Место России на Мировом рынке капиталов

Содержание
Введение
Интеграция России в мировое хозяйство
Перспективы интеграции России в мировой рынок капитала
Место России в мировых потоках капитала
Заключение
Список используемых источников

Место России на Мировом рынке капиталов

          природный газ
15 897
19 981
21 853
          прочие
51 037
62 209
83 040
 
Одним из факторов столь существенного отраслевого дисбаланса являются недостаточно прочные связи национальной экономики с мировым валютным рынком, резко ограничивающие конкурентоспособность малых и средних предприятий на мировом рынке. Даже осуществление простых валютных операций на внутреннем рынке для этих предприятий сопряжено со значительными сложностями. Еще более затруднительно для них осуществление операций на мировом валютном рынке, ориентированном преимущественно на обслуживание крупных предприятий. Затраты на осуществление этих операций включаются в стоимость продукции российских предприятий. Кроме того, невозможность свободно осуществлять операции на валютном рынке ограничивает потенциал применения сложных финансовых схем, что также негативно отражается на конкурентоспособности российской промышленности (8).
По мере вступления в действие положений закона «О валютном регулировании и валютном контроле» многие из существующих ограничений прекратят свое действие. Однако кроме юридических ограничений, препятствующих операциям российских мелких и средних предприятий на мировом рынке, действует также ряд серьезных экономических, политических и психологических ограничений.
В мировой экономике сложилась система международных экономических отношений, если и не исключающая, то резко ограничивающая выход мелких и средних предприятий на мировой рынок. Распространением их продукции занимаются крупные торговые организации. Для таких организаций несущественны ограничения, связанные с операциями на мировом валютном рынке (на минимальный объем операций, сроки сделок, уровень комиссионных), поскольку большие объемы торговых операций делают оправданным содержание специалистов, занимающихся исключительно управлением валютными активами и обязательствами компании, в частности минимизацией валютных рисков. В России пока практически отсутствуют подобные механизмы, упрощающие выход на мировой рынок мелких и средних предприятий.
Создание внешнеторговых ассоциаций, компаний или объединений может не только способствовать расширению несырьевого экспорта России и, соответственно, углублению ее интеграции в мировой валютный рынок, но и привести к более четкому разделению внутренней и внешней торговли. Если операции мелких и средних предприятий России на внешнем рынке будут осуществляться через внешнеторговые компании, в соответствии с действующим законодательством расчеты между российскими производителями и профессиональными экспортерами будут проводиться в рублях. Это может способствовать дальнейшей дедолларизации российской экономики (1).
Наряду с внешнеэкономическими компаниями во многих развитых странах действуют также специализированные экспортные банки, занимающиеся исключительно обслуживанием операций экспортеров, в т.ч. и на мировом валютном рынке. Деятельность таких банков, как правило, в той или иной мере финансируемых государственными органами, облегчает выход на мировой рынок средних компаний и способствует углублению связей между национальной экономикой и мировым валютным рынком.
Важным препятствием на пути интеграции России в мировой валютный рынок является сохранение ряда серьезных ограничений на внешнюю торговлю России. На конец 2006 г. в мире действовало свыше 90 ограничительных мер против российских экспортеров, в т.ч. свыше 60 специальных пошлин и свыше 20 количественных ограничений на ввоз российских товаров, преимущественно продукции российской металлургической и химической промышленности. Один лишь прямой ущерб, понесенный российской экономикой из-за этих мер, по оценкам Министерства экономического развития и торговли РФ превышает 2 млрд долл. в год. Необходимо учитывать также косвенный ущерб, связанный с замедлением интеграции России в мировой валютный рынок, вследствие применения этих мер. Отмена этих ограничений является важной среднесрочной задачей, причем в ее решении могли бы эффективно сотрудничать государственные органы, с одной стороны, и внешнеторговые компании и экспортные банки, с другой (6).
Серьезной проблемой остается недоверие к продукции российской промышленности со стороны зарубежных потребителей, обусловленное как негативным прошлым опытом, так и недостаточным развитием маркетинговых технологий российских производителей. Для преодоления этого недоверия необходимо применять комплекс мер, включающих активное продвижение лучших образцов российской промышленности через международные отраслевые объединения и тематические ярмарки, проведение согласованной информационной политики и адаптацию для российских условий стандартов качества, действующих в практике зарубежных государств.
