых сделок). В ситуации, когда инвесторы не могут реализовать достаточный объем через биржу, они стали обращаться в инвестиционный банк за помощью в покупке-продаже активов. В итоге комиссии начали составлять порядка 1,5 - 10% за сделку.
При этом комиссия складывается за счет оплаты как продавцом, так и покупателем. В пример можно привести 20 IPO/SPO компаний с капитализацией более 1 млрд долл., которые прошли за последние два года. Всего у четырех компаний среднедневная ликвидность выше 0,01% от капитализации на бирже. У компаний с капитализацией в несколько миллиардов долларов нередко можно увидеть всего 1 - 2 сделки в день всего на 50 - 200 тыс. руб. Однако активные инвесторы в среднем оборачивают активы минимум 1 раз в год, то есть внебиржевые сделки в месяц по компании с капитализацией 1 млрд долл., привлекшей в ходе IPO 200 млн долл., составляют 20 - 40 млн долл.
Причиной низкой ликвидности также является и нарушение основных принципов публичного размещения. Нередки случаи, когда при размещении 200 млн долл. участвуют всего 17 фондов, созданных (как нередко оказывается) всего пятью управляющими компаниями. То есть у банков сейчас не стало мотивации к привлечению большого количества инвесторов, ведь нет смысла тратить ресурсы и время при низком вознаграждении за размещение, если можно все продать 5 - 10 крупным фондам и потом неплохо заработать на помощи при продаже этих пакетов.
Рынок сейчас совершает свой очередной цикл, и дисбаланс в финансовой системе требует аналогичных мер, что и в 30-е годы: коммерческие банки должны заниматься своим бизнесом, а инвестиционные - своим. Так уже было и, скорее всего, будет.
В рамках организации IPO инвестиционный банк осуществляет следующие операции:
- разработку стратегии выхода для владельцев компании;
- оценку эффективности менеджмента, стратегии и планов компании;
- подбор площадки размещения, как в России, так и за рубежом;
- подготовку документации для проведения тендера среди нескольких андеррайтеров;
- выбор андеррайтера и сопровождение сделки с ним;
- подготовку инвестиционной презентации;
- подготовку и тренинг менеджмента для проведения презентаций;
- организацию road show;
- организацию проведения расчетов между сторонами;
- закрытие сделки.
Проведение IPO включает в себя несколько основных этапов: планирование и подготовку, структурирование, реализацию и маркетинг, а также начало торгов.
В рамках первого этапа происходит установление юридических входных условий и входных условий контроля отчетности внутри компании, разработка стратегии компании и создание бизнес-плана.
На втором этапе осуществляются составление плана-графика, планирование концепции публичного предложения, комплексная экспертиза и подготовка проспекта эмиссии.
Третий этап включает в себя предварительный маркетинг для инвесторов и аналитиков, составление и публикацию проспекта эмиссии, одобрение проспекта эмиссии ФСФР, публикацию аналитического обзора деятельности компании, а также подачу заявления на допуск акций к торгам.
Окончательный этап - организация первого дня торгов. В процессе его реализации происходит набор портфеля заказов и установление эмиссионной цены, первоначальный аукцион цены, освещение в СМИ и организация непрерывных торгов на бирже.
Процедура выпуска ценных бумаг является достаточно длительной и занимает от 3 до 12 месяцев. Иногда данный процесс требует и больше времени: все зависит от условий и параметров проекта.
Инвестиционные банкиры в процессе осуществления публичного размещения готовят всю необходимую документацию (заявки в регулирующие органы, проспекты, соглашения) и следят за выполнением общего плана-графика с получением подтверждений от всех участников проекта. Кроме того, ответственность за координацию действий различных отделов инвестиционного банка лежит на его сотрудниках. В их обязанности также входит координация участников синдиката (инвестбанкиры должны удостовериться, что аналитики знают крайние сроки окончания работы, отделы продаж знакомы с расписанием и уделяют достаточно внимания эмитенту, операционный отдел банка готов и т.д.).
На сотрудниках банка лежит также ответственность за организацию мероприятий по встрече с инвесторами, road show и т.д. Следует отметить, что бюджеты на организацию формальных обедов, ужинов и прочих встреч доходят до нескольких десятков тысяч долларов.
Значительную часть времени специалисты инвестиционных банков тратят на общение с клиентами, разрабатывая и предлагая индивидуальные пакеты услуг. Они составляют презентационные материалы, которые обычно включают:
- оценку текущего состояния;
- описание вероятных и целевых уровней;
- пути достижения целей и инфраструктуры для реализации проекта;
- информацию о банке (география и охват территорий банком, ренкинг/рейтинг аналитиков, информация об аналогичных сделках, положение в рейтингах, объем совершаемых сделок в месяц, объем совершаемых сделок в данном сегменте, опыт и специализация персонала).
