Поведенческие тенденции рынков акций в России за последние 15 лет.

Содержание
Введение
1. Теоретические основы рынка акций
1.1. Понятие рынка акций
1.2. Классификация акций
2. Основные операции на современном рынке
3. Основные тенденции развития рынка акций
Заключение
Список использованной литературы

Поведенческие тенденции рынков акций в России за последние 15 лет.

Определить объем выпущенных векселей в масштабах всей эко­номики значительно сложнее, но приблизительные расчеты дают сле­дующие данные. Банки, согласно статистике Банка России, выпусти­ли в обращение векселей на 107 млрд. руб., приблизительно 1/3 из которых со сроком платежа «до востребования» и % — со сроками бо­лее года. Данные бумаги не попадают на рынок и не участвуют в обращении на финансовом рынке. Оставшаяся половина векселей, а это около 50 млрд. руб. по номиналу, рассматри­вается операторами как финансовый инструмент с приемлемой лик­видностью. Векселей Газпрома согласно его финансовой отчетности выпуще­но в обращение на сумму около 60 млрд. руб., векселей Тюменской НК — 2,8 млрд. руб. Объем векселей «Межрегионгаз», еще одного про­мышленного предприятия-векселедателя с развернутой вексельной программой, определить было сложно из-за отсутствия доступной от­четности, но, по некоторым оценкам, это 5—7 млрд. руб. Высоколиквидных финансовых векселей других предприятий реаль­ного сектора в обращении сейчас нет, существующие вексельные программы не превышают 1 млрд. руб. по номиналу. Таким образом, объем финан­совых векселей, выпущенных предприятиями, составляет около 70 млрд. руб., а общий объем вексельного рынка — 120—150 млрд. руб. По этим расчетам видно, что ежедневный оборот вексельного рынка составляет около 3% от его объема, госбумаг — 0,35%, корпора­тивных облигаций — 0,2%. Эти расчеты наглядно подтверждают тезис о том, что операции с векселями — основной вид бизнеса на рынке руб­левых долговых инструментов и один из основных источников при­были для его участников. Несмотря на весьма высокий уровень лик­видности вексельного рынка, иллюстрируемый высокими оборотами и малыми спрэдами между ценами покупки/продажи (которые по большинству обращающихся векселей не превышают 0,1—0,2% от но­минала), доходность на нем превышает доходность и госбумаг, и кор­поративных облигаций. Структура сделок в 2003 г. на вексельном рынке по сравнению с 2002 г. кардинально не изменилась, основу по-прежнему составляют векселя Газпрома, занимающие около 2/3 рынка, доля любого другого векселедателя не превышает 5% от общего оборота. Газпром — круп­нейший векселедатель России. Вексельная программа используется компанией для привлечения «коротких денег». По данным РА «Ин­терфакс», на 1 апреля 2003 г. Газпром привлек крупных кредитов, пре­вышающих 5% капитала, на 8,7 млрд. руб. от 198 банков. Подавляющая часть этих кредитов была выдана не напрямую, а в форме покупки век­селей2. На векселя Газпрома, по оценке, приходится около 10% всех учтенных банками векселей. Доля учтенных векселей в кредитном портфеле банков после кризиса снизилась с 6,7 до 4,7% в основном за счет межбанковского кредитования.
По данным отчетности банков, доля вексельного кредитования, т.е. кредитов, выдаваемых банками предприятиям в форме собствен­ных векселей сравнительно невелика. Оборот вексельных кредитов в марте 2003 г. составил менее 1% от суммы учтенных векселей. Процентные ставки по вексельным кредитам в среднем почти наполовину ниже, чем по обычным, но их дешевизна обманчива. Век­селя предприятие-заемщик может передать своим контрагентам толь­ко с дисконтом, из-за чего реальный объем кредита в вексельной фор­ме оказывается заметно меньше, чем такого же по номиналу кредита в денежной форме. Наиболее активные вексельные кредиторы — НОМОС-Банк, Юганскнефтебанк, Свердлсоцбанк, Ураллига, «Гута-Банк».
3. Основные тенденции развития рынка акций
В последние 10-15 лет во многих странах произошли существен­ные изменения в экономической политике. В бывших социалистиче­ских государствах были признаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственную деятельность и осуществ­лялся поэтапный переход к рыночной системе, способной более успеш­но стимулировать экономический рост и создавать условия для при­менения достижений научно-технического прогресса.
