Структура и стоимость капитала компании на примере...

Оглавление
Введение
1. Структура и стоимость капитала
1.1. Стоимость капитала фирмы
1.2. Принципы формирования капитала предприятия
1.3. Основы теории структуры капитала
2. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»
2.1. Экономическая характеристика предприятия
2.2. Анализ состава и структуры капитала предприятия
3. Оптимизация структуры капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»
3.1. Формирование собственного капитала
3.2. Построение рациональной структуры капитала
Заключение
Список литературы

Структура и стоимость капитала компании на примере...

Тогда рыночная стоимость фирмы по Модильяни-Миллеру равна сумме:V = S + DСтруктура капитала представляется составляющими S и D, а их отношение D / S = L называется финансовым рычагом или левериджем. Исходя из ряда достаточно жестких ограничений (наличие совершенного рынка, финансовое равенство фирм и частных инвесторов — те и другие имеют возможность занимать под одинаковый процент, однопериодность модели, отсутствие трансакционных издержек), Модильяни-Миллер доказали, используя идею арбитража, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование более выгодно с включением заемного капитала (т.е. с использованием левериджа; такая фирма называется левериджной или финансово зависимой), то владельцы акций нелевериджной (финансово независимой) фирмы предпочтут продать свои акции и на вырученные средства купить акции левериджной фирмы и облигации, распределив средства в точности в той же пропорции, которая характеризует структуру капитала левериджной фирмы. Наоборот, если финансирование фирмы оказывается более выгодным при использовании исключительно собственных средств, то акционеры левериджной фирмы предпочтут продать свои акции, купить на вырученные средства акции нелевериджной фирмы и, взяв в банке под залог этих акций заем, прикупить дополнительное количество акций той же фирмы. Тогда доход от нового пакета акций инвестора после вычета процентов за кредит окажется выше прежнего дохода. Таким образом, арбитражные операции с заменой ценных бумаг более дорогой фирмы ценными бумагами более дешевой принесут дополнительный доход частным инвесторам, что приведет в конечном счете к выравниванию стоимостей всех фирм одного класса с одинаковым (пропорциональным стоимости фирмы) доходом. Тот факт, что сами авторы заранее оговорили все ограничения, в том числе и отсутствие трансакционных издержек, кажется, лишь раззадорил их оппонентов, которым предложенная модель представлялась совершенно нереальной, так как противоречила сложившимся, но ничем не подкрепленным представлениям о существовании некой оптимальной структуры капитала. Далее Модильяни-Миллер исследовали влияние дивидендной политики, проводимой фирмой, на курс ее акций. Исходные посылки выглядят так: - инвестиционная политика фирмы, бюджет ее будущей деятельности, т.е. объем будущих капиталовложений, заданы; - все инвесторы ведут себя рационально.Обсудив подробно второе условие и предложив собственный, более соответствующий, по их мнению, ситуации на фондовом рынке, подход к проблеме рационального поведения, Модильяни-Миллер пришли к выводу, что политика дивидендных выплат, как и структура капитала, не влияет на стоимость фирмы. Обронив в шутку, что этот, выдвинутый ими, принцип нейтральности дивидендной политики «становится очевидным, как только он сформулирован», авторы затем потратили десяток страниц достаточно громоздких выкладок, чтобы доказать это всем неверующим. По сути, речь идет о том, что каждый доллар, выплаченный акционерам сегодня в виде дивидендов, уменьшает сумму нераспределенной прибыли, которая в противном случае могла быть инвестирована в новые активы, тогда как после выплат прирост активов осуществляется уже только за счет эмиссии новых акций. Новым акционерам придется выплачивать дивиденды, которые, естественно, понизят приведенную стоимость ожидаемых дивидендов прежних акционеров как раз на размер дивидендов, полученных ими в текущем году. Таким образом, каждый доллар сегодняшних дивидендов снижает дисконтированную сумму будущих выплат, причем в точности на эту величину, а потому акционеру в общем-то безразлично, получит ли он этот доллар сегодня или приведенную, эквивалентную сегодняшней, т.