Основные операции на международном валютном рынке

Введение
Глава 1. Международный валютный рынок
1.1 Понятие международного валютного рынка
1.2 Участники валютного рынка
1.3 Форекс
Глава 2. Основные операции валютного рынка
2.1 Валютный арбитраж
2.2 Валютная интервенция
2.3 Конверсионные операции
Глава 3. РФ на международном валютном рынке
3.1 Московская межбанковская валютная биржа - ММВБ
3.2 Операции на международном валютном рынке
3.3 Сравнительный анализ работы российских валютных бирж
Заключение
Список литературы

Основные операции на международном валютном рынке

Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки, дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца («end of month rule»). Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля (но не на 28 апреля).Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца (1 день, 1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты (short dates).Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют «ломаную дату» (broken dates). Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.Валютная интервенция. Валютная интервенция — значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется для регулирования курса иностранных валют в интересах государства.Валютная интервенция — совместное регулирование валютных взаимоотношений стран-участниц, конкретно выражающееся в единой валютной политике в отношении третьих стран. Валютная интервенция осуществляется при активном участии и содействии государств — участников региональных зон, в пределах которых обеспечивается относительно стабильное соотношение курсов валют. При этом используются центральные банки или казначейства стран-участниц в операциях на валютном рынке в целях воздействия на курсы валют своей собственной страны либо иностранной путем продажи или покупки иностранной валюты или золота. Валютная интервенция представляет собой по форме и по существу крупную по масштабам валютную операцию, проводимую в рамках определенного, обычно кратковременного периода.В Российской Федерации термин «валютная интервенция» обычно употребляется в связке с задачей поддержания российского рубля, его стабильного курса по отношению к доллару США, когда Центральный банк РФ продает доллары, чтобы не дать упасть рублю на валютном рынке и тем самым воздействовать на покупательную силу денег, валютные курсы и на экономику страны в целом. И наоборот, скупка иностранной валюты Центральным банком РФ влечет за собой падение курса российского рубля. Однако при больших нарушениях в системе платежного баланса валютная интервенция может в конце концов привести к истощению валютных резервов страны, не предотвратив обесценивания национальной валюты. Покупка центральным банком национальной валюты и, соответственно, продажа иностранных активов на рынке уменьшают объем валютных резервов и денежную базу. Аналогичным образом покупка иностранных активов и продажа национальной валюты ведут к росту резервов и денежной базы. Подобные операции, сказывающиеся на денежной базе, носят название «нестерилизованные интервенции» (unsterilized intervention). Интервенции в поддержку определенной тенденции на валютном рынке и, соответственно, колебания денежной базы сильно влияют на реальный сектор внутренней экономики. Денежно-кредитная политика оказывается направленной на достижение валютной стабильности. Денежные власти оставляют без внимания внутренние цели – такие, как экономический рост и безработица. Если центральный банк хочет избежать подчинения денежно-кредитной политики внешним целям, то ему необходимо устранить колебание денежной базы. Сделать это можно, если он одновременно с валютной интервенцией станет проводить компенсационные операции на открытом рынке по покупке/продаже национальных облигаций. Валютная интервенция с компенсацией будет уже носить название «стерилизованная интервенция» (sterilized intervention). В принципе, стерилизованная интервенция не оказывает никакого влияния на внутреннюю экономику, если активы в национальной и иностранной валютах являются абсолютными субститутами. Действия центрального банка не приводят к изменению равновесия: цены, процентные ставки и валютный курс в конечном счете остаются без изменения. Однако, если национальные и иностранные активы не выступают совершенными субститутами, стерилизованная интервенция может повлиять на валютный курс. Во многих академических исследованиях и аналитических отчетах центральных банков приводятся некоторые доказательства реальной эффективности стерилизованной интервенции. Она может оказывать влияние на валютный рынок двумя путями: по сигнальному каналу и через канал портфельного баланса. Описанные интервенции, стерилизованные и нестерилизованные, проводятся на спотовом валютном рынке, т.е. рынке с расчетами не более чем через два дня. Однако центральный банк может оперировать и на форвардном рынке с расчетами более чем через два дня. В связи с тем, что форвардный валютный курс посредством покрытого паритета процентных ставок связан со спотовым валютным курсом, интервенция на форвардном рынке в состоянии влиять на спотовый курс. Преимущество интервенции на форвардном рынке заключается в том, что она не требует немедленных наличных расчетов. При изменении конъюнктуры центральный банк может отказаться от интервенции, проведя встречную операцию. Движения валютных резервов не произойдет, а денежные власти выполнят поставленные задачи. К примеру, Банк Таиланда прибегал к покупкам на форвардном рынке весной 1997 г. с тем, чтобы поддержать валютный курс тайского бата. Операции на спотовом и форвардном рынках могут проводиться одновременно. Сделка, в ходе которой валюта покупается на спотовом рынке и продается на форвардном рынке, известна как валютный своп (currency swap). Хотя сам по себе валютный своп оказывает незначительный эффект на валютный