Методы прогнозирования при управлении стоимости компании

Введение
1 Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента
1.1 Обзор существующих методов оценки эффективности менеджмента
1.2 Понятие стоимости бизнеса
1.3 Прогнозирование финансовой отчетности
2 Выбор и экономическое обоснование метода оценки эффективности менеджмента
3 Разработка модели автоматизированного прогнозирования управления стоимостью компании ОАО «Питер-Лада»
Заключение
Список использованной литературы

Методы прогнозирования при управлении стоимости компании

Результатом является предварительная величина стоимости компании.
Таблица 2.2
Расчет предварительной величины стоимости компании ОАО «Питер Лада»
 
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Выручка
19 506
24 100
30 732
33 150
36 325
40 571
45 181
темпы прироста
31,8%
23,6%
27,5%
7,9%
9,6%
11,7%
11,4%
Себестоимость
14 372
17 638
21319
23658
26427
28711
31269
темпы прироста
31,5%
22,7%
20,9%
11,0%
11,7%
8,6%
8,9%
в т.ч. амортизация
1 865
2 176
3281
3677
4147
4451
4726
темпы прироста
27,8%
16,7%
50,8%
12,1%
12,8%
7,3%
6,2%
Прибыль от продаж
5 134
6 461
9 413
9 492
9 898
11 860
13 912
темпы прироста
32,9%
25,9%
45,7%
0,8%
4,3%
19,8%
17,3%
Операционные доходы и расходы, сальдо
-1 887
-2 662
-3 391
-3 620
-3 921
-4 269
-4 645
 темпы прироста
29,4%
41,1%
27,4%
6,8%
8,3%
8,9%
8,8%
Внереализационные доходы и расходы, сальдо
-516
-588
-558
-501
-430
-548
-621
 темпы прироста
-49,7%
14,0%
-5,1%
-10,2%
-14,2%
27,4%
13,3%
Прибыль до налогообложения
2 731
3 211
5 464
5 370
5 547
7 042
8 646
Налоги из прибыли
886
1 089
1 311
1 289
1 331
1 690
2 075
Чистая прибыль
1 845
2 122
4 153
4 081
4 216
5 352
6 571
темпы прироста
102,6%
15,0%
95,7%
-1,7%
3,3%
27,0%
22,8%
Денежный поток
 
 
3 503
3 707
4 223
5 504
6 809
Чистая прибыль
 
 
4 153
4 081
4 216
5 352
6 571
Амортизация
 
 
3281
3677
4147
4451
4726
Изменение собств. оборотн. капитала
 
 
256
244
196
217
264
Капвложения
 
 
6 674
6 807
6 944
7 083
7 224
Изменение долгосроч. Задолженности
 
 
3 000
3 000
3 000
3 000
3 000
Дисконтированный денежный поток
 
 
3 246
2 948
2 883
3 225
3 425
Стоимость прогнозного периода
15 726
Стоимость постпрогнозного периода
47 898
Стоимость постпрогнозного периода (привед)
26 002
Рыночная стоимость
41 729
Ставка дисконта
16,5%
 
 
 
 
 
 
Темп роста
2%
 
 
 
 
 
