Стратегии современных ТНК

Введение
1 Роль ТНК в мировой экономике
1.1 Ведущие ТНК мира: масштабы и география
1.2 Уровень транснационализации ведущих ТНК мира
1.3 Понятие международного производства
2 Теории и мотивы прямых инвестиций ТНК
2.1 Современные концепции ТНК
2.2 Основные мотивы прямых инвестиций
2.3 Слияния и поглощения в ходе осуществления прямых инвестиций
2.4 Прямые инвестиции и международная торговля
3 Финансовые, валютные и ценовые аспекты ТНК
4 Транснациональные корпорации и Россия на нефтегазовом рынке
Заключение
Список использованной литературы

Стратегии современных ТНК

Иллюстрацией может служить американская ТНК среднего разме­ра «Эклин», производящая запасные части для американских автомо­билей старых выпусков. В ней централизация на уровне штаб-квартиры существует только для потоков денежных средств внутри США (это 2/3 ее операций). Наиболее многочисленная группа ее зару­бежных филиалов — в Европе — использует для централизации расчет­ный счет в одном европейском банке, а денежные потоки остальных зарубежных филиалов децентрализованы.
Способы централизованного управления денежными потоками при законодательных препятствиях
Транснациональные корпорации используют много способов для того, чтобы централизованно управлять денежными потоками даже в тех случаях, когда этому препятствует налоговое и валютное законода­тельства. Это прежде всего13:
- переводдивидендов за рубеж (особенно если родительской компа­нии принадлежит больше половины капитала зарубежного филиала)
или, наоборот, отказ филиала от выплаты дивидендов и реинвестирование им всей полученной прибыли;
- плата за услуги и плата за лицензии во внутрифирменных расчетах, также являющиеся каналом перевода денежных средств, который
трудно контролировать местным органам валютного и налогового контроля (хотя эта плата может быть завышена или занижена), трансфертные цены во внутрифирменной торговле это наиболее используемый, но в то же время наиболее уязвимый канал перемещения денежных средств. В развитых странах налоговые органы разработали довольно обширную методику выявления трансфертных цен. Особый интерес налоговых органов к этим ценам вызван тем, что они являются наиболее распространенным способом заниже­ния прибыли и тем самым ухода от налогов;
- внутрифирменные кредиты как под низкие, так и под высокие
(если нужно для перекачивания средств) проценты. Если ТНК открыва­ет банк в оффшорном центре, то этот банк не только аккумулирует там
средства, но и предоставляет их в виде кредитов (ссуд) зарубежным фи­лиалам. Устанавливая при этом высокие или низкие проценты на эти
ссуды, ТНК или его банковский филиал в оффшорном центре может ак­тивно регулировать движение средств между ним и остальными филиалами. Однако это иногда встречает преграды в местном валютном зако­нодательстве, которое может ограничивать не только вывоз капитала из страны, но и получение местными фирмами ссуд из-за рубежа;
внутрифирменное страхование как способ перевода средств. Для
этого родительская компания открывает страховую компанию, часто в
оффшорном центре, которая нередко страхует не только обычные для
страхования виды имущества и операций, но и все возможное в деятельности и имуществе зарубежного филиала. В результате зарубеж­ный филиал переводит в оффшорный центр большие средства, заодно
выводя их из-под местного налогообложения.
Использование отечественных и зарубежных источников капитала
Для формирования, пополнения и расширения капитала зарубеж­ного филиала используются средства, поступившие от родительской компании, мобилизованные внутри зарубежного филиала или занятые за рубежом.
От родительской компании средства поступают в виде взносов в уставный капитал, а после начала работы зарубежного филиала - обычно в виде ссуд от родительской компании.
В ходе работы зарубежный филиал получает прибыль. Но не вся она идет на дивиденды, часть ее используется на хозяйственные нужды филиала — это так называемая реинвестированная прибыль. К тому же филиал может использовать собственные амортизацион­ные отчисления.
Наконец, зарубежный филиал может использовать местный рынок капитала. Местные рынки капитала может использовать и родитель­ская компания, для того чтобы финансировать свои филиалы. Для этого она не только берет кредиты, но и выпускает долговые обязательства и акции. ТНК все шире используют подобный канал финансирования.