е. увеличенную в соответствии с принципом временной равноценности денег, величину этого доллара завтра. Следовательно, решение о структуре капитала не имеет смысла — степень финансовой зависимости фирмы не имеет никакого значения. Эта теория будет справедлива только при двух условиях: - «торговля» акциями и облигациями ведется в условиях «совершенного рынка»; - отсутствие различий в налогообложении заемного и акционерного капиталов.2. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»2.1. Экономическая характеристика предприятияФедеральное государственное унитарное предприятие «Российский государственный концерн по производству электрической и тепловой энергии на атомных станциях» (концерн «Росэнергоатом») было образовано в 1992 году и до 1 апреля 2002 года осуществляло централизованное государственное управление девятью из десяти атомных станций (АЭС) России.В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 08.09.2001 № 1207-р с 1 апреля 2002 года концерн «Росэнергоатом» был преобразован в генерирующую компанию путем присоединения к нему действующих и строящихся атомных станций, а также предприятий, обеспечивающих их эксплуатацию и научно-техническую поддержку. Сегодня в состав единой генерирующей компании — концерн «Росэнергоатом» — входят все 10 российских АЭС общей установленной мощностью 23242 МВт (эл.), включая Ленинградскую АЭС, для которой эксплуатирующей организацией ранее являлся Минатом России. Атомные станции наделены статусом филиалов, а обеспечивающие предприятия — статусом дочерних предприятий генерирующей компании.В настоящее время на 10 атомных станциях России эксплуатируется 31 энергоблок установленной мощностью 23242 МВт, из них 15 реакторов с водой под давлением — 9 ВВЭР-1000, 6 — ВВЭР-440, 15 канальных кипящих реакторов — 11 РБМК-1000 и 4 ЭГП-6, 1 реактор на быстрых нейтронах.Таким образом, на концерн «Росэнергоатом» возложена не только вся полнота ответственности за обеспечение ядерной и радиационной безопасности на всех этапах эксплуатации АЭС, но и функции генерирующей компании по производству электрической и тепловой энергии и ее реализации.ОАО «Концерн Росэнергоатом» действует на основании Устава (Приложение 1). Размер уставного капитала – 391 562 534 руб.Общее количество акций – 44860, из них:- обыкновенных – 34664 акции, доля в уставном капитале 77,27%- привилегированных – 10196 акций, доля в уставном капитале 22,73%В связи с тем, что детальный анализ факторов, оказавших влияние на размер выручки и прибыли за последние 5 финансовых лет не производился, укрупнено факторный анализ выглядит следующим образом (степень влияния отдельных факторов) представлена в таблице 1:Таблица 1. Факторный анализНаименование фактора20052006200720082009расширение географических рынков сбыта00000освоение выпуска новых видов продукции, диверсификация рынка сбыта2520204050рост конкуренции, в т.ч. со стороны западных компаний3540452520изменение курсов иностранных валют00000решения государственных органов00000изменения в налоговом законодательстве2510151510Прочие1530202020Текущий коэффициент ликвидности остается на уровне большем единицы, а значит, предприятие развивается пропорционально и имеет возможность покрыть свои краткосрочные обязательства за счет текущих активов.Таблица 2. Структура капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»Наименование показателя31 дек. 09Уставный капитал391 562 534Добавочный капитал4 515 146Резервный капитал81 906 135Фонды социальной сферыЦелевые финансирования и поступленияНераспределенная прибыль 29 890 627ИТОГО капитала:507 876 442Показатели размера и структуры оборотных средств за отчетный период претерпели незначительные изменения и представлены в таблице 3. Бухгалтерский баланс ОАО «Концерн Росэнергоатом» на 31 декабря 2009 года приведен в приложении 2.