Анализ эффективности и интенсивности использования капитала.Оценка деловой активности предприятия

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Экономическая сущность и классификация капитала предприятия
1.2 Источники финансирования капитала
1.3 Показатели эффективности использования капитала
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ИНТЕНСИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ООО «А-МЕДИ»
2.1 Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала
2.2 Анализ деловой активности предприятия
2.3 Направления повышения эффективности использования капитала ООО «А-МЕДИ»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала.Оценка деловой активности предприятия

(9)Связь между показателями рентабельности капитала, его оборачиваемостью и прибыльностью продукции показана на рис. 5.Прибыль на одну акциюРентабельность собственного капитала (ROE)Текущая цена одной акцииУровень процентного изъятия прибыли (1 – Кп.и.)Рентабельность совокупного капитала (ROA)Мультипликатор капитала (отношение общей суммы активов к собственному капиталу) (МК)Коэффициент налогового изъятия прибыли (1 – Кн)Рентабельность совокупного капитала (ВЕР)Отношение общей суммы брутто-прибыли к прибыли от операционной деятельности (Wn)Рентабельность операционного капитала (ROK)Удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала (УдОК)Коэффициент оборачиваемости операционного капитала (Коб)Рентабельность оборота (Rоб)Маржинальная рентабельностьДоля прибыли в марже покрытияРис. 5 Взаимосвязь показателей рентабельности капитала и факторов, формирующих их уровеньВ процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия и поиска резервов ее повышения.После этого следует провести факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего синтеза является более сложным показателем. Его величина, как это видно из рис. 5, зависит не только от рентабельности операционного капитала (Rок) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (Удок), а также от структуры прибыли (Wп – соотношение общей суммы брутто-прибыли и операционной прибыли):ВЕР = EBITKL = EBITПРП × ПРПОК × ОКKL = Wп × ROK × Удок == Wп × Rоб × КОБ × Удок. (10)Чем больше получено прибыли от прочих видов деятельности (инвестиционной, финансовой и т.д.), тем выше величина Wп, а следовательно, и доходность совокупного капитала. Способствовать его росту будет также увеличение доли операционного капитала и уменьшение доли неработающих активов, не приносящих предприятию никакого дохода. Поэтому факторную модель рентабельности совокупного капитала можно представить и таким образом:ВЕР = Удок × ROK + УдФИ × RI + УдПК × RПК = ∑Удi × Ri, (11)где Удок, УдФИ, УдПК – удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;ROK, RI, RПК – рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочего капитала.Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР): ЭФР = ROA (1 – Кн) СП ЗКСК, (12)где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;ЗК – заемный капитал;СК – собственный капитал.Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.ЭФР состоит из двух компонентов: разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты: ROA (1 – Кн) СП; плеча финансового рычага: ЗКСК.Положительный ЭФР возникает, если ROA (1 – Кн) СП > 0. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного капитала и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA (1 – Кн) СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.Разработка и выбор оптимальных вариантов источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов – наиболее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансового анализа. В основе процесса принятия оптимальных решений в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финансирования и ожидаемых результатов.Оптимизация решений по привлечению капитала – это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, ) результативных показателей.Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофакторная мультипликативная модель:Рзк = ЧПЗК = ЧПВ × ВОА × ОАКЗ × КЗДЗ × ДЗЧА × ЧАЗК = x × y × z × q × l × m, (13)где ЧП – чистая прибыль, тыс. руб.;ЗК заемный капитал, тыс. руб.;В – объем реализации, тыс. руб.;ОА – оборотные активы, тыс. руб.;КЗ – кредиторская задолженность, тыс. руб.;ДЗ дебиторская задолженность, тыс. руб.;ЧА чистые активы, тыс. руб.