Ситуация, когда зарубежный филиал финансируется в основном за счет притока средств из страны происхождения, характерна для перио­да активного создания сети зарубежных филиалов компаниями той или иной страны. Об этом говорит опыт создания зарубежных филиа­лов американских компаний. Еще во второй половине 50-х гг. они фи­нансировали свои капиталовложения на 51% за счет взносов и займов от родительских компаний, на 40% — за счет использования реинве­стированной прибыли и амортизационных отчислений и на 9% — за счет мобилизации ресурсов на местных рынках капитала. В середине 90-х гг. зарубежные филиалы американских компаний только на 9% финансировали свои инвестиции за счет средств от родительских ком­паний, на 15% — за счет реинвестированной прибыли и амортизаци­онных отчислений, а остальная часть — за счет средств, мобилизован­ных на местных рынках капитала14.
Подобному переключению с одних источников финансирования на другие способствовал рост возможностей многих местных рынков капитала и мирового рынка капитала в целом. В большинстве развитых стран нет препятствий для компаний с иностранным капиталом брать кредиты на месте, выпускать свои ценные бумаги. Но особенно актив­но с этими целями ТНК используют рынок евродолларов.
Валютные риски
Валютные риски возникают потому, что никогда нет полной уве­ренности в том, что прогнозируемые валютные курсы будут таковыми в реальности. Валютный риск — это прежде всего риск от колебаний ва­лютного курса, непредвиденный в хозяйственных планах фирмы. У ТНК валютные риски бывают трех видов: при консолидации финан­совой отчетности, при осуществлении сделок, при осуществлении экономических операций15.
1. Валютный риск при консолидации финансовой отчетности возни­кает вследствие того, что финансовая отчетность зарубежного филиала и родительской компании часто ведется в разных валютах и поэтому пересчет финансовой отчетности филиала в другую валюту формально может создавать для него потери или выигрыш, проистекающие из-за девальвации или ревальвации валют. Для объективного анализа отчет­ности филиалов используют разные методы. Так, пересчитывают отчет в валюту страны родительской компании, при этом все его статьи пере­читывают либо по курсу на момент составления отчета, либо по усредненному курсу за отчетный период (кроме дивидендов, которые, традиционно пересчитывают по курсу на день выплаты).
2. Валютный риск при осуществлении сделок возникает в результате
непредвиденных изменений в валютных курсах в период между подписанием соглашения об оплате и датой оплаты. Этот валютный риск име­ет краткосрочный характер, потому что подобные платежные соглашения заключаются чаше всего на сравнительно короткий срок. Для
уменьшения этого валютного риска используют различные методы16.
Во-первых, сокращение зарубежным филиалом объемов своих платежей и поступлений в иностранной валюте, прежде всего за счет расширения операций этого филиала на местном рынке. Например, ранее упомянутая ТНК «Эклин» ориентирует свои зарубежные филиа­лы на операции на местном рынке, самоокупаемость и рост за счет реинвестированной прибыли, в результате чего масштаб обмена валюты у ее зарубежных филиалов невелик.
Во-вторых, возможно ведение всех внутренних и зарубежных опе­раций в единой валюте, прежде всего в долларах. Так, американская ТНК «Юнион карбайд» ориентирует все свои зарубежные филиалы на реализацию продукции по ценам в долларах.
В-третьих, можно отказаться от рассрочки и осуществлять (полу­чать) платежи в момент заказа, т.е. подписания контракта.
В-четвертых, ТНК смягчают валютный риск через условия кредита и политику выплат и поступлений в зависимости от валюты контракта. Например, они дают кредит на хороших условиях тем покупателям, которые будут платить в устойчивой валюте, и предоставляют корот­кие сроки оплаты покупателям с неустойчивой валютой, а также оття­гивают платежи продавцам с неустойчивой валютой, надеясь на ее обесценение.
Но главным методом уменьшения валютного риска при осуществ­лении сделок является хеджирование, т.е. страхование цены и прибы­ли через покупку фьючерсов на поставку необходимого количества ва­люты в оговоренный срок и по заранее установленной цене. При этом ТНК стараются хеджировать на базе мелких партий таких валютных фьючерсов, а не на базе одной крупной партии.
