Государственный кредит: особенности, виды, тенденции

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СУЩНОСТИ, ФОРМ И ПРИЧИН ПРИМЕНЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА
1.1 Содержание и основные цели государственного кредита
1.2 Формы государственного кредита
1.3 Механизм обслуживания государственного внутреннего и внешнего кредита
2 ХАРАКТЕРИСТИКА СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
2.1 Анализ и структура государственного кредита в 2000-2010 году
2.2Основные технологии обслуживания и погашения государственного кредита
3 ПЕРСПЕКТИВА РЕГУЛИРОВАНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЕ А

Государственный кредит: особенности, виды, тенденции

6,2
3,5
8,1
6,8
15,5
10,4
23,1
Так, к 2001 году в структуре внешнего долга уменьшится доля государственных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, задолженности по кредитам правительств иностранных государств и МФО, увеличивается доля государственных гарантий.
Можно отметить, что вообще тенденция увеличения абсолютных размеров государственного внешнего долга не соответствует Основным направлениям долговой политики на 2008 – 2010 годы, одобренным Правительством Российской Федерации 22 марта 2007 года12.
Так, далее необходимо рассмотреть технологии обслуживания и погашения государственного кредита в Российской Федерации.
2.2 Основные технологии обслуживания и погашения государственного кредита
Обслуживание государственного кредита России можно рассматривать в трех аспектах:
организационном,
правовом,
финансовом.
Так, организационный аспект требует выделения участников этого процесса, рассмотрения определенных взаимосвязей между ними, в свою очередь правовой аспект позволяет определить их права и обязанности. Финансовый аспект предполагает обеспечение финансовыми ресурсами процесса обслуживания государственного внутреннего долга.
Поскольку на сегодняшний день в Российской Федерации наиболее распространенной формой государственного кредита являются государственные внутренние займы, представляется интересным сосредоточить внимание на исследовании механизма функционирования рынка государственных ценных бумаг, в особенности на вопросах их обслуживания.
Состав участников рынка государственных ценных бумаг на федеральном уровне довольно широк и включает в себя Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Внешэкономбанк, Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), региональные торговые площадки,
В качестве организатора, действующего в интересах государства на рынке ценных бумаг, назначают агента по обслуживанию государственного внутреннего долга.
Бюджетный кодекс РФ заложил организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего долга Российской Федерации.
В соответствии с п. 2 ст. 119 Бюджетного Кодекса обслуживание государственного внутреннего долга РФ возложено на Банк России и его учреждения13.
Порядок размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных краткосрочных бескупонных облигаций, облигаций федеральных займов и государственных федеральных облигаций определен в Положении Центрального банка РФ от 25.03.2003 № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг»14.
В некоторых случаях агентом может выступать другой специализированный финансовый институт.
Перечень и содержание функций генерального агента и агента по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ постоянно изменяются. В этой связи представляется интересным рассмотреть их более подробно.
С принятием Бюджетного кодекса РФ значительно расширились полномочия Центрального банка РФ по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ. Генеральный агент в отличие от агента может заключать договоры не только с организациями на выполнение функций Дилеров, но и также Первичных Дилеров. Кроме того, функции генерального агента предполагают регулирование рынка облигаций.
Бюджетный кодекс РФ законодательно установил, что между генеральным агентом (агентом) и федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством РФ выполнять функции эмитента государственных ценных бумаг, заключается специальное соглашение. Необходимость заключения соглашения определяется потребностью в разграничении функций по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ. При этом для каждого займа заключается отдельное соглашение.
К сожалению, следует отметить, что между Центральным банком РФ и Министерством финансов РФ до сих пор не подписано такое соглашение. Положение Центрального банка РФ от 25.03.2003 № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» лишь было согласовано с Министром финансов РФ.