ЧПВ (x) рентабельность продаж, %;ВОА (y) коэффициент оборачиваемости оборотных активов;ОАКЗ (z) коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности;КЗДЗ (q) коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;ДЗЧА (l) доля дебиторской задолженности в чистых активах организации, коэф.;ЧАЗК (m) коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг заемных средств (заемного капитала).Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Рассчитывается она отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала:ROE = Сумма чистой прибыли отчетного периодаСредняя сумма собственного капитала за период. (14)Общая структурно-логическая схема анализа рентабельности собственного капитала представлена на рис. 6.Рентабельность собственного капитала (ROE)Доля чистой прибыли в общей сумме прибыли (Дчп)Рентабельность совокупного капитала (ВЕР)Мультипликатор капитала (МР)Рис. 6 Структурно-логическая факторная модель рентабельности собственного капиталаНетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:Чистая прибыльСобственный капитал = Чистая прибыльБрутто-прибыль × Брутто-прибыльСовокупные активы × Совокупные активыСобственный капитал, (15)ROE = Дчп × ВЕР × МК; (16)или ROE = (1 – Кн) × (1 – Кпи) × ВЕР × МК, (17)где Дчп – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;Кн – коэффициент налогового изъятия прибыли;Кпи – коэффициент процентного изъятия прибыли;ВЕР – рентабельность совокупного капитала;МК – мультипликатор капитала, т.е. объем активов, опирающихся на фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.Данная модель отражает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.Темпы роста собственного капитала (отношение суммы капитализированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:1) рентабельности оборота (Ro6) – отношение чистой прибыли к выручке;2) оборачиваемости капитала (Коб) – отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;3) мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);4) доли капитализированной прибыли в сумме чистой прибыли (Дкп).Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным:Т↑СК = ПкСК = ЧПВ × ВKL × KLСК × ПкЧП = Rоб × Коб × МК × ДКП, (18)где Т↑СК – темп прироста собственного капитала;Пк – сумма капитализированной прибыли;СК – собственный капитал;ЧП – чистая прибыль;В – выручка;KL – общая сумма капитала.Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних – стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ИНТЕНСИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ООО «А-МЕДИ»2.1 Оценка эффективности использования собственного и заемного капиталаПроанализируем состав, структуру и динамику капитала ООО «А-Меди» за 2008-2009 гг.Структурный анализ источников формирования имущества можно провести, воспользовавшись данными таблицы 2.Таблица 2Анализ структуры, динамики и состава источников имущества ООО «А-МЕДИ» за 2008-2009 гг.ПоказательАбсолютные величиныУдельный вес (%) в общей величине активовИзменения2008 год2009 год2008 год2009 годв абсолютных величинахв удельных весахв % к изменению общей величины активов123456781. Собственный капитал93941986574686,9175,34-73673-11,57-108,04капитал и резервы (итог раздела 3 баланса)74135386078268,5874,911194296,32175,14доходы будущих периодов (стр. 640 разд.5 баланса)198066496418,320,43-193102-17,89-283,192. Заемный капитал14151528337713,0924,6614186211,57208,04краткосрочные обязательства (итог разд.5 баланса)58183349075153,8342,71-91082-11,12-133,57доходы будущих периодов (стр.640 разд.5 баланса)198066496418,320,43-193102-17,89-283,19резервы предстоящих расходов (стр.650 разд. 5 баланса)24225220241022,4117,61-39842-4,80-58,43Итого источников имущества93941986574686,9175,34-73673-11,57-108,04Итого скорректированных заемных средств14151528337713,0924,6614186211,57208,04Итого общая величина пассивов10809341149123100100681890,00100Коэффициент автономии0,870,75---0,12--Коэффициент соотношения заемных и собственных средств0,150,33--0,18--Коэффициент собственности предприятия0,870,75     В результате структурного анализа по данным таблицы 2 в составе источников образования имущества за 2008-2009 гг. произошли существенные качественные изменения в сторону роста заемного капитала, возникшего по причине снижения величины доходов будущих периодов на 283,19%.