Определенные позитивные сдвиги наблюдались и в мировом экономическом развитии. Повсеместно осуществлялись крупномасштаб­ные программы приватизации. Происходила реструктуризация компа­ний, все больший размах приобретала практика резкого сокращения их штатов, передачи производства комплектующих специализированным фирмам. Компании все в большей мере ориентировались на ускорен­ный «агрессивный» рост, на проведение слияний и поглощений, на широкое использование инноваций и чаще обращались на фондовый рынок в поисках инвестиций. Происходила существенная трансформа­ция инвестиционного климата в сторону смягчения административно-правовой регламентации, что проявлялось в либерализации финансо­вого сектора, в снятии многих административных ограничений3.
Изменения в мировой экономике оказали существенное воздей­ствие на рост активности рынка капитала. Расширение мирового фондового рынка связано и с кардинальными изменениями в бывших социалистических странах в конце 80-х—начале 90-х годов XX в. Активно происходит ин­теграция этой группы стран, получивших название государств с пере­ходной экономикой, в мировой финансовый рынок. В результате повсе­местно наблюдается повышение роли фондовых рынков: растет оборот ценных бумаг, создаются новые биржи и внебиржевые системы торгов­ли, развивается инфраструктура и принимается законодательство, сти­мулирующее внутренние и внешние инвестиции. В последнее десятиле­тие развитие фондового рынка существенно ускорилось в результате широкой компьютеризации и обострения конкуренции между кредит­но-финансовыми институтами. Одновременно развернулся процесс пе­рестройки российского фондового рынка, приспособления его органи­зации к меняющейся структуре держателей акций.
Определяющее влияние на развитие фондового рынка в конце 1997 г. и в 1999 г. оказал финансовый кризис, вызвавший потрясения на крупнейших фондовых площадках Европы, Америки и Азии и в середине осени достигший России. Это снижение стало рекордным за всю историю существования отечественного фондового рынка. Результатом нескольких часов торговли для его участников были убытки, исчисляемые десятками миллионов долларов. Интенсивное падение цен акций российских компаний в начале 1998 г. объясняется следующими причинами:
-снижением объема внешних инвестиций;
-переносом сроков запланированных выпусков ADR и еврооблигаций российских эмитентов на международные фондовые рынки;
-обострением проблемы ликвидности отдельных национальных коммерческих банков, вызванным несовершенством расчетов в период финансового кризиса;
-реструктуризацией портфелей отечественных инвесторов путем снижения в них доли акций и увеличения составляющей, приходящейся на менее рискованные финансовые инструменты (прежде всего иностранную валюту).
Падение котировок ценных бумаг в январе 1998 г. оказалось равнозначным предшествующему посткризисному обесцениванию — 30%, до 284 пунктов РТС. Одновременно катастрофически ухудшалась ликвидность рынка: объем торгов в первом месяце 1998 г. составил $1269 млн., уменьшившись по сравнению с наивысшими докризисными значениями более чем в два раза (объем торгов в РТС в октябре 1997 г. равнялся $2693 млн.); спрэд между ценами покупки/продажи акций многократно увеличился, составив в среднем по рынку 40%. Характерной приметой кризиса на фондовом рынке в начале 1998 г. стало также сильное смещение центра фондовой торговли в пользу акций категории blue chips: на торговый оборот с этими бумагами пришлось более 80%; интервал изменения ценовых показателей в данном корпоративном секторе достигал 14%; спрэд между ценами покупки/ продажи сохранялся на низком уровне — 1 — 2%.
Начало весны можно назвать самым удачным периодом для российского фондового рынка в течение 1998 г. Принятие бюджета-98 позволило самым рисковым инвесторам сформировать более или менее долгосрочные стратегии на российском рынке и направить сюда часть лимитированных ресурсов. В течение последующих полутора месяцев на рынке действовала повышательная тенденция (+5%). Более значительному приросту котировок акций препятствовала тенденция падения мировых цен на энергоресурсы. Снижение цен на нефть, начавшееся в конце октября 1997 г., в марте 1998 г. приобрело катастрофические масштабы: цена «черного золота» достигла менее чем 60% от её среднего уровня за предыдущий год (19, 3 долл./баррель). Ухудшение конъюнктуры на товарном сырьевом рынке крайне негативно отразилось на инвестиционной привлекательности активов мировых производителей нефти. В частности, на отечественном фондовом рынке оно выразилось в более чем 30%-м падении котировок акций нефтедобывающих эмитентов и почти двукратном снижении торгового оборота соответствующего фондового сегмента (до 25–30% от общерыночного показателя).
Законодательное ограничение участия иностранных инвесторов в крупнейшем российском электроэнергетическом предприятии РАО «ЕЭС России» 25% уставного капитала компании с одновременной передачей 33% федерального пакета акций РАО субъектам Федерации породило глубочайшее недоверие нерезидентов к российскому фондовому рынку и привело к чрезвычайным последствиям на исследуемом сегменте.