3. Валютный риск при осуществлении экономических операций появляется в случае таких непредвиденных изменений в валютных курсах,
которые настолько существенно меняют потоки денежных средств,
что это ведет к изменению финансовых показателей фирмы и даже ее
рыночной стоимости. Имеет преимущественно долгосрочный характер, так как в краткосрочном периоде может быть смягчен хеджированием и другими методами, применяемыми для уменьшения валютного риска при осуществлении сделок.
Трансфертное ценообразование
Транснациональные корпорации и их зарубежные филиалы про­дают свои товары за рубежом преимущественно на базе мировых цен. Однако отклонения от этой ценовой базы у них достаточно велики. Тому есть масса причин, но главная из них — это существование в тор­говле между подразделениями самой ТНК особых, так называемых трансфертных цен.
Модель интернализации предполагает, что внутри кор­порации между ее структурными единицами действует особый внут­ренний рынок, регулируемый руководителями корпорации. Регулиро­вание происходит прежде всего на базе трансфертных цен.
Трансфертной ценой обычно называется та регулируемая ТНК цена на промежуточные товары, которыми обмениваются структурные под­разделения этой ТНК.
Авторы модели интернализации полагают, что трансфертные цены являются, во-первых, ответом ТНК на так называемые несовершенст­ва рынков, на которых они действуют. На этих рынках существуют раз­ные ставки налогообложения и разные правила валютного контроля, наблюдаются изменения валютных курсов, проводится разная госу­дарственная политика по отношению к иностранным товарам, услугам и капиталу. В результате для ТНК, говоря языком экономической тео­рии, возрастают трансащионные издержки, т.е. затраты, связанные не столько с производством, сколько с остальными хозяйственными опе­рациями.
Во-вторых, для некоторых товаров (обычно это полуфабрикаты и компоненты) и услуг (обычно это технологические и другие знания), Которыми обмениваются подразделения ТНК, нет мировой цены.
Для смягчения несовершенства рынков, снижения трансакционных затрат и установления цен на оригинальные товары и услуги ТНК создает свой собственный рынок, который она сама регулирует, в том числе с помощью трансфертных цен. При установлении этих цен обычно руко­водствуются многими соображениями. Вот некоторые из них17:
• уровень загрузки производственных мощностей. ТНК со слабо загруженными мощностями могут устанавливать цены и для своих зарубежных филиалов, и для конечных покупателей на таком низко уровне, который окупал бы только их переменные издержки;
поддержание низких цен в целях конкуренции. На тех внешних рынках, где конкуренция особенно остра, родительская компания может оказать дополнительную поддержку своим филиалам через низкие цены на товары, которые она им поставляет. На этой базе филиалы могут держать цены на конечные товары на низком уровне;
поддержка молодых филиалов. Нередко осуществляется роди­тельской компанией через низкие цены на поставляемые им товары или, наоборот, через высокие цены на закупаемую у них продукцию;
размер таможенных пошлин. Так как обычно пошлины устанав­ливаются на базе заявленной стоимости товара, то, ввозя (вывозя в
случае экспортных пошлин) товары по низким ценам, ТНК имеет воз­можность сэкономить на уплате пошлин;
переброска денежных средств. Комбинируя цены в различном
сочетании, ТНК имеют возможность переводить дополнительные де­нежные средства из одного своего подразделения в другое;
снижение налоговых выплат в рамках всей корпорации. Осуществляется через такое комбинирование цен, которое позволяет получать основную массу прибыли в филиалах, расположенных в странах и территориях с низким налогообложением.
Проиллюстрируем два последних соображения. Предположим, что родительская компания стремится перевести средства из одной страны в другую, используя трансфертные цены. Например, из страны распо­ложения родительской компании в страну расположения ее зарубеж­ного филиала (к этому варианту часто прибегают российские компа­нии, создавшие свои филиалы в оффшорных центрах). Для этого мож­но установить или низкие цены на товары, продаваемые родительской компанией зарубежному филиалу, или высокие цены на товары, по­ставляемые зарубежным филиалом в адрес родительской компании. Что касается налогообложения, то в рассматриваемом случае россий­ская родительская ТНК выигрывает из-за того, что ее прибыль оказа­лась сконцентрированной опять же в оффшорном центре.