У банка должен быть опыт по работе с инвесторами при реализации проектов в отраслях, сходных с отраслью клиента. Его специалисты обязаны располагать достаточно полной информацией о компании и структуре ее бизнеса. Банк должен быть способен проинформировать клиента о текущем состоянии рынка и возможностях компании, о том, как рынок воспримет те или иные моменты реализации проекта.
Банк должен содержать высококвалифицированную команду аналитиков, которые постоянно изучают изменения, происходящие в экономике. Высококлассный аналитик, специализирующийся в данном секторе промышленности, является одним из ключевых факторов при выборе инвестбанка для решения задач по привлечению финансирования. Рекомендации от аналитика в итоге повлияют на спрос со стороны инвесторов и определят дальнейшее поведение рынка.
Исходя из целей, стоящих перед компанией, инвестиционный банк должен обеспечить доступ к необходимому числу частных и институциональных инвесторов, международных и локальных. Инвестбанку требуется обладать необходимой инфраструктурой (контактами, отделениями продаж, IT-решениями), входить в число крупнейших операторов по операциям на местном или глобальном рынке, обладать всеми необходимыми лицензиями и разрешениями.
В нашей стране ряд ключевых инфраструктурных моментов игнорируются эмитентами из-за небольшого опыта и низкой корпоративной культуры. Если маркет-мейкеры компании не обладают необходимой базой инвесторов, аналитическим потенциалом, оборот в основном секторе биржи может быть практически нулевым.
Прямой доступ на российские биржи - это предоставление комплекса высококачественных сервисов для совершения сделок на основных площадках российского рынка ценных бумаг. Комиссии компаний от этих услуг минимальные и составляют от 0,001 до 0,1% со сделки. Основные игроки оперируют на рынке за счет масштаба и дополнительных сервисов: предоставления аналитической поддержки, торговых услуг или технологических решений, депозитарного обслуживания, маржинального кредитования, сделок РЕПО, комиссий за ввод и вывод денежных средств, а также других скрытых и дополнительных платежей.
Подразделение private banking занимается разработкой индивидуальных инвестиционных продуктов и схем обслуживания клиентов на финансовом рынке. В своей работе специалисты используют почти все доступные инструменты для управления крупным капиталом: акции, облигации, рублевые и валютные депозиты, фьючерсные, опционные и форвардные контракты, а также другие инструменты российского и международного финансовых рынков.
Отличительные черты private banking:
- индивидуальный подход к каждому клиенту;
- работа с персональным менеджером (контакты по всем вопросам с одним лицом);
- VIP-зона обслуживания (отдельный вход, касса, переговорная комната);
- продажа не стандартных продуктов компании, а индивидуальных схем обслуживания и взаимодействия с клиентом;
- "все рынки, все инструменты" - возможность работы как на российском, так и на международных фондовых рынках, практически с любыми финансовыми инструментами.
Предоставление таких программ ориентировано на состоятельных клиентов с капиталом от нескольких миллионов долларов. Даже при небольшом вознаграждении банк получает существенную прибыль.
Услуга "Индивидуальное доверительное управление" решает проблему самостоятельного размещения свободного капитала на фондовом рынке, анализа рыночных условий и управления. Специалисты управляющей компании предлагают индивидуальную работу по счету клиента в соответствии с предпочтениями инвестора (предполагаемые сроки сотрудничества, допустимые риски и иные условия). Выбор стратегии доверительного управления - это выбор инвестиционной политики разумного сочетания риска и доходности для достижения необходимых финансовых целей. Основу услуги составляют разработанные модельные портфели, которые предполагают четкое следование выбранной стратегии, что гарантирует при должном управлении заявленное соотношение риск/доходность.
Основным типом управления на российском рынке является фундаментальный подход, то есть оценивается потенциал роста компании на основе различных методов. Важнейшим является метод дисконтирования денежных потоков и метод мультипликаторов (рыночных аналогов). Реже встречается управление на основе математических моделей технического анализа, так как для подобного вида ДУ необходим развитый фондовый рынок с достаточным количеством ликвидных инструментов. Технический анализ более распространен на валютном и фьючерсном рынках, так как по многим инструментам на нем ликвидность выше, чем на рынке акций.
Принимая решение о вложениях в ценные бумаги, инвесторы обычно стремятся не только защитить свои сбережения от инфляции, но и получить реальный доход. Операции с акциями - достаточно рискованный вид инвестиций, и для успешной работы необходимы опыт и специальные знания.
Можно учиться на собственных ошибках, но результатом станет не только получение полезного опыта. Поэтому для клиентов, которые хотят принимать часть решений самостоятельно, многие компании предоставляют услуги по консультированию. В рамках данной услуги клиент может следовать рекомендациям консультанта, исходя из согласованной стратегии, или принять собственное решение.
Доступ на иностранные площадки банк может предоставлять как сам, так и через посредников. Комиссии на иностранных площадках, как правило, находятся на уровне от 0,1 до 3% за сделку. Выбор инструментов на мировых биржах позволяет клиентам снизить риски при диверсификации в различные виды активов.