Другая серьезная проблема российской экономики, в известной степени также обусловленная недостаточной глубиной интеграции России в мировой валютный рынок, — острый дефицит средне- и долгосрочных инвестиций в перерабатывающую промышленность. По оценкам экспертов, в некоторых российских регионах средняя изношенность основных средств превышает 50%, причем возобновление основных средств практически не осуществляется.
В российской экономике сформировался порочный круг — в отсутствие долгосрочных инвестиций несырьевые отрасли развиваются низкими темпами, что обусловливает гипертрофированное развитие сырьевых отраслей. Но именно чрезмерное развитие сырьевых отраслей, потребляющих большую часть внутренних инвестиций, является одной из важнейших причин дефицита инвестиционных ресурсов в секторе перерабатывающей промышленности.
Выходом из этой ситуации может стать расширенное использование иностранных инвестиций для финансирования несырьевых отраслей. Оно могло бы решить сразу несколько острых проблем современной российской экономики. Во-первых, мировой финансовый рынок может служить практически неисчерпаемым источником средне- и долгосрочных инвестиционных ресурсов. Во-вторых, активизация операций российских предприятий на мировом финансовом рынке ведет к укреплению экономических связей между Россией и мировой экономикой, в т.ч. и валютным рынком. Как следствие, это способствует углублению интеграции России в мировой валютный рынок. В-третьих, преодоление дефицита инвестиционных ресурсов в несырьевом секторе российской экономики могло бы содействовать преодолению дисбаланса отраслевой структуры российской экономики, что также способствует углублению интеграции России в мировой валютный рынок.
Расширение иностранных инвестиций в российскую экономику требует использования широкого спектра мер. В частности, значимым источником среднесрочных инвестиционных средств для российских предприятий могут быть международные финансовые организации, прежде всего Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Международная финансовая корпорация (МФК). Эти организации уделяют особое внимание финансированию негосударственных структур, в т.ч. малого и среднего бизнеса. Уровень процентных ставок по кредитам этих организаций, как правило, ниже чем по банковским кредитам на сопоставимые сроки. ЕБРР в последние годы систематически осуществлял ряд программ по финансированию малого бизнеса в России. Их расширение могло бы оказать стимулирующее воздействие на российскую экономику. Помимо непосредственного позитивного влияния притока капитала этих организаций на российскую экономику, активизация их операций в России могла бы способствовать росту доверия частных иностранных инвесторов к российской экономике (3).
В долгосрочной перспективе именно частный капитал представляется наиболее привлекательным источником инвестиционных капиталов для российской экономики. Гигантские объемы мирового рынка капитала позволяют обращаться к нему для финансирования наиболее дорогостоящих проектов, а децентрализация рынка ограничивает возможности давления кредиторов на заемщиков. Для повышения привлекательности инвестиций в российскую экономику для иностранных инвесторов может использоваться широкий спектр методов. К их числу следует отнести создание структур институциональных посредников между иностранными инвесторами и российскими заемщиками (инвестиционных фондов, инвестиционных банков, коммерческих банков, специализирующихся на выпуске облигаций российских заемщиков на мировом рынке), предоставление государственных и банковских гарантий по заимствованиям российских предприятий на мировом рынке, а также включение государственных органов или крупнейших российских банков в число соинвесторов по проектам, привлекающим средства на мировом рынке.
Еще одна потенциальная выгода российской экономики от углубления интеграции в мировой валютный рынок — появление у российских предприятий возможности использования развитой инфраструктуры мирового финансового рынка. Нестабильность и неустойчивость реального сектора российской экономики в значительной степени связана с нехваткой инструментов страхования кредитных, валютных, ценовых, процентных и расчетных рисков. Спектр срочных валютных контрактов, обращающихся на российском рынке, весьма узок, сегмент средне- и долгосрочных контрактов практически не функционирует. Практика обслуживания аккредитивных расчетов в России пока недостаточно развита. Кредитные, процентные и товарные срочные контракты практически отсутствуют на российском рынке.
Углубление связей между российским и мировым валютным рынком могло бы позволить российским предприятиям использовать весь широчайший спектр финансовых инструментов, обращающихся на мировом рынке, резко снизив риски по своим операциям. Это может не только существенно сократить непредсказуемые потери предприятий, но и увеличить доверие к ним со стороны иностранных инвесторов (4).