Таким образом, можно констатировать тот факт, что на сегодняшний день отсутствует документ, регламентирующий порядок взаимодействия Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ по вопросам обслуживания государственного внутреннего долга РФ. В целях соблюдения норм Бюджетного кодекса РФ приказом Министерства финансов РФ от 31.07.2002 № 74н «Об организации конкурса по определению агента, депозитария и организатора торговли, обслуживающих рынок государственных сберегательных облигаций»15 было определено, что соглашение с агентом в обязательном порядке должно включать:
1. Обязательства агента:
осуществлять проверку документов потенциальных владельцев государственных сберегательных облигаций с целью подтверждения права последних на участие в аукционе;
проводить по поручению Министерства финансов РФ аукционы по размещению облигаций;
предоставлять Министерству финансов РФ подписанный агентом сводный реестр заявок на покупку государственных сберегательных облигаций, поданных на аукционе;
осуществлять выплату купонного дохода, погашение и выкуп облигаций в соответствии с Положением об обслуживании государственных сберегательных облигаций, разработанным Министерством финансов РФ и согласованным с инфраструктурными организациями (агентом, депозитарием и организатором торговли);
предоставлять Министерству финансов РФ отчетность о результатах проведения аукциона и фактических расходах по оплате купонного дохода, погашению и выкупу облигаций в течение одного рабочего дня с даты осуществления соответствующего платежа;
в день проведения аукциона осуществлять перечисление средств от размещения государственных сберегательных облигаций в Министерство финансов РФ;
осуществлять обслуживание эмиссионного счета Министерства финансов РФ на основании его поручений;
предоставлять Министерству финансов РФ отчетность о финансовом состоянии в порядке, определенном Соглашением с агентом.
2. Обязательства Министерства финансов Российской Федерации:
своевременно перечислять агенту денежные средства, необходимые для выплаты купонного дохода, погашения облигаций, а также проведения их выкупа;
выплачивать агенту комиссионное вознаграждение.
Можно отметить, что перечень и содержание функций определяются по отношению к каждому займу в отдельности. Между тем предметом соглашения, заключенного между Министерством финансов РФ и Сберегательным банком РФ, в большинстве случаев выступает обязательство последнего выполнять за комиссионное вознаграждение определенные функции по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ.
Наиболее значимым на сегодняшний день представляется финансовый аспект. Платежи по обслуживанию государственного внутреннего долга РФ в состав государственного долга РФ не входят. Процентные и непроцентные платежи по государственным ценным бумагам являются самостоятельной формой расходов федерального бюджета.
В современный кризисный период Правительство РФ стремиться к обслуживанию старых обязательств, не привлекая новых заимствований. Проводившиеся операции по погашению и реструктуризации государственного внутреннего долга, а также рост объема ВВП привели в совокупности к относительному снижению долговой нагрузки внутренних заимствований на экономику страны.
Можно отметить также, что Сберегательный банк РФ выполняет услуги агента по обслуживанию государственного внутреннего долга на платной основе16.
3 ПЕРСПЕКТИВА РЕГУЛИРОВАНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА
Вообще, государственный долг образуется в результате развития отношений государственного кредита, при которых государство может выступать как в роли заёмщика, так и в качестве кредитора. Если государство занимает деньги, его кредиторами становятся банки, корпорации, правительственные ведомства, страховые компании и частные (физические) лица. Однако государство может кредитовать (давать взаймы); в этом случае заёмщиками могут выступать региональные или местные органы власти, а также корпорации и предприятия, другие государства.
Государственная кредитная политика Российской Федерации на 2007-2009 гг. предусматривала снижение объемов государственного внешнего долга и постепенное замещение его внутренними заимствованиями.
Принципы государственной долговой политики Российской Федерации на современном этапе17:
замещение государственного внешнего долга внутренними заимствованиями;
развитие рынка государственных ценных бумаг;
использование государственных гарантий для ускорения экономического роста;
использование инструментов долговой политики с целью осуществления дополнительной стерилизации излишней денежной массы и борьбы с инфляцией.
В области внутренних заимствований проведение долговой политики в 2007-2009 году исходило из целей развития рынка государственных ценных бумаг. Ключевыми задачами являлись повышение ликвидности рыночной части государственного внутреннего долга и сохранение оптимальной дюрации и доходности на рынке государственных ценных бумаг.
В 2007-2009 годах планировалось положительное сальдо заимствований на внутреннем рынке, не приводящее к увеличению процентных ставок18.
В результате к концу 2007 года объем внутреннего долга превысил размер внешних обязательств, а совокупный объем государственного долга сократился с 9% ВВП на конец 2006 г. до 8,3% ВВП на конец 2007 г. и 7,5% на конец 2009 г., при этом уже в 2008 г. объем внутреннего долга превысил размер внешних обязательств19.
Рис. 2 - Государственный кредит Российской Федерации, %20
Тенденция к росту внутреннего государственного долга как в абсолютных, так и относительных (в процентах к ВВП) масштабах требует также расширения числа участников рынка государственных долговых обязательств. При быстром росте рынка недопустимо положение, когда на аукционах по размещению государственных бумаг полным монополистом является Сбербанк и когда подавляющая часть облигаций федерального займа находятся у Банка России и Сбербанка.