 
Величина стоимости ОАО «Питер Лада» составляет 41 729 млн. руб.
Внесение заключительных поправок
При проведении оценки бизнеса методом ДДП вводятся поправки для получения окончательной величины рыночной стоимости компании:
поправка на сумму незарегистрированных обязательств;
поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;
поправка на величину собственного оборотного капитала.
Так как незарегистрированное обязательство не выявлено, то проводить корректировку не нужно.
Вторая поправка вводится, если на момент оценки есть дефицит собственного оборотного капитала, на величину дефицита уменьшают стоимость бизнеса. Величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, по оценкам экспертов является положительной. Соответственно корректировка не нужна.
Данных о наличии нефункционирующих активов у компании нет, поэтому необходимости в третьей поправке не существует.
Следовательно, итоговая величина стоимости ОАО «Питер Лада» составляет 41 729 млн. руб.
Оценка бизнеса сравнительным подходом проведем с помощью метода рынка капитала. При выборе компаний-аналогов учитывался ряд факторов определяющих сопоставимость данных компаний с оцениваемой компанией и доступность финансовой информации, используемой для дальнейших расчетов стоимости. Выбор предприятий-аналогов производился на основе следующих критериев1:
вид деятельности;
приблизительно равное соотношение доли рынка;
число работников.
В качестве компаний аналогов были выбраны следующие компании: ОАО «Авторемонт», ОАО «Арктико».
Расчет рыночных мультипликаторов и определение стоимости ОАО «Питер Лада»
Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. Мультипликатор рассчитывается по всем аналогичным предприятиям, затем выбранная величина мультипликатора используется как множитель к аналогичному показателю оцениваемой компании. Исходя из полученных данных и с учетом отраслевых особенностей оцениваемого предприятия, были выбраны следующие оценочные мультипликаторы:
EV (Экономическая стоимость компании)/Выручка;
Р (Цена)/Чистая прибыль компании.
Данные показатели (мультипликаторы) рассчитываются по каждому предприятию-аналогу, а затем рассчитывается среднее значение, расчет которых представлен в таблице 2.3. По оценкам экспертов среднее значение мультипликатора EV/Выручка по предприятиям - аналогов равен 1,56, а среднее значение мультипликатора Цена/Чистая прибыль равен 20,76.
Таблица 2.3
Рыночные показатели межрегиональных компаний
Компания
P/E
EV/Выручка
Авторемонт
9
1,5
Арктико
20,22
0,9
Питер Лада
16,77
1,6
Среднее значение
15,33
1,3
Определение обоснованной рыночной стоимости оцениваемого предприятия производится так, что на среднее значение мультипликатора, полученный по компаниям - аналогам, умножается соответствующий показатель из отчета о прибылях и убытках оцениваемого предприятия. Выручка в 2006 году составила 24 100 млрд. руб., а чистая прибыль - 2 122 млрд. руб. Результаты расчетов млн. руб. представлены в таблице 2.4.
Таблица 2.4
Расчет оценочных мультипликаторов и стоимости ОАО «Питер Лада»
Показатель
Значение
Выручка
24 100
Среднее значение мультипликатора EV/Выручка
1,3
Стоимость компании ОАО «Питер Лада»
31329,75
Чистая прибыль
2 122
Среднее значение мультипликатора P/Чистая прибыль
15,33
Стоимость компании ОАО «Питер Лада»
32531,56
Стоимость ОАО «Питер Лада» по мультипликатору EV/Выручка составила 31329,75 млн. руб., а по мультипликатору P/Чистая прибыль - 32531,56 млн. руб. После определения стоимостей, рассчитанных по данным коэффициентам, вносим поправку во вторую полученную стоимость по мультипликатору «P/Чистая прибыль» за владение контрольным пакетом акций. По данным Mergerstat Review, проводящим исследования в области премии за контроль, среднее значение данного показателя составляет 30,4%. Соответственно стоимость по мультипликатору «P/Чистая прибыль» равна 43592,29 млн. руб.
Выведем единую стоимость по сравнительному подходу на основе определения удельных весов для двух полученных стоимостей. Показатель «EV/Выручка» дает более точное значение стоимости, поскольку исключает различия между исследуемой компанией и компаниями-аналогами в части наличия нефункционирующего имущества, суммы и стоимости долгосрочных кредитов, режима налогообложения, метода учета стоимости товарно-материальных ценностей. Весовой коэффициент по данному показателю определим на уровне 0,6, другого показателя – 0,4. Таким образом, стоимость ОАО «Питер Лада» составит 36 234,77 млн. руб.
Внесение заключительных поправок
Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения всей совокупности ценовых мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса. В данном случае надо учесть необходимость применения соответствующей премии за контроль и скидки на недостаточную ликвидность.
В случае использования метода компаний-аналогов для определения стоимости контрольного пакета необходимо учитывать, что рыночные мультипликаторы рассчитываются на основе котировок акций публичных компаний, которые отражают стоимость миноритарного пакета. Поэтому в данном случае требуется применение премии за контроль.
Владение контрольным пакетом акций дает его владельцу ряд преимуществ и дополнительных прав по сравнению с миноритарным акционером, что ведет, в конечном итоге, к более высокой стоимости контрольного пакета. Преимущества владения контрольным пакетом включают возможность принятия решения о регистрации акций для открытого размещения, выкупе выпущенных акций, изменении структуры капитала, внесении изменений в устав и учредительные документы компании. Применение скидки на недостаточную ликвидность при оценке бизнеса открытого акционерного общества не требуется.
Таким образом, стоимость бизнеса ОАО «Питер Лада» определенная по сравнительному подходу составляет 36 234,77 млн. руб.
Каждый из рассмотренных методов приводит к получению различных ценовых значений объекта оценки. Заключительным этапом процесса оценки является сравнение оценок, полученных на основе используемых методов, и сведение полученных оценок к единой стоимости объекта на основе слабых и сильных сторон каждого метода, с учетом того, насколько они существенно отражают при оценке объекта реальное состояние рынка и предприятия. Учитывая тот факт, что исторические и прогнозные данные, используемые при расчетах рыночной стоимости объектов, имеют сравнительно одинаковую степень погрешности с точки зрения их точности, а также, то обстоятельство, что отрасль находится на этапе реформирования, специалисты рекомендуют придерживаться следующих весов при согласовании результатов использованных методов оценки, представленных в таблице 2.5. Итоговая стоимость ОАО «Питер Лада» составит 40080,5 млн. руб.
Таблица 2.5
Определение итоговой стоимости ОАО «Питер Лада»
Название подхода
Стоимость, млн. руб.
Присвоенный вес, %
Скорректированная рыночная стоимость компании, млн. руб.
Доходный подход
41 729,7
70
29210,1
Сравнительный подход
36 234,7
30
10870,4
Итого
40080,5
3 Разработка модели автоматизированного прогнозирования управления стоимостью компании ОАО «Питер-Лада»
Оценка стоимости бизнеса доходным методом основана на показателях Отчета о прибылях и убытках. На предприятии бухгалтерский учет ведется в программном комплексе «1С: Предприятие» 8.0. В данной программе имеется возможность экспорта отчетных и других показателей в Microsoft Excel, в связи с чем оптимальным представляется использование модели прогнозирования стоимости компании именно в пакете Microsoft Office.
После экспорта данных Отчета о прибылях и убытках в Excel осуществляется привязка его показателей к данным таблицы, аналогичной таблице 2.2.
Прогнозирование темпов прироста показателей Отчета о прибылях и убытках осуществляется либо экспертным методом (как в нашем случае), в этом случае данные о темпах прироста вводятся в таблицу вручную, либо встроенными в Excel методами вычисления тренда. В нашем случае при наличии данных за 3 года построение трендовых моделей представлялось недостаточно надежным, в связи с чем был использован экспертный метод. При наличии данных о динамике развития предприятия за 5 – 10 лет менее трудоемким и эффективным представляется использование трендовых моделей.
Таким образом, по имеющимся данным таблица в Excel будет выглядеть следующим образом:
Таблица 3.1
Прогнозирование показателей Отчета о прибылях и убытках в Excel
A
B
C
D
E
F
G
H
1
 
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2
Выручка
19506
24100
30732
=D2+D2*E3