курс, своповая операция может выступать частью валютной интервенции. Резервный Банк Австралии использует свопы для стерилизации спотовых операций. Австралийские денежные власти предпочитают комбинацию валютного свопа и спот-сделки в связи с тем, что она позволяет интервенции быть более гибкой, чем просто спотовая операция с компенсацией на форвардном рынке. Форварды и свопы относятся к категории прямых операций (outright transaction). Помимо них, центральный банк в состоянии прибегнуть и к другой разновидности производных инструментов – опционам. Для предотвращения девальвации, или обесценения национальной денежной единицы, он может продавать европейский опцион put на собственную валюту или опцион call на иностранную валюту. Хотя сама по себе цена опциона не имеет прямого эффекта на спотовый валютный курс, спекулянты часто приобретают опционы put, чтобы занять короткую позицию в слабой валюте. Оперируя производными инструментами, центральный банк переносит игру со спекулянтами со спотового на опционный рынок. При этом, как и в случае с форвардами, он избегает немедленной траты валютных резервов. Пример использования опционов в качестве инструмента интервенции демонстрировал Банк Испании. В течение 1993 г. он продавал опционы put на песету с тем, чтобы избежать ее девальвации. Банк Мексики в 1996 г. также продавал опционы put на доллар США, но делал это с другой целью: ему было необходимо накопить валютные резервы. Официально интервенция определяется как непосредственная операция на открытом рынке. Однако для того, чтобы повлиять на валютный курс, центральные банки могут прибегать к т.н. косвенной интервенции, которая дополняет прямые операции. Под косвенной интервенцией многие экономисты подразумевают разнообразные методы регулирования валютного рынка, оказывающие такой же эффект, как и традиционная интервенция. В 1970-х гг. правительства Франции, Италии, Испании и Великобритании нередко косвенно манипулировали валютными активами национальной экономики. Использовавшиеся методы косвенного влияния на валютный курс включали контроль за движением капитала (налоги и ограничения на операции с иностранными активами) и валютный контроль (ограничения на торговлю иностранными валютами). Как правило, к косвенным интервенциям страны прибегают в посткризисный период. Например, Испания, Португалия и Ирландия воспользовались косвенными интервенциями сразу после кризиса Европейского механизма обменных курсов в 1992-1993 гг., а Малайзия, Пакистан и Россия – после азиатского кризиса 1997-1998 гг. Фьючерсные валютные контракты. Фьючерсные операции по своей сущности схожи с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Однако, при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных (Таблица 1.1). Таблица 1.1.Различия между форвардными и фьючерсными контрактамиКритерийФорвардный контрактФьючерсный контракт123Условия контракта Индивидуальные Стандартизированные   Комиссионные  Индивидуальные  Стандартизированные (от 2% до 5% от суммы контракта)  Гарантии по выполнению контракта  Индивидуальные  Стандартизированные    Торговая операция Небиржевая Биржевая Ликвидность Низкая Высокая   Риск   Принимают договаривающиеся стороны Принимает биржевая клиринговая палата Прибыль/убытокПри поставке   Прибыль или убыток определяются ежедневно на основании биржевых торгов   При фьючерсной сделке партнером клиента выступает расчетная (клиринговая) палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Главные биржи, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты — Чикагская товарная биржа (СМЕ), Филадельфийская торговая палата (РВОТ), Сингапурская международная валютная биржа ( SIMEX ). Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они играют лишь роль посредников между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи. Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается расчетной палатой исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Расчетная палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи. Расчетная палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация длится до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, то есть ограничивает число контрактов в разбивке по времени их исчисления, которые может держать открытыми один инвестор. В целом, правила биржевой торговли существенно различаются на различных биржах. Однако механизм реализации фьючерсных сделок везде одинаков.Опционный контракт         Опционы, так же как и фьючерсы, используются для хеджирования и спекуляций. Однако хеджирование с помощью фьючерсных сделок лишь защищает от ценового риска, а хеджирование опционами позволяет дополнительно к этому получить прибыль при соответствующей динамике рыночной цены базового актива опциона. С одной стороны, покупатель опциона защищен от значительных убытков, а с другой - имеет возможность получить практически неограниченную прибыль. На российском срочном рынке обращаются опционы не на акции или индекс (как в случае с фьючерсами), а на фьючерсы: опцион на фьючерс на курс акций РАО "ЕЭС России" и опцион на фьючерс на курс акций "Газпром". Причем срок опциона соответствует сроку фьючерса. Для упрощения понимания такой, казалось бы, сложной конструкции - опцион на фьючерс - фьючерс надо рассматривать просто как некий актив, цена которого подвержена колебаниям.  Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс - это обязательство, а опцион - это право. Опцион - это право либо купить, либо продать актив (в нашем случае - фьючерс) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока. Опцион, который дает право купить актив - фьючерс, называется CALL, опцион, который дает право продать фьючерс, называется PUT. В любой момент времени покупатель (держатель) опциона может его исполнить. В этом случае фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта по цене равной цене исполнения опциона, т.