Поскольку большинство инструментов мирового финансового рынка недоступны российским предприятиям в силу экономических причин (высокий минимальный размер сделки, значительные трансакционные издержки нерезидентов), для углубления интеграции России в срочный сегмент мирового валютного рынка целесообразно использовать сеть институциональных посредников, консолидирующих заявки российских предприятий на осуществление сделок и снижающих уровень затрат на их проведение за счет большего объема операций.
Наряду с очевидными выгодами для России, связанными с углублением интеграции российской экономики в мировой рынок, возможно выявить также ряд ее потенциальных негативных последствий для российской экономики.
При углублении интеграции России в мировой валютный рынок наиболее остро стоит проблема экспансии иностранных производителей на российском рынке. Уже сейчас импортные товары составляют значительную часть российского потребительского рынка. Доля импорта в потреблении продовольствия в России к 2007 г. достигла 31%. Зачастую продвижение продукции иностранных производителей осуществляется при помощи агрессивных методов рыночной экспансии, прежде всего демпинговых цен.
Это не только негативно сказывается на состоянии несырьевого сектора российской экономики, но и ведет к неоправданному увеличению зависимости России от импорта. При неблагоприятном изменении конъюнктуры мирового товарного рынка это может привести к дестабилизации российской экономики.
Кроме того сложившаяся структура экспорта и импорта России крайне негативно сказывается на финансовом состоянии российской экономики в целом. Если в структуре российского экспорта доминируют сырьевые товары, то в импорте преобладают продукты перерабатывающей промышленности, зачастую произведенные из российского сырья. Россия экспортирует углеводородное сырье (нефть, газ, каменный уголь, кокс) и импортирует изделия химической промышленности, интенсивно использующей это сырье в качестве источника энергии и объекта переработки (пластмассы и изделия из них, бытовая химия). Аналогичным образом, экспортируя металл, древесину и зерно, Россия импортирует изделия из металла (машины, оборудование, транспортные средства) и дерева (мебель), продукцию пищевой промышленности (сухое молоко, консервы, мясные полуфабрикаты). Таким образом, при сложившейся структуре внешней торговли Россия финансирует перерабатывающую промышленность иностранных государств, что усугубляет дефицит инвестиционных средств в российской перерабатывающей промышленности, сдерживает экономическое развитие России и уменьшает степень автономности российской экономики. При существующей структуре российская внешняя торговля фактически является одним из каналов оттока капитала из страны (2).
Углубление внешнеэкономических связей России, сопровождающее интеграцию России в мировой валютный рынок, может еще более усугубить эти процессы, надолго зафиксировав сложившийся отраслевой дисбаланс в российской экономике и резко увеличив зависимость России от ведущих государств — торговых партнеров.
Для предотвращения подобного развития событий необходимо одновременно с мерами по углублению интеграции России в мировой валютный рынок осуществлять меры по защите российской промышленности от агрессивной экспансии иностранных производителей на внутреннем рынке и стимулированию импортозамещения. Готовящееся вступление России в ВТО, хотя и ограничивает спектр таких мер, одновременно представляет России ряд новых инструментов защиты внутреннего рынка. В частности, в 2003 г. Россия по предварительному согласованию с ведущими странами — членами ВТО ввела тарифные квоты на импорт продовольственных товаров, направленные на защиту национального сельского хозяйства.
Значительным потенциалом использования обладают различные нетарифные меры ограничения импорта. В частности, в мире широко используются такие меры, как обязательная сертификация импортируемой продукции в соответствии с национальными стандартами качества, использование специфических внутренних технических стандартов, кампании по информационной поддержке национального производителя, введение преференций для национальных производителей при государственных закупках.
