Доходный подход к оценке финансовых институтов

Введение
Глава I. Характеристика доходного подхода оценки финансовых институтов
Глава II. Организация оценки финансовых институтов при помощи различных методов доходного подхода
Глава III. Проблемы применения и направления развития практики доходного подхода оценки финансовых институтов
Заключение
Список использованной литературы

Доходный подход к оценке финансовых институтов

 
 
 
 
 
Value of the equity =
2 928,7
 
 
 
 
 
Естественно, что те же результаты получаются при расчете методом прямой капитализации, который можно рассматривать как частный случай метода дисконтирования при условии, что параметры потока не меняются.
Сформулированные условия приводят к коэффициенту капитализации, равному ставке дисконтирования:
FCFF= 1000 х ( 1 - 0,24) =760;
WACC= 25 х 0,8 + 5 * (1 - 0,24) х 0,2 = 20,76%;
.
Метод дисконтирования денежных потоков для акционерного капитала
Таблица 2
Расчет стоимости компании через свободный денежный поток
для акционерного капитала
Показатель
Периоды
Terminal value
1
2
3
4
5
(EBIT - I) х (1 - tax rate)
732
732
732
732
732
732
- (CapEx-Depreciation)
- Chg. Working Capital
Free Cashflow to Equity
732
732
732
732
732
2 929
 
0,8000
0,6400
0,5120
0,4096
0,3277
0,3277
Present Value
586
469
375
300
240
960
Value of the equity =
2 928,7
 
 
 
 
 
Расчет методом прямой капитализации дает те же результаты:
FCFE= (1000 - 17,3) * (1 - 0,24) =732,2;
.
Метод дисконтирования денежных потоков на активы
Таблица 3
Расчет стоимости компании через свободный денежный поток на активы
Показатель
Периоды
Terminal value
1
2
3
4
5
EBIT - (EBIT - I) х tax rate
769
769
769
769
769
769
- (CapEx-Depreciation)
- Chg. Working Capital
Free Cashflow to Asset
769
769
769
769
769
3 661
 
0,8264
0,6830
0,5645
0,4665
0,3855
0,3855
Present Value
635
525
434
359
296
1 411
Value of the firm =
3 660,9
 
 
 
 
 
Value of the equity =
2 928,7
 
 
 
 
 
Далее приводится расчет методом капитализации:
FCFA = 1000 х (1 - 0,24) + 17,3 х 0,24 = 768,8;
Заметим, что при расчете денежных потоков не учитывалось изменение оборотного капитала, поскольку не предусматривается роста компании. Чистые капитальные вложения принимаются равными нулю, что обеспечивает лишь обновление существующих основных средств.
Таким образом, при выполнении всех сформулированных условий результаты оценки, выполненной на основании трех денежных потоков (для компании в целом, для акционерного капитала, для активов компании), как и следовало ожидать, совпадают.
Расчет стоимости компании при постоянном темпе роста
Ситуация меняется, если сценарий развития фирмы предполагает рост денежного потока.5
Для примера примем рост денежного потока фирмы равным 15 процентам. Результаты расчетов тремя методами дисконтирования денежных потоков с постоянным темпом роста приведены в таблицах 4-6.
Метод дисконтирования денежных потоков для фирмы
Таблица 4
Расчет стоимости компании через свободный денежный поток
для всей фирмы
Показатель
Периоды
Terminal value
1
2
3
4
5
EBIT х (1 - tax rate)
874
1 005
1 156
1 329
1 529
1 758
- (CapEx-Depreciation)
460
529
608
700
805
925
- Chg. Working Capital
115
132
152
175
201
231
Free Cashflow to Firm
299
344
395
455
523
10 441
 
0,8281
0,6857
0,5678
0,4702
0,3894