Одновременно это иллюстрация того, почему между ТНК и государствами возникают сильные противоречия. Оно предлагает различные методы пересчета трансфертных цен в рыночные с целью определения истинного налогооблагаемого дохода, прежде всего на базе тех рыночных цен, которые складываются между не связанными друг с другом фирмами. Однако на практике его приме­нение довольно затруднительно, и прежде всего потому, что не всегда можно доказать, что у трансфертной цены есть рыночный аналог или данная цена трансфертная, а не рыночная. В сложных случаях ТНК даже идут на заключение специальных соглашений с налоговыми орга­нами, где оговаривают применение трансфертных цен в своей практи­ке и выплату налога.
4 Транснациональные корпорации и Россия на нефтегазовом рынке
Нефтяной бизнес на протяжении всей своей истории является одним из наиболее вертикально интегрированных. Еще первые нефтяные компании, включая Standard Oil Джона Рокфеллера, стремились выстроить полный технологический цикл — от разведки и добычи сырой нефти (upstream) до переработки и продажи нефтепродуктов (downstream). Часто вертикально интегрированные нефтяные компании включают в себя химические подразделения, которые занимаются переработкой нефтепродуктов в более сложные химические соединения. Эти подразделения используют совершенно разные технологические процессы, а в управлении обычно пpедставляют собой автономные единицы.
Вертикальная интеграция появилась, когда компании искали возможность повышения доли добавленной стоимости, строя НПЗ для переработки своей же нефти, а затем развивая сети автозаправок для продажи собственных нефтепродуктов. Основное преимущество вертикальной интеграции — надежность поставок, экономия на транзакционных издержках и на масштабе, контроль над добавленной стоимостью внутри одной организации. С экономической точки зрения диверсификация активности снижает общий риск для компании. Преимуществом для бизнеса компании является и тот факт, что продажи сектора upstream — это закупки сектора downstream18.
Но в последние десятилетия степень вертикальной интеграции — доля добытой самой компанией нефти, перерабатываемой на ее же заводах, — стала падать. Причина проста: крупнейшие международные компании базируются в США и Европе. Так, американские и европейские компании постоянно увеличивают инвестиции в добычу за рубежом — в Западной Африке, в Азии, а в последние годы и на территории бывшего СССР.
Хотя все интегрированные компании состоят из подразделений upstream и downstream, соотношения между этими структурными подразделениями очень сильно разнятся. Например, в итальянской компании ENI на подразделение upstream приходится 99% операционных доходов. У BP на upstream приходится 81% доходов, у ExxonMobil — 73, у ChevronTexaco — по 67, а у Royal Dutch/Shell — 63%. У ExxonMobil и французской Total химические подразделения приносят 10 и 6% доходов соответственно. Хотя формально эти подразделения находятся под одной крышей, растут они с разной скоростью. В частности, высокие ChevronTexaco прибыли были достигнуты прежде всего за счет роста в секторе upstream. Прибыль компании выросла на 32% по сравнению с предыдущим годом прежде всего благодаря росту нефтяных цен и увеличению добычи на 10%. Продажи в других секторах росли медленнее. Сектор нефтепереработки вырос на 8%, химический — на 12%. В целом по отрасли картина такая же. Благодаря рекордному росту спроса на нефть и росту самих нефтяных цен с 20 до 75 долларов за баррель быстрее всего растут доходы подразделения upstream — на 28%. Нефтепереработка и химия растут медленнее — в разных компаниях на 7─14% ежегодно19.
Начиная с начала 90-х годов XX века, в России стали формироваться нефтяные компании (вертикально-интегрированные нефтяные компании - ВИНК). Вер­тикаль нефтяной компании составляет технологическая цепочка20:
- добыча нефти;
- переработка нефти;
- реализация нефтепродуктов.