е. это означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт. В случае исполнения опциона СALL покупатель опциона становится покупателем фьючерса, а продавец опциона становится продавцом фьючерса.В случае исполнения опциона PUT покупатель опциона становится продавцом фьючерса, а продавец опциона становится покупателем фьючерса.Кроме возможности покупателя исполнить опцион в любой момент времени, существует также возможность как для покупателя, так и продавца опциона закрыть свою позицию путем обратной сделки (как с фьючерсами).Для опциона следует различать цену исполнения (цена страйк) и цену самого опциона (премия). При заключении контракта цену опциона всегда уплачивает покупатель опциона его продавцу в качестве вознаграждения за право в дальнейшем исполнить этот опцион. Цена опциона складывается в результате биржевой торговли. Цена исполнения (страйк) - это цена, по которой опцион дает право держателю опциона купить или продать фьючерс, лежащий в основе опциона; цены исполнения стандартны и устанавливаются биржей для каждого вида опционного контракта. Например, в ФОРТС одновременно обращаются опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 2000 руб., 2400, 2500, 2600,...,4000, 4100, 4400 руб. и др. Таким образом, конструкция опциона предполагает выбор не одной, а сразу двух цен. Участник торгов сначала определяет опцион с подходящей ему ценой исполнения, а затем в процессе торгов определяется цена самого опциона (премия). Тикеры опционов на бирже обозначаются следующим образом:"EESI-12.02..PA..3400.00"         Где EESI - фьючерс на акции РАО ЕЭС, 12.02 - месяц и год исполнения фьючерса, PA - опцион PUT (американский), 3400.00 - цена исполнения опциона, руб. (стоимость базисного фьючерсного контракта, который, в свою очередь, равен 1000 акций РАО ЕЭС). Другой пример: "GAZR-6.02..CA..28000.00"         Опцион CALL на фьючерс на акции Газпром с датой исполнения в июне 2002 г., цена исполнения опциона 28000 руб. Опционные стратегии могут использоваться при любых ситуациях на рынке и для любых прогнозов, которые делают участники рынка. Существует множество стратегий применения опционов - как для хеджирования, так и спекуляций. Своп-контракты Своп ( swap )- операции относятся к группе операций, совершаемых на межбанковском рынке и представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Часто валютные своп-операции определяются как валютный бартер. Своп-операция — валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой (противоположной сделкой) на определенный срок с теми же валютами. По существу, своп-сделка — это подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Контракты при этом имеют противоположную направленность и различные даты расчетов. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта, в зависимости от тенденций изменения валютного курса. В данном типе сделки клиент экономит на марже — разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные преимущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев. Реже встречаются своп-сделки со сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, а также непосредственно между центральными банками. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования операций своп. Такие двусторонние акции используются центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций. Существует множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу, для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем укорачивания или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены, и для других целей. Своп-сделка может представлять собой и одновременное предоставление кредитов в двух валютах, а также обмен долговыми обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой (более подробно данный вопрос рассматривается в параграфе 6.3). В настоящее время получили распространение, помимо своп-операций с валютой, своп-комбинации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами. Глава 2. Итоги и перспективы развития биржевого валютного рынка2.1 Предпосылки к развитию биржевого валютного рынка в 2010 г.В настоящее время торговля иностранной валютой является одним из ведущих сегментов биржевого рынка, где наблюдается постоянный рост оборотов. В 2009 г. сектор биржевых валютных торгов в составе финансовых рынков Группы ММВБ продолжал устойчиво развиваться несмотря на кризис. Общий объем биржевых сделок с иностранными валютами в истекшем году возрос более чем на 60% и составил 955,9 млрд долл. Доля валютных операций в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ за указанный период составила 49,7%. Высокой активности участников биржевого валютного рынка в 2009 г. способствовали:1. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, которая обусловила рост основных макроэкономических показателей и стала причиной расширения российского экспорта сырьевых товаров. 2. Рост внешнеторгового оборота РФ, в свою очередь обусловивший приток валютной выручки и таким образом стимулировавший ее массированные продажи на биржевом валютном рынке.3. Высокая волатильность на мировом валютном рынке, сохраняющая привлекательность спекулятивных операций. 4. Планомерная работа ММВБ по основным направлениям развития биржевого валютного рынка, таким как сокращение издержек участников торгов, оптимизация параметров обращения отдельных инструментов, совершенствование системы управления рисками, а также развитие биржевой инфраструктуры. 2.2 Меры по развитию биржевого валютного рынка, реализованные ММВБ в 2009 г.Поскольку увеличение объемов торгов в 2009 г. было обусловлено не только благоприятными внешними факторами, но также и реализацией комплекса мероприятий по совершенствованию биржевого валютного рынка в рамках Группы ММВБ, хотелось бы подробнее остановиться на каждом из осуществленных с этой целью проектов:1.