За 2008-2009 гг. наблюдается незначительное уменьшение собственного капитала, что говорит о снижении финансовой устойчивости организации:коэффициент автономии (нормальное ограничение kA ≥ 0,5) в 2009 году снизился по сравнению с 2008 годом (0,87) на 0,12 пунктов и составил 0,75, что соответствует нормальному значению, но прослеживается тенденция к увеличению финансовой зависимости организации;коэффициент соотношения заемных и собственных средств соответствует нормальному значению, но подтверждает тенденцию к увеличению финансовой зависимости организации, произошло его увеличение на 0,18 пунктов (в 2009 году – 0,33).Структура имущества подтверждает рациональность вложения собственных и заемных средств в оборотные активы как наиболее ликвидную часть имущества организации (59,47%). Краткосрочные текущие обязательства (42,71%) покрывают формирование внеоборотных активов (40,53%), но не покрывают формирование оборотных активов (59,47%), что может свидетельствовать о возможной неокупаемости средств, вложенных в наиболее ликвидные активы, и погашении краткосрочных обязательств.Основной целью анализа состава, структуры и темпов прироста собственного капитала является выявление тенденций и факторов изменения объема, структуры и темпов роста собственного капитала.Данные, приведенные в таблице 3, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала.Таблица 3Динамика структуры собственного капитала ООО «А-МЕДИ» за 2008-2009 гг.Источник капиталаНаличие средств, тыс. руб.Структура средств, %2008 год2009 годизменение2008 год2009 годизменениеУставный капитал606000,010,010,00Резервный капитал3673644490678170349,5552,172,62Добавочный капитал26064826140775935,1630,37-4,79Целевое финансирование------Нераспределенная прибыль1132811502483696715,2817,452,17Резерв предстоящих расходов и платежей------Итого741353860782119429100100-В ООО «А-МЕДИ» уставный капитал сохранен в размере 60 тыс. руб., а сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного капитала увеличились при одновременном уменьшении удельного веса добавочного капитала. Общая сумма собственного капитала за 2008-2009 гг. увеличилась на 119429 тыс. руб., или на 16,1%.Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений (табл. 4).Таблица 4Данные об изменениях собственного капитала ООО «А-МЕДИ» за 2009 год, тыс. руб.ПоказательОстаток на начало годаПоступило(начислено)в 2009 годуИзрасходовано в 2009 годуОстаток наконецгодаУставный капитал60--60Резервный капитал36736481703-449067Добавочный капитал261407--261407Нераспределенная прибыль30985126820593150248Резерв предстоящих расходов и платежей----Стоимость акций, выкупленных у акционеров----Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал----Итого741353--860782За 2009 год в ООО «А-МЕДИ» происходит поступление средств в форме добавочного капитала в размере 81703 тыс. руб. и чистой прибыли – 126820 тыс. руб. Кроме того, начисляются дивиденды в сумме 593 тыс. руб.Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет чего они произошли. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет капитализации прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.Расчет влияния факторов выполним одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные таблицы 5. Таблица 5Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала ООО «А-МЕДИ» за 2008-2009 гг.