Методы оценки инвестиционного проекта

СОДЕРЖАНИЕ

Введение
1. Методика анализа инвестиционного проекта
1.1. Сущность и порядок формирования денежных потоков
1.2. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
1.3. Анализ типичных ошибок при принятии инвестиционных решений
2.Инвестиционный проект открытия строительной фирмы
2.1. Капитальные вложения в основные средства
2.2. Финансово-экономические параметры проекта
2.3. Оценка инвестиционного проекта
Заключение
Список литературы

Методы оценки инвестиционного проекта

5 832
2. Прямые материальные затраты
1782
3. Расходы на оплату труда рабочих (с учетом взносов в ПФ РФ)
1662
4. Общепроизводственные и общехозяйственные расходы (без амортизации)
144,8
5. Амортизация
91
6. Издержки производства (сумма строк 2...5)
3679,8
7. Издержки производства без амортизации (стр.6 - стр.5)
3588,8
8.Условно-постоянные издержки
209,6
9.Условно-переменные издержки на 1 руб. выручки
0,6
После того как мы произвели расчет издержек производств и реализации необходимо определить потребность в оборотном капитале. Здесь необходимо учитывать, что расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.
В связи с тем, что расчеты потребности в оборотных средствах представляют определенную сложность и требуют большого объема исходной информации на начальных стадиях разработки проекта, для предварительных расчетов или в случае, когда оборотный капитал мал и существенного влияния не оказывает, потребность в нем может определяться укрупненно, например, как определенный процент от среднемесячных (на данном шаге) чистых операционных издержек или себестоимости.
На рис. 5 приведены методы расчета оборотного капитала для действующих и вновь создаваемых предприятий.
Рис. 5. Методы расчета оборотного капитала.
Потребность в оборотном капитале нами была рассчитана с использованием показателей деятельности ООО «КаринаИнвест». Согласно среднеотраслевым данным, оборачиваемость активов составляет 0,45, таким образом, потребность в оборотном капитале составляет: 3679,8*0,45 = 1655,9 руб.
Таким образом, для осуществления рассматриваемой деятельности необходим стартовый капитал в размере 4 760,9 тыс. руб.
Мы произвели расчет предполагаемого объема строительных услуг, провели калькуляцию расходов, связанных с оказанием услуг и на основании данных расчетов, составили упрощенную форму отчета и прибылях и убытках (данные отражены согласно выбранному шагу – 3 месяца).
Предполагаемый оборот и иные характеристики позволят ООО «КаринаИнвест» применять упрощенную систему налогообложения, для чего необходимо подать соответствующее заявление в налоговый орган по месту постановки на учет.
Принято решение исчислять и уплачивать налог с суммы доходов по ставке 6%.
Таблица 7
Прогнозный отчет о прибылях и убытках
Годы
2008 год
2009 год
2009 год
2009 год
2009 год
2010 год
шаг - 1 квартал
4 кв. 2008г.
1 кв. 2009г.
2 кв. 2009г.
3 кв. 2009г.
4 кв. 2009г.
1 кв. 2010г.
Номер периода
1
2
3
4
5
6
Выручка от реализации, тыс. руб.
5 832
5 832
5 832
5 832
5 832
5 832
Себестоимость (без амортизации), тыс. руб.
3 589
3 589
3 589
3 589
3 589
3 589
Амортизационные издержки
91
91
91
91
91
91
Прибыль балансовая
2 152
2 152
2 152
2 152
2 152
2 152
единый налог 6%
349,9
349,9
349,9
349,9
349,9
349,9
Прибыль после уплаты налогов
1 802
1 802
1 802
1 802
1 802
1 802
2.3. Оценка инвестиционного проекта
Оценка проекта с использованием дисконтирования денежного потока является необходимой составляющей при проведении анализа, так как «сегодняшняя стоимость денег» существенное превышает ее ценность в будущем, так как инфляция, изменение курса доллара, повышение цен и т.д. приводит к «обесцениванию денег» и это необходимо обязательно учитывать.
Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:
d = a + b + c, (1)
где,
а – цена собственного капитала;
b – уровень премии за риск;
с – уровень инфляции.