Это событие ознаменовало собой новый этап в истории развития отечественного фондового рынка — этап отчуждения. Он продлился почти год, до февраля 1999 г., и характеризовался интенсивным оттоком отечественного и иностранного капитала из национальных корпоративных активов, а также сильным сужением всего фондового пространства.
Стремление инвесторов вывести средства с российского рынка усилилось в конце весны 1998 г. в связи с обострением кризиса отечественной банковской сферы и, в частности, с ухудшением платежеспособности профессиональных участников рынка. Лимиты международных инвестиционных компаний, предназначенных для инвестирования в российские акции во втором полугодии 1998 г., были резко сокращены. За период с апреля по август этого года с рынка было выведено, по нашим оценкам, около $7 млрд., из них $5 млрд. — иностранных инвестиций (эта величина условна, поскольку включает в себя также инвестиции, обесценившиеся в результате снижения котировок).
Но все описанные выше события оказались лишь слабой прелюдией к тому, что произошло на фондовом рынке в конце лета 1998 г. Накопившиеся у инвесторов негативные ожидания нашли выход после опубликования 1 августа газетой «Financial Times» письма крупнейшего финансиста Дж. Сороса о необходимости девальвации российской национальной валюты для предотвращения в стране крупномасштабной социально-экономической катастрофы. И компании, успевшие после этого, но до «исторического» дня 17 августа, полностью реструктурировать свои фондовые портфели в пользу иностранной валюты, оказались, таким образом, в наилучшем положении.
Развитие рынка акций в посткризисный период (1999 — май 2000 гг.)
Основными отличительными особенностями ситуации на российском фондовом рынке в посткризисном 1999 г. являлись следующие:
-фондовый рынок развивался в условиях абсолютной политико-экономической неопределенности (не было бюджета на 1999 г. и экономической программы);
-рынок акций функционировал в некредитоспособном государстве;
-инвестиции в акции происходили в отсутствие слаженно функционирующей банковской системы — необходимого условия безрискового осуществления платежей;
-финансовый рынок отсутствовал, а рынок акций функционировал в неконкурентной среде, и единственным ликвидным сегментом в течение всего года оставался валютный рынок;
-позитивной тенденцией в 1999 г. стало то, что в мае рынок акций обрел дополнительную степень свободы в связи со сменой состава правительства, которое дезавуировало проблему ренационализации собственности на российских предприятиях.
Развитие фондовой конъюнктуры в 1999 г. можно условно разделить на три этапа. Они символизируют попытки российского фондового рынка преодолеть последствия мирового и внутреннего финансовых кризисов 1997–1998 гг. и выйти на качественно новый уровень развития.
Более масштабному выводу денежных ресурсов с отечественного рынка акций препятствовало отсутствие перспектив для инвестирования в фондовые инструменты других государств категории emerging markets. Наиболее привлекательные фондовые рынки стран с переходными экономиками в январе-феврале 1999 г. оказались в группе аутсайдеров: отрицательное изменение индикаторов привлекательности акций Бразилии, Индонезии, Кореи и т.п., рассчитываемых Международной финансовой компанией (IFC), в 1999 г. составило — 19% (I FC Brazil), — 7, 5% (IFC Korea), — 5, 6% (IFC Indonesia) и т.д.
В течение первых трех месяцев 1999 г. рынку российских акций удалось выйти на первое место по темпам роста котировок в группе развивающихся фондовых рынков. Прирост индекса российских акций, рассчитываемых IFC, за указанный временной интервал достиг 68% (до 40 пунктов индекса IFC Russia), более чем в три раза превысив аналогичный сводный индикатор IFC Composite (+21%) и оставив далеко позади ближайшего конкурента — фондовый рынок Турции (индекс IFC Turkey повысился за аналогичный период на 50%).
Итоговый прирост средств нерезидентов в российские акции был незначительным, подъем был в основном обеспечен средствами отечественных инвесторов, и, прежде всего, частного капитала. По данным Госкомстата, объем вложений населения в ценные бумаги с января по апрель 1999 г. увеличился с 50 до 56 млрд. руб.
Эту попытку вывести рынок акций из состояния стагнации эксперты аналитической лаборатории «Веди» оценивают как неудачную (несмотря на улучшившиеся фондовые показатели). Во-первых, потому что перспективные потенциальные ресурсы — средства, выведенные из «замороженных» ГКО/ ОФЗ, — на рынке акций так и не появились. В результате произошедший подъем был вызван в существенной степени виртуальными ресурсами, и в меньшей — реальными инвестициями.