Показатель2008 год2009 годКапитализированная прибыль, тыс. руб.1958623428Чистая прибыль, тыс. руб.93695126820Выручка (нетто) от всех видов продаж10412321518520Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.12939721366132в том числе собственного капитала, тыс. руб.720468801068Темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли (Т↑СК), %0,0270,029Рентабельность оборота (Rоб), %0,0900,084Оборачиваемость капитала (Коб)0,8051,112Мультипликатор капитала (МК)1,7961,705Доля капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли (ДКП)0,2090,185Расчет произведем способом цепной подстановки:Т↑СКо = 0,09 × 0,805× 1,796 × 0,209 = 0,027%,Т↑СКусл1 = 0,084×0,805 × 1,796 × 0,209 = 0,025%, Т↑СКусл2 = 0,084 × 1,112 × 1,796 × 0,209 = 0,035%,Т↑СКусл3 = 0,084× 1,112 × 1,705 × 0,209 = 0,033%,Т↑СК1 = 0,084 × 1,112 × 1,705 × 0,185 = 0,029%,Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет0,029 – 0,027 = 0,002,в том числе за счет изменениярентабельности оборота: 0,025 – 0,027 =-0,002 %;оборачиваемости капитала: 0,035 – 0,025 =+0,010%;мультипликатора капитала: 0,033 – 0,035 = -0,002%;доли капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли: 0,029 – 0,033 = -0,004%.Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала за 2009 год выше 2008 года в основном из-за ускорения оборачиваемости капитала. Негативной оценке подлежит снижение рентабельности оборота и доли капитализированной прибыли в общей сумме прибыли. В результате чего собственный капитал был снижен.Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.Произведем расчет влияния факторов на изменение уровня рентабельности собственного капитала на основании данных таблицы 6.Таблица 6Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала ООО «А-МЕДИ» за 2008-2009 гг.Показатель2008 год2009 годИзменениеОбщая сумма брутто-прибыли, тыс. руб.11655619396377407Чистая прибыль, тыс. руб.9369512682033125Удельный вес чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов0,800,65-0,15Общая среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.1293972136613272161в том числе собственного капитала, тыс..руб.72046880106880600Рентабельность совокупного капитала, %9,1912,873,68Мультипликатор капитала1,7961,705-0,091Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов и процентов, %13,2714,351,08Общее изменение рентабельности собственного капитала:ΔROE = ROE1 – ROE0 = 14,35 – 13,27 = 1,08%,в том числе за счет изменения:доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибылиΔROEДчп = ΔДчп × ВЕР0 × МК0 = (-0,15) × 9,19 × 1,796 = -2,48%.рентабельности совокупного капиталаΔROEВЕР = Дчп1 × ΔВЕР × МК0 = 0,65 × 3,68 × 1,796 = 4,33%мультипликатора капиталаΔROEВЕР = Дчп1 × ВЕР1 × ΔМК = 0,65 × 12,87 × (-0,091) = -0,77%.Таким образом, рентабельность собственного капитала за 2009 год увеличилась на 1,08%, в том числе за счет снижения доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли, она снизилась на 2,48%, за счет снижения мультипликатора капитала – на 0,77%. В результате роста рентабельности совокупного капитала, рентабельность собственного капитала выросла на 4,33%.Рассчитаем эффект финансового рычага в динамике за 2008-2009 гг. для ООО «А-МЕДИ» (табл. 7).Таблица 7Расчет эффекта финансового рычага ООО «А-МЕДИ» за 2008-2009 гг.Показатель2008 год2009 годПрибыль до налогообложения, тыс. руб.118 953175 822Налоги из прибыли, тыс. руб.28 54942 197Уровень налогообложения, коэффициент0,240,24Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:  собственного720468801068заемного573504565065Плечо финансового рычага (ЗК/СК)0,800,71Экономическая рентабельность совокупного капитала, %9,1912,87Эффект финансового рычага, %1,221,77Средняя ставка ссудного процента равна 7,17% в 2008 году и 9,56% в 2009 году.Эффект финансового рычага для ООО «А-МЕДИ» составит:ЭФР2008 = (9,19 7,17)(1 0,24)×0,80 = +1,22,ЭФР2009 = (12,87 9,56)(1 0,24)×0,71 = +1,77.Следовательно, на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 9,19 коп. за 2008 год и 12,87 коп. за 2009 год. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 24 %). Кроме того, ЭРФ зависит также от плеча финансового рычага.Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, т.к. в результате этого повышается рентабельность собственного капитала (ROE):ROE2008 = ROA2008 (1 Кн) + ЭФР2008 = 9,19(10,24) + 1,22 = 8,21%ROE2009 = ROA2009 (1 Кн) + ЭФР2009 = 12,87(10,24) + 1,77 = 11,56%Прибыль предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 14215 тыс. руб.ИзмП = (ROA СП)(1 Кн) × ЗК/100== (12,87 9,56)(10,24) × 565065/100= 14215 тыс. руб.Таким образом, задолженность – акселератор развития предприятия и риска.