a: Финансирование проекта будет осуществляться за счет собственных денежных средств организации. Фирма только начинает свою деятельность, поэтому цена собственного капитала определена на уровне предприятий, аналогичной сферы деятельности, размера, территориальной расположенности - 2,0%
b: премия за риск рассчитывается, исходя из среднего класса характеристики проекта (), определяемого на основе таблицы 8. В представленной морфологической таблице выделены позиции, которые соответствуют анализируемому инвестиционному процессу.
ki
–
класс сложности инновации по i‑му классификационному признаку (i‑й строке табл.8);
n
–
количество классификационных признаков.
Таблица 8
Классификация процессов
по группам риска (в скобках указан класс по признаку)
Признаки разделения на группы
Значения признаков, позволяющие определить группу риска процесса
1. Тип новатора (сфера создания новшества)
(6) Научно-технические организации и отделения
(7) Производственные фирмы и отделения
(2) Сфера услуг
(3) Потребители и их организации
2. Тип новатора (область знаний и функций)
(5) Строительство
(4) Организация и управление
(7) Производство
(3) Юриспруденция
(8) Техника и технология
(1) Консультанты
(8) Сбыт
(2) Know-how
(5) Социальные и общественные звенья
3. Уровень инноватора
(7) Фирма
(8) Подразделение фирмы
(6) Концерн, корпорация
(5) Отрасль, группа отраслей
4. Территориальный масштаб
нововведения
(2) Район, город
(5) регионы РФ
(6) Российская Федерация, ближнее зарубежье
(5) Интернационализация
6. Масштаб распространения нововведения
(5) Единичная
реализация
(5) Ограниченная реализация (диффузия)
(7) Широкая
диффузия
5. По глубине преобразований инноватора
(6) Системные
(4) Комплексные
(1) Элементные,
локальные
6. Этап ЖЦ спроса на новый продукт
(8) Зарождение Е
(3) Ускорение роста G1
(4) Замедление роста G2
(5) Зрелость М
(7) Затухание (спад) D
7. Этапы ЖЦ товара (по типовой кривой)
(7) Выведение на рынок
(4) Рост
(5) Зрелость
(8) Упадок (спад)
8. Этапы ЖЦ организации
(6)
Становление
(8) Создание
(2)
Зрелость
(3) Перестройка
(7)
Упадок
9. Длительность инновационного процесса
(2) Оперативные (до 0.5 года)
(4) Краткосрочные (до 1 года)
(6) Среднесрочные (2 – 3 года)
(8) Долгосрочные (более 3 лет)
Премия за риск устанавливается, исходя из соотношения среднего класса проекта и средней премии за риск (табл. 9).
Таблица 9
Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск,
устанавливаемой для инновации данного класса
Средний класс проекта
1
2
3
4
5
6
7
8
Премия за риск, %
0.0
0.5
1.0
2.0
5.0
10.0
20.0
30.0
Таким образом, средний класс инноваций составил 49/9 = 5,4 премия за риск равна 5.
с: Уровень инфляции в периоде реализации проекта - 7%.
Коэффициент дисконтирования d = a + b + c = 2,0% + 5% + 7% = 14%
Анализ проекта включает рассмотрение 8 периодов (шаг – 1 квартал). Соответственно, коэффициент дисконтирования квартальный будет равен:
dкв =[12√(1+14/100) -1]*100%*3= 3,29%
Расчет дисконта (коэффициента приведения) произведен следующим образом:
1/(1+0,0329)1 = 1/1,0329 = 0,968;
1/(1+0,0329)2 = 1/1,0669 = 0,937;
1/(1+0,0329)3 = 1/1,102 = 0,907;
и т.д.
После того, как произведен расчет основных показателей, можно произвести расчет движения денежных потоков (таблица 10).
Таблица 10
Определение чистой приведенной стоимости проекта
Годы
2008 год
2009 год
2009 год
2009 год
2009 год
2010 год
шаг - 1 квартал
4 кв.
1 кв.
2 кв.
3 кв.
4 кв.
1 кв.
Номер периода
1
2
3
4
5
6
Выручка от реализации, тыс. руб.
5 832
5 832
5 832
5 832
5 832
5 832
Себестоимость (без амортизации), тыс. руб.
3 589
3 589
3 589
3 589
3 589
3 589
Амортизационные издержки
91
91
91
91
91
91
Прибыль балансовая
2 152
2 152
2 152
2 152
2 152
2 152
единый налог 6%
349,9
349,9
349,9
349,9
349,9
349,9
Прибыль после уплаты налогов
1 802
1 802
1 802
1 802
1 802
1 802
Cash flow от операционной деятельности
1 893
1 893
1 893
1 893
1 893
1 893
Инвестиции
4 761
Продолжение таблицы 10
Номер периода
1
2
3
4
5
6
Ликвидационная стоимость имущества
 
 
 
 
 