Во-вторых, потому что в результате роста рынок ценных бумаг оказался на высоком, но одновременно и крайне неустойчивом уровне. При этом сколько-нибудь существенных факторов, способных обеспечить устойчивый рост конъюнктуры в будущем, не было. В связи с последним обстоятельством организованный вывод с рынка даже незначительного количества ресурсов мог спровоцировать резкое падение котировок ценных бумаг. На фоне этих двух причин долгосрочные стратегии инвесторов выглядели неоправданно рискованными. Одновременно стратегии краткосрочных игроков, выступивших в начале года инициаторами игры на повышение, можно считать эффективными: доходность среднесрочных вложений (покупка в начале волны роста цен и продажа на её наивысшем уровне) составила до 5000% годовых в долларах США (без учета налогообложения).
Благодаря политическому экспромту российский рынок акций всего за несколько часов до окончания 1999 г. занял лидирующие позиции в категории прибыльности вложений на нем. В 1999 г., по оценкам Международной финансовой компании, доходность вложений в российские акции по системе buy-and-hold более чем в три раза превысила среднестатистический индикатор, рассчитанный по рынкам стран с переходными экономиками, составив 264% годовых в долларах США. При этом более трети от общей величины потенциала ценового роста было реализовано в последнем месяце года (индекс IFC Composite в 1999 г. повысился на 63%, a IFC Europe — на 81%)4.
В настоящее время российский рынок акций имеет сле­дующие особенности:
1) стремительные темпы формирования в процессе приватизации предприятий и трансформации отношений собственности;
2) «неоформленность» в макроэкономическом смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяй­ства, института коллективных сбережений и накоплений;
3) неразвитость материальной базы, технологий торговли, торго­вой сети, инфраструктуры;
4) раздробленная система государственного регулирования рын­ка, включая Центральный банк Российской Федерации (контроль опе­раций банков с ценными бумагами), Федеральную службу по финан­совым рынкам с системой региональных управлений (общий контроль за соблюдением законодательства, контроль за деятельностью профес­сиональных участников рынка и саморегулируемых организаций), Министерство финансов Российской Федерации (контроль небанков­ских финансовых институтов), Федеральную антимонопольную служ­бу по поддержке развития предпринимательских структур (контроль за соблюдением антимонопольного законодательства).
5) высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из-за большой зависимости от значительного числа факторов (начиная от уровня инфляции и заканчивая слабой профессиональной ква­лификацией менеджеров предприятий-эмитентов);
6)сравнительно небольшой объем операций, относительно невы­сокая ликвидность;
7)слабая активность вторичного рынка ценных бумаг, его не­устойчивость и спекулятивный характер;
8)разделение рынка на высоколиквидные и малоликвидные сегменты;
Российский рынок акций демонстрирует восходящую динамику в рамках позитивной тенденции на международных финансовых рынках. На рынке наблюдается некоторое восстановление ранее утраченных позиций, в среднем наблюдается рост на 0,5%. Под влиянием отскока цен на энергоносители, а также положительной динамики американских финансовых рынков, в начале торгов наблюдалась восходящая тенденция по большинству ликвидных отечественных акций.
Главными проблемами развития рынка акций в России являются организационные, кадровые и методологические. Органи­зационные проблемы связаны с отсутствием развитой инфраструкту­ры рынка и слабым информационным обеспечением. Кадровые проб­лемы предопределены малым сроком развития рынка ценных бумаг и недостаточным числом высокопрофессиональных специалистов. Ме­тодологические проблемы вызваны непроработанностью методик осу­ществления многих фондовых операций и отдельных процедур на рын­ке ценных бумаг.
Проблемы развития рынка акций связаны:
- с недостаточным объемом финансирования экономики с по­мощью инструментов фондового рынка (в России — менее 6%, а в стра­нах с развитой рыночной экономикой — до 80%);
- незначительной долей реального капитала на финансовом рынке;
- отсутствием современной системы центров клиринговых рас­четов, депозитариев, независимых регистраторов, обеспечивающих информационную «прозрачность» рынка для всех участников и соот­ветствующих мировым стандартам;
- юридической неподготовленностью к заключению договоров с партнерами с учетом возможных убытков от неожиданных измене­ний на рынке, с учетом надежности партнеров с точки зрения их пла­тежеспособности;
- отсутствием единых, соответствующих мировым стандартам общероссийских классификаторов операций, технологий банков и бирж;
- несоответствием действующих форм бухгалтерского учета меж­дународным стандартам.
К перспективным направлениям развития рынка ценных бумаг в России относятся:
- совершенствование законодательной базы;
- развитие вторичного рынка ценных бумаг;
- совершенствование контроля государства за фондовым рынком;
- развитие рынка корпоративных ценных бумаг;
- развитие рынка муниципальных заимствований;
- развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг и его инфор­мационного обеспечения;