Основная задача депозитария - обслуживание сделок по купле-продаже ценных бумаг, но он может предоставлять и дополнительные сервисы как частным, так и корпоративным клиентам. В функции депозитария входят:
- учет и удостоверение прав на ценные бумаги;
- учет и удостоверение перехода прав на ценные бумаги, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами;
- открытие и ведение отдельных для каждого депонента счетов депо;
- предоставление клиенту (депоненту) информации о состоянии счетов депо, открытых ему в депозитарии;
- выверка и последующий контроль депозитарных операций;
- предоставление клиенту (депоненту) услуг, содействующих реализации владельцами ценных бумаг их прав по ценным бумагам (в порядке, установленном депозитарным договором), в том числе передача необходимых для реализации прав по ценным бумагам информации и документов от эмитентов или держателей реестров к владельцам ценных бумаг и от владельцев ценных бумаг к эмитентам и держателям реестров;
- получение доходов по ценным бумагам, хранящимся в депозитарии, и выплата их клиентам.
Маркетмейкерство - поддержание двусторонних котировок в течение оговоренного периода времени с установленными параметрами по спреду и минимальным лотам. Вознаграждение маркетмейкера может достигать полмиллиона рублей в месяц.
Цель маркетмейкера - улучшить ликвидность, привлечь как можно большее количество инвесторов для совершения операций через биржу, гарантируя покупку и продажу бумаг в определенном объеме с определенной разницей, то есть с ограниченными затратами для инвесторов.
По мере развития российской экономики логика происходящих в ней процессов все больше и больше соответствует общемировым тенденциям. Благодаря данному обстоятельству компании получают доступ к новым, более перспективным возможностям развития:
- слияниям и поглощениям - в рамках решения задачи роста и консолидации активов, но также решаются задачи и по привлечению капитала, и происходит выход на биржу через инструменты обратных поглощений;
- сделкам по выкупу - покупка долей компаний за счет кредитных ресурсов;
- прямым инвестициям - привлечение инвестиционных ресурсов от фонда прямых инвестиций;
- частному размещению акций - продажа части акций компании профессиональным портфельным инвесторам;
- публичному размещению акций - листинг и продажа акций на бирже.
Необходимо отметить, что осуществление данных проектов зачастую связано с решением отдельных сложных задач, которые могут сами по себе представлять ценность для компании. К этим задачам относятся:
- проведение исследований компаний и рынков, а также имеющихся на них возможностей;
- проведение инвестиционно-банковской оценки бизнеса;
- разработка схем реструктуризации акционерного капитала, изменения структуры активов (финансовые и коммерческие риски, информационная транспарентность);
- услуги финансового консультанта на рынке ценных бумаг.
Стоит еще раз отметить, что ранее подобная стратегия была возможна прежде всего для крупнейших российских компаний. Сейчас ситуация изменилась: соответствующая стратегия и связанные с ее реализацией технологии доступны в том числе и предприятиям, традиционно относящимся к сегменту среднего бизнеса. Именно на работу с такими компаниями в наибольшей степени ориентированы "нишевые" отечественные инвестиционные банки [11, c. 40].
Для анализа роли банковского сектора в инвестировании промышленности определимся с основными понятиями.
Под инвестиционным процессом понимается последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).
Поскольку инвестиционный процесс связан с долгосрочными вложениями экономических ресурсов для создания и получения выгоды в будущем, то сущность этих вложений заключается в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую стоимость.
В инвестиционном процессе выделяются три основных этапа.
Первый (подготовительный) этап - этап принятия решения об инвестировании. В рамках его начальной фазы формируются цели инвестирования, во второй фазе определяются направления инвестирования, а в третьей происходит выбор конкретных объектов, подготовка и заключение инвестиционного договора, в котором определяются права и обязанности участников в отношении величины вкладываемых средств, сроков и порядка инвестиций, а также взаимодействие сторон при осуществлении инвестиционного процесса, порядок пользования объектом инвестиций, отношения собственности на созданный объект инвестиций, распределение будущих доходов от эксплуатации объекта.
Второй этап инвестиционного процесса - осуществление инвестиций, практические действия по их реализации, облекаемые в правовую форму путем заключения различных договоров. Ими могут быть документы, связанные с передачей имущества; договоры, направленные на выполнение работ или оказание услуг; лицензионные или другие гражданско-правовые соглашения. Этот этап завершается созданием объекта инвестиционной деятельности.
Третий (эксплуатационный) этап связан с использованием созданного объекта инвестиционной деятельности. На этой стадии организуется производство товаров, выполнение работ, оказание услуг, возникает система маркетинга и сбыта нового товара. Кроме того, происходит компенсация инвестиционных затрат, генерируются доходы от реализации инвестиций. Именно этот этап совпадает со сроком окупаемости инвестиций.