Другая проблема российской экономики, которую может усугубить углубление интеграции России в мировой валютный рынок, — отток капитала из России. Согласно официальным данным, объем прямых инвестиций российских резидентов в иностранную экономику по состоянию на 1 января 2007 г. превысил аналогичный показатель на 1 января 2004 г. более чем в 3,5 раза, портфельных инвестиций — более чем в 3,7 раза, ссуд и займов — на 11%, коммерческих кредитов — на 24%. Значителен также нелегальный вывоз капитала из России путем завышенной оплаты импортных контрактов, занижения экспортных цен, нелегальных операций с наличной иностранной валютой. На протяжении последних лет по строкам «Ошибки и пропуски» и «Своевременно не полученная экспортная выручка, не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами» платежного баланса России устойчиво отражаются отрицательные значения, в сумме составляющие от 14,4 до 24,1 млрд долл. в год (от 27 до 40% от сальдо торгового баланса России). В 2007 г. этот показатель снизился до 6,4 млрд долл. (7,3% сальдо торгового баланса России), но по прежнему оставался значительным (7).
По мнению большинства экспертов, по этим строкам баланса отражаются прежде всего операции по незаконному вывозу капитала из страны.
Дальнейшее упрощение процедур перемещения капитала между российским и мировым валютными рынками, а также снижение финансовых и временных затрат на проведение операций на мировом валютном рынке для резидентов России может способствовать дальнейшему оттоку капитала из России. Мелкие и средние предприятия, а также физические лица, для которых в настоящее время вывоз средств за рубеж сопряжен с затратами, делающими его нецелесообразным, получат возможность проводить операции на мировом финансовом рынке и выводить на него средства.
Поэтому необходимым условием углубления интеграции России в валютный рынок должно стать использование комплекса мер, ограничивающих экспорт капитала из России. Важнейшей из этих мер является увеличение инвестиционной привлекательности российской экономики для внутренних инвесторов. Для достижения этой цели могут использоваться налоговые льготы для инвесторов, развитие инвестиционных компаний, стимулирование банковских вложений в реальный сектор экономики и потребительское кредитование, а также меры по стимулированию экономического роста в несырьевом секторе экономики, исследованные выше. Актуальной остается задача совершенствования инфраструктуры российского финансового рынка, развития корпоративных ценных бумаг, а также государственных ценных бумаг, ориентированных на инвесторов-физических лиц. Кроме того, эффективным средством снижения кредитных рисков инвесторов-резидентов может стать использование различных форм гарантий по внутренним обязательствам российских заемщиков.
Углубление интеграции России в мировой валютный рынок может существенно расширить спектр инструментов страхования рисков. В краткосрочной перспективе это будет способствовать стабилизации российской экономики. Однако это неизбежно приведет к обострению конкуренции между российскими биржами, банками и другими организациями, представляющими финансовые услуги, с одной стороны, и аналогичными иностранными организациями, с другой. Поскольку в подавляющем большинстве случаев зарубежные организации обладают большим капиталом и более широкой клиентской базой, скорее всего это приведет к вытеснению российской финансовой инфраструктуры дочерними структурами зарубежных организаций. Подобное уже имело место в Венгрии, где после либерализации валютного и банковского законодательства все крупные венгерские банки обанкротились, не выдержав конкуренции с филиалами иностранных банков, или были скуплены ими. В настоящее время Венгрия не имеет независимой банковской системы.
Подобное развитие событий не только ведет к резкому росту зависимости российской экономики от экономик зарубежных государств, но и может крайне негативно сказаться на платежном балансе России. Оплата услуг зарубежных финансовых организаций в этом случае может стать дополнительным каналом непродуктивного оттока капитала из страны.
Поэтому важным направлением деятельности государственных органов России в условиях углубления интеграции в мировой валютный рынок является защита российской финансовой инфраструктуры от конкуренции иностранных организаций. Для этого могут использоваться традиционные протекционистские меры (использование нетарифных ограничений, специальных нормативов ликвидности и валютного риска по операциям на мировом финансовом рынке) и прямая поддержка национальной финансовой инфраструктуры со стороны государственных органов. Более перспективным направлением представляется стимулирование мер по встраиванию российской финансовой инфраструктуры в мировую, позволяющее использовать накопленный в мировой деловой практике опыт. Создание российскими банками дочерних структур совместно с зарубежными банками второго эшелона, совместное финансирование долгосрочных инвестиционных проектов, заключение российскими биржами соглашений об обмене информацией или открытии взаимного доступа к торгам с зарубежными биржами — все эти меры позволяют не только повысить конкурентоспособность российской финансовой инфраструктуры, но и углубить экономические связи между Россией и мировым финансовым рынком, в т.ч. его валютным сегментом (6).