Таблица 3. Показатели размера и структуры оборотных средств ОАО «Концерна Росэнергоатом»Наименование показателя31 дек. 09Запасы21 610 853Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям2 511 566Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)53 945 610Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)110 556 848Краткосрочные финансовые вложения405 000Денежные средства4 995196Прочие оборотные активы238 939ИТОГО оборотных средств:695 235Проведем анализ состава и структуры капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом».2.2. Анализ состава и структуры капитала предприятияОткрытое акционерное общество “Концерн Росэнергоатом” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”. В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества. В 2009 году в состав ОАО “Концерн Росэнергоатом”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Концерн Росэнергоатом” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек. На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Концерн Росэнергоатом” (табл.4).Таблица 4. Аналитическая группировка статей пассива баланса ОАО «Концерн Росэнергоатом» Пассив балансана начало годана конец годаизменения за годтыс.руб.%тыс.руб.%тыс.руб.%Источники имущества384 528100595 969100211 44154,99капитал и резервы346 171 90,00507 876 85,22161 70546,71долгосрочные обязательства16 5284,3021 5473,615 01930,37краткосрочные обязательства21 8295,7066 54511,1744 716204,85Из таблицы 4 видно, что источником роста имущества ОАО «Концерн Росэнергоатом» является рост капитала и резервов с 346 171 тыс. рублей до 507 876 тыс. рублей, на 161 705 тыс. рублей или 46,71%. Долгосрочные обязательства увеличились с 16 528 тыс. рублей до 21 547 тыс. рублей на 5 019 тыс. рублей или 30,37%.Краткосрочные обязательства увеличились за отчетный период с 21 829 тыс. рублей до 66 545 тыс. рублей на 44 716 тыс. рублей или 204,85%.Опора на капитал и резервы свидетельствует о стремлении руководства ОАО «Концерн Росэнергоатом» к абсолютной финансовой самостоятельности. Но в современных условиях возрастающей инфляции целесообразнее было бы использовать заемные средства, а избыточным собственным средствам находить более выгодное применение, чем вкладывание в активы, т.к. при условиях роста себестоимости и коммерческих расходов они не дадут заметной прибыли. Возможно применение с помощью вклада на депозит, принесло б больший доход [14, стр. 278].Отчет о прибылях и убытках ОАО «Концерн Росэнергоатом» приведен в приложении 3.Для анализа платежеспособности ОАО «Концерн Росэнергоатом» рассчитаем показатели платежеспособности, приведенные в таблице 5.Таблица 5. Финансовые коэффициенты платежеспособностиНаименование показателяСпособ расчетаНормативное значение1. общий показатель платежеспособностиЛ1=(А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)≥12. коэффициент абсолютной ликвидностиЛ2=(250+260)/(610+620+630+660)≥0,1до 0,73. коэффициент «критической оценки»Л3=(250+260+240)/(610+620+630+660)14. коэффициент текущей ликвидностиЛ4=290/ (610+620+630+660)=2,0 до 3,55. коэффициент маневренности функционирующего капиталаЛ5=(210+220+230)/(290-610-620-630-660)Уменьшение показателя в динамике - положительно6. доля оборотных средств в активахЛ6=290/300≥0,57. коэффициент обеспеченности собственными средствамиЛ7=(490-190)/290≥0,1Таблица 6. Сводные показатели платежеспособности в динамикеНаименование показателяна начало отчетного периодана конец отчетного периодаотклонение1. общий показатель платежеспособности0,5050,5070,0032. коэффициент абсолютной ликвидности0,0350,0430,0083. коэффициент «критической оценки»0,4380,416-0,0214. коэффициент текущей ликвидности1,1171,2330,1175. коэффициент маневренности функционирующего капитала5,8263,908-1,9176. доля оборотных средств в активах0,6960,7240,0287. коэффициент обеспеченности собственными средствами0,0830,1470,064Таким образом, мы видим из анализируемой таблицы 6 что [8, стр. 78]:- общий показатель платежеспособности ниже нормативного значения и составляет +0,003%.