1529
Чистый денежный поток
-2 868
1 893
1 893
1 893
1 893
3 422
Накопленный денежный поток
-2 868
-974
919
2 812
4 705
8 128
Коэффициент дисконтирования - 14%
Коэффициент дисконтирования
0,9681
0,9373
0,9075
0,8786
0,8506
0,8235
Дисконтированный денежный поток
-2776,38
1774,59
1718,07
1663,34
1610,36
2818,16
NPV
-2776,38
-1001,79
716,28
2379,62
3989,99
6808,15
Формула расчета срока окупаемости имеет вид:
(3)
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко - первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Согласно приведенным расчетам инвестиции составили 4 761 тыс. руб., среднегодовая стоимость денежных поступлений – 7 572 тыс. руб. Используя формулу 3. рассчитаем срок окупаемости проекта:
Срок окупаемости = 4 761/7 572 = 0,6 года (7,5 месяцев).
Однако данный показатель отражает, что только через восемь месяцев от реализации проекта может быть получена прибыль. В свою очередь, если через это время проект по каким либо причинам прекратит свое существование, инвесторы останутся в убытке, так как их действия (вложения) были нацелены на получение прибыли.
Рис. 6. Срок окупаемости инвестиций
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
   (4)
где
ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
Ко - стоимость первоначальных инвестиций.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная
рентабельность
инвестиций
=
Среднегодовые денежные
поступления от хозяйственной деятельности
Первоначальные инвестиции - ликвидационная стоимость
=
7572
4761 –
1529
∙100%=234%
Этот показатель говорит о том, что для получения ежегодных денежных поступлений норма доходности на инвестиции в сумме 4 761 тыс. руб. должна составлять 234%, с учетом того, что сумма ликвидационной стоимости имущества составит 1 529 тыс. руб.
При расчете ликвидационной стоимости основных средств, мы исходили из того, что данная сумма будет составлять 60% от остаточной стоимости (3 095-546). Переоценка основных средств проектом не предусмотрена. Таким образом, ликвидационная стоимость составила 1 529 тыс. руб. и эта сумма должна быть учтена в составе чистого денежного потока.
Это единственное, что можно сказать о проекте, потому что здесь отсутствует информация о продолжительности экономического срока жизни инвестиций и не предполагается начисление процентов на остающуюся не возмещенную сумму инвестиций.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени.
Оценка проекта с использованием дисконтирования денежного потока является необходимой составляющей при проведении анализа, так как «сегодняшняя стоимость денег» существенное превышает ее ценность в будущем, в связи с инфляционными процессами, изменением курсов валют и т.д.
NPV рассчитывается по следующей формуле:
NPV = -CF0 + CF1/(1+r) + CF2/(1+r)2 + … + CFj/(1+r)j +…+CFn/(1+r)n, (5)
где
CFj – денежный поток, приуроченный к j-му моменту (интервалу) времени;
n – срок жизни проекта.
Чистая приведенная стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.
Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств NPV определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.
Таким образом, чистая приведенная стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:
- положительное значение NPV показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
- наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Наиболее эффективным является применение показателя NPV в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни.
Если NPV является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине NPV, прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой приведенной стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод NPV не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.
Расчет чистой приведенной стоимости проекта приведен в таблице 3.3. Согласно отраженным в таблице расчетам NPV = 6 808 тыс. руб. Данный показатель значительно выше нуля, а это значит, что имеется возможность получения дохода сверх нормативной прибыли.
Внутренняя ставка доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
IRR определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая приведенная стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе IRR иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого IRR сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).
Принцип сравнения этих показателей такой:
-если IRR > E – проект приемлем (т.к. NPV в этом случае имеет положительное значение);
-если IRR < E – проект не приемлем (т.к. NPV отрицательна);
-если IRR = E – можно принимать любое решение.
Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.
Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:
-равной сумме инвестиций;
-одинаковой продолжительности расчетного периода;
-равном уровню риска.
Внутренняя ставка доходности может быть использована также:
-для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
-для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности IRR–Е;
-для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней ставке доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Определение внутренней нормы доходности осуществлено двумя способами: графическим и с использованием программы Exсel.
Для определения внутренней нормы доходности графическим путем было необходимо провести расчет изменения чистой приведенной стоимости проекта в зависимости от изменения дисконтированной ставки. Расчет приведен в нижеследующей таблице 11.
Таблица 11
Расчет IRR
Показатель/период
1
2
3
4
5
6
Чистый денежный поток
-2867,72
1893,28
1893,28