Расширение участников рынка государственных бумаг за счет российских банков (в силу недостаточности их ресурсов) идет крайне слабо, поэтому необходимо привлечь на рынок средства нерезидентов. Практически во всех странах с развитым фондовым рынком нерезиденты являются важными участниками операций с ценными бумагами. Нерезиденты вкладывают финансовые инвестиции в экономику страны, приносят новые технологии операций с ценными бумагами. Но, пожалуй, главная их функция состоит в том, что они является участниками международного перелива капиталов. Поэтому в перспективе роль нерезидентов на российском рынке ценных бумаг будет возрастать.
Однако, привлечение инвестиций нерезидентов в российские ценные бумаги не может происходить только за счет их сверхвысокой доходности по сравнению с вложениями в финансовые инструменты стран с развитым рынком. Необходимо разработать новые механизмы привлечения средств нерезидентов на российский фондовый рынок, в частности разрешить нерезидентам приобретать российские ценные бумаги по рыночной цене. Это даст возможность иностранным инвесторам получать доходы пусть и не столь высокие, как в 1996 - 1998 годах, но все же превышающие (в ближайшей перспективе на 10 - 20%) доходы от вложений в ценные бумаги развитых стран.
Важно также гарантирование государством безусловного погашения нерезидентам имеющихся у них федеральных долговых обязательств. В случае возникновения кризиса Центральный банк РФ погашает федеральные облигации нерезидентов вплоть до использования эмиссионных источников.
Следует ввести досрочный выкуп государственных и корпоративных ценных бумаг. Эмитент обязывается один раз в год, в определенные сроки (как правило, в течение двух недель) выкупить ценные бумаги у нерезидентов по их номинальной цене, с учетом дисконта; лимитирование вложений нерезидентов в государственные и корпоративные облигации; установить период, в течение которого нерезиденты не могут вывезти за границу средства, полученные от продажи государственных ценных бумаг в короткие сроки.
В связи с необходимостью привлечения средств нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга следует разработать комплекс мер по регулированию операций нерезидентов с российскими ценными бумагами, включающий варьирование лимитами вложений нерезидентов в российские ценные бумаги, размерами короткой позиции нерезидентов по деньгам (величина заемных средств, вложенных в ценные бумаги) и по бумагам (стоимость взятых в заем ценных бумаг), размерами фьючерсных контрактов, заключаемых в целях хеджирования валютных рисков при вложении денежных средств нерезидентов в российские ценные бумаги; запрещение биржевым посредникам выполнять заказы нерезидентов в случае их игры на понижение котировок ценных бумаг, а также на продажу крупных партий ценных бумаг в период кризисов; снижение доходов по государственным и корпоративным долговым обязательствам в том случае, если нерезиденты продают их через 1-2 месяца после покупки и не вкладывают полученные от продажи деньги в другие национальные финансовые инструменты, прекращение конвертации рублевых средств, полученных нерезидентами в виде процентов по облигациям, в случае продажи ими российских ценных бумаг в короткие сроки (6 месяцев со дня покупки)21.
Необходимо отметить. что экономическая безопасность страны формируется, с одной стороны, как совокупность взаимосвязанных и взаимоопределяющих элементов: экономической безопасности граждан, предприятий, административно-территориальных единиц и государства как института власти. С другой стороны, в функциональном аспекте элементы экономической безопасности государства можно разделить на две группы22:
1. Экономическая безопасность реального сектора экономики, включающая технико-производственную, энергетическую, технологическую, военно-экономическую и продовольственную безопасность.
2. Экономическая безопасность финансового сектора экономики, которая, в свою очередь, включает финансовую, бюджетную и внешнеэкономическую безопасность.
Такова наиболее распространенная классификация элементов экономической безопасности.
Наличие государственного долга обусловливается политикой бюджетного дефицита, что негативно отражается на экономическом росте, а следовательно,и на экономической безопасности. С одной стороны, незначительные темпы экономического роста во многом объясняются налоговым давлением, с другой стороны, средства, направляемые на обслуживание государственного долга, могли бы быть использованы более эффективно, а именно на инвестиции в реальный сектор экономики и социальную сферу, т. е. на финансирование отраслей, имеющих значительный потенциал и способствующих достижению высокого уровня экономической безопасности.
В 2008 году и в период до 2010 года предполагалось, таким образом, сохранение благоприятных внешних условий функционирования российской экономики. Международные финансовые институты (МВФ, Всемирный банк) прогнозировали сохранение в 2008 году темпов роста мировой экономики на уровне 2007 года. В перспективе до 2010 года прогнозировалось продолжение экономического роста в мире темпами, близкими к среднегодовому показателю в 2004—2008 годах. При этом не исключалась возможность замедления роста мирового ВВП23.