В соответствии с этим в состав нефтяных компаний стали входить производственные объединения по добыче нефти, нефтеперерабатывающие заводы, территориальные управления по реализации нефтепродуктов.
Смысл создания нефтяных компаний в России:
- создание единой технологической цепочки;
- создание условий для концентрации материальных, финансовых, людских и прочих ресурсов с целью их сосредоточения на важнейших направлени­ях производства;
- создание условий для максимального сокращения вывоза сырой нефти с соответствующим увеличением экспорта нефтепродуктов.
Уже создание первых компаний подтвердило эффективность этой идеи, за исключением третьего пункта.
Первые нефтяные компании были созданы на базе сибирских объединений21:
1. НК «Лукойл» была создана на базе трех производственных объедине­ний: «Лангепаснефтегаз», «Урайнефтегаз», «Когалымнефтегаз». В состав этой нефтяной компании вошли также территориальные управления «Урайнефте-продукт», «Когалымнефтепродукт» и т.д. Позднее в состав нефтяной компании вошли нефтеперерабатывающие заводы в Перми, Волгограде и Ухте. В на­стоящее время эта нефтяная компания является крупнейшей в России и входит в первую десятку мира. Объем добычи нефти на территории России — свыше 70 млн. тонн в год.
2. НК «Юкос». Сформирована на базе объединений «Юганскнефтегаз», «Куйбышеворгсинтез». Сюда также вошел и «Самаранефтепродукт».
3. «Сургутнефтегаз». Она была создана на базе одноименного производ­ственного объединения и нефтеперерабатывающего завода в г. Кириши. Объем добычи нефти, как и у компании «Юкос», приближается к 40 млн. тонн в год.
В число прочих крупных нефтяных компаний входят следующие: Тю­менская НК, НК «Сибнефть», «Татнефть». «Башнефть», «Роснефть» и др.
Практика деятельности нефтяных компаний за 10 лет показала эффектив­ность крупных НК и нежизнеспособность небольших компаний.
Особенности развития НК на современном этапе:
1. В состав НК стали добровольно входить производственные объедине­ния Европейской части России («Пермьнефть», «Самаранефтегаз», «Саратов-нефтегаз»).
2. В состав НК стали входить крупные геологоразведочные объединения («Архангельскнефтегазгеология», «Енисейнефтегазгеология», «Обьнефтегаз-геология»).
3. Ряд НК вышли за рубеж (например, НК «Лукойл» в настоящее время работает в Египте, Литве, Болгарии, Азербайджане, Казахстане, США и т.д.).
4. Происходит процесс слияния нефтяных и банковских капиталов. Ряд банков России приобрели сначала небольшие пакеты, а потом и контрольные пакеты акций некоторых НК. Это дало им право войти в состав совета директо­ров НК, а затем, в ряде случаев, и возглавить компании. Например, НК «Сибнефть» - банкир Е. Швидлер; Тюменскую НК - финансист С. Кукес и т.д.
5. Ряд российских НК заключает договоры о совместной деятельности с крупными зарубежными фирмами «Бритиш Петролеум», АМОКО, КОНОКО и т.д.
6. Заключают договоры о совместной деятельности такие крупные рос­сийские компании, как РАО «Газпром» и НК «Лукойл», которые намерены со­вместно работать на суше и шельфе Тимано-Печоры.
7. Процесс поглощения мелких НК крупными ускорился («Лукойл» по­глотил «КомиТЭК»; «Восточная» НК (Томск) поглощена НК «Юкос»).
Результаты деятельности ведущих компаний России приведены в таблице 1.
Таблица 1 – Финансовые показатели деятельности ведущих нефтяных компаний России в 2007 году
Компания
Выручка, млрд. долларов
Чистая прибыль, млрд. долларов
Отношение чистой прибыли к капиталу (ROE), %
Стоимость активов, млрд. долларов
Газпром
88,0
28,0
20
345,0
Газпром нефть
23,0
3,4
29
17,7
Роснефть*
43,0
3,71
н/д
н/д
ЛУКОЙЛ
73,5
7,9
22
105,0
Сургутнефтегаз
20,32
2,09
9
н/д
ТНК-ВР
31,0
5,2
18