Банк России рассмотрел три варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2008—2010 годах, которые соответствовали прогнозам Правительства Российской Федерации. Первые два варианта предполагают ухудшение ценовой внешнеэкономической конъюнктуры в среднесрочном периоде, третий — ее улучшение24.
Однако, ситуация резко изменилась с вступлением в активную фазу мирового финансово-экономического кризиса.
Предполагалось, что для России мировой финансово-экономический кризис должен открыться не позднее, чем через 1,5-2 года из-за не исчерпанных до конца ресурсов внутреннего рынка. Для глобальной экономики его начало относилось экономистами на более ранний период.
Негативные события в финансовой сфере крупнейшей экономики мира практически сразу отразились в том числе и на России.
МВФ снизил прогноз роста ВВП России в 2009 году до 5,5. По мнению фонда, ухудшение нынешней конъюнктуры и спад на российских финансовых рынках приведут к некоторому замедлению роста ВВП, однако у России есть хорошие возможности, чтобы избежать резкого и продолжительного снижения темпов роста.
Прогноз по инфляции в России по итогам 2008 года – 14,0%, по итогам 2009 года – 12,0%. Согласно результатам исследования Всемирного банка, российская экономика перегрета. Основные признаки перегрева: ускоряющаяся инфляция, высокая степень использования капитала, рост заработной платы, инфраструктурные ограничения. Рост экономики России должен составить 6% в 2009 году.
Один из важнейших факторов, усугубляющих кризис российской экономики – перенасыщенность экономики деньгами. Не секрет, что современная российская экономика в значительной степени существует за счёт нефтедолларов: их приток позволяет государству финансировать различные проекты настолько щедро, насколько это возможно. К этому же явлению стоит отнести и кредиты по низким ставкам, которые поддерживают в среднем и малом бизнесе России уверенность в том, что кризис – явление краткосрочное и преодолимое, а экономика России – устойчива как никогда. На самом деле это не совсем так, и в корне финансового кризиса в нашей стране лежат те же причины, что обуславливают кризис общемировой.
К примеру, рост финансового сектора значительно опережает рост сектора реального, то есть наблюдается та же ситуация финансового «пузыря», который в любой момент может лопнуть – каковой процесс, видимо, и происходит сейчас в мировом масштабе. Российская же ситуация напоминает при этом положение в стране в конце перестройки, двумя десятками лет раньше. Вряд ли есть необходимость напоминать о том, что привело подобное положение вещей к тяжелейшему кризису девяностых.
На фоне вышеупомянутых процессов действуют и другие, менее значительные, однако тоже вносящие свою лепту в развитие экономического кризиса. Это, например, низкие темпы роста производительности труда в сравнении с темпом роста доходов. В целом для России такая ситуация характерна, однако во время кризиса она может не лучшим образом сказаться на экономическом положении.
Бизнес кризис усугубляет ещё и то, что инвестиционная привлекательность России сегодня падает. Из-за непредсказуемости российской экономики в период кризиса сейчас происходит серьёзнейший отток капиталов. Таким образом, для успешно преодоления кризисного состояния в России необходимо быстрое и эффективное внедрение ряда комплексных антикризисных мер по поддержанию экономики.
Говорить о том, что мировой кризис достиг переломной точки, пока рано – как в общемировом масштабе, так и в отношении России. В нашей стране пока наблюдаются лишь отдельные признаки общемировых проблем, и у аналитиков есть опасения, что это только начало. Дело в том, что проявления экономического кризиса в России обусловлены не только «импортными» причинами, но и, во многом, внутренними экономическими проблемами. Среди них – непрерывная подпитка экономики с помощью нефтедолларов, низкий рост производительности труда относительно роста доходов, растущие задолженности крупнейших компаний страны, опережающий рост финансового сектора экономики по сравнению с реальным, а также снизившаяся в связи с бизнес кризисом инвестиционная привлекательность российских проектов. На фоне оттока капиталов из страны удручающим образом выглядит также статистика инвестиций. Согласно её данным, в России практически отсутствуют источники долгосрочных инвестиций. Более пятидесяти процентов сумм всех банковских кредитов относятся к кредитам сроком до одного года. В этом случае следует говорить скорее о текущем пополнении оборотного капитала, нежели об инвестициях. На практике, при количестве банковских кредитов сроком более трёх лет, не превышающем двадцати процентов, следует говорить об отсутствии у банков долгосрочных источников. Эта проблема в некотором роде характерна для российской экономики и докризисного периода, однако в условиях мирового кризиса она может сыграть не последнюю роль в ухудшении экономической ситуации в стране.